政策核心目标与背景 - 美国商务部工业与安全局发布临时最终规则，旨在对民用无人机出口管制结构进行精细化重构，以服务于美国制造业、供应链安全和出口竞争力三重政策目标 [2] - 政策背景是过去十余年民用无人机技术快速扩散，但旧有“高敏感、强限制”的出口管制制度抑制了美国本土无人机产业的国际竞争力，新规则试图在“广泛民用化”与“关键能力管控”之间重新划定边界 [2] 具体制度调整一：国家安全控制理由下调 - 对ECCN 9A012.a.1涵盖的部分商用无人机，将其“国家安全控制理由”从NS Column 1下调至NS Column 2 [2][3] - 此调整适用于“续航时间不足一小时、且已具备广泛海外可得性”的型号，使其可免许可出口至绝大多数瓦森纳协定参与国 [3] - 续航时间达到或超过一小时、或具备更复杂飞行能力的型号，仍维持原有NS1控制水平，体现“分段式调整”而非“一刀切” [3] 具体制度调整二：有限开放导弹技术控制许可例外 - 对受导弹技术控制的无人机，首次有限开放STA许可例外，允许部分非军事无人机在满足严格性能阈值前提下，向美国核心盟友出口 [3][4] - 具体性能阈值设定为：能力不足以“运载500公斤载荷并飞行300公里以上”，直接对标《导弹技术控制制度》的核心判据 [5] - STA的适用附带完整前置合规义务，包括最终用户确认、书面通知及出口后记录保存等要求 [5] 政策影响与战略意图 - 美方估算此举每年将减少约30件出口许可申请，降低行政摩擦成本，并强化美国无人机在盟友体系内的技术存在感 [5] - 所有放宽措施均不适用于所谓“外国对手国家”，BIS保留依据其他条款实施个案性否决的权力，规则的“松”是有边界、有条件的，服务于“可信供应链”与“盟友圈层化”战略 [6] - 政策逻辑与AI芯片领域做法一致：推动以美国产品为核心的技术向盟友与友好市场扩散，同时对最先进、最具战略意义的能力严格划线，排除“美国关注国家” [7] - 与AI芯片领域美国已拥有全球主导地位不同，在无人机领域美国面临现实而激烈的国际竞争，新规则旨在为本国企业争夺中低端但规模庞大的国际市场空间 [7]

法案概述与立法进程 - 美国众议院于2026年1月12日以369票对22票的压倒性多数通过《远程访问安全法案》[1] - 该法案旨在修订2018年《出口管制改革法案》，将外国实体通过云计算服务远程调用受控美国技术的行为纳入监管，以堵住现有出口管制体系的关键漏洞[1][2] - 法案目前已在众议院通过，仍需送交参议院审议并由总统签署才能正式成为法律[4] 法案核心内容与定义 - 法案的核心是将“远程访问”行为正式纳入美国出口管制体系[3] - “远程访问”被定义为：外国主体通过网络连接（如互联网或云计算服务）在物理位置之外访问受美国出口管制的技术或设备[2][3] - 此次修订将监管权从传统实体出口扩展到数字服务层面，使云端AI芯片调用、远程算力训练等活动必须遵循出口管制规则[3][4] 受管控的具体行为与技术 - 被管控的远程访问权限包括：用于训练可大幅降低设计或使用大规模杀伤性武器门槛的AI模型、访问可能助长网络攻击的量子计算机、以及获取黑客工具[4] - 法案针对的漏洞是：受控的美国高端技术产品（尤其是AI芯片）无需物理出口，仅通过远程访问即可被外国对手实体使用[1][3] - 举例而言，外国公司租用云GPU训练大模型，即使芯片未运出美国，该远程使用行为本身也可能违法[5] 对行业主体的影响与合规要求 - 大型云服务商、半导体提供商以及AI研发机构需重新评估其全球服务策略，特别是在远程算力调度、跨境云资源调用等方面的合规义务[4] - 美国云服务商向外国客户提供可远程使用的高端AI芯片或算力集群，若未履行许可义务，则提供访问权限的云厂商本身也可能违法[6] - 即使芯片和服务器位于美国本土数据中心，只要外国实体在美国境外远程操作这些受管制技术，同样可能构成违法，违法判定标准从“设备位置”转向“使用者身份与用途”[7] - 通过海外子公司、关联公司或第三国壳公司名义租用算力，但实质由受管制的外国母公司使用的行为，在新法案下同样可能被认定为违法规避[8]

