行业规模与结构 - 截至2025年11月末，私募基金存续规模达22.09万亿元，创历史新高，较年初的19.91万亿元持续攀升，并在10月首次突破22万亿元关口 [2] - 行业呈现“扶优限劣”下的高质量发展，存续私募机构数量降至19314家，较历史峰值显著回落，注销机构数量同比大幅减少，行业生态得到净化 [3] - 私募证券投资基金与私募股权、创业投资基金规模同步扩张，结构呈现协同发力的良性格局 [2] 产品备案与业绩 - 截至2025年12月23日，年内私募证券产品备案总量达1.22万只，较2024年全年实现近一倍的飞跃式增长 [4] - 截至11月底，有业绩记录的私募证券产品中超九成实现盈利，平均收益率达22.61% [4] - 年末股票私募仓位指数持续攀升并创年内新高，仓位超过80%的机构占比首次突破七成，头部私募平均仓位水平已接近九成 [5] 头部机构发展 - 截至2025年12月29日，百亿元级私募机构数量增至113家，较2024年底的91家净增22家 [6] - 百亿元级私募中，量化私募机构达55家，占比48.67%；主观私募为45家，占比39.82%；“主观+量化”混合型为11家 [6] - 截至11月末，有业绩展示的百亿元级私募旗下产品平均收益率接近30%，实现正收益的机构占比超过97% [6] - 量化策略产品年内平均收益率超过33%，显著领先于主观策略产品的24%以及混合策略产品的20% [7] 股权投资市场 - 截至2025年11月末，私募股权创投基金存续规模合计14.75万亿元，较年初稳步增长3.15% [8] - 政策拓宽长期资金来源，银行系金融资产投资公司（AIC）前11个月累计出资超450亿元，同比增长37.7%；保险机构年内累计出资829.63亿元，同比增长17.8% [9] - 行业积极拓展S基金、并购重组、港股IPO等多元化退出路径，畅通资本循环 [10] 产业并购与整合 - 2025年私募基金收购A股上市公司股权案例持续涌现，例如合肥瑞丞私募基金收购鸿合科技25.00%股份，成为其间接控股股东 [11] - “并购六条”等政策支持私募基金以促进产业整合为目的收购上市公司，并简化审核程序，提供更灵活的制度空间 [12] - 私募基金的投资逻辑从传统的“财务投资+IPO退出”向“产业整合+并购退出”模式转变 [12] 监管与处罚 - 2025年行业严监管持续，中基协对私募机构和相关人员累计开出超300份纪律处分决定书 [14] - 监管实施“顶格处罚”，例如对浙江优策投资管理有限公司及责任人员罚款合计3525万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [14] - “双罚制”成为监管执法显著特征，即对违规机构与相关责任人员同步追责，提高个人违规成本 [15] 分红情况 - 2025年前11个月，私募产品合计实施分红1658次，分红金额达173.38亿元，较2024年同期大幅增长236.59% [16] - 股票策略产品是分红主力，累计分红984次，金额达132.19亿元，占分红总额的76.24% [16] - 多资产策略产品累计分红232次，金额为15.01亿元，占分红总额的8.66% [16] 调研活动 - 2025年，参与调研的私募机构多达4400多家，累计调研上市公司超7万次 [19] - 最“勤奋”的私募机构调研上市公司超过1000次，另有144家私募机构调研均超过100次 [19] - 调研高度集中于科技板块，共有130余家上市公司被调研超过100次，重点关注AI算力、半导体、光通信、机器人等高景气赛道 [20]

