财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收8020万美元，同比增长超12%，毛利润率52.7%，调整后EBITDA为340万美元，自由现金流超1500万美元 [5][30][32] - 2025财年全年营收2.927亿美元，同比增长8.1%，毛利润率53.9%，调整后EBITDA为760万美元，调整后净亏损1020万美元 [34][35][37] - 预计2026财年净销售额在3.05 - 3.1亿美元之间，同比增长4 - 6%，毛利润率在53.5 - 55.5%之间，调整后EBITDA在300 - 800万美元之间，调整后每股亏损在 - 0.35至 - 0.25美元之间 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗科技业务（MedTech） - 第四季度营收3580万美元，同比增长22%，占总营收的45% [23] - 2025财年全年营收1.267亿美元，同比增长19.5% [34] - 预计2026财年净销售额同比增长12 - 15% [38] 医疗设备业务（Med Device） - 第四季度营收4440万美元，同比增长6.2% [23] - 2025财年全年营收1.66亿美元，同比增长0.8% [35] - 预计2026财年销售额大致持平 [38] 各产品业务 - AURYON平台：第四季度贡献营收1560万美元，同比增长19.7%；2025财年贡献营收5690万美元，同比增长20.8% [23][34] - 机械血栓切除业务（包括AngioVac和Alphavac）：第四季度营收同比增长44.7%，其中AngioVac营收820万美元，同比增长39.5%，Alphavac营收310万美元，同比增长60.8%；2025财年营收同比增长32.9%，其中AngioVac营收2890万美元，同比增长25.1%，Alphavac营收1080万美元，同比增长59.5% [11][24][34] - NanoKnife：第四季度总营收720万美元，同比下降2.5%，主要因资本销售同比减少，一次性产品销售增长5.5%；2025财年总营收2450万美元，与上一财年持平，探头增长9.6%，资本销售下降26% [24][25][35] 各个市场数据和关键指标变化 - AURYON在欧洲市场，第四季度创收超100万美元 [8] - 2025年公司商业重点在医院市场，截至年底，医院客户占AURYON总营收约36%，高于年初的28% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司过去几年进行战略转型，简化业务，进入大型、高增长、高利润率的医疗科技市场 [5] - 持续推动各医疗科技产品的市场推广和应用拓展，如AURYON扩大国际市场、机械血栓切除业务增加销售代表、NanoKnife拓展疾病应用范围等 [8][13][17] - 公司认为凭借优质产品、临床数据、市场准入计划和销售营销基础设施，可在竞争中取得优势，如AURYON和机械血栓切除业务已取得一定市场份额 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年表现验证了公司战略，展示了执行能力，为未来盈利增长奠定基础 [5] - 进入2026财年，公司具备多项优势，包括监管批准、市场准入扩大、商业动力和盈利能力等，有望继续为股东创造价值 [40] - 关税环境不明朗且不可预测，但公司预计关税不会实质性改变公司发展轨迹和战略执行能力，仍有望实现全年正现金流和调整后EBITDA为正 [27][28][38] 其他重要信息 - 第四季度产生160万美元关税费用，超半数与医疗科技业务相关，预计2026财年关税影响在400 - 600万美元之间 [28] - 公司与摩根大通签订循环信贷协议，可按需提取最高2500万美元资金，目前未提取 [32] - 公司制造转型计划预计到2027财年实现约1500万美元的年化节省，2026财年下半年有望开始看到部分收益 [20][66][67] 问答环节所有提问和回答 