行业整体复盘与现状 - 陆上风电通过大型化、技术迭代实现快速降本，行业装机持续超预期 [1][2] - 主机环节内卷式竞争大幅压缩产业链盈利空间，出现增量不增利现象 [2] - 2024年下半年以来陆风产业链价格持续修复，2025年行业盈利能力在出货量提升的同时得到改善 [2] - 海上风电在2022-2024年因审批进度不及预期导致装机量持续低迷 [1][2] - 2025年江苏、广东等区域性重大项目陆续开工，海上风电行业景气度显著修复 [1][2] 陆上风电展望 - 预计2026年国内陆上风电新增装机有望达到120GW，同比增长10%，再创历史新高 [3] - 产业链价格具有良好支持，主机利润迎来大幅修复，零部件环节经营杠杆显著 [3] - 2024-2030年新兴市场陆风新增装机CAGR预计达17%，国内主机企业出口盈利有望大幅增长 [3] - 风电主齿轮箱、主轴轴承国产化率进一步提高，德力佳、威力传动、新强联等企业市场供货能力提升 [3] - 主轴“锻改铸”趋势延续，滑动轴承在齿轮箱中的应用继续推广，优化行业持续降本增效能力 [3] - 中国主机企业凭借价格、服务、本土化等优势，所获取的海外订单实现爆发式增长 [2] 海上风电展望 - 预计2026年国内海上风电新增装机提升至11-15GW区间，同比增幅超过40% [4] - 2026年将迎来国管项目开发元年，“十五五”期间全国新增海风装机预计达到70-100GW [4] - 预计2026年全国海上风机招标有望达到15-20GW，再创历史新高 [4] - 海外海风市场在2026年实现订单与建设需求稳步增长，欧洲海缆和管桩整体供给偏紧 [4] - 全球海风走向“深蓝”带动海缆和管桩需求升级，500kV交流和直流海缆招标占比有望快速提升 [4] - 深远海应用的导管架和漂浮式基础逐步走向商业化应用，利好具有码头和产能优势的制造企业 [4] 投资建议 - 展望2026年全球风电产业迎来新一轮发展红利期，板块业绩增长确定性较高 [5] - 主机环节重点关注金风科技、运达股份、三一重能 [5] - 零部件环节重点关注德力佳、金雷股份 [5] - 海风板块重点关注大金重工、海力风电、东方电缆 [5]

全球风电产业合作与发展倡议 - 近日发布的《全球风能合作汕头宣言》提出十项共同倡议，旨在加速全球风电技术推广和产业发展，以应对气候变化和能源安全挑战 [1] - 《宣言》基于世界风能协会对全球约100个国家的600多家会员机构的广泛调研，并由协会理事会一致通过，具有广泛代表性 [5] 产业发展现状与挑战 - 自《巴黎协定》签署十年来，风电产业实现了跨越式发展，但发展成果仍集中于少数国家和地区 [1] - 众多新兴市场国家面临产业技术基础薄弱、人才短缺等挑战，当前多数国家和地区的风电产业链供应链产能存在不足 [1][2] 核心倡议：加速产业部署与能力建设 - 倡议各国政府、产业界和国际组织加强合作，通过制定规划、健全机制、构建本土制造体系等举措，扩大风电制造产能和装机规模 [2] - 必须全面提升各国的风电制造能力与产业发展水平，这需要安全稳定的产业链供应链支撑以及在更多国家和地区构建本土制造体系 [1] 核心倡议：强化产业链供应链 - 需加快更具韧性与活力的产业链供应链建设，各国政府应加强产业政策供给，引导企业加大投入，建立有序衔接的全球产业链供应链 [2] - 为增强安全韧性，需在更多国家拓展资源采购渠道与生产布局网络，构建多元化全球供应链体系 [3] 核心倡议：推动科技创新与合作 - 需多方协作加速科技创新，各国政产学研应搭建协同创新体系，聚焦基础理论和前沿核心技术开展联合攻关 [2] - 应加大对风电科技创新、示范应用项目的支持力度，增加对公共技术研发试验平台建设的投入，以推动技术成果转化及成本下降 [2] 核心倡议：市场开拓与本地化发展 - 风电企业应积极深化跨区域合作，加紧布局新兴市场国家，构建紧密的伙伴关系 [3] - 企业在市场开拓中应坚持本地化发展导向，与当地企业合作，通过创造经济价值、新增就业、供应绿色电力等方式，让各国民众共享发展红利 [3] 核心倡议：基础设施建设与配套 - 各国应将风电配套基础设施建设纳入国家及区域发展总体规划，整合资源，统筹推进 [3] - 需科学布局制造产能，打造区域级风电母港、高效运输通道、专业运维基地等，构建高效协同、互联互通的基础设施网络体系 [3] 核心倡议：营造公平市场与可持续实践 - 国际社会应携手构建公正合理、透明高效的国际贸易规则体系，为各类市场主体提供公平的市场准入机会 [4] - 应摒弃出口补贴、进口关税等贸易限制措施，以保障产业链供应链要素稳定供给和高效配置 [4] - 风电企业应将可持续发展理念融入产业链供应链管理，推行绿色生产运营模式，减少能源和资源浪费 [4] 核心倡议：提升透明度与建立对话机制 - 风电企业应建立可追溯体系，确保从原材料采购到产品交付的全流程可控可溯，并搭建协同管理平台提高信息共享与数据可视化 [4] - 全球风电产业界同意在汕头设立永久性合作机制——“全球风电合作对话”，以强化行业内部及与政策制定者之间的对话，凝聚共识 [5]

