海南自贸港发展现状与吸引力 - 海南自贸港正迈向更开放、高效的发展方向，并持续增强对全球企业的吸引力，被视为推动高水平开放、促进全球经济发展的重要举措 [7][9] - 全岛封关运作将于12月18日正式启动，此举对海南及中国扩大开放具有标志性意义 [7] 核心政策优势 - 自由贸易港政策，特别是“零关税”政策，是吸引企业的核心优势，将大幅降低企业生产成本并使岛内贸易更加自由、便捷、活跃 [4][7] - 政策优势还包括低税率、贸易与投资自由便利、政务服务高效以及物流发达 [4] - 自11月1日起，海南离岛免税商品类别已增至47大类，以更好满足消费者多元化需求并提升消费活力 [9] 产业发展与园区建设 - 海口复兴城互联网信息产业园作为13个重点园区之一，聚焦数字贸易、数字智能、国际总部、专业服务四大核心赛道，正加快打造千亿级数字经济产业集群 [4] - 洋浦国际集装箱码头是区域物流与贸易的关键基础设施 [6] 人才引进与创业生态 - 海口国际人才之家是支持外国创业者的平台，截至2025年10月，累计引进外籍人才超500名，成功举办5期外籍人才创业孵化培训班，累计服务孵化200多人次，成功帮助外籍人才创立企业近50家 [1] - 仅海口就有近50家巴基斯坦公司在运营，外国创业者选择海南的原因包括气候宜人、生活便利及营商环境好 [4] 旅游与消费市场 - 海南正成为全球游客的“梦想目的地”，拥有如三亚国际免税城等吸引中外游客的消费场景 [9] - 海南融合了旅游、生活与商业发展，是创业、发展事业、打开新市场的绝佳平台 [1]

核心事件 - 日上免税行（上海）有限公司董事会决定不参与上海机场免税项目招投标，或将导致其于2026年正式告别上海机场 [5] - 该决定由大股东中免集团主导，使经营上海机场免税业务26年的日上免税行（上海）直接失去投标资格 [1] 公司背景与历史 - 日上免税行是经中国政府批准的机场免税店专业经营机构，也是最早获批在中国经营机场免税店的外资品牌之一 [7] - 公司于1999年在上海浦东国际机场开出首家门店，业务逐步拓展至北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）及上海虹桥国际机场（T1航站楼） [7] - 公司已成为京沪两大核心门户机场的重要免税零售品牌 [7] 市场影响与消费者认知 - 日上免税店的黄色招牌是上海浦东机场的标志性细节，对许多常往返上海的留学生和旅行者而言具有象征意义 [7] - 在消费者认知中，日上免税店超越商店属性，成为出国前备礼、归国时选购免税商品的仪式性场所，也是一代人消费启蒙与机场记忆的坐标 [7] - 相关调整传闻已勾起网友对这一记忆符号的诸多回忆 [7]

