核心观点 - 2025年10月9日港股市场三大指数走势分化，恒生指数与恒生科技指数收跌，恒生中国企业指数微涨，市场呈现明显板块轮动，资源股在避险情绪及政策提振下逆势走强 [2][7] - 市场成交活跃，大市成交额达3868.2亿港元，南向资金持续净买入30.43亿港元 [2][11] - 报告展望未来港股创新高的三个方向：AI科技与新消费、南向资金边际定价能力提升、以及宽货币到宽信用的传导配合全球流动性改善 [11] 市场表现总结 - **指数表现**：恒生指数下跌0.29%报26752.59点，恒生科技指数下跌0.66%报6471.34点，恒生中国企业指数上涨0.07%报9530.13点，恒生港股通高股息率指数上涨1.30% [7][11] - **A股市场对比**：同日A股市场表现强劲，上证指数上涨1.32%，沪深300指数上涨1.48%，万得全A上涨1.31%，红利指数上涨0.65% [7][15] - **板块表现**：中信港股通一级行业中，综合金融板块上涨4.01%，有色金属板块上涨3.77%，煤炭板块上涨2.81%；医药板块下跌5.23%，轻工制造板块下跌5.00%，电子板块下跌2.30% [7][19] 行业与主题驱动因素 - **资源股走强原因**：美国政府停摆及9月ADP新增就业数据意外录得负值加剧市场避险情绪，同时中国央行连续第11个月增持黄金（9月末黄金储备7406万盎司，环比增加4万盎司）提振黄金股；商务部对稀土相关技术实施出口管制的决定显著改善稀土供需格局预期，共同推动有色金属板块上扬 [11] - **板块轮动现象**：前期涨幅较高的半导体产业链出现资金获利了结而回调，而在基建投资加速预期下，资金转向建筑等板块 [11] - **概念板块表现**：电力设备指数大涨9.16%，钴金属指数上涨7.67%，环保指数上涨7.21%；电子烟指数与烟草指数均大跌9.25%，工业大麻指数下跌7.28% [7] 未来展望 - **AI科技与新消费**：参考日美经验，AI科技与新消费领域未来仍有较大发展空间，有望带动港股市场上涨 [11] - **南向资金影响力**：南向资金持续流入港股，其边际定价能力不断上升，若国内低利率环境使得中债利率在ERP模型中权重提升，将吸引更多资金配置港股 [11] - **宏观流动性支持**：中国宽货币到宽信用的传导过程中，若美国进一步降息改善全球资金流动性，同时AI产业业绩得以兑现，将为港股市场提供上涨动力；在信用扩张前，“反内卷”政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐市场短板 [11]

港股市场表现 - 恒生指数回调0.76%报26344.14点，恒生科技指数回调0.58%报6257.91点，恒生中国企业指数回调1.07%报9370.73点，恒生港股通高股息率指数回调1.68% [3] - A股市场上证指数上涨0.22%，沪深300指数上涨0.46%，万得全A上涨0.52%，红利指数回调0.84% [3] - 港股市场大市成交额达到2905.4亿港元，南向资金净买入127.36亿港元 [4] 行业与概念板块表现 - 中信港股通一级行业中，电子（+1.85%）、钢铁（+1.58%）、有色金属（+1.39%）领涨，国防军工（-2.59%）、综合金融（-2.44%）、综合（-2.39%）领跌 [3] - 概念板块中，富士康指数（+15.02%）、OLED指数（+10.30%）、苹果指数（+6.57%）领涨，港口运输指数（-3.57%）、充电桩指数（-3.34%）、燃料电池指数（-3.19%）领跌 [3] 市场回调驱动因素 - 美联储于北京时间9月18日凌晨降息25个基点，香港金管局跟随降息25个基点，汇丰银行同步下调最优惠利率12.5个基点，因市场已充分消化预期，政策未带来显著市场提振 [4] - 某港股汽车龙头受海外股东减持消息影响，拖累整体板块情绪 [4] - 美国贸易代表办公室规定，自10月14日起，中国实体拥有或营运的船舶进入美国港口需缴纳50美元/净吨的"港口服务费"，且费率至2028年4月17日将升至140美元/净吨，较高费用预期压制交通运输板块表现 [4] 未来市场展望 - 参考日美经验，AI科技与新消费领域未来仍有较大空间，有望带动港股市场上涨 [5] - 南向资金持续流入港股，边际定价能力上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将吸引更多资金配置港股 [5] - 中国宽货币向宽信用传导，若美国进一步降息改善全球流动性且AI产业业绩兑现，将为港股市场提供上涨动力 [5] - 在信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐牛市"短板" [5]

