股价表现与交易数据 - 11月6日盘中股价上涨2.03%至24.18元/股，成交额5.16亿元，换手率5.20%，总市值106.70亿元 [1] - 主力资金净流出1563.13万元，特大单买入6670.53万元（占比12.92%），大单买入9928.20万元（占比19.23%） [1] - 今年以来股价累计上涨203.77%，近60日上涨52.27%，近5个交易日下跌3.36% [1] - 今年以来19次登上龙虎榜，最近一次10月20日龙虎榜净买入2.42亿元，买入总计3.99亿元（占总成交额20.40%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为医疗服务，收入构成中医疗服务业务占比99.73% [1] - 2025年1-9月实现营业收入5.97亿元，同比减少2.11%，归母净利润472.44万元，同比增长116.97% [2] - 股东户数截至9月30日为13.02万，较上期增加58.75%，人均流通股3196股，较上期减少37.01% [2] - A股上市后累计派现5587.29万元，但近三年累计派现0.00元 [2] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗服务-医院 [2] - 所属概念板块包括QFII持股、民营医院、医疗美容、融资融券、互联医疗等 [2]

医院招聘事件概述 - 江油市第二人民医院在秋季双选会展台布置过程中出现薪资标注错误 将护理岗位薪资误写为0K-1K/月 [2][3] - 医院发现错误后第一时间联系主办方进行信息更正 并在11月4日双选会现场确保表述正确 [2] - 经核实 此次失误系医院在前期信息审核不严所致 [2] 事件相关方回应 - 川北医学院就业工作相关负责人表示事件系误会 可能是医院工作人员在使用线上招聘系统注册填报时 认为薪资一栏非必填项或后续可修改 便随意填写了数值 [4] - 江油市卫生健康局相关工作人员确认事件系医院在招聘流程中的操作疏漏所致 已造成不良社会影响 并强调医院绝不可能以零薪酬招聘人员 [4] - 江油市第二人民医院发布致歉声明 感谢社会各界和广大网友的监督与批评 并表示将进一步完善信息发布审核机制 [2]

节目背景与目的 - 节目旨在推广医疗机构在医院建设和高质量发展中的典型经验和创新举措[1] - 节目使广大人民群众切实感受到医改成效[1] - 节目邀请全国各地公立医院院长分享经验做法 共同助力公立医院高质量发展[1] 本期直播信息 - 直播时间为11月6日10:00-11:00[1] - 西安市人民医院院长石胜彬将做客演播室[1] - 直播话题为"业财融合 提升公立医院高质量发展新效能"[1] 嘉宾信息 - 嘉宾石胜彬担任西安市人民医院（西安市第四医院）院长、党委副书记 主任医师[4] - 嘉宾兼任延安大学临床医学客座教授 西安建筑科技大学公共管理学院客座教授 西北大学客座教授[4] 收看方式 - 直播在人民好医生App进行 需下载客户端提问[5] - 可通过扫描二维码或在苹果市场、安卓市场搜索"人民好医生"下载App[5] - 也可关注人民健康公众微信号（微信号：rmwjkpd） 点击右下角健康互动下载App[7]

股价表现与交易数据 - 11月3日盘中股价上涨2.13%，报5.75元/股，成交额5.98亿元，换手率2.75%，总市值225.07亿元 [1] - 当日主力资金净流出6534.12万元，特大单买入3855.54万元（占比6.45%），卖出1.43亿元（占比23.93%），大单买入1.46亿元（占比24.33%），卖出1.06亿元（占比17.77%） [1] - 今年以来股价上涨25.63%，近5个交易日上涨11.22%，近20日上涨15.93%，近60日上涨10.15% [2] - 今年以来两次登上龙虎榜，最近一次为2月19日，龙虎榜净买入-1.55亿元，买入总计4.62亿元（占总成交额10.94%），卖出总计6.16亿元（占总成交额14.60%） [2] 公司基本概况 - 公司全称为美年大健康产业控股股份有限公司，位于上海市静安区，成立于1991年1月22日，于2005年5月18日上市 [2] - 主营业务为健康体检和健康管理，其中体检服务收入占比95.67%，其他服务收入占比4.33% [2] - 所属申万行业为医药生物-医疗服务-医院，概念板块包括家庭医生概念、低价、民营医院、基因测序、融资融券等 