公司业绩与市场表现 - 克罗格第三季度业绩喜忧参半 导致其股价在周四尾盘下跌4.8% [1] - 公司第三季度每股收益超出市场预期 但超预期幅度较以往收窄 [1] - 公司对业绩指引进行了调整 [1]

行业现象：传统商超衰退与新零售崛起 - 传统大超市如沃尔玛、永辉、世纪华联等正在不断消失，从商业中心撤离 [1] - 与此同时，盒马、奥乐齐、京东七鲜、山姆会员店及本土新零售品牌正在快速扩张，势头之猛近乎“接盘旧址” [1][3] - 这并非短期行情，而是一场关于商业逻辑和消费意识全面更新的社会现象 [3] 传统商超衰退的核心原因 - 衰退核心并非消费降级或经济问题，而是“卖法不对”，即购物体验不佳 [4] - 传统超市逻辑仍停留在“货品多、渠道全、品牌大”，依赖大面积货架、冗余陈列和重复SKU [4] - 其选品逻辑由供应商主导，例如饮料区和零食区堆满愿意支付促销费或返利高的品牌，而非基于市场口碑 [6] - 这种模式让消费者感觉商品看似很多，但真正想买的很少，缺乏惊喜感和性价比，形成“不值得逛”的认知 [6] 新零售成功的核心逻辑 - 成功的关键并非装修或模式新颖，而是“更懂人”，让消费者购物更省力、更确定、更有获得感 [7] - 通过模式创新实现效率提升，如盒马的“在线+线下+餐饮一体化”、奥乐齐的“硬折扣+全球供应链”、京东七鲜的“即时配送+会员优惠” [7] - 核心原则是“让消费者少花脑细胞”，提供经过筛选的商品，减少选择纠结，价格透明，体验愉悦 [7][9] - 新零售重视“选择质量”而非“选项数量”，商品动销快、更新频、体验足，货架逻辑简洁 [9] 行业转型的本质：效率革命 - 行业洗牌是一场“效率革命”，而非周期性变化 [10] - 竞争关键在于掌握供应链效率、降低库存压力、压缩商品流转时间、实现精准信息匹配，从而获得成本优势和用户粘性 [10] - 传统超市依赖“大卖场规模化”，供应链与陈列链条复杂，导致时间与价格成本层层上升，商品更新慢，决策迟缓，只能依赖促销 [10] - 新兴零售将效率做到极致，缩短供应链，利用数字化技术进行选品和库存管理，甚至通过会员制和数据分析预判需求 [12] - 竞争核心是“谁能更快把正确的好东西放到消费者的手里”，旧模式是被时间淘汰 [12] 零售行业的未来趋势 - 行业正从规模扩张时代跨入价值留存时代，未来零售不是“卖得多”，而是“留得住” [13] - 成功品牌将是能让顾客习惯用它解决生活中最真实、最频繁需求的品牌，消费者寻找的是最放心的地方，而非最便宜的地方 [13] - 零售的本质正从购物通道转变为生活效率工具，越能节省时间、判断成本和情绪成本的零售，粘性越强 [15] - 越能制造惊喜、更新供应、拓宽体验边界的零售，复购力越强 [15] - 未来赢家是能真正站在消费者生活侧，而非供应链侧的企业 [15] - 行业根本性转型是从规模竞争到价值竞争，从“卖商品”到“卖确定感”，从“逛超市”到“解决生活需求” [16] - 真正永不倒下的，是始终能让消费者觉得“最省心、最划算、最值得”的品牌 [18]

12月4日，中百集团公告，公司深化改革关闭亏损门店，2025年上半年已关闭仓储大卖场13家，截至目前，公司共关闭仓储大卖场30家，年内暂无关闭 大卖场计划。 关闭门店将产生一次性损失，主要包括合同解约损失、员工安置补偿支出、装修等长期待摊费用摊余价值的一次性摊销损失、不可转移的固定资产净值损 失、经营租户解约损失等。公司门店关闭预计产生关店损失约1.8亿元。 中百集团表示， 因关店解约在具体实施过程中，存在由此带来的业主和租户赔偿、员工补偿、资产损失以及诉讼等风险，对公司业绩的影响存在一些不 确定性，可能导致关店损失的变化，最终损失金额以会计师事务所审计的数据为准。公司将持续跟进后续进展情况。 截至今日收盘，中百集团跌2.98%，报7.16元。 | < ロ | 中百集团(000759) | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | -0.22 | 當日 | -2.98% 换 5.50% 市值 47.4亿 市净" 3.91 | | | | 叠加 | 均价: 7.25 盘口 资金 | | | | | 7.60 | | | | | | | 7.16 3339 | | | | | ...

