公司业绩与市场表现 - 河头老街景区在2026年元旦假期接待游客12.13万人次，其中外地游客占比90% [2] - 景区2025年全年接待游客超800万人次，同比增长19.6%，创历史新高 [2] - 景区带动唐山住宿业同比增长150%，为区域经济增长注入强劲动力 [2] 产品与服务创新 - 景区深挖唐朝文化，通过演员演绎、沉浸式剧本杀、非遗表演及大型燃灯仪式（近200名演员参与）还原历史场景，提供常游常新的沉浸式体验 [3] - 景区提供多项暖心服务，包括搭建12座暖心驿站，提供30余项便民设施（如儿童推车、轮椅、AED除颤仪），夏季布设150余个冷风机并发放30余万支免费冰棍，冬季免费提供热茶姜汤，雨天免费提供雨衣 [3] - 景区计划在春节前夕推出“大唐千灯节”，并举办《非遗贺新春，寻味中国年》全国主场活动，以增强节庆文化氛围与沉浸感 [3] 品牌与行业地位 - 河头老街被誉为“一座景区带火了一座城”，是唐山文旅的新名片 [2] - 自2023年开业以来，景区已获得“国家级旅游休闲街区”、“国家级夜间文化和旅游消费集聚区”、“2024年文旅融合创新街区十佳案例”等国家级称号 [2] - 景区已成为京津冀地区的人气景区，吸引了大量外地及国际游客（如美国游客），并形成口碑推荐效应 [2]

2025年文旅上市公司市值排名总览 - 文章汇总了56家A股、港股及美股文旅上市公司2025年末的市值数据 [1] - 携程以3303.58亿元市值稳居榜首，中国中免以1929.15亿元位列第二，华住以1017.47亿元位列第三 [1][2] - 市值排名前十的公司主要为在线旅游企业、连锁酒店集团及旅游零售商，包括同程旅行（476.14亿元）、亚朵（382.68亿元）、锦江酒店（244.77亿元）、宋城演艺（214.96亿元）、豫园股份（199.68亿元）、华侨城A（199.34亿元）和首旅酒店（187.03亿元） [2][4] 文旅上市公司市值分布与结构 - 共有15家公司市值突破百亿元，21家公司市值在50亿至100亿元之间，16家公司市值在10亿至50亿元之间，4家公司市值低于10亿元 [5] - 文旅上市公司市值中位数为57亿元，低于A股全行业公司67亿元的市值中位数 [5] - 携程、中国中免和华住是仅有的三家市值超过1000亿元的文旅上市公司 [4] 2025年文旅上市公司市值涨跌幅分析 - 在56家公司中，2025年共有38家公司市值上涨，18家公司市值下跌 [5] - 市值涨幅前三名分别为：金马游乐（上涨282.77%）、万达酒店发展（上涨111.36%）、凯撒旅业（上涨77.78%） [5][6] - 市值跌幅前三名分别为：驴迹科技（下跌73.05%）、岭南股份（下跌49.85%）、途牛（下跌38.90%） [5][8] - 整体来看，50%的文旅公司（28家）市值涨幅超过10% [13] 不同细分领域公司表现 - **在线旅游**：携程全年涨幅仅为2.88%，同程旅行涨幅为21.50% [7][10] - **连锁酒店**：华住与亚朵涨幅显著，分别为46.75%和46.22% [6][10] - **旅游零售**：中国中免市值上涨44.05%，主要受益于海南正式封关对其离岛免税业务的利好 [10] - **旅行社**：凯撒旅业暴涨77.78%，可能因其总部迁至海南而成为“海南封关概念股”；众信旅游下跌2.71%，反映跟团游市场竞争加剧、利润承压 [11] - **景区公司**：西藏旅游、天府文旅、三峡旅游涨幅显著，分别为59.33%、51.03%和50.60%；张家界在破产重整风波中仍上涨43.93% [10] 市场异动与潜在黑马分析 - 金马游乐以282.77%的涨幅成为年度“黑马”，但其2025年前三季度营收仅5.7亿元，同比增长23.76%，业务模式未见重大突破，股价大涨原因被归因于市场情绪 [8] - 万达酒店发展市值上涨111.36%，但市值规模较小，仅为4.79亿元 [5][6] - 高涨幅公司普遍为小盘股，但中国中免（1929亿元）和华住（1017亿元）作为大市值公司也实现了超过44%的显著涨幅，呈现“大象起舞” [10] 行业整体表现与市场对比 - 文旅行业作为消费领域的传统行业，在2025年资本市场上并非热点 [13] - 尽管半数公司实现超10%的涨幅，但对比上证指数全年18.3%的涨幅和纳斯达克指数20.36%的涨幅，文旅板块整体表现相对落后 [13] - A股和纳斯达克市场的高涨幅主要由AI、科技和新制造等概念驱动 [13]

