文章核心观点 - 半导体行业收并购浪潮正从AI芯片领域扩展至模拟芯片等多个领域，行业整合加速 [1] - 近期并购重点从完善云端AI计算能力转向补全边缘AI落地能力，以争夺AI应用加速之年的市场地位 [1] - 行业并购已超越规模扩张，演变为面向AI驱动时代的系统性能力重组，旨在构建覆盖云、边、端的一体化竞争力 [12] 近期模拟芯片领域并购案例 - **德州仪器收购Silicon Labs**：以每股231美元全现金交易收购，旨在强化嵌入式无线连接解决方案能力，预计新增约1200款支持多种无线连接标准和协议的产品 [1] - 德州仪器为IDM模式厂商，收购后将承接Silicon Labs的外部代工，预计提高产品设计周期和上市速度，并在交易完成后的三年内产生约4.5亿美元的年度制造和运营协同效益 [1] - **英飞凌收购OSRAM资产**：计划以5.7亿欧元收购OSRAM的非光学模拟/混合信号传感器产品组合，旨在强化医疗影像、传感器接口及高精度定位、电容和温度传感能力 [2] - **瑞萨电子与SiTime交易**：SiTime将收购瑞萨电子的计时业务部分资产，以加速其实现10亿美元营收的进程，双方还签署备忘录探索将SiTime的MEMS谐振器集成到瑞萨的嵌入式计算产品中 [5][6] 并购背后的战略意图与市场方向 - 德州仪器与Silicon Labs的结合将强化在端侧AI市场的渗透力，Silicon Labs下游市场包括智能家居、智慧城市、工业IoT和健康等边缘AI应用场景，而德州仪器优势在智能汽车、机器人和工业 [2] - 英飞凌收购旨在当前目标市场及类人型机器人等新兴领域创造增长机会，例如车辆底盘位置传感、机器人角度位置传感及血糖监测等 [2] - SiTime与瑞萨电子的合作有望在AI数据中心、工业设备（含机器人）、汽车ADAS及可穿戴设备等领域开辟新可能，通过组合封装节省空间并简化设计 [6] - 近期收并购多聚焦于强化边缘AI应用的底层芯片能力，芯片大厂普遍提及对机器人、智能汽车等领域的渗透空间，与AI应用落地加速期的行业判断一致 [6] AI芯片厂商的并购动态 - **高通的多维度并购**：过去一年内发起不少于6笔收购，覆盖数据中心、边缘AI、软件等多个维度 [8][9] - **边缘AI与物联网**：2025年3月收购Edge Impulse，增强为零售、安防、能源与公用事业等关键行业提供技术的能力，与物联网转型战略相辅相成 [9] - 高通推出新品牌“高通跃龙”聚焦工业物联网和网络基础设施，与“骁龙”形成双品牌，构建覆盖消费级与行业级终端的平台矩阵 [9] - **智能驾驶**：2025年4月收购VinAI Division以强化V2X技术通信能力，其产品支持DSRC和C-V2X等全球通信标准，将成为骁龙数字底盘产品组合的一部分 [9] - **数据中心能力**：2025年6月收购Alphawave Semi以加速在数据中心领域的扩张，Alphawave在高端接口IP（如SerDes）领域处于领先地位，对构建AI系统至关重要 [11] - **软件能力**：2025年10月收购Arduino—Accelerating Developers，彰显其提供涵盖硬件、软件和云服务的全栈边缘平台的决心 [11] 其他AI芯片厂商的整合动作 - **AMD**：2025年11月完成对MK1的收购，目标是推进高速推理和企业级人工智能软件栈能力 [12] - **Arm**：2025年10月拟以约2.65亿美元现金收购DreamBig Semiconductor全部股权，后者在以太网领域和RDMA控制器有大量优势专利，此举旨在完善数据中心内外部的综合传输能力 [12] 行业趋势与信号 - 边缘AI正成为AI真正落地并赋能千行百业的关键战场，对低功耗、高可靠、强连接和场景适配的芯片能力提出更精细要求 [12] - 在AI向各行业渗透过程中，软硬件协同、全栈解决方案的能力战略价值愈发凸显 [12] - 并购与整合将是未来几年半导体行业的主旋律之一，不仅是资本与规模的角逐，更是生态构建能力、跨场景技术融合与产业洞察力的全面较量 [12]