全球海上风电产业链报告核心观点 - 亚太地区已成为全球最大的风电机组装配及关键零部件生产中心 [1] - 中国在全球海上风电产能中占据核心主导地位 [1] 全球风电产业链区域分布 - 全球风电产业链供应商主要集中于亚太、欧洲及美洲三大区域 [1] - 亚太地区凭借完整的产业体系，稳居全球最大的风电机组装配及关键零部件生产中心 [1] 主要区域产能构成 - 亚太地区的陆上风电产能以中国和印度为主 [1] - 亚太地区的海上风电产能核心在中国 [1]

风电增速器智慧工厂项目进展 - 风电增速器智慧工厂（一期）处于建设关键期，核心生产设备已基本完成到厂部署 [2] - 产能爬坡初期受三因素影响：生产团队操作熟练度待提升、产线各环节需优化衔接、部分设备处于调试校准阶段 [2] - 产能将按"稳步爬坡、逐步释放"节奏推进，目标逐步达到设计产能 [2] 成本优化举措 - 技术端：通过优化结构设计提升扭矩密度，减少零部件数量以降低原材料成本 [3] - 生产端：智慧工厂关键工序自动化，搭配智能物流提升合格率；一期达产后将形成1500台加工能力，通过规模效应降低单位成本 [3] - 供应链端：建立供应商评价体系，采用"合理低价"采购原则，通过高毛利环节自制、低毛利环节外采优化成本结构 [3] - 运营端：优化内部管理缩短订单周期，扩大客户群摊薄单位运营成本 [3] 研发投入与能力 - 2024年研发费用5134.78万元，较2023年4255.96万元增长20.65% [3] - 最近三个会计年度累计研发投入总额12611.41万元 [3] - 截至2025年6月30日拥有204项授权专利（发明专利31项，实用新型专利159项，外观设计专利14项） [3] 市场前景与行业数据 - 全球风电2025-2030年预计新增装机容量981GW，年均新增164GW [4] - 中国"十五五"期间风电年均新增装机容量不低于1.2亿千瓦，2030年累计装机目标13亿千瓦 [4] - 2025年1-10月全国风电新增装机容量70.01GW，同比增长52.86% [4] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年增至42.63亿美元 [5] 财务与产能预期 - 增速器智慧工厂投产后毛利率预计显著提升，因产品附加值高且规模效应降低单位成本 [4] - 工厂投产后将通过提升加工精度、合格率及摊薄固定成本实现降本增效 [4]

