炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 凭借刘鹏的国际化视野、对全球供应链的深度整合能力，他将带领山姆中国团队实现战略升级，进一步 夯实以会员为中心的核心组织能力，同时推动数字化转型和科技创新，为会员带来更好的商品和体验。 10月27日，全球零售巨头沃尔玛中国正式宣布重大人事任命：刘鹏将出任山姆会员店业态总裁，全面负 责山姆在中国市场的业务，他将直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报，即日起生效。山姆会 员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底如期结束外派任期和代理职责后，返回沃尔玛国际部。 这位拥有近二十年零售行业深耕经验高管的加入，有望为山姆应对市场竞争、进一步提升用户价值注入 新的增长活力，同时推动山姆打造以会员为中心的战略与组织能力升级。 如果说，山姆在中国发展的过去三十年聚焦于培育用户、商品研发和门店扩张，那么刘鹏加入后，山姆 将会迎来全球视野下的战略升级新阶段。 他还对于中国消费者需求有着深刻洞察，由于此前长期聚焦中国零售市场的从业经历，让他对不同消费 群体的需求差异有着精准把握，这将有助于山姆进一步深度挖掘会员需求，并将需求拆解为更精准的商 品策略、 ...

沃尔玛中国今天宣布，刘鹏已加入沃尔玛中国并担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首 席执行官朱晓静汇报，即日起生效。山姆会员店代理业态总裁Jane Ewing将于今年年底如期结束外派 任期和代理职责后，返回沃尔玛国际部。 编辑｜钉钉 记者｜ 乐琰 刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，先后担任天猫国际总经理，天猫进出口业务总裁，阿里巴巴集团副总裁兼 B2C 零售事业群总裁，淘天集团品牌业务发展中心总裁等职务。 ...

报告摘要 核心观点：公司25Q3 基本面持续改善，门店规模稳中有增，未来关注收入端转正节奏。 维持盈利预测，维持"增持"评级。25 年前三季度公司实现收入135.88 亿元，yoy-3.8%；实现归母净利 润2.06 亿元，yoy+9.4%；实现扣非净利润1.97 亿元，yoy+25.8%整体经营稳中向好。尽管25 前三个季 度归母净利润已超盈利预测，但参考近年来公司Q4 可能会存在的一些减值和费用，我们维持之前盈利 预测，预计25/26/27 年公司归母净利润1.79/2.54/3.00 亿元，对应PE 39.8/28.2/23.8 x，维持"增持"评级。 综合毛利率连续三个季度同比正增，盈利能力持续提升。25Q1/Q2/Q3,公司综合毛利率分别为 24.3%/23.7%/23.8%，同比分别变化+0.3pct/+0.7pct/+1.2pct,已经连续三个季度同比正增。我们认为，毛 利率持续改善的原因是：第一，公司持续推进的商超调改带来的产品结构变化，相对高毛利率产品以及 自有品牌产品销售占比提升。第二，精简供应链带来的毛利率提升。 门店规模稳中有增。截至25Q3 期末，家家悦体系各类门店总数1090 家， ...

财务业绩 - 第三季度实现收入45.81亿元，同比下降3.87% [1][2] - 第三季度归母净利润2277万元，同比增长24.34%，扣非净利润1589万元，同比增长469.57% [1][4] - 前三季度实现收入135.88亿元，同比下降3.81% [2] - 前三季度经营性现金流净额15.84亿元，同比增长1.08% [1] 收入结构 - 前三季度主营业务收入同比下降3.64%，其中综合超市、社区生鲜、乡村超市、其他业态收入同比各降1.33%、6.48%、8.18%、6.05% [2] - 前三季度山东地区收入同比下降4.77%，省外地区收入同比增长1.67% [2] - 期末门店总数1090家，包括直营店921家、加盟店169家 [2] 盈利能力 - 第三季度主营业务毛利率20.59%，同比增加1.1个百分点 [3] - 前三季度主营业务毛利率20.37%，同比增加1.1个百分点 [3] - 分业态看，前三季度综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市毛利率同比各增1.08、1.14、1.21个百分点 [3] - 分地区看，前三季度山东地区毛利率同比增加1.04个百分点，省外地区毛利率同比增加1.35个百分点 [3] 费用控制 - 第三季度期间费用率22.01%，同比减少0.09个百分点 [4] - 第三季度销售费用率同比增加0.17个百分点至18.96%，管理费用率同比增加0.16个百分点至2.10%，财务费用率同比减少0.36个百分点至0.95% [4] 运营动态 - 三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家，关闭直营门店14家 [2] - 利润大增主要得益于供应链优化、商品开发及门店调改升级，提升了运营效率和毛利率 [4] 未来展望 - 公司得益于区域密集布局、多业态协同、供应链建设，构筑强竞争壁垒 [5] - 预计2025-2027年归母净利润各2.07亿元、2.50亿元、2.88亿元，同比增长57.2%、20.6%、15.0% [5]

