成本控制成效 - 2025年上半年销售费用、管理费用、财务费用合计同比降低7.61% [1] - 公司持续推进降本增效措施 [1] 治理体系优化 - 公司致力于构建和完善治理体系 [1] - 通过持续优化经营管理体系提升运营稳定性 [1] - 优化公司各级法人实体治理结构以保障经营质量持续提升 [1]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 业绩短期承压但经营质量持续提升 中移深度协同与AI浪潮促发展机遇 [3] - 2025H1营收11.33亿元同比下降28.03% 归母净利润-0.93亿元同比增长48.78% [4] - 依托中国移动资源拓展政企安全场景 安全运营与服务收入同比增长4.85%毛利率达54.67% [5] - 毛利率持续改善至59.91%同比增长3.4个百分点 高毛利产品占比提升驱动改善 [5] - 降本增效成效显著 销售费用同比下降26.39% 研发投入占营收比重提升至37.67% [5] - 预测2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元 归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元 [3][5] 财务表现 - 2024年营收3,315百万元同比下降26% 2025E营收3,413百万元同比增长3% [3][6] - 2024年归母净利润-226百万元同比下降131% 2025E归母净利润81百万元同比增长136% [3][6] - 2025H1经营性净现金流-1.62亿元同比增长68.77% 2025Q2经营性净现金流0.48亿元同比转正 [4] - 2025H1整体毛利率59.91%同比增长3.4个百分点 [5] - 每股收益2024A为-0.19元 2025E为0.07元 2026E为0.09元 [3][6] 业务发展 - 19类产品包括数据安全、安全运营等连续多年市场占有率第一 11类产品处于市场前列 [5] - 推出安全云电脑解决方案实现千万级收入与百万级月活 [5] - 依托中国移动超10亿个人用户和超2.8亿家庭用户规模优势拓展CH安全市场 [5] - 信创防火墙单机吞吐能力突破600Gbps 并发连接数突破8000万 [5] - 国产化商密产品加密吞吐性能较传统x86架构翻倍 [5] 技术创新 - 通过元数据驱动+大模型赋能构建多智能体协同安全运营体系 [5] - AI辅助研发生产效率提升25%以上 [5] - 专线卫士与安全融合FTTO实现安全专家与自动化分析深度融合 [5]

行业规模增长 - 上海网络安全产业规模较"十四五"初实现倍增 [1] 未来发展方向 - 重点推动"安全+AI双向融合" [1] - 布局智能机器人及低空经济等新兴领域安全产业 [1] - 以上海普陀网络安全产业示范园为核心提升发展能级 [1] - 建设面向长三角及全国的网络安全产业承载区 [1]

行业规模增长 - 上海网络安全产业规模较"十四五"初已实现倍增 [1] 未来发展方向 - 重点推动"安全+AI双向融合" [1] - 布局智能机器人、低空经济等新兴领域安全产业 [1] - 以普陀网络安全产业示范园为核心建设面向长三角乃至全国的网络安全产业承载区 [1] - 联动徐汇"模速空间"、浦东张江等载体构建全市协同发展格局 [1] 企业培育策略 - 持续打造头部网安企业标杆 [1] - 面向AI安全、车联网安全、软件供应链安全等新兴领域培育"小而精"网安主体 [1] 能力建设措施 - 建设一批安全能力平台牵引产品迭代和服务升级 [1] - 依托"工赋砺网"、"磐石行动"等品牌行动提升重点领域安全防护能力 [1] - 通过合规促进行业发展 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8.01亿元 与上年同期基本持平 [1] - 归属于上市公司股东的净利润-17149.76万元 同比减亏32.65% [1] - 经营活动产生的现金流量净额8193.66万元 同比增长93.47% [1] - 公司主动偿还部分短期借款以提升资产效率 [1] 业务战略 - 聚焦运营商、金融、能源等需求稳定的价值客户 [1] - 创新AI大模型安全及数据安全解决方案 [1] 技术研发 - 针对AI大小模型双轨体系开展技术攻坚 更新风云卫AI安全能力平台 [1] - 发布多智能体安全应用中心 在隐私计算/可信计算/机密云方向完成可信数据空间架构设计 [1] - 在APT追踪取证、云上攻防、无人机对抗、车联网靶场等新领域取得突破 [1]

