涉及的行业与公司 * 行业：全球海上风电行业，涉及风电设备制造、海洋工程、EPC总包、码头及航运服务[2] * 公司：大金重工（中国风电装备制造商，专注于海上风电基础结构，如单桩、导管架等）[1] 核心观点与论据 公司财务与业绩展望 * 预计2025年净利润为10.5亿至12亿元人民币，相比2024年的4.7亿元增长122%至153%[3] * 扣非净利润增长幅度为143%至177%，与扣非前基本一致[3] * 预计2025年每股收益为1.65元至1.88元[3] * 2025年业绩增长主因：海外海上风电项目交付量和金额快速增长、产品建造标准提高带来附加值提升、提供运输和本地化安装等系统化服务[2][4] * 2025年实际签单落地吨位数顺利完成并超额完成预期目标[36] * 2026年出货量预计较2025年有所增长，因蓬莱基地提效明显及曹妃甸基地已实现量产[36] * 2025年汇率波动对全年业绩总体为正面影响，四季度有轻微负面影响，相关外汇风险已通过结汇关闭[16] * 2025年应收账款减值对业绩产生积极影响，因回款基本达到预期目标[16] 全球海上风电市场现状与需求 * 截至2025年第四季度，全球海上风电累计发电量为84.4 GW[6] * 目前在建项目35.5 GW，通过最终投资决策但未开工项目13.4 GW[6] * 到2040年，预计新增299 GW固定式项目和55.7 GW浮式项目，总装机容量达488 GW[6] * 现有规划未充分考虑AI数据中心等新兴用电需求，例如谷歌在丹麦的三个数据中心每年耗电约90亿度，需3 GW海上风电支持，现有供应可能无法满足未来需求[2][6] * 欧洲数据中心投资显著增加，大型企业承诺使用可持续能源，但光伏和陆上风电难以完全满足巨大电力需求，企业购电协议成为一种解决方案，未来数据中心可能直接签约海上风电购电协议[22] 各国政策与市场动态 * **英国**：第七轮差价合约结果远超预期，20 GW具备投标资格，最终中标8.4 GW[7] 政府预算从8亿英镑增至19亿英镑，显示积极态度并调整反补贴政策[2][7] 固定式和浮式基础设施补贴价格分别达每千瓦时人民币0.84-0.86元和超过2元，刺激开发商投资积极性[7] 2026年二季度预计公布AR28结果，12 GW具备投标资质，预测中标6-8 GW[15] * **德国**：2022至2025年累计拍卖16 GW，其中10 GW将在2026年定标[8] 2025年拍卖8.5 GW[8] 主要业主包括莱茵能源、JAR-BP合资公司、道达尔等，公司与这些客户保持紧密合作[2][8] 预计2027或2028年才有差价合约，但政府支持策略可能调整，目前招标无负面影响[35] * **波兰**：2025年拍卖3.8 GW，加上前期仍在招标的0.8 GW，总计4.6 GW[10] 公司与波兰石油、波兰国电等大型国企保持频繁互动[4][18] * **法国**：前几年开发商已获多个项目开发资质，目前处于招标过程[10] 2026年将进行9 GW拍卖[15] 漂浮式项目进展较慢，但也将在2026年陆续发布结果[23] * **爱尔兰**：许多已获上网电价的项目将在2026年进入定标阶段[10] * **日本**：已进行三轮总计4.46 GW拍卖，2026年第二轮和第三轮将进入定标节奏[11] 市场以固定式单桩为主，本地企业GFE产能仅能满足30%需求，其余70%需外部采购[11] 公司2026年在日本市场将取得进展[26] * **韩国**：重点发展浮式项目，仅全罗南道区域就规划了8 GW浮式项目[11] 2026年有2-3 GW竞标[15] 有商业化漂浮式项目可能影响订单预期[23] * **澳大利亚**：2026年将进行维多利亚州2 GW项目拍卖，由欧洲开发商主导[12] 因本地缺乏供应链且日韩无竞争力，澳洲市场未来将成为中国企业的重要市场[12] * **荷兰**：2026年有6 GW拍卖[15] * **芬兰**：2026年有6.5 GW拍卖[15] 公司战略布局与竞争优势 * **欧洲码头布局**：自2024年以来布局欧洲码头服务，包括波罗的海奥登塞码头以及德国库克斯芬码头，达成长期合作协议以支持欧洲市场发展[2][8] 库克斯芬码头是德国唯一规划为海上风电母港的码头，锁定该资源使公司在德国所有海上风电项目中处于第一梯队[2][9] 计划在波罗的海和北海布局新的码头资源，新投标项目均包含码头服务[25] 现有码头资源可支撑所有订单，不受限制[29] * **航运能力建设**：拥有盘锦造船厂，设计了专门用于运输大型部件及油气平台的大型船舶[13] 第一艘船“大鲸1号”将于2月初用于英国保密交付项目[13] 2026年还将下水两至三条船，计划执行6个航次，到2027年可执行12个航次，到2028年拥有11条船[28] 自有船运力不仅服务自身项目，还能接外部订单，大幅提升公司利润空间[28] * **EPC业务竞争优势**： * **差异化竞争力**：综合成本优势显著，能为业主节约海上安装成本[30] 具备全面设计和服务拓展能力，而一些欧洲竞争对手只专注单一环节[30] * **战略提前布局**：提前布局航运和码头等基础设施[4][30] 蓬莱工厂经11期技改可生产直径12米产品，曹妃甸基地可生产直径16米产品，能覆盖未来10年产品需求，而欧洲竞争对手扩建后工厂仅能做到11米[30] * **制造能力与订单**：蓬莱和曹妃甸基地订单储备完全能够支撑满产，2026年定标项目主要为2028年做储备[20] 