2025年第三季度财务表现 - 2025年1-9月营业收入144.51亿元，同比增长59.36% [1] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润1.22亿元，同比下降82.21% [1] - 2025年第三季度单季营业收入5,856,929千元，同比增长54.64% [2] - 2025年第三季度单季归属于上市公司股东的净利润-88,275千元，同比下降135.13% [2] - 2025年1-9月经营活动产生的现金流量净额-11.70亿元，较上年同期-32.10亿元改善63.56% [1][2] 历史财务数据对比 - 2024年营业收入177.92亿元，较2023年149.39亿元增长19.10% [3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润18.12亿元，较2023年20.07亿元下降9.70% [3] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-4.00亿元，较2023年10.89亿元下降136.76% [3] - 2022年营业收入123.25亿元，归属于上市公司股东的净利润16.48亿元 [3] 首次公开发行情况 - 公司于2022年6月22日在上交所科创板上市，发行新股18,828.57万股，发行价格29.80元/股 [3] - 首次公开发行募集资金总额56.11亿元，募集资金净额54.71亿元 [4] - 实际募资净额比原拟募集资金多24.39亿元，原计划募集30.32亿元 [4] - 发行费用合计1.40亿元，其中保荐及承销费用1.17亿元 [4]

股价表现与市场反应 - 金风科技H股股价下跌5.24%，报11.57港元，成交额1.04亿港元 [1] 行业现状与短期挑战 - 机组大型化面临资源和生产限制，功率增长幅度减缓 [1] - 风机价格过低导致产业亏损出清，金风科技23年及24年毛利率分别仅为6.4%和5.1%，风电主机业务呈现亏损状态 [1] 行业周期与价格趋势 - 2025年行业面临周期性抢装潮，主机在手订单高企，预计整机价格有望维持高位 [1] - 陆风主机中标均价于24年9月触底，价格已连续4个季度回升，25年1-8月涨幅达10% [1] - 主机从中标到交付约一年，预计26年主机制造盈利有望迎来拐点 [1] 公司经营业绩与订单 - 2025年前三季度金风科技实现风机对外销售18.45GW，同比增长90%，其中6MW及以上机组占比约86% [1] - 第三季度单季风机销售7.8GW，环比第二季度基本持平 [1] - 截至2025年9月30日，公司在手外部订单共计49.87GW，其中包含7.16GW海外订单 [1] 行业长期需求展望 - 《风能北京宣言2.0》提出目标，“十五五”期间国内风电年新增装机容量不低于120GW，意味着行业需求将维持高位 [1] - 公司出货有望保持良好的增长趋势 [1]

风机产品销售业绩 - 2025年1-9月对外销售风机容量18,449.70兆瓦，同比增长90.01% [3] - 4兆瓦以下机组销售容量22.50兆瓦，占比0.12% [3] - 4兆瓦(含)-6兆瓦机组销售容量2,550.05兆瓦，占比13.82% [3] - 6兆瓦及以上机组销售容量15,877.15兆瓦，占比86.06% [3] 风机订单情况 - 截至2025年9月30日外部待执行订单总量38,861.14兆瓦 [3] - 外部中标未签订单11,012.73兆瓦 [3] - 在手外部订单共计49,873.87兆瓦，其中海外订单7,161.72兆瓦 [3] - 内部订单2,586.97兆瓦 [3] - 在手订单总计52,460.84兆瓦，同比增长18.48% [3] 自营风电场运营 - 截至2025年9月30日国内外自营风电场权益装机容量合计8,688兆瓦 [4] - 国内风电场权益在建容量4,062兆瓦 [4] - 2025年1-9月国内外风电项目新增权益并网装机容量745兆瓦 [4] - 2025年1-9月销售风电场规模100兆瓦 [4] - 2025年1-9月自营风电场平均利用小时数1,730小时 [4] 气候风险应对措施 - 产品设计使用高阶模型仿真极端天气工况载荷 [4] - 对叶片、塔筒等关键部件进行加强设计以适应台风、雷暴等环境 [4] - 开发气象预测预警信息系统监控风电场情况 [4] - 制定突发事件总体应急预案及防台、防汛等专项预案 [4] - 落实危险作业安全管理和隐患排查治理措施 [4] - 购买财产一切险与营业中断险对冲极端天气损失 [4]

