关于《程序化户外广告投放曝光测量技术要求》 该要求以德高集团全球数据部门开发的受众测量系统为核心技术依据，直接指导地铁和机场的户外广告曝光测量方法。 其中针对地铁广告的"地铁受众测量系统"(MAM)，依托专业算法和权威数据，算出核心指标曝光量(Impression)——即特定广告位在乘客面前的实际展示次 数。测算逻辑是结合车站人数、客流动线、媒体尺寸、广告播放时长得出结果。 前言：户外广告业长期无统一曝光测量标准，数据口径不一、品牌方决策难。应行业刚需，德高主导的《程序化户外广告投放曝光测量技术要求》获CCSA 发布，填补空白、规范行业测量，推动行业迈入标准化新纪元。 2025年12月1日，中国通信标准化协会(CCSA)正式发布《程序化户外广告投放曝光测量技术要求》(标准号：T/CCSA738-2025，T/CAAAD006-2025)。该标 准由德高中国全程主导立项、推动与建设，并成功获CCSA权威认可发布。 这一成果不仅标志着德高中国作为标准的发起方和定制方，成为行业内领先获得权威机构认可的企业，更宣告户外广告行业迎来标杆性的程序化户外广告投 放曝光测量行业团体标准——其为程序化户外广告投放与效果分析提供 ...

广告销售趋势与展望 - 公司对2026年广告趋势保持强劲充满信心 这源于2025年第四季度强劲的预订情况 在11月初进行第三季度财报会议时 公司已预订了该季度90%的广告销售额[1] - 行业层面的年度预售活动对话积极且强劲 户外广告行业的全国性年度预售活动于9月开始并持续至次年2月 大型全国性广告主在此期间确定下一年的广告位[1] - 公司高端广告资产的定价出现明确上涨[2]

**公司：OUTFRONT Media (NYSE:OUT)** **行业：户外广告 (Out-of-Home Advertising)** 核心观点与论据 广告市场前景 * 对2026年广告市场前景更具信心 因第四季度增长率预计将高于第三季度 且2026年的业务可见性强于去年同期[3] * 预签业务价格增长高于去年 尽管目前仅覆盖略高于10%的营收 但方向性良好[3] 本地与全国市场动态 * 本地业务波动性较小 持续稳定增长 大部分预签业务来自本地市场[4] * 本地市场主要驱动类别包括法律行业 规模大且增长快 以及零售业复苏和稳定的汽车经销商广告[5] * 全国性广告在交通业务中表现强劲 近期势头压倒了本地业务[4] 大型活动与创新 * 世界杯 奥运会等大型活动是行业顺风车 公司覆盖除西雅图外的所有相关市场[7] * 利用活动机会开展短期许可 体验式营销 如无人机表演 超越单纯销售广告位[7] * 超级碗等年度活动也是重要收入来源 特别是在能进行短期许可的市场[8] 数字化与程序化 * 数字业务目前占营收约35% 长期目标为50%以上 欧洲和澳大利亚许多国家已超过50%[9] * 数字业务渗透率每季度环比增长约1% 预计到明年年底将达到约40%[9] * 程序化或自动化收入增长快于常规数字业务 有助于提升渗透率[9] * 所有市场均有数字化升级空间 大城市如纽约 洛杉矶的数字化新广告牌能创造更多营收和EBITDA机会[10] * 目前几乎所有库存已接入程序化平台 主要挑战在于连接移动中的列车车厢库存[13] * 增加对数字代理机构的覆盖 销售团队积极推动程序化需求[14] 交通业务表现 * 第三季度交通业务增长约24% 其中纽约大都会运输署业务增长37%[15] * 纽约大都会运输署业务预计第四季度仍将保持高 teens 增长率 对2026年势头感到乐观[16][17] * 纽约大都会运输署合同持续至2030年 并有5年续约选择权 公司希望未来重新谈判达成互利条款[24] * 客流量已恢复至2019年水平的约70% 但不再是关键指标 提升CPM和创造注意力更为重要[25] * 通过创意体验 如地铁内的主题布置 气味营销等 提升资产价值[26][27] 利润率与成本优化 * 