股价及交易数据 - 9月12日股价下跌2.91% 成交额达2.17亿元 [1] - 当日融资买入1776.58万元 融资偿还2103.02万元 融资净流出326.44万元 [1] - 融资融券余额合计6929.03万元 占流通市值比例5.58% [1] 融券交易情况 - 9月12日融券交易量为零 融券偿还/卖出均为0股 [1] - 融券余量与融券余额均为零 [1] 公司基本信息 - 公司位于上海市徐汇区钦州北路1089号54栋5层 [1] - 成立于2002年9月17日 于2025年7月23日上市 [1] - 主营业务为膳食营养补充产品研发创新及产业化 [1] 收入结构分析 - 营养原料占比34.70% 其中HMB占14.08% 氨基葡萄糖占9.43% 硫酸软骨素占7.07% 其他占4.12% [1] - 制剂占比15.24% 其中片剂占10.59% 硬胶囊占1.68% 软胶囊占1.32% 粉剂占0.32% 其他占1.33% [1] - 其他业务补充占比0.11% [1] 股东结构变化 - 截至7月23日股东户数达6.22万户 较上期增长478138.46% [2] - 人均流通股624股 较上期无变化 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入5.63亿元 同比增长15.65% [2] - 归母净利润9770.83万元 同比增长3.99% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年主营收入同比下降23.43%至35.32亿元，归母净利润同比下降17.34%至7.37亿元，但第二季度归母净利润同比大幅上升71.44%至2.82亿元，显示季度盈利显著改善 [4][5] - 公司针对线上渠道竞争采取差异化策略，在抖音平台通过自建直播间和达播合作提升规模，同时通过产品创新和费用效率优化应对价格战压力 [2][3] - 多品牌战略和精细化运营是公司应对消费需求年轻化、细分化的核心方向，东南亚市场以印尼为重点拓展区域 [3] 业务表现 - 2025年上半年主营收入35.32亿元（同比-23.43%），归母净利润7.37亿元（同比-17.34%），毛利率68.55% [4][5] - 第二季度单季收入17.41亿元（同比-11.51%），归母净利润2.82亿元（同比+71.44%），扣非净利润2.85亿元（同比+133.45%） [4][5] - 负债率17.09%，财务费用-960.03万元，投资收益-1665.26万元 [5] 渠道策略 - 抖音渠道作为行业增量重点平台，通过自建直播间、达播合作和商品卡销售提升规模，但承认该渠道费用高、盈利性弱 [2] - 货架电商通过专供品实现产品区隔，强化线上运营能力 [2] - 线上渠道通过高价格带产品创新和用户资产运营提升黏性及费用效率 [3] 市场拓展 - 东南亚市场已布局马来西亚等国，马来西亚收入占比最高但整体规模较小，印尼为重点拓展市场，正推进准入资质办理 [3] - 应对价格战时不主动降低毛利率，而是通过产品组合优化和渠道区隔适应竞争 [3] 财务与资金管理 - 持续优化广告及营销费用结构，强化费用管控机制，在控制销售费用率前提下追求有质量增长 [3] - 对固定资产投入持审慎态度，将根据市场变化调整募集资金使用规划 [3] 产品与品牌战略 - 针对年轻化消费趋势，坚持多品牌发展战略，各品牌根据目标人群特征优化策略 [3] - 关注行业创新趋势，依据需求和监管政策布局创新型产品 [3] 机构预期 - 90天内11家机构给出评级，6家买入、4家增持、1家中性，目标均价13.47元 [5] - 2025年净利润预测区间6.87亿-11.58亿元（机构分歧较大），2026年预测区间7.56亿-14.42亿元 [5]

股价及交易表现 - 8月22日股价下跌0.32% 成交额1.11亿元 [1] - 当日融资买入1344.75万元 融资偿还1349.42万元 融资净流出4.67万元 [1] - 融资融券余额合计5959.93万元 其中融资余额5959.93万元 占流通市值4.99% [1] 股东结构变化 - 截至7月23日股东户数6.22万户 较上期增加478138.46% [2] - 人均流通股624股 较上期无变化 [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.65亿元 同比增长16.59% [2] - 归母净利润4260.17万元 同比增长9.25% [2] 公司基本信息 - 成立于2002年9月17日 2025年7月23日上市 [1] - 主营业务为膳食营养补充产品研发创新及产业化 [1] - 主营业务收入构成：HMB(29.29%) 片剂(22.53%) 氨基葡萄糖(17.66%) 硫酸软骨素(9.06%) 其他营养原料(8.61%) 其他制剂(4.44%) 硬胶囊(4.05%) 软胶囊(2.59%) 粉剂(1.48%) 其他补充(0.27%) [1]

