行业观点：生成式AI编程的风险 - 财富头脑风暴AI大会上，Cursor首席执行官迈克尔・特鲁尔发出警告，指出“氛围编程”虽能快速生成代码，但会导致软件根基不稳 [1] - “氛围编程”指开发者完全依赖AI完成端到端任务而不查看代码细节，这种方式虽然省力，却可能埋下巨大的技术债务 [1] - 特鲁尔将“氛围编程”比作盖房子时只搭起四壁和屋顶却不懂地板下的布线，警告其在复杂项目中极具风险，随着系统叠加最终可能导致崩溃 [1] - 特鲁尔强调，无论AI多强大，开发者仍需保留检查代码底层细节的能力 [1] 公司方案：Cursor的AI集成开发环境 - 相比于“氛围编程”，Cursor提供了更专业的解决方案，将AI直接嵌入集成开发环境，使其能理解现有代码库的上下文 [2] - Cursor的AI能精准预测下一行代码、生成完整函数甚至解释错误，实现了“宏观指令”与“微观把控”的平衡 [2] - 该模式允许开发者在需要时把任务交给AI，同时确保专家级用户能深入掌控代码细节 [2] 公司背景与业绩 - Cursor由迈克尔・特鲁尔与三位MIT 2022届校友共同创立，特鲁尔年仅25岁但其观点在科技界举足轻重 [2] - 公司在短短几年内已发展成为拥有百万日活用户的行业巨头 [2] - 据彭博社和CNBC报道，Cursor目前年化收入已突破10亿美元，拥有300名员工 [2] - 公司在2023年获得OpenAI启动基金投资，并于2025年完成了23亿美元的新一轮融资，投后估值飙升至293亿美元 [2]

市场表现与资金流向 - 12月26日中证计算机主题指数震荡走强，截至发稿上涨1.07% [1] - 指数成分股中，江波龙上涨超过4%，和而泰、指南针、奇安信-U、深信服等股票上涨超过3% [1] - 计算机ETF（159998）盘中成交额超过4500万元，居深市同类ETF第一 [1] - 计算机ETF（159998）盘中获得净申购960万份，前一日获得超过1600万元资金净流入 [1] 行业与公司动态 - 12月24日，科大讯飞公告拟实施第二期员工持股计划，参与对象为公司核心骨干人员，总人数预计不超过2000人 [1] - 该员工持股计划规模不超过839.41万股，约占公司总股本的0.36% [1] - 员工持股计划受让公司回购股票的价格为24.59元/股，拟筹集资金总额上限为2.06亿元 [1] 行业覆盖与投资方向 - 计算机ETF（159998）跟踪中证计算机主题指数，覆盖软件开发、计算机设备、IT服务行业 [1] - 确定性较高的AI落地方向包括：软硬结合的端侧AI硬件、C端出海软件、B端企业服务与制造业信息化、G端大模型私有化部署 [1] 机构观点与展望 - 招商证券表示，2025年第三季度计算机板块基本面触底、人效拐点出现，展望2026年行情向上具备更强支撑 [2] - 招商证券重点看好产业趋势最为明确的AI、政策驱动最为确定的信创以及最为受益“牛市”Beta的金融科技 [2]

如果把时间拨回三年前，很少有人会怀疑：斯坦福计算机专业 = 一线大厂入场券。 但到了 2025 年，这条公式正在被 AI 亲手拆解。当 Claude、Copilot 等开始一小时写完原本要一周才能 完成的模块，"初级程序员"这个岗位，正在悄然退场。 于是，越来越多斯坦福计算机系毕业生发现：自己站在了"名校光环"与"岗位消失"的夹缝中——学历依 旧耀眼，但岗位却不再等人。 AI 没抢走所有工作，但先"吃掉"了应届生 问题并不在于斯坦福学生不够优秀，而在于：技术公司对"初级程序员"的需求，正在结构性坍塌。 这几年生成式 AI 的进化速度，远超预期。 2022 年，ChatGPT 刚发布时，还只能短时间生成简单代码；如今，各类 AI Coding Agent 已经可以连续 数小时工作，完成调试、重构、测试等基础开发任务，而且错误率越来越低。这直接改变了公司的人力 模型。 南加州大学计算机教授 Nenad Medvidović 对此总结得很直白： "过去需要 10 名工程师的项目，现在只要 2 个经验丰富的人，再加 1 个基于大模型的 AI Agent，效率几乎一样。" UC Berkeley、USC、Loyola ...

