全链条创新成果展示 - 联影集团在2025年中国国际服务贸易交易会集中展示全链条创新成果 涵盖数十款高端诊疗装备 人工智能解决方案及前沿健康管理产品 [1] - 公司构建覆盖"预防-诊断-治疗-康复"全流程的生态平台 深耕精准诊疗领域14年 [1] 世界首款全身临床超高场磁共振系统 - 子公司联影医疗自主研发世界首款全身临床超高场5T磁共振系统uMR Jupiter 打破超高场磁共振仅能用于脑部成像的技术局限 [1] - 该系统终结3.0T作为全身临床磁共振成像最高场强长达20余年的历史 在神经系统成像性能可媲美更高场装备 [1] 人工智能医疗战略布局 - 公司2017年成立子公司联影智能 前瞻性布局人工智能医疗赛道 将AI技术作为核心发展底座 [3] - 2025年4月推出联影"元智"医疗大模型 作为医疗垂域多模态共生大模型 融合文本 影像 视觉 语音等多种模态 [3] 元智医疗大模型技术突破 - 元智医疗影像大模型基于数千万级医疗影像数据与数十万级医疗级精细标注数据训练 支持10余种影像模态和300种影像处理任务 [3] - 模型在复杂病灶诊断 器官分割等关键医疗任务中精准度测评结果超过95% 性能显著超越行业最优模型 [3] 医疗智能体应用拓展 - 基于元智大模型推出10余款具备自进化 多模态 自适应特性的医疗智能体 覆盖临床诊断 治疗 医院管理等关键场景 [4] - uAI Avatar医疗专家智能体拥有专业医疗知识问答能力 通过多语言拟人化多轮对话提供病情咨询 药物查询等服务 [4] C端健康管理产品创新 - 首次推出医疗级助听器uOrigin 搭载自主研发"异构六核"医疗级专用芯片 实现性能与功耗平衡 [4][5] - 产品针对中文言语特点打造原创中文听力平台 通过精细化听力补偿实现字字清晰的聆听体验 [5] 本土化技术创新 - 研发团队耗时5年收集国人生活场景声纹数据 开发本地声场景自适应功能 [5] - 采用DNN AI深度神经网络智能降噪算法 有效过滤复杂环境噪音 适配菜市场 地铁站等本土场景 [5] 技术领导力与生态布局 - 通过全生态创新成果展示公司在高端医疗装备 医疗AI 健康管理领域的技术领导力 [6] - 公司持续深耕创新 推动医疗健康行业数字化转型和高质量发展 [6]

据上证报报道，《医疗卫生强基工程实施方案》9月10日对外发布。 方案提出优化基层医疗卫生机构规划布局、落实基层医疗卫生机构功能定位、加强紧密型医联体内涵建 设、实施基本公共卫生服务普惠行动、开展基本医疗服务提升行动、推进重点人群服务保障行动、深化 基层疾病预防控制体系改革、加快中医药在基层使用推广、优化升级县区医疗卫生设施设备、加强基层 医疗卫生人才队伍建设、提高县区医疗卫生数智化服务水平、完善加快基层发展激励机制等十二项任 务。 公司方面，据上证报表示， 海尔生物：提供涵盖低温、实验室、院内用药、血液技术等多个产业领域的数字场景综合解决方案，血 浆采集方案市占率超过50%。 创业慧康：与浙江大学计算机创新技术研究院共建"医学人工智能联合实验室"，聚焦医学大模型为核心 的Al+医疗创新应用与转化。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 方案提出，完善血液供需联动保障机制，增设采血点，构建高效、安全的血液供应保障体系。推广放 射、心电、病理等医学影像和图形智能辅助诊断应用，探索医学人工智能辅助诊疗基层应用，提供常见 病、多发病、慢性病诊疗决策支持。 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 ...

