目前来看，大盘当前位置有资金持续接力，证券、保险等大金融板块再度接过领涨"接力棒"连续拉高。 机构认为，短期大金融板块仍有冲高动能，真正的周线级别压力在4184点至4200点附近。 三大指数集体收涨，沪指高开高走，再创十年新高。 盘面上，商业航天概念持续爆发，十余只成分股涨停，鲁信创投8天6板，北斗星通、中国卫通6天4板。 脑机接口概念延续强势，三博脑科、美好医疗、创新医疗2连板。大金融板块集体拉升，华林证券、大 智慧涨停。智能驾驶概念走强，化工板块走高，有色金属板块表现活跃。 截至收盘，沪指涨1.5%，深成指涨1.4%，创业板指涨0.75%。市场热点轮番活跃，全市场超4100只个股 上涨，其中有143只个股涨停，连续两日超百股涨停。量能持续放大，沪深两市成交额2.81万亿，较上 一个交易日放量2602亿。 沪指13连阳！大金融板块强力护盘 今日沪指高开高走涨超1%刷新10年新高，盘中最高触及4083.67点。目前，沪指实现13连阳，创出该指 数史上最长连阳纪录。 热点方向看，非银金融全线爆发，保险、证券、金融科技等细分均涨幅居前。 信达证券表示，从2024—2025年上半年银行股上涨的经验看，非银板块的PB ...

市场表现与资金流向 - 本周，沪深300非银行金融指数上涨3.5%，中证全指证券公司指数和香港证券指数均上涨1.1%，中证银行指数上涨1.0% [1] - 证券保险ETF（512070）和香港证券ETF（513090）周内分别获得6.5亿元和1.6亿元资金净流入 [1] - 从历史表现看，今年以来，中证香港证券投资主题指数累计上涨40.9%，表现最为突出，沪深300非银行金融指数上涨11.2%，中证银行指数上涨6.8%，中证全指证券公司指数上涨2.4% [6] 指数估值分析 - 截至2025年12月18日，中证全指证券公司指数和沪深300非银行金融指数的市净率均为1.5倍，中证银行指数为0.7倍，中证香港证券投资主题指数为1.0倍 [3] - 从历史市净率分位数看，沪深300非银行金融指数分位为28.2%，中证全指证券公司指数分位为31.7%，中证银行指数分位为33.8%，均处于相对低位，而中证香港证券投资主题指数分位为58.1% [3] - 市净率分位数低表明指数估值相对历史水平更为便宜 [5] 指数构成与产品跟踪 - 中证全指证券公司指数由A股中市值大、流动性好的50只证券行业股票组成 [4] - 中证银行指数由A股中市值大、流动性好的42只银行业股票组成 [4] - 沪深300非银行金融指数由沪深300指数中归属于资本市场、其他金融、保险行业的27只股票组成，其中保险行业占比约40% [4] - 中证香港证券投资主题指数由港股通范围内属于资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业的股票以及港交所作为指数样本 [4] - 目前全市场跟踪中证全指证券公司指数的ETF共14只，跟踪中证银行指数的ETF共9只，跟踪沪深300非银行金融指数的ETF共1只，跟踪中证香港证券投资主题指数的ETF共1只 [4] 政策影响分析 - 国家金融监督管理总局发布通知，下调了沪深300、红利低波和科创板等长期持仓资产风险因子 [1] - 该政策有助于培育耐心资本并支持科技创新，有望持续推动中长期资金入市，提升保险资金的权益配置能力 [1]