中国贸易顺差的本质与市场规律 - 中国超过1万亿美元的贸易顺差是中国深度融入全球产业分工体系的结果，是市场规律与分工协作的自然体现 [1] - 现代经济发展史上，英国、美国、日本和德国等制造强国都曾成为主要顺差国，中国顺差的产生遵循了“比较优势”经济规律 [2] - 中国从不刻意追求贸易顺差，希望看到本国进出口平衡以及全球贸易长期供需平衡，但这无法仅靠一国进行调整 [1][9] 美欧对华贸易指责的双标与保护主义 - 美欧部分舆论将中国提供物美价廉产品污蔑为“倾销”，并抛出“中国新能源‘过剩产能’威胁论”，是将经贸问题泛政治化、泛安全化 [1] - 美欧一方面加大对本国产业的补贴力度，另一方面却指责“中国补贴造成产能过剩”，是典型的“双标”做法 [2] - 美国通过《芯片和科学法案》和《通胀削减法案》提供歧视性补贴，欧盟则在“战略自主”框架下定向支持本土产业，例如法国电动汽车补贴政策可能排除采用中国电池的车型 [3] - 欧盟对原产于中国的纯电动汽车加征“反补贴税”，其调查程序因抽样刻意排除欧美在华企业而受到公正性质疑 [3] 技术封锁对全球产业链的扭曲与反噬 - 美欧以“国家安全”为名对中国实施技术封锁，导致“中国想买而不得”的局面 [4][5] - 美国为扼杀中国在人工智能领域的发展，采取层层递进措施切断中国获取先进半导体、设计工具及关键零部件的渠道 [5] - 美国自2022年起禁止英伟达向中国出口A100、H100等高端AI芯片，后续又将修改版A800、H800及H20芯片纳入禁售 [5] - 在美国施压下，荷兰政府未批准阿斯麦最先进的极紫外线光刻机出口至中国，自2024年初起，多款中端产品也无法向中国出口 [5] - 技术封锁首先伤害美欧自身企业：英伟达2026财年第二财季中国区收入从36.67亿美元缩水至27.69亿美元，其CEO称在华高端AI芯片市场份额“从95%降至0%” [6] - 阿斯麦CEO表示，过度收紧限制将倒逼中国自主研发，长远导致西方彻底失去中国市场 [6] - 欧盟对华电动汽车限制遭到德国车企强烈反对 [6] 中国扩大开放与进口的具体举措 - 中国持续降低汽车进口关税，从2006年的25%降至2018年的13.8%，零部件关税仅6%，并已取消新能源汽车外资股比限制 [7] - 海南自贸港封关后，零关税商品范围将由目前的1900个税目扩大至约6600个税目，约占全部商品税目的74%，比封关前提高近53个百分点 [7] - 中国宣布对非洲53个建交国落实100%税目产品零关税举措，尼日利亚姜农表示，向中国出口生姜的利润比去年增加了至少20% [8] - 中国是唯一举办国家级国际进口博览会的发展中国家，为全球产品提供市场机遇 [8] 中国市场的重要性与全球合作案例 - 德国汽车行业高度依赖中国市场，德国波鸿汽车研究院院长指出，没有中国市场，德国汽车行业就无法立足 [4] - 中国是未来汽车技术领域的领军者，德国在软件、人工智能、锂离子电池、自动驾驶等领域向中国学习 [4] - 大众汽车集团和奥迪通过“在中国，为中国”战略，与地平线机器人、小鹏汽车和上汽集团合作取得显著发展 [4] - 欧盟汽车行业高度依赖国际市场，2023年该行业为欧盟创造近90亿欧元的贸易顺差，德国生产的汽车约八成用于出口，而中国市场汽车销量约占全球1/3 [7] - 