问题1：关于VTE业务中带血液回流功能产品的审批路径、是否为附属产品以及Alphavac营收是否触及天花板 - 公司表示Alphavac原本设计注重减少血液流失，效果良好，但市场对血液回流功能有需求，因此开发了附属产品，需通过510(k)流程审批，目前与FDA沟通尚未达成一致，但有信心获批 [49][50] - 公司认为Alphavac没有触及天花板，产品在医生和医院中的认可度不断提高，且新增了销售代表，与AngioVac结合，有望实现持续增长 [50][51] 问题2：NanoKnife在2026年1月报销政策实施后是否会出现增长拐点 - 公司预计报销政策将推动NanoKnife增长，但不会立即出现显著增长，报销情况复杂，还需关注CMS规则和私人保险公司的覆盖决策，预计在2026财年下半年加速增长 [54][55][57] 问题3：2026财年主要产品（AURYON、NanoKnife）的增长情况以及AURYON在海外市场的贡献水平 - AURYON在2026财年预计为中个位数增长；NanoKnife预计耗材使用继续增加，资本销售可能略有下降；机械血栓切除业务预计保持强劲增长 [61][62][63] - 美国是AURYON最大市场，国际市场有贡献但规模不及美国 [61] 问题4：2026财年关税影响是否包含抵消因素以及制造外包计划在2026财年的收益情况 - 关税情况复杂多变，公司会尽力减轻影响并保持透明；制造转移计划在2025财年已开始显现效益，预计2026财年下半年能看到部分收益，2027财年开始体现全年影响 [65][66][67] 问题5：2026财年是否有收购高增长潜力医疗科技产品的计划以及是否会剥离医疗设备业务中的产品 - 公司对现有产品组合满意，认为医疗设备和医疗科技产品发展良好，未来几年将专注于现有资产的执行和市场拓展，暂无收购新平台的计划 [71][72][74]

公司业绩表现 - 预计2025年上半年营业收入7.08亿—7.87亿元，同比减少0—10.00% [1] - 归母净利润3.04亿—3.61亿元，同比减少10.52%—24.78%，为上市以来首次半年度负增长 [1] - 2024年四季度单季归母净利润亏损5123万元，全年扣非净利润同比下降14.43%，增速从2023年的42.74%骤降至负值 [4] 核心产品与市场调整 - 核心产品Castor分支型支架覆盖1100余家医院，累计植入超2.5万例，贡献超37%营收 [4] - Castor支架出厂价5万元左右，经代理商供应医疗机构价格超12万元，价差显著 [4] - 国家医保局要求Castor支架报价不高于7.15万元，降价幅度达40.42% [4] - 2024年上半年营收增速26.63%，净利润增速44.06%，但市场调整后迅速暴露风险 [4] 行业政策与集采影响 - 主动脉支架成为医保集采重点目标，2024年Castor降价仅为开始 [5] - 2025年河北省启动胸/腹主动脉支架省级集采，预计价格再降10%—20%，两类产品占公司营收约七成 [5] - 政策监管趋严，关注流通环节加价合理性，"高定价+渠道加价"盈利模式不可持续 [5] - "技耗分离"改革削弱耗材利润对医院吸引力，间接影响产品入院速度 [5] 研发与战略调整 - 2024年研发投入同比减少34.9%，费用率从21.9%降至14%，研发人员缩减22%（266人减至208人） [6] - 2025年新品Cratos、Tipspear上市，但Hector胸主动脉多分支支架等仍需2—3年临床周期 [6] - 海外收入1.64亿元，占比仅13.6%，收购的欧洲企业Lombard Medical仍处于亏损状态 [6] - 海外核心产品Aorfix腹主动脉支架在欧洲市场被美敦力、戈尔挤压，协同效应未显现 [6] 未来挑战与不确定性 - 新品Cratos商业化周期长（临床推广需1—2年），市场接受度未验证，短期难填补Castor收入缺口 [5] - 研发投入收缩可能削弱技术储备，对依赖创新的高值耗材企业埋下长期风险 [7] - 海外扩张"量增质弱"，整合风险凸显 [6]

