"苏超"持续升温，在今年夏天点燃了全民足球热情，也点燃了网友们的消费热情。6月25日，京东京喜自营携手连 云港当地政府和产业带商家，在京喜采销直播间开启苏超连云港专场直播活动，凭借沉浸式"云游港城"、免费抽 送10张苏超门票、现场烹制当地特产等亮点，吸引用户积极参与，以创新方式带动当地特色产品爆卖全国。 在为期10个小时的直播活动中，京喜自营借势江苏省城市足球联赛(简称"苏超")，为当地农特企业和连云港三大 特色景区进行旅游宣传，建立京喜自营在当地产业带的影响力，深入合作，达成带货突破13.5万单、售出14.7万件 商品的成绩，展现出当地数字经济发展的蓬勃活力以及直播电商新业态的巨大潜力。 京东与"苏超"深度合作京喜自营带动连云港产业带多个特色产品成爆款 早在今年6月13日，京东就已官宣成为"苏超"官方战略合作伙伴。根据京东与江苏省体育产业集团有限公司达成的 协议，双方将从赛事营销、文化娱乐，到全民健身、宣传直播、比赛定制等多个维度，开启全方位深度合作。 此次合作主题为"京东苏超十三太保"，围绕江苏13个参赛城市，京东将"苏超"的"全民狂欢"特质与网购消费深度 绑定。 为了让更多消费者足不出户享受连云港产业带 ...

社区团购行业调整 - 美团优选在除广东、浙江等少数区域外全国多地暂停服务 公司将集中资源拓展"美团闪购"和"小象超市"为核心的即时零售业务 [3] - 2020年起互联网巨头携资本入场社区团购 滴滴推出"橙心优选" 美团推出"美团优选" 拼多多上线"多多买菜" [3] - 2021年多个平台迎来巨变 同程生活申请破产 食享会转战零食赛道 橙心优选关城 京喜拼拼和十荟团进行调整与收缩 [3] - 2024年3月阿里旗下淘宝买菜全面关停全国次日自提服务 多地自提点"下线" [3] 社区团购盈利困境 - 2020年资本入场开启"补贴大战" 美团优选单季度补贴超60亿元 拼多多用10亿元补贴砸向团长端 [4] - 2021年各平台叫停过度补贴后价格优势下降 顾客数量大幅减少 [4] - 2021年美团新业务板块亏损384亿元 其中优选业务是主要构成 2023年美团优选增速放缓但亏损依然显著 [4] - 兴盛优选2021年后无新融资入账 十荟团融资款大部分用于偿还旧债 [4][5] 社区团购转型方向 - 预计2025年社区团购销售规模将突破3.5万亿元 [6] - 淘宝买菜转向"淘宝买菜-农场直发"频道 采用快递到家模式 [6] - 美团优选探索"次日达+自提"模式 同时推出"小象超市"提供30分钟快送服务 [6] - 多多买菜在上海等一线城市试验自建商品仓库 最快8月上线即时配送服务 并与顺丰同城合作开展"隔日达+送货上门"服务 [6]

618购物节业绩表现 - 公司618购物节整体订单量超22亿单 下单用户数同比增长超100% [1] - 服饰美妆 日百品类增速领跑行业 近七成消费者更倾向于在京东购买服饰产品 [4] - 京东外卖日订单量突破2500万单 12万名骑手覆盖全国350个城市 [4] 全渠道业务发展 - 线上业务 线下业态及京东外卖全渠道爆发 3C家电 服饰美妆 日百品类全面领跑 [1] - 全国数百万家线下门店参与618 覆盖城乡消费场景 京东养车救援服务用户数同比增长33倍 [4] - 京东MALL提供"一站置家"服务 京东服务+储备5万名空调安维工程师应对旺季需求 [4] 供应链与物流能力 - 供应链技术赋能与产业带升级成为618核心关键词 [1] - 京东物流实现岭南荔枝最快24小时直达核心城市 冷链专线及自动化分拣设备提升效率 [4] - 全球供应链覆盖欧洲25国零售业务 英国提供当日/次日达服务 直邮网络覆盖37国 [4] 产业带转型升级 - 公司深入超百个特色农产品产业带 建立100多万亩京东基地带动农产品销售 [5] - 京喜自营将山东沂蒙山区外贸出口冰棉T恤转为内销爆款 [5] - 供应链技术赋能区域经济 帮助打造地域品牌推动特色产业高质量发展 [5] 新业务拓展 - 京东酒店PLUS会员计划为商家提供最高三年0佣金 优化供应链成本推动行业降本增效 [5][6] - 哈尔滨七鲜美食MALL首店实现100%后厨直播 强化食品安全透明度 [4]

