行业投资评级 * 报告对交通运输行业持积极观点，核心投资机会聚焦于即时零售、航空、航运及物流等细分领域 [1][2][3] 核心观点 * 大厂加大投入推动即时零售业务爆发，建议把握第三方即时配送龙头顺丰同城的投资机会 [1] * 看好航空板块中长期景气度，供需改善、成本压力缓解及政策支持有望驱动航司盈利修复 [2][11][12] * 航运市场呈现结构性机会，油运（VLCC）运价高位运行，干散货运价回升，集运运价回落 [2][13][14][15] * 物流快递行业看好两条投资主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高增长；二是反内卷线，行业增速放缓背景下头部企业份额与利润有望同步提升 [3][17][18][19][20] 周观点及行情回顾 * **周观点**：即时零售业务爆发，阿里、美团、京东在2025年第三季度合计投入650亿元抢占市场份额，推动市场日均单量从2025年初1亿单快速提升至8月近3亿单 [1] 预计2024至2030年即时配送行业订单规模年化增速达13.1% [1] 航空方面，民航局预测2026年春运民航客运量有望达9500万人次，同比增长约5.3% [11] 2025年12月民航运输总周转量同比增长11.2%，其中国际航线增长19.8% [11] * **行情回顾**：本周（2026.1.19-1.23）交通运输板块指数上涨1.76%，跑赢上证指数0.93个百分点 [1][21] 子板块中仓储物流、公路货运、公交涨幅居前，分别为6.05%、5.91%、4.09% [1][21] 2026年年初至今，板块指数上涨1.04%，跑输上证指数3.18个百分点，公路货运、公交、仓储物流涨幅领先 [24][26] 出行（航空） * 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策下航空板块的中长期景气度 [2][12] * 行业运力供给维持低增速，需求持续恢复，供需缺口缩小 [2][12] * 成本端受益于油价中枢下移、人民币走强及政策呵护 [2][12] * 静待票价持续修复，推动航司盈利不断改善 [2][12] * 需持续跟踪公商务出行需求及国际航班恢复情况 [2][12] * 相关标的包括华夏航空、南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [12] 航运港口 * **油运市场**：地缘风险溢价持续，VLCC运价高位运行 [2][13] 1月23日，中东至宁波航线（CT1）运价为107,937美元/天，西非至宁波航线（CT2）运价为122,113美元/天 [13] * **干散货市场**：运价回升，BDI指数于1月23日收于1762点 [2][14] 同日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线铁矿石运价为7.803美元/吨，巴西图巴朗至青岛航线运价为21.588美元/吨 [14] 南美粮食航线运价达37.033美元/吨 [14] * **集运市场**：本周主要航线运价普遍回落 [2][15] * **投资机会**：油运关注招商轮船、中远海能；干散货关注海通发展、太平洋航运；LNG运输及加注船市场关注中集安瑞科；船舶涂料关注中远海运国际 [2][15][16] 物流 * **行业数据**：2025年12月，快递行业业务量182亿件，同比增长2.3%；2025年全年同比增长13.5% [3] 2025年12月行业单票收入7.63元，同比下降1.6% [71] * **公司业务量**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰业务量分别为28.8亿件、25.0亿件、21.5亿件、14.8亿件，同比变化分别为+9.0%、+11.1%、-7.4%、+9.3% [3][19] 