报告投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持该评级 [10] 报告核心观点 - 核心观点是加大配置消费建材优质龙头，并看好电子布紧缺之下的提价机会 [1][2][3] - 展望2026年，应把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][7] 消费建材配置逻辑 - 消费建材不仅有强α（个股阿尔法），且β（行业贝塔）将加码，是年度三大核心推荐方向之一 [3] - 消费建材供给已深度退出，2024年国内主要产品产量/销量为其峰值的比例分别为：塑料管97%、石膏板82%、建筑涂料81%、水泥77%、瓷砖72%、规模以上防水材料62% [3] - 供给退出程度排序为：防水 > 涂料 > 板材、瓷砖 > 石膏板 [3] - 预计东方雨虹（防水）、三棵树（涂料）等龙头企业从销量角度已创2021年以来的新高 [3] - 消费建材β有望上行的原因包括：1）政策层面，房地产被定位为支撑国民经济的基础产业，要保持政策力度 [4]；2）需求层面，2025年住宅新房、二手房销售面积分别约7亿平米、6亿平米，若2026年前者下降8%，后者增长10%，则行业需求将筑底 [4]；3）高频数据显示，2026年1月二手房成交套数同比高增，为全年正增长奠定基础 [4] 电子布景气看好 - 电子布具备双重景气：一是AI电子布受益于需求高景气，看好紧缺之下的提价，其中Low CTE（低热膨胀系数）和Low-Dk（低介电常数）二代布缺口更大 [5]；二是普通电子布受制于织布机瓶颈，有望持续提价 [5] - 日本丰田织布机产能有限，且织布机更多转向生产薄布后效率大幅下降 [5] - 供给瓶颈时间线：2025年织布机已形成缺口，2026年缺口延续，2027年缺口将全面放大 [5] - 此外，铂金涨价推升投资成本，或对供给节奏形成一定抑制 [5] 行业基本面数据 - **水泥**：元月底，国内重点地区水泥企业出货率约32%，环比提升3个百分点，但价格延续季节性回落 [6][23] - 本周（2026W5）全国水泥均价为349.84元/吨，环比下降2.74元/吨 [24] - 本周全国水泥库存为58.30%，环比上升0.27个百分点 [24] - 本周全国水泥出货率为32.05%，环比上升3.01个百分点 [30] - **玻璃**：本周国内浮法玻璃市场需求缩量，价格整体僵持，部分小幅抬涨 [6][34] - 本周重点监测省份生产企业库存总量为4927万重量箱，环比减少50万重量箱，降幅1.00% [34] - 本周全国玻璃均价为63.11元/重箱，环比上升0.50元/重箱 [36] - **玻纤**：本周电子纱市场主流产品G75报价稳定为主，中高端产品供不应求对价格形成支撑 [46] 2026年三条投资主线 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种，随着存量需求登场，消费建材需求发生质变 [7] - 当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [7] - 首推商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [7] - **非洲链**：非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期 [7] - 重点推荐非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [7] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [7] - 重点推荐品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技 [7] - 行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，值得关注 [7] 本周新闻与政策 - 自然资源部等三部门联合印发文件，支持养老服务改革发展，要求新建住宅项目按标准同步配套养老服务设施 [19] - 天津出台公积金贷款新政，提高贷款最高限额并延长二手住房公积金贷款最长期限至30年 [19]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [11] 核心观点 - AI电子布紧缺发酵，普通电子布亦存涨价弹性 [1][2][5] - 展望2026年，应把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][8] 行业专题：电子布市场分析 - **AI电子布紧缺加剧**：由于AI热潮大幅推升需求，日东纺生产的高端电子级玻璃纤维布（尤其是Low CTE电子布）陷入短缺，苹果、高通等公司正争相抢购 [5][20] - **国产替代机遇**：日东纺为全球唯一供应商但产能短期无增长，国内企业中材科技、宏和科技已实现技术突破并开始量产，有望在本轮景气周期中承接缺口、加速国产化替代 [5] - **Low CTE电子布价格弹性**：Low CTE电子布在2025年已持续提价，2026年在紧缺加剧之下关注其涨价弹性 [5] - **普通电子布景气向上**：2022年下半年以来价格承压，但2024-25年需求上行且新增产能有限，加上部分薄布产能转产AI电子布（估算2025年下半年转产织布机约1000台，对应薄布产能1亿米），共同推动价格上涨 [6] - **普通电子布价格走势**：7628不含税价格从2025年初的3.4元/米涨至年末的3.9元/米，2026年1月再次提价0.2元/米至4.1元/米 [6] - **供需展望**：供给端因织布机瓶颈（织机来自日本丰田且产能有限）及进一步转产，预计电子布产量基本无新增；需求端假设2026年消费电子需求因存储涨价而下降，服务器等需求继续高增，则覆铜板需求预计持平；2026年供需关系延续偏紧，大概率延续降库和提价趋势 [6] 当前基本面数据 - **水泥市场**： - 元月中旬，国内重点地区水泥企业平均出货率约40%，环比提升1.2个百分点，同比上升7.7个百分点 [7][23] - 全国水泥均价为352.58元/吨，环比下降4.68元/吨 [24] - 全国水泥库存为57.44%，环比下降1.19个百分点 [24] - 全国水泥煤炭价格差为261.19元/吨，环比上升0.78元/吨 [33] - **玻璃市场**： - 本周重点监测省份生产企业库存总量4986万重量箱，环比减少209万重量箱，降幅4.02% [7][35] - 库存天数27.03天，环比减少1.13天 [36] - 本周重点监测省份产量1183.18万重量箱，消费量1392.18万重量箱，产销率117.66% [36] - 全国玻璃均价为62.61元/重箱，环比上升0.63元/重箱 [37] - **玻纤市场**： - 电子纱市场主流产品G75报价涨后暂稳，月初多数厂价格均有提涨，且新价推进良好；传统电子纱及电子布货源紧俏，中高端产品供不应求 [47] 2026年投资主线与重点公司 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求占比当前约50%，预计2030年后能达到近70%，驱动行业需求优化，建材消费品特征日趋显著 [8] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [8] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [8] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [8] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级，Low-Dk向高阶产品升级趋势明确，Low CTE供给稀缺国产替代机会较大 [8] - 重点推荐：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，其三大主营业务业绩亦共振向上 [8] - 关注：行业龙头中国巨石在特种布领域的后续布局和投入进展 [8] 本周重要行业新闻 - AI热潮导致高端电子级玻璃纤维布短缺，苹果已向日本派遣员工试图确保更多用于芯片先进封装BT基板的材料供应 [20] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40% [20]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 稳定房地产预期再起，政策端建议一次性给足以改善和稳定市场预期 [2][6] - 两大玻纤龙头中国巨石与中材科技股权激励落地，彰显经营信心并设定了明确的未来三年扣非净利润增长目标 [2][7] - 展望2026年，行业投资应把握存量链、非洲链、AI链三条主线 [2][9] 行业政策与宏观环境 - 2026年1月1日，《求是》杂志刊发特约评论员文章，强调房地产的金融属性、在国民经济和居民财富中的重要地位，以及预期管理对稳定房市的关键作用 [6] - 文章建议政策端一次性给足，改善和稳定房地产市场预期，直面问题的关键 [6] - 政策预期上，力度要符合市场预期，不能采取添油战术；政策协调上，要强化一致性评估，取消相关限制性措施；政策储备上，要做好风险防范和应对预案 [21] - 供给端要严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房，有序推动“好房子”建设，并支持房企向持有物业和提供高品质居住服务转型 [22] - 住房城乡建设部发布意见，提出到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，保障性住房率先建成“好房子”，老房子改造为“好房子”取得明显进展 [20] 重点公司动态（玻纤龙头） - **中国巨石**：于2025年12月31日发布限制性股票激励计划，拟授予总量不超过3453万股，约占总股本的0.86% [7] - 计划分三期解除限售，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于38.5%、27.0%、22.0% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润分别不低于34.30亿元、36.63亿元、39.62亿元 [7] - **中材科技**：于2026年1月4日发布股票期权激励计划，拟授予1540万份，约占总股本的0.92% [7] - 计划分三期行权，以2024年扣非净利润为基数，2026-2028年扣非净利润复合增长率目标分别不低于107.0%、73.0%、62.5% [7] - 