地缘政治与贸易摩擦 - 美国政府计划升级对华半导体设备出口管制，包括严禁光刻机等设备，并将控股50%的公司纳入实体清单[1] - 美国拟自10月14日起对我国轮船加征巨额到港关税，且关税将逐年提升，并计划禁止我国航空公司飞越俄罗斯领空[1] - 我国于10月9日连发7份公告，对稀土相关物项、锂电池、石墨、超硬材料等实施出口管制[1] - 我国于10月10日宣布对美国船舶收取船舶特别港务费，并对高通公司展开反垄断调查[1] - 作为反制，特朗普宣布自11月1日起对所有中国原产商品在现有关税基础上额外加征100%关税，并实施“对所有关键软件的出口管制”[1] 市场反应与影响 - 受紧张局势影响，美股上周五全线暴跌，纳指暴跌3.56%，标普500指数暴跌2.72%，VIX恐慌指数大幅飙涨超31%[1] - 港股恒生指数跌破了关键的20日均线，市场担忧中美贸易谈判不确定性[1][7] - 短期需规避对美出口依赖度高的板块，如部分消费电子、纺织制造类港股，其盈利或受出口成本抬升挤压[9] - 科技、软件、新消费等外资回流明显的领域可继续重点关注[9] 稀土与战略资源 - 包钢股份与北方稀土公告上调2025年第四季度稀土精矿关联交易价格[2] - 我国对稀土相关物项、中重稀土物项等实施的出口管制，被视为针对美国军工和芯片产业的反制措施[1] - 稀土反制被视为显示强硬立场的关键[2] 半导体与科技产业 - 2025湾区半导体产业生态博览会将于10月15日至17日在深圳举办[2] - 国产芯片发展被寄予厚望，期待产业生态博览会带来惊喜[2] 黄金与贵金属 - 大唐黄金(08229)已于2025年10月10日提交转板上市申请，转板不涉及发行任何新股份[3] - 各国央行正增加黄金储备，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债[3] - SPDR黄金持仓突破1000吨规模，较5月的920吨左右显著增长，表明海外机构投资者正加速进场[3] - 香港宣布推动建造区域黄金储备枢纽，目标三年超越2000吨，直接调整纽约和瑞士的黄金中心地位[3] 钴市场动态 - 刚果金公布钴出口配额，标志着钴市场从过剩周期转向紧缺周期，价格中枢系统性提升已成趋势[4] - 国内企业配额：洛钼2026年预计为3.12万吨，占去年产量的27%，占基础配额的35.9%[4]；华友Q4出口224吨，明年1080吨；盛屯Q4出口350吨，明年1680吨[4] - 研究机构认为钴价上行已成定局，短期到40万元/吨问题不大，今年底或可到50万元/吨[5] - 基础配额为8.7万吨，总量配额为9.66万吨，其中10%为可调节的战略配额[5] - 港股重点关注力勤资源(02245)、洛阳钼业(03993)、金川国际(02362)[6] 基建与区域发展 - 央视总结十四五、展望十五五，主要提到基建投资，涉及102项重大工程[2] - 西藏、海南、新疆等地相继开会，布局谋划十五五发展[2]

外汇储备规模与变化 - 截至2025年8月末，中国外汇储备规模达33222亿美元，较7月末上升299亿美元，升幅0.91%，继6月末后再次站上3.3万亿美元关口 [1] - 2025年前9个月，外汇储备规模基本保持连续增长态势，除7月份环比下降252亿美元外，其余月份分别增加66.79亿美元、182亿美元、134.41亿美元、410亿美元、36亿美元、322亿美元、299亿美元、165亿美元 [1] - 9月外汇储备规模上升受主要经济体宏观经济数据、货币政策预期、美元指数小幅震荡、全球金融资产价格总体上涨以及汇率折算和资产价格变化等因素综合作用 [1] 黄金储备动态 - 中国央行已连续11个月增持黄金，9月末官方黄金储备增至7406万盎司（约2305吨），环比增加4万盎司 [1][5] - 