报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资产交易平台是确定方向，对港股维持乐观预期，持续看多虚拟资产发展，电商等平台补贴升级利好咖啡茶饮及广告渠道，海外中国资产潜在风险是中美关税问题 [3][10] - 给出港股互联网资产、港股消费类资产、港股 IPO、美股中概资产、优质中概资产回港等方面投资建议 [10] 根据相关目录分别进行总结 消费&互联网 教育 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）中国教育指数涨 2.47%，跑赢多个指数，新高教集团、粉笔涨幅居前 [11] - 新东方行知资本联合领投英格玛机器人数千万元天使轮融资，资金用于相关研发；粉笔宣布全面升级旗下 AI 刷题系统班 [20][21] 奢侈品 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）富时欧洲涨 0.40%，标普 500 跌 0.31%，港股通标的新秀丽涨 3.76%，港股普拉达跌 0.99% [22] - Gucci 取消 2026 春夏女装系列发布会，LV 美妆中国首店落户南京德基，新加坡奢侈品市场预计 2025 年销售额增长 7%达 139 亿新加坡元 [26] 消费&连锁咖啡茶饮 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生非必需性消费业指数累计涨 0.90%，茶百道、古茗等部分品牌有涨跌幅表现 [26][27] - 瑞幸 7.6 发布新开门店 373 家，霸王茶姬出售泰国公司 51%股权，蜜雪冰城 1.5 亿拟建柠檬供应链中心等 [32] 电商&互联网 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生互联网科技业指数累计涨 0.18%，贝壳 - W、叮咚买菜等个股有涨跌幅表现 [31] - 美团即时零售单量再创新高，淘宝闪购 500 亿补贴首周战况良好，京东全球售招商，速卖通英国站上线小时达服务 [38] 平台&科技 流媒体平台 - 本期（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日）恒生传媒指数上涨 2.2%，跑赢多个指数，网易云音乐、爱奇艺等个股有涨跌幅表现 [37] - 网易云音乐推出 BEATSOUL 激励计划，爱奇艺会员针对学生优惠，爱奇艺短剧《朱雀堂》分账票房突破 500 万元，腾讯音乐与沈阳音乐学院战略合作 [44] 虚拟资产&互联网券商 - 截至 7 月 11 日，全球加密货币市值为 37404 亿美元，较上周上涨 9.9%，比特币和以太币价格分别较上周末 +8.8%、+17.9% [41] - 富途控股、COIN 等个股有涨跌幅表现，多地有虚拟资产相关政策及事件进展 [45][48] 车后连锁 - 本周（2025 年 7 月 7 日 - 7 月 11 日），恒生综合指数累计涨 1.09%，汽车地带、奥莱利等个股有涨跌幅表现 [49] - 采埃孚首台新能源减速器下线，新能源专修店起火，6 月乘用车零售增 15%，新能源市场渗透率超 50%等 [55]

中国连锁品牌全球化 - 中国头部加盟连锁品牌在二级市场和海外市场表现优异，反映其在产品、技术、组织管理等方面逐步建立全球竞争力 [2] - 瑞幸咖啡在纽约开设两家新店，正式进入美国市场，大钲资本作为核心操盘者推动其转型 [2] - 中国PE机构在加盟品牌收购-运营方面逐渐形成成熟打法，并具备在更多地区和品牌复用的潜力 [2] 美国加盟连锁市场与GSP案例 - 美国加盟连锁市场规模庞大，PE机构通过多店整合-运营-出售实现高回报，GSP自2014年以来复合年化收益率达33% [3][6] - GSP专注于万亿美元级特许经营和消费服务行业，2024年在管资产23亿美元，从收购23家汉堡王餐厅起步 [3][6] - GSP已进行26项多门店投资，覆盖健身房、殡仪、汽车服务、宠物护理和连锁餐饮等领域 [3] GSP投资策略 - 以3-6倍EBITDA收购小型加盟店，通过运营改善和现金流并购更多门店，最终以6-7倍EBITDA出售给机构PE公司 [3] - 单店平均收入行业顶尖，单店利润率至少20%，新店回本期不超过三年，消费者复购意愿同类第一 [3] - 目标定价为5年3倍MOIC，实际买入倍数通常低于行业平均的10-12倍，首年收益率可达18% [3] GSP四大盈利路径 1) 增长同店销售：通过技术和管理提升4-5%销售额 [4] 2) 优化损益表中部：管控成本、人工和租金，提升2%利润率 [4] 3) 新店开发与并购：以20-40%ROIC再投资现金流 [4] 4) 实现估值倍数提升：打造多元化、专业化企业 [4] 特许经营商业模式 - 单店关键成本为人力、商品成本和租金，高度依赖人力和消费需求预测，受经济周期影响大 [18] - 规模化能降低因地理位置变化、天气等因素带来的风险，市场愿为规模和多元化支付溢价 [18] - 特许经营行业需要PE和机构资本，资本回报率高，翻新投资不加杠杆回报率可超30% [20] 行业整合与投资标准 - 行业需高度分散、有机增长、整合有工业逻辑、有成功先例，且GSP需具备独特优势 [40] - 投资标的要求单店利润率至少20%，新店回本期三年内，消费者复购意愿同类第一 [37] - 避免价值陷阱，价格重要但质量更重要，难度高不会多赚钱，只在高质行业做整合 [27] 资本结构与退出策略 - 目标为3倍MOIC，过去五年十笔退出平均回报超3倍且耗时更短 [48] - 通常100%股权投入起步，业务年现金流超1000万美元后反向加杠杆 [51] - 买家多为管理50-100亿美元的私募基金，看重业务一致性、专业化和跨区域规模 [64] 劳动力与租金管理 - 员工流失成本高，每流失一名员工需花费3000-5000美元培训，降低流失率可显著提升利润 [56] - 租金可重新谈判，通过调整租期、装修条款等创造价值，房东资金成本与运营公司差异大 [53] - 多门店业务成功最佳预测指标是门店总经理任期，优秀管理需关注员工培训和激励 [57][58] 细分行业投资逻辑 - 汽车服务偏好刚需型业务如碰撞修复，由保险公司买单，抗周期能力强 [59] - 健康与健身行业趋势好但怕盲从风险，Planet Fitness因规模大、品牌护城河深受青睐 [60] - 早教行业增长强劲但需警惕监管和补贴风险，对员工素质和客户体验要求极高 [62][63]

品牌活动与庆典 - 银座汽车举办26周年庆典暨悦粉节活动，地点位于山东国际汽车中心银座奥迪中心店 [1] - 活动汇聚鲁商集团旗下产业代表、主流媒体及忠实车主，共同见证品牌发展里程碑 [1] 产业协同与生态化运营 - 活动现场设置"产业协同市集"，展示鲁商集团旗下多个产业产品，包括福瑞达美妆、银座集团自营商品、鲁商臻选全球优品等 [3] - 生态化运营模式获得车主好评，构建"汽车+生活"跨界消费场景 [3] - 银座幼教特别设置"童趣工坊"互动区，增强用户体验 [3] 服务品牌升级 - 银座汽车发布全新服务品牌"心悦服务"，标志公司战略从传统汽车服务向用户全生命周期深度运营转型 [5] - "心悦服务"依托鲁商集团多元产业资源，打造"好品生活·安享保障·趣玩周边"三大服务矩阵 [5] - 服务升级包括高性价比生活好物、车主合伙人计划、售后体系八大场景升级及专属定制周边 [5] 促销活动与用户回馈 - 银座汽车启动贯穿7月的"悦粉狂欢季"，推出覆盖买车、用车、换车全场景的超值优惠 [7] - 活动包括限时限量店庆特供车型、诚信二手车7天无理由退换、美改套餐抄底价等 [7] - 进店用户可享受全车免费检测、油液添加及保养低至199元起等福利 [7] 品牌战略与未来展望 - 银座汽车以"引领汽车消费潮流"为使命，构建覆盖豪华、合资、新能源的全品牌矩阵 [9] - 品牌焕新升级体现公司应对行业变革的战略定力，重新定义汽车服务边界 [9] - 未来将持续深化"心悦服务"品牌内涵，融入鲁商集团产业生态，共创美好车生活新未来 [9]

股价表现 - 截至2025年7月4日收盘，中国汽研报收于18.75元，较上周的17.77元上涨5.51% [1] - 7月4日盘中最高价报18.86元，7月2日盘中最低价报17.59元 [1] - 当前最新总市值188.07亿元，在汽车服务板块市值排名1/10，在两市A股市值排名845/5149 [1] 权益分派 - 每股现金红利0.24元（含税），股权登记日为2025年7月8日 [1] - 除权（息）日及现金红利发放日均为2025年7月9日 [1] - 利润分配方案经2024年年度股东大会审议通过 [1] - 因回购注销230800股限制性股票，总股本从1003285687股变为1003054887股 [1] - 利润分配总额相应调整为240733172.88元（含税） [1] 红利发放安排 - 除公司自行发放现金红利的股东外，其他股东的现金红利委托中国结算上海分公司派发 [1] - 中国检验认证（集团）有限公司、航天科工资产管理有限公司的现金红利由公司自行发放 [1] - 个人股东及证券投资基金根据持股期限不同适用不同红利所得税率 [1] - QFII股东税率为10%，税后每股派发0.216元 [1] - 香港市场投资者税率10%，税后每股派发0.216元 [1] - 其他机构投资者和法人股东税前每股派发0.24元 [1] 公司信息 - 公司地址位于重庆市北部新区金渝大道9号，邮编401122 [1] - 联系电话023-68851877 [1]

