来源：浙商证券股份有限公司 核心观点 本周市场明显分化、呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲高回落。展望后市，由于以上证为代表的权 重指数勉强站上5 周均线，但还未收复前期上升趋势线；而在算力链"强势吸金"的背后，市场出现明显 分化格局。我们预计，在"权重不够强、行业大分化"的局面下，市场或继续维持区间震荡格局。配置方 面，基于"市场分化震荡继续，多看少动守株待兔"的判断：择时方面，建议持仓等待，切勿追涨杀跌、 垫高自身成本，同时根据不同宽基指数的"左脚"分类设定目标，伺机出击、分批介入。行业配置，建议 关注明显滞涨且份额扩张的券商板块、走势顺畅且历史上在12 月胜率较高的家电，以及近期利好频出 的机械设备。个股方面，留意医药、消费、AI 应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方低位滞 涨个股。 本周（2025-12-08 至2025-12-12）行情概况（1）主要指数：市场呈现"沪弱深强"格局，多数宽基指数冲 高回落。（2）板块观察：算力携硬科技领涨，大周期和消费走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比上 升，IC 股指期货合约升水。（4）资金流向：两融余额小幅上升，有色金属ETF 净流入最多。（5）量 化"黑 ...

市场整体表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.62%，深证成指上涨1.55%，创业板指上涨3.02% [1] 算力（光通信）板块 - 以光通信为代表的算力链是市场表现最强的两大主线之一 [1] - 板块重演了今年7-8月经常上演的一幕，批量龙头股集体创历史新高 [1] - 中际旭创、天孚通信、长光华芯、源杰科技、仕佳光子、东田微等个股大涨，盘中股价均创历史新高 [1] - 光库科技股价165.69元，上涨13.70%，流通市值409亿 [5] - 长光华芯股价142.31元，上涨10.47%，流通市值251亿 [5] - 达华智能股价7.13元，上涨10.03%，流通市值78亿 [5] 商业航天板块 - 商业航天板块是市场表现最强的两大主线之一，近期持续上涨 [1] - 板块迎来“政策面、业绩面、技术面”三重拐点 [1] - 今天上午板块再度大涨，股票名字中含“航天”的个股盘中一度全部上涨 [1] - 航天动力、航天工程、航天科技、航天发展涨停，航天电子涨超8% [1] - 商业航天板块指数为2034.18，上涨2.93% [4] - 银邦股份股价13.57元，上涨19.98%，流通市值96.5亿 [4] - 红相股份股价12.67元，上涨19.98%，流通市值63.71亿 [4] - 天力复合股价33.95元，上涨21.21%，流通市值36.41亿 [4] - 沃科技股价93.36元，上涨20.00%，流通市值41.7亿 [4] - 一联航空股价24.25元，上涨13.53%，流通市值54.8亿 [5] - 板块最近迎来密集催化 [6] - 12月3日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭 [6] - 12月6日，蓝箭航天对外披露一子级回收验证的关键技术细节，为我国实现一子级回收探索了可行路径 [6] - 12月6日，长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 [6] - 12月7日央视《新闻联播》报道山东、海南在商业航天取得的成绩 [6] - 山东烟台海阳东方航天港全球首个半固定式海上试车试验平台，已成功保障我国4型固体火箭20次海上发射任务 [6] - 山东近日出台18条举措，推动航天产业集群发展壮大 [6] - 海南商业航天发射场一期从开工到成功首发用时870多天，截至目前已进行了八次成功发射 [6] - 开源证券表示，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点 [7] - 开源证券建议关注卫星载荷、下游应用、商业火箭等板块机会 [7] 券商板块 - 今天上午，券商板块上涨 [8] - 兴业证券股价7.92元，上涨10.00%，流通市值684亿 [10] - 东北证券股价9.71元，上涨5.20%，流通市值227亿 [10] - 华泰证券股价22.73元，上涨4.27%，流通市值1661亿 [10] - 国泰君安股价20.55元，上涨4.16%，流通市值2773亿 [10] - 华安证券股价6.73元，上涨3.86%，流通市值315亿 [10] - 中信证券股价28.88元，上涨3.66%，流通市值3517亿 [10] - 东方证券股价10.90元，上涨3.51%，流通市值814亿 [10] - 国信证券股价13.58元，上涨3.51%，流通市值1305亿 [10] - 财通证券股价8.60元，上涨3.37%，流通市值399亿 [10] - 消息面上，12月6日，中国证监会主席吴清表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [11] - 中航证券表示，展望2026年，券商行业有望告别同质化竞争，行业“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗 [11] - 中航证券认为，当前券商板块估值处于合理区间但仍偏低，未来券商盈利能力与估值水平均具备可观的上升空间 [11]

市场整体表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.62%，深证成指上涨1.55%，创业板指上涨3.02% [3] 算力（光通信）板块表现 - 以光通信为代表的算力链是市场表现最强的主线之一，批量龙头股集体创历史新高 [2] - 中际旭创、天孚通信、长光华芯、源杰科技、仕佳光子、东田微等个股大涨，盘中股价均创历史新高 [2] - 长光华芯股价达142.31元，上涨10.47%，流通市值251亿 [5] 商业航天板块表现 - 商业航天板块是市场另一大最强主线，近期持续上涨，机构认为板块迎来“政策面、业绩面、技术面”三重拐点 [2] - 板块掀起涨停潮，股票名字中含“航天”的个股盘中一度全部上涨 [2] - 航天动力、航天工程、航天科技、航天发展涨停，航天电子涨超8% [2] - 银邦股份、红相股份等个股“20CM”涨停 [4] - 天力复合股价33.95元，涨幅21.21%，流通市值36.4亿 [5] - 飞沃科技股价93.36元，涨幅20.00%，流通市值41.7亿 [5] - 银邦股份股价13.57元，涨幅19.98%，流通市值96.5亿 [5] - 红相股份股价12.67元，涨幅19.98%，流通市值63.71亿 [5] - 联航空股价24.25元，涨幅13.53%，流通市值54.8亿 [5] 商业航天板块催化因素 - 12月3日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭 [6] - 12月6日，蓝箭航天披露一子级回收验证关键技术细节，为我国实现一子级回收探索了可行路径 [6] - 12月6日，长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 [6] - 12月7日央视报道山东、海南在商业航天取得的成绩 [6] - 山东烟台海阳东方航天港全球首个半固定式海上试车试验平台，已成功保障我国4型固体火箭20次海上发射任务 [6] - 山东出台18条举措，推动航天产业集群发展壮大 [6] - 海南商业航天发射场一期从开工到成功首发用时870多天，截至目前已进行八次成功发射，二期工程稳步推进 [6] - 