要论2025年"最水逆"的网红零食品牌，良品铺子排第二，恐怕没有牌子敢排第一！ 2000万索赔 "隐情"曝光 12月16日晚间，良品铺子一纸公告，让这场持续半年之久的"控制权之争"再生变数：控股股东宁波汉意被广州轻工再度变更诉讼请求——从继续履行协议 转为立即解除协议，并要求宁波汉意赔付各类损失合计2073.86万元…… 据南方财经报道，广州轻工集团已就宁波汉意的恶意违约行为，向广州市中级人民法院提起诉讼及财产保全措施。鉴于良品铺子为上市公司，考虑其正常 经营及广大中小股东利益，广州轻工集团目前仍保持克制。 到这里，事件的第一大疑点就出现了，你控股股东明明是迫切想要化债，那作为实力买家、广州国资背景的广州轻工（广州市人民政府办公厅持股超 90%）都要跟你签合同了，为何你又出尔反尔？ 就在一众媒体、行业人士、网络大V都一头雾水之际，良品铺子又一份公告浮出水面。 为了让一头雾水的吃瓜群众把这个"瓜"吃明白，照例先来梳理一下时间线： 事件的缘起，良品铺子的控股股东宁波汉意想通过出售股权的方式来化解自身债务，然后在今年5月份，意向"联姻"伙伴广州轻工出现，双方开始挺谈得 来，连《协议书》都愉快签了，约定尽调之后，广州 ...

要论2025年"最水逆"的网红零食品牌，良品铺子排第二，恐怕没有牌子敢排第一！ 2000万索赔 "隐情"曝光 12月16日晚间，良品铺子一纸公告，让这场持续半年之久的"控制权之争"再生变数：控股股东宁波汉意被广州轻工再度变更诉讼请求——从继续履行协议 转为立即解除协议，并要求宁波汉意赔付各类损失合计2073.86万元…… 为了让一头雾水的吃瓜群众把这个"瓜"吃明白，照例先来梳理一下时间线： 事件的缘起，良品铺子的控股股东宁波汉意想通过出售股权的方式来化解自身债务，然后在今年5月份，意向"联姻"伙伴广州轻工出现，双方开始挺谈得 来，连《协议书》都愉快签了，约定尽调之后，广州轻工受让宁波汉意持有的良品铺子部分股权，进而投资、控制良品铺子。 按照《协议书》约定，在5月28日之前，广州轻工都拥有优先购买权，并且，如果宁波汉意违约，将支付500万违约金及相关费用，然而这一天来到后，宁 波汉意并未跟广州签工签约，广州轻工督促无果，遂于7月14日对宁波汉意发起诉讼，并申请了财产保全。 据南方财经报道，广州轻工集团已就宁波汉意的恶意违约行为，向广州市中级人民法院提起诉讼及财产保全措施。鉴于良品铺子为上市公司，考虑其正常 经营 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度营业收入41.40亿元，同比下降24.45%，归母净利润为-1.22亿元，同比下降730.83%，出现盈转亏 [1][4] - 2023年前三季度、2024年前三季度营业收入分别为59.99亿元、54.80亿元，同比分别下降14.33%、8.66%，归母净利润分别为1.91亿元、0.19亿元，同比分别下降33.43%、89.86% [4] - 2020年至2022年公司营业收入分别为78.94亿元、93.24亿元、94.40亿元，归母净利润分别为3.44亿元、2.82亿元、3.35亿元，具备较强盈利能力 [5] - 2023年全年营业收入80.46亿元，同比下降14.76%，归母净利润1.80亿元，同比下降46.26% [5] - 2024年全年营业收入下降至71.59亿元，降幅11.02%，归母净利润为-0.46亿元，首次出现年度亏损 [5] - 2025年前三季度公司经营现金流净额为1.86亿元，同比增长143.39%，期末货币资金加交易性金融资产共计10.13亿元，有息负债2.40亿元 [6] 行业环境变化 - 消费市场急剧变化，量贩零食新模式以极致性价比吸引消费者，对以良品铺子为代表的传统零食企业造成巨大冲击 [2][9] - 中国休闲零食市场规模过万亿，但市场分散，呈现同质化和低价竞争态势 [9] - 