对应2026-2028年扣非净利润不低于16.43亿元、19.86亿元、26.74亿元 [7] 行业基本面数据 - **水泥**： - 十二月底，国内重点地区水泥企业平均出货率约40.1%，环比下滑约1.1个百分点，同比下滑约1.4个百分点 [8][27] - 价格方面，局部地区推涨价格但落实难度加大，部分价格面临下行压力 [8][27] - 本周（2026W1）全国水泥均价357.58元/吨，环比下降1.13元/吨，同比下降53.71元/吨 [28] - 全国水泥库存为59.11%，环比下降1.66个百分点，同比上升0.47个百分点 [28] - 全国水泥出货率为40.07%，环比下降1.10个百分点，同比下降1.37个百分点 [37] - 全国水泥煤炭价格差为255.53元/吨，环比上升2.90元/吨，同比下降50.20元/吨 [39] - **玻璃**： - 本周南北行情差异明显，北方需求缩量价格下移，南方需求尚可部分零星探涨 [8][41] - 周内期货盘面反弹带动投机需求增量，部分库存转移 [8][41] - 本周在产产能下降，全国浮法玻璃生产线共计265条，在产212条，日熔量共计151405吨，较上周减少2700吨，周内产线停产及冷修4条 [8][41] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，环比减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，环比减少0.53天 [8][41] - 本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销率112.88% [8][43] - 本周全国玻璃均价为61.93元/重箱，环比上升0.17元/重箱，同比下降12.43元/重箱 [44] - **玻纤**： - 无碱粗纱市场企业报价稳定延续，节前各厂价格无调整意向，风电、热塑走货相对平稳 [51] - 电子纱市场需求支撑或有回落，但高端产品价格仍存进一步提涨预期，需求缺口明显，下游CCL企业订单较充足 [51] 2026年投资主线与标的推荐 - **存量链**：寻找需求优化和供给出清品种 [9] - 随着存量需求登场，消费建材需求发生质变，当前住宅翻新需求占比约50%，预计2030年后能够达到近70% [9] - 该变化驱动行业需求回到历史前高水平，并优化下游需求结构，使得建材的消费品特征日趋显著 [9] - 推荐标的：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [9] - **非洲链**：被低估成长的非洲隐形冠军 [9] - 非洲市场中周期拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [9] - 推荐标的：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥；以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长，其中科达制造亦可关注碳酸锂价格弹性 [9] - **AI链**：看好特种电子布的产业升级 [9] - Low-Dk向高阶产品升级的趋势明确，Low CTE供给稀缺，国产替代机会较大 [9] - 推荐标的：品类最全、估值最低的AI电子布稀缺龙头中材科技，三大主营业务业绩亦共振向上 [9] - 行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展 [9]

核心观点 报告认为，建材行业2026年投资应把握“存量链”、“非洲链”和“AI链”三条主线 [4]。存量链关注需求结构优化和供给出清带来的机会，非洲链聚焦被低估的出海龙头成长价值，AI链则看好特种电子布产业升级带来的国产替代机遇 [4]。 存量链：寻找需求优化和供给出清品种 需求变化：存量登场，需求质变 - 地产新房需求中枢下移，存量翻新需求成为主导，当前住宅翻新需求占比已接近50%，预计2030年前后将达到近70% [7][23][26] - 需求结构变化使得建材品类的消费品特征日趋显著，驱动行业需求总量有望回到历史前高水平，并复制美国、日本的存量需求演绎逻辑 [7][23] - 中期（2030-2035年）住宅翻新需求有望达到20亿平米/年，带动内墙涂料、板材、五金、卫生陶瓷等品类需求大幅增长，其中内墙涂料和板材的中期市场空间增幅预计分别达24%和23% [27][35][36] - 2025年商品房销售面积预计较2021年累计下降53%，2026年预计累计下降58%，地产行业泡沫已释放，处于筑底过程 [23][24] 供给变化：盈利底部，供给退出 - 行业深度调整导致供给显著退出，2024年国内塑料管、石膏板、建筑涂料、水泥、瓷砖、规模以上防水材料的产量分别为其历史峰值的97%、82%、81%、77%、72%、62% [37] - 龙头企业凭借供应链、渠道和品牌优势，市占率逆势提升，部分企业收入已超越2021年水平，如三棵树2024年收入创下新高 [41][42][66] - 防水和涂料行业供给出清最为彻底，2024年防水材料规模以上产量较2021年下降38%，行业盈利跌至底部，东方雨虹2022-2024年平均真实净利率为7.2%，领先第二梯队企业约5个百分点 [45][48][49] - 