文章核心观点 - “十五五”期间中国低碳发展战略将稳步推进，碳减排“工具箱”将全面升级，推动多行业结构性调整并创造投资机遇 [1][2][7] 碳减排“工具箱”完善预期 - 以碳市场和绿证市场为核心的碳减排“工具箱”处于发展初期，全国碳市场政策波动性较大，自愿减排市场供给严重不足，绿证市场面临供给过剩与需求不足 [3] - 根据2025年出台的指导意见，预计“十五五”期间碳减排工具将得到进一步完善 [3] 碳市场改革与投资机遇 - 全国碳市场将进行“扩容量+调配额”双向改革，预计到2030年新增6个行业，覆盖碳排放总量达77% [4] - 预计2030年全国碳市场整体碳配额缺口将增长至1.8-2亿吨，碳价长期看涨，有望升至80-90元/吨 [4] - CCER方法学增加将提升供给，2030年潜在供给量达到4.8-7.5亿吨，价格与碳价接近 [4] - 碳价上涨将推动控排行业淘汰落后产能，绿色企业具备竞争优势，CCER市场为覆盖行业提供新利润空间 [4] - 建议关注碳市场碳价上涨预期下碳资产的投资机遇 [1] 绿证市场发展与行业影响 - 绿证市场当前供大于求导致价格下行，预计随着存量绿证释放及消纳责任权重制度落地，供需关系将改善 [5] - 预计到2026年绿证成交价格将小幅上涨至6-6.5元/个 [5] - 国内绿电需求提升与国际CBAM等政策将助推绿证市场从“证电分离”向“证电合一”发展，绿电直连具备中长期发展潜力 [5] - 强制消纳与国际限制性政策推动出口企业与高耗能企业开展绿电转型，高绿电消纳比例企业具备先发优势，新能源充沛地区企业具备区位优势 [5] 产品碳足迹管理 - “十五五”期间产品碳足迹将成为企业碳管理“新理念”，中国正积极推进产品碳足迹管理体系建设与试点工作 [6] - 通过制定碳足迹核算标准并设计认证标识与等级标识制度，致力于打造企业“绿色竞争力” [6] - 出海企业、原材料行业以及长供应链链主企业可通过提升产品碳足迹管理水平增强企业韧性与竞争力 [6] 行业结构性调整与投资机遇 - 碳工具升级提供绿色低碳转型赛道的Beta收益，并突出行业内绿色企业的Alpha收益 [7] - 绿色赛道如碳市场覆盖民航业后可持续航空燃料行业将具备发展前景，绿证强制消纳比例提升将推动绿电直连行业规模扩张 [7] - 绿色企业如钢铁等高排放行业中的低碳企业将在碳市场中具备成本优势与获利空间 [7] - 高绿电消纳比例的数据中心和铝冶炼企业将面临更低的转型风险 [7] - 新能源汽车等长供应链与出海行业中产品碳足迹管理水平更高的企业将具备更强韧性与“绿色竞争力” [7] - 建议关注氢能、可持续航空燃料、绿电直连等低碳转型受益行业的投资机遇 [1] - 建议关注铝冶炼、数据中心、新能源汽车等行业绿色电力转型效果突出、具有较强产品碳足迹管理能力的企业的投资机遇 [1]

合资企业成立与核心规划 - AMD、思科和沙特AI初创公司Humain成立合资企业，在中东建设数据中心并已获得首个客户LumaAI [1] - 合资企业从沙特一个100兆瓦数据中心项目启动，LumaAI已签约购买全部100兆瓦计算容量 [1] - 合资企业目标市场覆盖亚洲、欧洲、印度、中东和非洲，总市场规模约45亿人 [1] - 计划到2030年建设高达1吉瓦（1000兆瓦）的新数据中心以支持合资企业发展 [1] 项目初期合作细节 - 思科为初始100兆瓦数据中心项目提供网络设备和其他基础设施 [1] - AMD为初始项目提供其MI 450 AI芯片 [1]