2026年投资市场基调 - 市场基调概括为“波澜壮阔”、“大有可为”、“有所不为” [2] - 2025年活跃行情仅是序章，2026年将继续向纵深推进 [2] - 不同主线与风格将演进，充满机会，但部分板块因2025年充分演绎而风险累积，需保持克制 [2] 宏观趋势观察 - 政治权重在经济天平中加码，全球化重构，各国政府向“大政府”转型，投资需顺势而为 [2] - 中国市场的韧性已被验证，市场共识认为中国完全有能力在贸易领域进行对等反制 [3] - 美国“高血压”（估值高企）与中国“低血糖”（通缩预期）并存，构成全球资产鲜明反差 [3] - 展望2026年，美国“高血压”会适度回落，中国“低血糖”将逐步回升，国际资本回流中国可能成为未来几年核心主线 [3] 大类资产配置建议 - 建议个人或家庭全力布局配置权益类资产 [4] - 股债配置比仍倾向于股票一端，有经济基础的家庭应向股票及权益类资产倾斜 [4] - A股和港股均会延续2025年以来的上涨态势，但A股表现可能会优于港股 [4] - 从历史经验看，牛市后期A股涨幅通常会领先，带来更大溢价空间 [5] - 对于美股定投者建议继续坚持，新资金建议分散时点、分批定投 [5] - 房地产和债券不是2026年看好的主要配置方向 [7] - 刚需购房可在2026年择机上车，投资性房产建议等到2027年再考虑 [7] - 黄金和加密货币若未配置，建议等待深幅调整后再考虑介入，可适当配置而非全部投入 [7] 2026年股市结构化行情与行业机会 - 2026年将是股市“结构化行情”的一年，最具赚钱效应的可能不是2025年已上涨的资产 [5] - 建议将目光投向2025年尚未充分启动的行业 [5] - 具体行业包括：家居、快递、中小银行、大众消费（白酒、啤酒、调味品、茶饮）、家用电器、医药、运动服饰、预制菜、房地产供应链、物业公司等 [5] - 这些行业在过去几年经历了深度供给侧出清，竞争格局改善，存活企业战斗力强，未来业绩弹性具爆发力 [5] - 股票选择看重企业不会“死”以及能以极低价格买入 [6] - 投资配置需遵循分散原则，避免单一行业黑天鹅事件 [7] 从产业逻辑看二级市场机会：AI应用落地 - AI是当前最热方向，相关标的估值提升，但应用端估值尚未充分反应 [9] - 2026年可能会是AI垂直应用爆发的一年，医疗健康、游戏、教育、科研及制造业可能率先跑出黑马 [9] - 创新药领域非常需要AI应用，AI能通过数据驱动在亿级分子库中快速筛选候选药物，降低早期实验成本和耗时，并能精准设计临床试验 [9][10] - 医疗服务领域需要AI应用来解决标准化流程与个性化方案的痛点，如自动化影像识别、病理分析及辅助生成治疗方案 [10] - 未来在创新药和医疗服务领域一定会跑出几家优秀的AI应用端企业 [10] 传统消费赛道价值重估 - 中国部分传统消费被归入“老登”之列并存在偏见，但这正是机会所在 [11] - 随着内需修复，中国的传统消费赛道一定会起来，被过度低估的“老登股”必将迎来价值重估 [11] - 建议持有“老登股”的投资者不要急着清仓止损去拥抱新兴赛道，全面反弹未来一定会到来 [11] 高股息资产配置 - 对稳健型投资者而言，高股息高分红的策略仍是重要选择 [12] - 该策略在2024年下半年至2025年一季度非常火热，2026年可能不再是焦点，但拉长时间看不容忽视 [12] - 建议最好将此类资产作为投资组合的“压舱石” [12] 看好中国市场的原因与风险注意 - 看好原因一：全球投资者认知转变，意识到中国在贸易战中有能力对等反制，在人工智能领域扭转被动局面，最悲观时刻已过去 [13] - 看好原因二：政策对市场精心呵护，既要长牛又防单边下跌，2026年出现系统性风险概率较小 [13] - 需注意的风险：避免和主流政策“唱反调”；警惕2025年涨势如虹行业可能出现的“灰犀牛”事件及透支未来的风险，可降低其配置权重 [13] - 需注意的风险：“过度保守导致错失机会”是一大风险，建议极端保守的投资者配置50%以上的资产到股票或权益类资产 [14] - 建议所有投资者在自己能承受的范围内，将权益仓位加到最大 [14]

宏观政策与数据 - 美联储预计在1月27日至28日的议息会议上暂停降息，维持利率不变的概率达95.6% [1] - 北京市设定2026年地区生产总值增长目标为5%左右 [2] - 山东省2025年地区生产总值达到103197亿元，比上年增长5.5%，成为全国第三个、北方第一个GDP突破10万亿元的省份 [3] 金融监管动态 - 中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及操作细则，设立约一年过渡期以平稳推进存量产品基准调整 [4] - 证监会新增14个期货期权品种为境内特定品种，以扩大期货市场开放范围 [5] - 证监会对浙江瑞丰达资产管理有限公司及相关方开出“史上最重”私募罚单，合计罚没逾2800万元，并对实际控制人采取终身市场禁入措施 [6] - 证监会严惩市场操纵，对个人余韩没收违法所得5.11亿元并处以等额罚款，合计罚没超10亿元，并采取3年市场禁入及禁止交易措施 [8] 产业与公司动态 - 三星电子在第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上 [9] - 锋龙股份因股票连续17个交易日涨停，价格涨幅达405.74%，自1月26日起停牌核查 [10] - 嘉美包装因股票价格涨幅达408.11%，自1月26日起停牌核查 [10] - 商业火箭企业中科宇航技术股份有限公司已完成IPO辅导工作 [11] - 苹果中国官网开启新春限时优惠，iPhone 16系列立省200-300元，MacBook Pro最高降1000元 [12] 市场与机构策略 - 本周（1月26日至30日）有3只新股申购，29只股票有限售股解禁，合计解禁市值超400亿元，其中海博思创解禁市值超200亿元 [13][14] - 光大证券认为春节前市场将保持震荡，节后有望迎来上行动力，建议关注电子、电力设备、有色金属等行业及商业航天主题 [15] - 中信证券建议在消费链、地产链及“资源+传统制造”领域进行配置，可增配非银金融（证券、保险） [16] - 中泰证券认为短期市场分化格局将延续，高弹性板块受支撑，但中期随着业绩验证窗口开启，市场分化将逐步收敛 [17]

市场短期分化格局的支撑条件 - 高弹性板块的赚钱效应持续吸引增量资金，市场风险偏好短期内难以快速回落，同时人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑 [1] - 春节前基本面仍处于信号空窗期，缺乏实质性信息冲击，高景气度板块尚未面临集中验证压力，估值仍具阶段性抬升空间 [1] - 海外映射逻辑持续发力，随着AI模型逐步进入应用落地阶段，生产效率提升的中期预期对科技板块估值形成支撑，同时全球地缘政治博弈与资源安全议题升温，对有色等周期板块形成阶段性利好 [1] 市场中期走势的预期变化 - 春节后上市公司年报及一季报披露将逐步展开，市场定价逻辑有望由风险偏好与估值扩张，重新转向对业绩兑现与盈利增速的博弈 [1] - 随着业绩验证窗口开启，估值锚将重新回归企业盈利与实际增长水平，此前因风险偏好驱动而形成的结构性过度分化，预计将逐步收敛 [1]

2026年A股市场结构性行情与投资逻辑变化 - 2026年A股市场结构性行情特征愈发鲜明，各板块轮动节奏与投资逻辑迎来新变化[1] - 投资关键在于把握结构性机会，各赛道投资逻辑正从全面配置转向精选标的[1] - 需紧密跟踪行业基本面、业绩兑现节奏与产业催化信号，在不同布局阶段匹配对应选股标准[1] 医药板块：关注温和补涨与CRO、器械领域 - 基金经理对2026年医药板块整体表现持偏乐观态度，认为板块有望迎来温和补涨行情[2] - 即将发布的2025年年报和2026年一季报将成为验证行业复苏节奏的重要窗口[2] - 创新药板块核心研究逻辑依旧围绕出海交易、重磅品种关键数据披露及国内未满足临床需求的靶点挖掘[2] - 关注以国内业务为主的药物研发外包企业，可考虑左侧布局覆盖全临床试验环节的CRO上市公司，其当前绝对估值或低于长期合理估值水平[2] - 医药设备和器械板块因具备较强科技属性，研发费用率与创新药企业相近，或契合市场对科技主线的配置偏好[2] - 脑机接口领域发展前景值得期待，未来潜在应用场景较为丰富，待市场情绪平复后或进入阿尔法选股阶段[2] 周期板块：关注贵金属与优质化工分化机会 - 2026年周期行业大概率呈现明显分化特征，贵金属、优质化工等子板块有望迎来布局机会[3] - 尽管金价已站上历史高位，但其核心上涨逻辑暂未出现逆转信号[3] - 白银的价格弹性相对黄金更大，若黄金牛市趋势延续，白银投资价值有望进一步凸显[3] - 与AI、新能源产业发展相关的锡等小金属品种也有望具备投资机会[3] - 化工板块目前整体处于基本面磨底阶段，化工品价格指数处于历史低位区间，市场对行业价格后续反转向上存有预期[3] - 化工选股可重点围绕两大方向：一是行业竞争格局较好、涨价逻辑相对顺畅的品种，优先关注成本曲线陡峭的行业，如煤化工、氨纶[3]；二是下游需求存在新增长点的行业，如契合AI、储能、半导体等领域需求的有机硅品类[3] 新能源板块：挖掘太空光伏与电网出海新增长 - 锂电板块或静待季报催化，后续投资亮点或更多依托业绩端支撑，行业整体或已逐步从困境中修复[5] - 太空光伏是较为看好的新方向，该领域市场空间具备一定想象空间[6] - 近期国外商业航天巨头密集来华调研光伏产业链企业，或标志着行业设备采购与供应链摸底逐步启动[6] - 依托中国光伏产业全球竞争优势，国内产业链从设备、材料到组件、电池等环节，有望在太空光伏领域占据一定市场份额[6] - 太空光伏兼具产业发展想象空间与订单、业绩兑现的潜在预期，发展可持续性或相对更强[6] - 电网出海板块或已逐步步入业绩兑现阶段，尤其是面向北美市场的相关企业，经过两年左右前期准备，今年订单或迎来放量态势[6] AI与传媒板块：应用落地与产业催化 - 2026年或有望成为AI应用落地的重要年份，AI行业或迎来系统性、成片式渗透[7] - 传媒板块凭借自身内容核心优势，有望成为AI应用领域重点受益方向，AI+营销广告、AI+多模态内容生成或成为两大核心关注方向[7] - AI产业链硬件环节如光模块等景气度或仍具备向上动能，软件环节大模型能力已实现一定提升[7] - 