公司动态 - 德赛西威与三家投资咨询合伙企业共同成立新公司“惠州市川行致远科技有限公司” [1] - 新公司注册资本为1亿元人民币 [1] - 新公司由德赛西威、惠州市川致昌投资咨询合伙企业、惠州市川致德投资咨询合伙企业、惠州市川致杰投资咨询合伙企业共同持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围广泛覆盖人工智能领域，包括人工智能应用软件开发、人工智能理论与算法软件开发、人工智能硬件销售以及人工智能行业应用系统集成服务 [1] - 新公司业务涉及物联网技术服务与物联网设备制造 [1] - 新公司业务延伸至工业机器人制造与销售，以及智能机器人的研发 [1] - 新公司业务还包括新能源汽车整车销售 [1]

软件开发板块市场表现 - 2024年12月25日，软件开发板块整体上涨0.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内领涨个股为广道退，单日涨幅达29.55%，盛邦安全上涨11.67%，直真科技涨停，涨幅为10.01% [1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅最大的是科创信息，下跌2.18%，德赛西威下跌2.07%，信息发展下跌1.98% [2] 板块资金流向 - 当日软件开发板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1.53亿元，游资资金净流出1.41亿元 [2] - 散户资金呈现净流入状态，净流入额为2.94亿元 [2] - 个股层面，四方精创获得主力资金净流入3.20亿元，净占比9.69%，为板块内主力资金流入最多的公司 [3] - 直真科技获得主力资金净流入9919.23万元，净占比高达50.35%，显示资金高度集中流入 [3] - 同花顺也获得主力资金净流入1.24亿元，净占比5.97% [3] - 部分个股如财富趋势、指南针等，虽然主力资金净流入，但游资资金呈现净流出 [3]

公司业务与产品 - 公司主营业务是为客户提供数据复制相关的软件、软硬件一体机及软件相关服务 其2025年1-9月主营业务收入构成为：软件产品60.37% 软件相关服务20.57% 软硬件一体机产品15.97% 其他3.09% [7][8] - 公司拥有容灾、备份、云灾备、大数据四大产品线 近30款标准化产品 是国内数据复制与保护的纯软件市场前三大供应商之一 [2] - 公司产品核心应用场景为容灾备份 以保障用户数据安全与信息系统连续性 其自主研发的动态文件字节级、数据库语义级、卷层块级等数据复制技术 可与国内外各种品牌的基础软件进行兼容性适配 [2][3] 市场与客户 - 公司产品成功应用于众多境内证券公司及银行、保险公司、基金公司、资产管理公司等金融机构的核心业务系统 同时也广泛应用于党政机关、医疗机构、电信运营商等领域 [3] - 公司拥有超过300家合作伙伴 合作企业包括华为、新华三、浪潮、曙光、腾讯云、百度云、京东云以及伟仕佳杰等经销商 合作模式包括转售、定制开发等 [2] - 新型工业化公司是公司的客户群体 同时该类公司也可在其体系内转售公司产品 [2] 技术生态与战略 - 公司一体机支持华为欧拉操作系统 已加入openEuler社区 未来将持续积极参与国产生态建设 推动国产软件产业的创新与自主可控 [2] - 公司技术与鲲鹏芯片、服务器、云平台、虚拟平台以及GaussDB、openGauss等产品有兼容性认证 并在项目中稳步推进 [3] - 公司产品可用于大模型等人工智能应用的数据保护、容灾及迁移 [3] 财务与市场表现 - 2025年1-9月 公司实现营业收入1.32亿元 同比增长11.26% 归母净利润为-1470.58万元 同比增长53.56% [8] - 截至2025年9月30日 公司股东户数为6509.00户 较上期增加0.91% 人均流通股为7248股 较上期增加1.32% [8] - 截至2024年12月25日 公司总市值为39.91亿元 当日成交额为7942.80万元 换手率为3.51% [1] 资金与交易 - 2024年12月25日 公司主力资金净流入为-697.78万元 占成交额比例为0.09% 在所属行业中排名107/139 连续2日被主力资金减仓 而所属行业主力净流入7798.41万元 连续2日被主力资金增仓 [4] - 近期主力持仓显示主力没有控盘 筹码分布非常分散 主力成交额为1943.22万元 占总成交额的5.62% [5] - 该股筹码平均交易成本为51.43元 近期筹码关注程度减弱 [6]

