报告公司投资评级 - 首次覆盖石英股份，给予“买入 - A”投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累石英股份业绩，但 25Q1 业绩环比改善，且公司加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.7 亿元、9.1 亿元、16.6 亿元 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 22 日收盘价 31.50 元，年内最高/最低 46.50/21.58 元，流通 A 股/总股本 5.42/5.42 亿，流通 A 股市值/总市值 170.63 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.10 元，摊薄每股收益 0.10 元，每股净资产 10.80 元，净资产收益率 0.88% [2] 事件描述 - 2025 年 4 月 26 日石英股份发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营收 12.1 亿元，同比降 83.2%，归母净利润 3.3 亿元，同比降 93.4%；25Q1 营收 2.5 亿元，同比降 35.5%，归母净利润 0.5 亿元，同比降 66.7%，环比增 155.3%，单季度净利率 20.3%，环比 Q4 提升 11.7pct [3] 事件点评 - 2024 年石英管棒收入 9.7 亿元，同比降 21.2%，毛利率 43.9%，同比降 11.7pct，销售 8242 吨，同比降 19.3%，吨毛利约 5.2 万元，同比降约 22.9%；石英砂收入 2.1 亿元，同比降 96.4%，毛利率 54.4%，同比降 39.8pct，销量 11586 吨（外销 5360 吨），吨售价约 4 万元，同比降约 79.8%，吨毛利约 2.2 万元，主要因光伏行业需求减少，产品价格下跌 [4] 分析师观点 - 公司生产的半导体用高纯石英砂具备进入国际供应链体系的市场准入条件，自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证，积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证；长期看，贸易保护主义使光伏坩埚全国产化需求加大、半导体坩埚国产化项目进程提速、半导体石英制品国产砂替代势在必行，且公司产能已完成 10 万吨/年布局，将提高市场占有率 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.7 亿元、9.1 亿元、16.6 亿元，相当于 2025 年 30 倍动态市盈率，首次覆盖给予“买入 - A”投资评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,184|1,210|1,562|2,212|3,361| |YoY(%)|258.5|-83.2|29.1|41.6|52.0| |净利润(百万元)|5,039|334|574|914|1,661| |YoY(%)|378.9|-93.4|72.1|59.3|81.7| |毛利率(%)|87.5|46.0|55.4|57.6|65.4| |EPS(摊薄/元)|9.30|0.62|1.06|1.69|3.07| |ROE(%)|66.8|5.7|9.0|15.0|26.2| |P/E(倍)|3.4|51.2|29.7|18.7|10.3| |P/B(倍)|2.4|3.1|2.8|3.0|2.9| |净利率(%)|70.1|27.6|36.7|41.3|49.4|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如 2025E 营业收入 1562 百万元，净利润 574 百万元等 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入 - A”的投资评级 [1][6] 报告的核心观点 - 光伏行业需求低迷，产品价格下跌拖累石英股份业绩，但 25Q1 业绩环比改善，且公司加快半导体行业认证，国产砂替代势在必行，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.7 亿元、9.1 亿元、16.6 亿元 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 22 日收盘价 31.50 元，年内最高/最低 46.50/21.58 元，流通 A 股/总股本 5.42/5.42 亿，流通 A 股市值/总市值 170.63 亿 [2] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.10 元，摊薄每股收益 0.10 元，每股净资产 10.80 元，净资产收益率 0.88% [2] 事件描述 - 2025 年 4 月 26 日石英股份发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营收 12.1 亿元，同比降 83.2%，归母净利润 3.3 亿元，同比降 93.4%；25Q1 营收 2.5 亿元，同比降 35.5%，归母净利润 0.5 亿元，同比降 66.7%，环比增 155.3%，单季度净利率 20.3%，环比 Q4 提升 11.7pct [3] 事件点评 - 2024 年石英管棒收入 9.7 亿元，同比降 21.2%，毛利率 43.9%，同比降 11.7pct，销售 8242 吨，同比降 19.3%，吨毛利约 5.2 万元，同比降约 22.9%；石英砂收入 2.1 亿元，同比降 96.4%，毛利率 54.4%，同比降 39.8pct，销量 11586 吨（外销 5360 吨），吨售价约 4 万元，同比降约 79.8%，吨毛利约 2.2 万元，主要因光伏行业需求减少，产品价格下跌 [4] 分析师观点 - 公司生产的半导体用高纯石英砂具备进入国际供应链体系的市场准入条件，自制砂产品通过多家国际主流半导体设备商认证，积极配合国内芯片厂半导体石英本地化认证；长期看，国际贸易保护主义使光伏坩埚全国产化需求加大、半导体坩埚国产化项目进程提速、半导体石英制品国产砂替代势在必行，且公司产能已完成 10 万吨/年布局，将提高市场占有率 [5] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.7 亿元、9.1 亿元、16.6 亿元，相当于 2025 年 30 倍的动态市盈率，首次覆盖给予“买入 - A”投资评级 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|7,184|1,210|1,562|2,212|3,361| |YoY(%)|258.5|-83.2|29.1|41.6|52.0| |净利润(百万元)|5,039|334|574|914|1,661| |YoY(%)|378.9|-93.4|72.1|59.3|81.7| |毛利率(%)|87.5|46.0|55.4|57.6|65.4| |EPS(摊薄/元)|9.30|0.62|1.06|1.69|3.07| |ROE(%)|66.8|5.7|9.0|15.0|26.2| |P/E(倍)|3.4|51.2|29.7|18.7|10.3| |P/B(倍)|2.4|3.1|2.8|3.0|2.9| |净利率(%)|70.1|27.6|36.7|41.3|49.4|[10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如 2025 - 2027 年预计营业收入分别为 15.62 亿元、22.12 亿元、33.61 亿元，归属母公司净利润分别为 5.74 亿元、9.14 亿元、16.61 亿元等 [11]