2026年行业核心发展方向或转向应用落地，商业化变现或将成为市场对AI应用的核心期待，其中广告领域或为相对清晰的变现方向[7] - 多模态内容生成或成为AI应用另一大突破方向，随着多模态技术逐步成熟与成本快速下降，AI生成高质量短视频、短剧、拟真人剧的成本或有望从当前约70万元降至20万元左右[7] - 目前国内短剧市场规模约500亿元，叠加慢剧与海外市场，整体市场规模或超2000亿元[7] - 传媒板块AI应用行情在年初躁动后，或有望迎来产业催化持续落地，整体或呈现震荡向上态势[8] - 催化因素或主要来自两方面：一是互联网大厂争夺AI流量入口可能引发的广告与流量再分配，二是多模态技术成熟推动的新型内容市场潜在爆发[8] AI与机器人赛道：螺旋式发展与业绩兑现 - AI产业趋势或有望贯穿未来3-5年，机器人板块则需重点关注业绩与订单兑现情况[9] - AI赛道投资逻辑已发生一定变化，去年海外AI算力如PCB、光模块等品种涨势较为显著，今年海外算力领域或仍存在结构性机会[9] - 行业发展的关键或已转向商业化变现，2026年市场或需看到云端、端侧的商业模式逐步走通的迹象[9] - AI产业发展大概率呈现螺旋式上升特征，可能出现硬件资本开支持续增加但短期变现效果不及预期，进而引发市场阶段性调整[9] - 机器人板块选股或可围绕两大思路：一是今年有望实现阶段性业绩、拿到定点订单的公司，二是存在从0到1的催化因素、有望渗透进核心供应链的相关企业[9]

2025年市场回顾与投资操作 - 2025年权益市场表现红火，主要驱动力为政策转向、流动性充裕和全球AI浪潮，市场迎来估值修复和结构性行情 [1][21] - 复胜资产在2025年年初布局港股新消费龙头，年中切换至零食零售和游戏板块，对AI硬件和创新药布局不多，更侧重AI下游应用和上游资源龙头企业 [1][22] - 同犇投资认为2025年市场呈现结构性行情，有色金属和AI产业链是两条核心主线，该机构于2024年10月提前布局新消费，在2025年上半年取得显著收益，但后续因板块回调导致产品净值回撤 [1][23] - 钦沐资产在2025年的主要收益来源于A股国产替代硬件领域以及H股的硬件、软件和互联网 [5][25] - 聚鸣投资在2025年年初主要配置互联网、AI和金属板块，5月后减持互联网、加仓AI、储能和创新药，三季度增配化工、矿业及美日股的存储板块，全年未配置消费 [9][25] - 远策投资在2025年抓住了有色金属行业的机会 [11] - 2025年的市场上涨主要由保险资金和活跃游资推动，公募基金、散户和外资尚未全面进场 [12][27] - 2025年市场回暖主要由估值修复驱动 [15][34] - 相聚资本在2025年的主要投资方向是AI、大宗商品和出口 [16][34] 2026年整体市场展望与驱动因素 - 市场普遍认为2026年市场的核心驱动力将从估值修复转向盈利增长，但整体回报可能较2025年有所收敛 [15][34] - 制造业盈利的周期性回升被视为本轮牛市从估值修复转向盈利驱动的重要变量，也是市场从结构性牛市转向全面牛市的关键条件之一 [12][27] - 人民币升值有助于推动国内资产修复 [7][27] - 低通胀环境有利于维持低利率水平，从而有利于权益资产 [13][28] - 2026年需重点关注三大国内变量：财政支持力度、地产企稳进程、消费率提升节奏；海外需跟踪AI应用落地进展，并警惕通胀预期抬升风险 [14][31] 人工智能 (AI) 产业链 - AI被视为全球范围内增长最确定的领域之一，是2026年无法回避的投资方向 [19][36] - 多家机构展望2026年将重点关注AI应用的落地，认为AI应用将正式登上舞台C位 [6][25] - 复胜资产侧重于AI科技的下游应用和上游资源龙头企业 [1][22] - 同犇投资在AI产业链方面，将重点关注以光模块为代表的海外算力相关机会，并布局AI驱动下的互联网大厂 [2][23] - 果实资本看好AI相关的硬件瓶颈和新需求 [9][25] - 远策投资指出，2025年全球涨幅可观的公司和行业大多围绕AI资本开支产业链，2026年应聚焦AI应用落地，若落地不及预期，全球金融市场或面临波动 [11][30] - AI仍是本轮产业周期的最大支撑，需观察AI大模型迭代以及向应用端传导的效果 [12][27] - 东方港湾的投资哲学是聚焦能够定义未来、拥有宽阔护城河的伟大公司，尤其是引领科技变革的全球龙头企业 [14][31] - 相聚资本分析了AI竞争格局、泡沫及未来演进，指出当前科技行业竞争远未到终局，庞大的AI资本开支源于FOMO情绪，AI经济的核心价值在于低成本扩展人类智力资源 [17][32] - 