文章核心观点 - 东吴证券认为，旅游景区与商超百货行业存在四大边际变化方向（股权、管理层、牌照、新经济模式），在自上而下的消费促进政策背景下，叠加其符合量化投资审美的特点，潜在投资价值被激活的空间较大 [1][5] 旅游景区与商超百货的资产与基本面特点 - 行业资产较重，重置成本较高，但利润表表现相对不强，资产具备特殊性 [2] - 大部分公司为国资背景，资产安全边际较强 [2] - “基本面”不仅限于利润表改善，资产的实际重估价值也是重要基本面，该价值常通过股权交易体现，例如三江购物和永辉超市 [4] 符合量化投资审美的特点 - 具备重置成本高、资产实际价值高的特点 [3] - 股价单价较低 [3] - 机构持仓较少 [3] - 处于政策持续促进的方向 [3] - 这些特点使得相关股票时常体现出较大弹性，且总盈利容量与交易量较大，可容纳不同策略 [3] 政策促进与落地场景 - 自2023年以来，多项自上而下政策持续发布以促进消费，站位较高 [5] - 除消费券、国补等方式外，最直接的方式是推出新的消费模式或品牌，即“首发经济” [5] - “首发经济”通过“提供给”的方式促进消费，其最直接的落地场景是旅游景区与商超百货，例如超市调改、冰雪经济、低空经济 [5] - 该领域是“服务消费促进政策”实质能落地的稀缺真实场景 [5] 投资建议与关注方向 - 建议持续关注四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5] - 推荐关注公司包括：桂林旅游、香港中旅、长白山等 [5] - 建议关注公司包括：三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]

贞丰古城坐落于贞丰县城东侧凤山脚下，是贵州目前少有的一座"城中城"，融合古典建筑、园林与民族 文化，集旅游、休闲、商业、居住于一体。古城内遗迹丰富，保存完好，拥有6处文物保护单位、10余 处清代至民国时期民宅、31座古院落，七街五巷脉络依然。文昌宫、阁楼林立，漫步即见历史。贞丰古 城日夜皆宜游览，夜色更显韵味。 转自：贵州日报 本报讯（记者 祝庆庆）日前，省旅游资源规划开发质量评定委员会发布公告，黔西南州贞丰古城景区 获评国家4A级旅游景区。 ...

核心观点 - 报告认为，旅游景区与商超百货行业因其资产特殊性、符合量化投资审美的特点以及作为“服务消费”政策最直接的落地场景，具备显著的投资价值 [5] - 核心逻辑在于，该板块公司的“基本面”不仅体现在利润表上，更在于其资产的重置价值、品牌与牌照价值，这些价值在过往股权交易中已得到真金白银的确认 [5] - 自上而下的政策促进与量化投资风格形成共振，建议关注由股权、管理层、牌照及新经济模式变化带来的四大边际变化方向 [5] 行业资产与投资逻辑 - **资产特殊性**：旅游景区与商超百货公司资产较重、重置成本高，但利润表表现相对不强，大部分为国资背景，资产安全边际较强 [5] - **符合量化投资审美**：该板块公司具备五大符合量化投资审美的稀缺特点：①重置成本高，资产实际价值高；②股票单价较低；③机构持仓较少；④符合政策持续促进方向；⑤以国企为主的股东背景 [5][10] - **“基本面”的多元体现**：“基本面”不应仅局限于利润表，旅游景区与商超百货公司的资产重估价值（如重置成本、品牌价值、牌照价值）是切实存在的基本面，并已在如阿里巴巴收购三江购物、名创优品收购永辉超市等实际股权交易案例中得到体现 [5][28][31][32] 量化投资审美的具体分析 - **国企为主的股东背景**：在选取的92家A股商超百货与旅游景区公司中，45家为地方国企，4家为央企，1家为集体企业，另有4家公众企业（如重庆百货）也具有国资背景，国资背景提供了较强的安全属性 [11][12][13] - **普遍高于市值的重置成本**：商超百货与旅游景区的资产（如核心地段物业、名山大川）重置成本极高，甚至无法重置，其实际价值常高于市值，这是量化投资看重的一点 [14] - **较低的股票单价**：截至2025年12月22日，目标股票池中92家公司，单价在5元以下的有12家，单价在10元以下的高达49家，占一半以上 [17][18][20] - **符合政策发展促进方向**：自2023年以来，国家高频出台促进消费政策（如《关于恢复和扩大消费的措施》、《关于扩大服务消费的若干政策措施》），政策站位高，持续刺激板块，提升了行业活跃度 [21][22][23] - **较低的机构持仓量**：截至2025年9月30日，股票池中67家公司机构持仓比例低于5%，54家公司不超过3%，低机构持仓符合量化审美 [24][25][26] 政策促进的底层逻辑 - **政策高频出台**：2023年以来，自上而下促进消费的政策高频发布，反映了对消费行业的高度重视，这些政策最直接落地于景区与百货行业 [37] - **“首发经济”与“提供给”**：政策核心思路是通过“首发经济”（引入新商业模式、IP、品牌）来“提供给”，即通过提升供给质量来促进消费，这是一种可持续的促消费方式 [38][39][44] - **政策落地场景**：超市调改、冰雪经济、低空经济、海南封关政策等都是“首发经济”与“提供给”的典型体现，其最直接的落地场景就是旅游景区与商超百货 [5][39][41][42] - **案例：海南封关**：2025年12月18日海南全岛封关后，离岛免税购物金额大幅增长，封关首日达1.61亿元，同比增长61%，有效拉动了消费，是“提供给”的体现 [41][42][45] 市场交易特征 - **巨大的交易量容量**：A股旅游景区与百货商超公司交易量大且分布平均，近五年（20210101-20251219）数据显示，92家公司中日均交易额超过1亿元的有51家，超过0.5亿元的有87家，可容纳各种策略 [46][48][49] - **“总涨幅”代表盈利容量**：“总涨幅”（累计上涨交易日涨幅加和）代表股票能实现的盈利总容量，数据显示，总涨幅排名靠前的公司（如西域旅游1718%、大连友谊1644%）并非利润表增长最突出的，显示资产重估等因素的重要性 [50][51][52] 投资建议与关注方向 - **关注四大边际变化**：建议持续关注旅游景区与商超百货公司的四大边际变化方向：股权变化、管理层变化、牌照变化、新经济模式变化 [5][7] - **具体公司推荐**：报告推荐桂林旅游、香港中旅、长白山等公司，并关注三峡旅游、天府文旅、银座股份等 [5]

交旅融合实践与成效 - 临朐县通过多层次、多维度的交旅融合实践，构建“交通带动旅游、旅游促进交通”的良性发展格局，持续激活文旅经济发展新动能 [1] - 深耕“旅游+交通”融合发展路径，带动景区2025年游客接待量同比增长8.21% [1] 资源联动与合作模式 - 深化与山东高速（600350）合作，推动临朐特色文旅产品入驻高速服务区，通过“线上+线下”联动推广拓宽销售渠道，推动高速客流转化为文旅消费 [3] - 沂蒙山旅游区沂山景区深化与山东高速六家收费站合作，创新探索“引客进景区、引车上高速”双向融合模式，通过在高速出站口定向发放景区专用门票精准引流 [3] - 该合作模式实现交通流量与文旅资源高效对接，带动景区2025年游客接待量同比增长8.21% [3] 基础设施建设与网络优化 - 持续推进旅游交通路网提质增效，《潍坊市“天虹玉带.