核心观点 - 机器人支气管镜技术实现双肺结节同步活检与消融 推动肺癌诊疗进入毫米级精准时代 [1][2][3] 技术突破 - 融合AI导航 形态感知与柔性微创技术 突破传统支气管镜手术精度限制 [1][3] - 柔性导管直径仅3.5毫米 可穿越8级支气管屏障抵达深部结节 [2][3] - 机器人系统解决呼吸运动导致的器械定位难题 实现动态精准操作 [3] 临床效果 - 成功完成130余例机器人辅助支气管镜手术 [1] - 双肺结节同步手术全程耗时2.5小时 术后24小时即可出院 [2][3] - 术后无气胸 出血等并发症 消融区域完全覆盖目标结节 [3] 诊疗模式变革 - 将多次数操作压缩为单次"一站式"治疗 大幅减轻患者身心负担 [2] - 基于CT数据构建三维数字地图 AI算法自动规划最优手术路径 [2] - 推动肺癌诊疗从经验导向转向数据导向 拓展呼吸介入诊疗范畴 [3] 适用场景 - 特别适用于早期肺癌筛查及疑难病例诊断 [3] - 为肺结节消融治疗和肺癌局部治疗提供全新平台 [3] - 有效解决无法耐受传统手术的高危患者治疗需求 [2]

作为一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师，我对这份策略研报进行了深入研读，以下是我的总结： 核心观点 报告的核心观点是：在多重利好因素驱动下，恒生科技指数在整体市场表现分化的背景下逆势上扬，报告对港股市场持总体震荡向上的展望，并建议关注中报超预期、政策利好及高股息等板块的投资机会[1][2][39] 本周港股市场回顾 指数表现 - 报告期内（8月25日至8月29日）全球主要股指涨跌互现，港股三大指数表现显著分化：恒生指数下跌1.03%至25077.62点，恒生科技指数上涨0.47%至5674.31点，恒生中国企业指数下跌1.46%至8947.79点[2][4] - 行业层面呈现"4涨7跌"格局：材料(+7.22%)、日常消费(+1.29%)和信息技术(+1.21%)涨幅居前；金融(-2.6%)、医疗保健(-2.11%)和房地产(-2.08%)跌幅较大[2][5] - 二级行业中，有色金属、半导体、硬件设备、建材和食品饮料表现突出，而国防军工、交通运输、家庭用品、银行和医疗设备与服务表现较弱[2][13] 资金流动 - 市场交投活跃度显著提升：港交所日均成交金额达3573.82亿港元，较上周增加769.17亿港元[2][12] - 沽空活动同步增加：日均沽空金额415.63亿港元，较上周增加92.28亿港元，沽空占比微升0.02个百分点至11.63%[2][12] - 南向资金持续净流入：本周累计净买入221.72亿港元，较上周增加42.68亿港元，重点流入阿里巴巴-W(56.93亿港元)、美团-W(49.93亿港元)和腾讯控股(42.23亿港元)[2][12][14] 估值与风险偏好 - 恒生指数估值：PE为11.35倍(较上周降1.68%)，PB为1.16倍(较上周降2.86%)，分别处于2019年以来83%和80%分位数水平[2][18] - 恒生科技指数估值：PE为21.23倍，PB为3.12倍，分别处于2019年以来18%和66%分位数水平[2][18] - 风险溢价：相对10年期美债的风险溢价率为4.58%，处于3年滚动均值-1.93倍标准差，为2010年以来8%分位；相对10年期中国国债的风险溢价率为6.97%，处于均值-1.56倍标准差，为2010年以来57%分位[2][20][24] - AH股溢价指数上升2.18点至127.51，处于2014年以来35%分位数水平[2][27] 港股市场投资展望 海外经济环境 - 美国经济数据强劲：二季度实际GDP年化修正值环比增3.3%，高于预期值3.1%和初值3%[2][37] - 通胀压力持续：二季度核心PCE物价指数年化修正值环比增2.5%，7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高[2][37] - 劳动力市场稳健：上周初请失业金人数22.9万人，低于预期23万人[2][37] 国内经济状况 - 工业企业利润改善：7月份规模以上工业企业利润同比下降1.5%，降幅较6月份收窄2.8个百分点，连续两个月收窄[2][38] - 