有观点指出“不投入的风险远大于投入的风险”，但也提示2025年全球牛市基本由AI投资拉动，如果叙事证伪，美股震荡可能波及全球资本市场 [13][29] “反内卷”政策受益方向 - “反内卷”政策被认为是2026年重点布局的投资方向，有利于改善企业盈利质量，这一点已在化工行业初见成效 [13][28] - 复胜资产认为，化工、航空等传统行业经历了长期产能出清，叠加“反内卷”政策导向，龙头企业的控价能力抬升且需求端改善 [1][22] - 果实资本看好受涨价驱动的周期品 [9][25] - 化工行业被多次提及，“反内卷”政策有助于推动化工行业拐点的到来 [8][26] - 需关注“反内卷”政策下供需格局优化、估值处于低位的制造业和资源板块 [13][28] - 政策发力方向包括关注受益于“反内卷”和PPI回升的标的 [18][33] 新消费与内需 - 新消费是多家机构2026年重点关注领域，复胜资产将继续从消费升级和消费方式多样化等维度挖掘机会 [1][22] - 同犇投资将核心聚焦新消费，围绕情绪价值、全球化布局、新供给创造新需求、高情价比四个关键词展开布局，认为当前核心企业估值已具较高性价比 [2][23] - 消费领域应聚焦代表年轻人需求的服务型消费和情绪消费以及能够顺利出海的企业；对于白酒、食品等基础消费更多是作为宏观经济和内需的表达，不作为长期板块配置 [13][28] - 远策投资认为值得关注受益于边际改善的内需消费股 [11][30] - 政策发力方向包括关注服务类消费 [18][33] 资源品与周期行业 - 有色金属是2025年市场核心主线之一，复胜资产在2026年对有色金属的投资侧重于工业金属 [1][22] - 果实资本看好受涨价驱动的周期品 [9][25] - 资源股方面，倾向于在价格低点布局具备明显成本优势的企业，如煤炭、石油，2025年因煤炭股估值已大幅修复，逐步减持并切换至其他标的 [8][26] - 远策投资认为值得关注价格在底部的资源类公司 [11][30] - 有色金属方面，去美元化、去货币化的叙事支撑贵金属长期上涨逻辑，但如果AI叙事发生逆转，铜铝等工业金属的需求可能承压 [13][28] - 大宗商品中，黄金仍有上涨潜力但波动可能变大，受益于AI和新能源产业发展的铜前景可能更为明朗 [19][36] - 高景气方向包括资源 [18][33] 高端制造与出海 - 国产替代产业链被视为2026年市场的主线之一 [6][25] - 果实资本看好具备出海能力的生物创新药 [9][25] - 优质制造业出海和出口韧性提振了市场对国内制造业竞争力的信心 [14][31] - 看好出口板块的根本原因是中国制造业竞争力的提升以及企业持续的国际拓展能力，而非仅仅依赖海外经济周期 [19][36] - 需关注出口目标国可能实施的关税壁垒以及国内企业间的过度竞争风险 [19][36] - 高景气方向包括出海 [18][33] - 具备全球竞争力但行业景气度不够的制造业龙头也值得关注 [11][30] 其他重点行业观点 - 睿璞投资长期深耕家电、保险、互联网和消费品领域 [3][24] - 家电：国补退潮可能造成短期扰动，但龙头竞争地位稳固，现金流充裕，海外业务和B端收入增长潜力大 [8][24] - 保险：财险和健康险均有长期增长逻辑，财险需求与社会财富保有量正相关，健康险有广阔渗透空间 [8][24] - 地产：规避高负债、高杠杆的房地产开发公司，但关注产业链中具有“周期底部业绩+低估值”特征、高安全边际的公司 [8][24] - 医药行业在2026年机遇大于风险，行业分化将更明显，真正具备国际化竞争力的创新药企业将通过优胜劣汰脱颖而出 [13][28] - 远策投资认为具有市场贝塔属性的金融股，尤其是保险股值得关注 [11][30] - 高质量发展的安全主题方向，如军工、航空航天等值得关注 [18][33] - 受益于人口老龄化趋势加速的方向，如医疗、养老等值得关注 [18][33]

文章核心观点 - 投资策略建议关注两大主线：一是受益于FAB厂和存储IDM厂商扩产的半导体设备、材料及制造封测产业链；二是受益于行业周期复苏、料号导入加速的模拟芯片企业 [3] - 存储行业除受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期，TrendForce预计1Q26 DRAM和NAND Flash合约价将大幅上涨 [3] - 多款AI终端产品在CES 2026亮相，AI应用逐步落地，建议关注AI端侧SoC企业 [4] 行情回顾 - 2025年12月，半导体（申万）指数上涨4.47%，跑赢沪深300指数2.19个百分点，跑输电子行业0.69个百分点 [8] - 海外费城半导体指数12月上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55% [8] - 