开年最大商业航天融资事件 - 上海星思半导体有限公司完成多轮战略融资，累计金额近15亿元，是2026年开年至今商业航天领域金额最大的一笔融资 [4] - 融资方阵容包括策源资本、横琴深合产投、福建产投、新动能资本、成都科创投、鲁信创投、上海产业知识产权基金、高榕创投、元航资本、中金资本、朗润利方、璞信资本、翩玄基金、鼎兴量子等国资和市场化基金 [5] - 这是公司首次引入国资，地方国资展现出极高热情，有机构从立项到打款仅用一个月，流程速度创下纪录 [5] 国资投资逻辑与行业背景 - 国资高效率背后是长期跟踪，多家资方在两三年前已与公司建立联系，出手时机成熟源于“十五五”规划将航空航天和6G列入战略新兴产业，以及卫星组网的实质性动作 [6][7] - 商业航天整星、整箭企业的融资窗口已关闭，投资热情溢出至产业链上下游有亮点的优质企业 [7] - 公司本轮融资估值较为友好，投前估值约为30亿元，相较于2022年A轮融资后的近50亿估值有显著调整 [8] 公司发展历程与关键转折 - 公司成立于2020年10月，专注于5G/6G通信基带芯片研发，提供空天地一体化解决方案 [10] - 成立一个月即获高瓴创投1亿元天使轮融资，2021年完成近4亿元Pre-A轮融资，2022年初完成超1亿美元A轮融资，投后估值近50亿元 [10][11] - 2023年行业遇冷，公司因尚无收入订单面临困境，2024年完成5.3亿元B轮融资，投前估值30亿元，相当于较A轮估值打六折，为公司主动调整以快速获得资金 [11][12] - B轮融资前公司资金紧张，高管降薪，董事长个人筹资维持运营，随后公司战略转向低轨卫星互联网通信商用 [11][13] 技术卡位与竞争优势 - 公司核心团队来自华为，自研首款5G eMBB基带芯片CS6810实现一次性流片成功，国内此前仅华为海思和展锐成功研发同类芯片 [10] - 公司卡位5G/6G NTN卫星通信芯片，该技术是6G“空天地海一体化网络”的核心特征，公司早在2023年就选择了3GPP NTN技术路线，比马斯克的星链还早一两年 [15] - 2025年，搭载公司芯片的某品牌手机实现了全球首次基于5G NTN标准的手机直连卫星高清视频通话 [16] - 出于信息安全，卫星基带芯片需自主可控，公司是多个国家科技重大专项的承研单位，且是国内多颗卫星通信基带芯片的唯一承研和授权企业 [16] 商业化进展与市场前景 - 公司已与全球前六中的两家手机大厂、两家头部车企以及多家通信设备及模组大厂完成产品认证，成为独家低轨卫星通信基带芯片选型供应商 [17] - 手机和汽车的消费级市场将是商业化最大增量，作为供应商享有至少两年的身位优势 [17] - 苹果计划为iPhone 18 Pro添加Starlink链接功能支持5G NTN，SpaceX 2025年财报超85%营收来自Starlink，侧面验证卫星通信趋势 [17]

毫米波射频屏蔽箱定义与市场概况 - 毫米波射频屏蔽箱是用于阻止30 GHz至300 GHz频段电磁波进入或离开箱体的专用设备 主要用于保护内部设备免受外部电磁干扰或防止内部信号泄漏 以确保测量的准确性和可靠性 [1] 全球市场规模与增长预测 - 全球毫米波射频屏蔽箱市场规模预计将从2024年的约2.2亿美元增长至2025年的2.26亿美元 [3] - 在预测期内 市场将以3.3%的复合年增长率持续扩张 到2031年有望达到2.74亿美元 [3] 市场主要驱动因素 - **5G及Beyond 5G通信技术研发加速**：日本政府将5G/6G技术定位为国家战略 计划从2025年开始进行6G技术试验 通信设备制造商和移动运营商的毫米波技术投资增加 