基金经理背景 - 融通基金李进拥有清华大学工学博士学位 2017年7月加入融通基金 从行业研究员起步 覆盖电子 计算机 新能源领域 [1] - 2021年升任基金经理助理 管理融通产业趋势臻选等多只基金 代表作融通产业趋势臻选任职以来回报51.48% 年化回报19.15% [1] 投资策略 - 投资趋势向上的行业 精选行业龙头企业 [2] - 从中观产业视角出发 寻找产业发展趋势 每年选出3到5个主线方向 具有强基本面支撑 成长周期以年度为单位 股价空间大等特征 [3] - 精选头部公司 通过调研 交流及上下游验证 筛选出产业链中处于优势地位的公司 聚焦科技 新能源 消费和医药四大方向 [3] 组合管理 - 根据市场环境风险偏好及产业趋势判断 调整价值类资产 成长类资产的权重比例 [4] - 从看好的产业中挑选趋势方向更好的二级或三级子行业 均衡配置分散风险 持股相对集中 适度采取逆向投资 [4] - 通过判断行业景气周期位置 商业模式与壁垒 中长期空间 估值四个维度进行综合考量 选择合适资产进入组合 [4] - 追求细分行业 个股都有较高绝对收益 保持稳健投资收益 控制组合风险 [4] - 买入时追求准确率 减少交易次数 控制持仓数量 提升重仓股确定性 卖出时减仓估值过高或行业竞争格局变化较大的行业 [4] 市场观点 - A股市场估值依然很便宜 受政策支持 流动性充裕 经济稳步复苏等因素影响 成长资产未来表现可期 尤其是科技 新消费 创新药等领域 [5] - 科技方面 算力领域光模块 PCB需求大增 相关龙头公司估值低 增速高 互联网估值低于美股龙头 AI发展带动收入增速提升 新势力整车受智能驾驶 机器人产业牵引 潜力大 [5] - 新消费方面 估值较为合理 成长路径清晰 看好情感属性强 具有消费平替机会的领域 关注出海潜力大的龙头公司 [5] - 创新药方面 中国创新药管线储备全球占比高 股票市值体量小 海外BD交易金额快速增长 临床进展持续推进 看好减肥等市场中具有竞争力的企业 [6]

核心观点 - 红利类资产在2014年至今的市场中呈现低波动、稳步上涨特征，走势平滑，而成长类资产如创业板则涨跌剧烈，依赖市场情绪与主题炒作 [6] - 牛市行情中红利类资产存在跑输风险，尤其在风险偏好驱动的快速拉升阶段，但在结构性牛市和熊市中表现稳健 [26] - 历史数据表明单押任何风格都难以穿越完整市场周期，均衡配置是获得稳健可持续回报的关键 [27] 历史行情阶段分析 2014-2015年牛市初期 - 红利指数上涨177%，创业板指上涨194%，偏股基金上涨153%，沪深300上涨149% [8] - 红利类资产未错过牛市行情，略跑输成长性更好的创业板 [9] 2015年股灾阶段 - 红利指数下跌44%，沪深300下跌44%，创业板指下跌46%，偏股基金下跌45% [11] - 红利成分多为低波动大盘股，但在极端踩踏中抗跌优势有限 [12] 2016-2017年结构性牛市 - 红利指数上涨44%，沪深300上涨44%，创业板指下跌6%，偏股基金上涨31% [14] - 红利风格在盈利和估值双修下实现超额回报 [15] 2018年熊市阶段 - 红利指数下跌25%，沪深300下跌30%，创业板指下跌31%，偏股基金下跌26% [17] - 红利指数因成分稳健、分红可见，跌幅最小 [18] 2019-2021年牛市阶段 - 创业板指大涨170%，偏股基金上涨145%，沪深300上涨94%，红利指数仅上涨24% [19] - 红利类资产因缺乏景气主线支撑显著落后 [19] 2021-2022年调整期 - 红利指数小幅下跌4%，表现远优于沪深300（下跌39%）、创业板指（下跌31%）和偏股基金（下跌30%） [21] - 红利指数展现出极强的抗跌属性 [21] 2022-2024年震荡阶段 - 红利指数小幅上涨4%，沪深300下跌12%，创业板指下跌35%，偏股基金下跌25% [23] - 红利类资产表现稳健，成长与主动基金普遍跑输 [23] 2024年四季度起爆发阶段 - 创业板指大涨32%，偏股基金上涨22%，沪深300上涨18%，红利指数上涨10% [25] - 红利指数因缺乏估值弹性明显落后成长风格 [25] 市场风格对比 - 风险偏好驱动的快速拉升阶段（如2014-2015年杠杆牛、2019-2021年科创牛、2024-2025年AI主题行情），红利指数节奏慢半拍 [26] - 估值与盈利共同修复的结构性牛市（如2016-2017年蓝筹牛），红利指数能与沪深300并驾齐驱甚至大幅甩开成长板块 [26] - 牛市后期资金常切换至高分红、低估值的红利板块，导致红利指数在牛市尾声突然领涨 [26] 配置建议 - 单押任何风格难以穿越完整市场周期，均衡配置是获得稳健可持续回报的关键 [27] - 雪球三分法通过资产分散、市场分散、时机分散实现投资收益来源多元化和风险分散化 [28]

公募基金业绩表现 - 截至4月30日，全市场普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回报分别为2.13%和2.28%，近一年回报为6.95%，近三年回报为-3.8% [1] - 37只主动权益类基金今年净值增长超过30%，主要受益于机器人、创新药和北交所等市场热点 [1] 红利资产关注度提升 - 中证红利的股债性价比达到近十年99%分位数，红利类资产性价比处于过去十年最划算的1%区间 [2] - 长线资金加仓预期较强，红利类资产在二季度呈现显著日历效应 [2] - 今年以来发行人20多只红利基金，产品类型包括红利低波、港股通红利、红利价值、红利质量等 [2] 红利资产配置方向 - 运营商行业是稳定的小幅成长行业，市场共识一致 [2] - 电力行业目前市场分歧较大，但未来业绩稳定性和成长性将显现，兼具分红和成长属性 [2] - 银行、港口、水电、公路、物流、家纺、公路铁路、水务等行业盈利稳定，股息率具有相对优势，分红持续性可期 [3] 港股红利股配置价值 - 港股中红利高股息标的短期估值优势凸显，市场环境有利于其表现 [3] - 中期政策面强化分红监管，叠加低利率环境下中长期资金加速入市，港股红利股仍具备配置价值 [3]