报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][66] 报告核心观点 - 生猪板块去产能迎来加速阶段，建议布局生猪底部，投资机会更多来自于低成本带来的业绩兑现以及分红提升带来的价值重估 [3][8][15] - 禽板块基本面有望改善，后续关注周期边际变化 [4][8][28] - 动保板块需关注非洲猪瘟疫苗临床试验进展，其上市概率有望提升 [5][8][38] - 宠物板块仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善 [8][60] - 种植板块受益于转基因种子商业化进程持续推进 [6][48] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] 按目录分项总结 生猪 - 行业进入调控期，政策通过减少产能调控猪价，预计调控具有持续性，但过程可能为“调控-加码-修正”而非激烈手段 [3][15] - 短期猪价仍面临下行压力，因下半年生猪出栏量可能增加及大猪库存有待消化 [3][15] - 2025年10月末能繁殖母猪存栏3990万头，环比下降1.1%，同比下降2.1%，显示去产能进行中 [14] - 2025年10月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为3834万头，同比增加26.2% [14] - 本周（12月18日）生猪均价11.53元/公斤，周环比上涨0.26元/公斤；15公斤仔猪价格306元/头，周环比上涨1元/头 [14] - 首推牧原股份、温氏股份，建议关注德康农牧、神农集团、巨星农牧 [3][15] 家禽 - 禽价格较为低迷，后续关注周期边际变化 [4][28] - 白羽鸡产业链盈利分化：祖代场约22元/套（周环比下降6元/套），父母代场约1元/羽，养殖户约亏损1.4元/只，屠宰厂约亏损34元/吨 [27] - 2025年10月，祖代更新12.5万套；2025年1-10月累计祖代更新107.21万套 [4][28] - 2024年祖代雏鸡更新150.07万套，进口占比45%，自繁占比55%；2025年1-10月进口占比45.6%，自繁占比54.4% [4][28] - 推荐圣农发展、立华股份 [4][28] 动保 - 生猪养殖行业持续亏损已超3个月，预计猪价短期维持低位震荡，可能对动保企业业绩产生不利影响，但头部企业凭借业务布局及大客户资源有望展现更强韧性 [5][38] - 非洲猪瘟亚单位疫苗已进入临床试验阶段，是商业化进程的关键一环，其上市概率有望提升 [5][38] - 建议关注生物股份、科前生物、瑞普生物、回盛生物等 [5][38] 种植 - 粮价震荡，猪粮比走低，2025年12月19日全国猪粮比价为5.03 [44] - 2025年12月19日全国玉米现货价为2244元/吨，周环比上涨0.3%；全国小麦现货均价为2515元/吨，周环比持平 [44] - 2025年11月进口谷物及谷物粉247万吨，同比增长20.5%；其中进口玉米56万吨，同比增长86.7% [44] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早、储备多的公司 [6][48] - 建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [6][48] 饲料 - 饲料价格震荡，2025年12月19日育肥猪配合饲料价格为3.33元/公斤，月环比上涨10元/吨 [49] - 2025年10月，全国工业饲料产量2907万吨，环比减少4.2%，同比增长3.6% [49] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为38.0%，同比下降2.7个百分点；豆粕用量占比为13.9%，环比下降0.4个百分点 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升 [7][50] - 推荐海大集团，关注禾丰股份 [7][50] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5% [59] - 2024年宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7% [59] - 2024年宠物犬猫数量1.24亿只，单只犬年消费2961元（同比上升3%），单只猫年消费2020元（同比上升8%） [59] - 2025年11月头部宠物品牌增速分化，如乖宝宠物旗下麦富迪同比增长11%，弗列加特同比增长55%；中宠股份旗下顽皮同比增长46% [60] - 2025年11月，天猫、京东、抖音三大电商平台宠物食品品类合计销售额同比增长15% [60] - 推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，以及宠物医疗板块的瑞普生物 [8][60] 大宗农副产品 - 2025年12月19日，自繁自育养殖盈利为亏损130.88元/头，外购仔猪养殖盈利为亏损189.50元/头 [65] - 同期，白羽肉鸡价格7.35元/千克，肉鸡苗价格3.53元/羽 [65] - 农产品批发价格总指数为130.52，月环比上涨4.01%，同比上涨6.78% [67]

公司战略与资本运作 - 路德科技子公司宿迁路德通过增资扩股方式引进新股东聚力杭实，以助力其白酒糟生物发酵饲料业务持续稳定发展并增强子公司资本实力 [1] - 增资价格为每1元注册资本1元，聚力杭实拟向宿迁路德增资4500万元，认购4500万元新增注册资本 [1] - 本次增资完成后，聚力杭实将持有宿迁路德42.8571%股权，路德科技持有57.1429%股权，路德科技仍为控股股东，合并报表范围不变 [1]

