互联网传媒行业 - Palantir 25Q2季度营收首次突破10亿美元，大幅超出市场预期，并上调2025全年营收与营业利润指引 [2] - AI商业化落地效果显著，商业部门订单创纪录增长，驱动营收和盈利持续高增长 [2] - 中长期成长空间来自AI技术迭代与场景拓展，如国防多域协同、医疗自动化等 [2] 高端制造行业 - 安培龙（301413.SZ）热敏电阻及温度传感器、压力传感器在国际市场崭露头角，有望成为国产替代中坚力量 [3] - 2024年横向切入机器人用力传感器市场，预计打造第三增长极 [3] - 预计25-27年归母净利润分别为1.2/1.4/1.7亿元，对应PE估值72/58/48倍 [3] 社服行业 - 百胜中国（9987.HK）25Q2营收28亿美元（同比+4%），经调整净利润2.15亿美元（同比+1%） [4] - 同店销售额同比增速转正，餐厅利润率同比改善，下半年开店节奏加快 [4] - 上调肯悦咖啡全年开店指引，WOW店取得新进展，下调25-27年归母净利润预测至9.40/10.02/10.74亿美元 [4] 食饮行业 - 中宠股份（002891.SZ）25H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利润2亿元（同比+42.6%） [5] - 核心品牌及新品表现亮眼，产品结构优化带动毛利率和净利率提升 [5] - 全球化产能布局弱化贸易政策影响，加拿大工厂第二条产线即将投产 [5] 市场数据 - A股主要指数普涨：上证综指涨0.45%至3633.99，创业板指涨0.66%至2358.95 [6] - 商品市场分化：SHFE铝涨0.44%至20650，SHFE铜跌0.38%至78280 [6] - 海外市场波动：纳斯达克跌0.65%，日经225涨0.61%至40794.86 [6]