市场整体表现 - 12月17日，A股三大指数午后集体走强，沪指收涨1.19%报3870.28点，深成指收涨2.40%报13224.51点，创业板指收涨3.39%报3175.91点 [1][2] - 沪深两市成交额达1.81万亿元，较上一交易日放量870亿元 [1][6] - 全市场超3600只个股上涨 [6] 行业与板块表现 - 能源金属板块全天强势，锂矿方向领涨 [2] - 算力硬件概念股午后崛起，CPO、服务器方向反复活跃，中瓷电子、环旭电子等多股涨停 [2] - 大金融板块午后发力，券商、保险板块涨幅居前，华泰证券盘中一度逼近涨停，中国太保涨超4% [2][4] - 航空板块涨幅居前 [2] - 商业航天、海南自贸区题材回调明显 [2] 个股表现 - 算力硬件及电子相关个股表现突出，奕东电子涨停（+20.01%），联特科技涨停（+20.00%），华光新材涨18.34%，炬光科技涨17.34%，生益电子涨13.56% [3] - 券商股普遍上涨，华泰证券涨6.09%，兴业证券涨3.35%，广发证券涨3.07%，东方证券涨2.99% [5] 资金流向 - 主力资金全天净流入通信、有色金属、证券等板块 [9] - 主力资金净流出航天航空、农林牧渔、汽车整车等板块 [9] - 个股资金流入方面，N沐曦-U、中际旭创、新易盛分别获净流入17.08亿元、14.25亿元、13.96亿元 [9] - 个股资金流出方面，永辉超市、航天电子、平潭发展分别遭抛售17.52亿元、16.43亿元、14.03亿元 [9] 机构观点 - 国泰海通认为中长期慢牛格局不变，投资者可均衡配置，耐心应对 [9] - 光大证券指出沪指盘中逼近震荡区间下沿，接下来指数有望逐步触底反弹 [9] - 银河证券认为当前证券板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [9]

近期大金融板块市场表现 - 大金融板块出现异动，证券、券商股集体拉升 [1] - 从周维度看，截至2025年12月5日收盘，沪深300非银行金融指数上涨2.7%，中证全指证券公司指数上涨1.2%，香港证券指数上涨1.1%，而中证银行指数下跌1.1% [1][3] - 从更长期限看，中证香港证券投资主题指数今年以来累计上涨37.4%，近一年累计上涨31.4%，近三年累计上涨69.0%，表现显著强于A股相关金融指数 [6] 相关指数构成与产品 - 中证全指证券公司指数由A股市值大、流动性好的50只证券行业股票组成，反映A股证券行业整体表现 [4] - 中证银行指数由A股市值大、流动性好的42只银行业股票组成，反映A股银行业整体表现 [4] - 沪深300非银行金融指数由沪深300指数中归属于资本市场、其他金融、保险行业的27只股票组成，保险行业占比约40% [4] - 中证香港证券投资主题指数由港股通范围内属于资产管理与托管银行、投资银行业与经纪业的股票以及港交所作为指数样本，反映港股通范围内证券行业整体表现 [4] - 市场上有14只ETF跟踪中证全指证券公司指数，8只跟踪中证银行指数，1只跟踪沪深300非银行金融指数，1只跟踪中证香港证券投资主题指数 [4] 指数估值水平 - 截至2025年12月4日，中证全指证券公司指数市净率为1.4倍，其历史市净率分位数为27.5% [3][5] - 中证银行指数市净率为0.7倍，其历史市净率分位数为35.3% [3][5] - 沪深300非银行金融指数市净率为1.4倍，其历史市净率分位数为22.8% [3][5] - 中证香港证券投资主题指数市净率为0.9倍，其历史市净率分位数为54.5% [3][5] - 市净率分位数低通常表示指数估值相对其历史水平更为便宜 [5] 行业动态与机构观点 - 广发证券指出，今年以来中资券商多次增资海外子公司，反映了其为应对全球化竞争而强化国际化业务布局的动向 [1] - 该动向推动了证券行业从简单的通道业务向综合金融服务转型 [1] - 市场风险偏好波动不改增量资金入市趋势，券商板块景气度有望震荡上行 [1]

