报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注生产端钢铁产业链回落、沥青等开工率升高，房地产市场边际回落，物价整体上行，航运指数走势分化，暑期服务消费增长；短期关注稳增长政策、房地产市场及国际地缘政治影响 [2][34] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁产业链生产整体回落，7月11日当周焦炉产能利用率降0.48pct、高炉开工率降0.31pct、螺纹钢产量降4.42万吨；石油沥青开工率升1.0pct；化工PX开工率降0.74pct、PTA开工率升1.43pct；汽车全钢胎开工率升0.81pct、半钢胎开工率升2.51pct [3][9][10] 需求 - 7月6日当周商品房成交面积降、存销比降，土地成交面积回升、住宅用地成交溢价率降；电影票房增1.98亿元；汽车厂家日均零售减5.57万辆、日均批发减11.57万辆；7月11日当周SCFI跌1.71%、CCFI跌2.18%、BDI大幅回升15.81% [3][16][22] 物价 - 7月11日布伦特原油价格升3.02%至70.36美元/桶，焦煤期货价格周涨7.0%至909.5元/吨，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为 - 1.92%、+0.17%、+0.09%，国内螺纹钢期货价格涨1.65%；农产品整体价格上涨，进入季节性上行趋势 [3][24][27] 物流 - 7月10日北京地铁客运量七天移动均值增20.2万人次、上海降21.43万人次；7月11日国内执行航班量增加、国际减少；一线城市高峰拥堵指数持续回落 [30][32] 总结 - 钢铁生产回落，物价整体上行；高频经济数据关注生产、房地产、物价、航运、服务消费等方面；短期关注稳增长政策、房地产市场及国际地缘政治影响 [34]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月17日，实施期限为2025年4月16日至2025年10月15日 [1] - 预计回购股份数量为1亿股至1.5亿股，回购价格不超过8.85元/股 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] 回购进展 - 截至2025年7月11日，累计已回购84,629,937股，占总股本比例达3.02% [2] - 累计已回购金额为58,238.41万元，实际回购价格区间为6.37元/股至7.49元/股 [2] - 回购符合相关法律法规及公司回购方案要求 [2] 回购决策与实施 - 公司于2025年4月16日召开董事会会议审议通过回购方案 [1] - 公司将根据市场情况择机实施回购，并及时履行信息披露义务 [2]

资产减值准备计提与转回情况 - 2025年1-6月计提资产减值准备1840.36万元 转回信用减值准备392.64万元 综合减少利润总额1447.72万元 [2] - 存货跌价准备及合同资产减值准备计提总额1840.36万元 基于成本与可变现净值孰低原则计量 [2] - 信用减值损失转回392.64万元 主要来自应收账款坏账准备和其他应收款坏账准备 [2] 会计处理依据与程序 - 减值测试依据企业会计准则及公司会计政策 基于谨慎性原则对存在减值迹象资产进行处理 [1] - 审计委员会于2025年7月14日审议通过议案 认为处理符合会计准则且能公允反映资产状况 [3] - 董事会与监事会同步审议通过 确认处理符合财务报告公允性要求 [4] 财务影响与资产状况 - 减值准备计提与转回操作旨在夯实资产质量 增强风险防范能力并确保可持续发展 [3] - 相关数据待年审会计师最终审计确认 处理结果涉及应收账款/其他应收款/应收款项融资及存货等资产 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价23.28港元 [1][3][9] 报告的核心观点 - 受益政府补贴政策，2Q25收入有望加速增长 [1][9] - 扩大员工规模支持业务扩张，近期净利润可能承压 [2][9] - 重申“买入”评级和23.28港元目标价，当前估值具备吸引力 [3][9] 财务数据总结 收入情况 - 2023 - 2027E营业收入分别为166,625、182,838、205,510、224,052、240,903百万元人民币，2025E收入增速12.4% [8] - 2Q25E收入49,954百万元人民币，增速13.0%，来自京东集团和其他的收入增速分别为18.8%、10.5% [10] 利润情况 - 2023 - 2027E归母净利润分别为1,985、6,867、7,353、8,222、9,714百万元人民币 [8] - 预测2Q25毛利率从2Q24的11.9%下滑至10.9%，non - IFRS净利润率降至5.0% [2] - 2025E完成对跨越速运全资收购，3Q25少数股东权益有望基本消除，预计为2025年全年股东应占净利润带来约15%增幅 [2] 现金流情况 - 2024 - 2027E经营活动产生的现金流量分别为20,791、22,426、24,537、24,261百万元人民币 [13] - 2024 - 2027E自由现金流分别为9,130、10,506、11,990、11,735百万元人民币 [13] 比率情况 - 2024 - 2027E盈利率方面，毛利率分别为10.2%、10.7%、11.0%、11.5%；净利率分别为3.4%、3.0%、3.2%、3.6%等 [13] - 2024 - 2027E估值比率方面，市盈率分别为8.7、10.6、9.5、8.0；市净率分别为1.1、1.3、1.1、1.0 [13] 股价相关信息 - 股价上行/下行空间 +77%，52周最高/最低价为16.84/7.68港元，当前股价13.16港元 [3][4] - 市值8,321百万美元，当前发行数量4,963百万股，三个月平均日交易额16百万美元，流通盘占比26% [4] 对比市场预测 - 2025E营收205,510百万元人民币（+3%），EPS 1.17元（+1%）；2026E营收216,070百万元人民币（+4%），EPS 1.30元（+2%） [7]