2026年将看到一些商业浮式项目开始招标、定标，增加订单体量[20] * **客户拓展**：2026年突破了许多新客户，且在独家谈判中也有许多新客户，体量非常大[32] 与现有客户如沃旭、RWE和Ocean Wind等保持良好关系，并努力开拓包括SSE在内的新客户[32] 2026年市场预期与订单展望 * 预计2026年在德国、英国和波兰等欧洲国家取得显著订单[4][17] * **德国**：预计2026年定标项目包括10个计划中的项目，公司过去在德国市场占有率超过50%[17] * **英国**：2026年释放量非常大，仅RWE就有460套单桩，SSE有96套导管架，公司预计能占一半以上市场份额[18] * **欧洲整体**：2026年定标量预计超过30 GW，公司作为全球领先企业，市场占有率稳步上升[18] * **漂浮式风电**：英国政策规定从拿到差价合约到商业运营日期为7年，例如A26项目基础制造将在2027年开始交付，公司已在短名单内[23] 法国和韩国的漂浮式项目也将影响订单预期[23] * **服务类业务**：新投标的所有项目都包含码头服务，将对订单产生正面影响[24] 服务类业务毛利率高于传统设备业务，盈利能力显著[27] 服务带来的整体价值提升是关键，高单价反映了解决客户痛点和行业瓶颈的价值[25] * **价格趋势**：近年来海外管桩价格一直在上涨，预计这一趋势将持续到2026年[34] 其他重要信息 * 海洋工程标准极高，比油气行业要求更严格，且审批节奏慢[13] * 大型部件运输是挑战，全球能运输大型部件的远洋船舶仅有18艘，无法满足市场需求[13] * 公司在欧洲市场不采用类似国内“投资换产能”的模式，因欧洲整体流程完全不同[31] * 欧洲业主方普遍接受EPC模式，且适用于所有项目[33] * 本地化经营方面，欧洲主要针对项目层面的本地化，目前没有硬性要求基础设施必须完全本地化[34] * 公司在海上风电施工方面有具体落地时间节点规划，但暂不适合披露[19] * 欧洲数据中心需求暂未纳入公司当前规划，但会密切关注[21]

市场整体表现 - A股三大指数涨跌不一，上证指数收涨0.29%至4114.00点，深证成指收涨0.09%至14294.05点，创业板指收跌0.70%至3337.61点 [1] - 市场成交活跃，A股单日成交额达2.73万亿元，全市场有3526只个股上涨 [1] - 主要宽基指数中，中证500表现突出，上涨0.67%至8287.95点，万得全A上涨0.41%至6798.66点 [2] 电网设备行业 - 板块整体活跃，成为市场亮点，多只个股涨停，包括双杰电气、亿能电力、中国西电、大连电瓷、广电电气等 [2] - 行业获得多重支撑：国家电网披露“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，投资聚焦新型电力系统建设 [3] - 全球AI数据中心用电需求攀升，带动了电力设备的海外需求增长 [3] 黄金行业 - 黄金板块集体冲高，招金黄金、四川黄金涨停，中金黄金、西部黄金、赤峰黄金等跟涨 [3] - 价格上涨是主要驱动因素：国际黄金和白银价格在1月19日均创历史新高，伦敦现货黄金价格一度涨破每盎司4690美元，现货白银价格一度突破每盎司94美元 [3] - 国内知名金饰品牌报价也普遍处于历史高位 [3] 其他行业表现 - 涨幅居前的行业包括石油化工、航天航空、冰雪旅游等 [4] - 跌幅居前的行业包括半导体、互联网、文化传媒、AI等 [4]

行业核心观点 - 电网设备行业处于高景气周期 国内投资规模明确增长 海外需求强劲驱动出口 [1][2] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”增长40% 年均投资额8000亿元 未来5年复合年增长率接近两位数 [1][2] - 投资将聚焦新型电力系统建设 初步建成主配微协同的新型电网平台 跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超30% [1] - 北美市场受电网老化更新与人工智能数据中心用电需求驱动 电力设备需求激增 欧美电力变压器和高压电缆交付周期近乎翻番 [1] - 特高压、电网智能化、出海被认定为行业三大确定性较强的主线 同时受益于新能源消纳、人工智能数据中心用电需求等多重催化 [2] 市场表现 - 2026年1月19日 电网设备主题指数强势上涨5.98% [1] - 成分股电科院涨超12% 大连电瓷、双杰电气、汉缆股份、华明装备、积成电子、宏盛华源均涨停 [1] 出口数据 - 2025年1月至11月 中国变压器出口额同比增长35.3% [1] - 2025年1月至11月 中国高压开关出口额同比增长29.4% [1] - 2025年1月至11月 中国电线电缆出口额同比增长22.9% [1] 机构观点 - 中信证券认为 电网投资规模的定调明确了未来5年保持较高强度投资的总量目标 继续保持适度超前的增长态势 发挥电网投资的“压舱石”作用 带动新型电力系统产业链供应链高质量发展 [2] - 多家机构认为 国家电网4万亿元投资计划夯实了“十五五”期间行业稳健增长预期 [2] 相关金融产品 - 天弘中证电网设备主题指数紧密跟踪中证电网设备主题指数 [2] - 中证电网设备主题指数选取80只业务涉及特高压产业、智能电网建设等领域的上市公司证券作为指数样本 [2]