铂金价格暴涨行情 - 2025年5月15日以来现货铂金价格一周飙涨10%，6月27日累计涨幅超50%，从每克244元突破320元，涨幅远超黄金半年30%的涨幅 [1] - 中国珠宝商与投资者在4月提前进口11.5吨铂金，创一年来最高进口量 [1][10] - 铂金价格暴涨吸引投资者转向铂金市场，部分投资者购入铂金板料和条状产品，如陈女士购入10斤铂金板料(克价230元)，95后小李购入18克铂金 [10] 铂金与黄金的属性对比 - 铂金密度大、延展性好、化学性质稳定，稀有程度是黄金30倍，2000-2010年铂金价格曾是黄金1.5倍，饰品最高达600元/克 [4] - 铂金70%用于工业领域(燃油车尾气净化催化剂)，后因钯金替代和电动车普及导致需求下滑 [4] - 铂金储量高度集中，南非占全球70-80%，俄罗斯占10-20%，前五大铂矿占全球产量96.4%，制约其金融属性发展 [5] - 黄金存量高且分散，而铂金大规模开采仅200年，存量不足难以成为全球储备资产 [5] 铂金价格上涨驱动因素 - 非工业需求复苏：新能源替代传统能源趋势未变 [8] - 非饰品需求爆发：消费者对铂金饰品保值性仍存疑虑 [9] - 主要驱动因素包括：1)部分黄金需求转向铂金 2)价格跌破成本后的价值回归 3)供应减少至临界值，少量资金即可推高价格 [10] - 世界铂金投资协会数据显示铂金首饰需求自2013年见顶后已萎靡10年 [10] 铂金市场风险 - 铂金市场掺假现象普遍，电商平台频现假货，需认准"Pt"纯度标识(如Pt950) [15] - 市场上多数"铂金"首饰实为钯金、黄金或其他金属熔炼的白色合金(K白金) [16] - 铂金熔点高达1772℃，回收率仅20%，回收难度大 [16] - 5月永坤黄金暴雷案导致40亿元投资损失，警示贵金属市场风险 [14]

国内黄金市场价格动态 - 品牌金店首饰金价整体保持稳定 周生生黄金价格下跌7元/克至999元/克 不再是最高价金店 [1] - 多家金店报价1005元/克并列最高价 包括六福 周大福 金至尊 潮宏基 周大生 价差维持36元/克（1005元/克 vs 上海中国黄金969元/克） [1] - 老庙黄金价格下跌1元/克至999元/克 老凤祥报价1001元/克 菜百黄金978元/克 周六福985元/克 [1] - 铂金价格持续下跌 六福黄金铂金饰品报价559元/克 较前日下跌2元/克 [1] 黄金回收市场 - 黄金回收价整体下跌2 4元/克 基准回收价报757 70元/克 [2] - 品牌回收价差显著 老凤祥最高报770 70元/克 周大福765 20元/克 菜百763 10元/克 周生生761 80元/克 [2] 国际黄金市场走势 - 现货黄金上周五收涨0 27%至3334 99美元/盎司 但今日回落0 74%至3310 35美元/盎司 [4] - 特朗普关税法案通过初期推高金价 但非农数据超预期及3周关税缓冲期削弱涨幅 市场恐慌情绪缓解 [4] - 加沙停火谈判因以色列谈判权限不足面临失败风险 地缘政治不确定性或影响后续金价 [4] - 国内金价预计维持高位震荡 国际金价走势取决于美国关税政策及中东局势发展 [4]