上海机场免税店招标事件与股东矛盾 - 日上免税行（上海）可能因大股东反对而无法参与上海机场集团2025年12月9日截止的出境免税店招标 或将在2024年底后告别上海浦东和虹桥机场 经营长达26年的业务面临终止 [1] - 大股东中免集团（海南）运营总公司委派的4名董事在董事会明确反对日上上海投标 占半数以上席位 董事长拒绝签字将导致其无法参与竞标 [2] - 日上上海非中免方人士认为此举违反了2018年的入股协议 导致股东矛盾公开化 [2] - 潜在竞标企业可能包括中国中免、王府井以及Avolta集团旗下合作公司 Avolta前身为Dufry 并于2024年6月与珠免集团达成三亚项目合作意向 [1] 日上上海的公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年 主要经营北京首都国际机场和上海浦东、虹桥国际机场的免税店业务 [3] - 若失去上海机场标段 公司将失去其经营范围的半壁江山 [3] - 股权结构为：中免集团（海南）运营总部有限公司持股接近51% 佰瑞投资有限公司持股33.32% 上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [3] - 佰瑞投资背后是外资公司Uni-Champion 股东为日上创始外商股东和中信集团 [3] - 2018年2月 中免以15亿元对价收购日上上海51%股份成为大股东 2024年9月上海机场方面通过受让15.68%股份成为新股东 [4][5] 招标规则与关联竞争 - 招标分为浦东机场T1、T2航站楼及虹桥机场T1航站楼三个标段 浦东两个标段不可兼中 虹桥标段可与浦东一个标段兼中 [5] - 招标要求“单位负责人为同一人或者存在控股、管理关系的不同单位 不得同时参加同一标段投标” [5] - 由于中国中免是日上上海大股东 两者成为关联公司 不能同时竞标同一标段 形成直接竞争关系 这是中免反对日上上海参与竞标的关键原因 [6] 中国免税行业发展现状 - 全球免税市场规模2024年约5800亿元 预计2025-2027年复合增长率为5%-7% 到2027年规模达6800-7000亿元 [7] - 中国免税行业过去10年迅猛发展 海南离岛免税销售额从2015年全年53.57亿元增长至2025年10月末累计245.9亿元 同比增长10.94% [8] - 国内拥有免税牌照的企业约10多家 中国中免通过收购成为唯一全牌照运营商 其市场份额达到78.7% 居于行业首位 [8] 行业近期挑战与公司业绩 - 海南离岛免税销售额历史高点为2021年全年494.69亿元 此后数据波动 截至2025年仍未恢复至该高点 [10] - 2025年上半年全国出入境人员3.33亿人次 恢复至2019年同期的97% 其中内地居民恢复至86% 外国人恢复至80% 购买力未完全恢复 [10] - 中国中免2024年中报显示营收281.5亿元 同比下滑9.96% 净利润29.06亿元 同比下滑20.31% [10] - 日上上海作为子公司 对中国中免的净利润贡献率接近12.6% 是其重要的利润来源之一 [10] 政策变化与行业格局演变 - 2025年11月1日起实施的免税店新政包括：支持免税店销售国产品、扩大经营品类、下放审批权限、完善便利化及监管措施 [12] - 2024年12月18日海南封关被视为标志性事件 将实施货物“零关税”等政策 可能为行业带来新契机 [13] - 市场观点认为新政和封关将加剧国际竞争 机场免税比例可能下降 市内免税店、电商渠道占比将提升 [13] - 外资企业正寻求进入中国市场 例如泰国泰国王权集团已在上海设立子公司并在浦东机场开店 并考虑竞标T3航站楼 Avolta与珠免合作也是外资进入的信号 [13][14] - 行业分析指出 免税行业功能正从“出境便利”转向“内需工具” 竞争重心从价格优势转向体系能力 行业整合加速 经营权向以中免为代表的央国企平台集中 [15]

行业趋势：从交易场所到沉浸式消费空间 - 海南免税店正从“单纯购物地”转型为集购物、艺术、文化与娱乐于一体的沉浸式消费空间，让“逛上一整天”成为新潮流 [1] - 消费场景已从过去游客揣清单、直奔专柜、买完即走的高效但少趣味的模式，悄然发生蜕变 [1] 公司举措：打造主题体验与引入首店首展 - cdf海口国际免税城打造以电影《阿凡达》潘多拉星球为灵感的“天际秘林”沉浸式空间，巧妙交融声、光、景 [1] - cdf三亚国际免税城是全国首个以免税商业为核心的国家4A级旅游景区，汇聚近1000个国内外知名品牌 [2] - cdf三亚国际免税城引入爱心小熊咖啡店内地首店、DIMOO全国首展等一众“首”字IP，精准戳中年轻客群兴趣点 [2] 消费体验：互动活动与场景融合 - cdf三亚国际免税城设有“毛绒菜市场”主题区、小丑巡游队伍等打卡点与互动活动，提升消费趣味性 [2] - cdf海口国际免税城三周年店庆推出“嘉年华式”消费体验，如巨型扭蛋机、凭“MAX畅玩币”参与淘金与美食品鉴等趣味互动 [2] - 场景融合创造了“遛娃+购物”等新模式，满足家庭客群需求，让大人小孩都能找到乐趣 [2] 市场反响：游客行为与认知转变 - 游客从过去目标单一的“买东西”，转变为专程为打卡体验而来，并乐于在社交平台分享 [1][2] - 游客认为现在免税店连走廊都藏着打卡点，随手一拍都是时尚大片，体验感显著增强 [2] 战略意义：赋能海南国际旅游消费中心建设 - 海南免税店的转型折射出海南自贸港建设背景下文旅消费融合的全新活力 [2] - 这一转变为游客带来耳目一新的体验，为海南国际旅游消费中心建设注入了强劲动力 [2]