2025年前三季度，行业内多家公司经营承压，除良品铺子外，三只松鼠业绩大幅下滑，来伊份亏损1.25亿元，好想你延续亏损，黑芝麻归母净利润降幅超过80% [7][8] 公司战略调整与应对 - 公司曾坚持高端零食战略，但为应对市场变化实施大面积降价，并对部分产品实施降价策略，影响了毛利 [3][6] - 公司淘汰低效门店导致门店数量下降，销售规模收窄，同时线上渠道流量费上升，利息收入、理财收益及政府补助减少 [5] - 2022年通过子公司广源聚亿投资千佰味食品，运营量贩零食品牌"零食顽家"，但目前仅限湖北省内开放加盟，尚未形成气候 [10] - 2023年4月通过广源聚亿出资4500万元参与赵一鸣A轮融资，同年10月以1.05亿元转让股权，获得6000万元投资收益，但错失与零食很忙重组后的鸣鸣很忙的资本盛宴 [10] - 2023年11月公司宣布实施大规模降价，但效果未显现，2025年控股股东筹划易主事项终止，公司需靠自身力量突围 [10][11] 公司当前困境 - 公司陷入两难境地，继续坚持高端战略难以用价格吸引消费者，全面转向量贩零食模式则失了先机且面临激烈竞争，可能动摇多年布局形成的根基 [11][12]

公司市值与业绩表现 - 2020年A股上市后市值一度突破340亿元，被誉为“零食界的茅台”，但五年多后市值跌至约50亿元，蒸发数百亿 [1] - 2023年公司营收出现10年来首次下滑，降至80.46亿元，同比下降近15%，归母净利润几乎腰斩至1.8亿元 [6] - 2024年营收为71.59亿元，同比下降11%，并交出上市以来首次亏损的年报，亏损额达4610万元 [6] - 2025年上半年营业收入约28.29亿元，同比下降27.21%，显示用户买单规模持续下降 [3] 公司战略演变与执行偏差 - 2006年以“性价比+供应链把控”策略打开市场，通过直采模式压缩成本，2012年门店数突破1000家 [4] - 2019年提出“高端零食”战略，每年推出新品多达400多种，试图进行产品重构 [6] - 2023年11月创始人卸任后，新管理层推出“降价不降质”策略，300款产品平均降价22%，最高降幅达45%，客单价为55.83元 [10] - 2024年战略转向“自然健康零食”，但同年出现年度亏损 [10] - 公司曾错过量贩零食早期红利，该模式在2020年后崛起，主打“低价+高频+下沉市场” [11] 行业竞争格局变化 - 零食行业经历从“单品类店时代”（2010-2020年）到“量贩零食模式”的转型 [11] - 新势力代表鸣鸣很忙2024年营收达393亿元，门店超1.4万家，净利润率2.1% [7] - 2023年量贩零食行业市场规模同比增速超200%，形成鸣鸣很忙与万辰集团（量贩业务营收317.9亿元）的双寡头格局 [13] - 新势力通过规模化采购、简化包装降低成本，将单价5元以下零食占比提升至60%以上，供应链环节压缩至3级以内 [11][13] 产品与品控挑战 - 公司产品创新被指不足，且“代工厂+贴牌”模式在产品竞争力上较弱 [15] - 2025年上半年消费保平台统计显示，公司以251件投诉量位居行业首位，质量问题投诉占比26.07%，主要集中在异物混入（38%）和发霉变质（29%）等品控问题 [15] - 新势力在SKU（库存单位）数量上占据优势，鸣鸣很忙SKU达3380个，万辰集团旗下“好想来”SKU超2000个 [13][15] 未来战略调整方向 - 公司试图通过签约8个优质产区，在原材料环节改善长期依赖代工模式的问题 [18] - 产品研发定位天然健康食材、减少添加剂，2024年打出“自然健康新零食”概念，全渠道销售额一周内破400万 [18] - 公司增设产品开发岗，要求关注健康零食、地域风味、跨界联名等趋势，以推动产品差异化升级 [19] - 公司布局礼品通路，华经情报网预计2025年中国礼品经济市场规模可达14498亿元，公司已增设相关岗位开拓此市场 [19] - 产业前景显示，2025年中国轻食市场规模将突破1200亿元，年复合增长率达29.3%，为公司高端健康化战略提供赛道空间 [18]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收41.40亿元，同比下降24.45% [1][3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-1.22亿元，同比下降730.83%，由盈转亏 [1][3] - 第三季度单季营收为13.11亿元，同比下降17.72% [3] - 第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-2876.71万元，同比增亏 [3] - 公司利润总额下降部分受递延所得税资产终止确认影响 [3] - 利润减少主要系淘汰低效门店导致销售规模收窄、线上渠道流量费上升、利息收入及理财收益和政府补助减少所致 [1][3] 分业态与渠道表现 - 第三季度电子商务业务销售额同比减少14.02% [4] - 第三季度加盟业务销售额同比减少25.58% [4] - 第三季度直营零售业务销售额同比减少19.83% [4] - 第三季度团购业务销售额同比减少3.58% [4] - 第三季度公司净关闭门店218家（闭店283家，新开65家） [4] - 截至2025年9月30日，公司门店总数为2227家 [4] 控制权变更相关事件 - 公司控股股东宁波汉意及其一致行动人终止与武汉长江国际贸易集团有限公司的控制权转让 [6][7] - 原协议约定转让股份合计8421万股，约占公司总股本的21% [7] - 终止原因为截至2025年10月15日协议约定的生效条件未能全部成就 [7] - 控股股东宁波汉意所持公司7976.4万股股份因诉讼被冻结 [8] - 广州轻工工贸集团有限公司就股权转让纠纷对控股股东提起诉讼，涉案金额约10.23亿元 [9] - 公司控制权未发生变更，控股股东仍为宁波汉意，实际控制人未变 [8]

控制权变更终止 - 良品铺子向武汉国资转让控制权的计划因协议生效条件未能在最后终止日前全部达成而终止 [1][3] - 原计划交易包括控股股东宁波汉意及一致行动人以10.46亿元转让21%股权，以及第二大股东以4.45亿元转让8.99%股权，交易完成后武汉市国资委将成为实际控制人 [5] - 与武汉国资股权转让协议终止的同时，宁波汉意转让部分股权给网谷创投（对价2.45亿元）以及其他相关转让协议也相应终止 [3] 诉讼纠纷背景 - 控制权变更失败的主要原因是广州轻工对控股股东宁波汉意提起诉讼并申请财产保全，冻结了其所持7976.40万股公司股份 [6] - 广州轻工起诉的原因为其与宁波汉意曾在5月签署投资协议，但宁波汉意后续未履约转而与武汉国资磋商，涉嫌"一股两卖" [6] - 尽管宁波汉意表示积极协调处理与广州轻工的纠纷，但最终未能达成一致，导致与武汉国资的交易条件无法满足 [7] 经营业绩恶化 - 公司营业收入从2022年的94.40亿元下降至2023年的80.46亿元，同比下降14.76% [16] - 2023年归母净利润为1.80亿元，同比大幅下降46.26%，扣非净利润降幅达68.82% [16] - 2024年业绩进一步恶化，营业收入71.59亿元（同比下降11.02%），归母净利润亏损4610万元（同比下降125.57%） [17] - 2024年上半年营业收入继续下降27.21%，归母净利润亏损扩大至9355万元，扣非净利润亏损过亿 [18] 行业竞争与战略调整 - 中国休闲零食市场规模过万亿，但市场分散，同质化和低价竞争明显 [10] - 为应对消费降级和量贩零食模式的冲击，公司在2023年11月实施大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降幅达45% [12] - 