报告核心观点 - 2025年H2期待服饰珠宝需求稳健复苏，关注产品/渠道层面新趋势，推荐关注相关领域龙头及有增量业务个股 [1] 市场表现复盘 行业股价表现 - 年初至2025年7月2日品牌服饰、纺织制造指数略微跑输大盘，品牌服饰涨幅2.8%，纺织制造涨幅2.5%，上证指数涨幅3.1% [11] - 3月下旬 - 4月上旬纺织制造跌幅更大，品牌服饰基本与大盘趋势相同 [12] 子板块基本面分析 - 股价表现上运动鞋服稳健上涨、家纺Q2领先，成衣制造较弱 [14] - 业绩表现上运动鞋服业绩稳健成长，品牌服饰表现分化，上游制造基本面良好但政策影响下市场预期悲观 [16] 目前估值水平 - 运动鞋服当前估值具备上升空间，H股运动鞋服板块重点公司PE（NTM）为11.9倍，低于2023年以来平均值 [25] - A股品牌服饰板块重点公司估值略高于2023年以来水平，主要系盈利预测下修所致 [23] - 成衣制造目前重点公司PE（NTM）为14.0倍，略低于2023年以来平均值 [24] 行业运行趋势 下游服饰消费 2025珠宝消费增速亮眼，服装需求逐步改善 - 2025年1 - 5月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，金银珠宝类零售额同比增长12.3%，预计2025H2需求复苏趋势延续 [35] 行业库存健康，需求改善有望带动上市公司业绩向好 - 2024年品牌服饰秋冬装零售承压致库存增加，库龄相对健康；黄金珠宝板块整体库存水位同比持平 [39][40] - 2025H2终端需求向好有望带动上市公司报表业绩稳健向好 [45] 品类趋势：户外运动/跑步品类/古法金珠宝增长优异 - 户外运动需求增长，专业户外品牌及综合性品牌加大户外品类布局 [46][51] - 跑步品牌及综合性运动品牌中跑步品类销售表现优异 [57] - 古法金需求持续增长，市场规模有望持续扩张 [56] 渠道趋势：线上、线下加速融合，新型门店业态涌现 - 线上线下加速融合，电商渠道占比提升，直播电商等新业态兴起 [62] - 新型门店涌现，包括潮流IP概念门店、综合生活方式门店、快闪店等 [65] - 折扣店铺业态需求火热，奥莱市场规模增长，传统奥莱和城市奥莱数量增加 [68] 上游服饰制造 - 关税政策波动影响短期预期，目前美国对中国、越南等关税政策有变化，后续仍有反复风险 [80] - 各国服饰出口表现略有波动，东南亚国家出口表现好于中国 [81] - 行业格局优化利于龙头份额提升，短期订单及出货基本健康，中长期龙头市占率预计提升 [92] 投资主线 投资主线一：品牌服饰优选绩优公司，关注基本面有看点的个股 功能性服饰运营稳健，重点推荐【安踏体育、特步国际、波司登】 - 2024 - 2025Q1运动鞋服板块营运稳健，库销比健康，行业公司优化产品/品类结构，提升渠道效率 [96][97][99] - 重点推荐安踏体育、波司登、特步国际，关注滔搏 [101] 关注基本面存在新看点的【海澜之家、稳健医疗】 - 时尚休闲服饰短期终端平淡，2025Q2业绩同比仍有压力，个股分化 [103] - 推荐海澜之家、稳健医疗 [108] 家纺板块需求稳健，关注【罗莱生活】业绩弹性 - 2025Q1罗莱生活、水星家纺经营表现改善，预计2025Q2居民家纺需求改善趋势延续 [114] - 推荐罗莱生活 [115] 投资主线二：优质黄金珠宝品牌热度延续，推荐强产品/品牌力的【周大福、潮宏基】 - 2025年金银珠宝类零售额增速优异，但金饰销量短期有压力，存在拓店逻辑或产品差异化强的公司业绩值得期待 [116][120] - 推荐周大福、潮宏基 [122] 投资主线三：服饰制造格局优化，关注长期份额具备提升空间的龙头【申洲国际、伟星股份、华利集团】 - 关税政策波动影响板块股价，短期订单和出货基本正常，中长期龙头份额有望提升 [123] - 推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [125] 重点公司盈利预测与估值 - 梳理了各投资主线涉及公司的盈利预测与估值情况，包括安踏体育、波司登、周大福等 [130][131][133]

国内金饰价格动态 - 国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金首饰价格较上周五持平 多家品牌报价为1005元/克 [1] - 周大生足金999价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 菜百首饰足金999饰品价格为982元/克 低于行业平均水平 [3] - 潮宏基足金(首饰摆件)价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 谢瑞麟足金饰品价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 金至尊足金999价格为1005元/克 与上周五持平 [3] - 周六福足金999价格为985元/克 低于行业平均水平 [3] 黄金珠宝品牌价格对比 - 行业主流品牌足金首饰价格集中在1005元/克 包括周大生 潮宏基 谢瑞麟 金至尊 [3] - 部分品牌价格低于行业平均水平 菜百首饰报982元/克 周六福报985元/克 [3]