广告牌利润率改善至39.5% 通过投资组合管理 放弃低利润合同 积极谈判租赁条款 利润率有望逐步提高[28] * 交通业务随着纽约大都会运输署营收接近最低保证额 总EBITDA利润率将改善[29] * 6月裁员约6% 预计将带来持续效益 并通过AI和运营效率持续管理间接成本[29] * 优化重点在于放弃昂贵 回报低的静态广告牌租赁 而非优质数字或标志性静态广告牌[30] 资本结构与财务目标 * 杠杆率为4.7倍 目标是将杠杆率降至4倍左右以增加财务灵活性[32] * 下一次债务到期日为2027年夏季 目前市场对公司和行业支持力度大[32][33] * 有担保债务容量约为15亿美元 约3倍杠杆 考虑在未来用无担保债务替换一笔特殊的有担保债券[34] * 2025年AFFO指引为高个位数增长率 预计2026年将至少保持该水平或继续改善[39] 资本分配与并购策略 * 作为REIT 首要任务是支付股息 股息约为2亿美元[42][43] * 并购优先级更侧重于扩大市场份额 而非单纯获取数字能力 重点关注对现有市场的补强收购和进入新的顶级DMA市场[36] * 对于较大规模并购 需考虑税务影响 REIT结构以及可能对杠杆率和股息支付能力带来的挑战[37][38] * 资本支出预计与今年相似 约占营收的5% 约8500-9000万美元 其中3000-3500万美元为维护性资本支出 包括主动更换老旧数字屏幕[45] 长期战略重点 * 业务组合从2019年的三分之二广告牌 三分之一交通 转向更侧重广告牌 特别是大型市场广告牌 因偏好其风险回报特征[40] * 未来重点在于数字化 包括增加数字库存 更好地销售数字广告 更紧密地与零售媒体网络 体育场馆等合作伙伴整合数字广告[47][48] 其他重要内容 合作伙伴关系 * 与AWS的合作旨在帮助客户更好地可视化库存 并进行交易后测量 但今年无收入 明年收入也预计很少[12] 合同细节 * 纽约大都会运输署合同涉及公司投资部署3万多个屏幕 若营收超过特定基准 运输署将报销部分支出 此前因未达到而计提了5亿美元减值[23]

股份回购计划 - 公司宣布启动一项股份回购计划，授权回购最多150万股股份 [1] - 该计划基于2025年5月14日年度股东大会的授权，执行期为2025年11月20日至2026年5月13日 [2] - 计划回购的股份数量约占公司股本的0.70% [2] - 回购的股份将主要用于兑现当前或未来绩效计划的绩效股份分配 [3] 公司核心业务数据 - 2024年全年营收为39.353亿欧元，2025年上半年营收为18.683亿欧元 [6] - 公司是全球户外广告行业的领导者，每日受众达8.5亿人，覆盖80多个国家 [6] - 全球广告牌总数达1,091,811个，业务遍布3,894个人口超过1万的城市 [6] 全球市场领导地位 - 公司在街头家具广告领域全球第一，拥有629,737个广告牌 [6] - 公司在交通广告领域全球第一，业务覆盖157个机场及257个地铁、巴士、火车和电车广告合同，拥有340,848个广告牌 [6] - 公司在欧洲户外广告市场排名第一，拥有736,310个广告牌 [6] - 公司在亚太地区户外广告市场排名第一，拥有178,010个广告牌 [6] - 公司在拉丁美洲户外广告市场排名第一，拥有89,526个广告牌 [6] - 公司在非洲户外广告市场排名第一，拥有22,490个广告牌 [6] - 公司在中东地区户外广告市场排名第二，拥有20,689个广告牌 [6] 可持续发展与认可 - 公司的碳减排路径已获得科学碳目标倡议（SBTi）批准，并入选泛欧交易所巴黎CAC® SBT 1.5°指数 [6] - 公司在CDP评级中获A级，MSCI评级为AAA，Sustainalytics评分为11.9，并获得EcoVadis金牌勋章 [6] - 公司是首家加入RE100倡议的户外媒体公司，并且在自助自行车租赁方案领域是环保出行的领导者 [6]