公司生产与技术优势 - 公司通过PLM、ERP、MES和DNC系统实现精密减速器生产全流程信息化管理 [1] - 风电偏航减速器为四级行星传动，风电变桨减速器为三级行星传动，产品设计使用寿命20年，质保期5年 [2] - 采用五轴数控加工中心实现多工序一体化生产，零部件精度满足GB6级要求 [2] - 增速器智慧工厂正进行设备联机调试和人才储备，以尽早实现规模化生产 [2] - 风电增速器技术壁垒高，需通过加速寿命试验、极限载荷工况试验等严苛验证 [2] 风电市场前景与规模 - 2025-2030年全球风电新增装机容量预计达981GW，年均新增164GW [3] - 2025年1-9月中国风电新增装机容量61.09GW，同比增长56.2% [3] - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模约31.36亿美元，预计2030年将增至42.63亿美元 [3] - 大功率机型普及推动风电增速器向高可靠性与精密性升级，市场份额向技术优势企业集中 [3]

文章核心观点 - 公司在2024年北京国际风能大会上发布了两款新产品：H220平台陆上风电机组和H305-20MW海上风电机组，旨在通过技术突破推动风电产业向“中低风速高效开发”与“深远海规模化平价”双轨发展 [2] 行业背景与挑战 - 风电行业已从“固定收益”阶段进入“价格博弈”新阶段，竞争逻辑从“单机性能驱动”转向“系统价值驱动”，行业面临提升收益韧性、严控全生命周期成本等共同挑战 [10] - 海上风电发展面临价格内卷、离岸距离增加导致电网支撑减弱等挑战，同时恶劣海洋环境及技术痛点对大型机组设计提出严苛要求 [18] H220平台陆上风电机组 - 该平台覆盖5-7.7MW功率范围，精准适配4.5–7.5m/s中低风速区间，塔筒高度可从120米延伸至200+米，实现乡村、山地、平原等多场景全域覆盖 [12] - 平台采用“硬核创新+智能内核”双引擎驱动：高效叶片使性能提升10%，集成式传动链传动效率高达98%且疲劳寿命提升20%，85%的零部件通用率提升交付及运维效率 [12] - 智能内核通过自适应控制技术实现发电量提升3%、极限载荷降低15%，数字运维云平台的72小时提前预警功能使运维成本下降20% [12] - 平台具备0-130%宽范围电网电压主动支撑能力，四级验证体系使故障率降低30%，在具体场景应用中可实现噪音降低18%、项目IRR提升2%以上 [14] - 平台主打机型可使项目IRR稳定在10%以上，为投资者提供覆盖广、收益稳的确定性解决方案 [16] H305-20MW海上风电机组 - 该机组为抗台型设计，适配浙江、福建、广东等中高风速区域，可抵御17级台风，在10m/s风速下满发小时数超4300小时，收益率提升10%以上 [18] - 采用成熟第三代中速永磁半直驱传动路线，集成式传动系统经10MW、18MW机组风场验证，确保稳定运行 [20] - 通过一体化仿真，自研150米叶片实现气动效率提升8%，结构安全系数达1.15并配备双重防雷系统 [20] - 搭载“全球最大功率构网型技术”，满足跟网、构网模式在线切换需求，拓展可开发海域面积30%以上 [20] - 后机架模块化设计实现大部件塔上更换，运维效率提升10%，成本降低30%以上 [24] - 多传感智能监测技术使叶根载荷降低10%，发电量提升5%，机组国产化率高达99%，在目标区域IRR收益率达10.5% [24] 战略意义与未来展望 - 两款新品的发布标志着公司已构建覆盖海陆全域的风电装备体系，实现从中低风速陆地到中高风速深远海的全场景覆盖 [22] - 公司秉持“客户至上、质造精品”理念，将通过协同产业链伙伴继续创新突破，为风电产业向更高质量、更低成本方向进阶提供解决方案 [22]

行业事件与目标 - 10月20日北京国际风能大会开幕，全球1000多家风能企业代表联合发布《风能北京宣言2.0》 [1] - 《宣言2.0》设定目标为“十五五”期间国内风电年均新增装机不低于120GW，“十六五”期间不低于140GW [1] 行业前景与投资逻辑 - 风电行业在需求增长叠加风机涨价的背景下，产业链进入量利修复通道 [1] - 建议关注头部风机厂与海上风电及海外业务条线 [1]