京东出口转内销扶持计划 - 公司推出2000亿出口转内销扶持计划，未来一年内大规模采购不低于2000亿出口转内销商品，帮助外贸厂商开拓国内市场 [1][4] - 已有近200万款外贸商品通过京东"外贸优品"专区获得曝光，覆盖商超日百、家居家电、3C数码、服饰美妆等品类 [1] - 过万家商家进入实质性洽谈阶段，帮助外贸企业及员工渡过难关 [1] 京喜自营模式优势 - 采用类自营模式，商家专注生产，京喜自营团队负责销售和履约全链条工作，包括选品、运营、营销、物流配送和客服售后等 [2] - 依托京东供应链优势，物流成本由京东承担，保证用户良好的配送体验 [3] - 京喜自营高速发展，"双11"期间突破单日1000万单，近期通过"王牌单品"营销活动打造众多日销20万单以上的爆品 [3] 曙光牙刷案例 - 曙光牙刷通过京喜自营销售积压库存尾货超200万支，单个SKU单日突破3万订单，登顶炭丝牙刷热卖榜第一名 [2] - 公司计划每月开发8-10款新品，以适应国内市场需求，未来目标将内销订单提升到1亿元规模以上 [3] - 与京喜自营合作帮助曙光牙刷拓宽销路，宣传产品、扩大产业带影响力，稳住500多人的就业岗位 [3] 产业带支持 - 京喜自营帮助浙江宁波、临海、慈溪等地产业带稳住生产和就业，挂烫机、风扇、吸尘器等出货量很大 [4] - 持续对产业带商家进行补贴，帮助更多企业以低价优质的产品获得利润和发展，稳住员工就业 [4]

深圳商报·读创客户端记者 吴素红 5月19日，一场"外贸优品中华行（宝安专场）暨京东零售3C数码行业供需对接交流会"在深圳宝安举 办。活动旨在发挥大平台优势，为宝安企业打通国内国际市场提供全链条支持。 交流会由深圳市商务局、宝安区商务局、宝安市场监管局联合京东集团举办，吸引超350家企业参与。 宝安作为全国工业百强区第四、外贸进出口总额突破6000亿元的产业强区，一直秉持"双轮驱动"战略推 动高质量发展。2024年，宝安出口增速达29.6%，位居全市第一；区内有277家国家级专精特新"小巨 人"企业，充分展现了强大的制造实力。 宝安区商务局也在活动现场深度解读了《促进商贸服务业高质量发展若干措施》，着重强调了内外贸一 体化发展支持政策。一方面，推动商场、超市等开辟外贸商品展销专区，并提供"极速上架服务"，为外 贸优品拓展国内销路提供便利；另一方面，深化与京东、1688等线上平台的合作，推动电商平台常态化 开设宝安外贸优品专区，并为专区提供流量支持；此外，还支持传统零售企业触网上云，发展直播电 商、跨境电商、即时零售等网络零售新业态，为企业构建"双循环"竞争力注入新动力。 在出口转内销过程中，企业面临知识产权、 ...

收入端 - 公司本季度实现营业收入3011亿元，同比增长16% [1] - 京东零售收入2638亿元，同比增长16%，其中自营业务收入同比增长16%，带电品类受益于国补同比增长17%，环比加速，日用百货同比增长15%，商超品类连续第五个季度双位数增长，时尚品类进一步加速 [1] - 京东物流收入470亿元，同比增长12% [1] - 新业务收入58亿元，同比增长18%，主要受京喜业务快速增长驱动，外卖业务3月日订单破100万，4月破1000万，商家数已破100万，预计日均单量很快破2000万 [1] - 公司季度购买用户数连续6个季度保持双位数增长，第一季度增速加速至20%以上 [1] 利润端 - 公司non-GAAP净利润128亿元，non-GAAP净利率4.2% [2] - 零售业务OPM为4.9%，同比提升0.6个百分点，主要因毛利率提升及供应链效率优化 [2] - 物流业务OPM为0.3%，同比下降0.2个百分点，主要因短期加大物流基础设施及人员投入 [2] - 新业务OPM为-23%，同比下降4个百分点，主要因京喜业务单量提升导致亏损扩大，预计Q2外卖单量提升将进一步扩大亏损率 [2] AI应用与股东回报 - AI技术广泛应用于零售场景和供应链全链路，包括优化搜索推荐系统、更新商家工具、提升自营采销效益、开发AI智能体、优化仓储流程及广告算法 [3] - 公司25年至今回购8070万股普通股，总额约15亿美元，占2024年12月31日流通股的2.8% [3] 投资建议 - 公司零售业务受益于国补等因素持续增长，经营效率提升改善毛利率，但外卖业务投入加大扰动利润端 [3] - 调整2025-2027年收入预测至13075/14004/14869亿元，上调3%/2%/1% [3] - 调整2025-2027年经调净利预测至452/521/570亿元，调整幅度为-13%/-8%/-9% [3]