同步拉动了作为必备测试设备的毫米波射频屏蔽箱需求 [7] - **汽车雷达与自动驾驶产业发展**：日本是全球汽车雷达研发和生产重地 为确保ADAS和自动驾驶传感器的性能与可靠性 整车厂及一级供应商在生产质检环节必须使用毫米波射频屏蔽箱进行精确的无干扰测试 直接驱动了市场需求 [7] - **严格的电磁兼容性法规与认证标准**：日本对无线电设备的EMC性能有严苛的法律法规要求 迫使企业在产品上市前的研发和产线环节必须配备高性能毫米波射频屏蔽箱进行预兼容测试和故障诊断 [8] - **半导体与先进封装技术向高频发展**：为满足高性能计算和通信需求 半导体产业正开发集成天线等先进封装技术 这些技术的研发测试需要在完全隔离的电磁环境中进行 显著提升了对高频段高屏蔽效能毫米波射频屏蔽箱的需求 [8] - **科研机构在前沿领域的持续探索**：日本大学和研究所在太赫兹成像、光谱学和通信等前沿领域处于领先地位 毫米波射频屏蔽箱作为基础研究工具 其需求随着科研经费投入而稳步增长 [8] 潜力巨大的市场机遇 - **开放式无线接入网部署**：日本政府鼓励Open RAN发展以构建弹性供应链 多厂商设备互操作的要求增加了对第三方独立测试实验室的需求 这些实验室将需要采购大量标准化的毫米波射频屏蔽箱以验证不同厂商的无线电单元性能 [9] - **低地球轨道卫星互联网星座地面设备市场**：随着LEO卫星服务的普及 用户终端的生产和测试将需要大量支持Ka波段等毫米波频段的射频屏蔽箱 为产品进入卫星通信设备制造供应链提供了机遇 [9] - **医疗器械无线化与高频化趋势**：无线医疗设备正探索使用毫米波频段实现高速数据传输 其研发和注册审批前的测试将产生对医用级高可靠性毫米波射频屏蔽箱的特殊需求 [9] - **工厂自动化与工业物联网中的高频无线通信**：智能工厂中设备间的高速无线通信可能采用60GHz频段 为确保通信可靠性 相关工业通信模组的测试将需要适应工业环境的坚固型毫米波射频屏蔽箱 [10] - **向“屏蔽箱即服务”商业模式转型**：针对中小型企业和初创公司 供应商可提供设备租赁、共享实验室访问或外包测试服务 这种模式能降低客户初始投资门槛 挖掘潜在客户并建立持续服务收入流 [10] 市场扩张的制约因素 - **市场需求高度依赖下游少数资本密集型行业**：主要客户如通信设备商、汽车电子厂商均属于研发投入大、周期长的行业 其采购行为受宏观经济和自身投资周期影响显著 导致屏蔽箱市场需求存在较强的波动性和不确定性 [11] - **标准化与定制化之间的矛盾**：日本大型企业客户通常有特殊的测试需求 倾向于要求完全定制化的解决方案 这导致制造商难以实现产品的标准化和规模化生产 从而推高了单件成本并延长了交货周期 [12] - **验证困难与客户教育成本高**：向客户证明产品在特定频段达到宣称的屏蔽效能需要复杂的测试环境和昂贵设备 增加了销售过程中的技术验证难度 同时教育市场理解高频测试的必要性和投资回报也需要投入大量资源 [12]

文章核心观点 - 吸波材料行业正迎来前所未有的发展机遇，主要驱动力包括5G/6G通信技术普及、新能源汽车产业爆发式增长以及国防现代化建设加速推进 [1][6] - 中国吸波材料行业市场规模从2019年的92亿元增长至2024年的152亿元，年复合增长率为10.6% [1][6] - 全球吸波材料行业市场规模在2024年达到61.38亿美元，同比增长6.8% [5] - 行业竞争格局正发生变化，国内企业技术进步，部分产品已达国际先进水平，正逐步打破国外厂商的垄断 [7] 吸波材料行业相关概述 - 吸波材料指能吸收或大幅减弱其表面接收到的电磁波能量，从而减少电磁波干扰的一类材料 [2] - 工程应用要求材料具有高吸收率、质量轻、耐温、耐湿、抗腐蚀等性能 [2] - 行业有多种分类方式：按吸波原理可分为吸收型和干涉型；按损耗机理可分为电阻损耗型、电介电损耗型和磁损耗型；按元素可分为碳系、铁系、陶瓷系等 [2] 吸波材料行业产业链 - 产业链上游为有色金属原材料，主要包括铁、铜、镍、铬、硅、钛、铝等金属及加工制成的金属粉末 [3] - 产业链中游为吸波材料的生产制造 [3] - 产业链下游应用领域包括新能源汽车、5G通信、消费电子、光伏储能等 [3] - 中国是有色金属生产与消费大国，2015-2024年十种有色金属产量从5155.82万吨增长至7918.78万吨，2025年1-11月产量达7447.4万吨，同比上涨3.8%，为上游供应提供保障 [4] 吸波材料行业发展现状 - 全球吸波材料行业市场规模在2024年达到61.38亿美元，同比增长6.8%，增长主要得益于军事、航空航天、通信、电子信息等领域的广泛应用需求 [5] - 中国吸波材料行业市场规模从2019年的92亿元增长至2024年的152亿元，年复合增长率为10.6% [1][6] - 新能源汽车产业是重要下游驱动力，2025年1-11月中国新能源汽车产销量分别为1490.7万辆和1478万辆，同比分别上涨31.40%和31.20% [5] - 新能源汽车中电池管理系统、电机控制器等关键部件产生大量电磁辐射，吸波材料在电磁屏蔽中展现出巨大应用潜力和价值 [5] 吸波材料行业竞争格局 - 过去市场份额主要由国外厂商垄断，如美国ARC、3M、杜邦、德国汉高、日本TDK、NEC等 [7] - 随着国内技术进步，部分产品已达国际先进水平，国内相关企业包括飞荣达、北矿科技、悦安新材、鸿富诚、东信微波、鹏汇功能材料、卓驰电子、鑫澈电子等 [7] - 深圳市飞荣达科技股份有限公司2025年上半年电磁屏蔽材料及器件实现营业收入7.83亿元，同比上涨13.68% [8] - 北矿科技股份有限公司2025年上半年磁性材料营业收入达到1.45亿元，同比上涨8.59% [8] 吸波材料行业发展趋势 - 产品性能不断提升：聚焦高频段吸收、宽频带覆盖与多功能集成，开发“一材多用”的复合材料以适应高端装备的轻量化与集成化需求 [9] - 应用领域不断拓展：从军事领域延伸至民用领域，在智能汽车领域用于抑制电磁干扰提升自动驾驶可靠性，在物联网领域应用于RFID标签、无线充电等场景 [10] - 应用领域拓展还包括电磁污染治理，推动吸波材料在医疗设备、智能家居等领域的应用 [11] - 绿色化与智能化转型：智能制造技术提升生产一致性效率，绿色生产推广环保原材料与低能耗工艺，探索循环经济模式实现可持续发展 [12]

交易终止决定 - 蓝盾光电于12月11日晚间发布公告，决定终止以现金8000万元购买星思半导体3.4783%股权的交易 [1][4] - 该交易源于2024年7月26日签署的《投资意向书》，并于2024年9月13日由全资子公司蓝芯合伙与珠海洛恒正式签署股权转让协议 [1][4] - 根据协议，拟受让的股权对应星思半导体注册资本78.28万元 [1][4] 终止原因与考量 - 终止交易是为控制投入、减少对外投资对公司的影响，并维护公司及全体股东尤其是中小股东的利益 [3][6] - 决定是公司及蓝芯合伙经慎重考虑，并与交易对方珠海洛恒共同商议后作出的 [3][6] - 公司未来将基于实际经营情况及战略规划，审慎评估投资机会 [4][7] 交易标的（星思半导体）概况 - 星思半导体成立于2020年，聚焦5G/6G通信技术，提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案 [3][6] - 公司已完成6轮融资，累计融资金额超17亿元，投资方包括高瓴、鼎晖等知名机构 [3][6] - 2025年6月，星思半导体完成新一轮融资，新增MPCVIHKLimited等投资方；同年10月，在2025卫星应用大会上发布全新Ka模组及解决方案CM7810&CB7810 [3][6] 交易终止后的股权状态与影响 - 交易终止后，蓝盾光电仍持有星思半导体4.95%股权，位列股东榜第六位 [3][6] - 公司继续持有股权表明其仍看好国产基带芯片在5G FWA和卫星互联网方向的应用 [3][6] - 公司可能通过现有持股促进双方业务合作，推动自身转型发展 [4][7] - 终止交易可能减少公司的财务风险和对外投资压力，有助于维持资产质量和股东利益稳定 [3][6] - 此举可能影响公司战略转型进度 [3][6]

公司基本情况 - 公司是一家从事模拟和数模混合产品研发和销售的集成电路设计企业，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，覆盖新能源和汽车、通信、工业和医疗健康等领域 [4] - 公司采用Fabless经营模式，专注于芯片研发设计与销售，晶圆制造、封装、测试等生产环节由代工厂完成 [5][6] - 2024年实现归属于母公司所有者的净利润-1.97亿元，2024年末合并报表未分配利润为5.88亿元，母公司可供分配利润为9.64亿元，2024年度不进行利润分配 [3] 行业概况 - 2024年全球半导体市场规模为6276亿美元，同比增长19.1%，预计2025年增长11.2% [14] - 2024年中国集成电路产量4514亿块，同比增长22.2%，出口额1595亿美元（约1.14万亿元人民币），同比增长17.4%，首次超过手机成为出口额最高的单一商品 [15] - 2024年全球模拟芯片市场规模794.33亿美元，预计2025年增长4.7%至831.57亿美元，中国模拟芯片市场规模预计从2016年的1994.9亿元增长至2025年的3339.5亿元，年均复合增长率5.89% [16] 产品与技术 - 信号链模拟芯片细分型号众多，按功能可分为放大器、数据转换器、接口等三类 [5] - 电源管理模拟芯片按功能可分为电压转换、电流控制、低压差稳压等类别 [5] - 模拟芯片具有长生命周期、弱周期性、价格波动小等特点，设计门槛高，人才培养周期长（10年以上） [11][12][13] 市场应用领域 - 信息通信：2024年底中国5G基站达425.1万个，同比增长87.4万个，预计2026年全球通信模拟芯片市场规模达431.24亿美元 [23][24] - 电动智能汽车：2024年中国新能源汽车销量1286.6万辆，同比增长35.5%，渗透率达40.9%，预计2025年销量1600万辆 [25] - 新能源：2024年中国太阳能发电装机容量8.9亿千瓦，同比增长45.2%，风电装机5.2亿千瓦，同比增长18% [26] - 低空经济：预计2025年中国市场规模达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [29] 2025年第一季度经营情况 - 实现营业收入4.22亿元，同比增长110.88%，其中信号链芯片收入2.87亿元（+64.86%），电源管理芯片收入1.35亿元（+416.53%） [34] - 归属于上市公司股东的净利润1556.30万元，实现扭亏为盈，综合毛利率46.43%，同比降1.20个百分点 [34] - 研发投入1.28亿元，占营业收入比例30.41%，同比减少32.30个百分点 [34]