持仓规模与活动概览 - 截至2025年9月30日，美股持仓总市值达到44.41亿美元，较二季度末的28.74亿美元大幅增长54.52% [1] - 持仓组合活跃度较高，新买入9只证券，增持8只，清仓7只，减持6只 [3] - 前十大重仓股占美股总持仓比例为81.9%，持股集中度较二季度末有所下降 [3] 重点增持与新进标的 - 连续四个季度增持Meta，三季度增持23.46万股，总持股达122.6万股，为第一大持仓股，市值9.00亿美元 [3][5] - 大幅增持英伟达174.83万股，季末持有市值4.44亿美元 [3][5] - 增持拼多多13.71万股至335.7万股，市值4.44亿美元；增持阿里巴巴37.84万股至84.34万股，市值1.51亿美元 [4][5] - 增持连锁酒店股亚朵207.94万股和华住集团18.32万股 [3][5] - 新进买入自动驾驶公司文远知行268.42万股，市值2657.36万美元 [7][5] - 其他新进标的包括联合健康、优步、新思科技等 [8][5] 减持与清仓操作 - 清仓大全新能源、携程、百济神州、禾赛科技、阿特斯太阳能等多只个股 [1][6] - 大幅减持贝壳96.37万股至367.7万股，减持富途控股53.50万股至99.63万股 [5][6] 投资策略与市场观点 - 继续对优质中国资产持乐观态度，关注结构性"阿尔法"机会 [1][9] - 认为中国全球竞争优势明显，包括成本效率、人才储备和全产业链协同 [9] - 看好中国企业全球竞争力提升带来的行业结构性亮点 [9] - 从资金面看，海外资金潜在流入空间较大，A股与港股估值具备吸引力 [9] - 弱美元预期下，全球资金可能从美国流向新兴市场，中国股市配置价值凸显 [9]

持仓概况 - 截至2025年9月30日，景林香港公司美股持仓总市值为44.41亿美元，较二季度末的28.74亿美元大幅增长54.52% [1] - 公司持有30只证券，前十大重仓股占其美股总持仓的比例为81.9%，持股集中度较二季度末有所下降 [1][5] - 公司三季度调仓动作积极，新买进9只证券，加仓8只证券，同时清仓7只证券，减持6只证券 [1][5] 重点增持与新进标的 - 连续四个季度加仓Meta，三季度增持23.46万股，季末持股数量增至122.6万股，持有市值9.00亿美元，为第一大持仓股 [5] - 大手笔增持英伟达174.83万股，季末持有市值为4.44亿美元 [3][5] - 增持亚朵207.94万股，增持华住集团18.32万股 [1][5] - 增持拼多多13.71万股至335.7万股，持有市值4.44亿美元；增持阿里巴巴37.84万股至84.34万股，持有市值1.51亿美元 [5] - 新进买入自动驾驶公司文远知行268.42万股，持有市值为2657.36万美元 [1][6][8] - 新进买入标的还包括联合健康、优步、新思科技等 [9] 重点减持与清仓标的 - 清仓大全新能源、携程、百济神州、禾赛科技、阿特斯太阳能等多只个股 [1][7] - 减持贝壳超96万股，减持富途控股超53万股 [7] - 减持满帮集团19.66万股 [6] 投资策略与市场观点 - 公司继续对优质中国资产持乐观态度，关注结构性"阿尔法"机会 [2] - 认为中国当前的全球竞争优势明显，包括成本效率、人才储备和全产业链协同 [10] - 中长期看好中国股市的估值修复与结构性机会，认为海外资金潜在流入空间较大，A股与港股均有望承接国际增量资金 [10] - 将持续跟踪企业回购动向，并重点围绕关键行业深入挖掘潜力机会 [10]

持仓总览 - 截至2025年三季度末，美股持仓总市值为44.41亿美元，较二季度末的28.74亿美元大幅增长54.52% [2] - 持仓组合包含30只证券，前十大重仓股占比为81.9%，持股集中度较二季度末有所下降 [5] - 组合换手积极，新买入9只股票，增持8只，清仓7只，减持6只 [5] 重点增持与新进 - 连续四个季度加仓Meta，三季度增持23.46万股，持股数量增至122.6万股，持有市值9.00亿美元，为第一大重仓股 [6][7] - 大手笔增持英伟达174.83万股，季末持有市值4.44亿美元 [6][7] - 增持电商巨头拼多多和阿里巴巴，三季度末持股分别增至335.7万股和84.34万股，持有市值分别为4.44亿美元和1.51亿美元 [6][7] - 增持连锁酒店股亚朵和华住集团，分别增持207.94万股和18.32万股 [4][6][7] - 新进买入自动驾驶公司文远知行268.42万股，持有市值2657.36万美元，布局自动驾驶赛道 [2][7][8] - 其他新进标的包括联合健康、优步、新思科技、苹果等 [7][8] 重点减持与清仓 - 清仓大全新能源、携程、百济神州、禾赛科技、阿特斯太阳能等多只个股 [2][8] - 大幅减持贝壳超96万股，减持富途控股超53万股 [7][8] - 减持网易27.38万股，减持满帮集团19.66万股 [7] 核心投资观点 - 对中国经济的长期趋势保持信心与乐观，认为中国当前的全球竞争优势在成本效率、人才储备和全产业链协同方面依然明显 [10] - 看好优质中国资产，积极捕捉结构性“阿尔法”机会，认为中长期估值修复与结构性机会仍值得关注 [2][10] - 从资金面与估值角度分析，海外资金潜在流入空间较大，未来A股与港股均有望承接国际增量资金，当前中国股市估值仍具备吸引力 [10]