开源证券表示，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点，建议关注卫星载荷、下游应用、商业火箭等板块机会 [7] 券商板块表现 - 券商板块上涨，兴业证券、东北证券等个股大涨 [9] - 兴业证券股价7.92元，涨幅10.00%，流通市值684亿 [9] - 东北证券股价9.71元，涨幅5.20%，流通市值227亿 [9] - 华泰证券股价22.73元，涨幅4.27%，流通市值1661亿 [10] - 国泰君安股价20.55元，涨幅4.16%，流通市值2773亿 [10] - 华安证券股价6.73元，涨幅3.86%，流通市值315亿 [10] - 中信证券股价28.88元，涨幅3.66%，流通市值3517亿 [10] - 东方证券股价10.90元，涨幅3.51%，流通市值814亿 [10] - 国信证券股价13.58元，涨幅3.51%，流通市值1305亿 [10] 券商板块催化因素 - 12月6日，中国证监会主席吴清表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [10] - 中航证券表示，展望2026年，券商行业有望告别同质化竞争，“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗，当前板块估值处于合理区间但仍偏低，未来盈利能力与估值水平均具备可观的上升空间 [11]

市场整体表现 - 截至上午收盘，上证指数上涨0.62%，深证成指上涨1.55%，创业板指上涨3.02% [1] 算力链（光通信）板块 - 以光通信为代表的算力链是市场表现最强的主线之一，批量龙头股集体创历史新高 [1] - 中际旭创、天孚通信、长光华芯、源杰科技、仕佳光子、东田微等个股大涨，盘中股价均创历史新高 [1] - 光库科技股价上涨13.70%，流通市值409亿 [4] - 长光华芯股价上涨10.47%，流通市值251亿 [4] 商业航天板块 - 商业航天板块是市场表现最强的主线之一，近期持续上涨，机构认为板块迎来“政策面、业绩面、技术面”三重拐点 [1] - 板块再度大涨，股票名字中含“航天”的个股盘中一度全部上涨 [1] - 航天动力、航天工程、航天科技、航天发展涨停，航天电子涨超8% [1] - 商业航天板块指数上涨2.93% [3] - 天力复合股价上涨21.21%，流通市值36.41亿 [3] - 飞沃科技股价上涨20.00%，流通市值41.7亿 [3] - 银邦股份股价上涨19.98%，流通市值96.51亿 [3] - 红相股份股价上涨19.98%，流通市值63.71亿 [3] - 商业航天板块迎来密集催化 [4] - 12月3日，蓝箭航天朱雀三号重复使用运载火箭发射入轨，是国内首次尝试一级回收的运载火箭 [4] - 12月6日，蓝箭航天对外披露一子级回收验证的关键技术细节，为我国实现一子级回收探索了可行路径 [4] - 12月6日，长征八号甲运载火箭成功将卫星互联网低轨14组卫星发射升空 [4] - 12月7日央视《新闻联播》报道山东、海南在商业航天取得的成绩 [5] - 山东烟台海阳东方航天港全球首个半固定式海上试车试验平台，已成功保障我国4型固体火箭20次海上发射任务 [5] - 山东出台18条举措，推动航天产业集群发展壮大 [5] - 海南商业航天发射场一期从开工到成功首发用时870多天，截至目前已进行了八次成功发射 [5] - 开源证券表示，中国商业航天有望迎来成本下降与发射能力双提升，产业或迎来快速增长拐点 [5] 券商板块 - 券商板块上涨，兴业证券、东北证券等个股大涨 [6] - 兴业证券股价上涨10.00%，流通市值684亿 [8] - 东北证券股价上涨5.20%，流通市值227亿 [8] - 华泰证券股价上涨4.27%，流通市值1661亿 [8] - 国泰君安股价上涨4.16%，流通市值2773亿 [8] - 华安证券股价上涨3.86%，流通市值315亿 [8] - 