巴西的咖啡、大豆、巴西莓等特色农产品正加速进入中国市场 [8] 实现贸易平衡的路径与全球市场环境 - 贸易平衡与投资具有相关性，一个贸易顺差国可以通过扩大对外投资或将部分出口转化为当地生产模式，使各经济体共同受益 [10] - 美欧针对中国贸易及投资的限制性措施只会导致国际贸易供需关系扭曲 [10] - 中国超大规模市场能为全球创新提供试验场、应用场、利润场，助力创新技术迭代优化并形成全球竞争优势 [10] - 公平竞争的价值在于促进资源合理配置，为全球供应链提供稳定保障，美欧应摒弃单边干预手段，减少对市场的人为扭曲 [10]

昆仑芯拟分拆上市与市场概况 - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯拟分拆赴港上市，引发市场关注 [1] - 昆仑芯2024年营收已超10亿元人民币，领先于寒武纪、摩尔线程等同行，最新一轮融资后估值达210亿元人民币 [1] - 昆仑芯的动向标志着百度AI核心资产的价值重估，并将其推向国产算力资本化的前台 [1] - 在国产AI芯片企业排队上市浪潮中，摩尔线程首日暴涨，沐曦股份即将上市，印证了资本市场对国产算力资产的热情 [3] 股权激励成为新经济企业上市“必选题”的原因 - 对于昆仑芯这类技术驱动型新经济企业，核心竞争力完全依赖顶尖人才，传统“固定薪酬+短期绩效”模式难以满足高端人才对长期利益共享的诉求 [4] - **行业属性的刚性要求**：半导体行业激励人数占企业总人数的平均值高达52.48%，远超新经济行业22.12%的中位值，因该行业需要覆盖研发、生产、工艺等环节的完整人才梯队 [5] - 人工智能行业平均激励个量（人均授予额度）最高，达0.2798%，约为半导体行业的十倍，反映出该领域对少数顶尖人才的极度依赖 [5] - **应对长周期、高不确定性的上市进程**：赴港上市是以“年”为单位的漫长过程，市场传言昆仑芯最快于2026年一季度递表，目标2027年初完成IPO [7] - 股权激励能将核心人才利益与企业长期价值深度绑定，确保团队在上市前关键期稳定，统计显示分4期及以上进行归属是市场最主流的方式 [7] - **满足资本市场审视**：设计科学、执行合规的股权激励计划是向资本市场展示公司拥有稳定核心团队与可持续创新能力的“加分项” [8] 港股股权激励方案的核心考量与合规要点 - **工具选择**：期权（ESO）是最受欢迎的激励工具，在统计样本中占比高达46.92%，适合成长期、现金流紧张但估值增长潜力巨大的企业 [10] - 随着企业估值增长临近上市，限制性股份单位（RSU）因无需员工出资、收益确定性强而优势凸显，许多企业采用“期权+RSU”组合策略 [10] - **架构与定价**：出于控制权、税务筹划及上市架构考虑，间接持股成为绝大多数（99.33%）企业的选择 [11] - 在定价策略上，深度折价是主流，超过半数（54%）的企业将激励定价控制在股权市场价值的20%以下，其中42%的企业授予价格甚至低于10% [11] - **归属与考核**：港股联交所对股权激励的业绩考核未作强制要求，但有效的方案需将归属条件与公司战略、个人绩效深度挂钩，如设置研发里程碑、营收目标或上市进程相关的条件 [12] 股权激励的战略定位与行业实践启示 - 股权激励应被视为与企业战略同频共振的系统性工程，而非临上市前的应急措施 [14] - **激励与业务战略对齐**：新经济企业的激励资源应向核心技术岗位倾斜，研发技术岗位获得的股权授予量占比高达24.23%，即每4份股权有1份流向研发岗 [15] - 