涉及的行业或公司 * 涉及的行业为户外广告行业 涉及的上市公司为Clear Channel Outdoor [1] * 公司专注于户外广告业务 包括路边广告牌和机场广告 [19][48] 核心观点和论据 当前业务表现强劲的驱动因素 * 全国性业务表现强劲 驱动因素包括新获取的纽约MTA合同 该合同已对公司全年财务状况产生重大推动作用 且今年将实现正向现金流 超出预期[3][17] * 行业层面 多个垂直领域广告支出增加 包括汽车保险回归户外广告 制药业支出增长 人工智能和科技行业成为重要主题 银行业和金融服务业今年表现异常活跃[3][4] * 户外广告在媒体组合中的作用被重新认可 被视为实现大众覆盖的最后阵地 即使在重视一对一营销的时代 其真实性和避免机器人流量的价值也受到关注[4][5] * 公司对2026年持乐观态度 基于早期对话显示 增加预算的广告主远多于减少预算的广告主 且比例差距显著[8][9] 关键市场表现与策略 * 纽约市场表现优异 MTA合同带来的收入远超中标时的预期 多个广告位已创下年度预订记录[17] * 旧金山市场供需关系非常有利 与2023年情况截然相反 这既体现在所有库存的占用率提升 也体现在核心广告位的费率被推高[19][20][21] * 洛杉矶市场面临挑战 主要是年初火灾的影响以及媒体娱乐行业变化 制作地点分散至佛罗里达 佐治亚和德克萨斯等州 导致本地广告预算减少 公司正通过加强本地销售团队来应对[22][23] * 洛杉矶是公司最大的单一市场 约占公司总收入的10%至11% 规模约为1.4亿美元[25] 增长战略与新垂直领域拓展 * 制药业是重要增长故事 从四五年前仅有一个合作伙伴 发展到目前与两位数数量的广告主进行对话 成功案例吸引了其他品牌跟进[28][29][30] * 公司正积极投资拓展新的广告垂直领域 包括酒精饮料 汽车行业 高等教育以及旅游城市推广 将这些领域视为搜索广告的替代方案[30][31][32] * 公司已从线性电视获得部分广告预算转移 搜索广告成本上升和效果不确定性正成为广告主关注的焦点 这为户外广告带来了潜在机遇[34][35][36] 测量技术进展与行业机遇 * 公司在测量方面取得进展 Radar工具套件和InFlight Insights等功能在赢得制药 汽车和CPG等行业客户中起到关键作用[38] * 行业正在推动建立现代化的测量系统 新系统将更接近实时 更自动化 目前已进入市场询价阶段 预计2026年进行试点 最早2027年可主流应用[39][40][41] * 新的测量系统有望帮助户外广告行业获取更大的广告预算份额 虽然不会使份额翻倍 但每增加10个基点的份额都意味着巨额收入[43][44] 财务表现与展望 * 机场业务收入增长强劲且利润转化率非常高 但未来续签合同时利润率将面临压力[47][48] * 公司目标长期实现美洲业务机场板块利润率保持在20%以上[54] * 随着国际交易和过渡服务协议完成 公司预计将实现企业费用节约 同时MTA合同的站点租赁成本动态将正常化 这有助于利润增长[51] * 公司预计未来几年收入增长4-5% 利润增长6-8% 其中明年表现可能在该范围内偏强[52] * 公司正在积极研究创造性的方案以解决杠杆率问题 目标是实现股东 债权人和公司三赢 但目前尚无具体方案可宣布[57] 其他重要内容 重大事件机遇 * 2026年将发生的美国建国250周年庆典和国际足联世界杯等重大事件 被视作重要机遇 公司策略是围绕事件进行营销 成为体验式营销工具的一部分[10][11] * 对于世界杯 销售规划仍在早期阶段 公司将与各主办城市的策划团队接洽 并协调机场和路边资源以优化销售[12][13] 本地业务与销售工具 * 本地业务表现非常稳定 法律行业等领域的竞争对公司有利 尽管零售和餐饮业因消费者不确定性有所收缩 但整体前景积极[14] * InFlight Insights等数据工具帮助公司赢得搜索广告客户 并已促成一些六位数乃至七位数的交易[15][16] 跨平台销售策略 * 公司在纽约市场通过整合机场广告 入城通道广告和时代广场广告 为广告主提供覆盖消费者"步行 驾车 飞行"全旅程的完整故事 进行协同销售[18][19]

