近日，孩子王（301078）向港交所递交了招股书，正式开启冲刺港股"A+H"双平台之路。 不过，也正是此次招股书，意外的让孩子王自身的多重困境暴露在聚光灯下。一边是冲刺上市的急切步伐，一边是品控失守、信任承压的现实难题——童 装抽检不合格、进口美妆奶粉深陷真伪质疑，接连的产品危机让"孩子王"的品牌口碑打了折扣。 规模狂奔的背后，是愈发沉重的财务包袱：高溢价并购推高19.32亿元商誉悬顶，资产负债率飙升至64.26%，经营现金流难以覆盖支出，依赖并购"输 血"的主业早已显露疲态。 跨界养发、美妆的战略调整未能打消市场疑虑，反而引发分心失焦的担忧，市值蒸发超170亿元、机构股东减持离场更是凸显信心危机。 01 产品抽检不合格 全球购难证清白 在努力冲刺港股上市的同时，孩子王却因接连出现的产品与信任危机而面临考验。最新的监管抽检和消费者投诉，清晰地暴露了其在品控和商品渠道管理 上的短板。 今年7月，山东省监管部门的抽检显示，孩子王门店的童装因pH值、色牢度、绳带要求等关键安全指标不合格被点名。这些问题绝非小事：pH值异常会刺 激儿童皮肤，色牢度不佳可能导致有害染料被吸收，而绳带设计不当则存在窒息风险。 就在去年10 ...

A股公司赴港上市概况 - 多家A股公司如海澜之家集团、中际旭创股份、大商股份等向港交所递交上市申请或公布赴港上市计划，拟加入"A+H"上市队伍[1] - 据统计，年内已有超过140家A股公司提出赴港上市或分拆子公司赴港上市计划[1] 赴港上市热潮的特征与动因 - 本轮赴港上市热潮呈现出龙头企业引领、细分领域翘楚踊跃跟进的鲜明特征[1] - 赴港上市是企业自身发展的战略选择，也是资本市场深化改革的重要成果[1] - 借助香港资本市场，企业可以进一步拓宽融资渠道，搭建直通国际投资者的桥梁，为公司治理与经营全球化奠定基础[1] 赴港上市企业的行业分布 - 当前赴港上市企业多集中于新能源、高端制造、生物医药、新消费等新兴产业[2] - 这些企业处于快速成长期，对国际资本、技术与人才需求迫切[2] 企业赴港上市的战略建议 - 企业应坚持战略导向，善用"A+H"双平台优化融资结构，通过灵活把握两地市场融资窗口有效降低资金成本[2] - 企业应夯实治理根基，完善内控、提升透明度，以治理现代化赢得投资者长期信任，并将赴港上市作为打造国际品牌的契机[2] - 企业应推动价值共创，积极引入国际战略投资者，开展跨境技术与人才合作，推进"A+H"双平台在融资、治理与业务层面的深度融合[2] 市场前景与影响 - 随着资本市场双向开放的不断深入，A股与港股市场的互联互通将更加紧密[3] - "A+H"双平台模式受到越来越多优质企业的青睐，有助于企业自身实现高质量发展，也将推动中国资本市场深化改革[3]

公司上市与战略合作 - 三一重工于10月28日成功在香港联交所主板上市，实现"A+H"双平台运作以提升全球资源配置能力 [1] - 荣利营造作为三一重工唯一一家全球战略合作伙伴，与保荐人等中介机构联合发布恭贺海报，打破了由中介机构主导庆功的常规，凸显其核心战略地位 [1] - 荣利营造执行董事、董事会主席兼集团行政总裁姚宏利受邀出席三一重工的敲钟仪式 [1] 市场预期与协同效应 - 市场预计三一重工港股上市后将进行资源整合与市场拓展，双方将进一步深化互信合作 [1] - 荣利营造的本地化运营经验与三一重工的技术产能将形成互补协同，共同提升全球范围内的合作深度、价值空间及行业引领潜力 [1]