投资者仓位调查 - 截至最新调查已接近3500人参与，本周23%受访者进行加仓，18%受访者进行减仓，5%受访者进行清仓，54%受访者持仓不动 [1] - 对于下周A股走势，52%受访者（约1810位）认为市场将站上4000点并企稳走高，28%受访者（约980位）认为将冲上4000点后回落，20%受访者对冲击4000点不看好 [1] 板块偏好变化 - 新能源板块看好比例大幅提升，由11%升至20%，环比上涨9个百分点，成为下周受访者较为看好的板块 [1][2] - 科技板块看好比例由48%降至43%，环比下降5个百分点 [1][2] - 医药板块看好比例由9%降至7%，环比下降2个百分点 [1][2] - 大金融板块看好比例由8%降至6%，环比下降2个百分点 [1][2] - 大消费、车工、有色金属、次新股等板块看好比例维持不变，分别为5%、3%、8%、1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美新一轮关税博弈再度升级，特朗普此举有政治动机和谈判考量，本轮摩擦持续性或强于4月，市场短期难企稳，投资者不宜简单复刻4月“快速抄底”策略，中期主线明确，科技和半导体等自主可控产业是战略重点，稀土与黄金等资源资产有避险与博弈双重价值，银行与券商等大金融板块或继续承担市场稳定器角色，港股市场在高分红与新消费板块上或有阶段性配置机会 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 市场表现：上周市场主要指数大多上涨，上证指数涨幅最大为0.37%；公用事业指数和能源指数表现较好，周度涨跌幅分别为3.69%和3.13%，电信服务指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为 -2.79%和 -2.22%；30个申万一级行业中有17个行业上涨，有色金属、煤炭和钢铁涨幅较大，分别上涨4.44%、4.41%和4.18%，传媒、电子和电力设备跌幅较大，分别下跌3.83%、2.63%和2.52% [9][13][16] - 交易热度：上周万得全A日均成交额为26029.82亿元，前值为21876.96亿元，处于历史极高位置（三年历史分位数98.00%水平） [19] - 估值跟踪：截至2025/10/10，万得全A估值（PE_TTM）为22.47，较上周值上升0.13，处于历史分位数（近5年）的92.50%；30个申万一级行业中有17个行业估值（PE_TTM）出现修复 [23] 市场观察 - 中美新一轮关税博弈：特朗普威胁对中国商品征收“大规模增加的关税”，其意图有政治动机和谈判考量，本轮摩擦持续性或强于4月，市场节后两个交易日资金面有避险特征，当前长线资金或在托底，市场未进入系统性去杠杆阶段，行情围绕“科技 + 能源”主线分布 [7][8] 投资建议 - 总体而言，本轮中美摩擦有突发性和持续性双重特征，市场短期难企稳，投资者不宜简单复刻4月“快速抄底”策略，指数调整空间预计可控，中期主线明确，科技和半导体等自主可控产业是战略重点，稀土与黄金等资源资产有避险与博弈双重价值，银行与券商等大金融板块或继续承担市场稳定器角色，港股市场在高分红与新消费板块上或有阶段性配置机会 [8] 经济日历 - 本周需关注中国出口年率、进口年率、贸易帐、新增人民币贷款、社会融资规模、M2货币供应同比、CPI同比、PPI同比等国内经济数据，以及美国未季调CPI同比、PPI同比、零售销售同比、核心零售销售环比、失业率、季调后非农就业人口变动、工业产出同比等海外经济数据；还需关注美联储主席鲍威尔讲话、美联储金融监管副主席巴尔讲话等重要事件 [25]

美联储降息背景与预期 - 美联储将于北京时间9月18日凌晨2点公布利率决议 市场预期降息25个基点概率达96.1% 为9个月来首次降息 [1] - 本次降息属于"预防式降息" 旨在应对经济放缓迹象而非全面危机 联邦基金利率预计从4.25%-4.5%降至4%-4.25% [1][2] - 降息发生在"类滞胀"特殊背景下 美国经济逐步放缓但通胀仍处高位 2024年12月核心PCE同比增速2.86% 核心CPI同比增速3.2% [2] 对中国资产整体影响 - 带来三重利好：货币政策空间扩大 人民币汇率企稳升值 资金再配置加速 [2] - 