港股市场整体表现 - 2月24日，港股三大指数全线下跌，恒生指数跌1.82%，恒生科技指数跌2.13%，国企指数跌2.06% [1] 互联网科技股表现 - 互联网科技股普遍下跌，腾讯控股跌近3.3%，阿里巴巴跌2.7%，金山云跌5%，快手、小米等跌逾2% [1] - 腾讯控股股价下跌3.346%，成交额188.29亿港元 [2] - 小米集团股价下跌2.243%，成交额51.03亿港元 [2] - 阿里巴巴股价下跌2.760%，成交额122.79亿港元 [2] - 美团股价下跌4.235%，成交额55.24亿港元 [2] - 中芯国际股价下跌2.391%，成交额36亿港元 [2] 特定板块及个股表现 - 机器人、医药、免税等板块全数下跌，中国中免跌超10%，泰格医药跌超3.6%，昭衍新药跌7.3%，优必选跌超8%，三花智控跌6.5% [3] - 中国中免股价下跌10.506%，成交额8.37亿港元 [2] - 智谱股价逆势大涨12.143%，成交额31.55亿港元，自1月上市至今累计涨幅已超440% [2][3] - 兆易创新股价上涨11.911%，成交额11.36亿港元 [2] - 微博股价下跌1.923%，成交额835.35万港元 [2] 机构后市观点 - 中金公司认为，短期市场或有超调，回撤后可能存在向上修复空间；中期基准情形下，港股盈利增长3%~4%与景气结构主线情绪修复，或推动恒生指数中枢上行至28000~29000点左右 [3] - 招商证券表示，春节后南下资金的流入将为港股带来流动性支持，结构上推荐科技（AI算力与应用）、非银（保险）与红利板块 [3] - 招商证券指出，恒生科技的估值底和政策底逐步夯实，但盈利底和流动性拐点仍需确认，未来需关注市场对恒生科技盈利预期的修正以及美联储政策预期变化的催化作用，一旦降息预期重新稳固，港股作为离岸市场将显著受益 [3]

核心观点 - 超过2900家A股公司发布2025年业绩预告，基金机构普遍青睐绩优公司，并根据业绩表现积极调仓换股 [1] - 基金对高盈利及高增长公司布局积极，但对具体个股的操作存在分歧 [1][2][3] - 多家基金公司对后市持相对乐观态度，认为市场有望震荡上行，并给出了具体的行业配置方向 [4] 业绩预告概况与基金持仓 - 截至1月31日，已有超过2900家A股上市公司发布2025年业绩预告 [1] - 有11家公司预告净利润下限超过100亿元 [1] - 紫金矿业预计2025年实现净利润510亿元-520亿元，同比增长59%-62%，为预告净利润最多的公司 [1] - 中国神华预计2025年实现净利润495亿元-545亿元 [1] - 工业富联预计2025年实现净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54% [2] - 604家公司预计2025年净利润同比增长下限达到或超过100% [2] - 其中19家公司净利润同比增长下限超过1000% [2] 基金对高盈利公司的持仓与操作 - 紫金矿业获得78家基金公司旗下产品持有，但2025年四季度公募基金对其态度出现分歧，部分产品增持，部分产品减持 [1] - 工业富联获得96家基金公司旗下产品持有 [2] - 易方达基金是工业富联最大持仓机构，截至2025年底旗下37只产品合计持股5528.08万股 [2] - 景顺长城基金持有工业富联3079.38万股 [2] - 易方达基金和景顺长城基金旗下产品在2025年四季度整体对工业富联有所减持 [2] 基金对高增长及扭亏公司的布局 - *ST松发预计2025年实现净利润24亿元-27亿元，扭亏为盈，2025年四季度获多家基金公司增持或新进 [3] - 通化东宝预计2025年实现净利润12.42亿元，扭亏为盈，2025年四季度获7家基金公司旗下产品新进 [3] - 