项目部署与规模 - 公司已完成为巴黎市部署新一代自清洁公厕的项目，建立了全球最大的自清洁公厕网络 [1] - 项目部署历时18个月，从2024年3月开始，以每周约7个的速度更换了首都各区的旧型号 [2] - 团队在18个月内更换了417个公厕，并计划新增18个站点，使总数达到435个 [3] 运营绩效与用户使用情况 - 新公厕容量是旧型号的两倍，服务可用性是旧型号的四倍，使用量显著增加，整个网络每月有近250万次使用 [4] - 2024年全年记录使用量为1770万次，而仅2025年1月至9月就已达到1800万次 [4] - 在施工期间，整个网络的服务可用率保持在98%以上，每周进行超过3000次维护干预 [3] 全球市场领导地位 - 公司运营着全球两个最大的自清洁公厕合同：巴黎（435个单元）和柏林（278个单元） [5] - 集团在28个国家运营超过2500个自清洁公厕，每年服务超过3000万用户 [5] - 在美国，公司为旧金山提供服务近30年，并计划在2026年初于芝加哥启动一个免费自清洁公厕的试点项目，同时承诺将纽约市的公厕数量翻倍至总计40个 [6][11] 公司核心业务与财务数据 - 公司是全球户外广告的领导者，2024年营收为39.353亿欧元，2025年上半年营收为18.683亿欧元 [12] - 公司在全球80多个国家拥有每日8.5亿的受众，在全球3894个超过1万居民的城市开展业务 [12] - 公司拥有1,091,811个广告牌，是街头设施、交通广告和欧洲户外广告等多个领域的全球或区域第一 [12]

公司战略与核心竞争力 - 公司以技术和创意推动地铁广告从"流量覆盖"向"场景价值"升级转型 [1] - 核心经验在于"技术+场景+数据"的深度融合，依托程序化交易平台VIOOH，打通受众测量与定位技术，实现"人群-时段-场景"三重精准匹配 [1] - 建立"全链路数据闭环"，通过客流大数据分析、实时投放监测与消费转化追踪，使广告效果可量化、可优化 [1] - 重构场景价值，将地铁空间从"展示载体"升级为"互动体验场所"，结合互动创意与媒体升级 [1] - 采用"保价保量"交易模式，打消广告主预算顾虑 [1] 代表性案例研究 - 1664啤酒案例：针对18-35岁年轻精英群体，在高端商场、餐饮集中区核心站点的工作日18:00-20:00消费决策黄金时段高频轮播广告，借助LBS技术实现"站内种草+站外拔草"的短链路转化 [2] - 道达尔能源案例：作为B2B与B2G程序化户外营销典范，推广绿色能源举措，依托数智化解决方案整合客流大数据，锁定政企高流量触点，通过程序化定向和数字渠道再营销打通"线下曝光-线上跟进"全链路 [4] - 京都念慈菴案例：在西直门站打造地铁首创"无边界"镜面灯箱矩阵，以3mm超窄边型材实现无限延伸视觉效果，结合情感主题将换乘空间升级为城市文化展台，提升品牌好感度与社交传播力 [6] 行业趋势与未来展望 - 2026年户外广告市场将进入"程序化深耕+技术融合"阶段，pDOOH渗透率预计将继续稳定提升，成为品牌全域营销核心环节 [8] - AI与DCO技术普及，动态创意优化将成为投放标配，广告内容可根据动态变化特征实时调整 [8] - 场景创新向"精细化"延伸，媒体硬件升级带来的新流量场景将成为增长蓝海 [8] - 品牌机会在于把握"全域整合"机遇，将户外广告与线上组合，实现"线下触达+线上转化"的全旅程覆盖 [9] - 品牌可发力互动创意，借助AI工具降低内容制作成本并提升广告个性化程度，同时抢占"下沉场景"的非核心商圈站点以获得更高性价比 [9] - 