超市货架的核心功能 - 货架是提升超市运营效率和引导消费者选择的静默销售工具 [1] 空间效率与利润转化 - 货架设计旨在最大化坪效，中型和轻型货架的可调节层板能适配不同尺寸商品以实现空间零浪费 [3] - 端架作为黄金广告位，用于陈列特价促销、高利润或季节性商品以吸引消费者注意力 [3] - 收银台附近的小型货架利用消费者排队时的无聊与冲动，促进口香糖、电池等小件商品的最后一刻销售 [3] 消费心理学应用 - 货架黄金位置为视线平行的高度区间（约1.5米-1.7米），是利润最高和品牌竞争最激烈的区域 [5] - 儿童喜爱商品被陈列在与其视线平行的较低货架位置 [5] - 关联性陈列将相关商品（如意面和意面酱、啤酒和薯片）相邻放置以增加交叉购买 [5] - 超市通过货架布局引导消费者沿设计路线（通常顺时针）行走，最大化商品曝光 [5] 品牌竞争与运营效率 - 货架是品牌方的终极线下战场，争取更多排面和更好位置意味着更多曝光和销量 [7] - 科学布局的货架使超市员工的补货、盘点和清洁工作高效有序，保障后台运营流畅 [7]

核心观点 - 物美集团通过借鉴胖东来模式并融合AI技术进行门店调改 在销售额 客流量及商品结构优化等方面取得显著成效 并正通过新质零售与硬折扣双路径推动转型 [1][2][3][4] 门店调改业绩表现 - 所有调改门店日均销售额和客流量较调改前普遍增长50%至300% [2] - 首家AI新质零售门店学清路店调改后日均线下销售额增长超2.5倍 日均线下交易次数增长近1.5倍 [2] - 学清路店熟食和烘焙的日均销售额增长分别达到17倍和近5倍 [2] - 自2025年3月启动升级 已在全国实现43家AI新质零售门店和8家硬折扣门店焕新开业 覆盖北京 天津 河北等区域 [2] 新质零售战略与“六大革命” - 新质零售与硬折扣是基于对消费趋势与商业本质洞察所选择的破局路径 [2] - 推进“六大革命”以重构商品 供应链 运营流程和顾客体验 [2] - 品类方面结合AI选品引进新品爆品 实行“宽类窄品”和“汰旧纳新” [2] - 烘焙现制加工上加大“新鲜度”和“热度”的优质商品供给 [2] - 公众形象上拓展服务功能 集成21种便民设施以增加消费粘性并吸引年轻客群 [2] - 经营模式上取消频繁促销 回归天天低价 同时让AI技术覆盖选品补货等全链条以提升效率 [2] - 食品安全上借AI赋能加强质量管控 实行每日上新与日清机制 [2] - 企业文化上坚持以人为本 升级员工福利待遇 [2] 人力资源与商品结构优化 - 在AI新质零售调改中优化薪酬体系 门店基层员工薪资普遍提升30%至50% [3] - 调改门店深度参考胖东来选品逻辑 商品结构已接近胖东来的80% [3] 硬折扣业务拓展 - 物美硬折扣品牌“物美超值”首批6家门店于7月底在京开业 8月22日新增2家 [4] - 计划在约4周后再开2家 届时北京门店总数将达10家 [4]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有7个机构投资者持有家家悦A股股份，合计持股量为4.83亿股，占公司总股本的75.66% [1] - 主要机构投资者包括家家悦控股集团股份有限公司、威海信悦投资管理有限公司、基本养老保险基金一零零三组合、中国石油天然气集团公司企业年金计划等 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了1.14个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为华夏大盘精选混合A，其持股减少占比达0.33% [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计53个，主要包括工银双利债券A、华夏价值精选混合A、工银灵活配置混合A等 [1]

数年前山姆还没在互联网爆红的时候，它是名副其实的中产快乐屋。 罚单背后，品质下滑 山姆又吃罚单了。 近日，上海市市场监督管理局公布了两则行政处罚决定书。 山姆（上海）超市有限责任公司因销售不合格FILA牌滑板车和兰精天丝儿童三件套，被罚没1.9万余 元。 检验报告显示，FILA牌滑板车"用于包装或玩具中的塑料袋或塑料薄膜项目"不符合国家标准，可能导致 儿童窒息风险。 哪怕260元一年的入场券，也阻挡不了中产们争相办卡。 在那个会员制还是小众概念的年代，若问消费者为何愿意为山姆买单，答案永远是"品质好啊"。 但同样的问题搁现在，会员们对山姆的这个标签已经产生了动摇，换来的可能是犹豫和吐槽。 一次次品质翻车、食品安全问题，正在蚕食着消费者最初的信任。 1 图源：上海市市场监督管理局网站 另一款兰精天丝儿童三件套同样未能达标。 初检报告显示"印花面料耐摩擦色牢度"不符合标准要求，山姆对结果提出异议并申请复检，但复检仍维 持不合格结论。 山姆近年因产品质量问题被处罚的案例比比皆是，从甲醛床笠到虚假宣传，从问题食品到擅自修改退货 规定。 | | 国家中小企业发展子基金值下 官方备室企业征信机构 | 查公司 查老板 查兴 ...

公司战略变革 - 物美集团推进六大变革，对商品、供应链、运营及顾客体验进行深度重构 [1] - 截至10月，物美"学习胖东来"调改门店达33家，预计年底将超百家 [1] - 物美硬折扣品牌"物美超值"自7月25日首批6家门店在京开业，至10月底北京门店将达10家 [1] 硬折扣模式运营 - 硬折扣模式核心是通过高效率和精准选品实现价质平衡 [1] - 公司通过优化运营剔除不必要环节，精简SKU，其SKU数量相较于传统超市减少90%以上 [1] - 物美硬折扣店将延伸到北京以外其他地区 [1]

财务业绩概览 - 公司前三季度实现营业收入135.88亿元，同比下降3.81% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.06亿元，同比增长9.43% [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.97亿元，同比增长25.83% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.33元 [1]