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月实现营业收入69.25亿元，同比减少3.01% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为5185.99万元，同比增长110.53% [2] - A股上市后累计派现6.34亿元，近三年累计派现1.27亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为15.20万户，较上期减少11.85% [2] - 截至9月30日人均流通股为25490股，较上期增加13.44% [2] - 截至9月30日十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）为第七大股东，持股8866.40万股，较上期减少1512.18万股 [3] - 截至9月30日南方中证500ETF（510500）新进为第十大流通股东，持股4563.40万股，招商优势企业混合A（217021）退出十大股东之列 [3]

行业背景与市场潜力 - 截至2024年末，中国60周岁及以上老年人口超过3.1亿人，约占总人口的22%，已进入中度老龄化社会 [1] - 国家卫生健康委等多部门在2019年已发文明确，要求有条件的二级及以上综合性医院开设老年医学科 [1] - 近年来，国家对老年病科的支持力度不断加大，老年医学科迎来了快速发展阶段 [5] 老年医学科的定义与收治范围 - 老年医学科主要收治患有老年综合征、共病以及其他急、慢性疾病的老年患者 [1] - 老年综合征包含跌倒、衰弱、肌少症等一系列因生理机能衰退、多病共存等因素导致的复杂症状 [3] 老年医学科的诊疗模式与核心优势 - 诊疗模式采用“整体医疗”理念，对老年人进行综合诊治，有别于专科治疗 [2][3] - 科室为多学科团队，在治疗心血管疾病、糖尿病、高血压等多种老年疾病时，能做到健康问题的协调统一和整体优化 [2] - 核心优势在于解决老年人“一体多病”问题，避免因辗转多个专科造成的检查重叠、治疗交叉、医疗支出增加及复合研判缺失 [2] - 在用药方面，医生会综合平衡考虑，精简或合并药物，避免老人成为“药罐子” [2] 老年医学科的特色诊疗方法 - 采用“老年综合评估”方法，通过一系列表格与对话对老人进行全面评估，以发现可逆性因素并及时纠正 [3] - 治疗方案强调个体化，考虑患者个体差异，例如对虚弱老人重点缓解症状并选择对肝肾功能影响较小的药物 [3] - 中医在老年病防治中具有独特优势，通过整体观念、辨证论治，运用中药汤剂及针灸、推拿、拔罐、穴位注射等特色疗法调理身体 [4] 市场需求与科室现状 - 科室床位需求旺盛，例如河南中医药大学第一附属医院老年病科的床位一直处于饱和状态 [5] - 尽管科室在加快建设，但对许多老年人来说该科室仍显陌生，就医时仍倾向于选择专科门诊 [1]

公司基本情况 - 公司成立于2009年10月15日，于2022年3月22日在深圳证券交易所上市，注册与办公地址在辽宁省沈阳市 [1] - 公司是国内知名的眼科医疗服务连锁企业，主营业务是为眼病患者提供眼科专科诊疗和视光服务 [1] - 公司所属申万行业为医药生物 - 医疗服务 - 医院，涉及民营医院、小盘、基因测序等多个概念板块 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为8.55亿元，在行业15家公司中排名第11位 [2] - 行业第一名爱尔眼科营收为174.84亿元，第二名美年健康为69.25亿元，行业平均营收为29.66亿元，中位数为13.6亿元 [2] - 2025年三季度净利润为5355.8万元，行业排名第7位 [2] - 行业第一名爱尔眼科净利润为33.67亿元，第二名通策医疗为6.16亿元，行业平均净利润为2.9亿元，中位数为4071.52万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为15.26%，低于去年同期的16.37%，且远低于行业平均的46.74% [3] - 2025年三季度毛利率为41.83%，高于去年同期的40.92%，且显著高于行业平均的31.10% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东和实际控制人为何向东、付丽芳、何伟 