中信证券股价上涨3.66%，流通市值3517亿 [8] - 东方证券股价上涨3.51%，流通市值814亿 [8] - 国信证券股价上涨3.51%，流通市值1305亿 [8] - 财通证券股价上涨3.37%，流通市值399亿 [8] - 消息面上，12月6日，中国证监会主席吴清表示将着力强化分类监管、“扶优限劣”，对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制 [9] - 中航证券表示，券商行业有望告别同质化竞争，“头部券商+中小特色券商”格局逐渐明朗，未来券商盈利能力与估值水平均具备可观的上升空间 [9]

公众号栏目介绍 - 公众号栏目《掘金板块牛熊》旨在帮助投资者把握市场风格切换信号与热钱情绪周期 [1] - 该栏目于每个交易日午间发布 解读当天盘面热点的核心逻辑 [1] 金属铜板块 - 金属铜板块出现短线拉升 其中公司倍杰特股价暴涨10% [1] - 市场关注点在于资金是否提前布局以及该板块后续的买入机会 [1] 国产算力产业链 - 国产算力产业链迎来政策利好 驱动其硬件板块全线走强 [1] - 市场关注算力链硬件内部哪个细分领域可能成为下一个万亿规模的投资赛道 [1]

市场整体表现 - A股市场早盘延续“二八分化”态势，上证指数报3961.71点，上涨0.38%，而深证成指下跌0.05%，创业板指下跌0.52% [1] - 全市场约2200只个股上涨，约3100只个股下跌 [1] 银行板块 - 银行板块领跑市场，申万银行指数早盘上涨1.89% [6] - 中国银行股价创历史新高，半日上涨5.17%，市值站上2万亿元，本周累计上涨近9% [6] - 工商银行股价创历史新高，半日上涨1.58%，最新市值达29796亿元，逼近3万亿元大关 [6] - 建设银行半日涨幅超过4%，邮储银行、民生银行涨幅超过3% [6] - 行业分析认为银行具备业绩稳定性、股息吸引力和分红持续性带来的“红利价值”，并看好净息差筑底回升 [10] 房地产板块 - 房地产板块复苏，申万房地产指数上涨1.59% [1][4] - 相关公司股价自11时后快速拉升，我爱我家、世联行、福星股份股价直线涨停，特发服务涨幅超过10%，光大嘉宝涨幅超过9% [4] - 消息面上，今年1至10月全国二手房交易网签面积同比增长4.7%，二手房在交易总量中占比为44.8% [4] - 上海市房地产经纪行业协会组织诚信倡议承诺活动，50余家经纪机构参与，从五个方面发出自律倡议 [4] 科技板块 - 科技股冲高回落，以AI主线为代表的股票剧烈震荡，拖累创业板指 [1] - 申万电子指数盘初涨幅超过2%，但午间收盘下跌0.34%；计算机指数盘初涨近1%，午盘下跌0.45%；通信指数盘初涨超3%，午盘涨幅收敛至0.2% [12] - 存储芯片概念大幅分化，大为股份收获3连板，盈新发展、香农芯创跌幅超过7% [12] - 板块波动受英伟达业绩提振，其第三财季营收570.1亿美元，同比增长62%，超出市场预期的551.9亿美元；预计第四财季营收约为650亿美元，超出市场预期的620亿美元 [15] - 分析认为近期波动更多是估值修正和流动性收紧，而非基本面变化，仍看好算力链投资机会 [16]

A股市场尾盘表现 - 三大股指涨跌不一但尾盘均走出强力深V反转 创业板从下跌2%转为收涨0.21% [2][3] - 银行板块逆势上涨1.28% 工商银行和建设银行涨幅均超3% [3] 银行股涨幅排名 - 南京银行以4.78%涨幅领涨 厦门银行涨3.81%位列第二 [4] - 国有大行表现突出 工商银行涨3.06% 建设银行涨3.03% 农业银行涨2.39% [4] 市场资金流向变化 - 主力资金净流入银行板块近14亿元 位居所有板块首位 其中超大单资金占比超22% [10] - 资金从AI、生物医药等高弹性赛道回流至银行、保险等传统防御性板块 [7] 银行板块回调背景 - 7月中旬以来板块累计跌幅超10% 光大银行跌17% 