核心观点 - 摩根大通策略师认为现在是投资者战略性增持股票的时机 对股市前景感到乐观 并预计市场将反弹至2026年初[1][2] 市场展望与催化剂 - 尽管第四季度市场波动且11月表现疲软 但多个关键催化剂应会推动股价在明年初上涨[1][2] - 策略团队在战术上看涨 预计市场将反弹至2026年初[2] 投资组合策略 - 摩根大通建议采用杠铃式投资组合策略 即在高风险和低风险资产之间进行大致分配[3] - 该策略旨在追求高收益投资的同时 在市场反向波动时提供下行保护[3] 行业与区域机会 - 策略师看好杠铃式组合在美国市场关键板块之间的配置[4] - 同时看到国际股票的机会 特别是在银行、医疗保健和矿业板块[4] - 国际股市前景看好 例如中国经济似乎处于近期低迷后的“早期复苏阶段” 欧洲经济活动也在加速[5] 宏观经济支撑因素 - 美国经济整体基础稳固 尽管就业市场显现疲软迹象 但占GDP三分之二的消费者从债务角度看处于“健康状态”[5] - 近期疲软的劳动力市场并未显现出对整体经济构成“重大风险”的迹象[5] - 根据亚特兰大联储GDPNow工具的最新估计 第三季度美国经济预计同比增长3.9%[5] 企业盈利表现 - 企业财报持续强劲 在已公布第三季度财报的标普500指数成分股公司中 83%的业绩超出分析师预期[5] - 根据FactSet的最新更新 该指数有望实现三年来最高的营收增长[5] 贸易政策环境 - 市场对关税的担忧正在消退 4月宣布的关税措施结果好于市场最初担忧[5] - 美国的平均实际关税率在今年持续稳步下降 预计这一趋势将延续至2026年[5]

市场整体表现 - 美国股指期货在周三上涨，道指期货涨0.21%，标普500指数期货涨0.16%，纳斯达克100指数期货涨0.10%，罗素2000指数期货涨0.37% [1][2] - 追踪标普500指数的SPY ETF在盘前交易中上涨0.17%至682.67美元，追踪纳斯达克100指数的QQQ ETF上涨0.14%至622.85美元 [2] - 周二美股主要指数收高，纳斯达克综合指数涨0.59%至23,413.67点，标普500指数涨0.25%至6,829.37点，道琼斯指数涨0.39%至47,474.46点，罗素2000指数跌0.17%至2,464.98点 [8][9] - 工业股和信息技术股在周二领涨市场，抵消了公用事业、能源和材料板块的跌幅 [8] 宏观经济数据与预期 - 10年期美国国债收益率为4.08%，2年期美国国债收益率为3.49% [2] - 市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为87% [2] - 黑石集团维持“亲风险”投资立场，看好美股，因劳动力市场疲软为美联储进一步降息扫清道路 [10] - 黑石集团认为当前就业市场处于“不招聘、不解雇”的停滞状态，允许央行进行“风险管理”式降息而不会立即重新引发通胀 [10] 重点公司动态 - Marvell Technology股价大涨9.83%，因公司第三季度财报超预期并宣布收购Celestial AI [3][6] - CrowdStrike Holdings股价下跌2.36%，尽管第三季度财报超预期并上调全年业绩指引 [4][6] - American Eagle Outfitters股价飙升12.71%，因第三季度营收达13.6亿美元（超预期的13.2亿美元），调整后每股收益0.53美元（超预期的0.44美元） [4][6] - Salesforce股价盘前上涨0.55%，分析师预计其季度每股收益为2.86美元，营收为102.7亿美元 [5] - Acadia Healthcare股价暴跌22.80%，因公司下调了全年财务展望 [14] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨1.24%，至每桶59.37美元 [16] - 黄金现货美元价格下跌0.10%，至每盎司4,201.56美元，其上次纪录高位为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格大涨7.50%，至每枚92,924.91美元 [16] - 美元即期指数下跌0.20%，至99.1560水平 [16] 全球市场表现 - 亚洲市场周三收盘涨跌互现，印度NIFTY 50指数、香港恒生指数和中国沪深300指数下跌，而日本日经225指数、澳大利亚ASX 200指数和韩国Kospi指数上涨 [17] - 欧洲市场在早盘交易中大多走高 [17]