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为9888户，较上期减少8.55% [5] - 户均持有流通A股数量为1.23万股，较上期大幅增加60.07% [5] - 十大流通股东中，融通健康产业灵活配置混合A/B（000727）持股270.15万股，相比上期减少9.32万股 [5] 管理层信息 - 董事长兼总经理何伟，1960年出生，拥有日本国永久居留权，具有丰富的眼科医疗和创业经验 [4] - 其2024年薪酬为118.55万元，较2023年的130万元减少11.45万元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度总收入增长超过7%，达到13.6亿美元，去年同期为12.7亿美元 [7] - 调整后EBITDA增长超过7%，达到1.117亿美元，去年同期为1.039亿美元 [7] - 持续经营业务每股收益增长超过21%，达到0.23美元，去年同期为0.19美元 [7] - 季度末公司债务总额为18亿美元，现金为6010万美元 [10] - 净杠杆率为3.4倍，循环贷款可用额度为4.191亿美元 [10] - 利息支出为3000万美元，去年同期为3140万美元 [10] - 经营活动产生的现金流为1.753亿美元 [10] - 应收账款周转天数从去年同期的60天和去年底的58天改善至56天 [10] - 公司重申2025年全年收入指引为53亿至55亿美元，调整后EBITDA指引为5.1亿至5.3亿美元 [11] - 每股收益指引上调至1.14美元至1.24美元 [11] - 资本支出指引维持在1.8亿至2亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 住院康复医院部门收入同比增长16%至3.286亿美元，调整后EBITDA增长13%至6800万美元 [7] - 住院康复医院每患者日收入增长近5%，日均普查人数增长11% [8] - 住院康复医院入住率从82%提升至83%，同店入住率从85%提升至86% [8] - 住院康复医院调整后EBITDA利润率从21.3%略微下降至20.7% [8] - 门诊康复部门收入增长4%至3.254亿美元，主要由患者访问量增长超过5%驱动 [8] - 门诊康复每次访问净收入从101美元降至100美元，主要受医疗保险报销减少和支付方组合不利变动影响 [8] - 门诊康复调整后EBITDA下降超过14%至2420万美元，利润率从9.1%降至7.4% [8] - 危重疾病康复医院部门收入增长超过4%至6.099亿美元，调整后EBITDA增长超过10%至5610万美元 [8] - 危重疾病康复医院调整后EBITDA利润率从8.7%提升至9.2%，入住率稳定在65%，入院人数增长2.1% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司未来发展战略重点集中在住院康复领域，预计从现在到2027年上半年将通过新开设和战略性增加床位共增加395张住院康复床位 [4][5] - 第三季度收购了田纳西州孟菲斯一家30张床位的危重疾病康复医院，并增加了3家门诊诊所 [4] - 公司继续通过股票回购和现金股息提高股东资本回报，本季度董事会批准了每股0.0625美元的现金股息 [6] - 公司计划在现有长期急性护理医院中增加急性康复单元和神经转换单元，以加强连续护理和康复服务 [6] - 开发管道保持活跃，有多个项目处于不同发展阶段 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 医疗保险和医疗补助服务中心推迟了扩大医疗保险异常值核对标准的实施，即20%传达规则，从原定的2024年10月1日推迟至2025年10月1日生效，该推迟在本季度带来了有利的收入调整 [3][4] - 由于劳动力成本在受影响的成本年度更加稳定，预计该规则的影响将小得多 [4] - 危重疾病康复医院的固定损失阈值在过去四年中从3.8万美元大幅上升至7.9万美元，对长期急性护理业务产生负面影响，限制了接收高 acuity 患者的能力 [16][18] - 华盛顿特区的监管环境比历史上有所改善，与CMS和国会相关委员会有更多开放沟通渠道 [18] - 门诊康复部门面临医疗保险报销削减和支付方组合不利变动的挑战，但预计2026年将出现 modest 增长 [37][38] - 劳动力环境更加稳定，机构人员使用率稳定在15%，机构费率已回到疫情前水平，全职员工薪酬增长低于3% [61] 其他重要信息 - 20%传达规则推迟的实施对本季度EBITDA的净影响在1200万至1500万美元之间 [31][33] - 公司预计2026年20%传达规则的影响将比若在2025年实施时小约三分之二 [43] - 新开发康复医院的盈亏平衡期约为6个月，达到85%入住率的完全成熟期约为3年 [40] - 公司预计每年新医院启动亏损在1500万至2000万美元之间，这一水平在去年和明年预计保持一致 [59] - 约80%的Medicare Advantage费率与B部分费用表直接挂钩 [66] - 过去四五年医疗保险费率的下滑对门诊康复部门EBITDA的累计拖累估计为6500万美元 [67] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于高成本异常值的持续影响以及公司在华盛顿的游说努力 [15] - 固定损失阈值大幅上升对长期急性护理业务产生负面影响，公司通过将患者转移到共享市场的住院康复医院来缓解，导致患者住院天数减少1.5天，日均普查人数略有下降但入院人数增加 [16][17] - 公司在华盛顿积极倡导有利于行业的政策，监管环境有所改善，但固定损失阈值的大幅上涨仍是挑战，公司将继续为高 acuity 患者争取利益 [18][20] 问题: 关于资本支出中维护性支出与增长性支出的划分 [27] - 2025年总资本支出预计为1.8亿至2亿美元，其中维护性资本支出在1亿至1.05亿美元之间，其余为增长性支出 [28] 问题: 关于20%传达规则推迟对季度和全年业绩的具体影响，以及为何没有上调EBITDA指引 [31][34] - 该规则推迟对第三季度EBITDA的净影响在1200万至1500万美元之间 [31][33] - 尽管有此项利好，但由于门诊康复部门表现疲软，公司选择维持EBITDA指引，仅上调每股收益指引 [34] - 对第四季度和全年的影响微乎其微，因为随着时间推移，该规则的影响因有更多劳动力成本期间可比而减小 [35] 问题: 关于门诊康复部门疲软的原因及2026年前景 [36][38] - 疲软主要源于医疗保险费率削减超过3%以及本季度支付方组合的不利变动 [37] - 2026年展望：医疗保险和Medicare Advantage费率将出现 modest 增加，成为 slight 顺风；长期急性护理业务将重新实施20%传达规则，但影响远小于此前预期；住院康复业务将有显著发展 [38][39] 问题: 关于新开发康复医院的盈亏平衡期和达到峰值利润率的时间 [40] - 新医院约6个月达到盈亏平衡，约3年达到85%入住率的完全成熟状态 [40] 问题: 关于2027财年医疗保险异常值阈值可能再次提高的展望 [44] - CMS对拟议规则的制定过程严格保密，无法预知其是否会再次提议将阈值提高至9万美元 [45] 问题: 关于门诊康复支付方组合问题的细节和持续性，以及2026年医疗保险费率更新预期 [46][49] - 支付方组合问题包括向Medicare和Medicare Advantage的转移，以及不同商业支付方费率的差异，公司不认为这会持续，将通过系统投资和提升生产率来改善 [47][48] - 2026年治疗代码的费率更新预期较为 modest，约为1.75%至1.8% [50] 问题: 关于各业务部门与内部预期的对比表现 [53] - 住院康复部门持续超出预期；危重疾病康复医院部门表现符合正常季节性趋势，入住率、入院人数和收入均高于去年同期，20%传达规则推迟对费率有积极影响 [54][55] 问题: 关于康复医院开发管线的启动成本及医院规模策略 [58][60] - 启动亏损预计每年保持在1500万至2000万美元 [59] - 开发策略仍以与大型医疗系统合作为重点，典型规模为60张床位，但未来在需求高的市场会考虑80至100张床位的医院 [60] 问题: 关于劳动力成本趋势 [60] - 劳动力环境稳定，机构人员使用率和费率回到疫情前水平，全职员工薪酬增长低于3% [61] 问题: 关于杠杆率和资本分配优先级 [62] - 3.4倍的杠杆率是稳定舒适的水平，资本分配优先级依次为开发性资本支出、股息、股票回购，债务偿还机会性进行 [63] 问题: 关于Medicare Advantage费率与医疗保险费用表的关联、医疗保险费率下滑的历史影响以及提升门诊康复利润率的措施 [66][68] - 约80%的Medicare Advantage费率与B部分费用表直接挂钩 [66] - 过去四五年，若医疗保险费率有2%的 modest 增长而非实际削减，对净利润的正面影响可达6500万美元 [67] - 提升利润率的关键在于通过投资系统和调度模块来提高生产率 [68]