首席财务官Dan Newman先生表示："于2025年第三季度，我们的收入及经调整EBITDA 同比增长10.2% 及11.4%，经调整EBITDA利润率为46.5%。我们将凭借更高的融资灵活性支持下一阶段的增长，并仍然 专注为我们的利益相关者创造可持续的长期价值。" （原标题：万国数据-SW(09698)第三季度净收入28.87亿元 同比增长10.2%） 万国数据主席兼首席执行官黄伟先生表示："我们凭借严谨的策略执行，实现了又一个季度稳健的财务 及运营业绩。于2025年第三季度，我们持续交付积压订单，并实现高迁入率。我们已做好充分的战略准 备以把握人工智能领域日益增长的需求，我们将人工智能视为我们业务长期增长的重要催化剂。" 智通财经APP讯，万国数据-SW(09698)发布2025年第三季度业绩，该集团取得净收入人民币28.87亿元 (单位下同)，同比增长10.2%;净利润7.29亿元，同比扭亏为盈;经调整EBITDA为13.42亿元，同比增长 11.4%。 ...

每经AI快讯，11月19日，万国数据公告，2025年第三季度的净收入同比增长10.2%，达到人民币28.87亿 元；经调整后的EBITDA（非公认会计准则）同比增长11.4%，达到人民币13.422亿元。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司确认先前提供的指引之2025年的总收入为人民币11,290百万元至人民币11,590百万元，经调整 EBITDA为人民币5,190百万元至人民币5,390百万元及调整后的资本支出指引为约人民币2,700百万元维 持不变。 格隆汇11月19日丨万国数据-SW(09698.HK)公布2025年第三季度业绩。于2025年第三季度，净收入同比 增加10.2%至人民币28.87亿元(2024年第三季度：人民币26.2亿元)。 2025年第三季度的每股普通股基本收益为人民币0.46元(0.06美元)，而去年同期为基本亏损人民币0.14 元。2025年第三季度每股普通股摊薄收益为人民币0.40元(0.06美元)，而去年同期为摊薄亏损人民币0.14 元。 2025年第三季度的净利润为人民币7.29亿元(2024年第三季度：净亏损人民币2.31亿元)。2025年第三季 度的净利润率为25.2%(2024年第三季度：净亏损率8.8%)。 ...

文章核心观点 - 美国正面临由算力需求激增引发的结构性电力短缺危机，根源在于电力基础设施长期投资不足与电网建设滞后 [3] - 此次电力危机暴露了全球电力基础设施亟待升级的共性问题，为中国具备技术和供应链优势的电力设备企业创造了广泛的全球市场机遇 [13][15] 美国电力危机的结构性矛盾 - **供需严重错配**：官方预测到2030年数据中心带来65GW新增负荷，但基于英伟达GPU出货量测算，五年内算力需求驱动的负荷增量可能高达180GW，是官方预测的近3倍 [5] - **电网建设周期滞后**：电网扩容进程明显滞后于投入巨大的AIDC建设计划，即使在中国，电网建设周期也需1年以上，高压主干网架耗时数年 [5] - **发电能力青黄不接**：美国在运发电机组年均增长率仅为1.23%，主力电源燃气轮机订单排期至2028年后，2025-2027年间年均新增装机预计仅为个位数 [9] - **电网体系分散老化**：美国电网由数千家分散主体运营，跨区域协调困难，东部电网区外受电能力仅占装机的1.9%，远低于中国华东电网的13% [12] 电力危机催生的投资机会 - **发电侧**：美国电力危机挤占全球燃气轮机核心产能，迫使非美市场订单外溢，中国燃机主机厂有望切入全球供应链 [16] - **用户侧**：电价长期上涨趋势将激活储能需求，美国工商业储能与户用储能市场有望迎来新增长 [16] - **电网侧**：为应对数据中心并网压力，分布式微电网建设预计加速，中国变压器企业将深度受益 [16] - **调节性资源**：大型储能成为弥补电力缺口的关键力量，中国企业凭借电芯与系统集成能力优势，有望在美及全球市场扩大份额 [16] - **全球性机遇**：美国缺电危机是全球电力基础设施升级需求的缩影，欧洲电网稳定性承压，新兴市场有强烈电网补强需求，推动发电、输变电、配电全环节持续投资 [15]