市场整体表现 - 美国股指期货在周三上涨，道指期货涨0.21%，标普500指数期货涨0.16%，纳斯达克100指数期货涨0.10%，罗素2000指数期货涨0.37% [1][2] - 周二美股主要指数收高，纳斯达克综合指数涨0.59%至23,413.67点，标普500指数涨0.25%至6,829.37点，道琼斯指数涨0.39%至47,474.46点，罗素2000指数跌0.17%至2,464.98点 [8][9] - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）在周三盘前上涨0.17%至682.67美元，追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF（QQQ）上涨0.14%至622.85美元 [2] 重点个股动态 - Marvell Technology Inc (MRVL) 股价大涨9.83%，因公司公布优于预期的第三季度财报并宣布收购Celestial AI [3][6] - American Eagle Outfitters Inc (AEO) 股价飙升12.71%，公司第三季度营收达13.6亿美元，超过分析师预期的13.2亿美元，调整后每股收益0.53美元，超过预期的0.44美元 [4][6] - Salesforce Inc (CRM) 盘前上涨0.55%，分析师预计其季度营收为102.7亿美元，每股收益为2.86美元 [5] - CrowdStrike Holdings Inc (CRWD) 股价下跌2.36%，尽管公司第三季度财报优于预期并上调了全年业绩指引 [6] - Acadia Healthcare Company Inc (ACHC) 股价暴跌22.80%，因公司下调了全年财务展望 [14] 宏观经济与利率环境 - 10年期美国国债收益率为4.08%，2年期美国国债收益率为3.49% [2] - 根据CME Group的FedWatch工具预测，市场预计美联储在12月会议上降息的可能性为87% [2] - 黑石集团维持“亲风险”投资立场，看好美股，因劳动力市场疲软为美联储进一步降息扫清道路 [10] 大宗商品与加密货币 - 原油期货在纽约早盘交易中上涨1.24%，至每桶59.37美元 [16] - 黄金现货美元价格下跌0.10%，至每盎司4,201.56美元，其上次历史高点为每盎司4,381.6美元 [16] - 比特币价格上涨7.50%，至每枚92,924.91美元 [16] 全球市场表现 - 亚洲市场周三收盘涨跌互现，印度NIFTY 50指数、香港恒生指数和中国沪深300指数下跌，而日本日经225指数、澳大利亚ASX 200指数和韩国Kospi指数上涨 [17] - 欧洲市场早盘多数走高 [17]

Nuance Investments 2025年第三季度投资组合变动 - 公司在2025年第三季度新开仓买入Aspen Insurance Holdings Limited，购入1,198,155股，价值约4,398万美元，使其成为前十大持仓之一，占其报告资产管理规模的4.48% [1][2][3] - 公司同期最大规模的减持是出售了约100万股雅诗兰黛公司股票，价值约8,794万美元，该持仓占比从近7%降至约1% [6][8] - 公司在保险板块还减持了超过31万股Globe Life，价值约3,300万美元，并小幅增持了Reinsurance Group of America [8] Nuance Investments 投资组合概况 - 截至2025年9月30日，公司共持有46只股票，美国股票资产总值为9.8215亿美元 [3] - 公司投资组合以价值股为主导，重点集中在运输、公用事业、医疗保健和保险板块，未见持有“科技七巨头”公司 [6] - 截至2025年9月30日，公司前五大持仓分别为：The Clorox Company（占AUM 8.72%）、California Water Service Group（占AUM 8.24%）、Marten Transport（占AUM 6.65%）、Informatica（占AUM 6.23%）、Werner Enterprises（占AUM 5.25%）[7] 医疗保健板块持仓调整 - 公司显著减少了三只医疗保健股的持仓：Hologic、Qiagen和Henry Schein，这三只股票在第二季度末合计占其持仓近17%，而在最新申报中该比例已降至仅7% [9] - 公司新开仓买入了Kenvue，该公司旗下拥有泰诺、李施德林等多个家用健康品牌 [9] 新开仓标的 Aspen Insurance 公司概况 - Aspen Insurance是一家提供再保险和保险产品的公司，业务涵盖财产巨灾险、专业险、意外险和金融险，是一家多元化的承保商 [4] - 公司总部位于百慕大，在澳大利亚、亚洲、欧洲和北美均有业务，拥有超过1,100名员工 [5] - 截至2025年11月27日，公司股价为36.97美元，市值34亿美元，过去十二个月营收32.1亿美元，净利润4.012亿美元 [3] - 该公司正被Sompo Group收购，交易预计在明年上半年完成 [8]