幸福来临”精品旅游公路》案例成功入选山东省第二批精品旅游公路典型案例 [5] - 该公路串联15个A级旅游景区、2个全国乡村旅游重点村及多个省级乡村旅游重点村，构建“快进慢游”的文旅交通网络 [5] 跨领域合作与营销创新 - 为深化文旅与铁路领域合作，与中国铁路济南局集团有限公司召开主题对接会，联合推出“铁路+文旅”福利 [5] - 福利内容为：截至2025年12月31日，持3日内终到站为青州市站、青州市北站的火车票，即可享受5A级旅游景区沂山景区免门票优惠 [5] - 此举探讨了深度融合路径，搭建起常态化沟通平台，为后续深化合作、打造特色旅游目的地、优化游客出行体验奠定基础 [5]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为31,847户 [2]

文旅融合发展趋势 - 文化和旅游深度融合发展对满足人民美好生活需要、赋能经济社会发展、建设文化强国和旅游强国具有重要意义 [4] - “十五五”规划建议提出推进文旅深度融合，大力发展文化旅游业，以文化赋能经济社会发展 [4] 山西恒山悬空寺景区 - 悬空寺因作为《黑神话：悟空》取景地而迎来全球游客，2024年接待游客230余万人次，2025年突破300万人次，旅游收入达9000多万元，较2020年前各项数据均上涨超50% [5] - 景区推出“跟着悟空游山西”活动，串联特色文旅资源，并配套“通关文牒”等文创产品 [5] - 景区自主开发的“流沙冰箱贴”文创产品跻身全国文创单品销量前三，线上供不应求 [6] - 景区日接待能力从1.5万人提升至4.6万人，通过优化游览线路和摆渡车调度改善体验 [6] - 免签政策红利释放带动外国游客明显增多，古建热形成“一处火、全域热”的消费格局，带动县城游 [6] 秦始皇帝陵博物院 - 2026年元旦假期，秦始皇帝陵博物院（兵马俑）位列西安本地热门景区首位，实行每日6.5万张门票的承载量控制 [7] - 2025年累计接待观众1097万余人次，其中外宾68万余人次 [8] - 2024年4月上线的“境外融合服务平台”支持34种货币结算、24种语言服务，截至2025年底吸引14.62万余名外国观众预订门票，带动机票、酒店等关联订单约61.51万个 [8] - 2025年推出文创新品80余件，爆款单品“兵猫俑”成为年度最受欢迎秦俑文创 [8] 南京秦淮河“南艺后街”街区 - 街区经改造后成为集“文、旅、商、体、艺”于一体的滨水艺术生活地标 [9] - 2025年“苏超”联赛举办期间，街区日均客流量突破1.5万人次 [9] - “苏超”赛事累计拉动街区商户营业额约700万元，较平日增长约45% [10] - 赛事期间，街区餐厅如“成都娃娃”在比赛日日营业额接近翻倍，平日日均营业额约两万元 [10] - 街区创新性地将赛事与自有活动IP如“冰淇淋节”“青木画室音乐节”融合，打造沉浸式观赛目的地 [10] 西夏陵 - 2025年7月，“西夏陵”成功列入《世界遗产名录” [12] - 运用AR眼镜、数字孪生等技术让游客可“触摸”文物、参与“文物修复”互动 [12] - 从西夏文典籍、壁画纹样中汲取灵感开发文创产品，并推出“考古探方体验”等精品课程吸引青年群体 [12] - 未来将与镇北堡影视城、葡萄酒庄等周边景点形成文旅联动带，推出特色线路以延长游客停留时间，带动周边乡村发展 [13] - 通过建立文物数据库和遗产监测系统实现对遗址的全方位、实时监测保护 [13] 深圳前海华发冰雪世界 - 该雪场是世界规模最大、垂直落差最大、纬度最低的室内滑雪综合体，雪场面积超过10万平方米，拥有5条满足专业赛事的滑道，并获国际滑雪联合会官方赛事赛道认证 [14] - 雪场打造了超4000平方米的冰雪乐园，设有10余种冰雪娱乐项目，平均每天接待上千个家庭 [15] - 与雪场相连的超5万平方米商场，融合滑雪、潜水、攀岩、冲浪等运动场景与酒店、餐饮等多种业态，提供一站式消费体验 [15] - 正在建设极限运动社区“超感公园”，包含33米深的室内深潜池及攀岩等场所，旨在实现“夏季滑雪、冬季潜水，全年无淡季” [15][16] - 已成为粤港澳大湾区新的体育消费地标，消费者中超过30%来自香港，40%以上来自深圳本地，并开通了香港巴士直通车 [16]