离岸人民币套息收益 - 离岸人民币经波动率调整后的3个月套息收益约为-0.20，为亚洲主要货币中最低 [6] - 在全球风险偏好回升的环境下，离岸人民币难以吸引以套利为目的的资本流入 [6] - 摩根士丹利判断离岸人民币兑美元汇率将继续维持区间震荡 [6] 中国房地产市场 - 瑞银测算全国住宅库存去化周期预计从当前约30个月回归至25个月，但完成时间点从2026年初推迟至2027年中期 [8] - 房价企稳时间点相应延后，但预测面临销售复苏不及预期、大型房企违约等下行风险 [8] 中国对外投资与贸易 - 中国对东南亚直接投资占比从2017年近9%攀升至2024年接近18% [13] - 中国对德国高端资本品依赖度降低，汽车零部件和机械设备进口占德国GDP比重从高点回落 [16] - 阿联酋取代俄罗斯成为中国乘用车第二大出口市场，2025年前九个月对阿联酋出口量达36.78万辆，超过对俄罗斯的35.77万辆 [18] - 中国汽车品牌在阿联酋市场份额从一年前10%-14%增至今年前九个月15%-20% [20] 中国汽车行业竞争 - 吉利汽车第三季度净利润同比大增59%，而比亚迪利润连续两季下滑 [23] - 今年前九个月吉利交付量增幅超过50%，比亚迪同期国内销量增速仅为5% [23] 美国经济与市场 - 标普500公司第三季度财报提及"关税"次数为238次，较第二季度357次下降33% [26] - 工业板块以51次成为提及关税最多的行业，消费品和工业板块是行业内讨论该议题公司比例最高的领域 [26] - 收入最低十分之一美国家庭税后收入中用于家庭食品支出占比高达45%，收入次低家庭骤降至约15% [28] - 收入超过10万美元群体对未来一年收入增长预期维持在3.0%至3.5%，收入低于5万美元群体预期从超过4.0%峰值回落至2.0%左右 [31] - 纽约州11月制造业景气指数升至18.7，为一年高点，但未来半年景气预期走弱 [39] 美国科技行业投资 - 亚马逊发行约120亿美元债券，计划到2027年将数据中心电力容量在2022年基础上翻两番 [34] - 美国数据中心至2025年规划、在建及已建成总容量接近80吉瓦，但绝大部分处于规划中早期阶段 [37] - OpenAI采取激进扩张模式，预计到2030年才能盈利，至2027年现金消耗预计将占收入57% [42] 加拿大通胀 - 加拿大10月CPI同比增速放缓至2.2%，主要受汽油价格同比下跌9.4%影响 [45] - 修正均值核心CPI同比增速小幅降至3% [45] 欧洲经济 - 欧盟委员会将欧元区2025年GDP增速预测从春季0.9%上调至1.3% [47] - 自4月初至11月4日，欧洲22个行业板块中有19个EBITDA预期遭遇下调，纸业与包装、汽车和化工板块降幅最大，分别为-19.4%、-19.0%和-12.3% [50] - 瑞士第三季度GDP环比下降0.5%，主要受美国征收39%关税冲击，化工和制药行业增加值大幅下降 [53] 亚太市场 - 韩国股市持续录得海外资本净流入，但韩元汇率走弱，部分源于外资流入采用较高外汇对冲比率 [55] - 韩国散户投资者对美股及ETF净买入额在2025年激增至近280亿美元，10月净买入额创69亿美元单月新高 [58] 新兴市场贸易与投资 - 印度10月份整体出口额同比收缩近12%，贸易逆差推高至416.8亿美元历史纪录 [61] - 沙特公共投资基金第三季度清仓近十二家公司持股，在美资产总值缩水约18%至194亿美元 [62] - 南非2035年到期政府债券收益率跌至8.60%，创该证券自2015年发行以来最低纪录 [65] 大宗商品 - 俄罗斯乌拉尔原油与布伦特基准油价差扩大至23.52美元/桶，为2023年6月以来最阔水平 [68] - 主要买家因担忧二级制裁风险暂停采购俄罗斯船货，导致俄罗斯原油需求骤降 [68]

