公司股份回购计划与进展 - 公司于2025年7月通过股份回购议案，计划斥资8000万至1亿元人民币进行回购，回购价格上限为每股6.6元，回购期限为12个月，回购股份将用于减资 [1] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份1540.66万股，约占公司总股本的0.8915% [1] - 已支付回购总金额为8099.88万元（不含交易费用），最高成交价为每股5.48元，最低成交价为每股5.01元 [1] - 公司表示本次回购符合相关规定，后续将按计划继续实施回购并及时披露相关信息 [1]

合富中国公告，公司控股股东合富香港原计划自2025年12月24日至2026年3月23日减持不超796.11万 股，占2%，其中集中竞价398.05万股、大宗交易398.05万股；截至2025年12月31日已通过集中竞价减持 398万股，占0.9999%，价格区间24.21～26.44元/股，套现9919.37万元；因资金需求已满足，决定提前 终止减持计划，减持后持股2.15亿股，占54.0024%。 ...

公司数据治理与数智化转型 - 公司非常重视数据治理工作 [1] - 公司组建了专业化的数据管理团队 [1] - 公司建设了企业数据中台 [1] - 公司进一步强化数据质量与数据安全 [1] - 数据治理工作为公司的数智化转型升级提供了坚实可靠的底层支撑 [1]

医药商业板块市场表现 - 2025年1月5日，医药商业板块整体上涨1.77%，表现强于大盘，当日上证指数上涨1.38%，深证成指上涨2.24% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为嘉事堂，涨幅达10.03%，塞力医疗紧随其后，涨幅为10.02% [1] - 板块内部分个股下跌，合富中国跌幅最大，为-5.20%，鹭燕医药下跌-2.50% [2] 个股交易数据 - 嘉事堂收盘价15.80元，成交量22.48万手，成交额3.47亿元 [1] - 塞力医疗收盘价22.61元，成交量13.35万手，成交额2.99亿元 [1] - 九州通成交最为活跃，成交量达90.42万手，成交额4.77亿元 [1] - 合富中国成交量59.88万手，成交额14.09亿元，为当日板块成交额最高个股 [2] - 鹭燕医药成交量78.27万手，成交额15.69亿元 [2] 板块资金流向 - 当日医药商业板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为2.31亿元 [2] - 游资资金整体净流出3.03亿元，散户资金净流入7188.12万元 [2] - 塞力医疗获得主力资金大幅净流入1.59亿元，主力净占比高达53.17% [3] - 嘉事堂主力资金净流入8698.16万元，主力净占比25.07% [3] - 华人健康主力资金净流入4575.10万元，主力净占比6.13% [3] - 润达医疗主力资金净流入4305.28万元，主力净占比8.50% [3] - 百洋医药主力资金净流入3124.60万元，主力净占比15.53% [3]

公司股份回购进展 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为1080.30万股 [1] - 已回购股份占公司目前总股本的比例为2.72%，较上次公告披露数增加0.26个百分点 [1] - 本次回购成交的最高价为19.07元/股，最低价为17.83元/股 [1] - 公司为此次回购已支付的总金额为19863.82万元（不含交易费用） [1]

公司股份回购进展 - 截至2025年12月31日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份数量为1080.30万股 [1] - 已回购股份占公司目前总股本的比例为2.72%，较上次披露数增加0.26个百分点 [1] - 本次回购成交的最高价为19.07元/股，最低价为17.83元/股 [1] - 公司为本次回购已支付的总金额为19863.82万元（不含交易费用） [1]