AI代理新兴趋势 - 当前AI受益公司主要集中在芯片和云计算领域 处于满足AI计算服务需求的基础设施资本支出周期中[1] - AI代理作为另一个潜在的重大趋势正在兴起 可能带来新的投资机会[2] SoundHound AI公司分析 - 公司是语音AI企业 开发"语音转语义"和深度语义理解技术 能够更自然地与人交互并在用户说完前理解意图[3] - 技术在汽车和餐厅行业占据重要地位 帮助改善语音助手功能[3] - 通过收购Amelia进入AI代理领域 获得对话智能和包含金融服务、医疗等行业特定术语的知识库[4] - 结合自有语音技术与Amelia虚拟代理 创建语音优先的AI代理平台Amelia 7 已向大客户推出[6] - 近期收购Interactions公司以更好地协调AI代理[6] - 当前股价11 94美元 市值50亿美元 当日交易区间11 44-12 01美元 年交易区间6 52-24 98美元[5][6] - 毛利率30 02% 成交量1100万股 平均成交量5400万股[6] UiPath公司分析 - 公司定位为AI代理主要协调平台 帮助客户管理各种AI代理[8] - 在机器人流程自动化领域有深厚背景 部署软件机器人自动化重复性业务任务[8] - Maestro协调解决方案提供中央控制层 可管理AI代理、机器人和人工 确保任务分配给最合适资源[10] - 平台嵌入低代码和无代码工具 客户可创建自有AI代理并管理第三方AI代理[10] - 与英伟达、微软、Alphabet和OpenAI等AI领导者合作 加速AI代理采用和自动化[11] - 与Snowflake合作让客户通过UiPath平台从Snowflake存储数据中获得即时洞察[11] - 当前股价14 15美元 市值70亿美元 当日交易区间13 56-14 17美元 年交易区间9 38-18 74美元[9] - 毛利率82 91% 成交量44万股 平均成交量2300万股[9][10] - 上季度年度经常性收入增长11% 收入增长14%[12] - 基于明年分析师预估的市销率为4 3倍[13]

针对佳裕全球物流的集体诉讼案 - 律师事务所DJS Law Group提醒投资者，针对佳裕全球物流有限公司提起了集体诉讼，指控其违反了1934年《证券交易法》第10(b)条和第20(a)条以及美国证券交易委员会制定的10b-5规则 [1] 诉讼关键细节 - 集体诉讼期涵盖2023年4月21日至2025年4月30日，股东申请成为首席原告的截止日期为2026年1月20日 [2] - 起诉书称，公司在诉讼期内做出了虚假和误导性陈述，公司及其高管从一项涉及社交媒体误导信息等活动的股票推广计划中获益 [2] 股东后续步骤与律所信息 - 在诉讼期内购买股票的股东可以联系律所参与诉讼或申请成为首席原告，参与诉讼无需费用或义务 [2][3] - DJS Law Group专注于证券集体诉讼、公司治理诉讼以及国内外并购评估，其客户包括全球一些最大、最成熟的对冲基金和另类资产管理公司 [4]