基金设立概况 - 深圳市建源政兴股权投资基金于10月21日在深圳正式揭牌[2] - 该基金有望成为全国规模最大的AIC基金，同时也是全国第一只AIC母基金[3] - 基金由建信金融资产投资有限公司、深圳市海洋投资公司、深圳市引导基金、福田区引导基金共同发起设立[3] - AIC母基金规模为70亿元，后续拟设立的子基金放大规模为200亿元[3] 基金架构与管理 - 基金采用母子基金架构，将投资于深圳"20+8"产业基金、产业链链主CVC基金等子基金[4] - 其中一个GP是建信金投私募基金管理(北京)有限公司，是建信金融资产投资有限公司的全资子公司[4] - 另一个GP是深圳市海洋投资管理有限公司，是经深圳市政府批准的深圳市国有私募股权投资机构[4] 政策背景与行业趋势 - 为鼓励银行系"长钱长投"支持科技创新，2020年上海率先试点非债转股股权投资，2024年试点范围扩大至18个城市并放宽限制，2025年试点进一步覆盖更多省份[4] - 随着AIC股权投资试点范围扩大，各地在出资方、基金类型、投资模式等方面进行创新，各类型"首只AIC基金"纷纷落地[4] - 银行系"长钱"正加速进入市场，五大国有银行的AIC试点基金普遍聚焦于半导体、新能源、生物医药、智能制造、人工智能等领域[5] 市场动态与案例 - 今年以来多地设立首只AIC基金，例如6月全国首支AIC链主并购型股权投资基金在宁波成立，8月安徽省首只AIC盲池纯股权投资基金成立，9月全国首只银行系保险资金参与的AIC股权投资基金落地[5] - 在深圳，目前已推动6只AIC试点基金落地，总规模达151.6亿元，此外还有正在推进中的AIC基金储备项目合计221亿元[5]

核心财务表现 - 上半年营业收入4091亿元人民币 同比增长1.8% [1][2] - 归母净利润1681亿元人民币 同比下降1.4% [1] - 净息差水平降至1.3% 上半年下降12个基点但同比少降6个基点 [3] - 非利息收入955亿元 其中手续费和佣金净收入670亿元下降0.6% [2] - 非息收入285亿元 同比增长38% [2] 营收结构分析 - 利息净收入作为营收主体保持稳定 上半年微降0.1% [2] - 过去四个季度中有三个季度实现单季营收正增长 [2] - 境内人民币存款付息率较年初下降26个基点 [3] - 新吸收人民币定期存款利率较年初下调34个基点 [3] - 通过负债管理节约利息支出超百亿元 [3] 战略发展举措 - 加快探索全面金融解决方案 加强智能化防控和数字化建设 [1] - 提升工商、零售、科技等传统优势业务 [1] - 拓宽新型基础设施和新型业务服务赛道 [1] - AIC股权投资签约意向规模超1500亿元 设立基金28只 [6] - 认缴规模超330亿元 重点支持集成电路、新能源、生物医药等产业 [6] 未来发展规划 - 持续扩大AIC股权投资基金规模 聚焦新兴产业和未来产业 [6] - 深化投贷联动机制 加强适配产品供给 [7] - 创新风控机制 完善股权业务风险识别和估值评价标准 [7] - 预计下半年息差下行幅度将进一步收窄 [4]

AIC基金试点推进情况 - AIC作为"国家队"耐心资本，能够有效解决产业发展中"缺长钱"的问题，通过引导金融资本流向科技企业，为技术创新、传统产业升级、新产业培育提供稳定的资本支持 [2] - 济南市将AIC股权投资试点作为金融改革创新的重要突破口，积极推动基金组建方加快基金组建流程，聚焦战略性新兴产业、关键核心技术等重点领域 [2] - 2024年10月25日，五大AIC与济南市正式签约，5只合作基金首期规模50亿元 [3] - 2024年12月30日，中银AIC在济南起步区注册成立，基金总规模10亿元人民币，由中银资产及省市区共同出资设立 [3] - 2025年5月29日，建行AIC专项基金成功设立，规模1.22亿，拟专项投向济南市某国企混改项目 [3] - 截至目前，中银AIC、工银AIC、农银AIC基金以及建信AIC专项基金先后落地 [4] 项目储备与投资进展 - 围绕战略新兴领域，分行业遴选了195家具有股权融资需求的优质项目，形成投资项目库 [5] - 已有30余个项目被AIC列入重点拟投资清单，涵盖新一代信息技术、人工智能、空天信息等领域 [5] - 其中15个项目完成尽职调查，10个项目完成立项审批，2个项目完成投资决策，预计7月初将实现首个项目投资落地 [5] 投融资对接活动 - 聚焦全市"13条标志性产业链"、"34条重点产业链"，常态化开展"一月一链"、"海右路演"等投融资对接活动 [6] - 截至目前，共举办7期面向AIC的路演及现场考察活动，推动40余家企业与AIC进行现场交流 [6]