负责资本运作、合规上市的财务投资类岗位（如CFO、董秘）战略价值同样重要，授予量占比达16.12% [15] - **方案需具备灵活性和前瞻性**：港股上市规则允许企业携带已有的未行权期权计划上市，无需在上市前强制行权或终止，这有助于制定跨周期的长期计划并稳定军心 [16] - **合规是底线**：股权激励涉及复杂的法律、财务和税务问题，合规方案是应对上市审核的“压舱石”，并能提升公司在资本市场的专业形象 [17] 香港联交所上市与股权激励整体概况 - 联交所通过持续优化上市机制提升竞争力，2018年引入三项里程碑改革（不同投票权架构公司、生物科技公司、海外发行人二次上市） [24] - 2018年港股IPO募资总额达2865亿港元，重回全球榜首；2018至2023年间，共有86家企业依据上述章节成功上市，累计募资5833亿港元，占同期港股总募资额的41.2% [24] - 2023年3月新增特专科技公司章节，将上市覆盖面扩展至人工智能等领域；2024年1月推出GEM市场改革，重新定位其为中小企业重要融资平台 [24] - 本次链股研究聚焦“生物医药”、“人工智能”、“半导体”和“新能源”四大产业，涵盖150家联交所申报上市企业 [25][26] - **上市规划概况**：主板通常要求企业具备不少于三个财政年度的营业记录，并满足三套财务标准之一，市值门槛在5亿至40亿港元不等，盈利要求最近一年须达3500万港元 [27] - GEM市场要求上市时市值不低于1.5亿港元，并须证明具备覆盖至少未来12个月所需125%的营运资金 [27] - 企业筹备上市通常需提前2-3年进行系统准备，包括优化股权架构、规范公司治理、实施股权激励计划等 [28] - **股权激励概况**：调研的150家企业长期激励重点为管理、研发类岗位，管理类岗位占股权激励授予总量的49.25%，研发类岗位占20.16% [29][30] - 激励工具常用股份奖励计划、购股权计划；激励定价可采用净资产、估值折扣等方式；归属周期一般为3-5年 [30] - **股权激励目的**：基于150家样本企业434次激励计划的总结，核心目的包括：人才吸引、保留与激励（占25%），股东利益绑定与价值共创（占39%），业绩增长与战略目标达成，激励机制构建与文化认同，贡献表彰与认可 [33][34]

美国对华AI芯片出口管制政策动态 - 美国两党参议员联合提出法案，要求美国商务部在未来30个月内禁止向中国、俄罗斯等国家出口任何性能优于当前许可标准的先进AI芯片 [1] - 此举被视为国会“对华鹰派”对特朗普政府潜在政策松动的一次强力制衡，旨在制约行政部门允许英伟达向中国出口更强大H200 AI芯片的政策宽松倾向 [3] - 该法案延续了美国对华芯片管制政策“松紧交替”的演变特征，通过立法程序进一步强化了管制体系 [3] 管制措施对国际芯片厂商的影响 - 法案意味着，即便英伟达、AMD等企业已获部分特供芯片（如H20、MI308）的出口许可，其下一代产品（如H200）也将被禁止向中国出口 [3] - 英伟达等曾依赖中国市场出口的美国芯片厂商因无法销售高端GPU而损失了大量订单 [4] 中国AI芯片产业的应对与发展 - 尽管美国不断收紧对华AI芯片出口，但中国的AI发展并未停滞，在自主和国产替代的推动下愈发强大 [3] - 美国高端芯片封锁促使中国市场需求转向国内，本土芯片厂商加快研发步伐，国产芯片份额迅速上升 [4] - 预计到2026年，中国本土AI芯片在国内市场的占有率将升至约40% [4]