公司股价表现 - 7月15日收盘价41.61元 单日上涨9 99% [1] - 滚动市盈率43 26倍 创650天以来新低 [1] - 总市值172 27亿元 [1] 行业估值对比 - 医疗器械行业平均市盈率51 83倍 行业中值37 23倍 [1] - 公司PE排名行业第84位 [1] - 行业平均总市值107 50亿元 中值52 12亿元 [2] 资金流向 - 7月15日主力资金净流入4891 97万元 [1] - 近5日累计净流入7310 49万元 [1] 主营业务 - 主营医用高值耗材生产研发销售 [1] - 主要产品包括骨科植入物 关节假体 脊柱类产品 微创外科器械等 [1] 财务数据 - 2025年一季度营业收入5 50亿元 同比增长28 80% [1] - 净利润1 03亿元 同比增长67 04% [1] - 销售毛利率69 64% [1] 同业估值比较 - 九安医疗PE(TTM)11 03倍 总市值186 16亿元 [2] - 英科医疗PE(TTM)11 50倍 总市值181 76亿元 [2] - 安图生物PE(TTM)18 83倍 总市值214 68亿元 [2]

决策层调研 - 4月政治局会议后，中央调研聚焦科技、消费、就业、外贸与平台经济五大领域[2] - 科技考察涉及高端制造技术研发和产学研结合[2] - 消费重点调研家电“以旧换新”和文旅体消费新业态[2] 国内政策 - 7月多项经济与产业政策出台，包括推进统一大市场建设、支持创新药发展等[5] - 资本市场政策涵盖信息披露、科创债ETF批复等[5] 全球动态 - 7月美国多项政治经济事件发生，如通过“大而美”法案、调整关税等[6] - 6月美国制造业PMI为49%，预期48.8%；非农新增就业14.7万人，失业率4.1% [6] 未来展望 - 7月将公布多项重要数据和召开重要会议，如住宅销售价格报告、美联储利率决议等[57][60] 风险提示 - 存在政策理解偏差和历史经验失效风险[6]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市[1][5] 报告的核心观点 - 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨，医药生物市盈率处于近5年历史估值的77.7%分位数[1] - 默沙东拟100亿美元收购Verona获COPD重磅药物，Ohtuvayre上市放量迅速且拓展多适应症，国产PDE3/4抑制剂研发领先[1][2] - 药明康德2025上半年归母净利润预计增长102%，业绩表现亮眼[3] 各部分总结 默沙东收购Verona Pharma - 2025年7月9日默沙东拟100亿美元收购Verona，获核心产品Ohtuvayre，用于COPD维持治疗，是二十余年首个新机制吸入制剂[10] - COPD患者存在大量未满足需求，是全球第四大死亡原因，现稳定期维持疗法局限于LABA、LAMA及ICS等[10][11] - Ohtuvayre通过单一分子抑制PDE3和PDE4实现多药联用效应，还可激活CFTR改善呼吸功能，临床试验疗效和安全性良好[17][22] - Ohtuvayre商业化潜力大，25Q1销售7100万美元，还在拓展其他适应症，国产PDE3/4抑制剂海思科、恒瑞医药、正大天晴有临床管线[2][24][28] 新股上市跟踪 - 7月9日大众口腔（2651.HK）上市，是专注口腔健康服务的品牌连锁机构[32] 本周行情回顾 - A股市场生物医药板块整体上涨1.82%强于整体市场，医疗服务板块领涨，个股涨幅居前有前沿生物-U等，跌幅居前有ST未名等[1][33] - 港股市场恒生指数上涨0.93%，港股医疗保健板块上涨0.05%弱于恒生指数，制药板块领涨，表现居前有泰格医药等，跌幅居前有先健科技等[34] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）35.79x，全部A股（申万A股指数）市盈率19.51x，分板块化学制药44.10x等[38] 推荐标的 - 迈瑞医疗是国产医疗器械龙头，研发销售强，国际化成果显著，种子业务放量，“三瑞”方案引领升级[42] - 