高技术制造业引领增长：利润由6月份下降0.9%转为增长18.9%，拉动全部规上工业企业利润增速加快2.9个百分点[2][38] - 国有企业经营趋稳：1-7月全国国有及国有控股企业营业总收入与上年持平，较上半年同比下降0.2%有所改善[2][38] 投资建议 报告建议关注三大投资方向： 1) 中报业绩超预期板块，港股中报业绩表现好于预期的板块有望补涨[2][39] 2) 政策利好增多或持续发酵的板块，如AI产业链、"反内卷"行业、消费行业等[2][39] 3) 高股息标的，在不确定性环境下提供稳定回报[2][39] 行业与公司动态 科技板块 - 英伟达2026财年Q2业绩亮眼：营收467.4亿美元(同比+56%)，净利润264.2亿美元(同比+59%)，Q3营收指引540亿美元(±2%)，高于市场预期的527.6亿美元[10] - 政策支持加强：国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，支持AI芯片创新与软件生态培育[10] - 苹果新品发布：计划2025年9月推出iPhone17系列及重大软件更新[10] 有色金属行业 - 避险需求推动：特朗普免职美联储理事引发政治干预担忧，投资者转向黄金等避险资产[9] - 货币政策预期：美联储理事沃勒预计9月降息25个基点，未来3-6个月继续降息进程，刺激金价走强[9] 房地产政策 - 上海出台楼市新政：外环外购房不限套数，单身按家庭执行限购政策，绿色建筑公积金贷款额度上浮15%，房贷利率不再区分首套和二套房[11] 医药行业 - 关税政策风险：特朗普考虑对进口药品征收高达250%的关税，声称将把美国药品价格下调1400%至1500%[11]

社保基金持仓情况 - 截至8月21日，社保基金持有129只股票，持股市值合计332亿元 [1] - 持仓市值前十个股包括常熟银行（20.47亿元）、鹏鼎控股（13.78亿元）、海大集团（12.32亿元）、万华化学（11.51亿元）等 [1] - 行业配置集中于化工（60亿元）、硬件设备、食品饮料、医药生物和银行板块 [1] 化工板块市场表现 - 钛白粉、氮肥、钾肥、聚氨酯等细分板块个股涨幅居前，中核钛白出现涨停 [3] - 化工ETF（159870）近5日净流入10亿元，近20日净流入26.8亿元，规模较一个月前增长三倍 [4] - 行业反内卷整治深入，产能重复建设问题有望缓解 [3] 化工行业周期研判 - 海外耐用消费品库存同比即将回归零轴，库存周期反转在即 [4] - PPI月度同比已现拐点，预计同比回正需半年时间 [4] - 部分化工品开工率虽高于2020-2021年，但单吨盈利创历史新低 [3] 产能与需求结构变化 - 海外深度去库持续三年，国内地产信贷周期失灵导致供需失衡 [4] - 约束新增产能需关注开工率优异品种，而非最差品种 [3] - 农药、有机硅和涤纶长丝等行业被建议重点关注 [3] 资金配置逻辑 - PPI拐点附近化工板块相对沪深300存在超额收益 [4] - 资金通过ETF大幅增配化工板块，反映资产配置偏好转变 [4] - 当前阶段需寻找新投资主线，重点关注结构性需求爆发机会 [4]

财务表现 - 2025年1-6月营业总收入1.11亿元 同比增长1.42% [1] - 净利润512.15万元 同比增长1.47% [1] - 每股收益0.16元 净资产收益率5.59% [1] - 销售毛利率32.81% 每股经营现金流量-0.0245元 [1] 公司概况 - 成立于2003年 注册资本3200万元人民币 法人代表张意龙 [1] - 注册地址湖南省长沙市高新区华龙路7号湖南一特股份有限公司1栋601 [1] - 主营业务为医用分子筛制氧设备和智能呼叫护理系统的设计生产销售 [1] - 同时从事医用供气系统工程、净化工程等医疗专业工程安装施工售后服务 [1] 经营数据 - 对外投资1家企业 参与招投标项目1310次 [1] - 拥有商标信息10条 专利信息235条 [1] - 获得行政许可72个 