股价与交易表现 - 12月25日盘中，公司股价上涨2.05%，报12.97元/股，总市值443.18亿元，当日成交额4.83亿元，换手率1.11% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出5841.58万元，其中特大单净卖出5621.83万元，大单净卖出219.75万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨20.88%，但近期表现疲软，近20日下跌9.05%，近60日下跌12.54% [1] - 今年以来公司4次登上龙虎榜，最近一次为8月8日，龙虎榜净卖出1.72亿元，买入总额1.79亿元（占总成交额7.58%），卖出总额3.52亿元（占总成交额14.87%） [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于1995年1月18日，于2001年5月18日上市，主营业务是以用友企业云服务为核心，提供企业云服务与解决方案 [2] - 公司主营业务收入构成为：许可销售及技术服务收入占95.58%，金融服务收入占1.99%，外购商品销售占1.38%，其他收入占1.05% [2] - 公司所属申万行业为计算机-软件开发-横向通用软件，涉及概念板块包括ERP概念、AIAgent（智能体）、财税信息化、RPA概念、华为鲲鹏等 [2] 财务与股东数据 - 截至2025年9月30日，公司实现营业收入55.84亿元，同比减少2.68%，归母净利润为-13.98亿元，同比增长3.93% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为19.83万户，较上期增加7.71%，人均流通股为17235股，较上期减少7.15% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利55.09亿元，近三年累计派现2.04亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股9354.25万股，较上期减少4664.74万股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第七大流通股东，持股4976.79万股，持股数量较上期未变 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股3482.76万股，较上期减少168.60万股 [3] - 万家优选（161903）为第九大流通股东，持股3333.34万股，较上期增加333.33万股 [3]

