美国在非洲关键矿产领域的投资布局与挑战 - 美国正投入重金布局非洲关键矿产 旨在挑战中国在该领域的主导地位 但自身对能否追上中国缺乏信心 [1] 美国对非投资的表面数据与实际短板 - 2023年美国对非直接投资达78亿美元 远超中国的40亿美元 但美国在非洲的矿产攻势存在三大致命短板 [3] 美国合作模式短板：附加排他性条款 - 美国国际开发金融公司向非洲矿企注资时 要求矿产必须直供美国工厂 [3] - 美国2026年推出的专项贷款 明文禁止受援国将核心矿权转让给中国企业 [3] - 这种要求“选边站队”的合作模式遭到非洲国家抵制 刚果（金）官员明确表示欢迎所有投资者但绝不签署排他协议 [3] 美国项目执行短板：效率低下与成本高昂 - 在刚果（金）马诺诺锂矿项目 中国企业已在北部区块积极进行道路和工厂建设 而拥有3000多平方公里矿权的美国科博尔德公司却以所有权问题为由按兵不动 [3] - 美国模式依赖私营企业主导 审批流程复杂顾虑多 而中国政府与企业高效协同 决策迅速落地稳健 [4] - 在非洲新建一座金属精炼厂 美国的成本是中国的3倍以上 高成本与低效率使其难以跟上非洲发展节奏 [4] 美国战略思维短板：忽视本地价值链建设 - 美国投资聚焦于获取矿石原料 而中国投资则致力于构建完整产业链 包括帮助非洲修建公路港口 并在当地建设矿产加工设施 将锂矿转化为电池材料 将钴矿冶炼成金属锭 [6] - 中国“授人以渔”的长期主义模式使非洲能参与高附加值环节 而美国惯用《非洲增长和机会法案》作为筹码 以取消关税优惠相威胁 例如曾对埃塞俄比亚采取此类措施 [6] - 非洲观点认为 美国将非洲视为对冲中国的工具和资源提款机 而中国将非洲视为平等的发展伙伴 [6] 核心结论：合作模式决定竞争格局 - 美国若不改变其合作模式中的根本短板 即使再投入数百亿美元 也难以在非洲真正扎根 [8] - 这场矿产博弈的胜负关键不在于资本规模 而在于合作诚意与发展格局 [8]

公司业绩与战略 - 麦格理认为必和必拓上半财年业绩是公司发展过程中的一个重要里程碑 [1] - 公司在进行数次收购后为铜业务的增长规划了路径 [1] - 更详细的增长计划在收购英美资源集团要约失败三个月后出炉 [1] 财务与市场表现 - 麦格理将必和必拓的目标价上调2%至每股52澳元 [1] - 该行维持对公司的中性评级 [1] - 公司股价在报告发布日下跌1.7%报51.86澳元 [1] - 此前受公司最新业绩更新提振股价在周二曾上涨4.7% [1] 投资者回报与前景 - 麦格理指出公司更长期的增长轨迹和融资途径是显而易见的 [1] - 公司通过更高的派息率满足了收益型投资者的需求 [1]

文章核心观点 - 麦格理认为必和必拓的业绩表现强劲，但其创新性的43亿美元白银流交易是亮点，该做法在为其前景可观的铜业务增长提供资金的同时获取潜在价值，并保持了收益率不变 [1] 公司财务与业务表现 - 铜业务已成为必和必拓的主要收入来源，上半年贡献了51%的基础EBITDA [1] - 公司业绩表现强劲 [1] 公司战略与资本运作 - 必和必拓进行了一项43亿美元的白银流交易，这是其创新做法 [1] - 该交易旨在为前景可观的铜业务增长提供资金，同时获取潜在价值并保持收益率不变 [1] - 公司提供了铜业务增长项目储备的最新情况，包括Vicuna和奥林匹克大坝的资本密集度 [1] 机构观点 - 麦格理对必和必拓的评级为中性，目标价为51.00澳元 [1]

公司财务与业务结构 - 公司上半年业绩持续凸显其强劲的资产负债表 [1] - 铜业务目前贡献了集团约一半的利息、税项、折旧、摊销前收益，为公司提供了一个强大的收益支柱 [1] 业务战略与前景 - 公司向铜业务的转变增强了其产品组合的韧性 [1] - 铜业务的长期需求前景看好且成本定位有利 [1]

公司上半年业绩表现 - 公司上半年业绩好于市场预期 [1][2] - 公司上半年利息、税项、折旧、摊销前收益较市场平均预期高出2.2% [1][2] - 公司上半年中期股息较市场平均预期高出22% [1][2] - 公司在资产出售支持下额外派发了约8亿美元中期股息 [1][2] 公司资产处置与现金状况 - 公司通过白银流出售将释放60亿美元现金 [1][2] - 加上最近的基础设施出售，公司资产处置将专注于股东回报和增长 [1][2] 机构观点与评级 - 摩根士丹利给予公司强于大盘评级 [1][2] - 摩根士丹利设定的目标价为55.50澳元 [1][2]