德国通过提供多元政策支持、布局投资促进机构、建立完善风险管理体系、注重对跨国公司监管等途径，构建了 系统全面的对外投资服务体系 中国可充分借鉴德国经验，从优化政策资源供给、打造专业服务网络、强化风险管理、深化企业自律监管等方面 完善海外综合服务体系 文 | 余稳策 王若琳 作为"出海"先行者，德国企业自20世纪70年代起便大规模向海外投资扩张，尤其是进入21世纪后，其国际市场布 局更不断拓展。德企"走出去"过程中，德国逐渐形成了全方位、多层次、宽领域的海外投资服务体系。系统分析 德国实践经验，总结其在政策支持、服务机构、风险管理、合规运营等方面的有效做法，对助力中国企业高质 量"走出去"具有重要现实意义。 在德国汉诺威工业博览会上，人们参观氢能德国展区（2025 年 3 月 31 日摄） 杜哲宇摄 / 本刊 德国企业"走出去"现状特征 "走出去"是德企重要选择。近年来世界经济不确定性明显增加，全球投资环境急剧恶化，制约了国际投资的流 动。联合国贸发会议报告指出，2024年全球外国直接投资下降8%，其中德国下跌60%。即便如此，德国对外直接 投资存量占GDP比重仍高达45%以上。据德国工商总会2025年3月发布 ...

业绩预告概况 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-1,200万元至-800万元 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-1,300万元至-900万元 [1] - 业绩预告期间为2025年半年度 [1] 上年同期业绩对比 - 上年同期利润总额为-1,971.75万元 [1] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润为-1,506.50万元 [2] - 上年同期扣除非经常性损益的净利润为-1,449.56万元 [2] - 上年同期每股收益为-0.041元 [2] 业绩变动原因分析 - 上年度调整海运光伏国际货运代理业务导致相关收入下降 [2] - 主要客户终止商品车物流运输业务、商品车仓储业务和进口商品车报关业务 [2] - 销售收入较上年同期出现较大幅度下降 [2]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1200万元至1500万元 上年同期盈利1026.32万元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计亏损1400万元至1700万元 上年同期盈利724.43万元 [1] - 基本每股收益预计亏损0.15元/股至0.19元/股 上年同期盈利0.13元/股 [1] 业绩变动原因 - 全资子公司重庆主元多式联运有限公司在建工程转固导致折旧费用及营运管理费用增加 [1] - 在建工程转固使项目贷款利息费用化 导致财务费用增加 [1] - 业务规模扩大导致应收账款增加 相应计提的信用减值损失增加 [1] 数据说明 - 业绩预告数据基于公司财务部门初步测算 未经审计机构预审计 [1] - 具体财务数据将在2025年半年度报告中正式披露 [1]

业绩表现 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-854万元至-706万元 与上年同期净利润4412.81万元相比出现亏损 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-488万元至-403万元 上年同期为3539.14万元 [1] - 上年同期利润总额为6544.86万元 每股收益为0.33元 [1][2] 主营业务影响 - 汽车综合物流服务主要面向国内知名合资汽车厂商旗下的物流服务供应商 受整车厂商产销量下滑影响 减少了对公司整车和零部件仓库的租赁需求及运作业务量 [2] - 汽车行业竞争激烈导致"价格战"持续 原有汽车饰件业务毛利被压缩 同时新获得项目毛利较低且部分出现亏损 [2] 公允价值变动影响 - 报告期内因市场情况变化 公司参投基金所投资项目公允价值出现波动 对该私募基金计提公允价值变动损失 [2]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损1200万元至1500万元 上年同期为盈利1026.32万元[1] - 公司预计2025年上半年扣除非经常性损益后的净利润亏损1400万元至1700万元 上年同期为盈利724.43万元[1] - 公司预计2025年上半年基本每股收益亏损0.15元/股至0.19元/股 上年同期为盈利0.13元/股[1]

海程邦达2025年半年度净利润预测 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为1600万元到1900万元，较上年同期的7124 8万元减少5224 8万元到5524 8万元，同比下降73 33%到77 54% [1] - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为500万元到700万元，较上年同期的7122 61万元减少6422 61万元到6622 61万元，同比下降90 17%到92 98% [1]