文章核心观点 - 在生成式人工智能技术迅猛发展的背景下，税务行业正迎来智能化转型的关键机遇 [1] - 税务智能化升级不仅是技术优化，更是税务管理模式的深刻重塑，需要构建融合财、税、法的联合智能生态系统 [1] - 企业税务智能化创新面临技术接入和场景深化的挑战，需结合特定业务场景进行深入探索 [2] 行业趋势与机遇 - 生成式人工智能技术正进一步与财务、税务及法务等关键业务流程深度融合 [1] - 技术融合正催生出更为成熟的企业内部联合智能生态系统，将财、税、法三个领域更紧密结合 [1] - 智能化转型显著提升了企业运营管理效率，并为风险防控提供了全新视角 [1] 税务智能化升级的关键要素 - 垂直场景下强化生态接入是税务智能化升级的首要前提 [1] - 税务核心数据治理是税务智能化升级的核心基础 [1] - Deep Research模式的引入是税务智能化升级的关键技术 [1] - 管理机制的变革和创新是税务智能化升级的重要保障 [1] 企业实践与挑战 - 企业在税务智能化创新中往往面临技术接入和场景深化的困惑 [2] - 税务智能化升级远不只是简单扩展工具平台，需深层次结合企业税务特定场景 [2] - 针对复杂业务需求进行细致的深入探索和研究是成功实施的关键 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收（不含报销）为7220万美元，低于季度指引，同比下降7% [5][15] - 调整后每股收益为0.37美元，处于季度指引中点 [5] - 调整后EBITDA为1530万美元，占营收的21.2%，低于去年同期的1770万美元（占营收22.7%） [20] - GAAP净收入为250万美元，摊薄后每股收益0.09美元，去年同期为860万美元，每股收益0.31美元 [20] - 调整后净收入为1020万美元，调整后摊薄每股收益0.37美元，去年同期为0.43美元 [21] - 顾问总人数为1317人，较上一季度的1382人减少，但较2024年底的1262人增加 [19] - 应收账款周转天数（DSO）为71天，与上一季度的73天和去年同期的70天相比保持稳定 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球SMBT部门营收（不含报销）为4240万美元，同比下降2% [16] - 若剔除OneStream业务和iPass合同影响，全球SMBT部门营收增长超过4% [9][16] - Oracle解决方案部门营收为1640万美元，同比下降25%，主要受客户决策延迟影响 [9][17] - SAP解决方案部门营收为1340万美元，同比增长4%，主要由实施服务收入驱动 [10][17] - 经常性、多年期和基于订阅的营收约占公司总营收的23% [18] - 调整后毛利率为42.6%，略低于去年同期的43.2% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和国际市场的GenAI咨询、实施和许可收入表现强劲 [13][16] - 与流程智能软件提供商Celonis建立的联盟，增强了AI Explorer平台的能力 [7] - 通过收购SpendMatters扩展了电子采购情报能力 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - AI Explorer平台第四版于9月8日发布，被潜在合作伙伴评价为"颠覆性"的，显著提升了解决方案识别和设计能力 [6][29][62] - 平台新能力包括考虑客户特定的企业应用自动化足迹，使解决方案更具针对性 [30] - 正与多家全球渠道合作伙伴洽谈，预计将宣布能显著扩大增长机会的联盟 [6][40] - 与Leeway Hertz收购相关的ZBrain平台，计划通过合资企业将其与AI Explorer整合，创建首个从构思到实施的GenAI SaaS产品 [31] - 公司内部开发了GenAI辅助知识库解决方案athacket.ai，以加速服务交付 [32] - 行业竞争激烈，对具备高技术敏捷性的高管需求持续 