饲料板块市场表现 - 12月22日，饲料板块整体下跌0.19%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.69%，深证成指上涨1.47% [1] - 板块内个股表现分化，傲农生物领跌 [1] 饲料板块资金流向 - 当日饲料板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为5613.74万元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，净流入额分别为1428.25万元和4185.48万元 [2]

公司股权质押情况 - 公司控股股东、实际控制人、董事长、总裁陈庆堂持有公司股份约9635万股，占公司总股本的19.05% [1] - 本次股份质押后，陈庆堂累计质押股份数量为5391万股，占其所持公司股份数量的55.95%，占公司总股本的10.66% [1] - 公司控股股东、实际控制人及其一致行动人合计持有公司股份约1.63亿股，占公司总股本的32.31% [1] - 本次股份质押后，控股股东及其一致行动人累计质押股份数量为7291万股，占其合计持有公司股份数量的44.63%，占公司总股本的14.42% [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：饲料占比88.54%，养殖及食品行业占比25.9%，其他业务占比0.36%，饲料和养殖及食品间交易抵消占比-14.79% [1] - 截至发稿，公司市值为83亿元 [1] 行业动态 - 新能源重卡行业需求旺盛，11月销量同比增长178% [1] - 新能源重卡行业出现供不应求，客户直接进厂催单的情景被描述为十年难遇 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周油脂油料、饲料、养殖等板块各品种走势分化，多数品种受供需等因素影响呈偏空或震荡态势 [3][4][5] - 建议对不同品种采取不同投资策略，如部分品种偏空操作，部分品种暂时观望，部分品种逢低买入等 [3][4][5] 各目录内容总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料板块：豆一01、豆二01、豆油05震荡下跌，建议偏空操作；菜油05承压下挫，建议偏空操作；棕榈05承压运行，建议暂时观望 [10] - 蛋白板块：豆粕05震荡偏空，建议短空操作；菜粕05承压震荡，建议暂时观望 [10] - 能量及副产品板块：玉米03、淀粉03震荡整理，建议暂时观望 [10] - 养殖板块：生猪01低位震荡，建议观望为主；鸡蛋01震荡寻底，建议逢低买入 [10] 基差与期现策略 - 展示了各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况 [11][12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：呈现大豆、菜籽、棕榈油等不同船期的进口成本相关数据 [13][14] - 周度数据：展示豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率情况 [15] 饲料 - 展示玉米及玉米淀粉的深加工企业玉米消耗量、库存、开机率、企业库存及基层农户售粮进度等周度数据 [15] 养殖 - 生猪：展示12月14日与12月7日的现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等周度数据 [16] - 鸡蛋：展示12月20日与12月13日的供应端、需求端、利润及相关现货价格等周度数据 [17] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格及鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [18][20][21][23] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存及国内棕榈油库存、成交、价差等相关图表 [27][30] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利及国内豆油库存、成交、价差等相关图表 [32][34][37] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润、开工率、库存等相关图表 [40][41][43] 饲料端 - 玉米：展示玉米现货价、收盘价、基差、价差、库存、售粮进度、进口量、深加工消耗及利润等相关图表 [45][46][47] - 玉米淀粉：展示玉米淀粉现货价、收盘价、基差、价差、开机率、库存及毛利等相关图表 [51][53][54] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情、基差、库存、压榨利润等相关图表 [56][58][60] - 豆粕：展示美豆生长情况及国内大豆、豆粕库存等相关图表 [64][66] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率及玉米期权成交量、持仓量、认沽认购比率等图表 [67][72][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单数量及生猪、鸡蛋指数持仓量等图表 [78][80][84]

公司股价与交易数据 - 12月19日，公司股价涨0.00%，成交额为3.03亿元 [1] - 当日融资买入981.49万元，融资偿还1339.15万元，融资净卖出357.66万元 [1] - 截至12月19日，融资融券余额合计2.25亿元，其中融资余额2.23亿元，占流通市值的0.25%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月19日融券卖出2600股，金额13.93万元，融券余量3.54万股，融券余额189.71万元，低于近一年10%分位水平，处于低位 [1] 公司基本面与财务表现 - 截至9月30日，股东户数为1.90万户，较上期减少11.81%，人均流通股87561股，较上期增加13.39% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [2] - 公司主营业务为水产预混料、水产配合饲料和畜禽配合饲料的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：饲料销售80.13%，农产品销售16.55%，贸易业务2.37%，动保产品销售0.79%，其他0.17% [1] 公司股东结构与分红情况 - A股上市后累计派现76.00亿元，近三年累计派现37.39亿元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股7087.01万股，较上期增加801.50万股 [3] - 景顺长城新兴成长混合A为第三大流通股东，持股2836.26万股，较上期减少353.74万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF为第五大流通股东，持股1426.53万股，较上期减少58.98万股 [3] - 景顺长城鼎益混合(LOF)A为第六大流通股东，持股1339.13万股，较上期减少110.02万股 [3] - 汇添富中证主要消费ETF为新进第八大流通股东，持股1050.97万股 [3] - 易方达沪深300ETF为第十大流通股东，持股1023.66万股，较上期减少35.06万股 [3] - 兴全合润混合A退出十大流通股东之列 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年12月19日以通讯方式召开了第十届第八次董事会会议，审议了包括《关于制定<银行间债券市场债务融资工具信息披露管理制度>的议案》在内的文件 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于饲料产业，占比60.25% [1] - 猪种苗产业是公司第二大收入来源，同期营收占比为34.1% [1] - 肉类产业营收占比为5.58%，而动保业占比仅为0.06% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为63亿元 [2]