美国“创世纪计划”的启动与目标 - 美国总统特朗普签署行政令，正式启动名为“创世纪计划”的国家级人工智能科研计划 [2] - 计划目标是在10年内将美国科研创新的生产力和影响力翻倍，旨在用AI彻底重塑美国的科学研究范式，并确立其在全球AI领域的绝对领导地位 [2] - 白宫将该计划直接比作二战时期的“曼哈顿计划”，并称这是自阿波罗登月计划以来美国联邦科研资源最大规模的一次调动 [2] 特朗普政府在AI领域的系列举措 - 2025年1月，特朗普签署第14179号行政令，废除了拜登政府关于AI安全监管的大部分政策，宣布要“消除美国AI领导地位的障碍” [3] - 2025年7月，白宫发布长达25页的《美国AI行动计划》，提出了近百项联邦行动建议，核心思路是放松监管、加大基础设施投资 [3] - 2025年9月，特朗普签署了一项专门针对儿童癌症的AI应用行政令 [3] - 在公布“创世纪计划”前几天，特朗普在美沙投资论坛上宣布了一系列与沙特主权财富基金支持的科技公司合作协议 [3] - 包括xAI、AMD、思科、高通和英伟达在内的多家美国科技巨头获得了来自沙特的巨额投资和合作承诺，特别是在AI和先进技术研发领域 [3] “创世纪计划”的核心架构与愿景 - 计划核心在于构建一个由超级计算机、AI系统、自动化实验室和研究人员实时协作的国家级科研平台 [4] - 计划试图整合美国能源部旗下17座国家实验室的顶尖算力、海量高质量科学数据以及先进的自动化实验设施，形成从假设提出到实验验证再到成果产出的闭环 [4] - 其愿景是让AI成为科学家的“超级助手”，加速从新药研发到核聚变能源等关键领域的突破 [4] 计划推出的背景与驱动因素 - 美国对自身科研体系困境感到焦虑，白宫文件坦承美国的科研经费持续飙升，但科学进步的速度却在放缓 [5] - 更直接的驱动力是近年来中国在AI领域的迅猛发展，以DeepSeek、Qwen等为代表的国产开源大模型在高端AI芯片被严格禁运的背景下，通过算法优化与工程创新实现技术突围 [5] - 不少美国初创公司出于成本与性能考量，正悄然采用中国开源模型作为基础 [5] - 中国本土企业在智能制造、智慧城市、医疗健康等场景中对AI技术的规模化应用与快速迭代，巩固了其在全球AI生态中的关键地位 [5] - 美方的“创世纪计划”很大程度上是一场旨在夺回并巩固技术霸权的防御性竞赛 [5] 计划面临的潜在挑战与矛盾 - 理念与行动相悖：白宫一边高调宣布投入巨资建设AI科研平台，一边却又大幅削减了数十亿美元的联邦科研经费，导致数千名科学家失去工作 [5] - 基础设施严重滞后：AI是“电老虎”，而美国能源基础设施评级仅为D+，老旧的电网和漫长的设备交货周期可能成为宏伟蓝图的现实障碍 [6] - 开放与封闭的悖论：从白宫废除AI安全监管、威胁挑战各州法律、严格控制技术外流等一系列举措来看，计划更侧重于服务于针对中国的地缘政治竞争，而非推动全人类的科学进步 [6] AI技术发展对科学研究本质的潜在影响 - AI技术发展可能引发对科学研究本质的哲学拷问，当AI驱动的科研越来越侧重于“预测”而非“理解”，科研愈发“知其然，而不知其所以然” [6] - 当大模型能设计出有效药物却无法解释其机理，科学知识的生产与验证方式将面临根本性挑战 [6] - 如果科学发现主要由AI完成，人类科学家是否会被边缘化成为一个重大命题 [6]

英伟达财报的市场重要性 - 英伟达即将公布的财报隐含股价双向波动约7%，相当于高达3200亿美元的市值波动空间，若兑现将改写其史上最大财报后市值变动纪录 [3] - 公司不仅是芯片企业，更是整个AI资本开支周期的"锚点"，在标普500指数中权重接近8%，其信号可能影响从半导体到超大规模数据中心，再到AI基础设施的更广泛市场情绪 [4] - 英伟达财报的影响远不止市值波动，它决定市场是进入下一轮扩张还是开始消化前期涨幅，其叙事影响可能会延伸至价值达10万亿美元的交易规模 [4][6] AI投资周期与回报不确定性 