工银投资战略定位 - 公司聚焦金融"五篇大文章"，坚持长期投资、价值投资、战略投资、风险投资，注重功能性和商业性辩证统一 [1] - 公司以生态协同为纽带，聚资本之力、育创新之势，为我国实现高水平科技自立自强贡献金融力量 [1] - 公司作为工商银行全资子公司，资本实力雄厚，有能力为实体经济提供周期长、体量大的股权融资服务 [2] 行业背景与机遇 - 全球科技竞争已演变为"技术-资本-产业"的生态角逐，需要构建适配硬科技发展的资本供给体系 [2] - 人工智能、量子科技等前沿技术商业化周期延长（5至10年），传统金融体系较难覆盖，AIC的长周期投资视角填补空白 [2] - AIC是我国耐心资本的新生力量，工银投资作为领头雁，展现出推动科技创新产业化的独特价值 [2] 业务规模与成果 - 公司市场化债转股落地规模累计超4000亿元，私募基金管理规模累计超2500亿元 [3] - 自2024年9月AIC股权投资试点扩围以来，工银投资基金签约、设立和项目投资规模处于行业引领 [3] - 公司科技领域投资余额超500亿元，占比超25%，其中市场化债转股规模超480亿元，股权投资试点业务规模20多亿元 [6] 投资策略与风控 - 公司建立覆盖"募投管退"全流程风控闭环，通过项目分层分类、结构化设计、多元化投资增强抗风险能力 [4] - 创设"六专"科创投资体系：专职服务团队、专有工作机制、专门审批流程、专业风险防控、专属业绩考核、专项资金保障 [4] - 创新设计"一卡一表一单"项目审批模型，提升项目审批效率，加快项目落地 [4] 典型案例 - 通过市场化债转股领投芯联集成融资项目，加速其先进产线投产与建设，支撑国家新能源战略与"双碳"目标 [6] - 通过AIC股权投资试点基金向高性能AI科创民营企业注资，成为全国首单落地项目，助推我国人工智能发展 [7] - 在第三代半导体赛道，运用"债转股+股权投资""直投+基金"模式支持瀚天天成，巩固其国际领先优势 [7] 未来发展方向 - 公司将继续发挥国有资本引领作用，加大对战略性新兴产业和未来产业的投资力度 [8] - 聚焦国家重点区域战略布局和重点行业，加强与地方政府、产业资本合作，构建覆盖科技创新全生命周期的投资生态 [8] - 深入实体一线，苦练专业内功，积极创新服务，为国家抢占科技制高点提供资本护航 [8]

AIC的定位与发展背景 - 金融资产投资公司(AIC)作为连通间接融资和直接融资的桥梁，有望改变我国以间接融资为主的融资结构 [1] - 2024年9月试点范围从上海扩大至18个大中型城市，近期又有3家银行系AIC获批 [1] - 我国首批AIC成立于2017年，初期专注市场化债转股，2020年起业务拓展至股权投资等领域 [2] AIC的业务模式与优势 - 依托五大银行资金实力，在债券和股权市场发挥显著效用，实现股权投资反哺信贷服务 [2] - 相比政府引导基金和私募基金，AIC在银行资本、信贷、风控及综合服务上优势显著 [3] - AIC整合母行资源，有望发展成为股权投资行业的头部公司和领军者 [2] AIC的投资领域与案例 - 在盐湖产业改革、集成电路、新能源汽车等领域发挥资金基础、智囊顾问和沟通桥梁作用 [3] - 2024年AIC投资活跃度达峰值，全年完成156起投资案例，今年以来出资规模继续上升 [7] - 推出科技金融股权投资指数，建立中国股权投资助力科技创新的"数字标尺" [3] AIC与地方合作模式 - "AIC+地方国资"成为主流模式，已在18个试点城市实现签约全覆盖 [4] - 杭州与5家AIC合作意向基金规模达900亿元，深圳签署11只基金意向规模570亿元 [4][5] - 广东省属首只AIC股权投资基金规模100亿元，已储备10余个项目 [6] AIC的区域发展策略 - "AIC+区域"模式通过多元科技投融资体系形成地方产业培育合力 [7] - AIC与地方政府引导基金、产业平台、龙头企业等合作，因地制宜培育新质生产力 [7] - 杭州资本认为AIC基金策略有利于支持民营投资机构发展，构建地方创新创业生态网 [8] 行业观点与未来展望 - 我国私募基金规模仅占社融存量4.8%，发展AIC具有战略意义 [4] - 股权投资是破解科技创新融资瓶颈的首要任务 [4] - 产业界呼吁AIC与金融界、银行结合发挥各自优势 [8]