从子行业看，12月半导体设备（+9.08%）、半导体材料（+8.49%）、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%）涨幅居前 [8] - 个股方面，12月费城半导体指数成分股中美光科技（+20.74%）、微芯科技（+18.92%）涨幅居前；ARM（-19.36%）、CREDO TECHNOLOGY（-18.98%）跌幅居前 [10] - 申万半导体172只个股中，沐曦股份-U（+454.27%）、摩尔线程-U（+414.44%）、优迅股份（+262.66%）涨幅靠前 [10] 行业估值与基金持仓 - 截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%的分位水平 [13] - 子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为55倍和74倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值较高，分别为137倍和111倍 [13] - 2025年第三季度，主动基金重仓持股中半导体公司市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5个百分点，相比半导体流通市值占比（5.89%）超配6.7个百分点 [17] - 3Q25前五大半导体重仓持股占比由2Q25的37%上升至41%，第一大重仓股占比为12% [19][20] - 3Q25，华虹公司、源杰科技进入主动基金前二十大重仓股，取代豪威集团、纳芯微 [24] - 3Q25前二十大重仓股中，澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前 [24] 行业数据更新 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，连续25个月同比正增长 [26] - 分地区看，11月“其他地区”销售额同比增速最高，达+66.1%；中国同比增长22.9%；日本同比下滑8.9% [26] - 存储价格持续上涨：11月DRAM（DDR4 8Gb）合约价从10月的7.00美元涨至8.10美元；NAND Flash（128Gb MLC）合约价从5.19美元涨至5.35美元 [30] - TrendForce预测，1Q26一般型DRAM合约价将季增55~60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50~55%，NAND Flash合约价上涨33~38% [30][32] - 2025年第三季度全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8% [36] - 3Q25中国半导体销售额为561亿美元，占全球26.9%，同比增长15% [36] - 3Q25全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长10.8% [36] - 3Q25中芯国际产能利用率为95.8%，环比提高3.3个百分点；华虹半导体产能利用率为109.5%，环比提高1.2个百分点 [36] 台股月度营收 - 2025年11月，台股半导体各环节营收情况：IC设计951亿新台币（同比+6%，环比-5%）；IC制造3917亿新台币（同比+26%，环比-5%）；IC封测819亿新台币（同比+10%，环比-2%）；DRAM芯片207亿新台币（同比+116%，环比+16%） [40] - 晶圆代工代表企业台积电11月营收3436亿新台币，同比增长24% [43] - IC设计服务代表企业中，创意电子、智原11月收入同比增长，世芯收入同比减少 [47] - 封测代表企业日月光封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技11月收入均同比增长 [47] - 模拟芯片设计代表企业中，联咏DDIC、瑞鼎、天钰11月收入同比减少，硅创电子、硅力-KY收入同比增长 [48] - 数字芯片设计代表企业中，联发科、瑞昱11月收入同比增长，联咏SoC业务、新唐科技收入同比减少 [48] - 存储芯片及模组代表企业华邦电、南亚科、威刚、旺宏、十铨11月收入均同比增长 [48] 重点公司关注列表 - **FAB/存储扩产链**：建议关注中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等 [3] - **周期复苏模拟芯片**：建议关注圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [3] - **存储产业链**：建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等 [3] - **AI端侧SoC**：建议关注翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等 [4] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测，例如中芯国际2025E归母净利润6.48亿美元，2026E为8.08亿美元；北方华创2025E归母净利润77.77亿元，2026E为98.92亿元 [5]