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数字化转型需求依然强劲，但受经济担忧和新兴GenAI技术评估影响，客户决策更为审慎 [28] - GenAI的无限制潜力将定义全新的世界级性能标准，推动所有软件和服务提供商扩展其现有产品的价值 [28] - Agentic企业转型被视为一个时代性的机遇，将从根本上改变公司的运营方式以及咨询服务的销售和交付方式 [29] - 尽管预计2025年剩余时间环境仍具挑战性，但看到客户为2026年及以后的Agentic转型世界做准备的活动在增加 [55][56] - 预计GenAI相关收入增长将在第四季度持续，并在2026年加速 [16] 其他重要信息 - 宣布了一项4000万美元的荷兰式拍卖要约，旨在回购约8%的公司普通股，预计将显著提升每股收益 [12][25] - 第三季度回购了110万股股票，平均价格20.7美元，总成本约2290万美元 [21] - 季度末现金余额为1390万美元，较上季度的1010万美元增加 [21] - 运营活动产生的净现金为1140万美元，主要由净收入调整非现金活动以及应收账款减少所驱动 [21] - 季度末总债务为4400万美元 [22] - 董事会宣布第四季度股息为每股0.12美元 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于可能显著改变机遇的联盟计划，能否提供更具体的预期和时间表？ [36] - AI Explorer第四版发布后，公司达成联盟的能力显著增强，目前正与两家公司进行深入谈判，对在近期吸引一到两个主要联盟伙伴充满信心 [37][38][40] - 平台能力得到了潜在合作伙伴的高度认可，甚至有四大会计师事务所询问平台许可事宜，可见其知名度在提升 [39][40] 问题: 在软件方面，新业务签署情况以及如何弥补第三季度的疲软？ [41] - 自9月8日发布第四版以来，客户参与度和管道活动均有改善，特别是在承担客户AI卓越中心重要职责方面的参与度在增加 [41] - 预计GenAI相关业务将自然增长，若能与合适的渠道伙伴合作，将能大幅改善对最大GenAI机会的可见度和接入 [42] 问题: 为何在当前时点采用荷兰式拍卖进行回购？ [43] - 部分股东在第二季度末曾提出此建议，公司不希望错过在波动性可能较高的第三季度回购股票的机会 [43] - 公司资产负债表状况良好，即使在完成此次收购后，预计杠杆率也仅约1倍EBITDA，几乎无杠杆，因此有能力进行积极回购 [44][45] 问题: AI Explorer和ZBrain的许可进展如何？ [48] - 原计划在第三季度初许可第三版，但为了专注于第四版的增强功能而暂停了许可努力 [48] - 预计在第四季度末或最迟明年第一季度初开始许可AI Explorer，并预计当前许多机会将转化为AI Explorer的被许可方 [49] - ZBrain作为AI Explorer的差异化部分，预计部分AI Explorer许可也会包含ZBrain [50] 问题: 全球SMBT部门内部各业务线的趋势如何？ [51] - 该部门最大部分是战略与业务转型团队，占其收入的绝大部分和运营利润的近三分之二 [52] - 预计到2026年，该部门将驱动公司超过75%的总运营利润，主要由GenAI转型计划引领，并对传统转型业务产生光环效应 [52][53] 问题: 客户决策延迟的情况是否有改善？ [54] - 客户在为2026年做承诺方面有所改善，但仍在保护2025年的支出，受经济波动、关税干扰以及评估GenAI对IT计划影响等因素制约 [55] - 预计当前环境将持续到年底，但看到客户在传统数字化转型和具有重要GenAI组成部分的转型方面的投资活动在增加 [56] 问题: 全球SMBT部门是否有足够的劳动力资源满足当前AI需求？ [59] - 得益于Accelerator和Transformation Explorer等平台带来的生产力提升，劳动力资源充足，增长将更少依赖于人员增长，而更多由平台能力驱动 [59][60] 问题: AI Explorer第四版的"颠覆性"具体体现在哪些方面？ [61] - 相比第三版，第四版能更精细地获取并考虑客户现有的自动化足迹至流程甚至子流程级别，从而产生更强大的构思能力 [62] - 能够更好地整合数据源，使推荐的解决方案更智能、更具说服力 [63] - 核心突破是Hackett解决方案语言模型变得极为成熟，能将原本需要数周专业工作的解决方案设计过程缩短至不到一小时完成80%，极大地提高了复杂性和投资回报率评估的细节与准确性 [64][65] - 该能力在向潜在合作伙伴进行概念验证时获得了高度评价，被认为是目前市场上独一无二的 [66][67][70]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机ASV增长4.5%，调整后运营利润率为36.8%，调整后摊薄每股收益为4.27美元 [8] - GAAP收入同比增长5.9%，达到5.86亿美元；有机收入增长4.4%，达到5.77亿美元 [25] - GAAP运营费用同比增长11.7%，达到9100万美元；调整后运营费用增长10.6% [26] - GAAP运营利润率为33.2%，同比下降350个基点；调整后运营利润率为36.8%，同比下降270个基点 [29] - GAAP有效税率为17.5%，高于去年同期的17% [30] - GAAP摊薄每股收益为3.87美元，同比下降0.22美元或5.4%；调整后每股收益下降0.10美元或2.3%至4.27美元 [30] - EBITDA为2.36亿美元，同比下降1.7%；自由现金流增长5%，达到2.29亿美元 [30] - 季度内回购约18.4万股，花费约8100万美元，平均股价为438.45美元 [31] - 6月18日支付每股1.10美元的季度股息，较上一季度增长6% [31] - 过去12个月向股东返还4.15亿美元 [32] - 季度末总杠杆率为1.7倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 财富业务有机ASV保持两位数增长，新业务销售的新客户数量接近去年的两倍，FY2025的附加率约为FY2024的1.5倍 [12][13] - 交易撮合业务中，银行业务本季度增长得益于与去年第三季度的有利比较，过去三年座位数显著增长，保留率有意义改善 [14] - PEVC业务连续四个季度加速增长，企业业务也有显著贡献，自收购Owen以来，近一半新企业ASV来自竞争对手替代 [16] - 机构买方业务获得战略胜利，保留率提高，对冲基金业务增长加速，预计需求将持续 [17][19] - 合作伙伴和CGS业务在第三季度持续增长，新业务和扩张活动在多个合作伙伴类型中保持强劲 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区有机ASV增长5%，得益于银行和资产管理公司保留率提高以及财富、对冲基金和企业需求增加 [11] - EMEA地区有机ASV增长2%，保留率有所改善，但年度价格增长贡献降低和买方逆风有所抵消 [11] - 亚太地区有机ASV增长7%，主要受银行业保留率提高推动，部分被定价提升减少和资产所有者逆风抵消 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行企业解决方案战略，致力于帮助客户降低总拥有成本，优先推动收入增长 [8][20] - 利用GenAI创新买方解决方案，支持客户参与和业务机会，预计数据解决方案将为Q4结果做出显著贡献 [21][22] - 财富业务通过取代现有供应商扩大市场份额，从顾问桌面扩展到相邻领域，如API、小部件和数据馈送 [12][22] - 交易撮合业务继续执行Pitch Creator管道，新收购的LogoIntern解决方案增强银行自动化地位 [15] - 公司进行战略收购，如Erwin和LiquidityBook，加强业务基础 [27] - 行业竞争激烈，公司面临客户成本优化和供应商关系精简的压力，但通过创新解决方案和客户关系驱动未来增长 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计本财年下半年增长更强，对Q3表现满意，Q4有望强劲收官，重申FY2025指导 [8][9] - 公司对Q4表现有信心，大部分剩余年度管道由机构买方驱动，创新和客户需求支持业务增长 [21] - 公司进行有针对性投资，专注差异化产品和内部效率计划，预计Q4是本财年费用最高的季度 [33] - 公司对未来增长充满信心，相信新CEO的领导将推动公司进入下一阶段增长 [7][8] 其他重要信息 - 公司首席执行官Phil Snow将在9月退休，Sanoq Viswanathan将成为下一任CEO [6][7] - 公司从FY2025开始报告有机ASV，而非有机ASV加专业服务，以专注收入的经常性 [5] 问答环节所有提问和回答 问题: 宏观环境是否有变化，ASP增长回升是因为执行更好还是产品获得吸引力 - 公司认为宏观环境变化不大，ASP增长主要归因于产品执行和产品线成熟，GenAI解决方案也有助于产生动力，预计第四季度买方业务将有显著提升 [37][40][41] 问题: 关于第四季度展望，与去年相比哪些方面更好或更弱，达到指导范围低端的情况 - 公司在美洲和EMEA地区表现强劲，核心业务工作站与去年持平，增长主要来自企业解决方案和买方业务，订单和保留率改善，管道多样，对达到预期有信心 [47][48][50] 问题: 对2026财年的看法，是否会在Q4之后进一步加速增长 - 公司目前专注于本季度执行，认为相同趋势将延续，但要到9月电话会议才会讨论下一年情况 [54][55] 问题: 资产所有者优化成本和精简供应商关系带来的逆风以及如何改善 - 本季度资产所有者业务是逆风，但Q4管道显示情况将改善，公司投资Liquidity Book和构建总投资组合解决方案将有助于未来改善 [57][59][60] 问题: 第四季度调整后运营利润率下降的原因，是否有应关注的费用或投资 - 公司按计划执行投资计划，Q4支出将增加，包括GenAI和基础设施项目以及市场推广举措，但预计仍能在指导范围内实现利润率 [63][64][65] 问题: GenAI在内部效率方面的进展，投资与成本节约的关系及时间框架 - 公司专注于内部使用AI，如为开发者提供工具、提高客户员工生产力和自动化数据收集等，已有一些内部效率提升的例子，但难以计算投资回报率，预计未来会看到更多好处 [71][72][74] 问题: 未来一到三年利润率和增长与利润率的权衡，是否会有更多运营杠杆或接近峰值投资 - 公司预计利润率将在指导范围内，近期收购有一定稀释作用，但部分投资将通过降低招聘和提高效率自我资助，预计当前趋势将延续到未来几年 [79] 问题: 成本调整后同比增长情况，以及销售团队投资情况 - 成本增长受奖金应计和技术费用增加影响，销售团队总体相对平稳，在产品专业领域有更多投资 [81][82][84] 问题: 已签署的Pitch Creator交易是现有客户还是新银行，市场上是否有类似产品 - 目前交易大多是与现有客户，Pitch Creator将有助于赢得新业务和交叉销售、向上销售现有业务，市场上暂无类似产品 [88][89][90] 问题: 指导范围暗示的最终季度结果差异较大，影响因素和宏观影响是什么 - 公司认为这是执行广泛投资组合的结果，不依赖大交易，预计在无重大市场干扰的情况下能在指导范围内执行 [93][95][96] 问题: 数据解决方案势头增加的原因，产品或市场策略是否有变化 - 公司拓宽了数据产品套件，组织架构调整后业务稳定，销售团队重新聚焦数据销售，市场对数据需求增加，这些因素共同推动数据解决方案业务改善 [99][100][101] 问题: GenAI对ASV贡献的跟踪情况，未来一到两年是否会加速增加 - 公司正朝着30 - 50个基点的ASV贡献目标前进，多个SKU实现盈利，预计势头将继续增强，未来将关注更多工作流程和代理工作流 [106][107][108] 问题: CUSIP与Omni的合作机会以及VC和PE支持公司对标识符的需求 - 公司对成为私人市场标识符的黄金标准感到兴奋，与JP Morgan等公司合作，在私人信贷领域取得进展 [112][113] 问题: 新增流动性将用于有机还是无机增长，主要投资领域是什么 - 公司将继续致力于股东回报，利用市场错位进行股票回购，同时继续进行收购以增加无机增长 [117][118] 问题: EMEA有机ASP减速，对该地区有信心的原因 - 公司预计EMEA地区Q4将重新加速，保留率同比改善，管道强劲多样，年度价格增长逆风将在Q4消除 [121][123][125] 问题: 国际地区定价环境，以及竞争变化对定价的影响 - 公司通过年度价格增长和产品层面定价获取收益，今年选择性提高费率卡，价格调整在企业和对冲基金领域效果较好，新业务价格实现已稳定，不同地区定价趋势相似，更多按公司类型区分 [131][132][134]