交易概述 - Cursor于12月19日宣布收购代码评审初创公司Graphite [2] - 交易旨在将AI辅助的代码编写与代码评审流程相结合，以应对AI时代代码量激增带来的评审瓶颈 [2][6] - 收购后，Graphite将继续作为独立产品运营，并与Cursor平台进行深度集成 [5] - 整个Graphite团队将加入Cursor，共同推进产品研发 [6] 交易背景与行业痛点 - AI编程工具大幅加速了代码编写，但代码评审流程几乎未变，成为工程团队日益增长的时间负担 [4] - 自2023年以来，每位工程师产出的代码量增加了约70%，但工程师的时间有限，导致评审压力剧增 [7] - 代码生成量暴涨，加上大语言模型（LLM）生成的代码往往不够简洁，使得代码评审成为被低估的关键瓶颈 [7] - AI生成的代码可能导致团队“上下文”流失，因为开发者可能不是主动编写代码，从而削弱了对代码库演进的理解，长期构成危险 [8] - 传统的“外循环”（outer loop）软件开发流程，包括评审、合并和部署系统，正面临挑战和阻塞 [8] 公司概况 - **Cursor**：由四位MIT毕业生于2022年创立，2023年首次发布AI编程工具，目前估值约293亿美元 [4] - Cursor年化营收已达到10亿美元，此次收购是其第三次收购（此前收购了Supermaven并吸纳了Koala团队） [4] - **Graphite**：成立于近五年前，于2024年3月完成了5200万美元的B轮融资 [4] - Graphite目前为500多家企业、数万名工程师提供服务，客户包括Shopify、Snowflake、Figma以及Perplexity AI [4] 收购后的产品整合计划 - 未来几个月将重点打造更好的stack PR平台和merge queue [5] - 深度集成Cursor与Graphite，串联本地开发、background agents和pull request流程 [5] - 利用Cursor在编码模型上的经验，增强Graphite的AI功能 [5] - 计划将Graphite的AI Reviewer与Cursor的Bugbot融合，打造“市场上最强的AI代码审查工具” [5] Graphite的核心技术与方法论 - Graphite的核心理念是“stacked diffs”（堆叠式差异），这是一种在超大规模工程组织（如Meta）中被验证的模式，旨在实现持续的并行开发 [19] - 该方法将变更的基本单位从Pull Request（PR）变为单个commit，允许将大改动拆分为许多可独立测试、评审、合并和回滚的小改动 [20] - 在Graphite中，AI评审的规则是“最多review 100行代码”，超过此界限则被视为重构，不适合AI评审 [21] - Stacking方法有助于为AI Agent压缩上下文，使其能够以“链式思考”模块化地拆解任务并逐步推进，结果优于一次性生成大PR [21] - Graphite使用来自Anthropic、Gemini、OpenAI等公司的强模型，结合用户自定义规则、风格指南和历史评论，为PR提供有价值的反馈，特别注重提供可执行的行内评论 [24] 当前AI编程协作的挑战与最佳实践 - AI Agent更像一群“初级、异步、数字化员工”，缺乏上下文和架构性思考，容易在细节上“跑偏” [10] - 有效的协作模式是：由资深工程师在开头组织上下文（如设计文档），在收尾把控质量（评审、CI等） [11] - 由于生成代码过于容易，工具可能一次性产出2000-3000行的PR，导致人类评审者难以有效审查，可能草率通过 [11] - 代码生成量暴涨和交付节奏极限化，使代码审核成为系统瓶颈，甚至对Cursor自身的产品迭代造成了压力，导致其进入“硬核修bug模式” [12][14] 交易的意义与潜在影响 - 交易将AI时代“创建、评审、合并代码”的最佳工具组合在一起，Cursor擅长写代码，Graphite擅长评审与合并 [6] - 收购有望帮助Cursor改善自身产品质量，建立更稳健的流程以减少bug [26] - 长期看，若能理顺从“想法”到“实现”、“评审”再到“上线”的整条开发链路，可能带来巨大的行业变化 [26] - 将Meta等大厂验证过的先进工程方法论（如stacking）引入更广泛的开发者社区，以应对AI codegen带来的新挑战 [25]

公司状态更新 - 公司发布双周状态更新 以遵守国家政策12-203关于管理层交易禁令的规定 [1] 管理层交易禁令详情 - 由于延迟提交截至2025年6月30日财年的经审计年度财务报表、管理层讨论与分析以及相关的CEO和CFO认证文件 公司于2025年10月29日申请并获得阿尔伯塔证券委员会批准的管理层交易禁令 [2] - 该禁令禁止公司的首席执行官和首席财务官交易公司证券 直至年度文件提交且禁令解除 但普通投资公众仍可自由交易公司股票 [3] 审计延迟原因 - 审计完成时间超出预期 主要由于本财年业务复杂 包括整合两项收购以及处理可转换票据融资 这些事项引入了与购买价格分配、公允价值评估和金融工具会计相关的额外审计程序 [4] - 公司今年将日常会计工作从前任会计师事务所转移至Cavalry Advisory Group 尽管审计师仍为Kenway Mack Slusarchuk Stewart LLP 但此次过渡导致比预期更多的追补和对账工作 进一步造成延迟 [5] 审计进展与预期 - 审计师尚未提供具体的审计完成日期 但承诺将在2025年12月31日或之前完成审计 审计师曾提及人员配备和时间安排的限制 但确认仍有望履行此承诺 [6] - 鉴于上述因素和审计程序状态 公司已请求将管理层交易禁令持续至预期的2025年12月31日申报日期 [7] 公司合规措施 - 公司确认其打算继续遵守国家政策12-203下的替代信息指引 在年度文件提交前 将通过发布进一步新闻稿的形式 继续提供双周违约状态报告 [8] - 自2025年10月29日发布违约公告以来 其中信息未发生任何对投资者而言合理预期为重大的变更 [8] 公司业务简介 - 公司是一家垂直整合的人工智能软件开发公司 专注于提供人工智能驱动的金融服务软件 [9]