宏和科技预计2025年实现净利润1.93亿元-2.26亿元，同比增长745%-889%，2025年四季度获6家基金公司旗下产品新进 [3] - 佰维存储预计2025年实现净利润8.5亿元-10亿元，同比增长427.19%-520.22% [3] - 截至2025年底，共有40家基金公司旗下产品持有佰维存储，多只产品在2025年四季度增持，其中兴证全球基金、永赢基金、华商基金旗下产品当季增持均超100万股 [3] 基金机构后市观点与行业配置 - 金鹰基金认为市场可能回归“盈利确定性+产业趋势”主导的结构性定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件 [4] - 金鹰基金建议行业配置上紧握核心科技和制造主线，上游资源品回调后仍有中期配置机会 [4] - 富荣基金认为市场下行几率不大，建议围绕成长主线（如AI算力与应用、半导体）和受益于“反内卷”政策的板块（如新能源）进行布局 [4] - 民生加银基金对后市保持相对乐观，认为市场有望继续震荡上行 [4] - 民生加银基金指出，基建房地产投资有望驱动顺周期投资机会，同时关注服务业消费和国产化方向，指数若进一步拉升还可关注券商保险板块 [4]

上市公司2025年业绩预告概览 - 截至1月31日，已有超过2900家A股上市公司发布2025年业绩预告 [1][2] - 其中11家公司预告净利润下限超过100亿元 [2] - 604家公司预计2025年净利润同比增长下限达到或超过100% [4] - 19家公司净利润同比增长下限超过1000% [4] 高盈利龙头公司基金持仓情况 - **紫金矿业**：预计2025年实现净利润510亿元-520亿元，同比增长59%-62% [2]；截至2025年底，共有78家基金公司旗下产品持有该公司 [2] - **中国神华**：预计2025年实现净利润495亿元-545亿元 [2] - **工业富联**：预计2025年实现净利润351亿元-357亿元，同比增长51%-54% [3]；截至2025年底，共有96家基金公司旗下产品持有该公司 [3]；易方达基金旗下37只产品合计持股5528.08万股 [3]；景顺长城基金旗下产品共持有3079.38万股 [3] 高增长公司基金持仓变动 - ***ST松发**：预计2025年实现净利润24亿元-27亿元，扭亏为盈 [4]；2025年四季度，兴全合瑞等基金增持，华夏基金、工银瑞信基金等旗下产品新进 [4]；博时基金旗下产品在四季度合计减持738.71万股 [4] - **通化东宝**：预计2025年实现净利润12.42亿元，扭亏为盈 [4]；2025年四季度，7家基金公司旗下产品新进 [4] - **宏和科技**：预计2025年实现净利润1.93亿元-2.26亿元，同比增长745%-889% [1][4]；2025年四季度，6家基金公司旗下产品新进 [4] - **佰维存储**：预计2025年实现净利润8.5亿元-10亿元，同比增长427.19%-520.22% [1][5]；截至2025年底，共有40家基金公司旗下产品持有该公司 [5]；兴证全球基金、永赢基金、华商基金旗下产品当季增持均超100万股 [5]；广发基金、汇添富基金旗下产品在四季度新进 [5] 基金机构四季度调仓动向 - **紫金矿业**：2025年四季度，万家精选、汇添富红利增长等产品增持，银华富兴央企、景顺长城红利量化选股等产品减持 [2] - **工业富联**：2025年四季度，易方达基金和景顺长城基金旗下产品整体有所减持 [3] 基金机构对后市观点与配置方向 - **市场展望**：金鹰基金认为市场将回归“盈利确定性+产业趋势”主导的结构性定价，短期震荡为后续主线重聚提供条件 [6]；富荣基金认为市场下行几率不大 [7]；民生加银基金对后市保持相对乐观，认为市场有望继续震荡上行 [7] - **行业配置方向**： - 金鹰基金建议紧握核心科技和制造主线，上游资源品回调后仍有中期配置机会 [6] - 富荣基金建议围绕两大方向布局：一是AI算力与应用、半导体等成长主线；二是受益于“反内卷”政策推动的板块如新能源 [7] - 民生加银基金建议关注基建房地产投资驱动的顺周期机会、服务业消费、国产化方向以及券商保险板块 [7]