北京地铁多条新线路即将开通，2026年将进一步提升客流稳定性，为广告主带来更优质投放基础 [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入按收购调整后计算增长2.9%，较第二季度加速100个基点 [3][8] - 调整后EBITDA为2.808亿美元，相比2024年同期的2.712亿美元增长3.5%，收购调整后EBITDA增长2% [9] - 调整后EBITDA利润率保持强劲，为48%，与去年同期基本持平 [9] - 调整后经营现金流为2.265亿美元，较去年同期的2.207亿美元增长2.6%，稀释后AFFO每股收益增长2.3%至2.20美元 [9] - 第三季度资本支出总额约为5000万美元，其中1390万美元为维护性资本支出，前三季度资本支出总额为1.18亿美元 [10] - 期末总杠杆率为净债务与EBITDA之比为3倍，有担保债务杠杆率改善至0.65倍 [10] - 公司总流动资金为8.34亿美元，包括手头现金约2200万美元、循环信贷额度下可用的7.42亿美元以及应收账款证券化下可用的7000万美元 [12] - 总合并债务约为34亿美元，加权平均利率为4.6%，加权平均债务期限约为五年 [13] - 重申全年AFFO每股收益指导区间为8.10美元至8.20美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全国/程序化业务引领增长，增幅达5.5%，本地业务增长1.6% [3][4] - 数字平台账单增长5%，同店数字收入增长3.4%，数字广告牌账单占广告牌账单总额约31% [5] - 静态广告牌库存环比增长约2%，数字广告牌库存增长略高于5% [16] - 本地和区域销售占第三季度广告牌收入的约78%，连续第18个季度增长 [9] - 机场和标识业务部门表现优于整体投资组合，机场业务增长5.8%，标识业务增长5.2% [8] - 程序化业务在第三季度增长超过13% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有广告牌区域均实现低个位数增长，大西洋地区和东北地区领先，分别增长3.8%和3.3% [8] - 表现强劲的类别包括服务业、医疗保健和金融业，而饮料、房地产以及政府/非营利类别表现较弱 [4] - 保险类别非常强劲，并受益于有史以来最大的制药广告投放 [4] - 第三季度政治广告收入为270万美元，而去年第三季度为610万美元，今年迄今政治广告收入为740万美元，而2024年同期为2920万美元 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 对7月初收购的Verde资产的整合进展非常顺利 [6] - 第三季度完成了另外18项收购，价值近4700万美元，使年初至今的现金支出达到近1.34亿美元，全年收购支出可能超过1.75亿美元，包括Verde在内的全年支出将达到约3亿美元 [7] - 公司正在进行广泛的企业系统转换，预计将于明年年中完成，为2027年实现人工智能效益奠定基础 [24] - 在中小市场机场广告领域具有优势，并将继续在此领域寻求机会 [48] - 强劲的资产负债表被视为户外广告行业的资产和竞争优势 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 本地层面仍普遍存在谨慎情绪，第三季度增长与2025年大部分时间相似，为低个位数同比增长 [3] - 尽管10月份面临艰难的政治广告同比数据，但11月和12月的预定量令人鼓舞，对2026年的客户对话也令人鼓舞，预计2026年将是好的一年 [3] - 全国业务可能有些波动，考虑到2024年第四季度通过全国渠道获得的大量政治广告，预计2025年第四季度全国业务大致持平，但剔除政治因素后应会良好增长 [5] - 