作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 肖峰 SAC执业证书编号：S1110524040003 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 证券研究报告 2025年08月09日 策略报告：投资策略专题 如何从PCR指标看阶段性顶部与底部 产业赛道与主题投资风向标 1 摘要 周思考：期权看跌看涨比率（PCR）是通过对比看跌期权与看涨期权的数量或交易量来衡量市场情绪的指标。持仓量PCR与沪深300走势高度趋同，而成交量PCR却常 与沪深300走势反向波动。持仓量PCR处于相对高位和低位通常作为市场阶段性顶部与底部的观察指标。基于历史数据回溯，当持仓量PCR突破1.25阈值时： T+10交易 日出现负收益的概率达67%（6/9），且T+3至T+20时段平均收益持续为负；若进一步聚焦该阈值附近的极值点， T+5负收益概率跃升至67%（6/9），T+10负收益概率 跃升至77.8%（7/9）。当持仓量PCR向下突破0.6阈值时：T+5交易日出现正收益的概率达80%（4/5），T+10交易日出现正收益的概率达60%（3/5），且20个交易日时 段平均收益持续为正；若进一步聚焦该阈值附 ...

脑机接口技术发展现状 - 马斯克旗下Neuralink团队首次在同一天内成功完成两例脑机接口芯片植入手术 帮助瘫痪20年少女通过意念进行绘画 [1] - 中国非侵入式脑机接口技术通过头皮电极获取信号 展现出比侵入式更显著的实用潜力 [1] - 上海脑科学研究所展示视障女士通过脑机接口操控机械臂完成毛线编织 [1] - 强脑科技(BrainCo)展示亚毫米级操作精度(0.1mm)的灵巧手 能感知物体硬度和纹理 帮助残障人士恢复手部功能 [1] 非侵入式脑机接口技术优势 - 具有操作简便 成本低廉 安全性高 更易进入临床应用等显著优势 [2] - 应用领域正从医疗康复拓展至智能家居和睡眠管理等新兴场景 [2] 脑电技术在睡眠领域的应用 - 非侵入式脑机接口能精准捕捉脑电波 结合AI算法实时监测脑电信号 量化放松指数等神经指标 [3] - 通过声光电等干预手段调节脑波 改善睡眠质量 [3] - 可穿戴头带和集成床垫的传感系统因安全性 舒适性和低成本优势 更可能落地消费级市场 [3] 全球首款脑电床垫创新 - 喜临门(603008)与强脑科技联合推出全球首款集成脑电技术的AI床垫"宝褓 BrainCo" [4] - 实现多模态数据传感融合 专利传感器可实时捕捉脑波等生理信号 [4] - 建立动态干预机制 基于放松指数实时调整助眠参数 实现全周期睡眠闭环管理 [4] - 突破传统智能床垫仅采集心率等物理数据的局限 首次实现对大脑神经状态的直接感知 [4] 中国脑机接口发展前景 - 中国脑机接口技术已进入全球领先梯队 2025年被业内视为"临床转化元年" [6] - 国家"十四五"规划将脑科学与类脑研究列为国家战略科技力量 [6] - 《中国睡眠研究报告2025》预测2030年中国睡眠健康产业规模将突破万亿元 "科技助眠"赛道增速达90% [6] - 中国拥有超过3亿睡眠障碍人群 结合智能家居生态和产学研协同机制 脑电技术找到爆发性应用入口 [6] 未来智慧睡眠场景展望 - 用户睡眠特征数据可同步至酒店智能床品 便携助眠设备等场景 实现多场景个性化方案延续 [5] - 未来可能出现集成脑电监测的枕头 联动灯具窗帘自动调节光线 配合空调香薰机微调环境等"神经级"智慧睡眠空间 [6]

国家医保局新政支持医疗创新 - 国家医保局制定新上市药品首发价格机制 新增100多项与医疗新技术相关的价格项目 [1] - 神经系统类设立"脑机接口置入费""脑机接口适配费"等项目 促进技术快速进入临床应用 [1] - 耳鼻喉类设立"人工耳蜗植入费""发音装置安装费"等项目 帮助患者恢复听力和语言能力 [1] - 放射治疗类设立"质子放疗""重离子放疗"等项目 推动高端医疗设备临床转化 [1] 脑机接口产业发展前景 - 2023年国家多部委联合印发方案 支持脑机接口技术研发和产业化 [2] - 北京上海等地发布脑机接口未来产业培育行动方案 [2] - 国家医保局设立侵入式/非侵入式脑机接口收费项目 加速技术成果转化 [2] - 全球脑机接口市场10年内有约100亿美元增量空间 中国正加速追赶 [2] - 中国脑机接口综合产业规模有望突破千亿元级别 [2] 脑机接口技术发展现状 - 国内外临床试验密集推进 验证技术路径可行性并优化核心性能指标 [3] - 技术瓶颈持续突破(电极材料/植入方式/信号处理算法) 缩短产品化周期 [3] - 技术突破推动脑机接口从实验室向医疗康复/消费电子等场景商业化渗透 [3] - 投资周期分为设备&医疗场景落地-消费场景落地-下游应用拓展三个阶段 [3] 脑机接口投资机会 - 设备&医疗场景阶段关注布局脑机接口业务的公司及产业链公司 [4] - 消费级场景阶段关注非侵入式BCI领域具备产品定义能力和场景落地路径的提供商 [4] - 下游应用拓展阶段关注医疗康复/智能交互/精神健康等领域的先行者 [4] - 技术成熟后将提升机器狗/具身智能机器人等智能代理设备的发展空间 [4]