市场表现 - 12月19日，饲料板块整体上涨0.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.36%，深证成指上涨0.66% [1] - 百洋股份为当日板块领涨股 [1] 资金流向 - 当日饲料板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为4610.66万元 [2] - 游资与散户资金则呈现净流入，其中游资净流入3785.7万元，散户净流入824.96万元 [2]

核心观点 - 展望2026年，生猪养殖、宠物经济等产业变迁将持续，农业科技迎来AI赋能拐点，中国农牧业开启“大航海时代” [1][2] 生猪养殖行业 - 行业进入“新范式”，预计2026年猪价振幅收敛、波动下降，价格中枢回落但节奏先抑后扬，高效龙头企业有望保持年度盈利 [2] - 企业经营开启降成本、增价值、扩海外的新成长范式，企业出栏量保持平稳 [2] - 核心龙头企业兼具成长与价值属性，有望在投资端持续领跑 [2] 肉鸡与饲料行业 - 肉鸡行业供应宽松，具备种源、渠道、品牌优势的龙头企业有望提升经营溢价 [2] - 水产饲料龙头企业国内价值与海外成长逻辑持续强化，预计2026年饲料龙头企业在国内高质量提升份额，并加速开启全球“大航海时代” [2] 农产品与宠物食品行业 - 农产品供需格局边际改善，粮食价格有望走出谷底 [2] - 宠物食品行业竞争进入中局，高端化创新成为破局关键，国货龙头凭借规模、品牌和供应链优势，有望加速提升份额并实现品牌矩阵高端化，短期兑现超额收入成长，长期利润率回升可期 [3] 宠物医疗与品牌农业 - 宠物医疗行业从跑马圈地转向提质增效，连锁化率提升是大势所趋，具备合理商业模式的龙头企业有望领跑 [3] - 品牌农业方面，渠道效率迭代推动厨房食品传统品类盈利，并助力打造鲜食玉米等新单品 [3] 农业科技与智能装备 - 农业智能装备通过无人机、机器人、AI与大数据的深度融合，形成覆盖“耕、种、管、收”全流程的智能生态体系，人工成本上升与机器成本下降推动“机器换人”拐点已至 [3] - 种业方面，生物育种扩面提速叠加粮价拖累因素减弱，板块盈利兑现可期 [3] - 智慧农业作为AI赋能农业的重要场景，已进入快速发展阶段 [3]

饲料板块市场表现 - 2023年12月18日，饲料板块整体下跌0.26%，表现弱于上证指数（上涨0.16%），但强于深证成指（下跌1.29%）[1] - 板块内个股表现分化，路斯股份领涨，涨幅为4.23%，收盘价17.23元；傲农生物领跌，跌幅为1.00%，收盘价4.95元[1][2] 板块个股涨跌情况 - 上涨个股中，路斯股份（4.23%）、播恩集团（1.56%）、正虹科技（1.52%）、金新农（1.48%）涨幅居前[1] - 下跌个股中，傲农生物（-1.00%）、唐人神（-0.68%）、海大集团（-0.50%）、天马科技（-0.42%）跌幅居前[2] - 部分个股成交活跃，金新农成交额达2.35亿元，傲农生物成交额达3.31亿元，天马科技成交额达3.15亿元[1][2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3123.38万元[2] - 游资资金净流入2819.61万元，散户资金净流入303.77万元，显示市场内部资金存在分歧[2] - 个股资金流向差异显著，金新农获主力资金净流入2286.01万元，主力净占比9.72%；海大集团虽股价下跌，但获主力资金净流入585.87万元，同时获游资大幅净流入3713.95万元，游资净占比高达20.85%[3] - 天康生物主力资金仅小幅净流入9.71万元，但遭遇游资大幅净流出2453.59万元，游资净占比为-12.99%[3]