市场整体趋势 - 市场个性发生变化 变得更加复杂和特殊 投资者对AI主题的估值进行筛选 转向估值更合理的标的 [2] - 近期市场情绪改善 VIX指数低于18 为两周来最佳水平 标普500指数可能挑战前期历史高点 [3] - 市场参与度广泛 标普500指数和标普500等权重指数均上涨 多个行业板块出现上涨 [4] - 罗素2000指数在过去五个交易日上涨5% 显示市场广度积极 [12] 行业板块轮动 - 自11月以来医疗保健行业表现领先 投资者在AI领域进行精选 [1][5] - 从上周低点反弹以来 表现最强的行业包括医疗保健、材料和可选消费 科技行业未进入最强名单 [7] - 医疗保健行业自8月以来表现突出 本季度迄今是表现最好的行业 月度涨幅约10% [9][12] - 出现从科技行业向其他行业的轮动 美国银行数据显示科技板块资金流出规模达到四年极端水平 [10] 科技行业与AI主题 - 科技行业杠杆问题引发关注 但分析师认为科技公司现金流强劲 杠杆风险可控 [16] - 个别公司如Coreweave和Oracle因债务水平较高受到特别关注 Oracle债务权益比达550% [17][23] - 大型科技公司如亚马逊和Alphabet进行大规模融资 但由于债务权益比较合理 市场接受度较高 [23] - AI资本支出热潮的主要风险是未能及时实现生产率提升 导致杠杆上升速度快于产出 [13] 美联储政策与市场情绪 - 美联储官员本周发表鸽派言论 对市场形成支撑 [11] - 区域性银行、运输和住宅建筑商板块出现积极走势 显示市场广度改善 [12] 加密货币与股市关联 - 纳斯达克指数与比特币通常高度相关 但近期出现分化 比特币下跌而纳斯达克上涨 [19][20] - 这种分化表明加密货币市场的技术性因素（如去杠杆化）而非基本面因素主导走势 [21] 个股表现 - Oracle - Oracle股价当日上涨超过3.5% 但自此前高位已下跌37% [26][27] - 公司市值约5700亿美元 债务规模超过1000亿美元 引发市场担忧 [26] - 分析师认为当前价位具有吸引力 可参考185美元低点作为止损位进行低风险交易 [24][25]

行业趋势与前景 - 美国医疗保健行业在经历了数年低回报以及最近三年高度波动的困难时期后 正迎来新的增长动力[1] - 行业增长动力主要来源于创新 例如GLP-1激动剂和基因疗法等领域[1] 分析师背景 - 分析师拥有金融建模 估值和定性分析的专业能力 专注于房地产 可再生能源和股票市场[1] - 分析师的职业背景涵盖私募股权 资产管理和房地产等领域[1]

行业趋势 - 医疗保健行业正经历由技术进步、政策转变和患者期望提升驱动的关键创新和转型时期[1] - 精准医疗、人工智能整合和增强的网络安全措施等行业创新正在推动个性化护理、运营效率和系统韧性的发展[1] Tempus AI (TEM) 业绩表现 - 公司在2025年第三季度首次实现正调整后息税折旧摊销前利润150万美元[4] - 基因组学业务总量同比增长33%，其中肿瘤检测增长27%，遗传病检测增长37%[5] - 数据许可业务在当季增长38%，并获得了1.5亿美元的新总合同价值[6] - 即使计入了与收购Paige相关的数百万美元增量支出，公司仍实现了正的调整后息税折旧摊销前利润，若无此项影响，该指标将接近400万美元[7] - 公司过去一年股价上涨10%[3] Butterfly Network (BFLY) 业绩表现 - 公司在季节性疲软期仍实现同比增长，并持续减少现金消耗[10] - 美国营收微增至1610万美元，国际营收为540万美元，同比增长4%[10][11] - 公司报告调整后息税折旧摊销前利润亏损810万美元，季度毛利率为负17.5%，主要原因是与过剩传统芯片组件相关的1740万美元非现金库存减记[13] - 公司归一化现金消耗为390万美元，反映出运营效率的改善[12] - 公司过去一年股价下跌19.3%[3] 财务估值与预期 - Tempus的12个月远期市销率为8.18，高于其中位数8.01[14] - Butterfly Network的12个月远期市销率为6.45，高于其一年中位数5.55，但相对于Tempus存在折价[14] - 对于2025年，Tempus的每股亏损预期为0.65美元，较上年同期的1.58美元亏损有所收窄，且过去30天预期改善了0.03美元[15][16] - 对于2025年，Butterfly Network的每股亏损预期为0.15美元，较上年同期的0.34美元亏损有所收窄，过去30天预期保持稳定[16] 公司比较与前景 - Tempus已达到一个重要的拐点，首次实现正调整后息税折旧摊销前利润，各业务板块均衡增长[18] - Butterfly Network展现出韧性，在实现营收增长的同时减少现金消耗，并投资于下一代技术和人工智能能力，但尚未实现盈利[18]