行业整体特征与市场表现 - 医药商业公司在二级市场大部分时间关注度较低，常被视为“小透明”，但偶尔会因突发事件成为概念股而股价异动，例如2025年合富中国因两岸统一概念、鹭燕医药等因流感概念、塞力医疗因AI医疗+创新药概念股价大幅拉升 [1] - 相较于创新药和医疗器械公司，医药商业公司普遍具有低毛利率、低净利率、高资产负债率、长账期以及业绩增长平缓的行业共性，导致其缺乏想象空间 [1] - 行业特性导致板块内无上市公司市值超过千亿，市值最高的上海医药也主要依靠其医药工业板块提升估值，大部分公司市值在300亿以下，部分长期低于100亿 [1] - 医药商业公司处于医药产业链下游，业务涵盖流通、配送、入院、分销、零售、SPD及互联网销售等 [1] 国资控股医药商业公司 - 央企控股的医药商业公司业务体量大，通常渗透全国一二线城市，例如国药系（国药股份/国药一致）、通用系（中国医药/重药控股）、光大系（嘉事堂）[2] - 上海医药营收体量在A股医药上市公司中独一档，2025年前三季度营收达2151.0亿元，其90%营收来自商业端（分销、零售），但工业端贡献了净利润大头 [3] - 国资背景的医药商业公司（除聚焦浙江的浙江震元外）营收体量均超过百亿，显示大股东对业务助力显著 [4][6] - 从财务指标看，各公司净利率与资产负债率差异较大，大部分公司资产负债率在50%以上，以满足“账期差”和“压货”带来的资金需求 [6][7] - 具体业绩数据：国药股份2025年前三季度营收393.8亿元，净利润14.92亿元，净利率3.95%；国药一致同期营收551.2亿元，净利润9.57亿元；上海医药同期净利润51.47亿元 [4][5] 民资控股医药商业公司 - 九州通是民资背景中唯一营收突破千亿的公司，2025年前三季度营收达1193.0亿元，业务体量断崖式领先于第二名柳药集团（157.6亿元）和第三名哈药集团（120.2亿元）[8][9] - 民资背景公司在净利率和资产负债率表现上与国资背景公司大体相似，但国资背景公司经营策略更稳健，几乎不会出现年度经营亏损和资产负债率超过80%的情况 [10] - 具体业绩数据：九州通2025年前三季度净利润19.75亿元，净利率1.74%；柳药集团同期净利润6.46亿元，净利率4.15%；海王生物同期净利润0.26亿元，但2024年净亏损11.93亿元 [9][11] - 民资公司资产负债率普遍较高，例如海王生物2025年前三季度资产负债率达89.57%，九州通为68.77% [12] 上市连锁药店 - 药店公司的经营逻辑与医药流通/分销公司不同，更强调区域集中经营，全国性跑马圈地时代已结束，未来趋向精细化运营 [13] - 药店公司具有强烈的区域集聚效应，例如益丰药房和老百姓扎根湖南，一心堂和健之佳起源于云南，大参林深耕珠三角 [13] - 药店的净利率整体高于医药流通/分销公司，主要因药店拥有更灵活的终端定价空间，而医院药品受集采和零差率政策限制 [14] - 大部分药店公司资产负债率也超过50%，考验资金调度能力 [14] - 具体业绩数据：益丰药房2025年前三季度营收172.9亿元，净利率7.64%；大参林同期营收200.7亿元，净利率5.78%；老百姓同期营收160.7亿元，净利率3.96% [13][15] 医疗器械商业公司 - 2025年9月，器械领域龙头建发致新登陆A股，上市当天股价暴涨418% [16] - 由于医疗器械整体市场规模低于药品，相关商业公司业绩表现一般，仅建发致新营收突破百亿（2025年前三季度148.6亿元），不少公司出现亏损 [16] - 建发致新作为营收表现最好的公司，却有着全行业最高的资产负债率，2025年前三季度达83.52% [17][18] - 器械、IVD、SPD业务相较于药品业务盈利更艰难，通过股权投资和并购整合调整业务或是新出路 [17] - 具体业绩数据：塞力医疗2025年前三季度净亏损0.87亿元，净利率-9.23%；润达医疗同期净亏损1.63亿元；国科恒泰同期净利润0.67亿元 [16][17] 特色医药商业公司 - 百洋医药和药易购是行业中特殊的存在，不能简单定义为流通、配送或药店公司，而是致力于打造全新产业生态链的特色公司 [19] - 百洋医药2025年前三季度营收56.3亿元，净利润4.76亿元，净利率高达9.96%，显著高于传统医药商业公司 [20] - 药易购2025年前三季度营收32.4亿元，净亏损0.84亿元，净利率为-0.25% [20] 未来发展方向 - 医药商业公司需在传统业务上谋求转型，围绕“医疗消费化”、“诊疗居家化”、“服务便民化”趋势，发力消费医疗、康复医疗、慢病管理等领域，关注如CGM、胎心检测仪、POCT试剂盒、家用美容仪等产品 [21] - 特医食品、特膳食品、保健食品是未来主战场之一，尤其是特医产品，虽暂受医保收费编码限制，但加强市场教育和渠道推广是关键破局点 [21] - 药店应打造“零售药店+互联网医院+线上私域”的矩阵化模式，通过直播、公众号、社群增强客户粘性，特别是在慢病管理等需长期用药的领域 [22] - 公司应充分利用资本工具，联合GP、LP、地方国资设立股权投资基金和并购基金，作为产业投资人支持创新企业研发与成果转化，或通过并购切入医药工业板块，提升毛利率、净利率和二级市场估值 [22]