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元，接近去年的两倍 [6] - 随着AI算力和数据中心容量快速扩张，未来5年相关基础设施投资预计将达到约4万亿美元 [6] - 自ChatGPT发布以来，全球股市市值累计增长超过17万亿美元，其中相当部分由AI叙事推升，但AI商业回报存在不确定性，生产率提升预测从年化0.1%到2.9%不等，差距巨大 [6][7] AI基础设施的集中度与风险 - AI算力供应与云服务高度集中，AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场，英伟达则控制着超过90%的高端AI芯片市场 [8] - 算力扩张带来能源压力，美国弗吉尼亚州的数据中心已占全州用电量近四分之一，电力需求正以异常速度攀升，数据中心能耗已成为美国部分城市增量最高的用电来源 [9] - 科技巨头在债券市场大规模举债以支撑数据中心扩建计划，使融资压力同步上升，监管层也开始关注潜在的"AI泡沫"及"大而不能倒"带来的系统性风险 [9]

文章核心观点 - 英伟达即将公布的财报被视为影响整个AI投资周期的关键事件 其股价隐含波动可能带来高达3200亿美元的市值变动 并可能改写公司史上最大财报后市值变动纪录 [1] - 市场关注焦点从英伟达自身的业绩增速 转向其管理层对AI需求、供应链及客户投资节奏的判断 此次财报被视为回答“AI热潮是加速还是降温”的根本问题 [1][2] - 英伟达已超越一家芯片公司的范畴 成为整个AI资本开支周期的“锚点”和“定价核心” 其财报信号可能影响价值达10万亿美元的交易规模 并从公司事件升级为宏观变量 [1][2] 市场对英伟达财报的预期与影响 - 根据ORATS测算 本次财报隐含股价双向波动约7% 相当于高达3200亿美元的市值波动空间 [1] - 英伟达在标普500指数中的权重接近8% 其关于需求、利润率或供应链的信号可能影响从半导体到数据中心乃至整个AI基础设施的市场情绪 [1] - 部分知名投资者如彼得·蒂尔旗下基金及软银已在近期减持英伟达仓位 公司股价自10月底历史高点回落约10% [1] - 分析认为 一旦英伟达释放AI采购节奏放缓信号 冲击将波及芯片、数据中心、服务器供应链及相关软件生态 [2] AI资本开支与商业回报的矛盾 - 亚马逊、微软、谷歌、甲骨文和Meta今年计划向数据中心投入约4000亿美元 接近去年的两倍 [2] - 德意志银行预测 未来5年AI相关基础设施投资将达到约4万亿美元 [2] - 然而 对AI带来的生产率提升预测差距巨大 从年化0.1%到2.9%不等 凸显对“AI商业回报能否按时到来”的不确定性 [2] - 自ChatGPT发布以来 全球股市市值累计增长超过17万亿美元 其中相当部分由AI叙事推升 投资者正重新审视投资能否形成持续回报 [3] AI基础设施扩张的集中度与风险 - AI算力供应高度集中 英伟达控制着超过90%的高端AI芯片市场 [3] - 云服务市场高度集中 AWS、Azure与Google Cloud三家合计占据全球超过60%的云基础设施市场 [3] - 算力扩张带来能源压力 美国弗吉尼亚州报告显示 北弗吉尼亚的数据中心已占全州用电量近四分之一 [3] - AI基础设施加速扩张累积新风险 包括电力需求异常攀升、科技巨头为支撑数据中心扩建大规模举债带来的融资压力 以及美欧监管层对潜在“AI泡沫”及系统性风险的关注 [4]