股价表现 - 11月19日数据港股价下跌5.05%，报收34.05元/股，成交额8.84亿元，换手率3.55%，总市值244.61亿元 [1] 公司基本情况 - 上海数据港股份有限公司成立于2009年11月18日，于2017年2月8日上市，注册地址位于上海市静安区江场路1401弄14号1601室 [1] - 公司主营业务为数据中心服务器托管服务及网络带宽服务，IDC服务业收入占比99.31%，IDC解决方案收入占比0.69% [1] 主要股东持仓变动 - 中证上海国企ETF（510810）在三季度减持数据港38.38万股，截至三季度末持有298.37万股，占流通股比例0.42% [2] - 以11月19日股价下跌计算，该基金单日浮亏约540.04万元 [2] 相关基金产品表现 - 中证上海国企ETF（510810）成立于2016年7月28日，最新规模79.94亿元，今年以来收益8.59%，同类排名3668/4208 [2] - 该基金近一年收益8.62%，同类排名3407/3956，成立以来收益5.34% [2] - 基金经理吴振翔累计任职时间15年291天，现任基金资产总规模197.81亿元，任职期间最佳基金回报199.5%，最差基金回报-31.53% [2]

财报预期与市场影响 - 英伟达即将公布的最新季度财报隐含股价双向波动约7%，相当于高达3200亿美元的市值波动空间，若兑现将改写公司史上最大财报后市值变动纪录 [2] - 英伟达不仅是芯片企业，更是整个AI资本开支周期的"锚点"，其权重在标普500指数中接近8%，其财报信号可能影响从半导体到超大规模数据中心，再到AI基础设施的更广泛市场情绪 [3] - 有分析认为，英伟达财报影响已从"公司基本面事件"变成"宏观级别变量"，一旦释放AI采购节奏放缓信号，其叙事影响可能会延伸至价值达10万亿美元的交易规模 [4][4] AI投资热潮与回报不确定性 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元，接近去年的两倍 [5] - 据预测，随着AI算力和数据中心容量快速扩张，未来5年相关基础设施投资将达到约4万亿美元 [5] - 自ChatGPT发布以来，全球股市市值累计增长超过17万亿美元，其中相当部分由AI叙事推升，但生产率提升的预测从年化0.1%到2.9%不等，差距巨大，凸显对AI商业回报不确定性的担忧 [5] AI基础设施的集中度与潜在风险 - AI算力供应高度集中，AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场，英伟达则控制着超过90%的高端AI芯片市场 [5] - 算力扩张带来能源压力，美国弗吉尼亚州能源部门报告显示，北弗吉尼亚的数据中心已占全州用电量近四分之一 [5] - AI基础设施加速扩张累积新风险，包括电力需求异常速度攀升、科技巨头大规模举债支撑扩建计划带来的融资压力，以及监管层对潜在"AI泡沫"和系统性风险的警惕 [6]

英伟达财报的市场重要性 - 英伟达即将公布的财报隐含股价双向波动约7%，相当于高达3200亿美元的市值波动空间，若兑现将改写其史上最大财报后市值变动纪录 [3] - 公司不仅是芯片企业，更是整个AI资本开支周期的"锚点"，在标普500指数中权重接近8%，其信号可能影响从半导体到超大规模数据中心，再到AI基础设施的更广泛市场情绪 [4] - 英伟达财报的影响远不止市值波动，它决定市场是进入下一轮扩张还是开始消化前期涨幅，其叙事影响可能会延伸至价值达10万亿美元的交易规模 [4][6] AI投资周期与回报不确定性 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元，接近去年的两倍 [6] - 随着AI算力和数据中心容量快速扩张，未来5年相关基础设施投资预计将达到约4万亿美元 [6] - 自ChatGPT发布以来，全球股市市值累计增长超过17万亿美元，其中相当部分由AI叙事推升，但AI商业回报存在不确定性，生产率提升预测从年化0.1%到2.9%不等，差距巨大 [6][7] AI基础设施的集中度与风险 - AI算力供应与云服务高度集中，AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场，英伟达则控制着超过90%的高端AI芯片市场 [8] - 算力扩张带来能源压力，美国弗吉尼亚州的数据中心已占全州用电量近四分之一，电力需求正以异常速度攀升，数据中心能耗已成为美国部分城市增量最高的用电来源 [9] - 科技巨头在债券市场大规模举债以支撑数据中心扩建计划，使融资压力同步上升，监管层也开始关注潜在的"AI泡沫"及"大而不能倒"带来的系统性风险 [9]