文章核心观点 - 文章通过量化筛选标准（一年涨幅4倍以上）对年度“猛兽股”进行盘点，识别出当前市场中两种主要的强势股运行模式：传统趋势模式和堆量趋势模式 [1][2] - 传统趋势模式与公司业绩增长高度相关，而堆量趋势模式几乎与业绩无关，更侧重于短期情绪和资金博弈 [2][4] - 两种模式共同遵循“强度第一性原理”，即趋势途中回撤幅度普遍较小，这使得2025年的趋势牛股理论上更容易持有 [5] - 堆量模式的崛起（与传统模式比例约为6:4）改变了市场节奏，其涨幅斜率更陡峭、周期更短，这与量化资金的兴起密切相关 [2] - 市场结构的多元化（传统与堆量并存）是股市的本来面目，投资者既可选择适应新模式的挑战，也可选择坚守传统模式 [5] 市场现象与模式分析 - 通过“一年涨幅4倍以上”的筛选标准，在全市场共得到99只股票，经业绩预选股池进一步筛选后得到40只股票 [2] - 当前牛市中，堆量模式股票数量占比已超过传统模式，两者比例大致为6:4 [2] - 堆量模式的核心特征是涨幅斜率陡峭、时间周期被大幅压缩，传统模式需半年至一年完成的涨幅，堆量模式可能在半个月至一个月内完成，极端情况甚至只需几天 [2] - 堆量模式的盛行与量化交易的崛起高度相关，高频次、高换手的交易特点促进了持续的“量柱堆积”，该模式原为游资擅长，现被量化资金进一步强化 [2] - 两种模式在选股标准上的根本分叉点在于对业绩成长性的看法：传统模式与之高度相关，堆量模式则几乎无关 [2][4] 模式特点与典型案例 - 传统趋势模式的经典案例未在提供文本中列出，但其核心特点是股价驱动与业绩增长逻辑高度绑定 [2] - 堆量趋势模式提供了一份包含17只股票的经典案例清单，其短期涨幅显著但与业绩关联度低 [3][4] - 堆量模式案例中，部分个股在20个交易日内涨幅惊人，例如飞沃科技（301232）上涨168.96%，超捷股份（301005）上涨169.43%，航天发展（000547）上涨91.92%，航天动力（600343）上涨90.54% [4] - 堆量模式案例覆盖多个行业，包括计算机、通信、电子、机械设备、国防军工、电力设备、医药医疗及汽车零部件等，显示该模式具有跨行业特征 [4] - 该现象表明，驱动堆量模式的资金更重视短期情绪溢出效应，或有意规避与注重基本面的长线资金在同一赛道竞争 [4] 模式共同点与市场影响 - 传统与堆量模式均符合“强度的第一性原理”，即在趋势运行过程中，股价回撤幅度普遍较小 [5] - 在筛选出的99只股票中，途中回撤幅度超过三档的情况占比极低 [5] - 2025年趋势牛股的回撤幅度平均水平较以往更小，理论上降低了持股难度 [5] - 市场参与者感到操作困难的主要原因可能源于堆量模式带来的快速轮动节奏 [5] - 基于基本面的传统分析框架（如文中提及的“欧马体系”）对于传统模式仍然有效，其业绩高度相关性是该体系的经典视角 [5] - 堆量模式的快速崛起对传统模式构成挑战，同时也创造了新的财富效应，市场呈现根深蒂固与变化多端并存的多元化局面 [5]