行业表现 - 市场集中度进一步下降 行业在各细分渠道表现持续分化 [1] - 线下大盘持续低迷 药店渠道客流及膳食营养补充剂销售规模继续下行 [1] - 线上行业延续激烈竞争格局 兴趣电商占比快速提升 [1] 公司季度业绩 - 25Q2收入同比降幅缩窄 [1] - 25年上半年持续调整优化各渠道业务策略 [1] 公司产品策略 - 二季度及三季度新品陆续上市 [1] - 下半年有针对性地匹配营销资源投入 进一步扩大线下新品铺货率 [1] - 线上持续完善集团电商整体策略 加大对核心品类的升级品投资 [1] - 探索可持续的兴趣电商渠道运营模式 [1] 业绩展望 - 下半年收入有望步入上行通道 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，对应2025-2027年PE分别为26x/22x/20x [4] 核心财务表现 - 25H1营业收入35.3亿元（同比-23.4%），归母净利润7.4亿元（同比-17.3%）；25Q2收入17.4亿元（同比-11.5%），净利润2.8亿元（同比+71.4%）[1] - 25H1销售费用率同比下降4.59pcts至34.9%，推动净利率提升2.54pcts至21.61% [3] - 2025E-2027E归母净利润预测为7.91/9.21/10.24亿元，对应EPS 0.46/0.54/0.60元 [4] 分品牌与渠道表现 - 主品牌"汤臣倍健"收入18.88亿元（同比-28.32%），关节护理品牌"健力多"收入4.11亿元（同比-30.35%）[2] - 境外LSG收入5.34亿元（同比+13.46%，澳元口径+17.07%），国内"Life-Space"收入1.38亿元（同比-34.43%）[2] - 线下渠道收入17.98亿元（同比-31.63%），线上渠道收入16.84亿元（同比-13.78%），经销商总数减少147家至640家 [2] 经营改善措施 - 产品创新：推出首款OTC新品"健力多硫酸氨基葡萄糖胶囊"，二、三季度密集推新 [4] - 渠道改革：线下实施"经销商及终端唤醒计划"，线上提升自营销售占比 [4] - 预计2025全年收入同比个位数下降，降幅较上半年收窄 [4] 盈利能力分析 - 25Q2毛利率同比提升1.68pcts至68.43%，受益于高毛利线上渠道占比提升 [3] - 25H1管理费用率同比上升0.85pcts至6.35%，主要因收入下滑被动抬升 [3] - 2025E毛利率预测为66.6%，ROE（摊薄）7.04% [13] 市场数据 - 当前股价11.92元，总市值202.74亿元，近3月换手率46.37% [6] - 一年股价波动区间9.99-17.21元，相对沪深300指数近1年跑输18.11% [6][9]

公司财务表现 - 2025年上半年实现营收35.32亿元 净利润7.37亿元 [1] - 第二季度营收同比降幅收窄 净利润同比增速回正 [1] 行业市场状况 - 2025年1-5月药店膳食营养补充剂销售额同比下滑约25% [1] 公司产品战略 - 聚焦基础营养素品类 打造高质价比产品 同步发力重功能强功能产品 [1] - 蛋白粉 钙DK 健力多氨糖 Lifespace益生菌等品类凭借新品驱动份额环比增长 [1] - 臻钻蛋白粉 金标液体钙 多维双层片 金装鱼油四大新品登上天猫618全周期新品榜单TOP10 [1] - 1-6月京东平台钙品类成交额增速及市场份额实现逆势增长 [1] 科研创新成果 - 深入抗衰老 精准营养 生物合成技术等前瞻性基础研究 [2] - 抗衰天然成分研究成果发表于国际权威期刊《Aging Cell》 [2] - 《Nature》增刊专题报道公司科研成果 [2] - 成为中国南极科考生命探索合作伙伴 为考察队提供严选系列营养产品 [2] 未来发展展望 - 第二季度起基数压力逐步走低 业绩有望逐季转好 [2] - 需求修复 新品上市 渠道改革成效兑现及经营提效推动业绩改善 [2] - 加速海外市场布局 积极探索海外增量 [2] - 新品增量持续释放 业绩有望企稳回暖 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收35.32亿元，归属于上市公司股东的净利润7.37亿元 [1] - 二季度营收同比降幅收窄，净利润同比增速回正 [1] 行业背景与挑战 - 1-5月药店VDS销售额增速同比下滑约25% [3] - 面临药店客流下滑、现金支付以及线上竞争加剧等挑战 [3] 公司战略与产品创新 - 聚焦基础营养素品类，升级高质价比产品，发力重功能、强功能产品 [3] - 线下新品如钙DK（120粒）拉新效果显著，带动品类增量突破 [3] - 线上主品牌新品如臻钻蛋白粉、金标液体钙等表现亮眼，登上天猫618新品榜单TOP10 [4] - 多维双层片上市45天电商销售额突破1000万元 [4] - lifespace益倍适跨境新品超燃B420益生菌上市不到半年成为亿元俱乐部"爆品" [4] 科研与技术创新 - 推动抗衰老、精准营养、生物合成技术等前瞻性基础研究 [4] - 国际权威期刊《Aging Cell》发表抗衰天然成分研究成果，《Nature》增刊专题报道科研成果 [4] - 成为中国南极科考生命探索合作伙伴，提供"严选系列"营养产品 [4] 市场展望与布局 - 2025年第二季度起基数压力逐步走低，业绩有望逐季转好 [5] - 加速海外市场布局，探索海外增量 [5] - 新品增量持续释放，业绩有望企稳回暖 [5]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营收35.32亿元，归属于上市公司股东的净利润7.37亿元 [1] - 二季度营收同比降幅收窄，净利润同比增速回正 [1] 行业动态 - 1-5月药店VDS销售额同比下滑约25% [3] - 公司应对行业挑战的策略包括聚焦基础营养素品类、升级高质价比产品、强化功能产品竞争力 [3] 产品与市场表现 - 线下品类如蛋白粉、钙DK、健力多氨糖、lifespace益生菌份额环比回涨 [3] - 线上四大新品（臻钻蛋白粉、金标液体钙、多维双层片、金装鱼油）登上天猫618全周期新品榜单TOP10 [3] - 高质量新品带动品类增量，市场份额保持领先 [3] 研发与创新 - 公司深入抗衰老、精准营养、生物合成技术等前瞻性研究 [4] - 研究成果发表于《Aging Cell》和《Nature》增刊 [4] - 成为中国南极科考生命探索合作伙伴，提供"严选系列"营养产品 [4] 未来展望 - 2025年Q2起基数压力降低，需求修复、新品上市、渠道改革成效有望推动业绩逐季转好 [4] - 加速海外市场布局，探索增量 [4] - 新品增量持续释放，业绩有望企稳回暖 [4]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营收35.32亿元，归属于上市公司股东的净利润7.37亿元 [1] - 二季度营收同比降幅收窄，净利润同比增速回正 [1] 行业挑战与应对策略 - 1月至5月药店VDS销售额增速同比下滑约25%，面临药店客流下滑、现金支付及线上竞争加剧等挑战 [1] - 公司以"消费者为中心"推出新解法：聚焦基础营养素品类升级高质价比产品，同步强化功能型产品专业壁垒 [1] 线下业务进展 - 5月蛋白粉、钙DK、健力多氨糖及lifespace益生菌等品类份额环比回升 [2] - 新品钙DK(120粒)试点拉新效果显著，带动品类增量突破 [2] - 6月上市首款健力多OTC硫酸氨糖，拓展骨关节健康产品矩阵 [2] - lifespace益倍适畅护益生菌(10袋装)上市3个月发货量超百万盒 [2] 线上业务亮点 - 主品牌旗下臻钻蛋白粉、金标液体钙、多维双层片、金装鱼油四大新品上半年表现亮眼 [2] - 多维双层片凭借"维矿分层"技术优势，上市45天电商销售额突破1000万元 [2] - 子品牌加码创新以卡位潜力细分赛道 [2] 产品战略成效 - 高质量新品破局战术初见成效，带动品类增量并保持领先市场份额 [1][2] - 创新产品驱动与经营提质增效共同推动业绩改善 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收35.32亿元，归属于上市公司股东的净利润7.37亿元 [2] - 二季度营收同比降幅收窄，净利润同比增速回正 [2] - 2025年1-5月药店VDS销售额同比下滑约25% [2] 产品策略 - 聚焦基础营养素品类，升级高质价比产品，发力重功能、强功能产品以强化竞争力 [2] - 线下新品钙DK（120粒）拉新效果显著，带动品类增量突破 [3] - 5月推出钙维生素E蛋白粉丰富线下价格带，6月上市首款健力多OTC硫酸氨糖拓展骨关节健康产品矩阵 [3] - lifespace益倍适畅护益生菌（10袋装）上市3个月发货量超百万盒 [3] - 线上四大新品（臻钻蛋白粉、金标液体钙、多维双层片、金装鱼油）登上天猫618新品TOP10 [4] - 京东平台1-6月钙品类成交额增速及市场份额逆势增长，金标液体钙带动明显 [4] - 多维双层片上市45天电商销售额突破1000万元 [4] - lifespace跨境新品超燃B420益生菌上市半年成为亿元级爆品 [4] 研发创新 - 推动抗衰老、精准营养、生物合成技术等前瞻性研究 [4] - 抗衰天然成分研究成果发表于《Aging Cell》，《Nature》增刊专题报道公司科研 [4] - 成为中国南极科考生命探索合作伙伴，提供"严选系列"营养产品 [4] 市场展望 - 2025年Q2起基数压力降低，需求修复、新品上市及渠道改革成效将推动业绩逐季转好 [5] - 加速海外市场布局探索增量 [5] - 新品增量持续释放有望带动业绩企稳回暖 [5]