行业政策与趋势 - 2024年离岛免税政策再次调整优化，政策普及扩大且可购买品类扩展，为行业带来政策红利[1] - 封关运作逐步落地，意味着海南正朝着独特的商业生态演进，预计将吸引更多国际品牌和消费资源向海南汇聚[1] 公司战略与发展 - cdf三亚国际免税城正从一座免税购物殿堂，成长为一个购物、文化、艺术、休闲与社交自然融合的免税新业态[1] - 公司的目标是深化对“美好旅程”的定义，实现从单一购物空间到充满活力的多元商业生态的拓展[1] 市场机遇与定位 - 公司计划结合海南的开放政策、旅游资源与成熟的消费洞察，让免税购物超越传统购物，成为一段有温度、有记忆的旅程体验[1] - 公司致力于参与并推动海南国际旅游消费中心的建设[1]

新政执行与初步效果 - 海南离岛免税新政已于11月1日开始执行，进一步增加免税品类和扩大覆盖人群 [1] - 新政执行后首周（11月1日至7日），海口海关监管的离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 购物金额同比大幅增长34.86%，购物人数同比增长3.37%，政策拉动效应初步显现 [1] 公司业务举措 - 公司将按照新政要求，积极推动国产品销售 [1] - 公司将进一步扩大口岸免税店和市内免税店的经营品类，以丰富旅客购物选择 [1] - 公司提供网上预定服务，旨在持续提升旅客免税购物体验 [1]

公司重大战略调整 - 中免集团董事会否决控股子公司日上上海参与上海浦东及虹桥国际机场免税项目投标资格[1] - 此举可能导致经营上海机场免税业务达26年的日上品牌退出历史舞台[1] - 合理推测中免有意取代日上上海，以自身主体直接参与竞标[1] 免税经营权招标格局 - 上海机场免税店经营权招标共分三个标段，按规定不能重复招标[1] - 日上上海被排除后，中国中免在三个标段中将能确保中标一个[1] - 此举折射出中国中免在机场免税渠道的竞争格局发生变化[1] 公司股权与控制关系 - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购日上上海51%股权，成为其控股股东[1] - 此前，中免已成为日上免税行（中国）有限公司的控股股东[1] 近期财务业绩表现 - 2025年第三季度，公司营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%[2] - 2025年第三季度，归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13%[2] - 2025年上半年，营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%[2] - 2025年上半年，归属于上市公司股东的净利润为26亿元，同比下降20.81%[2] 历史业绩对比与市场表现 - 2024年全年，公司营业收入为564.74亿元，同比下降16.38%[2] - 2024年全年，净利润为42.67亿元，同比下降36.44%[2] - 截至12月5日，公司股价收报81.02元/股，总市值为1676亿元[2] - 当前总市值较2021年的7400亿元高点已下跌超过70%[2] 行业与市场环境 - 部分奢侈品集团面临业绩下行压力，部分品牌开始积极下调价格[2] - 主要国际化妆品集团在中国市场的线下渠道出现积极修复[2] - 化妆品线上流量红利见顶，开始向线下渠道回归[2] - 国内主要高端商业地产在重奢业态方面表现偏弱[2]