文章核心观点 - SoundHound AI与GitLab的股价在2025年均表现不佳，但两者均有望在2026年反弹，其中GitLab被认为拥有更好的表现机会 [1] SoundHound AI 公司概况与市场表现 - 截至撰稿时，SoundHound AI股价在2025年下跌超过40% [1] - 公司市值为47亿美元，当前股价为10.99美元，当日下跌2.44% [5] - 股票52周价格区间为6.52美元至24.98美元 [6] - 公司毛利率为30.02% [6] SoundHound AI 业务表现与增长动力 - 2025年前九个月，公司收入增长超过一倍（翻了一番多）[3] - 公司在语音人工智能领域处于领先地位，其“语音到语义”和“深度语义理解”技术能在用户说完话之前理解其意图，实现更自然流畅的人机交互 [4] - 该技术帮助公司在汽车行业（汽车制造商寻求更好的AI语音助手）和餐饮行业获得了强劲的发展势头 [4] - 公司最大的机会在于语音AI智能体，为此收购了擅长虚拟智能体的公司Amelia，并整合技术推动语音AI智能体发展 [6] - Amelia为公司带来了零售、金融服务和医疗保健等不同垂直领域的稳固客户群 [6] - 公司正在推出Amelia 7平台以推广其AI智能体技术，该平台也是改善Amelia原有客户毛利率的机会 [7] GitLab 公司概况与市场表现 - 截至撰稿时，GitLab股价在2025年下跌超过30% [1] - 公司市值为65亿美元，当前股价为37.59美元，当日下跌2.07% [10] - 股票52周价格区间为35.81美元至74.18美元 [10][11] - 公司毛利率高达88.01% [11] GitLab 业务表现与增长动力 - 过去连续九个季度，公司收入增长率保持在25%至35%之间，显示出强大的稳定性 [8] - 过去12个月，基于美元的净留存率达到119%，反映老客户带来了增长 [11] - 大部分增长来自席位扩张，这与看跌观点相悖 [12] - 公司推出了混合的“席位+使用量”定价模式，以应对潜在风险并推动增长 [13] - 公司推出了Duo Agent等自有AI工具，使其解决方案价值提升，成为一个更全面的端到端软件开发生命周期平台，为开发者和客户节省时间和成本 [13] - 根据分析师对2027财年（截至2027年1月）的预估，公司股价的市销率仅为5.7倍，对于一家毛利率接近90%、收入增长稳定在20%中段的公司而言，估值非常有吸引力 [14] GitLab 面临的挑战与市场观点 - 市场存在一种观点，认为GitLab将成为AI发展的输家，因为AI智能体可能取代程序员 [9] - 看跌论点认为，AI将导致企业减少程序员数量，从而损害GitLab基于席位的订阅模式 [9] - 然而，这种情况尚未发生，公司仍在持续增加新客户并从现有客户中获得强劲增长 [11] - 市场观点可能低估了GitLab的机会，其平台具有粘性，新的定价模式和Duo Agent的持续采用将推动增长并提升每用户平均收入 [15] - AI智能体也需要在类似GitLab提供的集中化平台内进行管理和审计，这为GitLab带来了机会 [16]