行业政策动向 - 印尼矿业部长表示该国正在研究未来数年禁止出口包括锡在内的多种原材料的计划 [1] - 该政策旨在鼓励投资者扩大对加工业的投资，以出口高附加值产品 [1] - 印尼此前已禁止出口镍矿、铝土矿和铜精矿等数种原矿 [1] 核心商品影响 - 研究中的新出口禁令明确提及了锡这一关键原材料 [1] - 政策延续了禁止出口铝土矿等原矿的思路 [1] - 该国表态“不应该再出口原材料”，显示了政策决心 [1]

核心观点 - 文章核心观点为必和必拓股票未来值得关注的事件主要涉及股东回报计划、战略项目进展以及行业动态 [1] 业绩经营与股东回报 - 公司宣布2026财年股东回报计划，包括现金分红1.9亿美元（分两期支付，第二期预计于2026年6月完成）和股票回购3亿美元（在未来12个月内执行） [2] - 公司承诺在2025年至2027年期间，每年分红比例不低于净利润的65% [2] 资本支出与项目推进 - 公司计划在未来两个财年每年投入约110亿美元的资本支出 [3] - 资本支出重点用于推进加拿大Jansen钾肥项目，该项目预计于2027年中期投产 [3] 行业动态 - 公司正密切关注力拓与嘉能可的并购谈判，该谈判可能对行业竞争格局产生影响 [4]

刚果（金）的矿产合作战略 - 刚果（金）矿业部长表示，若与美国的矿产合作框架不能产生具体项目，该国将寻找其他合作伙伴 [1][2] - 该国与美国于2025年12月签署的框架协议，旨在为数据中心、国防和电动汽车使用的关键矿物开发供应链 [2] - 部长强调，合作框架仅用于讨论共同感兴趣的问题，并非承诺出售资源，该国不会无偿出让任何资源 [2] 刚果（金）的矿产资源状况 - 刚果（金）拥有巨量的钴、铜和锂矿藏 [2] - 目前该国矿产资源的开采率还不到10% [2] - 该国表示有许多其他潜在合作伙伴可以讨论矿产开发合作 [2]

行业排名与评估标准 - 《青年非洲》公布了2026年非洲矿产国家投资吸引力排名 [1] - 排名主要根据五项标准评估：13种主要矿产的储量、关键金属在研项目数量、国家营商环境和风险、法律框架与治理、能源和交通基础设施水平 [1] 刚果（金）的资源禀赋与生产表现 - 刚果（金）拥有全球最优质的铜、钴、锂、锰、黄金和钻石储量资源 [1] - 自2020年起，刚果（金）铜产量几乎翻倍 [1] - 产量增长主要得益于中国企业运营良好，且铜品位高（约3%），开采成本相较其他国家更低 [1] 刚果（金）的排名变化与制约因素 - 刚果（金）在2026年投资吸引力排名中位列第11名 [1] - 其排名从去年的第5名下滑至第11名 [1] - 排名下滑归因于治理不善、商业环境恶化、腐败、冲突和能源短缺等问题 [1]

地缘政治博弈与关键矿产供应链格局 - 美方启动多策略旨在打造以美国主导的关键矿产供应链 挑战中国主导地位 阿根廷被列入其帮手名单[1] - 美国副总统万斯宣布联合50多国建立关键矿产贸易集团 目标为掌控关键矿产定价权与供应链 并意图将中国排除在外[1] 阿根廷的立场与战略选择 - 阿根廷外长明确表示与美国达成协议不意味着将中国排除在外 矿产合作依然对中方敞开大门[3] - 阿根廷采取务实立场 与美国签署协议的同时不放弃与中国合作 意在两头下注以维护外交关系并确保经济支柱[7][8] 阿根廷选择与中国深度捆绑的核心原因 - 中国企业在阿根廷锂矿项目投入超过70亿美元 解决了当地大批劳动力就业 并帮助打开出口市场 约一半锂矿销往中国[3] - 若按美国要求排除中国 阿根廷锂矿可能面临无法卖出及价格大幅下跌的风险 导致巨大经济损失[3] - 美国在关键矿产领域依赖进口 其国内开采及加工技术落后于中国 且资金投入不足 阿根廷难以看好其实力[5] - 阿根廷锂矿等关键矿产分布在多个大省 地方政府与民众生计依赖于中资项目 切断合作可能引发地方不满与政治动荡[5]