贵金属市场走势 - 全球贵金属市场走势分化，白银和铂金价格涨幅显著超越黄金 [1] - 现货白银价格站稳36美元上方，接近13年以来的高点，已连续六个交易日上涨 [1] - 铂金价格年内暴涨36%，突破300元每克 [1] 白银市场表现 - 白银首饰价格普遍上调15%-20%，原价400元的镯子现价接近500元 [1] - 白银价格上涨源于工业与金融属性的双重支撑 [2] - 工业需求方面，新能源汽车、AI、半导体和5G等行业用银量大幅增加，白银市场已连续多年供应短缺 [2] - 金融属性方面，白银作为保值和避险资产受到投资者青睐，投资银条、银元宝等产品销量同比增加40%以上 [2] - 现货白银价格上涨0.27%至每盎司36.91美元 [2] 铂金市场表现 - 铂金首饰销量比去年增加一半，2025年第一季度全球铂金首饰需求同比增长9%，总量达17吨 [2] - 铂金价格上涨主要源于供需关系改善及市场情绪转变 [3] - 供应端，全球铂金矿产集中在南非等少数地区，供应受限 [3] - 需求端，汽车行业复苏及环保要求提高推动汽车尾气催化器对铂金的需求增加，珠宝首饰行业需求也稳步回升 [3] - 铂金吸引追求资产多元化配置的投资者，咨询和购买铂金投资产品的客户明显增多 [3] 市场风险与投资建议 - 铂金类产品假货率达17.3%，每年造成消费者损失超20亿元 [3] - 铂金具备长期配置价值，但短期波动性较大，投资者需结合自身风险偏好与资金安排 [3] - 白银中长期看多，但2025年降息和经济预期的不确定性可能增加银价波动 [2]

公司经营情况 - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [1] - 公司近期经营情况正常 [1] - 公司内外部经营环境未发生重大变化 [1] 公司重大事项 - 公司、控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项 [1] 公司财务披露计划 - 公司拟定于2025年8月30日披露《2025年半年度报告》 [1] - 目前半年度财务数据正在核算中 [1]

黄金消费趋势 - 金价飙升背景下，消费者转向更具性价比的黄金替代品，老铺黄金等传统黄金品牌与博物馆文创首饰形成消费分层 [3] - 预算有限的年轻人放弃保值属性，选择100-200元价位的博物馆铜镀金首饰，替代数千元的黄金项链 [3][5] - 部分消费者将博物馆首饰视为"黄金平替"，如北漂消费者以700元购置国博黄金花项链+手镯组合，实现"黄金花臂"效果 [13] 博物馆文创首饰市场特征 - 价格带集中在100-200元区间，如国博耳钉100元/副、项链200元/条，全身搭配仅需数百元 [5][15] - 产品设计源自文物复刻，如苏州博物馆吴王夫差剑手镯（卡地亚平替）、扬州博物馆萧皇后18K金镀凤冠首饰、湖北博物馆越王勾践发簪等 [7][9] - 材质多为铜镀金，但通过博物馆IP背书提升附加值，消费者认为"虽不保值但价格透明" [9][15] 消费者行为洞察 - 职场新人将博物馆首饰作为"时尚弹药库"，认为其文化底蕴能抵消材质劣势，且可大方承认非纯金属性 [17][22] - 文化价值成为核心卖点，如敦煌研究院五路财神手串含佛教元素，陕西历史博物馆唐代仕女图衍生设计，提供差异化谈资 [26] - 部分高消费群体也被吸引，如佩戴老铺黄金的贵妇青睐国博黄金花项链（花瓣可开合设计），质疑传统珠宝工艺费合理性 [19] 产品功能延伸 - 除装饰外，红色系文创首饰被用作"气血感滤镜"，能提升佩戴者气色，搭配基础款服装即可显精致 [28] - 低价产品线覆盖更广人群，如100元级冰箱贴项链（隋唐公主李静训同款），满足预算敏感型消费者 [20] - 故宫博物院早期推出的如意锦鲤系列（200元级）成为伴手礼爆款，较周大福联名款（4-5万元）更具价格优势 [24]