事件概述 - 日上免税行（上海）有限公司（日上上海）的控股股东中国中免（通过中免集团（海南）运营总公司）委派的4名董事在12月6日的董事会上，投票反对日上上海参与上海机场免税项目招投标 [1] - 由于中免方董事长拒绝在投标文件上签字，日上上海可能无法参与投标，或将告别经营了26年的上海机场，而中免可能直接参与竞标 [1] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [1] 公司背景与历史协议 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [2] - 2018年，中国中免的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权，成为控股股东 [2] - 当时的收购旨在帮助中免取得上海机场免税经营权，弥补其上海市场短板，并发挥采购规模效应 [2] - 中免与日上上海、日上免税行（中国）有限公司（日上中国）的合作协议约定，中免及其关联方在上海、北京两地机场的免税业务都将通过这两家日上公司开展 [2] 业务布局与市场影响 - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3）以及上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1） [4] - 首都国际机场的新一轮招投标也已开始，涉及日上中国 [4] - 市场观点认为，此次风波折射出中国中免在机场免税渠道的格局生变 [6] - 有投资者分析，上海机场免税店招标共分三个标段，规定不能重复招标，若日上上海出局，中国中免可能以自身主体竞标并有望中标一个标段 [6] 中国中免近期财务表现 - 中国中免2025年第三季度营业收入为398.62亿元，同比下降7.34%；归母净利润为30.52亿元，同比下降22.13% [6] - 2025年上半年营业总收入为281.51亿元，同比下降9.96%；归母净利润为26亿元，同比下降20.81% [6] - 公司在半年报中提及，部分奢侈品集团面临业绩压力并下调价格，国际化妆品集团在中国线下市场出现修复，但线上流量红利见顶，国内高端商业地产重奢业态表现偏弱 [6] - 2024年全年业绩：营业收入564.74亿元，同比下降16.38%；净利润42.67亿元，同比下降36.44% [7] - 公司股价从历史高点超过400元/股跌至12月5日的81.02元/股，总市值1676亿元，较2021年7400亿的市值高点下跌超过70% [7]

公司销售业绩 - 2025年11月销售额达8.7656亿迪拉姆，同比增长16.77% [1] - 2025年11月日均销售额为2921万迪拉姆 [1] - 2025年11月29日单日销售额达3755万迪拉姆，为年度最佳单日表现 [1] - 本年度销售额已提前突破20亿美元 [1] 公司历史表现 - 2025年11月销售额创下公司42年来的单月最高纪录 [1] - 2025年11月日均销售额亦创下历史新高 [1]

新政首月市场表现 - 2025年11月海南离岛免税新政实施首月，三亚全市4家免税店销售额达16.3亿元，同比增长24.3%，创下当年单月增速新高，并拉动全年累计增速提升1.9个百分点 [2] - 进店人数、购物人数、客单价分别同比增长9.8%、7.0%和15%，显示新政为市场注入强劲动能 [2] - 各主要门店销售额全面提升，其中中免集团三亚市内免税店同比增长28%，中免凤凰机场免税店增长21%，国药中服免税三亚店增幅高达66.3% [8] 新政核心内容与消费结构变化 - 新政核心为“一个新增、三个优化”，“一个新增”指在原有45个商品大类基础上，新增宠物用品、可随身携带的乐器2个大类及3个商品细类 [3] - 新增品类销售稳健，首月共售出190件，金额达109.18万元；国产商品借势升温，销售112件，金额36.03万元 [6] - 购物群体结构变化显著，离境旅客购买2652件，金额648.2万元；岛内居民通过“即购即提”方式购买4880件，金额264.34万元，在购物件数上显著领先 [6] 政企协同与营销举措 - 三亚市商务局在全省率先发放“岛内居民免税消费券”，以13.2的杠杆率有效撬动消费增长 [6] - 各免税店通过员工培训、系统对接、推出新政配套促销活动及优化产品供应，与政府消费券形成联动 [7] - 门店提升软硬件服务，如优化楼层指引与支付流程、增设外语服务、推出线上预约到店提货、结合店庆推出会员专享活动等 [8] “文旅+免税”融合驱动消费 - 年终文旅活动密集，如ELLE风尚大典、明星演唱会、国际体育赛事等为免税消费持续引流，活动期间免税店夜间客流量增长显著 [2][13] - 2025年1月至10月，三亚接待入境过夜游客81.13万人次，过夜旅游外汇收入达69142.28万美元；11月到访的“挪威奋进”号邮轮外籍旅客占比超99% [13] - 中免集团举办年终盛典，引入演艺资源并推出超百场巡游与主题演出，打造“购物+娱乐”沉浸式体验 [9][12] 持续促销与未来展望 - 中免海南官方商城推出“疯狂扫货季”，在“离岛免税”与“会员优选”频道同步推出主题活动，用户使用云闪付支付可享受满2000减120元至满8000减650元不等的优惠，并可叠加品牌折扣与政府消费券 [12] - 三亚市商务局计划结合“共享大市场·出口中国”海南自贸港国际精品推广周，谋划发放“购享自贸全球精品消费券”，通过离岛免税消费券、商超餐饮消费券营造全城联动消费氛围 [13] - 官方将持续策划离岛免税专项宣传，依托线上线下渠道全方位推广，为岁末年初消费旺季注入动力 [13]