三一重工港股上市事件 - 三一重工于10月28日成功在香港联交所主板上市 实现"A+H"双平台运作以提升全球资源配置能力 [1] - 荣利营造作为其唯一全球战略合作伙伴 与保荐人等中介机构联合发布恭贺海报 此举打破常规 凸显其在三一集团战略中的核心地位 [1] 战略合作与市场预期 - 市场预计三一重工港股上市后将进行资源整合与市场拓展 与荣利营造深化互信合作 [4] - 双方合作将形成互补协同 荣利营造的本地化运营经验与三一重工的技术产能结合 共同提升全球合作、价值空间及行业引领潜力 [4] 上市仪式重要参与方 - 三一重工于10月28日上午在香港交易所举行上市鸣锣仪式 [8] - 荣利营造执行董事、董事会主席兼集团行政总裁姚宏利受邀出席三一重工的敲钟仪式 [8] - 仪式现场有荣利营造姚宏利、三一集团向文波及三一香港周剑奇等重要人物合影 [11]

赴港上市计划 - 公司于7月30日正式向港交所递交H股主板上市申请，由高盛与中信证券联合保荐，计划成为"A+H"双重上市的锂电池企业 [3] - 公司是继宁德时代、亿纬锂能之后又一家寻求港股上市的A股电池企业，2025年7月共有22家A股公司披露赴港上市计划 [12][13] 业务与市场地位 - 公司业务贯穿消费电池、动力电池及储能系统三大领域，消费电子领域地位稳固：2024年手机电池全球市占率34.3%位居第一，笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6%位居全球第二 [3] - 动力电池2023-2024年出货量增速位居全球十大厂商之首，储能系统业务跻身全球前五 [3] - 客户覆盖全球前十手机厂商全部企业，以及理想、小鹏、雷诺等八家头部新能源车企 [3] 财务表现 - 营收从2022年521.6亿元增长至2024年560.2亿元，复合年增长率3.6%；2025年一季度营收122.9亿元，同比增长12.0% [3] - 毛利从2022年62.8亿元增长至2024年82.0亿元，复合年增长率14.2%；毛利率从12.0%提升至14.6%；2025年一季度毛利18.9亿元，同比增长21.4%，毛利率15.4% [4] - 归母净利润从2022年10.7亿元增长至2024年14.7亿元，复合年增长率17.5%；归母净利率从2.0%提升至2.6%；2025年一季度归母净利润3.9亿元，同比增长21.3%，净利率3.1% [4] 产品收入结构 - 消费类电池是主要收入来源，2024年占总收入54.3%；动力类电池和储能系统分别占27.0%和3.4% [5] - 海外收入占比显著，2024年海外收入占总收入41.0% [6] 资产负债状况 - 截至2025年5月31日，现金及现金等价物为85.8亿元 [6] - 流动负债总额为435.0亿元，流动资产净值为45.0亿元 [6] - 存货从2022年98.7亿元降至2024年74.9亿元，贸易应收款项从134.3亿元增至165.1亿元 [7] 管理层信息 - 财务总监刘杰2024年薪酬为200.73万元，拥有杜兰大学金融管理硕士学历，2008年加入公司 [8][10] - 董事长兼总经理王威2024年薪酬为413.6万元 [8]

港股市场整体表现 - 2025年上半年港股市场延续2024年强劲态势，融资环境活跃，吸引内地企业赴港上市 [1] - 上半年港股共有42只新股上市，同比增长40%，集资总额创2021年以来新高，超越2024年全年的876亿港元 [2] - 上半年港交所以1021亿港元的IPO融资额夺得全球第一，纳斯达克和纽交所紧随其后 [5] 浙江企业赴港上市情况 - 浙江成为上半年港股上市企业最多地区，共有9家浙企上市，较2024年同期激增7家 [2] - 浙江企业IPO募资合计144亿元，仅次于福建（384.66亿元），同比增幅显著（2024年同期仅10.16亿元） [2] - 6月浙企上市速度加快，三花智控、曹操出行和圣贝拉分别在6月23日、25日和26日登陆港股 [2] 行业分布与代表企业 - 上半年赴港上市的浙江企业涵盖医疗、消费、制造业等多个领域 [2] - 具体企业包括脑动极光-B、新吉奥房车、古茗、绿茶集团、派格生物医药-B、三花智控、圣贝拉、曹操出行、泰德医药 [2] - 三花智控是全球热管理领域隐形冠军，曹操出行成为港股最大出行平台，圣贝拉号称"月子界爱马仕" [2] 新消费领域与"A+H"双平台趋势 - 港股市场偏好消费板块，新消费领域掀起赴港上市浪潮，古茗成为"新茶饮第三股" [3] - 古茗上市首日市值一度超230亿港元，是中国最大的大众现制茶饮店品牌 [3] - A股龙头企业来港上市实现"A+H"双平台模式成为新趋势，三花智控是典型案例 [3] - 三花智控港股发行价为每股22.53港元，筹资约92亿港元，发行市值超910亿港元 [4] 政策支持与市场展望 - 内地监管机构支持境内企业赴境外上市，港交所优化上市条件和审核流程 [5] - 德勤预计2025年港股IPO集资额有望达2000亿港元，主要集中在科技、传媒及消费领域 [6] - 目前香港有超过170宗正在处理的上市申请个案，预计2025年新上市公司达80家 [6]