股票交易异常波动情况 - 公司股票于2025年5月16日、5月19日、5月20日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [2][3] - 公司及控股股东均不存在应披露而未披露的重大信息，包括重大资产重组、发行股份等事项 [5] - 公司未发现可能影响股价的媒体报道、市场传闻或热点概念 [6] 公司经营与财务数据 - 2025年第一季度营业收入10.12亿元，同比下降22.68%，归属于上市公司股东的净利润为-1.07亿元 [9] - 光伏玻璃业务占公司总营业收入超过60%，但2025年第一季度光伏玻璃产品售价同比下降约30% [9] - 截至2024年5月19日，公司市净率为1.91，明显高于行业可比市净率水平1.32 [9] 行业与市场环境 - 非金属矿物制品业的行业滚动市盈率为22.88，行业市净率为1.32 [9] - 公司所处市场环境、行业政策未发生重大调整，生产成本未大幅波动，生产经营秩序正常 [4] 董事会声明 - 公司董事会确认除已披露事项外，无其他应披露而未披露的信息或重大事项筹划 [11] - 公司前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [11]

股东大会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年5月20日14点在长沙市岳麓区小石塘路79号召开2024年年度股东大会，会议时间、地点与通知一致 [2] - 股东大会通知载明了召集人、时间、地点、议案及股权登记日（2025年5月15日）等关键信息 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，时间为2025年5月20日9:15-15:00 [2] 股东大会出席情况 - 现场会议出席股东及代理人共18名，持有27,587,170股（占总股本13.5513%） [3] - 网络投票股东147人，持有8,125,732股（占总股本3.9915%），身份由验证机构确认 [3] - 公司董事、监事及董事会秘书列席会议，部分通过通讯方式参与 [3] 股东大会表决结果 - 所有议案同意票占比均超98.78%，反对票最高占比1.2067%（议案1），弃权票均低于0.01% [5][6][7] - 中小投资者表决中，同意票占比95.53%-97.29%，反对票最高4.4315% [6][7] - 关联股东廖寄乔在相关议案中回避表决 [7] 法律意见结论 - 股东大会召集、召开程序及表决结果符合《公司法》《股东会规则》和《公司章程》规定 [8] - 会议召集人及出席人员资格合法有效，表决程序无异议 [8] 科创100ETF华夏产品动态 - 跟踪上证科创板100指数，近五日下跌2.00%，市盈率228.73倍 [10] - 最新份额34.7亿份，主力资金净流入950.9万元，估值分位59.53% [10][11]