文章核心观点 - “十五五”规划建议提出大力提振消费 重点是通过放宽准入和业态融合来扩大服务消费 这符合居民需求升级和经济发展的客观规律 [1] - 服务消费具有高收入弹性特征 其增长潜力和市场空间远大于基础物质消费 是推动经济结构优化和高质量发展的重要引擎 [1] - 服务消费的蓬勃发展对金融支持实体经济提出了更高要求 但当前金融服务体系存在结构性痛点 制约了消费潜力的释放 [1][2] 服务消费的战略意义 - 服务消费正成为引领消费扩容升级的重要动力 推动消费市场从实物商品主导向服务消费引领转变 [1] - 服务消费比重的提升将驱动第三产业规模扩张与能级跃升 有助于增强经济韧性并创造更多高质量就业岗位 [1] - 服务消费比重的提升将构筑内需主导型增长模式的坚实底座 是经济结构转型的必然要求和迈向高质量发展的重要标志 [1] 金融服务支持服务消费的现存痛点 - 供给端痛点：服务型企业普遍轻资产运营 缺乏充足抵押物 难以达到传统银行授信标准 面临融资难融资贵问题 [2] - 需求端痛点：传统信贷产品主要满足车房等大宗实物消费 其风控逻辑与期限结构难以适应教育康养文旅等服务消费特征 缺乏灵活定制化信贷工具 [2] - 交易环节痛点：现有支付体系尚未完全适应服务消费特性 导致支付流程复杂和预付资金管理不规范等问题 [2] 扩大信贷投放的政策措施 - 需综合运用结构性货币政策与差异化监管工具 促进金融机构扩大对服务消费领域的信贷投放 [2] - 中国人民银行今年5月设立5000亿元额度的服务消费与养老再贷款工具 以低成本资金引导商业银行加大信贷投放力度 [2] - 未来应重点聚焦住宿餐饮、文体娱乐、教育、旅游等重点行业 通过合理定价和可持续信贷模式持续加大金融支持 [2] 创新金融产品与服务模式 - 鼓励金融机构与合规平台深化合作 围绕教育康养文旅等特定场景开发小额分散灵活的场景化消费信贷产品 [3] - 需积极探索金融支持数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费的有效模式 赋能体验消费、智能消费、定制消费等新业态发展 [3] - 针对新就业形态从业者等特殊群体 可利用社保缴纳和商业流水等多维数据构建风控模型 量身定制符合收入特征的信贷产品 [3] 优化消费支付环境 - 可在文旅医疗教育等高频率预付费风险较高的服务场景 大力推广和深化数字人民币应用 实现预付资金的智能合约管理 [3] - 通过将资金锁定在央行信用背书体系内 并设定按服务进度分期释放和未消费一键退款等智能规则 从技术层面根除商家挪用资金风险 [3] - 应加强金融消费者权益保护 提升公众对预付风险、个人信用和借贷成本的认知 系统性构建金融服务安全网 [3] 强化政策激励与监管保障 - 可研究实施差异化监管政策 对银行业金融机构在服务消费领域的信贷投放 在风险资产权重计算和不良贷款容忍度等方面给予适度优惠 [4] - 为夯实金融服务信用基础 需打破数据壁垒 整合市场监管、税务、社保等多维信息 构建统一的服务消费信用信息平台 [4] - 为服务业企业及广大从业者建立精准信用档案 为金融机构授信决策提供可靠依据 缓解轻资产无抵押物带来的融资障碍 [4]