利润分配方案 - 公司2024年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.80元（含税），相当于每股0.08元（含税）[1][2] - 本次利润分配以总股本134,554,222股为基数，共计派发现金红利10,764,337.76元[2] - 差异化分红送转：否[1] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年7月3日，除权（息）日和最后交易日为2025年7月4日[1][2] - 现金红利发放日未明确公布[1] 分配实施办法 - 除上海安亭实业发展有限公司外，其他股东红利通过中国结算上海分公司系统派发[2] - 未办理指定交易的股东红利暂由中国结算上海分公司保管[2] - 本次权益分派不涉及派送红股或转增股本[2] 税务处理细则 - 个人股东持股1个月以内税负20%，1个月至1年税负10%，超过1年暂免征税[3] - 有限售条件流通股个人股东按10%税率代扣代缴所得税，实际每股派发0.072元[4] - QFII股东按10%税率代扣代缴企业所得税，实际每股派发0.072元[5][6] - 沪港通香港投资者按10%税率代扣代缴所得税，实际每股派发0.072元[6] - 其他机构投资者及法人股东自行纳税，实际每股派发0.08元[6] 方案审议情况 - 利润分配方案经2024年年度股东大会审议通过，会议日期为2025年5月16日[1] 咨询方式 - 股东可通过董事会秘书办公室联系电话021-59573618咨询权益分派事项[6]

圣贝拉IPO与58同城战略布局 - 全球家庭护理头部品牌圣贝拉正式启动IPO招股，成为"全球家庭护理第一股"，58同城关联方GIMM参投，显示对高端生活服务赛道的长期看好 [1] - 58同城加快打造全场景本地服务生态，依托AI驱动平台能力精准链接供需两端，推动服务模式进化 [1] - 高端母婴护理和家庭健康护理市场将迎来智能化护理和全生命周期健康管理加速发展阶段，预计未来三至五年实现高品质供给与专业服务的集中释放 [2] 58同城投资布局与生态协同 - 58同城及神骐资本在美发、美业、跑腿、健身、康养等多个生活服务细分赛道持续布局，投资优剪、UU跑腿、乐刻运动等头部品牌 [2] - 通过战略性投资布局推动传统服务业向规模化、标准化、数字化演进，强化平台生态协同能力 [2] - 形成"4+N"布局良性"生态飞轮"，核心业务为创新业务提供流量与土壤，创新业务反哺生态活力 [6] 四大核心业务数字化升级 - 房产服务领域构建覆盖全国700余城市的房源数据引擎，AI智能匹配系统日均处理房源交互超千万次 [4] - 招聘服务领域通过AI招聘助手等产品将基础岗位平均到岗周期缩短至2-3天 [5] - 汽车服务领域完善车辆全生命周期数字化运营体系，成为国内领先二手车智能交易平台 [5] - 生活服务领域覆盖20大类100余细分品类，服务家庭用户超4500万，形成触达亿级用户的全场景网络 [5] AI能力建设与场景落地 - 未来三年AI将深度嵌入搬家、装修、招聘求职等200多个场景，成为中小企业"数字分身"和劳动者"最佳助手" [7] - "58智慧家政管理系统"实现智能派单，企业运营效率提升57%，劳动者接单数提高45% [7] - 推动AI与智能硬件融合，投资机器人领域拓展"陪伴式服务机器人"等场景 [7] - 联合生态企业共建数字化标准，推进AI数据协同，提升生态智能协同能力 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今年港股表现突出，因便宜资产长期低估、内地优质资产赴港 IPO 及全球投资策略和美国降息预期利好流动性，对港股未来趋势持续乐观，但短期或有震荡回调风险；持续看多虚拟资产（含稳定币）发展，传统互联网和金融机构向其延伸趋势明显，美国和香港相关法律框架逐步完善 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 关注海外资产季报变化，法律框架逐步完善，虚拟资产趋势向上 [2][10] - 港股市场确定性较强的资产关注港交所短期回调后的加仓机会，中长期关注耀才证券金融；追求确定性的优质互联网平台关注腾讯、阿里；外卖平台竞争中对行业持保守观点，618 电商数据普通 [10] - 