港股市场表现 - 恒生指数盘中涨超1% 最高达26296.6点 创近4年新高[1] - 恒生科技指数涨近2% 恒生国企指数涨超1%[1] - 医药板块小幅调整[1] 南向资金动向 - 南向资金连续8日净流入 年内累计净买入达10389.4亿港元[1] - 近一周主要流向商贸零售、汽车、消费者服务、有色金属、医药板块[1] - 长江证券认为南向资金边际定价能力上升 中债利率权重上升叠加国内低利率环境将吸引更多资金配置港股[1] 市场驱动因素 - 宽货币到宽信用传导过程推进[1] - 美国降息预期改善全球资金流动性[1] - AI产业业绩兑现提供上涨支撑[1] 相关ETF产品 - 恒生科技指数ETF(513180)聚焦科技AI龙头+造车新势力+芯片[2] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦港股互联网龙头 受益于反内卷[2] - 港股通医疗ETF(520510)CXO含量全市场ETF领先 有望接棒创新药主线[2]

纪要涉及的行业或公司 行业：A股市场、银行、非银、石油石化、公用事业、电子、电力设备、生物医药、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料、有色金属、稀土、工业金属、消费行业 纪要提到的核心观点和论据 - **A股市场中长期走势**：基于AIE指标预测，未来三年内A股有望出现牛市，2027 - 2028年预计延续震荡上行趋势 论据：2025年3月底AIE指标为17.36%，对应未来三年年化回报率8.64%；财政货币政策刺激效果显现[1][3][6] - **A股市场短期走势**：短期内主要驱动力来自流动性和风险偏好，需注意回调及风格轮动风险 论据：投资者情绪指数接近历史调整位，目前超60MA指标处于75%左右水平[1][10] - **市场关注点变化**：从外部转向内部，产能过剩、通缩、地产下行和地方债务等问题成为焦点 论据：中美贸易谈判进入休战期，市场对关税政策敏感度下降，固定资产投资增速下滑，企业盈利底部未确认[1][8][9] - **风格轮动及投资机会**：近期风格轮动沿成长到避险到消费顺序，当前避险方向如黄金和高股息率股票值得关注，高股息、低波动板块如银行、公用事业和交通运输有较高投资价值 论据：成长方向逐步兑现，当前不确定性高，这些板块在囤货抢出口浪潮中表现出色[1][12][13] - **AIE指标及修正后的ERP模型**：AIE指标衡量投资者权益配置比例，用于预测未来三年回报率；引入AIE修正传统ERP模型可更准确反映市场情况，目前暗示中长期保持60%左右仓位 论据：不同时间AIE指标对应不同未来回报率，修正后的ERP模型在不同时期给出不同仓位建议[1][4][5] - **公募基金行动方案影响**：可能导致资金转向低配行业，如银行、非银、石油石化和公用事业，对电子、电力设备及生物医药不利 论据：方案包括浮动费率、薪酬与业绩捆绑和纠正风格漂移，使基金经理关注长期业绩与比较基准[2][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国经济面临产能过剩、通缩、地产下行和地方债务等问题，固定资产同比增速下滑，产能周期未见底，企业盈利底部未确认[9] - 中美谈判进展使反关税方向表现弱，农林牧渔和食品饮料板块未显著受益，稀土因出口管控仍相对受益[14][15] - 成长方向短期内A股以兑现为主，更看好美股和港股科技股；消费板块缺乏基本面支撑，表现不佳，未来机会依赖政策刺激预期[16] - 市场风格轮动体现为防御性避险品种与周期性高赔率品种切换，将持续并适应新政策与经济环境[18][19]