药明康德是新药研发全产业链服务平台，“一体化、端到端”平台满足多元化需求[42] - 新产业是化学发光免疫分析领域龙头，装机基础带动试剂销售，国际化和平台化开启新成长[42] - 惠泰医疗专注电生理和介入类器械，品种齐全规模领先，迈瑞收购后有望全方位赋能[42] - 开立医疗是“超声+软镜”行业领军，新业务成长可期，2025年新产品提升业绩[43] - 澳华内镜是国产软镜龙头，旗舰产品性能好，下一代产品研发推进，招投标复苏带动业绩[43] - 艾德生物是肿瘤精准诊断龙头，产品线领先，产品出海空间广[43] - 爱博医疗是高端屈光性人工晶状体和角膜塑形镜领先企业，隐形眼镜放量，研管线丰富[43] - 金域医学自主研发强，高端平台完善和数字化转型驱动盈利能力提升[44] - 诺泰生物是国产多肽原料药领先企业，加大销售拓展有望订单和业绩突破[44] - 康方生物是双抗龙头，研管线丰富，依沃西和卡度尼利商业化有望成重磅[44] - 科伦博泰生物ADC产品临床数据优秀，与默沙东合作利于全球商业化，2025年后产品销售放量[45] - 和黄医药是创新型生物医药公司，呋喹替尼放量，赛沃替尼和索乐匹尼布有进展[45] - 康诺亚-B司普奇拜单抗获批多适应症，有望通过国谈进医保[45] - 三生制药是生物制药领军企业，在多领域有研发销售经验[46] - 药明合联是全球ADC CRDMO龙头，平台综合能力领先，未来业务增长快[46] - 爱康医疗是3D打印人工关节龙头，产品线全，集采加速进口替代，新业务成增长点[46] - 固生堂是中医医疗服务龙头，“线上+线下”服务网络领先，“国医AI分身”促进发展[46]

会议概况 - 会议时间定于2025年7月17日星期四，8点开始签到，9点准时开始 [2][6] - 会议地点位于北京中关村国家自主创新示范区展示中心5号门，会议中心在右手边 [3][20] - 建议参会者不要开车，因车位紧张且可能被贴条 [4] 演讲嘉宾 - 主要演讲嘉宾包括首都医科大学附属北京天坛医院科技处处长王昊、中国科学院自动化研究所研究员左年明、首都医科大学附属北京胸科医院细菌免疫室主任逢宇等 [9] - 其他重要嘉宾包括中国信息通信研究院云大所生物科技部副主任赵阳光、中信建投证券医疗器械与服务行业首席分析师王在存、赛诺威盛CSO刘圣慧等 [9][10][11][12] 会议议程 - 上午议程包括全球医疗科技创新系列奖项颁布、北京市药监局器械注册和检验部门主题分享、医院创新生态和医工结合发展等主题演讲 [13][15] - 下午议程涵盖创新医疗器械投融资现状、多模态数据基础设施建设、AI+神经科学、AI超声赋能肌骨临床等话题 [15][16] - 其他专题包括脉冲电场消融行业发展、液体活检2.0时代纳米诊断技术、AI技术在心脏介入超声中的应用等 [16] 会议组织 - 主办单位为思宇MedTech和中关村联新生物医药产业联盟 [18] - 协办单位包括启迪之星、不完科技孵化器、中关村科学城CGT产业孵化中心 [19] 报名方式 - 观众可通过优惠码SYMedTech免费报名，原价58元的门票可减免为0元 [23] - 报名链接需复制至IE浏览器或扫描二维码，选择"我有优惠码"完成报名 [23] - 电子票取票方法包括扫描二维码、进入"我的活动"找到会议电子票并验票 [24]

融资情况 - 公司完成数百万人民币融资，投资方包括重庆科技金融服务中心、重庆明月湖私募股权投资基金和明月湖智能科技发展有限公司，为三方首次合作[1] - 融资资金将用于全磁悬浮系列产品量产、市场拓展及多管线研发进程加速[1] 公司背景 - 公司成立于2023年，专注于全磁悬浮电机底层平台技术创新，拥有"电机+全磁悬浮"交叉学科技术背景[2] - 团队汇聚国内外磁悬浮电机技术领域顶尖科研人才和产业团队[2] 核心技术 - 核心技术为全磁悬浮技术，具备无接触、无磨损、高精度、低噪音特点[3] - 攻克全磁悬浮技术中"耦合与解耦"难题，通过自研算法和成熟生产工艺保证产品一致性[3] - 已申请专利70多项，授权40多项，其中发明专利授权9项[3] 主要产品 - 全磁悬浮人工心脏（血泵）应用于植入心室辅助装置、ECMO系统、体外循环机、器官灌注系统等医疗器械领域[3] - 开发低剪切、稳定输出的全磁悬浮搅拌器和洁净泵，实现系列化生产，产品型号达十数款[5] - 产品覆盖生物制药上游发酵培养到下游分离纯化全工艺环节，解决传统技术污染、细胞存活率低等问题[5] - 产品打破进口产品价格高、货期长、使用成本高等限制[5]