港股消费类资产关注瑞幸，其他品牌以交易性机会为主，关注整改中的高鑫零售 [10] - 关注港股 IPO 部分公司，包括通过聆讯的 if、云知声等，递表的澜起科技、卧龙电驱等 [10] - 美股中概资产持续关注富途、老虎交易平台资产，长期关注瑞幸咖啡，关注跌出深度价值的个股如微博、爱奇艺等 [10] - 关注优质中概资产回港大趋势，如携程、网易、新东方等 [10] - 关注困境反转的好孩子国际，以及网易云音乐、贝壳、途虎等互联网优质资产 [10] - A 股传媒关注重组逻辑的个股机会，如鸿合科技 [10] - 纯美股关注虚拟资产的 IPO，如 Circle、CHYM 等，持续看好 Robinhood、Coinbase 等交易平台 [10] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给有限，头部机构合同负债保持较快增长，看好头部机构扩大市场份额；本周好未来在美国发布 AI 学习机，高途董事长透露收购 AI 团队，粉笔 AI 刷题系统版上线 2 个月销售额突破 1400 万元，中公发布 AI 就业学习机，关注 AI 教育商业化潜力 [5][12][21] - **奢侈品**：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，2025Q1 全球个人奢侈品市场将继续萎缩 1 - 3%，全年或将同比下降 2 - 5%，核心市场美国与中国陷入停滞，欧洲与日本等成熟市场增速放缓，部分新兴市场如中东、拉丁美洲和东南亚等地区消费潜力持续释放 [5][26] - **咖啡茶饮**：咖啡高景气维持，行业门店数净增加，龙头同店维持正增长；茶饮略有承压，618 大促结束，平台外卖补贴力度弱化，同店增长趋缓，YTD 门店数呈净减少状态，行业进入存量竞争，品牌表现分化 [5][30] - **电商&互联网**：国补拉动，618 大促平台表现稳健，但行业竞争依旧激烈，电商大盘增速放缓；京东宣布进军酒旅，引发市场对竞争担忧，同程、携程等平台本周有所回调，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲击有限，关注回调带来的 OTA 龙头低估值机会 [5][35] 平台&科技 - **流媒体平台**：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，建议持续关注音乐订阅平台 [5] - **虚拟资产&互联网券商**：美国参议院通过《Genius 法案》，预计 8 月前落地，各国家地区稳定币监管框架持续完善，有望将 web3.0 扩圈，且稳定币仅是虚拟资产大趋势下的一环，虚拟资产和稳定币高景气度维持 [5][52] - **车后连锁**：汽车后市场持续承压，“618”期间从供应商到 O2O 门店持续投入引流，国际大牌轮胎跟进降价，轮胎行业迎来新一轮价格调整潮；途虎养车持续投入 1 亿正品油补，携手十大品牌回馈用户；京东汽车与车膜品牌圣佳首创“全渠道买贵赔”模式，持续关注汽车后市场生态变化 [5][54]

股权激励限制性股票回购注销原因 - 公司2022年限制性股票激励计划首次授予部分第三个解除限售期及预留授予部分第二个解除限售期公司层面业绩考核未达标 核心考核指标为"以2021年净利润为基数 2024年净利润增长率不低于33%" [1][3] - 2024年实际归母净利润为3500 74万元 剔除股份支付费用影响后为3223 07万元 较2021年10283 61万元下降68 66% 远未达到考核目标 [3] 回购注销具体方案 - 拟回购注销16名首次授予激励对象522478股限制性股票 10名预留授予激励对象200000股 合计722478股 [3][4] - 回购价格为授予价加银行同期存款利息之和 注销后剩余股权激励限制性股票数量归零 [3][4] 决策程序与时间节点 - 2022年5月26日股东大会授权董事会办理股权激励相关事宜 包括回购注销权限 [1] - 2025年4月24日董事会和监事会审议通过回购注销议案 4月25日完成债权人通知程序 45天内未收到异议 [2][4] 股份结构变动影响 - 注销后公司总股本从135276700股减少至134554222股 有限售条件股份归零 无限售条件股份维持134554222股不变 [4][5] - 计划于2025年6月20日完成注销 并办理注册资本工商变更登记 [4] 法律程序合规性 - 北京盈科律师事务所出具法律意见书 确认回购注销程序符合《公司法》《证券法》及《激励计划》规定 [6] - 公司承诺回购注销信息真实准确 已履行告知义务 相关激励对象未提出异议 [5]