中国贸易反制策略 - 对稀土及相关物项实施出口管制，建立许可制度而非禁止出口，合法用途即可获批[1][11] - 对美国船舶征收港口服务相关费用，直接抬高其航运成本[1] - 规定境外组织和个人向第三方国家转售受控物项必须事先获得中方许可，堵死绕道获取路径[3] 稀土行业的战略地位 - 全球80%以上的稀土加工产能集中在中国，分离提纯等技术优势短期内无法被替代[3] - 稀土是电动汽车、战斗机、智能手机、风力发电机等高端制造业的命门[3] - 选择在圣诞购物季前夕收紧出口管理，时机精准，可能影响美国零售商补货及终端价格[3][16] 中国外贸结构变化 - 2025年前两个月东盟超越美国成为中国最大贸易伙伴，对东盟出口同比增长16.8%，对美贸易占比降至11.2%[6] - RCEP全面生效后，中国与东南亚产业链协作紧密，越南、马来西亚、泰国成为重要生产与中转枢纽[6] - 企业将部分产能转移至东南亚，既规避关税风险又深度嵌入区域供应链[6] 科技自主与产业突破 - 自研“长缨”二维-硅基混合架构闪存芯片实现400皮秒超高速存储响应，良品率达94.3%[6][8] - 在存储芯片等美国重点封锁领域实现自研并具备量产基础[6][8] - 扶持国产设备替代，通过可用性和迭代积累竞争力[9] 企业战略与市场适应 - 华为、比亚迪、宁德时代等企业在核心技术投入后站稳国际市场[29] - 企业从依赖廉价劳动力转向比拼技术含量、品牌价值和全球布局能力[27][29] - 美国企业如英伟达推出“特供版”AI芯片绕过管制以保住中国市场，显示商业利益驱动合作[29] 未来行业趋势与博弈焦点 - 中国可能在石墨、镓、锗等其他关键矿产上完善出口管理[29] - 美国可能在半导体设备、工业软件等领域加码限制[29] - 双方在人工智能治理、绿色技术标准等新领域存在潜在合作空间[29]

行业投资评级 - 维持电子行业"推荐"评级 [1] 核心观点 - 高端AI芯片国产化趋势明确，地缘政治博弈加速自主可控进程 [4][17] - PCB产业链景气度提升，覆铜板厂商集体涨价反映上游需求旺盛 [7][19] - AI数据中心功率升级推动800V高压直流配电系统技术革新 [8][21] 市场表现 - 电子行业近1月/3月/12月涨幅分别为11.6%/21.6%/63.3%，显著跑赢沪深300指数（4.2%/8.1%/25.6%）[2] - 8月11-15日当周电子行业上涨7.02%，细分板块中被动元件涨幅达12.32% [3] 国产AI芯片产业链 - 摩尔线程推出10240 GPU集群方案，单GPU互联带宽800GB/s [6][18] - 沐曦C系列GPU已实现智算中心规模化应用 [6][18] - 建议关注寒武纪、翱捷科技（AI芯片）、中芯国际（代工）、通富微电（封装）等标的 [6][18] PCB产业链 - 建滔集团8月15日率先提价10元/张，带动华南厂商跟涨5-10元 [7][19] - AI服务器需求推动PCB产业链景气度，建议关注世运电路（PCB）、生益科技（覆铜板）、大族数控（设备）等 [7][19] 电源系统升级 - AI数据中心机架功率将突破1MW，传统48V系统需450磅铜线不经济 [8][21] - 德州仪器与NVIDIA合作开发800V HVDC系统，预计2026年批量部署 [8][21] - 氮化镓技术可提升开关速度30%以上，建议关注英诺赛科等功率器件厂商 [9][21] 海外龙头动态 - 8月11-15日英特尔领涨23.11%，费城半导体指数震荡下行 [23][24] - 台积电当前市盈率26倍，市值达3696亿美元 [24] 高频数据 - 2025年6月全球半导体销售额599亿美元（YoY +19.6%），中国占比28.8% [22][56] - 存储芯片价格分化：512Gb NAND wafer现价2.78美元，8Gb DDR4现价5.99美元 [20][21] - 2025Q1全球PC出货量同比+4.75%，AI PC换机周期启动 [31][66]