业务在宏观经济不确定性时期表现出韧性，有信心成功完成2025年并保持进入2026年的势头 [7] - 对2026年的设置感到乐观，原因包括政治广告将成为顺风而非逆风，以及预定量明显强于去年同期 [23] - 对2026年世界杯带来的需求感到乐观 [38] 其他重要信息 - 公司现有超过5400个数字广告牌面，覆盖155个拉马尔市场 [6] - 第三季度通过资本市场交易筹集了总计11亿美元资金，包括将2027年2月到期的6亿美元B类定期贷款再融资并增额至7亿美元，以及发行4亿美元新的高级票据 [11] - 前三季度每季度支付每股1.55美元的现金股息，管理层建议第四季度也宣布每股1.55美元的常规现金股息，全年预计分配每股6.20美元的常规股息 [15] - 预计将在第四季度就Vistar Media权益处置进行约0.25美元的特殊现金分配 [39][40] 问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待2026年的增长机会和主要驱动力以及并购环境 [22] - 对2026年的并购活动感觉良好，今年约3亿美元的支出将是AFFO每股收益的增长驱动力，进入2026年的预定量明显强于去年同期，加上政治广告成为顺风，2026年的设置非常好 [23] 问题: 人工智能公司相关的广告曝光是否影响了本季度的全国增长，是否是未来的机会 [24] - 正在进行广泛的企业系统转换，预计明年年中完成，为2027年实现人工智能效益奠定基础，人工智能擅长文字和图片，这与户外广告业务内容一致，预计将对业务有所帮助 [24] 问题: 除了政治顺风，2026年Verde收购的收益是否与温哥华合同终止带来的逆风大致抵消 [27] - 方向正确，在报告同店增长时会调整温哥华合同损失和Verde收购的影响，绝对收入预期方面是相当不错的抵消，但温哥华合同收入高但EBITDA贡献率低，Verde交易应能带来更好的利润传导 [27][28][29] 问题: 汽车保险类别的情况以及政治广告在中期选举周期中的表现 [32] - 2022年政治广告收入约为2100万美元，而2021年为790万美元，这大致反映了非总统选举年的规模，保险类别的客户之前因自身精算问题缩减支出，现在回归令人欣慰，程序化渠道对这些客户也很有吸引力 [33][34] 问题: 对2026年世界杯的需求展望以及Vistar收益分配形式 [37][39] - 对世界杯感到非常乐观，加上政治广告，对2026年的形势充满信心，Vistar收益将全部以现金形式分配，预计约为每股0.25美元 [38][39][40] 问题: 全国客户支出增长的可持续性以及是否会竞标更多机场广告RFP [45][48] - 除了听到大型全国客户增加支出，关于2026年的对话感觉更好，今年下半年剔除政治因素后的良好势头预计将延续到2026年，感觉比去年此时更好，公司专注于中小市场机场合同，将继续在此领域寻求机会，这一直是强劲的增长载体 [46][48]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度综合收入按收购调整后计算增长2.9%，较第二季度加速100个基点 [3][8] - 第三季度调整后EBITDA为2.808亿美元，相比2024年同期的2.712亿美元增长3.5%，收购调整后EBITDA增长2% [9] - 第三季度调整后EBITDA利润率保持强劲，为48%，与去年同期基本持平 [9] - 第三季度调整后经营资金为2.265亿美元，相比2024年同期的2.207亿美元增长2.6%，稀释后AFFO每股收益增长2.3%至2.20美元 [9] - 预计全年AFFO每股收益将在8.10美元至8.20美元之间 [14] - 第三季度总资本支出约为5000万美元，其中维护性资本支出为1390万美元，预计全年总资本支出为1.8亿美元，维护性资本支出为6000万美元 [10] - 