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度收入同比下降6%至380万美元，相比2024年同期的410万美元，主要由于业务转型和SCN整合带来的额外费用[8] - 产品销售额受设备折扣影响减少60万美元，但导引销售增加50万美元部分抵消了下降[9] - 服务收入中VIP注册收入下降100万美元，但睡眠测试服务收入因SCN收购增加50万美元，赞助和研讨会收入增加40万美元[9] - 2025年上半年总收入下降60万美元至680万美元，同比下降9%，主要由于VIP注册收入减少170万美元，部分被睡眠测试和赞助收入增加50万美元所抵消[10] - 运营亏损扩大至490万美元（第二季度）和880万美元（上半年），主要由于SCN收购相关成本增加和收入下降[11] - 现金及现金等价物为440万美元，股东权益为460万美元，总负债为2150万美元[12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 口腔设备销售：第二季度销售4116套设备，收入190万美元，同比下降5%，主要由于高销量但低收入的导引销售占比增加[10] - 睡眠测试服务：SCN收购后立即带来50万美元的收入增长（仅6月10日至季度末）[9] - 赞助和研讨会收入：第二季度增加40万美元，上半年增加50万美元[9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达市场：SCN收购后表现超预期，患者需求远超预期，目前仅服务不到40%的潜在新患者[14][18] - 密歇根市场：与MI Sleep LLC达成合作协议，预计第四季度部署首个SO团队[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 业务转型：从VIP注册模式转向睡眠中心提供商合作和收购模式，SCN收购是这一战略的重要里程碑[6][7] - SO团队部署：每个SO团队预计每月可处理250名患者，贡献50%以上的毛利率，目前已在拉斯维加斯部署1.5个团队，计划年底前增至3.5个团队[19] - 扩张计划：计划在SCN部署最多8个SO团队，并在其他市场复制这一模式[19][24] - 新合作模式：推出与睡眠中心的管理合作模式，保留对患者体验和治疗的完全控制权，首个合作已在密歇根启动[21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - SCN整合进展顺利，患者需求和团队合作超出预期，预计未来几个季度表现将更强劲[13][17] - 公司预计第四季度实现现金流正值，并计划通过更多融资支持未来增长[47][49] - 管理层对SO团队模式的扩展性和盈利能力充满信心，认为其具有高度可复制性和规模化潜力[24] 其他重要信息 - FDA批准：部分VIVOS设备已获FDA批准用于治疗轻度至重度OSA，增强了产品的市场竞争力[5] - 融资情况：通过债务和股权融资获得1150万美元净现金，其中股权融资来自现有投资者Seneca Partners[11] 问答环节所有的提问和回答 问题：Q3和Q4收入展望 - 收入增长将取决于SO团队的部署速度，预计旧模式收入将继续被新模式的高利润率收入取代[26] - Q2收入环比增长27%至380万美元，未来增长将更多来自产品侧，尤其是SCN转介带来的需求[27] 问题：睡眠测试服务收入趋势 - 测试收入增长反映了SCN的业务运营，未来将继续增长，而治疗收入将通过SAMHSA中心实现[29][30] 问题：运营费用是否持续高位 - Q2运营费用中的700-800万美元为一次性收购相关成本，其余800万美元（薪资和基础设施）将持续[31] - SCN收入仅包含6月9日后的20天数据，贡献50万美元收入[33] 问题：SO团队招募和时间线 - 招募过程需数周，但劳动力市场反应积极，团队培训可快速完成[35][36] - 管理层有DSO经验，对SO团队模式执行能力有信心[41][42] 问题：收购优先级和财务策略 - 公司将继续评估收购机会，同时优化SCN运营，计划通过传统融资降低资本成本[38][44][46] - 预计Q4实现现金流正值，具体时间取决于团队招募和设施扩展进度[47][49]