2025年7月14日， 蓝帆医疗股份有限公司 （股票代码：002382）发布了2025年半年度业绩预告。 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | --- | --- | --- | | 归属于上市公司 股东的净利润 | 亏损: 15,000 万元 - 10,000 万元 | 亏损:16,021.68 万元 | | | 比上年同期增长:6.38% - 37.58% | | | 扣除非经常性损益 | 亏损: 23,000 万元 - 17,000 万元 | 亏损:19,640.18 | | 后的净利润 | | 万元 | | | 比上年同期增长: -17.11% -13.44% | | | 基本每股收益 | 亏损:0.15 元/股 - 0.10 元/股 | 亏损:0.16 元/股 | 根据公告，公司预计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为 亏损1亿元至1.5亿元 ，较上年同期 亏损1.6亿元有所收窄，同比 增长6.38%至37.58% 。扣除非经常性损益后的净利润 亏损1.7亿元至2.3亿元 ，同比变动幅度为-17.11%至13.44%。 业绩变动原因 # 关于蓝帆医疗 护理事业部：以 急救包 为核 ...

跨国医疗器械厂商在中国的发展 - 跨国医疗器械厂商如美敦力、阿斯利康、GE医疗等确认参展第三届中国国际供应链促进博览会（链博会）[1] - 美敦力首次参加链博会 展示由中国研发中心和本土临床专家合作开发的起搏心脏导管 该产品正在注册中 未来可能实现本土化生产[1] - 中国医疗器械供应链体系逐步成熟 促进本土厂商快速崛起 从心血管植入物到手术机器人等领域均出现本土化替代方案[1] 跨国企业的研发与投资动态 - 阿斯利康宣布25亿美元投资计划 将在北京建立全球第六个、中国第二个战略研发中心 并达成多项研发与生产合作[2] - 阿斯利康已连续三年参加链博会 其国际市场供应链管理高级执行总裁Steven Rota将发表主旨演讲[1][2] - 美敦力中国首个数字化医疗创新基地于2025年投入运营 位于北京国际医药创新公园（BioPark）[2] 本土化研发与生产趋势 - GE医疗在中国国际医疗器械博览会（CMEF）上发布的新产品中 中国团队主导研发占比达50% 超过80%的产品实现国产化[2] - GE医疗全球高级副总裁乔治·维多尼什将在链博会围绕"全球大健康产业科技创新"发言[2] - 跨国企业与中国本土临床专家合作开发产品 体现研发本土化趋势 如美敦力的起搏心脏导管项目[1]

全球人工心脏主流技术路线为全磁悬浮，可以有效避免摩擦和挤压血液带来的血细胞损伤，数据显示全磁悬浮VAD与心脏移植的5年生存期相仿。2021年， 美敦力磁液悬浮人工心脏产品HVAD退市（HVAD相比雅培具有更高的中风率和死亡率），随后全球VAD市场已基本由雅培HeartMate 3垄断。目前，国内有 三家公司采用全磁悬浮技术，分别是同心医疗、核心医疗和心擎医疗。 ULTIT The of States of Street The A t 100 三日本 a 8 1 11 【自我们的 近日，上市公司蓝帆医疗（002382）在业绩预告中披露，其参股企业苏州同心医疗科技股份有限公司已于2025年6月底完成上市前融资。作为国内人工心脏 领域的头部企业，同心医疗自2022年完成数亿元人民币D+轮融资后，近期再度取得融资进展，恰逢科创板第五套标准重启，有望助推同心医疗实质性突破 上市进程。 首个国产全磁悬浮VAD，打破国外垄断 据资料，同心医疗2008年7月成立，致力于研发、生产及销售具有技术突破性的心室辅助装置（VAD），推动VAD在全球范围内实现商业化。旗下主要产品 为全磁悬浮式血泵式人工心脏慈孚®VAD（CH-VAD ...