市场整体表现 - 截至午盘，三大指数均小幅收跌，沪指下跌0.07%，深成指下跌0.67%，创业板指下跌1.1% [1] - 两市合计超3000只个股下跌，合计成交额1.31万亿元 [1] 活跃行业与概念 - AI应用端持续拉升，万事利、德生科技、蓝色光标等多股涨停 [3] - 商业航天概念反复活跃，雷科防务3连板，顺灏股份、北斗星通、长江通信涨停 [3] - 机器人概念局部活跃，锋龙股份6连板，五洲新春3连板续创历史新高 [3] - 早盘主力资金净流入文化传媒、有色金属、工业金属等板块 [3] 走弱行业与概念 - 福建板块下挫，鹭燕医药跌停，平潭发展、合兴包装、海峡创新大跌 [3] - 噪声防治板块低开低走下跌1.81%，恒大高新跌停 [3] - 船舶制造、PLC、刀片电池、医药商业等行业板块紧随其后走弱 [3] - 早盘主力资金净流出机械设备、电子、电新行业等板块 [3] 政策与消息面 - 教育部表示将继续深入推进人工智能赋能教育行动，计划于2026年出台相关政策文件，系统部署人工智能教育和应用 [3]

医药商业板块市场表现 - 2023年12月31日，医药商业板块整体下跌0.69%，表现弱于上证指数（上涨0.09%），但强于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，百洋医药领涨，涨幅为2.61%，收盘价23.60元；鹭燕医药领跌，跌幅为9.99%，收盘价21.18元[1][2] - 板块当日主力资金净流出7.81亿元，而游资和散户资金分别净流入1904.2万元和7.62亿元，显示主力资金与散户资金流向出现背离[2] 个股涨跌与成交情况 - 涨幅居前的个股包括：百洋医药（涨2.61%，成交额9715.15万元）、南京医药（涨1.49%，成交额1.07亿元）、润达医疗（涨0.88%，成交额1.55亿元）[1] - 跌幅显著的个股包括：鹭燕医药（跌9.99%，成交额13.69亿元）、合富中国（跌6.15%，成交额18.50亿元）、达嘉维康（跌6.11%，成交额2666万元）[2] - 成交量活跃的个股包括：华人健康（成交量31.04万手，成交额5.80亿元）、合富中国（成交量74.26万手）、重药控股（成交量55.51万手，成交额3.25亿元）[1][2] 个股资金流向分析 - 华人健康获得主力资金大幅净流入8335.52万元，主力净占比达14.38%，同时游资净流入3014.53万元，但散户净流出1.14亿元[3] - 上海医药主力资金净流入2239.51万元，主力净占比19.80%，但游资和散户资金分别净流出1194.28万元和1045.23万元[3] - 益丰药房主力资金净流入1937.17万元，主力净占比11.97%，而游资和散户资金分别净流出393.63万元和1543.54万元[3] - 部分个股如人民同泰，主力资金净流入1012.85万元，但游资净流出1569.29万元，散户净流入556.43万元，显示内部资金博弈[3]