文章核心观点 - 报告提出2026年1月半导体行业投资策略，核心是关注晶圆厂（FAB）和存储大厂的扩产链，以及处于周期复苏阶段的模拟芯片 [3][5][9] 行情回顾 - 2025年12月SW半导体指数上涨4.47%，跑输电子行业0.69个百分点，跑赢沪深300指数2.19个百分点 [3][5][13] - 同期海外费城半导体指数上涨0.83%，台湾半导体指数上涨7.55% [3][5][13] - 子行业表现分化，半导体设备（+9.08%）、半导体材料（+8.49%）、分立器件（+5.56%）、模拟芯片设计（+5.13%）涨幅居前 [3][5][13] - 集成电路封测（+2.78%）和数字芯片设计（+1.78%）涨幅相对落后 [3][5][13] - 个股方面，费城半导体指数成分股中美光科技（+20.74%）和微芯科技（+18.92%）领涨 [15][16] - SW半导体个股中，沐曦股份-U（+454.27%）和摩尔线程-U（+414.44%）涨幅惊人 [15][16] - 截至2025年12月31日，SW半导体指数PE（TTM）为100.50倍，处于2019年以来80.92%的估值分位 [3][5][17] - 子行业中，集成电路封测和半导体设备估值较低，PE（TTM）分别为55倍和74倍，半导体设备估值处于2019年以来41.43%的较低分位 [5][17] - 模拟芯片设计和数字芯片设计估值较高，分别为137倍和111倍 [5][17] 基金持仓分析 - 2025年第三季度主动基金重仓持股中，电子行业市值为4413亿元，占比18.11% [6][22][25] - 半导体公司重仓市值为2235亿元，持股比例为12.56%，环比提高2.5个百分点 [6][22][25] - 半导体持仓比例相较于其流通市值占比（5.89%）超配了6.7个百分点 [6][22] - 前五大重仓股占比由第二季度的37%上升至41%，第一大重仓股占比为12% [23][24] - 前二十大重仓股出现调整，华虹公司、源杰科技新进入，取代了豪威集团和纳芯微 [6][26][27] - 澜起科技、晶晨股份、中科飞测的持股占流通股比例增幅居前 [6][26][27] - 圣邦股份、海光信息、思特威的持股占流通股比例降幅居前 [6][26][27] 行业数据更新 - 2025年11月全球半导体销售额为752.8亿美元，同比增长29.8%，环比增长3.5%，连续25个月同比正增长 [7][28] - 中国地区11月半导体销售额为202.3亿美元，同比增长22.9%，环比增长3.9% [7][28] - 存储价格持续上涨，11月DRAM（DDR4 8Gb）合约价从10月的7.00美元涨至8.10美元，NAND Flash（128Gb MLC）合约价从5.19美元涨至5.35美元 [7][30] - 12月DRAM（DDR5 16G）现货价从11月底的27.17美元上涨至29.13美元 [30] - TrendForce预测，由于产能向服务器和HBM转移导致供给紧缩，2026年第一季度一般型DRAM合约价将环比增长55~60%，含HBM的整体DRAM合约价将上涨50~55% [7][30][32] - 预计同期NAND Flash合约价将环比上涨33~38% [7][30][32] - 2025年第三季度全球半导体销售额为2084亿美元，同比增长25.1%，环比增长15.8% [35] - 同期中国半导体销售额为561亿美元，占全球26.9%，同比增长15% [35] - 2025年第三季度全球半导体设备销售额为337亿美元，同比增长10.8% [35] - 同期全球半导体硅片出货面积为33亿平方英寸，同比增长3.1% [35] - 中芯国际第三季度产能利用率为95.8%，环比提高3.3个百分点 [35][37] - 华虹半导体第三季度产能利用率为109.5%，环比提高1.2个百分点 [35][37] 台股月度营收数据 - 2025年11月台股半导体各环节营收：IC设计为1547亿新台币（同比+6%，环比-5%），IC制造为3917亿新台币（同比+26%，环比-5%），IC封测为819亿新台币（同比+10%，环比-2%），DRAM芯片为207亿新台币（同比+116%，环比+16%） [38] - 