中国银行跌12% [8] - 农业银行近半月回撤超10% 尽管过去三年曾飙涨2.3倍 [8] 政策与外部环境利好 - 央行行长表示金融体制改革深化 金融服务质量效率提升 守住系统性金融风险底线 [10] - 高盛报告显示对冲基金加速涌入金融板块 因交易活动增加及监管政策放宽预期 [11] 股息分红影响因素 - 工商银行2024年度分红股权登记日为2025年7月11日 每股派0.1646元 总计派息586.64亿元 [13] - 部分长线资金在分红登记日后获利了结 导致工行7月11日后股价持续阴跌 [14] 行业长期投资逻辑 - 无风险利率跌破2%环境下 股息率超4%的银行板块吸引力凸显 [17] - 美联储降息周期开启可能进一步推动无风险利率温和回落 [17] 银行业基本面展望 - 2025年上市银行归母净利润增速预计达1.0% 较上半年提升0.2个百分点 [19] - LPR下行影响逐步消化 息差收窄幅度放缓 拨备覆盖率处于安全区间 [19] 资产风险边际改善 - 核心城市放松购房政策 包括下调首付比例和房贷利率 缓解地产行业流动性压力 [19] - 地产债信用利差收窄 显示市场对地产风险担忧降温 [20] 资金重新配置动向 - 银行ETF份额9月下旬以来环比增长3.2% 机构开始增持调整充分的城商行 [21] - 低波动防御属性在成长板块估值走高背景下吸引力重新凸显 [21]

AI新材料投资机会 - 继续看好AI电子布和AI铜箔市场前景 市场空间可能超出预期 [1][3] - 首推电子布和铜箔环节 基于技术壁垒和产品代际价值量增长角度 [1][3] - 建议关注两类企业："大满贯"龙头包括电子布领域的中材科技和铜箔领域的铜冠铜箔 以及符合"生态位理论"的从量企业 [1][3] 行业竞争格局 - AI电子布领域出现多家企业进入 包括中国巨石、菲利华、国际复材、宏和科技、平安电工和林州光远等 [2] - 市场存在分歧 包括"分一杯羹"、"弯道超车"和"强者恒强"等不同观点阵营 [2] - 中材科技在AI电子布领域具有时间先发和产品代际领先优势 [2] 非洲建材市场 - 看好非洲建材及建材出海第一股科达制造 半年度预告高增验证非洲建材高景气 [4] - 产销一体化本土化企业更受非洲市场认可 相比外贸企业更具优势 [4] - 华新水泥同步出海非洲和南美洲市场 [4] 行业周期数据 - 水泥：全国高标均价344元/吨 同比下跌35元 环比上涨2元 平均出货率29.17% 环比下降9.17个百分点 库容比63.63% 环比下降1.0个百分点 [5] - 玻璃：浮法均价1189.67元/吨 环比下跌16.11元/吨 跌幅1.34% 生产企业库存天数约27.55天 较上周增加0.30天 [5] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨 电子布报价4.1-4.2元/米 价格环比持平 [5] 企业重要动态 - 多家企业发布2025年半年度报告 包括科达制造、上峰水泥、志特新材、海螺水泥等 [6] - 北新建材发布意向收购境外公司股权公告 [6] - 华新水泥完成收购豪瑞尼日利亚资产的股权交割 [6]

市场表现 - A股主要指数上周均上涨 量能维持高位[1] - 申万一级行业中通信 电子和综合行业表现相对较好[1] 财政数据 - 7月全国一般公共预算收入20273亿元 同比增长2.6% 中央和地方收入分别增长2.2%和3.1% 均为今年以来最高月度增幅[3] - 7月政府性基金收入同比增长8.9% 较6月的20.8%有所放缓 支出端同比增长42.4% 较6月的79.8%下降[3] - 广义财政支出同比增长12.4% 其中公共财政支出同比增长3.4% 基金支出同比增长42.5%[3] - 税收收入连续4个月正增长 非税收入走低 土地出让金收入保持正增长[3] - 上半年政府债净融资接近8万亿元 同比多增4.3万亿元[3] 货币政策 - 美联储主席鲍威尔表态偏鸽派 强调就业下行风险 