公司曾通过投资布局量贩零食赛道，如投资"零食顽家"和赵一鸣（持股3%），但在赵一鸣与零食很忙合并前转让了股权 [12] 门店收缩与管理层变动 - 公司全国线下门店数量从2023年巅峰时期的3293家缩减至2024年6月末的2445家，关闭848家 [18] - 公司核心管理层频繁变动，2023年11月杨银芬当选董事长兼总经理，但在2024年3月因个人原因辞职，由学者程虹接任董事长 [18] - 2024年4月，创始人杨红春重新出任公司总经理，此后控股股东有了让渡控制权的打算 [18]

文章核心观点 - 良品铺子向武汉国资转让控制权的计划因诉讼纠纷等条件未达成而终止 [4][6] - 公司面临消费降级和量贩零食冲击的双重压力 经营陷入困境 出现规模萎缩和业绩亏损 [4][11][15][16] - 管理层频繁变动 创始人再度出山但未能扭转局面 公司未来发展面临巨大不确定性 [18] 控制权变更 - 控股股东宁波汉意及一致行动人与武汉国资长江国贸的股权转让协议终止 原计划转让29.99%股权 交易对价合计14.91亿元 [6][8] - 公司实际控制人未能按计划变更为武汉市国资委 [8] - 股权转让终止的直接原因是宁波汉意涉及与广州轻工的诉讼纠纷 所持公司7976.40万股被冻结 [8][9] 行业竞争环境 - 中国休闲零食市场规模过万亿 但市场分散 同质化和低价竞争明显 [11] - 量贩零食新模式以价格优势席卷全国 对原有市场格局带来巨大冲击 [11] - 公司为应对竞争于2023年11月实施大规模降价 300款产品平均降价22% 最高降幅45% [11] 公司经营业绩 - 2023年营业收入同比下降14.76%至80.46亿元 归母净利润下降46.26%至1.80亿元 [15] - 2024年营业收入同比下降11.02%至71.59亿元 归母净利润亏损4610万元 [16] - 2024年上半年营业收入继续下降27.21% 归母净利润亏损9355万元 [16] - 线下门店数量从2023年巅峰时期的3293家缩减至2024年6月末的2445家 [16] 战略投资布局 - 公司曾通过投资布局量贩零食赛道 包括投资“零食顽家”和赵一鸣 [13] - 2023年4月出资4500万元获得赵一鸣3%股权 同年10月以1.05亿元转让 获得投资收益 [13] - 赵一鸣后续与零食很忙合并 门店规模达2万+并启动港股IPO 公司错失更大资本盛宴 [13] 管理层变动 - 2023年11月杨银芬当选董事长并兼任总经理 2024年3月因个人原因辞职 [18] - 学者程虹接任董事长并代理总经理 2024年4月创始人杨红春重新出任总经理 [18] - 管理层变动频繁 反映出公司处于困难时期 [18]

控制权变更终止 - 公司控股股东宁波汉意及其一致行动人与武汉长江国际贸易集团有限公司签署的《股份转让协议》因生效条件未全部成就，已于10月15日终止 [2] - 交易终止导致武汉市国资委入主公司的计划失败，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红 [2] 股权转让纠纷 - 本次控制权生变或与公司“一股两卖”事件有关，宁波汉意此前在7月计划向长江国贸转让总计21%的股份（7223.99万股，占18.01%及1197.01万股，占2.99%）[3] - 更早的5月，宁波汉意为化解债务问题与广州轻工签署协议，约定以12.42元/股的价格转让部分股份，但未在2025年5月28日签署正式协议，导致广州轻工提起诉讼 [3] - 广州轻工已申请财产保全，冻结宁波汉意所持公司约7976万股股份，占公司总股本的19.89%，占宁波汉意所持股份的56.46% [4] 股价异动与监管关注 - 在7月10日晚公告控制权可能变更前，公司股价当日提前涨停，而当日零食指数下跌0.98% [5][6] - 