期末总杠杆率为净债务与EBITDA之比为3倍，有担保债务杠杆率改善至0.65倍 [10] - 公司通过资本市场交易筹集总额11亿美元，包括7亿美元的定期贷款B和4亿美元的高级票据，加权平均利率为4.6%，加权平均债务期限约为五年 [11][12] - 期末总流动性为8.34亿美元，包括约2200万美元手头现金、7.42亿美元循环信贷额度可用额度和7000万美元应收账款证券化可用额度 [12] - 预计全年现金利息总额为1.52亿美元，现金税费约为1000万美元 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全国/程序化广告渠道引领增长，第三季度增长5.5%，而本地广告增长1.6% [3][4] - 数字平台账单在第三季度增长5%，同店数字收入增长3.4%，数字广告牌账单约占广告牌账单总额的31% [5] - 截至第三季度末，公司在155个拉马尔市场拥有超过5400个数字广告牌面，年内迄今增加约450个 [5][16] - 本地和区域销售约占第三季度广告牌收入的78%，连续第18个季度增长 [9] - 广告牌业务中，静态库存季度环比增长约2%，数字库存增长略高于5% [15] - 程序化广告在第三季度增长超过13% [16] - 机场部门增长5.8%，标识部门增长5.2% [8] - 表现强劲的行业类别包括服务业、医疗保健和金融业，而饮料、房地产以及政府/非营利类别表现较弱 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 所有广告牌区域均实现低个位数增长，其中大西洋地区和东北地区领先，分别增长3.8%和3.3% [8] - 公司于7月初收购Verde资产，整合进展顺利 [5] - 第三季度完成了另外18项收购，价值近4700万美元，使年内迄今现金支出达到近1.34亿美元，预计全年收购支出（不包括Verde）将超过1.75亿美元，包括Verde在内的全年支出将在3亿美元左右 [6] - 温哥华公交合同于7月31日终止，产生了相关一次性遣散费 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行大规模的企业系统转换，预计将于2026年年中完成，为2027年实现人工智能效益奠定基础 [23] - 公司专注于中小型机场合同市场，避开前20大DMA市场，将机场和交通业务视为增长载体 [49] - 公司拥有超过10亿美元的投资能力，并且能够在部署资本的同时，将杠杆率维持在其目标范围3.5-4倍净债务与EBITDA之比的高端或以下 [13] - 强大的资产负债表被视为户外广告行业的资产和竞争优势 [14] - 与大型制药客户的合作提供了宝贵的洞察，公司希望制药行业能成为持续增长的垂直领域 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全国层面增长由全国/程序化广告引领，而本地层面仍弥漫谨慎情绪，增长保持低个位数 [3] - 尽管10月份面临艰难的政治广告同比数据，但11月和12月的预定额令人鼓舞，对2026年的客户对话也持乐观态度 [3] - 2026年因政治广告顺风、世界杯等因素被看好 [22][38] - 全国业务可能有些波动，由于2024年第四季度通过全国渠道获得大量政治广告，预计2025年第四季度全国业务将大致持平，但剔除政治因素后应会良好增长 [5] - 业务在宏观经济不确定性较大的时期表现出韧性 [6] - 程序化渠道对保险等类别的客户越来越有吸引力 [34] 其他重要信息 - 第三季度政治广告收入为270万美元，而去年第三季度为610万美元，年内迄今政治广告收入为740万美元，而2024年同期为2920万美元 [15] - 2024年政治广告收入超过2920万美元，而2023年为750万美元以上，表明2026年政治广告将成为顺风而非逆风 [15] - 10月份政治广告收入与去年同月的1100万美元相比，填补了约350万美元的缺口，10月份同比增长2.9% [15] - 前五大增加支出的全国性账户包括Geico、Progressive Insurance、JPMorgan Chase、Coca-Cola和Johnson & Johnson [16] - 公司每季度支付每股1.55美元的现金股息，管理层建议第四季度也宣布同样的常规现金股息，预计全年常规股息为每股6.20美元 [14] - 预计将于第四季度就Vistar Media的权益处置进行约每股0.25美分的特殊现金分配 [39] 问答环节所有的提问和回答 问题: 对2026年增长机遇和主要驱动力的看法，以及并购环境展望 [20] - 对2026年持乐观态度，增长驱动因素包括约3亿美元的收购带来的AFFO每股收益增长、显著更强的预定额以及政治广告顺风 [21][22] - 并购方面感觉良好，认为今年是伟大的一年 [21] 问题: 人工智能公司相关广告是否影响本季度全国增长，是否是未来机遇 [23] - 正在进行的企业系统转换将为2027年实现人工智能效益奠定基础，转换完成后将带来效率提升并减少相关运营支出和资本支出 [23] - 人工智能擅长处理文字和图片，这与户外广告行业的核心内容一致，因此预计将对行业有所帮助 [23] 问题: 2026年除政治顺风外，Verde收购的收益是否与温哥华合同终止的负面影响大致抵消 [26] - 方向正确，在报告同店增长时会调整温哥华合同损失和Verde收购的影响，绝对收入预期方面是相当不错的抵消 [26] - 温哥华合同收入高但EBITDA贡献率低（低于10%），因此Verde交易将带来更好的利润转化 [27][28] 问题: 汽车保险类别强劲表现是否可持续，以及中期选举周期政治广告规模与总统选举周期的比较 [32] - 以2022年（中期选举年）为例，政治广告收入约为2100万美元（年内迄今），而2021年（非选举年）为790万美元，这提供了规模参考 [33] - 保险类别方面，客户此前因自身精算问题缩减支出，现在回归表明问题不在于广告媒介本身，程序化渠道对该类别客户也更具吸引力 [33][34] 问题: 对2026年世界杯广告需求的看法，以及Vistar Media权益处置的分配方式 [37][39] - 对世界杯叠加政治广告因素感到乐观，看好2026年形势 [38] - Vistar权益处置将全部以现金形式进行特殊分配，预计约为每股0.25美元，在第四季度与常规股息一同发放 [39] 问题: 全国性客户支出增长的可持续性，以及是否会竞标更多机场广告招标 [46][48] - 除了大型全国性账户增加支出外，与全国性客户关于2026年的对话感觉更好，剔除政治因素后今年下半年的良好势头预计将延续到2026年 [47] - 公司将继续在中小型机场市场（前20大DMA之外）寻求机会，该领域一直是公司的增长载体 [49]

公司业绩与运营概况 - 前三季度实现营业收入约4.4亿元，归属于上市公司股东的净利润为3344万元 [1] - 公司已搭建“高铁站网+城市商圈”双轮驱动的传播体系 [1] - 在高铁场景中，媒体网络覆盖30个省级行政区，与全国18家铁路局集团合作，年覆盖旅客流量突破20亿人次 [1] - 在商圈场景方面，重点布局多个一线与新一线城市的高端商业体，作为高铁场景的补充 [1] 技术应用与创新方向 - 公司将裸眼3D等视觉技术打造为传播亮点，例如在北京王府井商圈展示裸眼3D公共艺术作品《猫猫虫》 [2] - 未来将持续推动“数字媒体+公益生态”融合创新，积极引入5G通信、人工智能等前沿技术 [2] - 行业建议利用AI实现动态创意生成、用户行为预测与兴趣识别，以优化投放策略并提升广告效果 [3] - 行业建议通过部署高清互动屏、裸眼3D屏等新型设备，并引入大数据分析工具，以提升视觉冲击力和实现精准投放 [2][3]