美股市场表现 - 道指跌316.38点，跌幅0.70%，报44693.91点，纳指涨37.94点，涨幅0.18%，报21057.96点，标普500指数涨4.44点，涨幅0.07%，报6363.35点，纳指与标普500指数再创新高 [1][3] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨超1%，亚马逊涨1.73%，谷歌涨1.02%，微软涨0.99%，脸书涨0.17%，苹果跌0.18%，特斯拉跌8.20% [8][9] - 银行股多数上涨，高盛涨0.25%，摩根士丹利涨0.18%，美国银行涨0.57%，富国银行涨0.20%，摩根大通跌0.05%，花旗跌0.61% [5][6] 特朗普与美联储动态 - 特朗普造访美联储并与鲍威尔讨论利率问题，希望将利率降低3个百分点至1个百分点，称此举可为美国节省超1万亿美元 [3] - 特朗普提及可能解雇美联储主席鲍威尔，但未明确行动，同时强调将观察利率规则制定 [3] - 美国财长贝森特称可能于12月或明年1月宣布新一任美联储主席提名人选，并警告若贸易协议执行不力，将对日本汽车等产品恢复25%关税 [3] 美联储监管与科技议题 - 美联储召开史上首次银行资本监管公开会议，副主席鲍曼主持，鲍威尔未发言，会议首次讨论AI在金融监管中的潜在影响 [4][5] - OpenAI CEO山姆·阿尔特曼参与"炉边对谈"，AI议题被纳入公开议程 [5] 特斯拉与科技公司动态 - 特朗普否认意图取消马斯克公司补贴，称希望其与美国企业共同发展，特斯拉股价仍跌超8% [7][10] - 马斯克旗下Neuralink计划2031年实现年收入10亿美元，每年为2万人植入脑机接口设备 [10] - 微软工程师为OpenAI GPT-5模型准备服务器，预计最早下月发布 [10] 芯片行业与英特尔财报 - 费城半导体指数涨0.12%，超威半导体涨逾2%，博通涨超1%，英伟达涨逾1%，阿斯麦涨逾1%，英特尔跌超3%，格芯跌超2% [12] - 英特尔Q2每股收益-0.67美元（预期-0.26美元），营收129亿美元（预期119.2亿），净亏损29亿美元（预期-12.6亿），数据中心和AI营收39.4亿美元（预期37.3亿） [12] - 英特尔预计Q3营收126亿至136亿美元（预期126.4亿），计划裁员15%，财报公布后股价几无变动 [12]

美股市场表现 - 道指跌316.38点，跌幅0.70%，报44693.91点；纳指涨37.94点，涨幅0.18%，报21057.96点；标普500指数涨4.44点，涨幅0.07%，报6363.35点 [3] - 纳指与标普500指数再创新高 [2][3] - 银行股多数上涨：高盛涨0.25%，摩根士丹利涨0.18%，美国银行涨0.57%，富国银行涨0.2%；摩根大通跌0.05%，花旗跌0.61% [6][7] 特朗普与美联储动态 - 特朗普造访美联储，与鲍威尔讨论利率问题，称若利率降低3个百分点至1%，美国可省下1万亿美元 [5] - 特朗普提及可能解雇鲍威尔，但未明确行动 [5] - 美国财长贝森特称可能在12月或明年1月宣布新一任美联储主席提名人选 [5] 美联储银行资本监管会议 - 美联储史上首次召开银行资本监管公开会议，副主席鲍曼主持，鲍威尔未发言 [5] - OpenAI CEO山姆·阿尔特曼参与“炉边对谈”，首次将AI对金融监管的影响纳入公开议程 [5] 科技股与芯片股表现 - 大型科技股多数上涨：英伟达涨1.73%，亚马逊涨1.73%，谷歌涨1.02%，微软涨0.99%，脸书涨0.17%；苹果跌0.18%，特斯拉跌8.20% [7][8] - 芯片股涨跌不一：超威半导体涨2.19%，博通涨1.77%，英伟达涨1.73%，阿斯麦涨1.14%；英特尔跌3.66%，格芯跌2.24% [9][10] 公司动态与财报 - 特斯拉股价大跌8.20%，特朗普否认要“摧毁”马斯克公司 [7][8] - 英特尔Q2每股收益-0.67美元（预期-0.26美元），营收129亿美元（预期119.2亿美元），净亏损29亿美元（预期-12.6亿美元） [10][11] - 英特尔计划裁员15%，预计Q3营收126亿至136亿美元（分析师预期126.4亿美元） [11] 行业前瞻 - 马斯克旗下Neuralink目标2031年实现年收入10亿美元，每年为2万人植入脑机接口设备 [9] - 微软工程师为OpenAI GPT-5准备服务器容量，预计最早下月发布 [9]