板材和瓷砖行业企业数量大幅减少，但产能出清不完全，竞争依然激烈；石膏板行业价格战持续，小企业尚未大规模退出 [55][58][61] 消费建材：业绩弹性之所在 - 行业下行期中，能够实现逆势增长的企业核心源于渠道升级（顺应存量）和渠道下沉（拓展农村市场） [8][66] - 2025年第三季度，行业内实现正增长的企业有限，主要包括三棵树、悍高集团、兔宝宝和东方雨虹 [8] - 三棵树通过前瞻布局美丽乡村、马上住、艺术漆等景气渠道，2024年零售收入逆势增长，体现了存量需求主导下的竞争优势 [66][67] - 悍高集团作为家居五金龙头，2020-2024年收入复合增速约27%，净利润复合增速约57%，品牌破局后处于成长加速阶段 [69][70] - 兔宝宝通过渠道扩张（家具厂渠道收入占比近40%）和下沉（布局乡镇店），增长动能持续，当前估值处于底部 [74][75] - 东方雨虹国内经营见底，价格战缓和，零售端开启提价；海外战略成为重要增长引擎，预计2027年海外业务规模将放量 [76][78] 传统周期龙头：反内卷与结构性机会 - 水泥行业：2026年需求预计同比下行约5%，核心看点在供给端的超产治理政策，若严格执行有望提升产能利用率10%-15%，带来价格边际修复，中性预期改善10-20元/吨 [84][90][91][93] - 玻璃行业：盈利回落至底部，冷修开始加速，近期已有6550t/d产能进入冷修，占10月在产产能约4%；若窑龄10年以上的潜在冷修产能（约1.5万t/d）退出，供给将收缩13%，但价格弹性取决于后续需求 [95][97][99][102] - 玻纤行业：2026年行业供需紧平衡，预计全球需求增长4-5%，供给新增3-4%，价格有望稳中向上，提价弹性排序为：特种电子布 > 普通电子布 > 普通粗纱 [79][108][116] - 反内卷机会：关注政策可能推动整合的光伏玻璃及水泥行业，若供给约束落地，中期价格中枢有望上移 [82][83] 非洲链：被低估成长的非洲隐形冠军 - 非洲市场中长期拥有人口和城镇化红利，预计2025-2026年实际GDP增长率将改善至3.9%和4.0% [9][118][119] - 阶段性受益于美国降息周期带来的美元走弱，有助于降低非洲美元计价债务的偿债压力，增加生产性投资 [9][118] - 非洲水泥市场是产能出海的沃土，基建落后叠加人口红利，中期市场有望迎来3倍扩容，中资企业凭借技术和成本优势有望赚取更高盈利溢价 [9] - 重点推荐华新建材、西部水泥（非洲水泥）和科达制造（建材出海先行者，同时可关注其碳酸锂价格弹性） [9] AI链：看好特种电子布的产业升级 - AI硬件升级催生高阶低介电（Low-Dk）电子布需求，当前主要采用M8级别覆铜板，后续将升级为M9级别，尤其重视NV方案变动及谷歌需求预期上行带来的Low-Dk二代布需求爆发 [10] - Low CTE（低热膨胀系数）电子布需求主要来自AI算力芯片封装与消费电子升级，未来车载芯片、光模块及CoWoP封装需求有望快速放量 [10] - 由于技术难度大、供给壁垒高，Low-Dk和Low CTE电子布成为AI链最紧缺的环节之一，此前主要由日本日东纺等海外企业供应 [10] - 当前供应紧缺为国内企业提供了国产替代良机，尤其是Low-Dk二代和Low CTE两类布缺口较大，具备提价弹性，推荐中材科技、国际复材、宏和科技等 [10]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 地产政策预期升温，行业下行压力加大，市场对定向降低购房负担等政策工具预期升温 [6] - 消费建材优质龙头具备底部价值，建议从存量需求和周期底部格局优化角度进行配置 [6] - 继续推荐非洲链和存量链，并关注AI特种布回调后的投资机会 [2][9] 基本面情况 - **地产高频数据**：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-25%），同比降幅略有收窄 [7] - **水泥市场**：十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求持续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约45.5%，环比下降约0.4个百分点；价格震荡下行 [7] - **玻璃市场**：国内浮法玻璃市场稳中偏弱运行，多数区域价格重心下移；本周重点监测省份生产企业库存总量6005万重量箱，环比增加43万重量箱，增幅0.72%，库存天数30.36天，环比增加0.48天；本周重点监测省份产量1268.83万重量箱，消费量1225.83万重量箱，产销率96.61% [8] 细分行业数据与观点 - **水泥数据**：本周全国水泥均价355.65元/吨，环比下降1.45元/吨；全国熟料均价223.70元/吨，环比下降2.19元/吨；全国水泥库存68.92%，环比下降0.27个百分点；全国水泥出货率45.48%，环比下降0.41个百分点 [23][24][32] - **玻璃数据**：本周全国玻璃均价61.55元/重箱，环比下降1.84元/重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）6005万重箱，环比上升43万重箱 [38] - **非洲链**：推荐华新水泥（海外经营业绩超预期）、科达制造（非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升） [9] - **存量链**：推荐消费建材龙头，如三棵树、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金等，受益于二手房成交相对较优及城市翻新政策 [6][9] - **特种布**：因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为关键环节，推荐中材科技，并关注中国巨石在特种布领域的布局 [9] 政策与新闻动态 - 住建部召开全国城市更新工作推进会，强调系统推进“四好”建设，35个中央财政支持城市要创新突破 [21] - 广州安居集团发布通告，积极推动收购存量商品房用作保障性住房 [21]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [13] 报告的核心观点 - AI特种玻纤布升级加速，覆铜板从M8转向M9会带来高阶产品规模放量，中材科技作为特种玻纤国产稀缺龙头将充分受益 [6][7] - 建材基本面方面，水泥价格延续下跌，玻璃库存环比下降，地产高频成交整体偏弱但相对平稳 [8][9] - 推荐国产替代链、非洲链，存量龙头为全年主线，分别推荐了相关受益企业 [10] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，缴存职工购买新建商品房可使用公积金直接支付首付款，提取金额有规定，购房人首付直付业务限本人，配偶等可在特定条件下按规定提取 [22] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比继续回落，上涨区域为吉林、黑龙江和河南，幅度10 - 20元/吨，回落地区有江苏、安徽等，幅度10 - 30元/吨 [25] - 六月下旬受不利因素影响，国内水泥市场需求低迷，全国重点地区水泥企业平均出货率43%，环比降0.8个百分点，同比降2.4个百分点 [25] - 本周全国水泥均价357.74元/吨，环比降3.71元/吨，同比降37.90元/吨；熟料均价243.86元/吨，环比降4.72元/吨，同比降29.10元/吨 [26] - 本周全国水泥库存65.84%，环比降0.19pct，同比升0.76pct；熟料库存70.28%，环比升1.08pct，同比升7.53pct [26] - 本周全国水泥出货率43.15%，环比降0.75pct，同比降2.40pct；粉磨开工率40.95%，环比升2.23pct，同比降1.96pct [33] - 本周全国水泥煤炭价格差278.31元/吨，环比降3.71元/吨，同比降3.71元/吨 [34] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交环比好转，但价格僵持偏稳，区域行情分化，南方供需矛盾大于北方，后市供需矛盾短期仍存，需求疲软 [36] - 本周产能略增，全国浮法玻璃生产线283条，在产220条，日熔量157455吨，日熔量环比增200吨，行业产能利用率81.24% [36] - 本周重点监测省份生产企业库存总量5900万重量箱，环比减152万重量箱，降幅2.51%，库存天数约29.96天，环比减1.28天，产量1262.86万重量箱，消费量1414.86万重量箱，产销率112.04% [38] - 本周全国玻璃均价69.17元/重箱，环比降0.81元/重箱，同比降18.17元/重箱；8省玻璃库存4585万重箱，环比降136万重箱，同比升479万重箱；13省玻璃库存5900万重箱，环比降152万重箱，同比升421万重箱 [39] - 本周全国纯碱均价1377元/吨，环比降9元/吨，同比降809元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差27.08元/重箱，环比升0.01元/重箱，同比降18.35元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差22.46元/重箱，环比降0.42元/重箱，同比降7.59元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差15.96元/重箱，环比降0.55元/重箱，同比降10.13元/重箱 [41] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价稳定延续，局部厂家灵活度高，传统需求处淡季，部分企业库存压力明显 [45] - 电子纱市场主流产品G75各厂报价暂无调整计划，前期部分E系列及D系列玻纤纱价格提涨后支撑电子纱价格稳定运行 [45] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势 [56][62][79][84]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [11] 报告的核心观点 - 地产销售量价下行压力延续，2025 年 1 - 5 月全国商品房销售额/面积分别同比下降 3.8%/2.9%，累计同比降幅扩大，5 月销售额/面积分别同比下降 6.0%/3.3%，价格方面 5 月 70 城新房/二手房价格指数环比分别下跌 0.2%/0.5%，环比跌幅均扩大 0.1pct，行业量价边际下行压力加大，需进一步政策支持 [5] - 开工竣工延续双位数下降，新开工面积 1 - 5 月同比下降 22.8%，5 月同比下降 19.3%，竣工面积 1 - 5 月同比下降 17.3%，5 月同比下降 19.5%，玻璃表观消费量亦较弱 [6] - ASIC 助力特种玻纤景气，AI 算力需求转向大规模推理，企业倾向用定制化芯片 ASIC，其占比有望提升，带动上游供应商价值量提升，中材科技作为核心供应商有望受益 [6] - 基本面方面，水泥出货环比下降，六月中旬全国水泥企业平均出货率为 44%，环比下滑约 1.6 个百分点，同比下滑约 4.2 个百分点，价格环比下跌 1.1%；玻璃价格延续下跌，市场交投一般，产能小降，库存增加 [7] - 推荐国产替代链和非洲链，存量龙头为全年主线，国产替代推荐中材科技、麦加芯彩、濮耐股份；非洲链积极推荐科达制造，还推荐华新水泥、西部水泥等；存量链首推三棵树、兔宝宝等 [8] 根据相关目录分别总结 本周政策回顾 - 6 月 20 日深圳市住房和建设局印发《深圳市拆除重建类城市更新单元保障性住房配建规定》，明确在相关指导意见施行前，已审批未开工的城市更新单元配建保障性住房调整规则，包括出售型保障性住房建筑面积调整为商品住房、配租型保障性住房等情况及地价处理方式 [20] 本周数据梳理 水泥 - 价格方面，本周全国水泥市场价格环比回落，回落区域有山西、广东、陕西和长三角地区，幅度 10 - 20 元/吨，上涨区域主要是湖北地区，幅度 20 元/吨；全国水泥均价 361.45 元/吨，环比下降 3.87 元/吨，同比下降 36.45 元/吨；全国熟料均价为 248.58 元/吨，环比下降 12.50 元/吨，同比下降 34.04 元/吨 [24][25] - 库存方面，本周全国水泥库存为 66.03%，环比下降 0.09pct，同比上升 3.29pct；全国熟料库存为 69.20%，环比上升 4.35pct，同比上升 6.70pct [25] - 出货与开工率方面，本周全国水泥出货率为 43.90%，环比下降 1.58pct，同比下降 4.18pct；全国粉磨开工率为 38.72%，环比下降 1.79pct，同比下降 4.55pct [31] - 成本与盈利方面，本周全国水泥煤炭价格差为 282.02 元/吨，环比下降 3.48 元/吨，同比下降 0.96 元/吨 [32] 玻璃 - 价格与库存方面，本周国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，全国玻璃均价为 69.99 元/重箱，环比下降 1.16 元/重箱，同比下降 18.37 元/重箱；全国玻璃库存（8 省，小口径）为 4721 万重箱，环比上升 9 万重箱，同比上升 780 万重箱；全国玻璃库存（13 省，大口径）为 6052 万重箱，环比上升 7 万重箱，同比上升 747 万重箱 [34][37] - 成本与盈利方面，本周全国纯碱均价为 1386 元/吨，环比下降 28 元/吨，同比下降 850 元/吨；全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差为 27.07 元/重箱，环比上升 1.90 元/重箱，同比下降 19.17 元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 重油价格差为 22.88 元/重箱，环比下降 0.69 元/重箱，同比下降 7.31 元/重箱；全国玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差为 16.45 元/重箱，环比下降 1.14 元/重箱，同比下降 10.16 元/重箱 [39] 玻纤 - 无碱粗纱本周国内市场报价以稳为主，前期个别厂价格小幅调整，近日前期低价签单合同减少，各厂家成本压力支撑下，价格下调谨慎度增强 [43] - 电子纱本周主流产品 G75 各厂报价基本稳定，部分 E 系列及 D 系列玻纤纱价格涨后暂稳，但因货源供应紧俏，后期仍存价格提涨预期 [43] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势图表 [54][61][75][82]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 关注广州地产政策优化，拟全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，推进老旧小区改造和城中村改造，关注后续其他城市地产政策跟进及城市更新对建材需求的支撑 [6] - 基本面方面，水泥出货环比下降，玻璃库存延续上升，地产高频销售仍偏弱 [7] - 推荐国产替代链、非洲链，存量龙头为全年主线，关注相关企业投资机会 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 6月13日，广州《广州市提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》公开征求意见，拟优化房地产政策，取消限购、限售、限价，降低首付比例和利率，推进老旧小区和城中村改造，利用专项借款购买存量商品房作安置房 [6][20] - 6月9日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，在住房领域加大保障性住房供给，加大小户型青年公寓供给，推进灵活就业人员参加住房公积金制度 [20] 本周数据梳理 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为华东长三角，幅度20 - 30元/吨，下调区域有华北、华南、西南和西北，幅度10 - 30元/吨 [24] - 六月上旬，受淡季因素影响，全国重点地区水泥企业平均出货率45.5%，环比下滑约2.3个百分点，同比下降约4.0个百分点，部分地区价格探底，推涨区域需求支撑不足 [7][24] - 本周全国水泥均价365.32元/吨，环比降3.23元/吨，同比降29.03元/吨；熟料均价261.08元/吨，环比降3.02元/吨，同比降21.02元/吨；水泥库存66.11%，环比降0.12pct，同比升2.17pct；熟料库存64.85%，环比升0.83pct，同比升1.39pct [25] - 本周全国水泥出货率45.48%，环比降2.26pct，同比降3.97pct；粉磨开工率40.51%，环比降4.17pct，同比降0.95pct [31] - 本周全国水泥煤炭价格差285.50元/吨，环比降1.15元/吨，同比升2.95元/吨 [32] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格重心下移，交投一般，产能基本稳定，浮法厂库存高位难降，刚需一般，行业竞争压力大 [34] - 本周全国浮法玻璃生产线285条，在产222条，日熔量159055吨，较上周减200吨，产能利用率81.56%，新点火1条，复产1条，冷修2条 [34] - 本周重点监测省份产量1242.21万重量箱，消费量1208.41万重量箱，产销率97.28%，库存总量6045万重量箱，环比增34万重量箱，增幅0.57%，库存天数约31.21天，环比增0.34天 [34][36] - 本周全国玻璃均价71.15元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降19.00元/重箱；8省玻璃库存4730万重箱，环比升28万重箱，同比升889万重箱；13省玻璃库存6045万重箱，环比升34万重箱，同比升837万重箱 [37] - 本周全国纯碱均价1414元/吨，环比降20元/吨，同比降857元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.97元/重箱，环比升1.62元/重箱，同比降18.92元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差23.57元/重箱，环比降0.30元/重箱，同比降8.17元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差17.59元/重箱，环比降0.44元/重箱，同比降10.71元/重箱 [40] 玻纤 - 无碱粗纱：本周国内无碱粗纱市场报价主流走稳，个别厂报价调整，北方市场竞争压力大，成交价格灵活，华东、华南大厂价格较高 [43] - 电子纱：本周电子纱市场主流产品G75报价稳定，部分E系列及D系列玻纤纱提涨，因货源供应紧俏，传统G75产品需求支撑有限，供应有压力 [43] 家装建材 - 防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等展示了相关企业成本结构及部分原材料价格走势 [54][60][75][81]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [12] 报告的核心观点 - 货币政策加码，降准降息同步落地，有望拉动购房需求企稳回升，国家助力巩固房地产市场稳定态势 [5] - 建材基本面方面，水泥价格延续下降，玻璃库存环比上行，地产高频成交维持相对平稳 [6] - 推荐非洲链和国产替代链，存量龙头为全年主线 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 5月7日，央行行长潘功胜表示降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，预计带动LPR同步下行约0.1个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [5][21] - 同日，国家金融监督管理总局局长李云泽表示将加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，巩固房地产市场稳定态势 [5][22] 本周数据梳理 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为辽宁和吉林，下调区域以华东和中南为主 [25] - 全国重点地区水泥企业出货率为47.9%，环比降1.4个百分点，同比降6.3个百分点 [25] - 全国水泥均价387.42元/吨，环比降4.52元/吨，同比涨25.16元/吨；熟料均价273.19元/吨，环比降4.65元/吨，同比涨22.23元/吨 [26] - 全国水泥库存为61.94%，环比升1.02pct，同比降4.67pct；熟料库存为64.38%，环比升0.96pct，同比降3.40pct [26] - 全国水泥出货率为47.88%，环比降1.44pct，同比降6.30pct；粉磨开工率为46.34%，环比降3.60pct，同比降5.00pct [34] - 全国水泥煤炭价格差为300.97元/吨，环比降4.52元/吨，同比升42.84元/吨 [35] 玻璃 - 国内浮法玻璃整体价格跌多涨少，价格重心小幅下移，下游订单一般，成交不温不火 [37] - 在产产能下降，全国浮法玻璃生产线286条，在产220条，周内产线冷修2条，日熔量减1600吨 [37] - 重点监测省份生产企业库存总量5817万重量箱，环比增191万重量箱，增幅3.39%，库存天数约30.26天，环比增1.19天 [37] - 重点监测省份产量1408.64万重量箱，消费量1217.64万重量箱，产销率86.44% [37] - 全国玻璃均价74.92元/重箱，环比降0.20元/重箱，同比降17.43元/重箱 [40] - 全国玻璃库存（8省，小口径）4513万重箱，环比升159万重箱，同比升449万重箱；（13省，大口径）5817万重箱，环比升191万重箱，同比升309万重箱 [40] - 全国纯碱均价1463元/吨，环比持平，同比降687元/吨 [42] - 全国玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.50元/重箱，环比升0.03元/重箱，同比降23.82元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差26.47元/重箱，环比升0.16元/重箱，同比降9.03元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差21.29元/重箱，环比降0.12元/重箱，同比降11.28元/重箱 [42] 玻纤 - 无碱粗纱市场报价基本走稳，节前部分中小厂价格松动，节后暂稳观望，刚需订单提货，下游制品出口有影响，深加工备货意向不大 [45] - 电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货放缓，下游按需采购，产品结构差异化明显 [45] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、石膏板、管材等家装建材产品的成本结构及部分原材料价格走势相关图表，但未作具体数据及情况说明 [57][61][74][78]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2025年1 - 4月百强房企全口径销售金额/销售面积累计同比分别为 -7.8%/-18.9%，4月销售同比降幅持稳，当前量价脉冲季节性回落，行业企稳需政策发力 [5] - 地产高频成交相对平稳，水泥价格延续下降，玻璃市场成交疲软，玻纤中小企业价格松动 [6][7] - 推荐非洲链、算力链，存量龙头为全年主线，包括科达制造、中材科技、三棵树等企业 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 本周政策回顾 - 《住宅项目规范》5月起实施，对层高、隔音等作出强制规定，如新建住宅层高不低于3米，4层及以上住宅设电梯等 [19] 本周数据梳理 水泥 - 全国水泥市场价格环比回落，上涨区域为辽宁和吉林，下调区域以华东和中南为主，四月底需求略有提升，出货率环比升2.1个百分点，同比降2.5个百分点 [6][23] - 全国水泥均价391.94元/吨，环比降3.06元/吨，同比涨27.74元/吨；熟料均价277.84元/吨，环比降0.69元/吨，同比涨22.50元/吨；水泥库存60.91%，环比升0.35pct，同比降5.78pct；熟料库存63.43%，环比降0.62pct，同比降6.08pct [24] - 全国水泥出货率49.32%，环比升2.12pct，同比降2.47pct；粉磨开工率49.94%，环比降0.36pct，同比升8.99pct [31] - 全国水泥煤炭价格差305.49元/吨，环比降3.06元/吨，同比升47.76元/吨 [32] 玻璃 - 国内浮法玻璃市场成交疲软，节前观望浓，价格调整有限，需求一般，期货走弱，下游无节前补货，供应平稳，后市部分有补货需求和提价意向 [34] - 全国玻璃均价75.13元/重箱，环比涨0.06元/重箱，同比降17.23元/重箱；8省小口径库存4354万重箱，环比升14万重箱，同比升330万重箱；13省大口径库存5626万重箱，环比升8万重箱，同比升234万重箱 [37] - 全国纯碱均价1463元/吨，环比持平，同比降666元/吨；玻璃 - 纯碱 - 石油焦价格差28.46元/重箱，环比降0.82元/重箱，同比降24.40元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 重油价格差26.31元/重箱，环比升0.73元/重箱，同比降9.83元/重箱；玻璃 - 纯碱 - 天然气价格差21.41元/重箱，环比升0.38元/重箱，同比降11.81元/重箱 [39] 玻纤 - 无碱粗纱市场部分中小企业报价松动200 - 300元/吨，成交转淡，多数厂库存小幅增加，大厂出货有优势但内需和海外有问题 [7][42] - 电子纱市场价格基本走稳，各池窑厂出货平稳，下游按需采购，交投尚可 [42] 家装建材 - 报告展示了防水卷材、建筑涂料与防水涂料、管材等家装建材相关企业的成本结构及部分原材料价格走势 [54][58][76]