报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度海外大厂资本开支指引乐观，Meta上调AI资本支出，微软表示数据中心建设供需紧张，谷歌维持2025年资本开支目标 [5] - 2025年是国内AI基建加快建设的元年，年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，一季度多家Agent发布，应用落地节奏加快，AI算力需求旺盛 [5] - 2025年Q1多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩，随着订单落地，2025年中报业绩提升有望更明显 [5] - 2025年4月H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力满足需求 [5] - 全球AI算力基建持续加快，预计2025年中报更多公司体现算力租赁业务业绩，AI算力卡采购增加将带动AIDC需求快速增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂资本开支指引持续乐观 - Meta上调2025年资本支出预期至640亿 - 720亿美元，用于支持AI数据中心和基础设施硬件投资 [10] - 微软表示数据中心建设供需紧张，希望到季度末完成供需平衡 [10] - 谷歌维持2025年资本支出750亿美元，投向AI和云基础设施 [11] 国内AI建设元年 - 2025年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，阿里未来三年将投入超3800亿建设云和AI硬件基础设施，字节有望大幅增加开支，腾讯接入Deepseek [12] - 上海提出到2025年底建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规模突破100EFLOPS，中央推动中央企业融入国家算力布局 [13] - 2025年一季度多家Agent发布，4月18日字节跳动扣子空间开启内测，4月28日阿里发布并开源通义千问3.0系列模型，4月飞猪上线旅行助手Agent「问一问」 [14][15] 算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 - AI基建第一步是算力卡采购，高性能算力卡需求旺盛，厂商“以租代买”促进算力租赁行业发展 [16] - 2025年一季度多家算力租赁公司体现业绩，如宏景科技、协创数据等，多家公司布局算力租赁业务，公告形式有订单合同、授信额度、定增等 [16][17] H20被禁，利好算力租赁和国产算力 - 2025年4月9日起美国政府通知英伟达，“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU出口受限 [21] - H20被禁使下游客户转向算力租赁和国产算力，4月华为推出CloudMatrix 384超节点，硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1 [22] 投资建议 - 海外大厂资本开支乐观，全球AI算力基建加快，2025年是国内AI基建元年，一季度算力租赁板块率先体现业绩，预计中报更多公司体现业绩 [23][24] - 相关标的包括算力租赁（大厂线和国资线）、国产算力、AIDC等领域的多家公司 [24][25][26]

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度海外大厂资本开支指引乐观，国内是AI基建加快建设元年，Q1多家算力租赁公司体现业务业绩，H20被禁利好算力租赁和国产算力，预计2025年中报更多公司体现算力租赁业务业绩，随着算力卡采购量增多AIDC需求有望快速增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂资本开支指引持续乐观 - Meta上调2025年资本支出预期至640亿 - 720亿美元，高于此前的600亿 - 650亿美元，用于支持AI数据中心和基础设施硬件投资 [10] - 微软表示数据中心建设供需依旧紧张，希望到季度末完成供需平衡 [10] - 谷歌维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施以缩小与竞争对手差距 [11] 国内AI建设元年 - 2025年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，如阿里未来三年将投入超3800亿用于建设云和AI硬件基础设施，上海提出到年底建成世界级人工智能产业生态，中央推动中央企业融入国家算力布局 [12][13] - 2025年一季度多家Agent发布，应用落地节奏加快，AI算力需求更旺盛，如字节跳动扣子空间开启内测、阿里发布并开源通义千问3.0系列模型、飞猪上线旅行助手Agent「问一问」 [14][15] 算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 - AI基建第一步是算力卡采购，高性能算力卡需求旺盛，厂商“以租代买”促进算力租赁行业发展 [16] - 2025年一季度多家算力租赁公司体现业务业绩，如宏景科技、协创数据等，且多家公司布局该业务，中报业绩提升有望更明显 [16][17] H20被禁，利好算力租赁和国产算力 - 2025年4月9日起美国政府通知英伟达，其“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU出口至中国及D:5国家受限 [21] - H20被禁使下游客户转向算力租赁和国产算力，如华为推出CloudMatrix 384超节点，硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1 [22] 投资建议 - 海外大厂资本开支指引乐观，全球AI算力基建加快，2025年是国内AI基建元年，算力租赁板块率先受益，预计中报更多公司体现业绩，H20被禁使需求转向算力租赁和国产算力卡，算力卡采购增多将带动AIDC需求增加 [23][24] - 相关标的包括算力租赁（大厂线如宏景科技等、国资线如云赛智联等）、国产算力（寒武纪等）、AIDC（中恒电气等） [24][25][26]

港股市场 - 4月28日恒生指数微跌7点收报21,973点，恒生科指微升0.2%收报4,990点，成交金额1,638多亿港元为2月4日以来最低，港股通净流入21.2亿港元[1] - 内银及部分品牌消费股表现突出，建农工中四大内银升0.7%至2.8%，蜜雪集团等升4.1%至12.0%，耀才证券升81.9% [1] - 恒生指数估值（PE约9.7倍）向下空间有限，向上突破依赖政策和中美博弈缓和，后市关注中美关税谈判和特别国债与地产政策[2] 宏观与行业 - 上周30大中城市商品新房成交量167万平方米，同比下跌23.3%，环比上升12.2%，各线城市皆同比下跌[3] - 恒生医疗保健指数昨日下跌1.62%，康方生物昨日下跌11.8%，临床数据对美国获批有不确定性[4] - 新能源及公用事业港股表现分化，金风科技上涨15.3%，25Q1核心盈利同比增长68.4%，风机在手订单同比增长51.8% [5] 个股研报 - 兖煤澳大利亚25Q1权益煤炭产量同比增长8.0%至950万吨，销量同比仅升1.2%至840万吨，平均售价同比下跌12.8%至157澳元/吨[6][7] - 下调兖煤澳大利亚FY25 - 26股东净利润预测12.7%及14.4%，目标价由37.45港元降至32.70港元，维持“买入”评级[9] 全球市场 - 美股受特朗普政策影响，标普500预测PE跌至18倍，建议向防御性板块倾斜[13] - 美债收益率逼近4.5%，短期维持高位震荡；美元指数跌破98，短期或区间震荡；人民币短期震荡偏弱[13][14] 中国经济 - 中国一季度GDP同比增长5.4%，环比增长1.2%，二季度后经济增长压力或上升[15]