美股市场表现 - 道指跌316.38点至44693.91点，跌幅0.70%，纳指涨37.94点至21057.96点，涨幅0.18%，标普500指数涨4.44点至6363.35点，涨幅0.07% [4][5] - 纳指与标普500指数再创新高 [3][4] - 银行股多数上涨，高盛涨0.25%，摩根士丹利涨0.18%，美国银行涨0.57%，富国银行涨0.2%，摩根大通微跌0.05%，花旗跌0.61% [9][10] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨超1%，亚马逊涨1.73%，谷歌涨1.02%，微软涨0.99%，脸书涨0.17%，苹果跌0.18%，特斯拉大跌8.20% [12][13] 特朗普与美联储动态 - 特朗普造访美联储并与鲍威尔讨论利率问题，提出希望降息3个百分点至1%，称此举可为美国节省超1万亿美元 [6] - 特朗普提及可能解雇美联储主席鲍威尔，但表示这将是一个"大动作" [6] - 美国财长贝森特称可能在2024年12月或2025年1月宣布新一任美联储主席提名人选 [6] 美联储监管会议与AI议题 - 美联储召开史上首次银行资本监管公开会议，副主席鲍曼主持，鲍威尔未发言 [7][8] - OpenAI CEO山姆·阿尔特曼参与"炉边对谈"，人工智能在金融监管中的潜在影响首次纳入公开议程 [8] 科技与芯片行业动态 - 马斯克旗下Neuralink计划到2031年实现年收入10亿美元，每年为2万人植入脑机接口设备 [14] - 微软工程师为OpenAI的GPT-5模型准备服务器，预计最早8月发布 [14] - 芯片股涨跌不一，费城半导体指数涨0.12%，AMD涨逾2%，博通与英伟达涨超1%，英特尔跌超3% [16] - 英特尔Q2营收129亿美元超预期，但净亏损29亿美元，数据中心和AI业务营收39.4亿美元超预期，预计Q3营收126-136亿美元，计划裁员15% [16][17]

公司动态 - Neuralink医疗团队在24小时内成功完成两台脑机接口植入手术（患者编号P8、P9），术后恢复良好，精神状态稳定 [1] - 这一进展标志着公司从"科研验证"向"规模化临床应用"的跨越 [1] - 马斯克提出Neuralink旨在通过脑机接口增强人类认知能力，实现"人机共生"，最终应对AI超越人类智能的风险 [3] - 公司同步披露了技术路线图与临床计划 [3] 技术突破 - 单日双手术证明脑机接口已从'实验室奇迹'迈向可复制的医疗流程 [3] - 神经外科专家田宏认为这为未来大规模临床应用奠定了基础 [3] - 随着量产推进，单台设备价格有望降至5000美元（含手术费用），接近激光近视手术水平 [3] 资本市场 - 2025年6月公司完成6.5亿美元E轮融资，估值达90亿美元，较2023年增长157% [3] - 投资者包括方舟投资、红杉资本等顶级机构 [3] 行业前景 - 全球脑机接口市场规模预计从2025年的2.83亿美元增至2030年的15亿美元，年复合增长率达39% [3] - 马斯克表示计划让脑机接口像智能手机一样普及 [3] 社会影响 - 马斯克称Neuralink终将改变数亿人的生活，例如让瘫痪者重新行走、痴呆症患者认出亲人 [3]

脑机接口技术发展现状 - 脑机接口技术目前主要应用场景集中在医疗健康领域，特别是在神经康复方面帮助截瘫患者进行运动功能重建 [3] - 脑机接口技术包含三种神经信号采集方式：有创电极、微创电极和无创电极 [3] - 该技术发展路径从"读脑"(运动、言语、记忆与意识解码)和"写脑"(神经功能调控与重建)，向"读写交互"(大脑编程)方向发展，最终目标是实现"脑智融合" [3] 脑机接口未来应用前景 - 潜在应用场景包括帮助提高正常人的工作效率，如加快作业书写速度 [1] - 可能实现人与动物的交流功能 [3] - 有望帮助老年人对抗阿尔茨海默症等神经退行性疾病 [3] 行业活动与专家观点 - 复旦大学类脑智能科学与技术研究院副院长王守岩在科普讲座中介绍了脑机接口技术现状与发展趋势 [3] - 上海科普大讲坛作为科普活动平台，吸引了众多听众关注前沿科技话题 [3][4]