全球IPO市场格局 - A股和港股IPO活动在全球中占比上升 合计占比33% [1] - 港交所以140亿美元募资规模登顶全球 [1] - 港股筹资额占全球总筹资额的24% [1] 港股IPO市场表现 - 香港市场上半年预计约40家公司首发上市 筹资额约1087亿港元 [1] - 港股IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711% [1] - 上半年筹资额预计超过去年全年总额 [1] - 香港IPO平均筹资额同比上涨超过5倍 近十年内仅次于2021年同期 [1] 行业分布特点 - 生物科技与健康、零售和消费两大行业的IPO数量并列第一 [1] - 工业（含先进制造业）的IPO筹资额位列行业之首 [1] - "新消费+硬科技"行业成为港股新引擎 [1] 政策与市场驱动因素 - 港股IPO市场热潮由政策、市场、企业供应等多轮驱动 [1] - "科企专线"正式推出 进一步向科技创新领域倾斜 [2] - "科企专线"聚焦技术密集、研发周期长的高潜力科技公司 缩短筹备时间并减少合规成本 [2] 企业战略与市场影响 - 中国企业通过"A+H"双平台强化国际化布局 开辟新增长曲线 [1] - A+H两地上市企业多为细分领域龙头 具备较强稀缺性 [2] - 国际资本持续流入 市场形成良性循环 [2] - 未来更多大型企业及产业链领军企业将登陆港股 [2]

A股IPO市场表现 - A股上半年共有50家企业实现首发上市 合计筹资超过371亿元人民币 IPO数量和筹资额均同比上升14% [2] - 创业板和上海主板IPO活动分列数量和筹资额首位 科创板IPO筹资额再创开板以来新低 [2] - 北交所IPO平均筹资规模从2024年上半年的2亿元增至2025年上半年的3.98亿元 近乎翻倍 其他板块平均筹资额均有所下降 [2] - 北交所IPO首次进入上半年A股筹资额十大IPO 列第四位 2025年受理的辅导备案企业中六成以上预计在北交所上市 [2] 北交所市场转型 - 北交所对优质创新型中小企业吸引力增强 正在从"中小微企业融资平台"向"硬科技企业聚集地"加速转型 [2] - 部分具有"含金量"的科技企业冲击北交所 反映出服务"专精特新"中小企业的定位与政策支持 [2][6] - 北交所IPO有望向人工智能 文化创意等新兴产业拓展 通过制度创新 市场扩容和国际化提升为创新型中小企业提供精准支持 [6] 港股IPO市场复苏 - 香港市场上半年约40家公司首发上市 筹资额约为1087亿港元 IPO数量和筹资额分别同比上涨33%和711% [3] - 香港市场今年上半年筹资额预计超过去年全年总额 平均筹资额同比上涨超过5倍 是近十年第二高 仅次于2021年同期 [4] - 大型A+H企业上市助推工业(含先进制造业)的IPO筹资额位列行业之首 生物科技与健康 零售和消费两大行业IPO数量并列第一 [4] 港股市场驱动因素 - 企业出海战略推动海外扩张 海外筹资 优化资本结构 拓宽投资渠道需求 是香港IPO市场活跃的重要因素 [4] - 中国证监会优化境外上市备案机制 香港放宽对中国内地企业的上市要求 推动香港IPO市场活跃 [4] - A股公司赴港上市热情高涨 "科企专线"落地 中概股回归升温等因素作用下 港股IPO市场热度将持续上升 [6] 行业趋势展望 - "新消费+硬科技"行业成为港股新引擎 未来新消费和硬科技企业IPO占比将进一步提升 [4][6] - A股"科技"属性愈发显著 资本市场加速向科创型企业集聚 制度性红利加速释放 上市融资环境持续优化 [2][6] - 更多大型企业及产业链领军企业预计登陆港股 细分领域龙头具备较强稀缺性 将吸引国际资本持续流入 [6]