核心观点 - 市场自2025年12月中旬启动的春季行情经历了两个阶段，当前处于短期调整阶段，但春季行情尚未结束，2月有望继续下半场行情[3][9] - 短期调整的内在原因包括：1）换手率急速增长后出现震荡消化 2）有色金属板块成交占比达到高位后调整压力加大[3][4] - 对2月市场持积极态度，认为市场未遭遇破坏性利空，调整消化后有望继续上行，增量资金和宏观数据可能提供利多，风格上小盘成长可能占优[3][4][9] 市场阶段与调整原因 - **第一阶段（2025.12.17-2026.1.12）**：机构冲量ETF叠加杠杆资金快速流入，上证指数加速上涨8.9个百分点，换手率急速增长[3][9][10] - **第二阶段（2026.1.13-2026.1.30）**：政策引导降温下，宽基ETF大规模流出，上证指数下跌1.14个百分点，换手率在1月14日达到3.8%的高点后回落[3][9][10] - **调整原因1：换手率冲高后的震荡消化**：历史规律显示，换手率急速增长后市场易出现震荡，例如2024年10月初换手率达4.3%高点、2025年8月底达3.4%高点后均出现月度震荡，2015年牛市后期震荡时间最短1周，最长1个月[4][10] - **调整原因2：有色金属成交占比达到高位**：截至2026年1月29日，有色金属成交额占比快速提升至13%，处于过去5年最高分位，板块加速上涨后存在休整压力[4][13][14] 对2月市场的积极展望 - **日历效应与资金面**：2月是春季行情中胜率最好的月份，春节前流动性通常充裕[16] - **潜在的增量资金利多**：包括险资增配权益资产、定存集中到期重配、公募新发回暖、私募补仓、外资回流等[3][4][16] - **宏观数据可能提供支撑**：1月的信贷数据和通胀数据容易在年初出现季节性高点，有利于稳住经济预期[3][4][16] - **市场风格判断**：2月通常是小盘成长占优，是重主题、轻行业的时间段，军工、AI应用等高弹性成长主题在赚钱效应休整后仍可能有表现[3][9][16] 牛市基础与行业配置 - **牛市基础依然坚实**：支撑因素包括资本市场支持政策持续、宏观流动性宽松、产业资本和国家队贡献增量资金、保险等中长期资金入市空间大、资产荒和赚钱效应驱动居民资金流入[21] - **行业配置展望**： - **有色金属与军工**：有色金属产能格局好，业绩兑现强；军工在牛市中后期通常表现较好；商业航天等主题催化密集[24] - **TMT**：为春季行情主线，半导体、存储、GPU等业绩验证强、交易拥挤度适中的领域持续性可能较好；AI应用持续有机会；港股互联网估值性价比较高[24] - **机械设备**：工程机械出海逻辑较好；机器人主题活跃[24] - **电力设备**：受益于全球竞争优势且基本面改善，估值性价比好[24] - **基础化工**：供给受“反内卷”政策约束，需求有弹性，部分品种涨价驱动景气改善[24] - **非银金融**：受益于保费开门红及投资端业绩回升，保险有望率先表现出弹性，牛市概率上升带来业绩弹性[24][25] - **消费**：建议关注可能受益于政策催化、基数效应、景气反转共振的服务消费，如出行链、免税、教育等[25] - **配置建议**：行业组合包括非银金融、电子、电力设备、机械设备[26] 