公司战略调整 - 公司深化改革关闭亏损门店，2025年上半年已关闭仓储大卖场13家 [1] - 截至目前，公司共关闭仓储大卖场30家，年内暂无关闭大卖场计划 [1] - 关闭门店有利于进一步优化布局，提升整体经营质量，促进公司战略转型和持续发展 [1] 关店决策与影响 - 部分门店长期经营亏损且扭亏无望是关闭的主要原因 [1] - 关闭门店将产生一次性损失，主要包括合同解约损失、员工安置补偿支出等 [1] - 公司门店关闭预计产生关店损失约1.8亿元 [1] 公司治理与执行 - 公司关闭门店已履行必要的内部决策程序 [1] - 公司严格按照相关流程妥善安置员工 [1] - 具体关闭内容详见公司于2025年8月27日披露在巨潮资讯网的《2025年半年度报告》 [1]

中百集团(000759.SZ)公告称，2025年上半年已关闭仓储大卖场13家，截至目前共关闭30家，年内暂无 关闭大卖场计划。关闭原因包括门店亏损和合同到期。公司门店关闭预计产生关店损失约1.8亿元。 ...

公司动态 - 德国零售巨头奥乐齐在镇江京口凤凰广场、润州万达广场及丹阳金鹰天地同步开设三家新店，华东布局提速 [2] - 自2025年3月进入江苏市场以来，奥乐齐在长三角扩张迅速，镇江是其从核心城市向更广泛都市圈复制商业模式的关键一步 [4] - 截至2025年9月，奥乐齐在中国市场门店总数达79家，其中上海门店数已超过68家，完成深度渗透后正有节奏地向苏南等消费习惯协同的城市辐射 [6] 商业模式 - 奥乐齐采用“好品质，够低价”的硬折扣模式，通过精选商品和极致效率吸引消费者，例如苏州店开业时超值自营商品和烘焙品价格优势引发排队 [4][6] - 公司每个品类仅保留少数高性价比商品，深度参与供应链以确保品质与成本平衡，其生鲜战略依托超过80%的本土优选供应商网络，缩短产地到货架周期 [10][11] - 扩张遵循“管理半径”和成本控制原则，依托长三角一体化供应链优势，在物流通达性高的城市稳步推进，而非盲目追求规模 [6] 行业趋势 - 零售业战场从郊区大卖场转向社区生活圈，竞争焦点从空间货架转向商品效率，企业护城河从资本厚度转向供应链精度与价值观深度 [1][7] - 折扣化从营销战术升维为核心商业模式，2024年全球折扣零售渠道增速达8.2%，中国硬折扣市场规模已突破2000亿元 [8] - 精品化成为对抗同质化的路径，通过精选和精研商品将门店从“货品搬运场”变为“价值筛选器”，与“胖东来式调改”浪潮内在相通 [9][10] - 生鲜化是构建高频消费场景的生命线，通过小包装、预处理商品绑定一日三餐场景，满足都市家庭便利、健康与性价比需求 [11] 竞争格局 - 除奥乐齐外，盒马旗下“超盒算NB”门店数已近300家，美团测试“快乐猴”，本土巨头凭借资本、流量和技术优势加速入场 [8][13] - 未来竞争将是供应链深度、商品开发能力和组织管理效率的全方位比拼，差异化生存取决于能否平衡效率与体验、规模化与本土化 [13]