宏观策略 - 报告通过分析19世纪后期美欧长期萧条、1929大萧条和日本70/90年代去产能三个案例，总结出产能失衡存在负反馈循环机制，不加控制可能持续20-30年[1][11] - 政府干预比市场自发调节更有效：1929大萧条后美国通过罗斯福新政较快恢复，而日本90年代减少干预导致萧条延长[1][11] - 供需再平衡需多管齐下：需同步控制产能、修复信用和稳定就业，单靠供给或需求政策效果有限[1][11] - 新兴产业去产能后可能伴随垄断，需规范政府与市场关系，如美国通过《谢尔曼反托拉斯法》建立竞争秩序[11] 固收金工 - 微导转债发行规模11.7亿元，募集资金用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设，债底估值99.08元，YTM 2.25%[12] - 初始转股价33.57元，转换平价100.63元，总股本稀释率7.03%，预计上市首日价格128.84-143.03元[12] - 微导纳米主营ALD/CVD设备，2020-2024年营收CAGR达71.44%，2024年营收27亿元（同比+60.74%），光伏设备占比84.83%[12] 摩托车行业 - 春风动力2025H1三大业务表现亮眼：250cc+摩托车销量同比+45%（内销+37%/出口+55%），全地形车出口ASP同比+16.7%，电摩销量同比+1642%[23][24] - 产品结构优化显著：250cc+摩托车占比达83%（较2024年+19pct），500cc+占比24%（+20pct），新车型675SR等带动ASP提升[23] - 上调2025-2027年净利润预测至18.7/24.7/27.4亿元，对应PE 18.5/14.0/12.7倍，维持"买入"评级[9][24] 旅游行业 - 九华旅游依托九华山景区资源，2024年营收7.64亿元，其中索道缆车业务占比38%，拟投资5亿元建设狮子峰索道等项目[14] - 寺庙旅游年轻化趋势显著：90后/00后游客占比近50%，公司布局素食餐饮和文创产品拓展盈利空间[14] - 预测2025-2027年净利润2.2/2.4/2.7亿元，对应PE 18/16/15倍，首次覆盖给予"买入"评级[4][14] 生物科技 - 晶泰控股获DoveTree 58.9亿美元大单：将分获5100万/4900万美元首付款，并有资格获得个位数销售分成[5][16] - 合作方为哈佛教授创立的生物科技公司，技术背书强劲，公司AI+机器人药物发现平台价值获验证[5][16] - 上调2025-2027年收入预测至5.52/9.24/15.03亿元，预计2027年扭亏为盈，当前PS 48.01/28.69/17.64倍[16] 宠物食品 - 中宠股份2025H1营收24.3亿元（同比+24.3%），归母净利2亿元（+42.6%），主粮业务同比+85.8%占比提升至32%[17][18] - 自有品牌战略见效：顽皮鲜肉粮系列与ZEAL联名款推动毛利率提升3.4pct至31.4%[17][18] - 维持2025-2027年净利润预测4.5/5.5/6.5亿元，对应PE 40/32/27X[6][18] 新能源汽车 - 比亚迪2025年7月销量34.4万辆（同比+0.6%），1-7月累计249万辆（+27%），其中海外销量54万辆（+133%）[20] - 高端车型占比提升：仰望/方程豹7月销量合计1.7万辆，全年高端车目标35-40万辆（同比+80%）[20] - 下调2025-2027年净利润预测至523/629/756亿元（原550/683亿元），对应PE 18/15/13x[7][20] 科技行业 - 微软FY25Q4营收764亿美元（同比+18%），Azure收入同比+39%超预期，Copilot产品新增席位创纪录[25][26] - 指引FY26Q1资本支出超300亿美元，预计Azure增速维持37%，AI工作负载拉动基础设施需求[25][26] - 上调FY2026-FY2027净利润预测至1191/1376亿美元，新增FY2028预测1571亿美元[9][26] 新能源材料 - 上海洗霸联合中科院团队开发硅碳负极材料，已实现十吨级量产并送样头部电池厂商，浙江百吨级产线建成[21][22] - 固态电池布局全面：氧化物电解质粉体产能达十吨级，收购有研新材资产切入硫化锂赛道（国内报价400万元/吨）[21][22] - 预计2025-2027年净利润1.42/2.03/6.29亿元（同比+229.5%/43.6%/209.3%），对应PE 85.24/59.36/19.19倍[8][22]

中国宠物食品行业 - 中国宠物食品行业开启黄金时代 产品创新 品牌矩阵和渠道迭代是关键驱动因素 [1] - 行业规模 格局和盈利提升潜力较大 [1] - 产品端通用粮创新激活需求 功能粮进阶抬升壁垒 24年全球处方粮等功能粮CR3为97% [1] - 品牌端24年全球宠食企业/品牌端CR5为52%/17% 国内或从大而全单一品牌走向多品牌 [1] - 资本助力是关键 玛氏/雀巢累计并购投入达83/160亿美元 [1] - 渠道端本土特色渠道为各国品牌崛起关键 国内渠道从效率导向转向效率与体验兼顾 [1] 液冷产业链 - AIDC液冷板块有望迎来斜率向上的投资机会 [2] - 国产液冷链借新技术窗口期及决策链分散化切入海外配套 [2] - 国产算力芯片突破带来国产液冷链的替代机遇 [2] 摩托车出海 - 中国摩托车上市公司积极布局出海 海外市占率快速提升 [3] - 出海优势在于部分车型的高性价比 如踏板 ADV车型性价比策略已卓有成效 [3] - 巡航 仿赛车型尚未启动价格竞争策略 未来具有潜力 [3] - 单一中国品牌在欧美市场能实现15-20万辆年销量 在拉美 东盟市场能分别实现70 60万辆左右年销量 [3]