顺丰增速环比下滑10.8个百分点，主要因主动清退低毛利业务 [19] * **公司单票收入**：2025年12月，圆通、申通、韵达、顺丰单票收入分别为2.25元、2.33元、2.15元、13.81元，同比变化分别为-1.4%、+15.4%、+5.9%、-5.1% [3][19] * **市场份额**：2025年12月，顺丰、圆通、申通、韵达市场份额分别为8.1%、15.8%、13.7%、11.8%，同比分别+0.5、+1.0、+1.1、-1.2个百分点 [72] * **投资主线**： * **出海线**：海外电商GMV高速增长带动跨境快递业务量，推荐极兔速递 [3][18] * **反内卷线**：行业增速红利削减，更考验总部管理能力和网络实力，头部快递企业（如中通、圆通、申通）竞争实力放大，份额与利润有望同步提升 [3][20] 重点标的与预测 * **顺丰控股**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为2.15元、2.51元、2.89元 [8] * **曹操出行**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为-1.98元、-0.67元、0.85元 [8] * **极兔速递**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.03元、0.05元、0.08元 [8]

行业监管动态 - 中国航协正组织研究制定《公共航空运输企业航班预留座位规则》团体标准 旨在规范预留座位的种类、范围、比例及旅客信息告知等关键内容[1][3] - 新规旨在引导航空公司规范航班预留座位行为 满足旅客多样化、差异化的座位选择需求 并推动形成更合理的座位投放机制[1][3] - 该团体标准将于近日向社会公开征求意见[3] 当前锁座现状与问题 - 江苏省消保委调查显示 国内10家主流航空公司经济舱均存在机票锁座行为 无一家完全开放所有经济舱座位[3] - 锁座行为高度集中于经济舱前排、靠窗及靠过道等消费者偏好的优质座位 仅开放中间区域、机尾等舒适度较差的座位供免费选择[3] - 调查覆盖航线的锁座比例在19.9%至62.1%不等 均值达38.7%[4] - 具体案例显示 春秋航空南京—兰州航线锁座比例达62.1% 深圳航空深圳—湛江航线锁座比例达52.3%[4][5] - 机票锁座服务市场存在四大问题：锁座行为普遍且优质座位过度锁定；解锁机制变相付费挤压普通消费者权益；信息不透明侵犯知情权；协议文本存在不公平格式条款[5] 航司辅营收入策略 - 值机选座收费或里程兑换是航空公司重要的辅助营收策略之一 有助于实现收益最大化并减少经营压力[7] - 国内航司普遍采取国内航线优质座位里程兑换、国际航线优质座位付费选择的模式[7] - 有航司国际航线经济舱过半座位收费值机 放开的免费可选座位仅占全部座位的6% 且缺乏适合家庭出行的连座席位[7] - “付费选座”模式于2015年前后引入中国 但国内民航业对辅营收入的开发尚不完全 与消费者认知存在矛盾[7] - 2024年全球航空公司辅营收入预计将飙升至1484亿美元 占全球航空公司收入的14.9%[8] - 国内上市航司中 仅海航控股和春秋航空披露相关数据 2024年海航控股辅营收入45.03亿元占总营收6.9% 春秋航空辅助业务收入10.3亿元占总营收5.15% 均低于全球平均水平[9] 规范建议与平衡之道 - 业内专家建议选座业务需平衡消费者选择权与航司经营 以及先买票旅客与临近买票旅客的选座权益[10] - 