医疗保健设备与服务指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数(H30178)上涨0 42% [1] - 样本股透景生命(300642)上涨20 01% 福瑞股份(300049)上涨20 00% 济民健康(603222)上涨10 00% 蓝帆医疗(002382)上涨9 95% 中红医疗(300981)上涨4 86% [1] 脑机接口产业政策 - 工信部等七部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》 提出到2027年关键技术取得突破 建立技术体系 产业体系和标准体系 [1] - 电极 芯片和整机产品性能达到国际先进水平 应用场景包括工业制造 医疗健康 生活消费等领域 [1] - 中邮证券认为脑机接口技术路径丰富 处于技术加速变革期 产业链中上游技术进步推动下游应用突破 国内公司有望实现商业化应用 预计市场规模迅速扩张 [1] 医疗耗材行业动态 - 湘财证券指出上半年医疗耗材行业扰动因素较多 低值耗材业绩受中美关税政策波动影响 高值耗材逐步消化集采影响 业绩持续修复 [2] - 医药领域利好政策频发 集采政策优化逐步落地 有助于恢复市场对耗材行业的信心 [2] 医疗保健ETF跟踪指数 - 建信中证全指医疗保健设备与服务ETF(159891)紧密跟踪中证全指医疗保健设备与服务指数 该指数从中证全指指数中选取医疗保健主题上市公司证券作为样本 [2]

公司投资与业务动态 - 中国建设银行股份有限公司浙江省分行发布东阳市人民医院放射医疗收费自助缴费系统采购项目的中标候选人公示 中标金额为295000元 供应商为上海大图医疗科技有限公司 [1][2] - 中国建设银行股份有限公司对外投资842家企业 参与招投标项目60421次 [1] - 公司拥有商标信息2436条 专利信息13032条 著作权信息1101条 行政许可148个 [1] 行业数据与市场活动 - 该采购项目为非政府采购 地区为浙江省 发布日期为2025年8月12日 [2] - 通过天眼查大数据分析显示 中国建设银行在财产线索方面有大量知识产权资产 [1]

财务表现 - 第二季度2025年每股亏损0.48美元 与去年同期持平 但低于Zacks共识预期的0.40美元亏损 [1] - GAAP基础每股亏损0.78美元 较去年同期的0.47美元亏损扩大 [1] - 非GAAP收入2.407亿美元 同比增长8.5% 超出Zacks共识预期0.9% [2] - GAAP收入同样为2.407亿美元 同比增长8.5% [2] - 毛利润1.259亿美元 同比增长11.6% 毛利率扩大146个基点至52.3% [6] - 运营费用中 SG&A支出增长16.3%至1.096亿美元 研发费用下降2.4%至4810万美元 [6] - 调整后运营亏损3190万美元 较去年同期的3080万美元亏损略有扩大 [6] 区域销售 - 美国市场非GAAP销售额1.702亿美元(GAAP相同) 同比增长9% 当季发货约2.1万台泵 [4] - 国际市场销售额7050万美元(GAAP相同) 较去年同期的6520万美元有所增长 [5] 现金流与指引 - 截至第二季度末 现金及短期投资为3.154亿美元 较第一季度的3.686亿美元下降 [7] - 2025全年GAAP收入指引约为10亿美元 与美国共识预期一致 [10] - 预计美国市场收入7亿美元 国际市场收入3亿美元 [10] 产品与市场动态 - 推出t:slim X2胰岛素泵早期接入计划 整合雅培FreeStyle Libre 3 Plus连续血糖监测传感器 [12] - Tandem Mobi胰岛素输送系统获得CE认证 [12] 行业比较 - Medpace Holdings第二季度EPS 3.1美元 超预期3.33% 收入6.033亿美元超预期11.48% [13] - GeneDx Holdings调整后EPS 0.5美元 超预期400% 收入1.027亿美元超预期21.24% [14] - Cardinal Health第三季度调整后EPS 2.35美元 超预期9.3% 收入548.8亿美元略低于预期0.3% [15]