2025年以来美元兑人民币从7.3下行至7.1附近 人民币升值减轻持有美元借款企业的偿债压力 [5] - 促进全球流动性释放 人民币资产承接海外资金回流红利 资本市场迎来外资回流潮 [5] A股市场受益板块 - 科技成长板块（TMT、半导体、AI）对估值敏感度高 对市场流动性改善能迅速做出反应 [2] - 大金融板块（银行、券商、保险）受益于市场情绪改善和风险偏好提升 券商行业直接受益于交易活跃度上升 [2] - 高股息红利股（电力、石油石化、央企龙头）在利率下行背景下吸引力显著增强 [2] 港股市场表现 - 港股市场对外部流动性更为敏感 短期因定价流动性宽松而整体上涨 [3] - 今年以来外资对软件与服务、技术硬件板块增配显著 Deepseek等AI大模型技术迭代成为主要催化因素 [3] 汽车行业政策与影响 - 工信部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 提出2025年力争实现汽车销量3230万辆左右 同比增长约3% [6] - 新能源汽车销量目标1550万辆左右 增长约20% 加快推进公共领域车辆全面电动化先行区试点 [6] - 美联储降息降低车企融资成本 有利于企业将更多资金投向研发创新与产能扩张 [7] - 宽松货币环境有助于提升整体消费信心和能力 对汽车等大宗消费形成支撑 [8] 大宗商品市场影响 - 铜铝等工业金属预计将向上突破 宏观上美联储立场转鸽带来金融属性顺风 微观上国内精炼铜和电解铝表需持续超预期 [9] - 黄金价格短期得到支撑 现货黄金在2025年9月16日晚间首次突破3700美元/盎司大关 [9] 债券市场表现 - 利率下行趋势较为明确 国债、利率债的投资价值突出 [9] - 信用债市场利差存在收窄可能 对城投债、产业债均构成利好 [9] 资产配置策略 - 优先布局权益类资产 科技成长、高股息蓝筹以及大金融板块具备清晰明确的受益逻辑 [10] - 债券类资产需适度配置 以利率债作为资产组合的稳定底仓 [10] - 原油、有色（金铜）、黄金可作为对冲和增值配置 [10] 市场实际表现 - A股三大指数强势走高 上证指数上涨0.37%报收3876.34 深证成指涨1.16%至13215.46 创业板指上涨1.95%至3147.35 [10] - A股市值一天增加5954.98亿元 港股恒生指数涨至26908.39 涨幅达1.78% [11] 对消费者的具体影响 - 降息周期中车贷利率往往下调 贷款购车可能节省利息支出 [12] - 养车成本可能缓解 车企成本压力减小 后续保养维修费用可能更实惠 [12] - 新能源汽车政策暖风继续吹 更多充电桩建设和补贴政策推出 [13] - 二手车市场可能迎来小阳春 经济预期好转提升消费信心 加快二手车流转速度 [13]

权益类基金仓位变化 - 主动权益类基金股票仓位连续多周上行 达到今年以来高位 [2] - 普通股票型基金平均仓位约91.41% 较8月8日提升0.86个百分点 [5] - 偏股混合型基金平均仓位约88.93% 较8月8日提升1.9个百分点 [5] 次新基金表现 - 首批26只新模式浮动管理费基金中10只成立以来收益超5% 其中4只超11% [3] - 景顺长城成长同行混合基金成立不足2个月收益达18.61% [3] - 嘉实成长共赢混合基金和易方达成长进取混合基金成立以来收益分别为14.4%和13.13% [3] - 信澳优势行业混合基金成立未满1个月收益达11.86% [3] - 圆信永丰科技驱动混合等4只成立1个多月的新基金收益均超12% [3] 机构配置方向 - 公募基金持续加仓通信行业 为近3个月加仓最多行业 [5] - 食品饮料行业配置比例降至近年来低位 [5] - 招商基金看好AI算力与应用、创新药、高端制造等成长方向 [5] 市场展望 - 博时基金认为经济基本面修复将推动中国资产重估 市场呈震荡上行特征 [5] - 招商基金指出无风险利率下行与增量资金入市趋势明确 维持A股中期看好判断 [5]