市场表现 - 上证指数收盘3634点，单日涨0.45%，近5日涨4.66%，近1月涨0.51% [1] - 深证综指收盘2226点，单日涨0.74%，近5日涨7.23%，近1月涨0.9% [1] - 小盘指数表现最佳，近1月涨9.2%，近6月涨13.49% [1] - 航海装备Ⅱ行业涨幅居前，单日涨8.37%，近6月涨24.91% [1] - 地面兵装Ⅱ行业近6月涨幅达92.77% [1] - 旅游及景区行业单日跌幅最大，为-1.71% [1] 债券市场展望 - 经济仍面临下行压力，有效需求不足是主要制约因素 [10] - 新旧动能切换是主旋律，但新动能对经济的拉动尚未能替代旧动能 [10] - 部分行业已有利润好转迹象，表明经济主体表现分化 [10] - 8-10月10年国债运行区间可能在1.65%-1.80%，但利率向下突破条件苛刻 [10] - 8-10月可能是债市颠簸期，三四季度交际是风险窗口 [10] - 债券性价比排序：转债>存单>长端利率债>信用债 [10] 可转债市场 - 7月转债价格中位数最高触及129元，等权指数明显跑赢加权指数 [14] - 7月底转债价格收于127元附近，逼近2022年年初水平 [14] - 8月关注高股息轮动与小微盘机会，转债市场将继续跟随正股保持强势 [14] 公司研究 中宠股份 - 2025H1营收24.3亿，同比+24.3%，归母净利润2.03亿，同比+42.6% [15] - 境内业务营收8.6亿元，同比+39%，毛利率37.7% [15] - 境外业务营收15.7亿元，同比+17.6%，毛利率28.0% [15] - 预计2025-2027年营收54.4/66.1/80.95亿元，同比+22%/+22%/+23% [19] 上美股份 - 预计25H1收入40.9-41.1亿元，同比+16.8%-17.3%，利润5.4-5.6亿元，同比+30.9%-35.8% [19] - 韩束品牌7月抖音GMV同比+58%，自营销售额占比提升至62.6% [19] - 预计25-27年归母净利润10.61/13.64/16.54亿元，同比+36%/+29%/+21% [19] 若羽臣 - 筹划发行H股并申请香港联交所主板上市，旨在通过资本国际化助力业务全球化布局 [18] - 绽家与斐萃品牌7月抖音GMV达0.9亿，保持高速增长 [20] - 预计25-27年归母净利润1.8/2.3/2.8亿元 [20]

行业前景 - 中国宠物食品行业开启黄金时代 规模 格局 盈利提升潜力较大 [1] - 通用粮创新激活需求 畅销品类强化品类与品牌深度绑定 如蓝爵绑定天然粮 Freshpet绑定鲜粮 鲜朗绑定烘焙粮 [1] - 功能粮进阶抬升壁垒 处方粮等高单价 高盈利 高粘性产品为皇冠明珠 2024年全球CR3达97% [1] 品牌战略 - 品牌矩阵是必然趋势 2024年全球宠物食品企业端CR5为52% 品牌端CR5为17% [1] - 国内品牌或从大而全单一品牌走向多品牌战略 [1] - 资本并购是关键推动力 玛氏累计并购投入83亿美元 雀巢累计并购投入160亿美元 [1] 渠道发展 - 本土特色渠道是各国品牌崛起关键因素 [1] - 中国渠道变迁方向是从效率导向转向效率与体验兼顾 [1]

公司调研信息 - 银华基金近期调研了中宠股份（002891）[1] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿 同比增长24.32%[1] - 中宠股份2025年上半年净利润2.03亿 同比增长42.56%[1] - 公司全球布局22个生产基地 北美三国工厂协同运营[1] - 2026年美国第二工厂将建成 墨西哥工厂投资1亿 占地1万平米[1] - 墨西哥工厂覆盖宠物零食品类 产品符合《美墨加协定》[1] - 公司出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先 WNPY顽皮是核心力量[1] - 国内宠物市场规模扩大 但集中度低 品牌集中度逐步提升[1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力[1] - 公司坚持自主品牌建设 聚焦国内市场 加速海外市场拓展[1] 基金公司概况 - 银华基金成立于2001年 资产管理规模5744.76亿元 排名22/210[2] - 非货币公募基金规模2430.4亿元 排名25/210[2] - 管理公募基金数367只 排名19/210[2] - 旗下公募基金经理75人 排名13/210[2] - 旗下表现最佳基金为银华国证港股通创新药ETF 最新净值1.94[2] - 银华国证港股通创新药ETF近一年增长130.14%[2]