公司成立与股权结构 - 山东万梁文旅发展有限公司于近日成立 法定代表人为高峰 注册资本为1.5亿元人民币 [1] - 公司经营范围包括游览景区管理 组织文化艺术交流活动 小微型客车租赁经营服务 摄影扩印服务 园区管理服务等 [1] - 该公司由梁山县水浒寨旅游发展有限公司 开封市万岁山游览区有限公司 梁山县聚义旅游有限公司共同持股 [1] 股东背景与业务关联 - 股东之一开封市万岁山游览区有限公司运营的万岁山大宋武侠城 以影视实景剧形式着重表现杨家将 水浒传等宋代英雄武侠题材 [1] - 另一股东梁山县水浒寨旅游发展有限公司为水泊梁山风景区关联公司 该景区系水浒传故事发祥地 [1]

核心观点 - 郑州市在“十四五”期间持续推进文旅融合，显著提升了城市文化软实力与影响力，并计划在“十五五”期间加快打造华夏文明传承示范中心，建设一流文旅强市 [1] 保护传承历史文脉 - 郑州系统保护与活化历史文化遗产，其根基包括8000年裴李岗文化、6000年大河村文化、3600年商代都城 [2] - 2025年举办“裴李岗时代与中华文明起源学术研讨会”，为探寻中华文明精神基因与文化根脉提供关键学术支撑 [2] - 2025年围绕“郑州商城”发现70周年举办系列学术与公众活动，推动“商都郑州”文化IP深入人心 [2] - 通过建设郑州商城、大河村等国家考古遗址公园，完善“大遗址公园+博物馆群”全景式中华文明展示体系，并辅以体验活动让历史文化走向鲜活生活 [3] - 加强双槐树、大河村、商城遗址、裴李岗等重大遗址保护开发，使学术论坛、遗址公园、博物馆成为公众提升文化自信的“社会课堂” [3] 推动文旅深度融合 - “十四五”期间，郑州通过整合培育优质资源，推动多个项目获得国家级认定，如银基国际旅游度假区获评国家级旅游度假区，郑州记忆·1952成为国家级旅游休闲街区，只有河南·戏剧幻城获评国家首批“5G+智慧旅游”应用试点项目 [5] - 香堤湾·奥帕拉拉水公园、郑州海昌海洋公园、只有河南·戏剧幻城等一批优质文旅景区获评国家4A级旅游景区 [5] - 只有河南·戏剧幻城“开城”四年累计接待观剧人次超5000万，其中85后群体占比达85%，通过戏剧形式演绎中原与黄河文化 [5] - 如意龙湖·船说郑州城市水上演艺、禅宗少林·音乐大典、大型实景剧《归乡》等作品以不同形式展现本土文化 [5] - 通过城市更新，重现商城文化、工业文化、老城特色，打造如郑州记忆·1952油化厂旅游休闲街区、“亳都·新象”等新场景与新街区 [6] - 郑州凭借便利交通、人才汇聚、多样场景成为全国微短剧摄制重地 [6] - 2024年郑州吸引国内外游客1.7亿人次，带动旅游收入突破2000亿元，并于2025年登榜抖音十大热门旅游城市 [6] 传承示范中华文明 - 郑州以“天地之中、黄帝故里、功夫郑州”及黄河文化、嵩山文化、商都文化、河洛文化等IP，组成传承示范中华文明的“文化高地” [7] - 随着中岳嵩山创建5A级景区筹备工作开展，以及黄帝故里拜祖大典、国际少林武术节的举办，城市品牌愈发响亮 [7] - 借助“中国（郑州）黄河文化月”、“世界市长对话·郑州暨2025郑州国际旅游城市市长论坛”等文化交流活动，提升城市知名度 [7] - 借助《唐宫夜宴》、《水月洛神》、《杜甫·大河之子》等舞蹈演出和文艺作品，推动郑州城市形象走向全国 [7] “十五五”发展蓝图 - 郑州计划在“十五五”期间，努力打造中华儿女寻根之地、中华文明朝圣之地、中华文化体验之地、国学教育实践之地、现代文明创新创业创造之地 [8] - 将通过“大遗址公园+博物馆群”全景式展现中华文明，并通过文旅融合讲好郑州故事，传播河南文化 [8]