公司业绩与战略 - 2024年公司业绩承压 2025年一季度压力持续存在 [1][4] - 公司董事长表示不惧怕市场周期和波动 强调经营定力和战略贯彻 [1] - 公司在光伏市场景气周期时已开始思考下一步战略 目前发力碳陶材料 [4] 碳陶材料业务 - 公司在碳陶材料领域深耕5年多 使用自有资金投入研发设计和生产 [4] - 碳陶刹车盘为代表产品 具有较高性价比 已进入多家国内外整车企业供应链 [4] - 碳陶刹车盘产品可满足从商用车到乘用车等各类车型需求 [4] - 碳陶刹车产品构想始于2020年 由研究人员提出设计方案 [7] 多孔碳材料业务 - 公司已制备出合格的多孔碳产品 是锂电负极新材料关键原料 [7] - 多孔碳材料有助于加快硅碳负极市场推广 与多家负极材料生产企业有紧密互动 [7] - 多孔碳材料在2023年已完成设计方案和工艺验证 [7] - 多孔碳产品在第十七届深圳国际电池技术交流会正式发布 [7] - 多孔碳材料以石油焦 改性树脂为原料 通过碱活化造孔工艺 [7] - 产品具有孔结构可控可调 电阻率低 颗粒缺陷少 杂质含量低等特点 [7] 研发能力与创新 - 公司拥有原始创新能力 经验和团队 [7] - 公司首席科学家思考的是未来3年的新产品和新赛道 [7] - 经营定力来自企业的创新力 [7] - 公司旗下研究院在多孔碳材料领域有深入钻研 [7] 股东反馈 - 股东认可公司以股东利益为出发点 坚持长期稳健发展 [7] - 股东相信公司扎根碳复合材料领域将为股东实现更大回报 [7]

公司基本情况 - 公司全称为湖南博云新材料股份有限公司 英文名称为Hunan Boyun New Materials Co Ltd [2] - 公司注册地址为长沙市河西国家级高新技术产业开发区麓谷麓松路500号 注册资本为人民币573104819元 [3] - 公司系由中南工业大学粉末冶金研究所整体变更设立 于2009年9月在深交所上市 首次公开发行2700万股普通股 [2] 股权结构与股份管理 - 公司整体变更时发起人持股结构为：中南大学粉末冶金工程研究中心持股712% 中国航空器材进出口总公司持股12% 湖南高科技创业投资有限公司持股52% 深圳盛城投资发展有限公司持股48% 黄伯云持股68% [5] - 公司股份总数现为573104819股 全部为普通股 股票在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司集中存管 [6] - 公司股份增减方式包括公开发行/非公开发行股份、派送红股、公积金转增股本等 回购股份情形包括减少注册资本、员工持股计划等六类 [6][7] 公司治理架构 - 股东大会是最高权力机构 对增减注册资本、合并分立等重大事项需经特别决议通过（2/3以上表决权） [14][27] - 董事会由9名董事组成（含3名独立董事） 设董事长1人、副董事长1-2人 黄伯云担任名誉董事长 [38] - 监事会由3名监事组成（含1名职工代表） 监事会主席由全体监事过半数选举产生 [47] 主营业务与经营策略 - 公司主营粉末冶金摩擦材料、碳/碳复合材料等特种材料产业 经营宗旨为建立现代化高效率机制使股东获得满意回报 [3][11] - 经营范围涵盖航空器零部件设计生产、火箭发动机研发、复合材料制造销售等 分为许可项目和一般项目两大类 [4] - 利润分配优先采用现金分红方式 在满足条件下每年现金分红比例不低于可分配利润10% 或三年累计不低于年均30% [55][56] 党建与特殊治理机制 - 公司设立党委和纪委 党委对"三重一大"事项履行前置研究程序 包括战略规划、资产重组、高管选聘等 [49][50] - 实施"占用即冻结"机制 发现控股股东侵占资产时董事会有权立即申请司法冻结其股权 [39] - 关联交易需回避表决 关联股东代表股份不计入有效表决总数 非关联股东表决情况需充分披露 [28]

公司股价异常波动 - 公司股票在2025年5月16日、5月19日、5月20日连续三个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 公司市净率为1.91，明显高于非金属矿物制品业行业市净率水平（1.32） [1] 主营业务结构 - 公司主营业务包括光伏玻璃、浮法玻璃、药用玻璃和天然气业务 [1] - 2024年光伏玻璃业务营业收入占总营业收入超过60% [1] 光伏玻璃产品价格变动 - 2025年第一季度公司光伏玻璃产品售价较上年同期下降约30% [1] - 光伏玻璃产品售价下降导致公司营业收入和利润出现大幅下降 [1] 行业估值水平 - 非金属矿物制品业的行业滚动市盈率为22.88 [1]