暗示9月可能降息[4] - 货币政策框架调整为2%通胀目标制 保留对就业市场关注[4][6] - 资本市场对美联储表态反应积极[6] 市场展望 - 市场流动性宽裕 两融余额占流通市值比重低于2015年水平 行情由机构配置盘 两融和活跃资金共同推动[7] - 经济数据尚可但刺激预期低 三季度基本面下滑担忧存在 但宽松货币政策和低利率环境支撑市场[7] - 存款搬家趋势出现 超额存款约55万亿元 目前仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上[7][8] - 震荡中枢可能上移 8月预计不会大幅调整 9月起关注宏观催化和交易指标[7] 投资方向 - 降低防御性红利行业配置比例 关注有催化的红利标的和港股红利 金融 公用事业 贵金属等价值红利[9] - 科技行业重点关注自主可控 军工 算力链 稳定币等方向[9] - 内需与高景气方向关注国际定价有色 消费和地产链 创新药 券商等[9] - 出海类关注美国制造业资本开支提高预期和关税谈判下的机会 需自下而上择股[9] - 中长期关注内需 科技 出海三个方向 低估指数权重股可能迎来配置资金流入[8]

核心观点 - A股短期快速上攻临近尾声，上证综指开盘或将直接挑战3900点，距离4000点年度目标已非常接近，短期继续上行空间趋于有限[1] - 本轮牛市并非单纯资金驱动的"水牛"，市场正进入从流动性驱动向盈利驱动的切换期，具备基本面反转预期的行业有望在轮动中逐步成为主线[1] - 美联储9月降息概率大幅提升至81%，股债汇市场几乎已完全Price in降息预期[2] - 中美对抗持续，特朗普政府扩大对钢铁和铝产品加征50%关税范围至数百种衍生品，并拟对家具征收新一轮关税[2] A股市场表现 - 上证综指连续突破3700点和3800点，进入加速上涨阶段[1] - A股日均成交额本周升至2.6万亿元，较上周均值增加约5000亿元[3] - 两融余额本周前四日净流入高达842亿元，环比增长58%，是6月底以来周均流入的2.7倍[3] - 上证综指RSI指标已升至92.8，处于历史高位[3] - 电子板块10年PE百分位已达92%，TMT成交占比升至42%，接近前高48%，估值和交易情绪偏热[3] 市场轮动特征 - 市场风格呈现极致演绎后无缝切换，涵盖微盘股、银行、创新药、反内卷、科技等多个板块[3] - 大盘权重股由创业板权重股切换到科创板权重股[3] - 市场已轮动到低位的白酒板块，但反弹更多由投机个股驱动而非基本面修复[3] - 白酒板块在超跌反弹后仍在底部震荡区间，随着业绩利空落地，后续可成为反转行情重要布局方向[3] 港股市场表现 - 港股走势受流动性与汇率因素牵制，1个月HIBOR大幅上行至2.77%，对港股形成明显压制[3] - 恒生指数在A股带动下本周小幅上涨[3] - AH股溢价指数维持低位运行，本周收于125，限制了港股相对A股的表现空间[3] - 南向资金本周净流入降至179亿港元[3] - 大型科网股继续获得南向资金青睐，腾讯净流入大幅增至46亿港元，阿里与小米分别获净买入5亿港元与11亿港元[3] 海外市场动态 - 美股整体表现谨慎，纳指全周下跌0.6%，标普500小幅上涨0.3%[2] - 鲍威尔在Jackson Hole会议指出就业下行风险增加，通胀上行风险大幅减弱，可能需要调整政策立场[2] - 特朗普政府积极推动俄乌停火谈判并试图缓和美俄关系，意在集中力量应对中国[2] - 10年期国债收益率自7月初以来已上行15bps，在宽松预期主导下进一步上行空间有限[3] 汇率环境 - 美元指数自7月24日以来进入震荡区间，在鲍威尔发表鸽派讲话后虽短线下挫但未跌破7月24日位置[3] - 港股对美元指数高度敏感，若美元继续盘整短期仍将对港股构成压制[3] 资金流向 - 资金从债市转向股市的速度可能减慢，因10年期国债收益率上行空间有限[3] - 若下周A股继续放量，短期成交可能临近阶段高点[3]