黄金作为兼具避险属性与价值稳定性的特殊资产，是外汇储备降低对单一货币依赖、分散汇率与信用风险的重要配置选项 [3] - 央行持续增持黄金是对全球经济不确定性的主动应对，体现了优化储备资产结构、增强储备抗风险能力的长期战略考量 [3] 外部市场环境与估值效应 - 9月份美元指数收平于月初的97.8，非美货币相对疲弱，日元、英镑兑美元分别下跌1.1%、0.5% [2] - 资产价格方面，以美元标价的已对冲全球债券指数上涨0.7%，美国标普500指数上涨3.5%，日经指数上涨5.4%，欧洲斯托克指数上涨1.2% [2] - 美联储降息向全球释放流动性，主要经济体股市保持高景气，股债双强对外汇储备形成支撑 [2] 外汇储备的战略意义 - 3.3万亿美元外汇储备作为国家金融安全的"压舱石"，为应对外部风险提供了充足缓冲，是抵御跨境资本异常流动、维护汇率稳定的关键保障 [3] - 在全球地缘政治冲突持续、主要经济体货币政策调整频繁的背景下，充足的外汇储备保障了中国外汇市场供求基本平衡和人民币汇率在合理均衡水平上双向波动 [3] - 外汇储备管理的目标是稳规模与优结构相辅相成，为应对外部冲击、维护金融稳定提供坚实底气 [5] 黄金储备与人民币国际化 - 黄金储备规模是衡量一国货币信用等级的重要指标，中国连续增持黄金是为人民币赋予更坚实的"信用锚"，提升国际市场对人民币的认可度 [4] - 在金价创纪录之际，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债，这反映了各国央行战略性调整储备资产结构：从美元债券转向黄金等实物资产 [4] - 北京时间10月7日亚市早盘，现货黄金价格一度攀升至3977.45美元/盎司，创历史新高，纽约期金一度触及4000美元整数大关 [4]

黄金市场核心观点 - 美国联邦债务走向不可持续之路及美元信用问题将长期推动黄金价格上涨 [4] - 各国官方从美元储备向黄金储备切换的配置需求是金价的长期支撑因素 [4] - 内盘黄金需求旺盛，黄金内外盘溢价波动加剧，月初溢价最高接近15元/克 [4] 宏观经济与利率环境 - 货币市场计入全年86.8个基点的降息幅度，较前一周抬高9.9个基点 [3][4] - 美联储主席鲍威尔及其他官员维持谨慎鹰派立场，强调短期内无利率调整必要性 [4] - 10年期美债收益率下行15.44个基点至4.33%，2年期美债收益率下行17.15个基点至3.784% [12] 美元与流动性 - 美元指数下行0.54至99.23，黄金价格上涨2.74%，两者滚动相关性上升 [30] - 美元兑日元贬值0.9%，美元兑欧元贬值0.3%，美元兑英镑贬值1.6% [30] - 离岸美元流动性融资成本上升，日元和欧元3个月Basis Swap环比小幅下降 [35] 黄金市场供需与持仓 - COMEX黄金总持仓增加11160手至45.6万手，非商业多头持仓增加1874手至27.2万手 [61] - SPDR黄金ETF持仓环比增加20.35吨至953.15吨，规模位于10年来中位数偏低附近 [62] - COMEX黄金库存为4320.9万盎司，环比减少158.31万盎司；SHFE黄金库存约为15.678吨，环比持平 [54] 比价与相关性 - 金银比、金铜比走高，因黄金上涨幅度大于白银和铜；金油比走低，因布油涨幅大于黄金 [39] - 黄金与美元指数的相关性上升，与铜和原油的相关性走低 [42] - 铜金比降至2.78，显示全球总需求动能边际下降 [36] 市场情绪与头寸 - 2年期美债期货非商业净持仓空头增加56664手至1254773手；10年期非商业净持仓空头减少140715手至937755手 [24] - JPM国债净多头投资者情绪降至29，接近年内低位 [24] - 美元指数非商业多头持仓环比增加235张至1.57万张，空头持仓增加1320张至1.39万张，空头力量主导 [31]