股价及交易表现 - 8月27日股价下跌1.55% 成交额达2.06亿元 [1] - 当日融资买入2057.84万元 融资偿还2046.97万元 实现融资净买入10.87万元 [1] - 融资融券余额合计1.15亿元 其中融资余额1.15亿元占流通市值1.33% 处于近一年70%分位较高水平 [1] 融资融券动态 - 融券方面无交易活动 融券偿还与卖出量均为0股 融券余量及余额均为0元 [1] - 当前融券余额水平超过近一年90%分位 处于高位 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8901户 较上期增加2.61% [2] - 人均流通股23492股 较上期减少2.54% [2] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东 景顺长城研究精选股票A持股262.77万股（较上期减少392.21万股）位列第十大股东 [2] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入31.24亿元 同比增长372.81% [2] - 同期归母净利润亏损3.56亿元 同比扩大85.39% [2] 公司基础信息 - 主营业务为向政府及企业客户提供网络安全产品和服务 [1] - 收入构成中数智业务占比52.42% 网络安全业务占比47.58% [1] - 上市以来累计派现6582.79万元 近三年累计派现982.65万元 [2]

行业定义与范围 - 物联网安全是保护物联网系统中终端设备、通信网络、云平台及应用服务的综合体系，确保数据机密性、完整性和可用性 [2] - 物联网通过传感器、射频识别等技术实时采集物体信息，实现物与物、物与人的泛在连接 [2] 政策环境 - 国家出台《物联网基础安全标准体系建设指南（2021版）》，明确2025年形成完善的安全标准体系，涵盖五大类30项以上行业标准 [6] - 《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》将物联网安全纳入新型基础设施安全保障范畴 [6] - 《数字中国建设整体布局规划》强化物联网在智慧城市、工业互联网等关键领域的安全要求 [6] 市场规模与增长 - 中国物联网产业规模从2020年2.14万亿元增长至2024年4.01万亿元，年均复合增长率17.1%，2025年预计达4.55万亿元 [8] - 物联网安全市场规模从2020年280亿元增至2024年463亿元，年均增速12%-15%，2025年有望突破510亿元 [8] - 农村物联网安全市场2025年增速预计达35%，远超城市市场 [14] 产业链结构 - 上游聚焦传感器、芯片、通信模组等硬件及操作系统、加密算法等基础软件，国产化率提升但高端芯片仍依赖进口 [8] - 中游以安全服务与系统集成为核心，包括安全策略研究、工程认证及连接管理平台（CMP）、设备管理平台（DMP）等 [8] - 下游覆盖智慧城市、工业互联网、车联网等垂直行业应用 [8] 竞争格局 - 行业呈现"整体分散、局部集中"特征，头部企业合计占比不足20%，中小企业占据75%市场份额 [9] - 边界安全市场集中度较高，启明星辰以21.2%市占率领先，迪普科技和深信服分别占10%和7.9% [9][12] - 安全管理平台市场天懋信息、万物安全和安恒信息形成第一阵营，各占11%-12%份额 [12] - 政府行业市场区域性服务商占据超50%份额，启明星辰以12.8%市占率领先 [13] 技术发展趋势 - 零信任与AI深度融合可实现超98%攻击拦截率，量子加密技术将在金融和政府领域率先部署 [13] - 边缘计算与AI协同可实现毫秒级威胁识别，将安全事件响应时间从小时级压缩至分钟级 [13] - 安全支出在智慧城市领域占比将从当前10%提升至2030年25% [14] 应用场景特点 - 智能家居侧重隐私保护和设备安全，面临用户意识薄弱和设备资源有限挑战 [3] - 工业物联网强调系统可用性和指令完整性，设备生命周期长且实时性要求高 [3] - 智慧城市需保障公共设备防护和视频安全，面临大规模部署和物理暴露风险 [3] - 医疗健康领域关乎生命安全与数据隐私，需平衡紧急访问与常态防护 [3] 生态发展模式 - 头部企业通过生态整合构建一体化解决方案，如海尔卡奥斯平台链接15个产业、8万家企业 [16] - 阿里云supET平台服务企业数字化转型项目平均增效19% [16] - 2025年预计出台《物联网安全基线要求》《车联网网络安全标准》等10余项国家标准 [16] 市场细分结构 - 边界安全承担设备接入认证与网络隔离等基础防护功能，成为政企用户部署重点 [9] - 接入安全聚焦终端身份认证与传输加密，在智能家居、工业互联网等场景加速渗透 [9] - 安全管理平台通过数据集中分析与智能响应提升系统化防护能力 [9] - 安全服务市场收入占比翻倍，推动行业向"产品+服务"一体化模式转型 [9]

尽管计算机安全技术公司CrowdStrike第二季度核心业绩普遍超出市场预期，新增ARR创下历史新高，公司也上调了全年调整后盈利预期，但第三季度 营收指引略低于华尔街预期，加上公司仍在消化2024年宕机事件带来的客户与成本压力，股价在财报公布后盘中一度下跌近8%。分析师关注未来订阅营 收增长动能是否足以支撑其长期目标。 CrowdStrike周三公布财报显示，尽管第二季度主要业绩超出分析师预期，但由盈转亏，且第三季度营收指引略低于市场预期，市场仍关注其如何应对 去年引发全球电脑故障带来的成本。受此影响，该公司股价周三盘后一度跌近8%。 以下是CrowdStrike二季度财报要点： 主要财务数据： 营收： 总营收达11.7亿美元，同比增长21%，超出分析师预期的11.5亿美元，去年同期为9.639亿美元。 订阅服务营收： 11亿美元，同比增长20%，去年同期为9.183亿美元。 年度经常性收入（ARR）： 截至2025年7月31日，ARR同比增长20%，达46.6亿美元，其中新增ARR为2.211亿美元，创季度新高。 订阅毛利率： GAAP口径下为77%，较去年同期的78%略降；非GAAP口径下为80%，去年同 ...