公司业绩与布局 - 中宠股份2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [1] 市场与品牌策略 - 公司产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大，但集中度低，品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 诺德基金资产管理规模(全部公募基金)346.06亿元，排名95/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)277.08亿元，排名92/210 [2] - 管理公募基金数61只，排名89/210，旗下公募基金经理18人，排名75/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为诺德新生活混合A，最新单位净值为1.39，近一年增长77.0% [2]

公司业绩与布局 - 中宠股份2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [1] 市场与品牌策略 - 公司产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大，但集中度低，品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 长安基金资产管理规模(全部公募基金)144.49亿元，排名131/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)91.5亿元，排名124/210 [2] - 管理公募基金数50只，排名102/210 [2] - 旗下公募基金经理9人，排名112/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长安行业成长混合A，最新单位净值为1.08，近一年增长65.09% [2]

三博脑科（301293） - 昆明三博自2014年运营以来开展大量神经外科手术，2025年5月搬迁至新院区，设备升级并新增心脏学科 [1] - 人才构成包括当地招聘的基本技术人员、高端技术人才以及北京派驻的成熟专家 [1] - 医保实施DRG付费，无总额限制，付费额度与接诊量成正相关 [1] - "十百千"计划通过转诊带来业务增量，主要赋能在于品牌宣传，提升品牌认知度 [1] - 公司关注脑机接口技术，特别是侵入式、半侵入式或介入式应用，推进合作并筹备脑科学创新基金 [1] 中宠股份（002891） - 2025年上半年实现营收24.32亿，同比增长24.32%，净利润2.03亿，同比增长42.56% [2] - 全球布局22个生产基地，北美三国工厂协同运营，2026年美国第二工厂将建成 [2] - 墨西哥工厂投资1亿，占地1万平米，覆盖宠物零食品类 [2] - 产品符合《美墨加协定》，未受关税调整影响 [2] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先等，WNPY顽皮是核心力量 [2] - 国内市场规模扩大但集中度低，品牌集中度逐步提升 [2] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [2] - 公司坚持自主品牌建设，聚焦国内市场，加速海外市场拓展 [2] 长盛基金 - 资产管理规模(全部公募基金)964.13亿元，排名62/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)655.91亿元，排名62/210 [2] - 管理公募基金数137只，排名57/210 [2] - 旗下公募基金经理22人，排名63/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为长盛城镇化主题混合A，最新单位净值为1.87，近一年增长87.8% [2]

公司调研信息 - 金信基金近期调研了中宠股份 参与形式为业绩说明会及线上会议 [1] - 中宠股份2025年上半年营收24.32亿 同比增长24.32% 净利润2.03亿 同比增长42.56% [1] - 公司全球布局22个生产基地 北美三国工厂协同运营 2026年美国第二工厂将建成 [1] - 墨西哥工厂投资1亿 占地1万平米 覆盖宠物零食品类 产品符合《美墨加协定》 未受关税调整影响 [1] - 出海品牌包括WNPY顽皮、TOPTREES领先 WNPY顽皮是核心力量 [1] - 国内市场规模扩大但集中度低 品牌集中度逐步提升 [1] - WNPY顽皮通过品牌建设、产品研发、品牌文化等多方面提升品牌力 [1] - 公司坚持自主品牌建设 聚焦国内市场 加速海外市场拓展 [1] 基金公司概况 - 金信基金成立于2015年 资产管理规模(全部公募基金)138.7亿元 排名132/210 [2] - 资产管理规模(非货币公募基金)103.58亿元 排名119/210 [2] - 管理公募基金数46只 排名107/210 旗下公募基金经理8人 排名119/210 [2] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为金信价值精选混合A 最新单位净值1.88 近一年增长96.95% [2]