公司股份回购操作 - 公司于2025年10月31日斥资25.74万港元回购股份 [1] - 回购股份数量为2.27万股 [1] - 每股回购价格区间为11.3港元至11.36港元 [1]

公司概况 - 公司成立于1998年8月6日，于2010年12月9日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的专业肿瘤放射治疗服务平台，核心业务涵盖医疗器械及医疗服务 [1] - 医疗器械板块主要研发、生产、销售玛西普数控放疗设备等大型医疗设备及医疗软件开发 [1] - 医疗服务板块围绕肿瘤业务布局医院，构建肿瘤服务网络 [1] - 公司所属申万行业为医药生物 - 医疗服务 - 医院 [1] 经营业绩 - 2025年三季度营业收入为13.58亿元，在行业中排名第9位，行业平均数为29.66亿元，中位数为13.6亿元 [2] - 2025年三季度净利润为9380.7万元，在行业中排名第4位，行业平均数为2.9亿元，中位数为4071.52万元 [2] - 行业第一名爱尔眼科三季度营收为174.84亿元，净利润为33.67亿元 [2] - 华安证券预计公司2025-2027年将实现营业收入18.21/21.14/23.08亿元，同比增速分别为+16.8%/16.1%/9.2% [5] - 华安证券预计公司2025-2027年将实现归母净利润1.36/1.61/1.88亿元，同比增速分别为+18.1%/18.4%/16.5% [5] - 华泰证券预计公司2025-2027年EPS为0.18/0.21/0.23元 [6] 财务指标 - 2025年三季度资产负债率为38.53%，低于去年同期的42.96%，且低于行业平均的46.74% [3] - 2025年三季度毛利率为26.78%，高于去年同期的26.16%，但低于行业平均的31.10% [3] 业务驱动因素 - 医疗服务板块肿瘤业务收入增长是核心驱动力，旗下核心医院肿瘤诊疗能力提升 [5] - 医疗器械板块海外市场拓展效果凸显，国内市场份额稳中有进 [5] - 2025年完成对长沙珂信的收购并表，完善了华中区域布局 [5] - AI赋能重构业务模式，经营效率显著提升 [5] - 华泰证券指出公司净利润增长主因医疗服务板块推动肿瘤学科建设、医疗器械板块海外业务高增、降本增效成果显著 [6] - 医疗服务板块1H25收入维稳，长沙珂信并表预计将推高下半年收入 [6] - 托管医院收入贡献稳健，公司加码AI布局以重塑医疗服务生态 [6] 股东与治理 - 公司控股股东为青岛盈康医疗投资有限公司，实际控制人为海尔集团公司 [4] - 董事长为谭丽霞，现任海尔集团董事局副主席 [4] - 总经理马安捷2024年薪酬为80.39万元 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.98万户，较上期减少3.22% [5] - 户均持有流通A股数量为3.23万股，较上期增加3.33% [5] 机构观点 - 华安证券指出公司业绩稳健增长，提质增效成果显现，维持"买入"评级 [5] - 华泰证券给予公司25年69倍PE，目标价为12.42元，维持"买入"评级 [6]

公司运营表现 - 前三季度床位使用率近80%，同比略有降低 [2] - 床位使用率降低主要由于公司主动调整患者收治策略并优化临床诊疗路径以缩短平均住院天数 [2] 产能扩张计划 - 泗阳医院东院区已开放一期300张床位，剩余500张床位将陆续投入使用 [2] - 在建项目包括崇州二医院新院区800张床位、兰考县医养结合养老服务中心220张床位、盱眙恒山肿瘤医院600张床位 [2] - 整体将新增超2000张床位，实现30%的床位增长 [2]