胖东来郑州首店规划详情 - 郑州首店选址于郑州东站枢纽核心区B-17-01地块，占地约107亩（71431.25平方米）[1] - 地上部分规划为纯公共广场，建筑高度不得超过10米，建筑密度≤20%，绿地率≥25%，容积率≤0.2，地上建筑面积上限为14286.25平方米，需配备不少于1300个机动车停车位[2][4] - 地下空间将深度开发，面积同样为71431.25平方米，允许向下挖掘至20米深度，最多建设三层，水平投影最大面积限定在68376.78平方米以内，总建筑面积不得超过205130.34平方米[4] - 地下确认为三层结构：地下一层核心功能为商业经营及配套服务，地下二、三层主要用作停车场[6] - 地下一层理论最大商业面积接近68376.78平方米，实际有效商业使用面积预计在3万至4万平方米区间，该规模在胖东来现有门店体系中属于领先水平[6] 胖东来公司运营与服务模式 - 公司计划2025年将15亿元净利润全额分配给员工，超8000名员工平均税后月薪达9000元，店长月薪突破7万元[7] - 公司要求员工具备主动服务意识，例如顾客对熟食口感不满时，无需凭证即可获全额退款并获主动替换建议[7] - 采购环节直接对接上游供应商，采用裸价进货模式减少中间环节，营运环节根据消费者需求快速调整商品陈列与库存[7] - 自有品牌商品涵盖食品、日用等多个品类，定价透明，商品标签上会明确标注进货价、毛利率[7] - 公司创始人于东来在直播中明确，郑州店将于明年五一前正式开业，招聘工作将同步启动[7] 山姆会员店商业模式 - 作为沃尔玛旗下高端会员制品牌，山姆聚焦中产家庭精准服务，消费者需购买会员卡才能进入门店购物，会员卡分为普通会员（260元/年）与卓越会员（680元/年）两档[8] - 商品策略采取精简策略，严格控制SKU数量在约4000个，每个核心品类仅精选3-4个最优选项，商品以大包装、多分量的形式为主[8] - 深度依托沃尔玛的全球供应链网络，构建了从源头采购到门店上架的极致高效流程，商品周转周期严格控制在7-10天内[8] 河南零售市场竞争格局 - 河南零售市场正迎来胖东来与山姆的重量级对决，胖东来2024年实现销售额169.64亿元，山姆年销售额已突破千亿[9] - 2024年河南省社会消费品零售总额达到2.76万亿元，增速达6.1%，省会郑州社零总额超过5800亿元，居民人均可支配收入为4.8万元，同比增长5.8%[10] - 河南本土已培育出丰富且层次分明的零售矩阵，包括洛阳大张、南阳万德隆、信阳西亚和美等区域企业，以及华豫佰佳、淘小胖、鲜风生活、折扣牛、寻物社等新兴力量，老牌劲旅丹尼斯在郑州多商圈广泛布局[10] - 外来零售企业如华润万家、永辉、大润发、沃尔玛以及盒马等均已深度融入郑州市场[10] - 面对竞争，本地及在郑州布局的零售企业已积极调整策略，例如丹尼斯计划在郑州新增两家精品超市并提升生鲜加工品类占比，永辉显著增加半成品、预制菜等商品，盒马加速社区店布局并强化线上线下融合[11]

核心观点 - 沃尔玛在2026财年第三季度业绩稳健，其中中国业务表现尤为亮眼，电商与山姆会员店是核心增长引擎 [4][5] - 公司正经历重大战略与人事调整，包括全球CEO更迭、上市交易所迁移及山姆中国换帅，均指向强化科技驱动（特别是AI）与电商发展的战略方向 [4][12][15] 2026财年第三季度全球及中国业绩表现 - **全球整体业绩**：第三季度营收达1795亿美元，同比增长5.84%（剔除汇率影响后为1797亿美元，同比增长6%）调整后营业利润为72亿美元，同比增长8% 营收增速连续两个季度环比走高 [7] - **中国业务表现**： - 第三季度净销售额61亿美元，同比增长21.8% 可比销售额增长13.8% [7] - 中国业务增速大幅跑赢国际业务板块10.84%的平均增速，并连续多季度保持两位数增长 [7] - 电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超50%（较去年同期提升超过390个基点） [7] - 近80%的数字订单能在1小时内送达 [9] - **山姆会员店表现**：交易单量实现双位数增长 在过去12个月内新增8家新店（含本季度1家） [7] - **前三季度累计**：截至2025年10月31日，沃尔玛中国前三季度净销售额合计186亿美元（约超1300多亿元人民币），已达2025财年全年203亿美元销售额的91.6%，而时间仅过去75% [8] - **管理层评价**：CEO董明伦与CFO均盛赞中国业务，指出中国数字零售更为先进，电商渗透率已达50%，近1/3的国际业务来自数字渠道 [9] 沃尔玛全球高层人事与战略变动 - **全球CEO更迭**：董事会选举约翰·弗纳（John Furner）接替董明伦（Doug McMillon）担任总裁兼首席执行官，任命于2026年2月1日生效 弗纳自2019年起担任沃尔玛美国总裁兼CEO [11] - **战略聚焦AI**：公告中多次提及AI，董明伦评价弗纳具备领导公司度过人工智能驱动转型的能力，弗纳也称将进入由创新和人工智能推动的新零售时代 [12] - **交易所迁移**：公司宣布将股票上市地从纽约证券交易所转移至纳斯达克，预计2025年12月9日开始交易 此举被视为纽交所历史上规模最大的“上市迁移”，体现了公司以科技为导向的发展策略 [12] 山姆中国业务人事变动与发展战略 - **山姆中国换帅**：任命刘鹏担任山姆会员店业态总裁，直接向沃尔玛中国总裁及首席执行官朱晓静汇报 这是山姆中国13年来首次换帅，且首次由中国人担任一号位 [16][17] - **新任总裁背景**：刘鹏曾就职于阿里巴巴集团，担任天猫国际总经理、天猫进出口业务总裁、阿里巴巴集团副总裁兼B2C零售事业群总裁等职，拥有多年实体零售及电商经验 [18] - **换帅战略考量**：行业认为此举紧跟沃尔玛的“AI战略”和“中国电商战略” 刘鹏的阿里背景被认为在进口供应链资源、应对商品质量风波及推动AI战略方面更为适合 [15][17][18] - **山姆扩张计划**：2025年是山姆新店拓展最密集的一年，预计全年新增10家新店 目前已有8家开业，12月还将迎来上海浦东东、广州荔湾两家新店 [18]