上海证券交易所就重大事项披露前股价涨停一事向公司发出监管工作函，对象涵盖上市公司、董监高、股东等多方 [6] 公司经营业绩 - 公司2024年营收71.59亿元，同比下滑11.02%，归母净利润亏损0.46亿元，同比大跌125.57% [8] - 2025年上半年营收28.29亿元，同比下跌27.21%，归母净利润亏损0.94亿元，同比大跌491.59% [8] - 截至2025年6月30日，公司门店数量为2445家，较2024年初的3293家减少了848家，平均每周关闭门店11家 [8] - 营收下滑主要系公司持续优化产品及门店结构、主动淘汰低效门店、部分产品售价下调以及线上平台流量下滑影响 [8] 市场表现 - 公司股价在年内累计跌幅达8.63%，截至10月17日午盘，股价报12.52元/股，日内下跌1.73%，总市值50.2亿元 [9]

控制权变更终止 - 公司控股股东宁波汉意及其一致行动人与武汉长江国际贸易集团有限公司签署的《股份转让协议》因生效条件未全部成就，已于10月15日终止 [1] - 交易终止导致武汉市国资委入主公司的计划暂告失败，公司控股股东仍为宁波汉意，实际控制人仍为杨红春、杨银芬、张国强和潘继红 [1] 控制权纠纷背景 - 本次控制权生变或与公司“一股两卖”事件有关，宁波汉意此前在7月18日公告拟向长江国贸协议转让其持有的7223.99万股股份（占总股本18.01%）及良品投资持有的1197.01万股股份（占总股本2.99%） [2] - 而在今年5月，为化解债务问题，宁波汉意已与广州轻工工贸集团有限公司签署协议，约定广州轻工以12.42元/股的价格受让宁波汉意持有的部分公司股份 [2] - 由于宁波汉意未在2025年5月28日与广州轻工签署相关股权交易协议，广州轻工已提起诉讼并申请财产保全，冻结宁波汉意所持公司约7976万股股份（占总股本19.89%，占宁波汉意所持股份56.46%） [3] 股价异动与监管关注 - 公司在7月10日晚间公告控股股东正在筹划可能导致控制权变更的重大事项，但公告发布前公司股价已提前涨停，而当日零食指数下跌0.98% [4] - 上海证券交易所就公司重大事项披露前股价涨停一事向公司发出监管工作函，对象涵盖上市公司、董监高、股东、控股股东及实控人等 [4] 公司经营业绩 - 公司2024年营收71.59亿元，同比下滑11.02%，归母净利润亏损0.46亿元，同比大跌125.57% [6] - 2025年上半年公司营收28.29亿元，同比下跌27.21%，归母净利润亏损0.94亿元，同比大跌491.59% [6] - 截至2025年6月30日，公司门店数量为2445家，较2024年初的3293家减少了848家，平均每周关闭门店11家 [7] - 公司表示营收下滑主要系产品售价下调、优化门店结构主动淘汰低效门店以及平台流量下滑导致线上营收下降 [7] 二级市场表现 - 公司股价在本轮牛市中表现不理想，年内累计跌幅达8.63% [7] - 截至10月17日午盘，公司股价报12.52元/股，日内下跌1.73%，总市值50.2亿元 [7]

公司业绩与股权变动 - 2025年上半年预计亏损最高达1亿 [2] - 控股股东宁波汉意准备出售股权 宁波汉意为创始人杨红春控股公司 [2] - 2023年净利润下降接近50% 2024年亏损4600万 [2] - 宁波汉意2023年减持2%股份 2024年6月套现736万元 [2] - 今日资本连续套现15次 高瓴资本接近清仓 [2] 市值与股价表现 - 上市后连续15个涨停板 市值最高达300亿 [2] - 当前市值不足55亿 较峰值缩水80% [3] - 股价跌至13元 质押价格远高于现价 [3] - 杨红春及一致行动人53%股权已质押 [3] 行业对比与赛道趋势 - 万辰集团旗下平民零食品牌表现优异 2024年中期至今股价上涨近10倍 [3] - 公司曾从大众品牌转型高端路线以吸引资本 [2]