投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入133亿元，同比增长26% [2][4] - 归属净利润10.0亿元，同比增长115% [2][4] - 扣非净利润8.1亿元，同比增长245% [2][4] - 第二季度营业收入78亿元，同比增长28% [2][4] - 第二季度归属净利润6.4亿元，同比增长155% [2][4] - 第二季度扣非净利润5.6亿元，同比增长342% [2][4] - 上半年毛利率20.1%，同比提升1.6个百分点 [8] - 期间费率11.5%，同比下降2.8个百分点 [8] - 归属净利率7.5%，同比提升3.1个百分点 [8] 业务板块表现 - 玻纤业务收入占比30%，同比增长13% [8] - 叶片业务收入占比35%，同比增长84% [8] - 隔膜业务收入占比6%，同比增长22% [8] - 高压气瓶业务收入占比4%，同比增长18% [8] - 玻纤业务归属净利润5.6亿元，同比增长262% [8] - 叶片业务归属净利润3.7亿元（持股58.48%），同比增长258% [8] - 隔膜业务实现微利 [8] 特种电子布业务 - 上半年销量895万米 [8] - 产品覆盖低介电一代纤维布、低介电二代纤维布、低膨胀纤维布及超低损耗低介电纤维布全品类 [8] - 完成国内外头部客户认证及批量供货 [8] - 低介电球窑生产线及低膨胀生产线建成点火 [8] - 累计建成5条低介电、低膨胀特种纤维生产线 [8] 玻纤业务详细分析 - 泰山玻纤销量约67万吨，同比基本持平 [8] - 风电类产品销售同比增长44% [8] - 均价6469元/吨，同比增长14% [8] - 毛利率26.0%，同比提升11个百分点 [8] - 净利润5.8亿元，归属净利率约13% [8] - 吨净利869元 [8] - 行业处于周期相对底部，中型企业小幅盈利，小企业盈亏平衡 [8] - 全球需求增速维持在5-6% [8] 风电叶片业务 - 上半年装机销量15.3GW，同比增长103% [8] - 国内市占率约30% [8] - 毛利率16.4%，同比提升5个百分点 [8] - 净利润3.6亿元，净利率约7% [8] - 预计"十五五"期间年均新增风电装机约130GW [8] 未来展望与估值 - 预计2025-2027年业绩分别为21亿元、33亿元、50亿元 [8] - 对应估值28倍、18倍、12倍 [8] - 2026年玻纤产能投放进入阶段性尾声，景气度稳中向上 [8] - AI特种布结构优化、量价齐升趋势确立 [8] - low-CTE纤维布需求有望从AI延伸至消费终端设备 [8] - 特种电子布处于供给创造需求、产能扩张为王的阶段 [8] - 公司为产品最全面、技术创新领先的特种电子布龙头 [8]