业绩表现 - 2024年度营业收入45 18亿元 同比减少6 51% 利润总额8087 63万元 归母净利润2071 11万元 同比增长22 01% [2] - 2025年第一季度营业收入9 11亿元 同比下降14 09% 归母净利润亏损808 13万元 [2] 盈利驱动因素 - 广告传媒板块通过优化营销管理 强化自营团队 提升媒体价值以增强盈利能力 [2] - 汽车服务板块推进新能源转型 优化品牌结构 提升经营质量 [2] - 持续深化内部管理改革 降本增效推动整体业绩增长 [2] 行业发展前景 - 广告传媒行业加速数字化转型 人工智能与大数据技术提升广告投放精准度与效率 [2] - 社交媒体和短视频平台崛起为广告传播提供更广阔空间 [2] - 汽车服务行业从传统燃油车向新能源车转型带来新机遇 公司正拓展新能源汽车服务业务 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 港股风险偏好持续上行，多板块景气度提升，投资情绪向中小盘蔓延，A+H港股IPO有折价且交易量小可参与，新消费和新制造港股IPO热度高值得关注 [2][9] - 持续看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来会有更多政策出台 [2][9] - 海外中国资产估值受中美贸易摩擦和经济环境影响，需关注美国关税和国内经济政策变化 [2][9] - 各行业表现不一，K12教培看好头部机构，奢侈品关注部分品牌，咖啡茶饮关注平台补贴，OTA关注携程海外业务，电商关注大促表现，流媒体关注音乐订阅平台，虚拟资产关注政策，地产关注贝壳，汽车服务关注自动驾驶进展 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 港股市场多板块景气度上行，风险偏好提升，投资情绪向中小盘蔓延，传媒和消费中小盘变化显著 [9] - A+H港股IPO有折价且交易量小，新消费和新制造港股IPO热度高，建议参与和关注 [9] - 看多虚拟资产和Web3.0市场，稳定币政策刺激传统机构布局，未来政策可期 [9] - 海外中国资产估值受中美贸易和经济环境影响，关注美国关税和国内经济政策变化 [9] - 投资建议包括关注港股互联网、消费类资产、港股IPO、美股中概资产、其他困境反转和优质互联网资产，以及A股传媒重组个股机会 [9] 行业情况跟踪 消费&互联网 - **教育**：本周中国教育指数跌0.98%，跑输多个指数，51talk涨12.09%，思考乐教育跌11.55%；行业重大事件包括完善教育资源调配机制、“双一流”高校扩招；51talk一季度营收、现金收入等指标增长，亏损收窄 [10][14][17] - **奢侈品**：本周富时欧洲和标普500下跌，港股通标的新秀丽涨2.02%，普拉达跌6.01%；行业重大事件包括Prada收购皮革制造商、访日游客消费或见顶、颖通控股通过上市聆讯、欧莱雅收购护肤品牌 [18][21][22] - **咖啡茶饮连锁&OTA**：本期恒生非必需性消费业指数跌1.75%，同程旅行等部分个股上涨，茶百道等部分个股下跌；行业重大事件包括星巴克发力非咖啡饮品、巴西咖啡收获进度、库迪咖啡战略合作、蜜雪冰城开店调整、携程海外扩张、中国免签政策扩大 [23][27][28] - **电商&互联网**：本期恒生互联网科技业指数涨0.59%，叮咚买菜等部分个股上涨，阿里巴巴等部分个股下跌；行业重大事件包括Temu在波兰表现强劲、Temu美区全托管或恢复、京东升级店铺星级体系、抖音电商开放0元入驻、多地二手房成交套数情况 [29][34] 平台&科技 - **流媒体平台**：本期恒生传媒指数涨0.1%，跑赢多个指数，网易云音乐等部分个股上涨，Spotify等部分个股下跌；行业重大事件包括腾讯音乐拟收购喜马拉雅、与TVB战略合作、网易云音乐推新版活动、奈飞将在西班牙投资 [35][38] - **虚拟资产&互联网券商**：截至6月13日，全球加密货币市值涨5.9%，比特币涨0.2%，以太币跌1.3%，富途控股等部分个股上涨，嘉信理财等部分个股下跌；行业重大事件包括美国参议院表决法案、蚂蚁国际和数科布局稳定币、德银合作、香港发布政策宣言、Shopify支持稳定币支付等 [38][42][43] - **车后连锁**：本周恒生综合指数涨0.89%，中升控股等部分个股上涨，汽车地带等部分个股下跌；行业重大事件包括中策橡胶与途虎养车推新品牌、市场监管规范新能源汽车维修价格、曹操出行通过上市聆讯、壳牌挚美合作、特斯拉Robotaxi上线、京东汽车改装联盟成立 [45][47][48]