618战略布局 - 公司通过618强化核心品类和场景投入 目标是获取新用户并提高既有用户消费频次 [1] - 公司推出"国家补贴×百亿补贴"频道 手机数码和家电家居至高省2000元 叠加白条24期免息 [6] - 公司启动"厂货百补节" 每日推荐20个爆款单品 带动244个产业带白牌好货销售 [11] 外卖业务拓展 - 京东外卖日单量突破2000万单 与电商零售和即时物流形成协同效应 [2] - 公司投入百亿补贴外卖业务 推出"超级外卖日"活动 咖啡奶茶低至1.68元 [4] - 将开设"七鲜美食MALL"实体店 整合本地老字号和网红小吃 实现线上线下联动 [4] 线下零售扩张 - 京东MALL已开业17家 南京试营业期间销售额达1.5亿元 [7] - 计划2025年底前新增27家京东MALL 南三环店面积达8万平米为全国最大 [7][8] - 线下门店提供20余万种商品 年服务超450万人次 复合增长率超50% [9] 家电以旧换新 - 公司在家电以旧换新投入超65亿元 累计回收旧家电2000万台 [5] - 建立6大回收中心 空调安装覆盖全国省会 冰箱洗衣机拆送装能力全国覆盖 [6] - 带电品类收入同比增长17.1% 日百品类增长14.9% 巩固核心品类优势 [5] 供应链优化 - 京喜模式覆盖244个产业带 合作商家超百万家 [11] - 推出"2000亿出口转内销扶持计划" 已与上万家企业进入采购洽谈 [11] - 通过源头工厂直采优化供应链成本 提供极致性价比商品 [10]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6][21] 报告的核心观点 - 京东集团25Q1零售业务表现亮眼，收入增长受国补、用户数增长等因素驱动，AI广泛应用于零售和供应链场景，公司坚持股东回报，但外卖业务投入加大对利润端有扰动 [1][3][10] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 本季度公司实现营业收入3011亿元，同比+16% [1][10] - 京东零售收入2638亿元，yoy+16%，自营业务收入同比+16%，带电品类同比+17%，日用百货同比+15%，商超品类连续五个季度双位数增长，时尚品类加速，季度购买用户数连续6个季度双位数增长，Q1增速超20% [1][10] - 京东物流收入470亿元，同比+12% [1][10] - 新业务收入58亿元，yoy+18%，受京喜业务增长驱动，外卖业务3月末日订单破100万，4月末破1000万，商家数破100万，预计日均单量很快破2000万，Q2体现增量贡献 [1][10] 利润端 - 公司non - GAAP净利润128亿元，non - GAAP净利率4.2% [2][11] - 零售业务OPM为4.9%，同比+0.6pct，受毛利率提升带动，长期利润率有优化空间 [2][11] - 物流业务OPM为0.3%，同比 - 0.2pct，因短期加大物流基础设施及人员投入 [2][11] - 新业务OPM为 - 23%，同比 - 4pct，京喜业务单量提升致亏损扩大，预计Q2外卖单量提升使亏损率进一步扩大 [2][11] AI应用与股东回报 - AI在零售场景和供应链全链路广泛应用，如优化搜索推荐系统、更新商家工具等 [3][12] - 25年至今公司回购约8070万股普通股，总额约15亿美元，占2024年12月31日流通股的2.8% [3][12] 投资建议 - 调整2025 - 2027年公司收入至13075/14004/14869亿元，上调3%/2%/1%；调整2025 - 2027年公司经调净利为452/521/570亿元，调整幅度为 - 13%/-8%/-9%，维持“优于大市”评级 [3][21] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,084,662|1,158,819|1,307,453|1,400,387|1,486,852| |(+/-%)|3.7%|6.8%|12.8%|7.1%|6.2%| |经调整净利润(百万元)|35200|47827|45,206|52,062|57,012| |(+/-%)|24.7%|35.9%|-5.5%|15.2%|9.5%| |每股收益（元） - 经调整|11.04|15.00|14.18|16.33|17.89| |EBIT Margin|3.1%|4.8%|3.7%|3.9%|4.2%| |净资产收益率（ROE）|15.1%|19.9%|17.5%|17.9%|17.9%| |市盈率（PE）|12.1|8.9|9.4|8.2|7.5| |EV/EBITDA|10.6|8.3|7.9|7.3|6.7| |市净率（PB）|1.83|1.77|1.64|1.46|1.34|[5] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [24]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][6][21] 报告的核心观点 - 京东集团25Q1零售业务表现亮眼，关注外卖业务进展；零售业务受益国补等因素持续增长，经营效率提升改善毛利率，但外卖业务投入加大扰动利润端 [1][3][10] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 本季度公司实现营业收入3011亿元，同比+16% [1][10] - 京东零售收入2638亿元，同比+16%，自营业务收入同比+16%，带电品类同比+17%，日用百货同比+15%，商超品类连续五个季度双位数增长，时尚品类进一步加速，季度购买用户数连续6个季度双位数增长，Q1增速超20% [1][10] - 京东物流收入470亿元，同比+12% [1][10] - 新业务收入58亿元，同比+18%，受京喜业务增长驱动，外卖业务3月末日订单破100万，4月末破1000万，商家数破100万，预计日均单量很快破2000万，Q2体现增量贡献 [1][10] 利润端 - 公司non - GAAP净利润128亿元，non - GAAP净利率4.2% [2][11] - 零售业务OPM为4.9%，同比+0.6pct，因毛利率提升，长期利润率有优化空间 [2][11] - 物流业务OPM为0.3%，同比 - 0.2pct，因短期加大物流基础设施及人员投入 [2][11] - 新业务OPM为 - 23%，同比 - 4pct，因京喜业务单量提升亏损扩大，预计Q2外卖单量提升后亏损率进一步扩大 [2][11] AI应用与股东回报 - 公司在零售场景和供应链全链路广泛应用AI技术，如优化搜索推荐系统等 [3][12] - 25年至今公司回购约8070万股普通股，总额约15亿美元，占2024年12月31日流通股的2.8% [3][12] 投资建议 - 调整2025 - 2027年公司收入至13075/14004/14869亿元，上调3%/2%/1%；调整2025 - 2027年公司经调净利为452/521/570亿元，调整幅度为 - 13%/-8%/-9%，维持“优于大市”评级 [3][21] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,084,662|1,158,819|1,307,453|1,400,387|1,486,852| |(+/-%)|3.7%|6.8%|12.8%|7.1%|6.2%| |经调整净利润(百万元)|35200|47827|45,206|52,062|57,012| |(+/-%)|24.7%|35.9%|-5.5%|15.2%|9.5%| |每股收益（元） - 经调整|11.04|15.00|14.18|16.33|17.89| |EBIT Margin|3.1%|4.8%|3.7%|3.9%|4.2%| |净资产收益率（ROE）|15.1%|19.9%|17.5%|17.9%|17.9%| |市盈率（PE）|12.1|8.9|9.4|8.2|7.5| |EV/EBITDA|10.6|8.3|7.9|7.3|6.7| |市净率（PB）|1.83|1.77|1.64|1.46|1.34|[5] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [24]