有建议提出采取“七成免费放开+三成规范付费”模式 免费选座座位占比不能低于70%[11][12] - 建议航司将30%的优质座位留给贵宾会员和高票价旅客 但需明码标价或推出明确规则 确保公开透明[11][12] - 航班的中舱和后舱应整区放开供旅客选择 以保障家庭亲子、多人同行的出行需求[10] - 应急出口和前排宽敞座位可体现市场价值 但航司需做到规范透明[10] - 制定规则时 首要原则是不应为旅客带来额外不便 在此基础上可依据对消费者支付意愿的识别制定差异化策略[10]

公司动态 - 中国国际航空公司于1月24日晚成功首航北京至阿布扎比直飞航线，这是公司2026年新开通的首条国际航线 [1] - 该航线由波音787机型执飞，每周往返4班，首航航班搭载了278名乘客 [1] - 公司为确保航线顺利运行，从安全、运行、服务等方面进行了周密部署，选派经验丰富的骨干机组，并制定专项运行保障预案 [1] - 公司在客舱服务中融入了中阿文化元素，旨在为旅客提供安全、舒适、温馨的出行体验 [1] 行业与市场影响 - 北京至阿布扎比直飞航线的开通，标志着中阿两国首都之间首次实现由中国航司执飞的直达互联 [1] - 航线的开通进一步完善了中阿航空网络布局，为两国人员往来、经贸合作和人文交流提供了更加高效便捷的空中通道 [1] - 业内人士认为，直飞航线的开通是中阿航空合作的重要里程碑，将有助于提升两国首都间的通达水平，促进旅游、商务和文化交流 [1] - 该航线的开通为中阿双方在共建“一带一路”框架下深化务实合作注入了新动力 [1]

公司航线网络扩张 - 中国南方航空计划自3月21日起，将广州-伊斯坦布尔航线从每周3个往返航班加密至每周7个往返航班，实现每日一班 [1] - 公司计划自3月30日起，将广州-伊斯坦布尔航线进一步加密至每周10个往返航班 [1] - 除广州外，公司还计划在北京大兴、乌鲁木齐至伊斯坦布尔航线上增加航班频次 [1] - 增班后，公司飞往伊斯坦布尔的每周航班总量预计将达到17个 [1] 行业与市场动态 - 公司此前已开通广州、北京大兴和乌鲁木齐至伊斯坦布尔的直飞航线，此次为在现有航线基础上的运力加密 [1]

航线网络优化与运力加密 - 石家庄正定国际机场为应对2026年春运，持续优化航线网络，新增了泸州、昆明、北海及海南地区航线，并重点加密干线航班运力以保障旅客出行 [1] - 河北航空新增石家庄－福州直飞航线，每日一班，使该航线加密至每日最高4班 [1] - 春秋航空自2月2日起加密石家庄－长春航线，每周执飞5班，使长春航线加密至每日最高6班 [2] - 南方航空自2月3日起加密石家庄－广州航线的早晚班航班，每日一班，使其执飞的该航线加密至每日4班，助力该航线日均总航班量增至8班，时刻覆盖早中晚各时段 [2] 枢纽城市航线强化 - 机场聚焦南往北返、东出西联的核心出行场景，重点强化枢纽城市航线保障 [1] - 除已提及航线外，各航空公司还将陆续加密成都、南宁、沈阳、大连、宁波、厦门、银川等枢纽城市航线 [2] - 春运期间，石家庄至成都航班最高达每日11班，至上海、昆明达每日7班，至哈尔滨达每日6班，至厦门达每日5班，显著提升了旅客出行的便利性与灵活性 [2] 服务与战略规划 - 新增的石家庄－广州早航班为旅客经广州中转至国外提供了便利 [2] - 航线加密既为返乡旅客提供了更多行程规划选择，也为商务出行人群打造了高效便捷的空中通勤线路，适配不同旅客的出行节奏 [2] - 石家庄机场下一步将持续关注春运出行需求动态变化，联合各大航空公司不断优化航线运力配置，并持续完善服务保障举措 [3]