美股持仓总览 - 截至2025年三季度末，美股持仓总市值攀升至44.4亿美元，较二季度的28.73亿美元大幅增长 [1] 新建仓与核心标的 - 大举新建仓中国自动驾驶企业文远知行，持股数量达268万股 [1] - 文远知行作为行业头部企业，正从技术研发向商业化落地加速转型 [1] 重点增持领域与标的 - 在连锁酒店领域系统性布局，亚朵成为第二大增持标的，新增持股超208万股，并同时增持华住 [1] - 增持电商巨头阿里巴巴与拼多多，阿里巴巴股价年内已飙升94% [1] - 阿里巴巴主营业务产生的强劲现金流为公司在新领域的投资提供资金支持，包括云计算、流媒体和AI芯片 [1] 清仓操作 - 清仓多只重要个股，包括大全新能源、携程、百济神州以及禾赛科技 [1]

景林香港公司2025年二季度末美股持仓概况 - 截至2025年6月30日，景林香港公司美股持仓总市值为28.74亿美元，较一季度末的32.28亿美元减少11% [1][2] - 共持有28只证券，前十大重仓股占比88.19%，持股集中度较一季度提升 [2][3] - 新买进3只证券（英伟达、亚朵、华住集团），加仓7只证券，清仓6只证券，减持13只证券 [2][3] 主要持仓变动 - 连续三个季度加仓Meta，增持2.21万股至99.13万股，持仓市值7.32亿美元（占组合25.46%），保持第一大重仓股地位 [3][4] - 加仓满帮集团279.94万股至2879.45万股（市值3.40亿美元），加仓奇富科技60.64万股至329.54万股（市值1.43亿美元） [3][4] - 重新买进英伟达63.04万股（市值9960.32万美元） [3][4] - 减持网易8.91万股至348.60万股（市值4.69亿美元），减持拼多多141.57万股至321.98万股（市值3.37亿美元） [5] - 减持Nebius Group 42.46%至127.63万股（市值7061.78万美元） [5] 行业配置调整 - 加仓科技板块：增持谷歌母公司Alphabet 302%至18.49万股（市值3259.23万美元） [6][7] - 新进酒店行业：买入亚朵21.07万股、华住集团17.68万股 [6][7] - 清仓医药板块：卖出传奇生物、联合健康集团、辉瑞制药、再生元制药等 [6][7] - 减持半导体：台积电减持144.33万股至13.13万股（市值2973万美元） [7] - 减持新能源：禾赛科技减持70.83万股至4.03万股（市值88.44万美元），阿特斯太阳能减持78万股至33.52万股（市值370万美元） [7] 投资策略与市场观点 - 主要重仓中国资产，大部分仓位在港股 [1] - 看好新兴行业机会，重点挖掘商业模式好、自由现金流强劲的企业 [1] - 认为中国资产估值修复进入中场阶段，需提升挖掘新公司的能力 [7] - 关注政策面变化，特别是刺激消费和"反内卷"政策预期 [8] - 看好新消费、创新药出海、中国硬科技创新等领域的投资机遇 [8]

核心观点 - 中国消费行业已发生重要新变化，将成为消费与生产并重的独特经济体 [1] - 需求分层、技术迭代、产品创新、国产品牌崛起、情绪价值需求提升、供应链深度整合与渠道重构正在推动行业持续演化 [1] - 投资者需跳出"升级/降级"二元叙事，在"分级"中捕捉结构替代与产品创新机会 [1] - 技术进步推动商业模式纵横一体化与管理创新，加速行业分化 [13] - 国产品牌在中高端市场的替代逻辑将持续扩展 [18][19] - 工程师红利与供应链能力推动IP工业化发展 [20][21] - 连锁服务业渗透率与集中度有望进一步提升 [22][23] 宏观观察 消费型社会发展趋势 - 中国居民家庭消费支出占GDP比重不到40%但呈上升趋势 [6] - 居民储蓄存款从90多万亿上升到近160万亿，家庭资产负债结构改善 [8] - 二手房交易占比提升将减少对家庭部门现金流的挤出效应 [8] - Z世代成为消费主力推动需求结构变化 [8] 市场独特性 - 中国同时具备最大生产国、第二大消费国、第二大融资国三大特征 [9] - 工业化、互联网化与智能化三期叠加形成独特商业模式 [9] - 人口与产业集群分布有利于产品与渠道垂直一体化 [10] 技术进步影响 - 电子支付与LBS技术实现消费者行为数据闭环 [12] - 自媒体传播放大产品动销波动，加速行业集中度提升 [12] - 技术进步将放大企业综合实力差异，加速行业分化 [13] 产业观察与案例 消费分级现象 - 同一消费者身上同时存在升级与降级品类 [16] - 日本经验显示健康安全类品类呈升级趋势，虚荣属性品类呈降级趋势 [16] - 包装饮料渗透率仅12%，结构升级与渗透率提升将带来乘数效应 [16] 国产品牌崛起 - 40万元以上高端汽车市场国产品牌份额已超越国际品牌 [18] - 国产黄金首饰通过工艺创新满足情绪价值需求 [19] - 国产品牌在化妆品、运动服饰、珠宝首饰等多领域实现份额提升 [18] IP工业化发展 - 潮玩行业通过供应链与数字化结合实现工业化生产 [20] - 中国设计类人才年增量达30万毕业生+10万海归 [20] - 中国手游在韩国、西欧市场份额达25%左右 [21] 连锁服务业发展 - 中国酒店连锁化率仅30%远低于发达国家70%水平 [22] - 优秀连锁酒店品牌加盟商投资回收周期仅3-4年 [22] - 城市化生活方式形成推动服务连锁生意边界扩展 [23]