一个2000亿的机会 作者 丨 黎晓 4月最后一个周五，江苏宿迁奥体中心，京东集团副总裁祁婷一上台，就开始炮轰部分电商平台的低 价恶卷乱象。台下，3000多位商家因为京喜产业带大会而聚首于此。 " 牛肉丸是用骨泥压制的，谁敢吃？ " " 男装退货率 60% 以上，还得砸钱投流投广告，好好的企业都做不下去了！ " 这样直言不讳的公开发言在类似的行业大会上已颇为鲜见，但在实际的业务推进策略上，不同于京 东外卖业务的高举高打、大火猛攻，京喜自营业务更像是小火慢炖。目前在京东App主页上，京喜 尚无独立入口。 京喜的前身是京东拼购，是京东集团旗下的特价购物平台，主要定位于下沉市场，以提供高性价比 商品为核心，满足价格敏感型消费者的需求。 2022年，京喜事业群一度被拆散，多项业务被并入京东零售体系。2023年11月，京东重启京喜，距 今已近一年半。通过整合白牌供应链、自营模式，京东再一次试图撬动下沉市场。 京喜自营公布的2025年度"厂货百补"计划显示，它将面向产业带商家，每年投入100亿，用于用户体 验、物流服务升级及工厂效率提升，目标是打造1000个百万单民生爆品、10000个十万单民生爆品， 深挖下沉市场，为京 ...