本周市场变化（数据截至报告期） - **A股主要指数**：涨跌分化，上证50上涨1.13%，创业板50上涨0.99%，沪深300上涨0.08%；中小100下跌3.78%，中证500下跌2.56%，深证成指下跌1.61%[27] - **申万一级行业**：石油石化上涨7.95%，通信上涨5.83%，煤炭上涨3.68%领涨；国防军工下跌7.69%，电气设备下跌5.10%，汽车下跌5.08%领跌[27] - **全球市场**：恒生指数上涨2.38%，巴西圣保罗指数上涨1.40%；德国DAX下跌1.45%，日经225下跌0.97%[28] - **大宗商品**：NYMEX原油上涨7.65%，LME锌上涨4.34%；国际黄金下跌1.94%[28] - **2026年全球大类资产年收益率（截至1月30日）**：布伦特原油上涨16.19%，黄金上涨13.28%，恒生指数上涨6.85%[28] - **资金面**：本周南下资金净流入24.12亿元；央行公开市场操作累计净投放5805亿元[29]

指数与ETF表现 - 截至2025年9月30日10:54，中证金融科技主题指数下跌0.24%，成分股涨跌互现，拓尔思领涨5.80%，格灵深瞳上涨4.67%，税友股份上涨3.16%，大智慧领跌2.48%，同花顺下跌2.27%，银之杰下跌2.07% [3] - 金融科技ETF(516860)下跌0.44%，最新报价1.58元，近3月累计上涨12.19%，涨幅在可比基金中排名第3 [3] - 金融科技ETF盘中换手率为5.41%，成交额1.39亿元，近1周日均成交额达3.11亿元，居可比基金前2 [3] 行业基本面与政策环境 - 2025年上半年计算机行业实现营收与利润双增，金融科技板块表现亮眼，多家公司贡献显著营收增量 [4] - 央行会议指出要落实适度宽松的货币政策，引导金融机构加大信贷投放，并探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [3] - 在日均成交额、两融规模持续增长及股权融资回暖的背景下，机构看好金融信息服务板块的直接受益前景 [3] 资金流向与ETF规模 - 金融科技ETF近2周规模增长8158.77万元，新增规模在可比基金中排名第3 [4] - 金融科技ETF近2周份额增长8500.00万份，新增份额在可比基金中排名第3 [4] - 金融科技ETF最新资金净流入2042.60万元，近10个交易日中有7日实现资金净流入，合计净流入2.24亿元，日均净流入达2237.96万元 [4] 指数构成与行业前景 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比54.08%，包括同花顺、东方财富、恒生电子等 [5] - 行业景气度有望延续，投资机会建议重点关注金融IT、AI算力与应用、科技自立自强等方向 [4] - 大市值公司业绩表现更为稳健，显示出较强的抗风险能力 [4]

公募FOF市场表现 - 9月以来公募FOF业绩表现强劲，权益类FOF单月投资胜率超过九成，全市场单月业绩为负的基金数量不足30只 [1][2] - 9月权益类FOF最高收益率达到7.88%，由易方达优势回报A实现，而债券型FOF平安盈瑞六个月持有A同期业绩为0.73%，股债业绩分化显著 [2] - 混合型FOF中，易方达优势回报A、创金合信荣和积极养老目标五年持有、易方达优势领航六个月持有A的9月收益率分别为7.881%、7.123%和6.666% [8] 主要资产类别表现 - 权益市场上周主要指数收涨，上证指数上涨0.21%至3828.1点，深证成指上涨1.06%至13209.0点，创业板指上涨1.96%至3151.5点 [2] - 电力设备、电子、汽车板块表现较好，债券市场方面国债期货T合约自2018年4月以来首次跌破年线，显示宏观叙事逻辑发生变化 [2] - 债券市场呈现对利空敏感度大于利多的不对称性，当前利率下行速度正回归过去几年的平均水平 [2][3] 四季度资产配置策略 - 基金经理认为债券资产静态票息降低且波动加大，持有体验变差，而股票资产估值自二季度以来已得到有效修复 [4] - 若海外降息周期开启且国内经济政策积极，企业盈利改善预期将支撑股市“慢牛”行情，否则债券将更具配置价值 [4] - 资产配置应兼顾长期趋势与短期价值，不必拘泥于新兴产业和传统产业的划分，当前市场机会大于风险 [4] 行业与赛道关注方向 - AI算力与应用领域处于发展早期，算力需求有增长空间，应用场景持续拓展，未来大模型与多模态应用有望打开长期成长空间 [4] - 锂电池与储能赛道虽新能源车渗透率增速放缓，但商用车电动化加快和储能市场快速发展将形成新增长点，龙头公司估值或已进入合理区间 [5] - 高端制造与出口链中具备全球竞争力、能通过出海实现增长的细分领域龙头公司值得重点关注，港股稀缺的互联网龙头和半导体公司可丰富组合成长维度 [5]

权益类基金仓位变化 - 主动权益类基金股票仓位连续多周上行 达到今年以来高位 [2] - 普通股票型基金平均仓位约91.41% 较8月8日提升0.86个百分点 [5] - 偏股混合型基金平均仓位约88.93% 较8月8日提升1.9个百分点 [5] 次新基金表现 - 首批26只新模式浮动管理费基金中10只成立以来收益超5% 其中4只超11% [3] - 景顺长城成长同行混合基金成立不足2个月收益达18.61% [3] - 嘉实成长共赢混合基金和易方达成长进取混合基金成立以来收益分别为14.4%和13.13% [3] - 信澳优势行业混合基金成立未满1个月收益达11.86% [3] - 圆信永丰科技驱动混合等4只成立1个多月的新基金收益均超12% [3] 机构配置方向 - 公募基金持续加仓通信行业 为近3个月加仓最多行业 [5] - 食品饮料行业配置比例降至近年来低位 [5] - 招商基金看好AI算力与应用、创新药、高端制造等成长方向 [5] 市场展望 - 博时基金认为经济基本面修复将推动中国资产重估 市场呈震荡上行特征 [5] - 招商基金指出无风险利率下行与增量资金入市趋势明确 维持A股中期看好判断 [5]

公募基金自购情况 - 2025年以来21家公募机构自购总金额达7.47亿元 [2] - 南方基金以2.3亿元自购金额创年内最大单笔纪录 涉及南方中证A500ETF联接A等三只权益基金 [1][2] - 建信基金自购金额累计超3.53亿元 包括4月11日宣布的不少于1.8亿元及2024年四季度至2025年一季度已投资的1.73亿元 [2] - 工银瑞信基金及其高管共同出资不低于1000万元认购工银瑞信臻选回报混合基金 [1] - 泰康基金运用固有资金155万元申购旗下港股通银行指数基金 [1] - 方正富邦基金、华商基金、兴证全球基金及安信基金年内均两次宣布自购 [2] - 招商基金和兴证全球基金年内自购金额均达5000万元及以上 [2] 公募机构净申购情况 - 截至8月10日73家公募机构实现净申购 总额137.13亿元 [3] - 权益类基金获净申购17.52亿元 占总规模12.78% [3] - 景顺长城基金以385次申购和30.39亿元净申购额居首 [4][5] - 中欧基金净申购21.65亿元 申购次数同样为385次 [4][5] - 工银瑞信基金净申购11.23亿元 南方基金净申购8.23亿元 [4] - 国泰基金、中银基金及兴证全球基金净申购金额分别为6.52亿元、5.18亿元和5.04亿元 [4] - 汇添富基金等17家机构净申购金额均超1亿元 [4] 后市投资观点 - 摩根士丹利基金看好A股低估值扩张空间 重点关注科技成长（AI应用、半导体）、中国制造（高端机械/汽车/军工/医药）及新消费领域 [5] - 招商基金看好A股中期走势 关注AI算力与应用、创新药及大金融板块 同时认为港股科技板块因高成长性或成资金关注重点 [6] - 海富通基金指出"反内卷"政策推动PPI环比改善 短期成长及TMT风格占优 长期周期风格相对占优 [6]