AIC牌照扩容与商业银行参与股权投资 - 国家金融监督管理总局表态将批复新AIC牌照，推动对科创企业的投资力度，标志着AIC牌照第二批扩容启动 [1] - 招商银行、中信银行、兴业银行分别拟出资150亿元、100亿元、100亿元设立金融资产投资公司 [1] - 自2017年五大国有银行首批设立AIC后，商业银行参与股权投资的制度通道进一步打通 [1] AIC发展历程与政策支持 - AIC发展始于2016年市场化债转股，五大国有银行于2017年成立首批AIC，早期服务于供给侧结构性改革 [2] - 2020年上海率先开展"不以债转股为目的"的直接股权投资试点，推动AIC业务向股权融资延伸 [2] - 2024年6月国务院办公厅印发政策，明确扩大AIC直接股权投资试点范围，加大对科技创新的支持 [2] - 2024年9月监管将AIC股权投资试点扩大至18个城市，2025年3月进一步覆盖试点省份并放宽投资限制 [3] AIC业务进展与规模 - 五大AIC签约意向金额突破3800亿元，科技企业并购贷款有序开展，18个城市试点银行首单业务均已落地 [3] - AIC股权投资基金单只规模大多在10-50亿元，重点投向战略性新兴产业和区域优势产业 [3] - 五家AIC 2024年末合计总资产6027亿元，合计净利润184亿元，平均ROE约11% [5] AIC基金设立模式与资金来源 - AIC基金多采用政、产、金跨界合作模式，整合地方政府、产业资本和金融机构资源 [4] - 资金来源主要为母行自有资金及经营积累，定向降准资金和债转股债不可用于股权投资 [10][11] - 实践中AIC可通过银行附属机构发行私募股权投资基金，资金来源呈现多元化趋势 [11] 股份行加速入局AIC - 兴业银行成为第六家持牌AIC的银行，获批设立兴银金融资产投资有限公司，注册资本100亿元 [8] - 中信银行拟出资100亿元设立信银金融资产投资有限公司，招商银行拟出资150亿元设立金融资产投资公司 [9] - 股份行设立AIC可提升综合服务能力，弥补银行在权益投资领域的制约 [6][9] AIC的独特优势与综合效益 - AIC资金来源稳定，可作为耐心资本进行长期投资，依托商业银行客户群体和综合服务能力 [10] - AIC牌照为商业银行服务科技企业提供新途径，撬动交易结算、工资代发等综合效益 [11] - 银行信贷增速放缓背景下，AIC为银行拓展业务边界、提升服务能力提供新可能 [12] 商业银行参与股权投资的挑战 - 商业银行面临人才储备不足、资本消耗压力大、风险与考核矛盾突出等五重挑战 [13] - AIC股权投资风险权重按1250%计算，显著增加资本消耗压力 [13] - 科技行业早期投资风险大，需建立长周期考核机制并防范利益输送风险 [14] - 商业银行需从"债性思维"转变为"股权逻辑"，提升投研能力和风险偏好 [15][16]

文章核心观点 宁波开投私募基金管理有限公司旗下首支AIC股权投资基金完成备案，将围绕新质生产力领域投资，发挥协同效应助力科技企业发展 [2] 分组1 - 基金基本信息 - 4月25日，宁波甬投工融兴仑私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）成功在中国证券投资基金业协会备案，备案编码为SAWK18 [2] - 该基金由开投基金联合工银资本管理有限公司、工银金融资产投资有限公司及北仑区政府共同设立，签约总规模50亿元，首期规模10亿元 [2] 分组2 - 基金投资方向与目标 - 基金将重点围绕新能源、新材料、先进制造等新质生产力领域，通过直接投资优质项目或设立专项子基金，推动产业链创新升级 [2] - 基金已储备一批拟投项目，后续将加速推进投资落地 [2] - 基金将发挥国有资本与金融资本协同效应，践行“投早、投小、投硬科技”理念，深化“资本 + 产业 + 金融”模式，助力科技企业突破发展瓶颈，培育新质生产力，打造AIC股权投资基金示范样板 [2] 分组3 - 行业活动与报告 - 「2025中国产业资本峰会」圆满落幕，CVC成为投资行业枢纽 [5] - 「2025产业投资100强」正式发布 [5] - 《2025中国CVC影响力报告》发布，提及独角兽的“新双轮驱动” [5] - 有关于LP梳理的国家级引导基金全名录荐读 [5]