晶圆代工企业如台积电、联电、力积电、世界先进、稳懋11月收入均实现同比增长 [41][42] - 半导体硅片企业中，环球晶圆11月收入同比减少，台胜科和合晶收入同比增长 [41][42] - IC设计服务企业中，创意电子和智原11月收入同比增长，世芯-KY收入同比减少 [43][44] - 封测代表企业日月光投控封测、力成、京元电子、南茂科技、欣邦科技11月收入均同比增长 [43][44] - 模拟芯片设计企业中，联咏DDIC、瑞鼎、天钰11月收入同比减少，硅创电子和硅力-KY收入同比增长 [45] - 数字芯片设计企业中，联发科和瑞昱11月收入同比增长，联咏SoC业务和新唐科技收入同比减少 [45] - 存储芯片及模组企业华邦电、南亚科、威刚、旺宏、十铨11月收入均同比增长 [45] 投资策略 - 关注晶圆厂和存储IDM厂商扩产带来的产业链机会，相关事件包括长鑫存储计划募资295亿元，以及中芯南方获得股东现金出资合计77.78亿美元 [9] - 建议关注扩产链上的公司，包括中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等 [9] - Microchip CEO表示公司在多个终端市场实现广泛复苏，新季度期初订单储备远优于去年同期，显示模拟芯片行业处于周期复苏阶段 [9] - 建议关注周期复苏阶段料号导入加速的模拟芯片企业，如圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等 [9] - 存储行业除受AI需求拉动外，价格仍处于上涨周期，建议关注存储产业链企业江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正等 [9] - 多款AI终端产品在CES 2026亮相，随着AI应用落地，建议关注AI端侧SoC企业翱捷科技、晶晨股份、乐鑫科技、恒玄科技等 [10]

市场整体表现 - A股开年表现强劲，市场情绪回暖，资金面与政策面共振 [3] - 1月9日，上证指数涨逾0.6%，突破4100点，刷新2015年7月底以来最高点位 [3] - 当日上证指数收于4108.00点，上涨25.02点，涨幅0.61%，成交额5060亿 [4] - 主要股指普遍上涨，深证成指涨0.84%，科创综指涨0.98%，北证50指数表现突出，上涨2.51% [5] 宏观经济数据 - 2025年12月份，CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.8% [9] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [9] - PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9% [9] 机构观点与市场展望 - 高盛、瑞银等多家海外机构看好2026年人民币资产 [10] - 高盛报告指出，海外“长钱”正在积极布局中国资产，对中国股市配置兴趣显著升温，行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [10] - 高盛预测2026年全球股票平均价格涨幅约为13%，若计入股息则涨幅接近15%，主要由企业盈利驱动 [10] - 瑞银证券认为A股市场已形成新一轮上行趋势，全球科技股升势及新年度投资周期重新布局为市场注入动力 [10] - 瑞银建议关注创业板和科创板在1月底前披露的2025年度业绩预告 [10] - 国内机构认为市场有望从“结构牛”向“指数牛”演进 [10] 行业与主题机会 - 当天市场表现中，商业航天、AI应用题材表现抢眼 [6] - 中泰证券表示，计算机板块基本面有望加速向好，机构对计算机行业持仓处于历史低位，建议重视AI应用的产业机会 [10] - 华创证券认为，在海外AI算力芯片限制背景下，国产AI算力芯片自主可控刻不容缓，国内AI算力芯片企业成长叠加先进制程产能释放是核心驱动力 [11]

展会时间与主题转变 - CES 2026将于2026年1月6日至9日在美国拉斯维加斯举行 [1] - 展会核心主题预计将从传统消费电子展示转向以AI为中心的系统级技术变革 [1] 行业趋势与展会定位 - 2025年市场呈现“云端热、端侧温”的特征 [1] - 预计CES 2026将成为AI应用落地的关键观察窗口 [1] 重点覆盖的技术方向 - 展会重点覆盖端侧AI、工业AI、Physical AI与汽车智能化等方向 [1] 科技行业投资主线演变 - 科技行业投资主线正从算力基础设施走向从仿真、训练到现实世界部署的完整技术闭环 [1] - Physical AI或将成为串联各板块的核心叙事 [1]