核心财务表现 - 营业总收入4.17亿元，同比增长9.46%，其中第二季度营收2.59亿元，同比增长12.67% [1] - 归母净利润亏损7655.72万元，亏损幅度同比收窄4.31%，第二季度亏损收窄至214.8万元，同比改善53.34% [1] - 毛利率69.26%，同比下降5个百分点，净利率-18.72%，同比提升11.52个百分点 [1] - 三费占营收比46.58%，同比下降21.57%，销售费用、管理费用、财务费用合计1.94亿元 [1] 资产负债与现金流 - 应收账款10.3亿元，同比增长36.13%，占最新年报营业总收入比重达103.38% [1] - 货币资金2.25亿元，同比增长9.42%，有息负债6.08亿元，同比增长37.75% [1] - 每股经营性现金流-0.7元，同比下降79.89%，主要因销售回款和增值税退税及政府补助款项同比减少 [1][6] - 投资活动现金流净额大幅改善148.93%，因保本理财产品到期赎回 [1][7] - 筹资活动现金流净额增长216.2%，因新增银行贷款 [8] 运营效率与成本控制 - 扣非净利润亏损7659.38万元，同比收窄10.52% [1] - 期间费用率持续下降，2024年度期间费率同比下降6.69个百分点，销售费率同比下降4.35个百分点 [14] - 销售人员人均产出较2023年同期提升约20%，较2022年提升约88% [14] - 预付款项同比增长178.49%因采购款增加，应付账款同比下降36.3%因开具银行承兑汇票支付 [2] 行业与业务发展 - 网络安全行业需求稳定，主要下游客户为金融、政府和运营商，市场集中度不高 [13] - 金融行业为收入占比第一，通过与神州数码协同开拓横向业务线，在某银行应用交付产品取得标杆案例 [13] - 运营商行业更多参与DICT业务提升盈利水平，政府行业借力渠道生态实现覆盖 [13] - 能源行业孵化新业务机会，海外市场聚焦港澳及东南亚地区本地化部署 [13] 战略与展望 - 公司确定健康发展主策略，通过构建"科技+生态"商业模式、人员优化及事业部制改革实现收入稳定增长和亏损减少 [12] - 2025年经营目标为收入稳定增长和大幅减亏，视业绩达成情况动态调整任务 [12] - SIC安全芯片量产并实现产品发布后，期间费率有进一步下降空间 [14] - 下修可转债转股价以兼顾股东和持有人利益，促进转股意愿 [11]

财务表现 - 营业总收入11.33亿元，同比下降28.03%[1] - 归母净利润-9335万元，同比改善48.78%[1] - 第二季度营业总收入4.92亿元，同比下降24.47%[1] - 第二季度归母净利润-9494.72万元，同比下降37.44%[1] - 扣非净利润-1.64亿元，同比恶化63.41%[1] - 毛利率59.91%，同比提升6.01个百分点[1] - 净利率-8.52%，同比改善28.04%[1] - 每股收益-0.08元，同比改善48.87%[1] 资产负债与现金流 - 货币资金9.63亿元，同比减少72.05%[1] - 应收账款45.46亿元，同比减少3.44%[1] - 有息负债1194.86万元，同比减少85.05%[1] - 每股净资产9.35元，同比减少0.94%[1] - 每股经营性现金流-0.13元，同比改善68.59%[1] - 三费总额5.12亿元，占营收比重45.17%，同比上升19.05%[1] 业务与战略 - 公司定位为中国移动网络安全专业子公司，目标打造世界一流网络安全企业[3] - 新任董事长强调加大研发科技创新力度，全方位对接中国移动体系[3] - 将强化对中国移动BASIC6战略中安全板块的业务支撑[3] - 业务模式主要依靠研发及营销驱动[2] 机构关注与预期 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.14亿元，每股收益0.1元[2] - 前海联合价值优选混合A基金持有63万股，持仓不变[3] - 英大稳固增强核心一年持有混合A新进十大持仓，持有2.64万股[3] - 近10年ROIC中位数13.84%，2024年ROIC为-2.44%[1]