4月份国民经济运行数据 CPI表现 - 4月份CPI同比下降0.1%，降幅与上月持平 [2] - 核心CPI（扣除食品和能源价格）同比上涨0.5%，保持稳定 [2] - CPI环比上涨0.1%，扭转此前下降趋势 [4] - 八大类商品和服务价格中七类上涨，仅交通、通信价格下降3.9% [4] - 食品价格环比上涨0.2%，牛羊肉、水产品和鲜果价格上升，鲜菜和猪肉价格下降 [4] PPI表现 - 4月份PPI同比下降2.7%，降幅较上月扩大0.2个百分点 [2] - 黑色金属冶炼和压延加工、非金属矿物制品业价格降幅收窄 [5] - 可穿戴智能设备制造和飞机制造价格分别上涨3.0%和1.3% [5][6] 政策与市场分析 - 核心CPI稳中有升，显示宏观政策效果显现，国内需求扩大对价格的拉动作用增强 [2] - 食品价格分化受季节因素和供给变化影响，如休渔期导致海水鱼价格上涨，猪肉供应充足价格走低 [4] - 服务消费领域加速复苏，飞机票、交通工具租赁、宾馆住宿和旅游等出行服务价格显著上涨 [4] - PPI持续下降影响工业企业效益改善，需扩大内需，推动科技和产业创新，优化产能结构 [6] - 未来政策需关注外部冲击，特别是国际贸易摩擦对工业品价格的影响 [7] 未来展望 - 通过积极财政政策和适度宽松货币政策的组合拳，推动物价温和回升至1%～1.5%区间 [2] - 随着促消费政策持续推进，核心CPI将保持稳定，推动整体CPI温和回升 [4] - 物价有望逐步回归合理区间，经济将继续保持稳定增长 [7]

经营范围含一般经营项目：建筑材料销售；建筑装饰材料销售；建筑砌块销售；建筑砌块制造；建筑用 钢筋产品销售；木材加工；木材收购；木材销售；建筑用木料及木材组件加工；金属链条及其他金属制 品销售；五金产品批发；五金产品零售；金属制品销售；日用百货销售；日用品销售；日用品批发；劳 动保护用品销售；技术玻璃制品销售；水泥制品销售；石棉水泥制品销售；砼结构构件销售；金属矿石 销售；轻质建筑材料销售；建筑物清洁服务；建筑陶瓷制品销售；以自有资金从事投资活动；自有资金 投资的资产管理服务（经营范围中的一般经营项目依法自主开展经营活动，通过国家企业信用信息公示 系统（海南）向社会公示）（一般经营项目自主经营，许可经营项目凭相关许可证或者批准文件经营） （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动。） 企业名称海南云麓建材有限公司法定代表人刘政注册资本1000万人民币国标行业制造业>非金属矿物制 品业>石墨及其他非金属矿物制品制造地址海南省海口市国家高新技术产业开发区药谷工业园（一期） 科技大道17号裕科大厦五层南侧5G001室企业类型有限责任公司（非自然人投资或控股的法人独资）营 业期限2025-5-16至无固定期 ...

股东大会召集与召开程序 - 公司2024年年度股东大会由董事会召集，采用现场与网络投票结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [5] - 现场会议于2025年5月16日14:00在江苏太平洋石英股份有限公司会议室召开，网络投票时间为当日9:15-15:00 [6] - 会议通知于2025年4月26日通过指定媒体披露，公告日期距召开日符合法定要求 [5] 出席会议人员情况 - 出席人员包括股东及授权代表、董事、监事、高级管理人员等，合计808名股东代表2.98亿股，占公司有表决权股份总数的55.0286% [7] - 参会股东均为股权登记日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的股东 [7] 议案表决结果 - 全部议案通过率均超99%，其中最高同意比例达99.9175%（2.978亿股），最低反对比例仅0.0406%（12.1万股） [7][8] - 中小投资者单独计票的议案中，同意比例最低为92.0057%（2871万股），最高达99.0795%（3092万股） [10][13] - 涉及薪酬考核的议案反对票比例较高，中小投资者反对率达7.4779%（233万股） [11] 法律程序合规性 - 股东大会表决程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》，采用现场+网络投票双渠道并实施计票监票 [14] - 未出现股东提出临时议案的情形，所有审议事项均与会议通知内容一致 [14]