中国脑机接口行业发展现状 - 中国研究者正在推动脑机接口领域在解码神经数据算法和植入设备方面的进展 [1] - 政府将脑机接口列为优先扶持的创新领域 投资机构大量资金涌入该领域 [1][4] - 2025年被视为国内脑机接口行业的"元年" 上半年多个科研团队宣布侵入式设备进入临床阶段 [1] 侵入式脑机接口临床试验进展 - 阶梯医疗完成中国首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验 患者植入后2-3周训练即可实现下象棋、玩游戏等功能 [3] - 清华大学洪波教授团队与博睿康公司研发的设备计划年底前入组30至50名脊髓损伤患者进行植入 [3] - "北脑一号"系统已完成首批3例患者人体植入 患者术后恢复良好 明年将进入正式临床试验 [3] - 浙大二院完成首例"肌电反馈的脊髓神经接口"植入手术 让脊髓损伤患者重新行走 [4] - 脑虎科技在癫痫患者大脑中植入设备 患者可实现操作《王者荣耀》等复杂游戏及控制智能设备 [4] 非侵入式脑机接口应用探索 - 非侵入式脑机接口直接从皮肤表面记录神经活动信号 产品获批相对容易但信号采集精度存在挑战 [6] - 强脑科技开发了智能仿生手和孤独症干预可穿戴设备 并与喜临门合作推出智能床垫产品 [6] - 智能床垫利用脑电检测技术结合AI算法 根据脑波变化调控床垫参数以改善睡眠质量 [6] - 脑机智能安睡仪已上市 强脑科技CEO表示希望技术能与普通人生活产生关联 [7] 行业未来展望 - 马斯克预测2028年人类大脑将与AI全面集成 Neuralink的Deep设备电极通道可达1万个 [7] - 投资人认为通用脑机接口技术仍处早期阶段 需要很长时间才能取得实质性进展 [7] - 脑虎科技CEO预计基础知觉感知能力解码或2-3年内实现 高级认知能力读写可能需到2035-2045年 [7]

杭州文三数字生活街区科技嘉年华 - 文三数字生活街区联合"光圈AI"打造「AIGC中国行」标杆活动「文三×光圈AI消费嘉年华」，成为长三角科技旅游新地标 [1] - 活动融合AI与消费，人气爆棚，展示数字与人文结合的未来生活方式 [1][18] 文三街的演变与科技产业 - 文三街从90年代科技集市发展为"中国硅谷"，孕育阿里巴巴、海康威视等巨头 [3] - 当前聚焦人形机器人、脑机接口等前沿技术，转型为"未来生活原型场" [3] 未来科技体验中心 - 杭州文三数字生活街区开放"文三未来科技体验中心"，展示近1000平方米沉浸式科技空间 [5] - 以"杭州六小龙"企业为核心，展示智能机器人、AI大模型、脑机接口等技术 [5] - 云深处机器狗、宇树人形机器人G1、强脑科技仿生手等互动体验吸引观众 [7] - 每周六开放免费预约，提供机器人训练场、4S店等场景体验 [10] AI黑科技市集与消费革命 - AI消费嘉年华包含黑科技市集与AI项目路演，吸引Z世代参与 [11] - "AI调香"项目根据心情生成专属香水配方，调酒机器人每小时出品40杯创意饮品 [11] - AI创业者开放麦筛选50个项目路演，涵盖AI虚拟偶像、智能硬件、情感科技等领域 [13] - "万物有灵"项目打造虚拟偶像平台，"灵境未来"开发AR眼镜实现古迹3D投影 [13] - "知心AI"通过情绪识别算法降低学生焦虑量表数据30% [13] 科技助老与普惠应用 - 九千光年科技助老市集展示智元外骨骼机器人，帮助老年人改善行走 [16] - 强脑科技冥想蛋形舱监测脑电波改善睡眠，群核科技提供VR家装设计体验 [18] - 科技研学活动吸引青少年参与，展示未来可能性 [18] 杭州创新生态与未来城市逻辑 - 西湖文旅集团联合亚马逊云创等技术巨头，打造开放创新试验场 [18] - 通过"科技研学+消费场景"双轮驱动，培育从实验室到市场的生态链 [18] - 科技嘉年华体现科技普惠与人文温度，强调科技服务于美好生活 [18]