券商调研活动分析 - 今年以来券商共调研1061只个股 远超去年同期的740只 [2] - 电子行业最受青睐 覆盖127只个股 医药生物和机械设备分别覆盖125只和124只 [2] - 迈瑞医疗和汇川技术均获95家券商调研 中科创达获94家调研 容百科技获90家调研 [2] 市场表现亮点 - 粤海饲料年内涨幅达143.74% 雄帝科技涨94.90% 安旭生物涨90.56% [2] - 涨幅居前个股分属农林牧渔、计算机和医药生物行业 [2] 头部券商调研频率 - 中信建投调研386次居首 中金公司373次 中信证券323次 [1][3] - 国泰君安、浙商证券、广发证券调研次数较多 [3] 行业配置观点 - 成长股将成反攻主力 重点关注光伏、风电、智能驾驶、互联网、数字经济 [4] - 中期建议增配大金融板块 因与外部因素相关度低且与内部稳增长相关度高 [4] - 稳增长方向布局包括传统基建地产投资和新基建领域 [4] 市场趋势判断 - A股估值接近历史底部 市场反弹有望延续 [4] - 新兴产业朱格拉周期产业逻辑值得期待 重点关注新能源和半导体 [4] - 新增社融加速改善和外部因素缓解将推动A股进入新一轮上行周期 [4]

宏观经济与政策分析 经济增长目标与政策基调 - 中国2025年经济增长目标维持5% 上半年实现5.3%增长[1] - 财政政策重点转向提高资金效率 未提及扩大赤字率或超长期特别国债[14] - 货币政策预计维持现状 降准降息未被提及 以结构性政策为主[22][8] - 未来五年规划将以高水平安全和高质量发展为核心 能源/电力/科技自主成焦点[19] 财政与货币政策动态 - 上半年财政支出同比增长约9% 去年同期为负增长[4] - 去年四季度中央加地方支出增速达20% 今年上半年仅8%左右[8] - 出口退税规模上半年达1.2万亿元 超过去年全年1.9万亿元的进度[17] 中美贸易与关税影响 - 中美贸易谈判延期 美方对进口鹅油加征二次关税引发市场波动[6] - 预计中美新增关税率在20%-30% 越南转口贸易40%关税为参照[9] - 美国加征关税或使全球加权平均关税水平上升15-20个百分点[9] 行业政策与市场影响 反内卷政策 - 汽车行业有定价指引 煤炭/水泥/光伏有具体去产能措施[7] - 对PPI/GDP影响有限 尚未看到PPI转正迹象[7][5] - 二级市场关注低估值高分红品种(建材/煤炭/化工)[29] 房地产行业 - 80城显性库存近5亿平米 去化周期约28个月[39] - 一线城市去化周期从20个月降至17个月[41] - 首付比例降至15%但购房者仍选择更高首付[43] 科技产业 - 国产算力链上游半导体与下游AI应用受政策利好[31] - 港股科技板块估值处历史低位 电商/AI/游戏存机会[37] - 美国试图延缓中国国产芯片生态独立化进程[31] 资本市场表现与展望 股票市场 - A股结构性机会突出 消费/科技/反内卷主题分化[28][32] - 港股IPO数量显著增加 人民币国际化推动市场扩容[34] - 大金融板块PB低于全球主要市场 存重估空间[35] 债券市场 - 建议波段操作 中短端利率优于长端[24][27] - 8月波动区间1.6%-1.8% 10月后或现交易机会[27] - 平台债逐渐萎缩成稀缺品种 短端受青睐[24] 资产配置建议 - 权益类资产配置价值上升 债市波动增加[25] - 消费板块ROE稳定且估值便宜 早于地产复苏[32] - 科技板块成内外资共识 外资配置不足存补仓空间[37] 风险因素与特殊关注 - 稀土产能重塑需12-18个月 短期难见大规模升级[9] - 城市更新项目面临商业可持续性挑战[45] - 美联储政策宽松预期影响全球流动性环境[11] ``` （注：所有标注序号均严格遵循单数字原则，每个要点后不超过3个引用源）