AGI Playground 2025活动概览 - 活动聚焦AI Native产品范式拆解、AGI创新机构价值评估、具身智能未来展望等前沿议题 [3][5][13] - 设置5个平行会场，涵盖AI原生硬件创业、对话式Agent商业化、大模型生产力工具落地等细分领域 [3][5][12] - 包含AI Cloud 100 China榜单发布、GenAI投资范式研讨等行业风向标内容 [5][13] 核心议程亮点 - 首日上午发布2025中国最具价值AGI创新机构TOP50榜单 [3][13] - 深度探讨多模态内容生成的中国公司机遇及AI收入模型重塑 [5][13] - 专题研讨AI Agent年营收超千万的实现路径及YC押注的Voice 3新浪潮 [3][13] - 实战工作坊提供一小时构建实时语音对话Avatar的极速开发体验 [3][13] 行业趋势洞察 - GenAI推动全球投资主线变化，重点关注软件订阅向AI结果付费的商业模式转型 [5][13] - 拆解Google生态驱动全球化增长案例，探索AI时代泛商业内容出海的PMF方法论 [3][13] - 分析AI原生硬件创业关键问题，研讨大模型时代生产力工具落地路径 [3][13] 创新展示与交流 - RTE Open Day集中展示AI玩具、语音客服、AR游戏等具身智能应用 [18][19] - 新增户外交流区采用非传统展台形式促进开放式行业对话 [19][20] - After Party设置不插电音乐会及行业社交环节强化资源对接 [22][24]

纪要涉及的公司 穆迪（Moody's）、MSCI、Dayforce、Numerated、Predicate、Cape Analytics、Able AI 纪要提到的核心观点和论据 穆迪首席财务官背景与初印象 - 首席财务官Noemi Highland任职穆迪约一年，此前主要从事科技行业，曾在普华永道、Dayforce担任CFO [2] - 加入穆迪第一年感受深刻，公司处于银行转型、利用专有数据库挖掘生成式AI潜力等变革潮流交汇处，且创新程度超预期，不仅评级业务，分析领域也有诸多创新 [3] 穆迪分析业务（Moody's Analytics） - **业务增长**：第一季度年度经常性收入（ARR）增长9%，决策解决方案业务增长12%，ARR超14亿美元，公司在银行、贷款等领域的不同工作流程进行投资 [7] - **中期指引**：2022 - 2027年ARR预计保持第一季度增速，有望实现低两位数增长，得益于贷款、保险工作流程、KYC以及企业客户渗透；利润率预计从目前的30%左右提升至30% - 35%，通过整合收购、业务自然规模扩大以及客户向云平台迁移实现 [10][11] - **业务调整原因**：虽全年收入仍保持高个位数增长，但略微下调ARR指引上限，因市场动荡时客户决策可能受宏观经济影响，部分业务可能推迟到下一年 [14] - **销售情况**：销售管道增长强劲，销售代表会议数量、平均交易规模均同比上升，虽交易完成时间可能延长，但销售活动指标良好 [16][17] - **联邦合同**：对美国联邦政府业务敞口不足1%，第一季度合同流失略超预期，影响ARR指引上限，但非美国联邦政府及欧洲政府业务是增长领域 [19][20] - **MSCI合作**：与MSCI的ESG合作使部分客户转向MSCI的ESG内容，影响穆迪ARR和部分业务增长率；新的私人信贷合作中，穆迪提供违约预测模型EDFX，双方平台将联合品牌推广 [22][23][25] - **决策解决方案业务**：包括银行、保险、KYC等领域工作流程，银行领域从合规监管向贷款前端业务拓展，保险领域从人寿保险向财产和意外险承保拓展，KYC从银行应用拓展到企业和第三方风险管理 [28][29][30] - **并购策略**：近期收购补充现有能力，未来会继续寻找有行业逻辑的公司或资产，先合作验证市场反应再决定是否收购，大型交易机会性强，有较高投资门槛 [34][35] - **资本分配**：优先为增长进行再投资，如贷款工作流程、评级业务自动化和现代化，同时通过股息和股票回购返还资本 [36] 评级业务（Ratings） - **业务调整**：第一季度业绩良好，但考虑宏观经济波动，下调发行和MIS收入预期，主要调整在第二、三季度，预计第四季度同比增长；宣布的并购增长预期从50%下调至15%，评级并购增长持平 [38][39][40] - **市场不确定性**：高收益和投机级发行人今年进入市场的时间和方式不确定，但长期来看，到期墙、私人信贷、国内市场、转型金融和基础设施融资等因素将带来增长机会 [38] - **发行可见性**：通过多渠道数据和与市场参与者的沟通，对发行环境有一定了解，但存在不确定性，会根据情况更新预期 [45][46] - **私人信贷**：被视为顺风因素，可增加市场透明度，穆迪在基金融资、BDC评级等领域有业务，第一季度私人信贷交易数量翻倍；穆迪设立跨资产类别的私人信贷团队，除评级外还提供信用评分等服务 [48][50][51] - **到期墙**：2023年9月以来到期墙增长11%，美国投机级到期墙增长27%，2028年是再融资高峰年，到期墙情况有利于后续发行 [55][56] 生成式AI（GenAI）应用 - **客户应用**：穆迪在数十种产品中嵌入GenAI功能，如导航器、研究助理、自动信用备忘录、早期预警等，帮助客户提高产品使用效率和风险管理能力；首个AgenTeq KYC产品在第一季度售出 [57][58][59] - **内部应用**：在客户支持、工程、销售等部门实现效率提升，如客户支持效率提高20%，工程部门使用Copilot GitHub加速编码和质量保证，销售部门使用工具准备销售会议；评级业务在合规前提下，通过自动化提升工作流程效率 [60][61][62] - **对业务影响**：商业方面，研究助理等模块对研究和洞察ARR增长有一定贡献，有助于提高客户留存率和价格；内部应用有助于降低成本、提高效率和扩大利润率 [63][64][65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - EDFX模型是基于穆迪专有算法和大量研究数据的违约概率模型，可用于评估公司或资产的违约概率 [27] - 穆迪评级业务增长算法包括GDP增长、评级价值带来的价格提升（每年3% - 4%）以及新兴市场贡献，私人信贷、转型金融、国内市场、基础设施融资等也是增长因素 [53][54]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收19亿美元，增长12%，其中收购贡献8%，主要来自TRANZACT和ProPair，有机增长5% [19] - 软件企业预订量在本季度低个位数增长，产品需求在本季度有所改善 [19][20] - EBITDA为7.4亿美元，总体增长超9%，按部门计算接近10% [20] - 报告的EBITDA利润率为39.3%，较上年下降90个基点，核心EBITDA利润率为40.8%，实现50个基点的利润率扩张 [21] - 摊薄每股收益为4.78美元，高于4.7 - 4.7美元的指引范围 [22] - 第一季度自由现金流为5.07亿美元，较上年下降1%，过去几年自由现金流利润率在31% - 32%之间 [22] - 季度末净债务与EBITDA之比为2.4倍，左轮手枪完全未动用 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 应用软件开发业务 - 季度收入增长19%，有机收入增长6%，EBITDA利润率为41.4%，核心利润率提高110个基点 [25] - Deltek季度收入中个位数增长，向云服务迁移良好，客户留存率高 [26] - Adera第一季度预订量创纪录，云迁移活跃，市场份额增加 [26] - PowerPlan收入流更具经常性，云服务反馈良好，SaaS迁移活跃 [27] - VertiforARR持续增长，客户留存率高 [28] - ProCare市场竞争力增强，市场份额增加 [28] - TransAct和Seaboard整合顺利，市场表现良好 [29] 网络软件业务 - 有机收入增长1%，EBITDA利润率保持在55.3% [30] - DAT因价格行动、产品包装和客户交叉销售，收入增长，预计全年持续增长 [30][31] - MHA因上年基数高而下降，Foundry受罢工影响后有望恢复增长 [31] - ConstructConnect客户预订和留存情况良好，新领导在Gen AI方面有创新 [32] - SoftWriters和SHP持续增长 [32] TEP业务 - 收入增长6%，EBITDA利润率为36.2% [33] - Verathon增长良好，新产品开发能力强，多款新产品计划今年发布 [35] - Neptune超声仪表市场执行出色，完成云基公用事业计费软件解决方案收购 [36][38] - Civco Medical Products因上年基数高而下降 [39] - NDI在医疗市场表现出色，在多个细分市场获胜 [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 软件市场中，企业解决方案需求稳定，软件企业预订量虽增长缓慢但管道健康 [19][20] - 产品市场中，Neptune和Verathon需求改善，无提前拉动迹象 [20] - 运输市场中，DAT现货市场交易量和货币化网络参与度处于低位，预计全年维持此状态 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是通过执行低风险战略和双威胁进攻，长期复合现金流，运营分散化业务，集中进行资本部署 [45][46][47] - 收购Central Reach，预计其收入和EBITDA将以20%左右的速度增长，为公司带来新的增长点 [12][13] - 公司有超50亿美元的并购资金，积极寻找垂直市场领先的软件业务进行收购 [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务对当前贸易和宏观经济动态具有韧性，尽管存在不确定性，但仍能保持增长 [42] - 收购Central Reach增强了公司实力，其增长前景乐观，有望推动公司整体发展 [44] - 公司对资本部署持乐观态度，认为不确定性时期可能带来投资机会 [45] 其他重要信息 - 公司第一季度财务结果稳健，全年总营收增长指引从10%提高到12%左右，有机增长率6% - 7%不变，全年债务指引提高0.05美元 [41] - 第二季度调整后摊薄每股收益预计在4.8 - 4.84美元之间，将吸收0.05美元的Central Reach稀释 [42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 私募股权市场情况及Deltek业务风险 - 市场整体因不确定性交易放缓，但公司收购管道活跃，对资本部署持谨慎乐观态度 [51][52] - Deltek 60%业务服务于联邦政府承包商，预算和债务上限等问题导致业务增长放缓，预计今年增长速度将下降1 - 2个百分点 [54][56] 问题: 自由现金流和Central Reach客户留存率 - 自由现金流增长将在下半年增强，因债券利息支付时间和税收因素，第二季度通常较低 [62][63] - Central Reach客户仅或标志仅的留存率在90%以上，考虑治疗师流动性后为90%左右，净留存率在115 - 120%之间 [65][66] 问题: 重申营收指引的原因及Deltek业务的持久性 - 公司业务的持久性使其有信心重申指引，尽管Deltek业务可能较弱，但其他业务的强劲预订和收入增长可抵消 [72][73] - Deltek 80% - 85%的收入具有经常性，提供了可预测性和持久性，但部分永久许可证业务影响了增长 [75] 问题: 