青岛机场韩国航线网络布局与运营表现 - 公司深耕韩国市场，已形成覆盖首尔、釜山、济州、清州、大邱五大主要城市的航线网络，精准触达韩国核心经济区域与消费市场 [1] - 2025年，公司韩国市场旅客量达185.7万人次，同比增长21.6% [1] - 进入2026年1月以来，韩国市场旅客量仍保持24%的增速，成为驱动国际市场增长的重要引擎 [1] 核心航线运营数据与特点 - 首尔快线以日均32架次的高频直达航班覆盖早中晚时段，搭建中韩经贸文化交流的空中走廊 [1] - 釜山为山东省内独飞航点，日均往返4架次，航线紧密衔接两地制造业与物流产业，为环黄海经济圈注入动力 [1] - 首尔与釜山两条主要航线客座率长期保持在80%左右，支撑作用显著 [1] 特色独飞航线布局 - 济州航线每周4架次，凭借免签利好和2.5小时航程优势，定位为休闲旅游纽带 [2] - 清州航线全国仅有两家机场运营，每天均有航班，聚焦服务韩国电子产业集群的商务出行，并串联两地文化资源 [2] - 大邱航线全国仅有三家机场运营，每周4架次，作为友好城市首条直飞航线，以2小时航程和高性价比票价吸引旅客 [2] 中转枢纽建设与旅客服务 - 公司以“中转韩国 首选青岛”为目标，强化国内国际中转功能，重点联动国内沿黄流域及中西部机场 [2] - 目前已形成覆盖国内41个城市经青岛飞韩国的中转体系 [2] - 对当日中转通程旅客提供“一次值机，行李直挂”服务 [2] 市场拓展成果与未来战略 - 2025年，保障韩国籍出入境旅客78万人次，同比增长50% [2] - 公司下一步将持续深耕韩国市场，以五大航线为支撑，以高效中转服务为纽带，打造东北亚对韩门户枢纽 [2] - 战略将依托青岛的山海风情和产业优势，在中韩互联互通中书写新篇章 [2]

北京未来五年国际化环境与航空枢纽建设规划 - 北京市未来五年将持续优化高品质国际化环境 构建与国际接轨的城市服务体系 以吸引更多国际友人来京学习工作生活 [1] - 北京将增强国际航空枢纽服务功能和辐射能力 推进数智化航空枢纽建设 建成投用丽泽城市航站楼 建设国际中转出行首選地 [1] 便利国际人员跨境往来措施 - 北京将积极争取开展境外人员服务便利化改革措施先行先试 推动出入境、停居留更为畅通便捷 [1] - 北京将为符合条件的外籍商务人士提供专项签证和通关便利化服务 持续推动国际出港旅客无纸化通关 [1] 提升涉外服务品质具体举措 - 北京将持续加强国际交往语言环境建设 完善客运枢纽、旅游景区、星级酒店、大型商圈等场所多语种标识及导览设施 提高外语咨询服务能力 [2] - 北京探索在朝阳、海淀、顺义等境外人员集中区域开设涉外服务场所 建立集通关便利、社会保障、创新创业等事项于一体的一站式外籍人才服务中心 [2] 提高航空枢纽国际服务能力 - 北京将推动实施枢纽导向的航权开放和航权配置 持续优化加密国际航线网络 [2] - 北京将构建客运与货运高效配合、直航与国际中转互为补充的国际航空运输体系 [2]

公司声明与事件澄清 - 中国国际航空股份有限公司发布声明，澄清个别自媒体账号发布关于“前国航飞行员因不安全事件被解聘后养蜂”的视频内容为不实信息 [1] - 经公司核实查证，视频中自称“林筱雨”、“方静云”等当事人均非国航员工 [1] - 视频中提及的2016年11月3日CA1348航班和2017年10月15日CA1832航班，其描述的始发地、目的地与国航当日实际执行航线不符 [1] - 国航确认，在上述日期实际执行的CA1348和CA1832航班，未出现视频中所提及的单发迫降、发动机损伤等不正常情况 [1] 不实信息内容与性质 - 相关自媒体账号包括“猪猪侠小卖部”、“一束花开始4314”、“米莱传媒”等 [1] - 发布视频标题包括“从万米高空到深山养蜂 女机长的逆袭”、“前国航机长拒飞被解雇 真相被掩盖了整整8年”等 [1] - 视频内容声称当事人为国航前飞行员，因航空不安全事件被国航解聘后开始养蜂卖蜜 [1] - 公司认定该行为是恶意假冒国航飞行人员、凭空编造航空不安全事件 [2] 不实信息的影响与公司应对 - 公司认为该行为意图煽动公众对民航安全的不信任，并借机吸引流量营销蜂蜜等产品 [2] - 该行为已严重影响国航的声誉和合法权益，并对社会公众造成不良引导 [2] - 国航已对相关不实信息进行取证收集，并将采取法律措施保障自身合法权益 [1][2] - 公司保留依法追究相关人员法律责任的权利 [2]