泡泡玛特业务多元化拓展 - 公司正在向潮玩以外的多个行业扩张 包括珠宝首饰、家电、影视等 已成立独立珠宝品牌POPOP和电影工作室 [3][4][39] - 珠宝品牌POPOP定位轻奢 产品价格区间319元～2699元 最贵单品为19800元的18k金四叶草项链 [6] - 正在招聘家电领域人才 涉及咖啡机、电水壶等小家电项目 显示对家电行业的布局野心 [39][40][48] 珠宝业务战略分析 - 选择珠宝首饰作为IP扩展方向具有合理性 首饰作为穿搭亮点能延续潮玩IP的传播逻辑 [5] - POPOP产品分为两个设计路线：活力浪漫风格(Molly等IP)和复古质感风格(小野Hirono等IP) [8] - 面临设计挑战：部分IP形象缩小后细节不清 需要更抽象处理 部分吊坠尺寸过大影响佩戴体验 [10][12] - 供应链策略延续轻资产模式 核心是工厂管理而非自建 初期以银饰为主降低难度 [25][28][29] 市场反馈与竞争定位 - 目前市场反应相对冷淡 上海恒隆店开业次日客流下降 线上销售未出现短缺 [18] - 用户评价分化：部分认可创新设计(如可开合书本吊坠) 部分认为设计缺乏原创性 [20][22][23] - 定位时尚珠宝(Fashion Jewlry)领域 与潘多拉、施华洛世奇等形成竞争 强调IP文化价值 [14][16] - 商业模式对标奢侈品 学习LV等品牌的多品类拓展经验 但需平衡价值感与商业回报 [33][34][36] 家电业务布局逻辑 - 选择家电行业基于中国成熟的产业链优势 2024年行业收入达1.95万亿元 同比增长5.6% [42] - 通过IP赋能传统家电 为内卷严重的行业注入情绪价值 类似奢侈品牌拓展家居产品逻辑 [44][46] - 项目定位为"重点品类业务A＋级以上" 显示战略重视程度 [40][48] 长期发展战略 - IP矩阵价值提升带来更大试错空间 可能整合迪士尼IP运营、小米供应链管理等不同模式 [50][51][52] - 业务边界取决于中国本地产业链优势 而非自身能力限制 [38] - 持续探索IP形态创新 从潮玩扩展到动画、手游、城市乐园等多领域 [35]

黄金市场表现 - 2025年上半年金价创下自2007年下半年以来最好表现，过去六个月涨幅超过25%，现货黄金报3342.80美元/盎司 [1] - COMEX黄金期货报3351.3美元/盎司，年内涨幅26.89% [7] - 黄金板块表现强劲，港股黄金珠宝概念股如老铺黄金年内涨幅达324.63%，市值达1387.73亿港元 [7] 央行购金与储备需求 - 2024年全球央行净增黄金储备连续第三年突破1000吨，2025年前四个月净购金256吨 [2] - 中国人民银行连续七个月扩大黄金储备，截至2025年5月末黄金储备为7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨） [3] - 黄金已成为仅次于美元的第二大储备资产，各国央行黄金库存逼近1960年代水平 [3] 黄金需求与替代品 - 黄金价格飙升推动珠宝商多元化转型，铂金需求上升，中国5月铂金进口量达12.57吨，1-5月进口量持续上升 [4][5] - 铂金现货报价1378.75美元/盎司，年内涨幅超过30%，略高于黄金同期表现 [4] - 白银价格今年至今上涨超过23%，尽管太阳能板生产放缓导致涨势减弱 [6] 黄金投资与市场展望 - 黄金中长期上涨行情可能尚未结束，未来美国经济不确定性（如衰退、滞胀、债务失控）可能支撑黄金表现 [3] - 香港投资者提高黄金投资比例至11%，黄金在资产价格波动时发挥避险作用 [7] - 2025年下半年黄金价格可能宽幅震荡，但下行空间有限，美元信用风险和地缘政治风险将继续支撑黄金牛市 [7] 行业动态与公司表现 - 港股黄金珠宝概念股如老铺黄金、英皇钟表珠宝、龙资源、大唐黄金年内涨幅均超100% [7] - 汇丰报告显示全球投资者提高黄金投资比例，香港富裕人士黄金投资比例达11% [7] - 黄金与股票、债券搭配构建资产组合可分散风险并获得良好回报 [8]

金价现状 - 各大金店黄金零售价普遍突破1005元/克 潮宏基 金至尊 六福珠宝 周大生等品牌价格较高 [1] - 金条价格差异显著 周六福金条低至890元/克 菜百和周生生分别为878元/克和943元/克 [1] - 铂金价格区间为470-574元/克 老凤祥和老庙铂金价格470元/克 低于其他品牌 [1][3] 金价上涨原因 - 国际金价震荡加剧 全球经济形势复杂 地缘政治风险推高避险需求 [3] - 全球通胀预期持续 黄金作为保值资产需求增加 [3] - 部分金店通过品牌溢价和工艺附加费推高零售价格 [5] 黄金投资策略 - 结婚/送礼需求建议选择性价比高品牌 关注工艺和品牌附加值 控制工费支出 [7] - 保值增值建议分批购买策略 降低投资成本和市场风险 [7] - 短期投资风险较高 不建议投机操作 [7] 产品选择建议 - 保值增值推荐菜百 周生生等品牌金条 价格较低且流通性强 [7] - 礼品馈赠推荐潮宏基 周大生 六福珠宝等品牌金饰 款式多样 [8] - 铂金首饰推荐老凤祥和老庙 价格相对较低 [9] 未来金价展望 - 短期内高位震荡格局难改变 大幅下跌可能性低 [11] - 长期仍看好黄金作为抗通胀和货币贬值的有效资产 [11]