云转型业务的客户偏好和非经常性收入的利润影响 - Aderant和PowerPlan在云转型方面表现良好，未发现客户决策放缓的迹象 [80][83] - 应用软件开发业务的非经常性收入可能略有增长，对利润率影响不大 [85] 问题: Central Reach的AI收入和核心EBITDA利润率 - Central Reach的AI产品新上市，目前收入不显著，但为未来增长动力，公司其他业务预计将快速跟进 [92] - 核心EBITDA利润率在部门层面预计略有上升，整体核心G&A可能持平 [97] 问题: 其他业务销售是否右移及应对措施 - 除Deltek外，其他业务未明显出现销售右移情况 [101] - 公司业务有自然的投资节奏，激励机制与增长挂钩，可实现一定的利润率保护 [104][105] 问题: 关税影响和DAT港口货运风险 - TEP业务的大部分产品受关税影响，但因USMCA合规，影响在1000 - 1500万美元之间 [112] - DAT网络的付费部分对需求变化有一定弹性，短期波动影响不大，长期持续变化才会有影响 [113] 问题: Central Reach的收购过程和对CRI的影响 - 收购Central Reach是传统流程，公司通过展示价值主张赢得管理层认可 [120][123] - Central Reach营运资金为负，但不影响公司整体营运资金为负的状态 [127] 问题: 指引调整机制和Deltek风险 - 指引调整是因为上一次指引中有一定的利润率和利息应急，本季度表现和业务情况变化导致指引更新 [132][133] - Deltek业务的不确定性是短期的，政府承包商提供基本服务，需求不会消失 [134] 问题: 第二季度有机增长和教育市场情况 - 第二季度有机增长将从第一季度提升，各业务线均有改善 [142] - 教育市场资金总体不变，只是管理方式可能改变，客户未出现资金放缓或恐慌情况 [143][144] 问题: 有机销售加速的信心和应用软件开发业务EBITDA利润率 - 公司对有机销售加速有信心，源于网络业务、TEP业务的改善和预订活动的增长 [149][151] - 应用软件开发业务核心利润率今年将扩张，收购利润率也将改善，Central Reach的EBITDA利润率约为40% [153][154]

IBM产品线更新 - System z17大型机将于6月开始出货，集成AI处理功能的"Telum II"z17 CPU和"Spyre"外部AI加速器 [1] - Power11处理器将于今年晚些时候上市，针对AI运行优化并支持更大更快的内存子系统 [1] - 新产品推出前销售放缓，预计2025年下半年推出新产品 [1] 财务表现 - 第一季度营收增长0.6%至145.4亿美元，毛利润增长3.7%至80.3亿美元 [4] - 净利润下降34.3%至10.6亿美元，主要由于研发成本增加和1.03亿美元税款 [4] - 基础设施集团销售额同比下降6.2%至28.9亿美元，但税前收入增长13.3%至2.48亿美元 [4] - 软件集团销售额同比增长7.4%至63.4亿美元，毛利润占比83.6% [5] - 咨询集团销售额同比下降2.3%至50.7亿美元 [5] 业务细分 - "真正"系统业务(传统大型机和Power平台)收入59.2亿美元，同比下降2.5%，税前利润率51% [7] - 红帽业务增长12%至18.6亿美元，其中70%来自"实际"系统业务 [9] - 合并后系统业务收入72.2亿美元，下降不到1个百分点 [9] GenAI业务发展 - GenAI累计订单超过60亿美元，其中20%来自软件，80%来自咨询 [9] - GenAI软件订单从Q3 2023的1亿美元增长至Q1 2025的12.1亿美元 [10] - GenAI咨询订单从Q3 2023的1.75亿美元增长至Q1 2025的48.4亿美元 [10] - 公司拥有8万名积极参与的现有客户，可能推动基础设施集团收入翻倍 [11] 市场前景 - 新产品推出可能带动基础设施集团收入增长 [11] - 红帽和HashiCorp的加入有助于加速系统业务发展 [9] - 软件和咨询业务在宏观经济环境下表现相对稳健 [3][4]