投资评级 - 投资评级为增持，且维持该评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为传统业务稳步修复，高端电子布是未来看点 [4] - 公司作为电子布产能最大企业，受益于算力需求升级带来的供需缺口，高端电子布领域呈现高景气行情 [7] - 公司2025年中报后正式宣布全面进入高端电子布领域，产品涵盖Low-DK、Low-CTE和Q布，凭借其在玻纤行业的深厚底蕴，潜在成长空间较大 [7] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，前三季度实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51% [7] - 第三季度单季收入47.95亿元，同比增长23.17%，环比增长3.56%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%，环比下降7.9% [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为33.21亿元、38.84亿元、42.27亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.83元、0.97元、1.06元 [6][7] - 预计营业收入从2024年的158.56亿元增长至2027年的216.50亿元，年均复合增长率显著 [6] - 预计毛利率从2024年的25.03%提升至2027年的33.77%，净利率从15.95%提升至20.20% [8] - 预计净资产收益率（ROE）从2024年的8.14%回升至2027年的11.30% [6][8] 经营状况分析 - 第三季度收入增长主要来自销量驱动，其中玻纤纱及制品销量约81万吨，同比增长10%，电子布销量2.94亿米，同比增长72.5% [7] - 第三季度利润增速不及收入，主要由于粗纱产品均价环比略有下降，受7、8月份淡季影响 [7] - 随着9月初行业发布反内卷倡议，产品结构性复价陆续落地，预计后续盈利能力将逐步修复 [7] 估值水平 - 当前股价16.40元，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为20倍、17倍、16倍 [7] - 基于盈利预测，当前市值约为656.51亿元 [2][6]

行情回顾 - 本周（20250922-20250926）沪深300指数上涨1.07%，而建材（中信）指数下跌1.73%，跑输大盘2.8个百分点 [1][2][3] - 建材子板块中玻璃纤维和玻璃板块跌幅较小 [1][2][3] - 表现突出的个股包括西大门上涨9.8%、上峰水泥上涨8.1%、中国巨石上涨7.5%、福建水泥上涨7.4%、耀皮B股上涨6.3%、中旗新材上涨6.2% [1][2][3] 政策动态 - 2025年9月24日，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 方案核心目标为解决行业市场需求不振和结构性问题，主要举措包括严格水泥玻璃产能调控、壮大先进无机非金属材料产业、推进数字化转型和绿色低碳改造 [3] - 方案强调拓展需求，如推进绿色建材应用、开展绿色建材下乡、推动高水平国际合作，并加强高端材料供需对接，推动先进陶瓷、低介电玻璃纤维制品、柔性玻璃的推广应用 [3] - 与2023-2024年方案相比，新方案更注重解决结构性问题而非单纯增长目标，明确对水泥玻璃等过剩产能的调控，并提升转型升级要求 [3] 投资观点与建议 - 政策有望加速行业去产能，推动竞争格局改善 [3] - 传统建材领域建议关注水泥（华新水泥、海螺水泥、上峰水泥）、玻璃（旗滨集团、福莱特、亚玛顿）、消费建材（东方雨虹、三棵树、北新建材）和玻纤（中国巨石、山东玻纤、长海股份） [3] - 高端电子布、出海等高景气方向建议关注中材科技、宏和科技、西部水泥 [3] - 本周重点推荐组合包括西部水泥、中材科技、宏和科技、中国巨石、华新水泥、三棵树、东鹏控股 [4]

行业表现回顾 - 本周沪深300指数上涨2.71% 建材行业指数上涨0.53% 玻璃纤维板块表现突出 [2] - 个股涨幅前五包括中国巨石涨15.3% 东鹏控股涨13.6% 金刚光伏涨12.5% 中复神鹰涨11.9% 蒙娜丽莎涨11.5% [2] 细分行业中报表现 - 水泥行业Q2盈利同比提升 尽管价格环比下降 [1][3] - 玻纤行业因热塑和风电纱价格上涨 毛利率环比持续提升 [1][3] - 消费建材受地产开竣工下滑影响 Q2收入同比下降 但防水和板材降幅较Q1收窄 [3] - 玻璃行业Q2价格和毛利环比下滑 全行业平均毛利陷入亏损 冷修节奏可能加快 [3] 供给端改善动态 - 防水和石膏板行业宣布8月提价 水泥行业8月中旬开始大面积推涨价格 [3] - 中材科技在山东投资35.57亿元建设低介电纤维布项目 新增5900万米年产能 相当于月增近500万米产能 建设期18个月 [4] 投资推荐方向 - 继续推荐水泥和涂料等传统建材基本面改善品种 [3] - 重点推荐高端电子布和出海等高景气度方向 [3] - 本周重点推荐组合包括宏和科技 中材科技 青松建化 西藏天路 华新水泥 三棵树 [5]

龙虎榜机构交易 - 当日机构龙虎榜上榜35只个股 净买入16只 净卖出19只 [1] - 机构买入最多前三名个股为指南针3.99亿元 壹石通3.02亿元 双一科技2.35亿元 [1][2] - 指南针获1家机构净买入3.99亿元 股价上涨20.00% [2] 金融板块表现 - 沪深京三市融资融券余额达20552.08亿元 较前日增加89.57亿元 [3] - 融资余额20410.57亿元 近期成交额连续三日突破2万亿元 [3] - 长城证券指出非银金融有望波动突破 券商板块受宏大叙事因素影响 [3] - 申万宏源认为两融余额仍有上行空间 利好券商经纪和信用业务 [4] 玻纤材料技术突破 - 国际复材攻克纱线"零气泡"难题 LDK坩埚技术使单台产能大幅提升 [5] - 拉丝台位从个位数扩增至数十台 实现低介电纱一代二代弹性生产 [5] - 国泰君安预期GB200/300机柜排产提升 低介电布产品2026年需求预期上修 [5] - 华源证券认为高端电子布或成高弹性赛道 供不应求格局推动周期成长共振 [5]