诉讼事件概述 - 美国零售巨头开市客在美国国际贸易法院正式起诉美国联邦政府 援引《国际紧急经济权力法》征收关税非法 并要求政府全额返还公司已缴关税 [1] - 在开市客起诉之前 已有数十家公司发起类似诉讼 包括日本川崎和美国大黄蜂等 因关税起诉政府的公司数量正在快速增加 [3] - 开市客的加入尤其引人关注 因为此前参与起诉的企业都是小公司 行业巨头往往因担心报复而不敢公开出头 这是第一次有大公司公开出头 [4][5] 公司业务与关税影响 - 开市客在美销售的商品约三分之一为进口 其中约三分之二属于非食品类商品 公司从中国进口的商品占全美销售额的8%左右 [3] - 在关税冲击下 开市客对进口鲜花类非必需品采取了提价策略 认为消费者可能愿意承受更高价格 但许多生活必需品如进口新鲜水果等并未涨价 [5] - 公司首席执行官表示将竭尽所能降低关税对消费者的影响 避免将更高价格转嫁到客户身上 [5] - 川崎重工首席执行官承认受关税影响 可能不得不提高旗下高端摩托车在美售价 售价可能需要提升17%左右 [5] 法律背景与政府立场 - 美国最高法院正就联邦政府是否有权对多国商品征收关税进行研判 保守派和自由派法官均对总统未经国会批准加征关税提出疑问 [6] - 企业表示即便最高法院可能取消或限制关税 也不一定意味着已缴关税能得到返还 所以有必要跟政府打官司 [6] - 政府坚称为应对持久的经济和国家安全挑战 征收关税是必要的 [7] - 美国商务部长表示不管最高法院怎么判 美国进口商都应当习惯于缴纳更高的关税 [8] 诉讼前景分析 - 美国最高法院可能在今年内作出判决 最晚不会超过明年6月 [7] - 有分析认为即便最高法院认定加征关税违法 政府也有多种办法继续征收关税 包括转而援引其他法条 [8]

公司核心人事变动 - 李卫平自12月1日起担任高鑫零售执行董事兼首席执行官 [1] - 李卫平在盒马历任华北北京大区总经理、盒马鲜生业态首席执行官及首席商品官 [2] - 其固定年薪为336万元并有权享有年度管理层花红 [2] 公司战略与业绩表现 - 高鑫零售处于关键转折点 期待李卫平推动三年战略全面落地 深耕商品和供应链建设 [1] - 2026财年上半年营收同比下降12.1%至305.02亿元 公司权益股东应占亏损1.23亿元 去年同期溢利2.06亿元 [2] - 2025财年同比扭亏为盈 全年实现净利润3.86亿元 [3] - 本财年计划完成逾30家门店整店或区域调改 预计下财年前完成逾200家门店调改 [4] 公司运营与业态布局 - 大润发线上业务营收占比已在30%以上 [4] - 公司旗下共有462家大卖场、32家中型超市及7家M会员店 约65%为租赁门店 35%为自有物业门店 [5] - 华东营运部负责人管明武因涉嫌受贿 已查实涉案金额达700余万元 [5] 行业竞争与挑战 - 零售行业已无明确线上线下区分 线下卖场需发挥自身独特优势 [4] - 行业增长重心从规模扩张转向盈利质量优化 商品与供应链能力成为最核心竞争力 [6] - 大润发自有品牌销售占比仍然偏低 [5]