2026年综合运输春运总体方案核心观点 - 为应对2026年为期40天的春运，多部委联合印发总体方案，旨在通过强化风险防范、优化运输组织与提升服务质量，确保实现“平安、便捷、温馨”的春运目标，以应对可能创历史新高的跨区域人员流动量及复杂的出行形势 [1][2][3] 准确把握2026年春运形势特点 - 预计全社会跨区域人员流动量或创历史新高，群众出行服务保障面临更大挑战 [3] - 春节假期时间延长导致公众出行意愿增强，大客流应对面临较大考验 [3] - 自驾出行特别是新能源车出行量持续增长，对路网保通保畅、充电服务保障提出更高要求 [3] - 春运返程高峰与全国“两会”召开时间重叠，导致公路进京、琼州海峡等通道返程客流高度集中 [3] - 低温雨雪冰冻等恶劣天气易发多发，叠加营运车船高强度运营，使得春运安全生产和应急保障任务艰巨 [3] 突出重大风险防范管控 - **强化极端恶劣天气防范应对**：严格落实主动防御措施，加强与气象、公安等部门会商，形成“预警、叫应、行动、反馈、核实”闭环管理，督促运输企业在达不到安全运行条件时采取“应关尽关、应停尽停、应撤尽撤”措施 [4] - **强化新能源车充电服务保障**：基于历史数据梳理充电特别繁忙服务区清单并制定“一区一策”保障方案，通过增设固定/移动充电设施、配备大功率快充设备提升充电能力，并加强设施巡检与信息发布 [4] - **强化繁忙路段疏堵保畅**：提前研判形成高速公路繁忙易拥堵路段清单并制定“一段一策”方案，强化路警联动与分级疏导，鼓励实施车辆免费救援，多渠道发布实时路况信息引导公众 [5] - **强化大客流集疏运保障**：加强客流动态研判与运输组织调度，深化琼州海峡运输协同机制，继续实施“预约过海”、船票预售和提前分流管控，北京市需优化节后返程进京检查力量配置以提升效率 [5] - **强化交通运输装备设施安全管理**：春运前加强运输装备维修保养，对反复降雪结冰路段、机场、轨道循环开展除雪除冰作业，深入实施“两客一危”车辆安全监管能力提升行动，并强化危险货物运输、消防安全及船舶适航等检查 [5][6] 突出重大风险隐患排查整治 - **压实排查整治责任**：压紧压实企业主体责任、属地监管责任和从业人员岗位责任，并将重大风险隐患排查数量、企业自查占比作为检验成效的重要内容 [7] - **全面排查风险隐患**：分阶段组织企业自查、县级排查、市级抽查、省级巡查，聚焦重大风险隐患、重大危险源管控不到位等问题，逐级建立风险隐患台账并实施清单化管理 [7] - **推动隐患动态清零**：对一般问题隐患立行立改，对重大隐患明确责任人员实现闭环整改，难以短期整改的需制定专项方案并可能实施提级管控，部将组织对重点省份开展现场督导检查 [8] 突出春节假期重大危险源提级管控 - **动态更新调整清单**：在春节假期前及时动态调整涉重大危险源企业清单 [9] - **加强线上线下巡查**：督促“两客一危”、客运船舶运营企业每日安排负责人在岗带班，对危大工程、危险货物港口企业安排专人盯守，并通过信息化系统加强线上巡查及时纠正违规行为 [9] - **实施暂停作业管控**：假期期间原则上暂停港口重大危险源区域特级动火作业、载运散装液体危险货物船舶在港口水域明火作业、影响公路通行安全的涉路施工、9人以上超危大工程施工和危险货物内浮顶储罐浮盘落底作业，无法暂停的需严格履行审批手续并加强现场值守 [9] 加强综合运输组织 - **加强综合运输运力调配**：挖掘各方式运能潜力，加强运力统筹调配与信息共享，积极推广“空铁”“空巴”“公铁”联程联运，推行旅客行李直挂、跨运输方式“一票制”等便捷服务 [10] - **加强重点枢纽运输服务保障**：加强火车站、机场旅客到发实时监测，通过加密车次、延长运营时间等方式做好集疏运保障，优化枢纽内客流组织以减少旅客排队等候时间 [10] - **提升小微型客车租赁服务水平**：引导头部汽车租赁企业加大重点城市租赁客车投放，拓展服务网络与异地还车范围，提供“高铁/民航+落地租车”“信用免押租车”等便民服务，同时加强租车人员信息核查 [10] 加强春运暖心服务 - **开展“情满旅途”活动**：督促企业严格执行服务标准，引导服务区加大优质餐饮商品供给并增设移动卫生间，组织志愿者在客流密集场所提供服务，鼓励客运枢纽配备应急药品、提供无线网络和充电服务 [12] - **强化重点群体出行服务保障**：会同人社部门通过开行“点对点”包车、专列、包机等方式保障农民工集中返乡返岗，并加强老弱病残孕等群体关爱，指导客运枢纽保留人工服务通道 [12] - **加强从业人员关心关爱**：深入开展基层送温暖活动，加强对春运一线从业人员特别是司机和船员的关心关爱，对春节期间在岗职工开展走访慰问并帮助解决实际困难 [12] 加强出行宣传引导 - **加强出行信息服务**：通过导航地图、新媒体、可变情报板等多种渠道及时发布气象预警、交通出行、充电设施状况等信息，引导公众错峰出行与安全文明出行 [13] - **营造春运良好氛围**：联系主流媒体与新媒体平台开展全方位春运报道，讲好春运故事，并健全舆情引导工作机制强化监测分析与正面引导 [13] - **畅通诉求渠道**：充分发挥12328、12327、12306、12326等服务监督热线作用，及时受理、跟踪督办群众咨询、建议和投诉，高效解决问题 [13]

外交与双边关系 - 芬兰总理奥尔波将于1月25日至28日对中国进行正式访问 [1] - 芬兰是最早承认新中国并与新中国建交的西方国家之一 也是首个与新中国签署政府间贸易协定的西方国家 [10] - 中国连续多年成为芬兰在亚洲的最大贸易伙伴 目前芬兰是中国在北欧地区的第三大贸易伙伴 [10] 国家地理与文化特色 - 芬兰被称为“千湖之国” 有约18.8万个湖泊 内陆水域面积占全国总面积的10% [4] - 全国三分之一的土地在北极圈内 [4] - 桑拿是芬兰的特色文化 该国桑拿房大约有200万至300万间 平均不到3个人就拥有一间桑拿房 [4] 经济与产业结构 - 芬兰首都赫尔辛基是全国文化、金融和经济活动中心 也是芬兰最大的工业中心 [3] - 森林覆盖率约76% 木材加工、造纸和林业机械等行业是芬兰重要的支柱性产业 具有世界领先水平 [6] - 信息通信技术产业是芬兰的特色产业 包括游戏、手机硬件和软件、通信服务与网络等 [8] 优势产业与公司 - 芬兰开发的游戏中有95%用于出口 是其文化出口的重要组成部分 [8] - Rovio公司创造了“愤怒的小鸟” Supercell公司被福布斯誉为“历史上增长速度最快的游戏公司” [8] - 芬兰被认为是环境保护领域的先行者 其南部城市拉赫蒂曾被授予2021年“欧洲绿色之都”称号 [6] 人文交流历史 - 1952年在芬兰赫尔辛基举办的第15届奥运会 是新中国历史上第一次派运动员参加的奥运会 [11] - 1988年 芬兰航空公司开通了第一条从西方国家首都直飞中国首都的航线 [11] - 2015年 中国在芬留学生人数超过俄罗斯 成为在芬第一大留学生群体 [11]