业绩表现 - 总收益22.16亿港元 同比增长8% 同比增加1.58亿港元 [1] - 股东应占溢利600万港元 去年同期亏损1200万港元 实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.12港仙 拟派发中期股息每股2.28港仙 [1] 收益构成 - 漫游服务总收益3.99亿港元 按年上升30% 超越疫情前水平 [1] - 客户服务收益净额18.22亿港元 同比增加6200万港元或4% [1] - 硬件收益同比上升9600万港元或32% 因旗舰流动装置销量增加 [1] 业务驱动因素 - 境外及境内漫游服务收益稳步增长 受旅游业趋势向好带动 [1] - 本地服务收益下跌2% 因竞争环境持续及消费模式变化 [1] - 毛利总额维持稳定于15.25亿港元 受益于客户服务与硬件收益改善 [1]

业绩概览 - 公司2025年上半年总收益22.16亿港元，同比增长8% [1] - 股东应占溢利600万港元，去年同期亏损1200万港元，实现扭亏为盈 [1] - 每股盈利0.12港仙，拟派发中期股息每股2.28港仙 [1] 收益结构分析 - 漫游服务总收益同比增长30%至3.99亿港元，超越疫情前水平 [1] - 本地服务收益同比下降2%，受竞争环境及消费模式变化影响 [1] - 客户服务收益净额同比增长4%至18.22亿港元，增加6200万港元 [1] - 硬件收益同比大幅增长32%，增加9600万港元，因旗舰流动装置销量提升 [1] 盈利能力 - 毛利总额稳定于15.25亿港元，受益于客户服务及硬件收益同步改善 [1] 行业驱动因素 - 境外及境内漫游服务增长受旅游业复苏和市场需求推动 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 对应A股PE为16X/15X/15X [4] - 目标价107.84元 总市值23307.84亿元 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入5438亿元（-0.54%） 归母净利润842亿元（+5%） [1] - EBITDA 1860亿元（+2%） EBITDA率34.2%（+0.9pct） [3] - 中期派息每股2.75港元（+5.8%） 全年现金分红比例将提升 [1] - 2025E归母净利润预测1460亿元（+5.49%） 2027E预测1587亿元 [4] 分业务表现 - 个人市场收入2447亿元（-4.1%） 5G渗透率59.6% [2] - 家庭市场收入750亿元（+7.4%） 宽带用户2.84亿户 [2] - 政企市场收入1182亿元（+5.6%） 客户数3484万家 [2] - 新兴市场收入291亿元（+9.3%） [2] AI+战略进展 - AI直接收入高速增长 智算中心总规模达61.3EFLOPS [3] - AI+DICT签约项目1485个 联合多行业共建大模型 [3] - 构建"算网大脑" 已在芜湖等多个节点落地 [3] 经营效率 - 期间费用率11.91%（-0.45pct） [3] - 毛利率31%（2025E） ROE 10.41%（2025E） [12] - 流动比率1.07（2025E） 资产负债率33% [12] 估值预测 - 2025E EPS 6.75元 2027E EPS 7.34元 [5] - PB 1.7X（2025E） 股息率4.7%（2025E） [13] - 经营性ROIC 23.4%（2025E） [12]

业绩总结 - 2025年上半年公司总收入为22.16亿港元，同比增长8%[11] - 净客户服务收入为18.22亿港元，同比增长4%[11] - EBITDA为7.71亿港元，同比增长6%[11] - 本期每股收益为0.12港元，同比增长150%[11] - 税前利润为4800万港元，同比增长118%[79] - 股东应占利润为600万港元，较上年亏损1200万港元改善150%[79] - 营业费用为6.94亿港元，同比下降5%[79] 用户数据 - 5G用户基数同比增长44%，达到613.4万[8] - 5G渗透率达到57%，同比提升6个百分点[19] - 后付费客户流失率为0.9%，同比改善0.1个百分点[19] 收入来源 - 漫游服务收入同比增长30%，达到3.94亿港元[15] - 企业解决方案收入同比增长30%[55] - 硬件及其他产品收入为3.94亿港元，同比增长32%[79] - 净客户服务利润率为84%，较2024年下降2个百分点[79] 资本支出 - 本期资本支出为1.66亿港元，同比增长5%[21] - 资本支出（不包括电信许可证）为1.74亿港元，同比下降5%[79] 盈利能力 - 服务EBITDA利润率为42%，较2024年上升1个百分点[79]

齐鲁晚报.齐鲁壹点王旭奎 当前，部分企业受困于传统办公模式，存在文件审批流程冗长、管理成本高、跨部门信息共享不畅等问 题，严重影响企业的运营效率。针对企业遇到的实际困境，山东移动聊城分公司组织成立技术团队，结 合企业业务特点与发展规划，量身定制无纸化办公解决方案。 该方案以数字化运营平台为核心，助力企业实现业务财务一体化，深化质量管理、集团化管控、人力资 源管理，实现发展智能化、实时化管理和内外互联一体化。经过多轮技术研讨与需求对接，目前，山东 移动聊城分公司凭借专业的技术实力和贴合需求的服务方案，与东阿一企业达成合作意向，赢得了该企 业的高度认可。 未来，山东移动聊城分公司将不断创新服务模式，提升服务质量，以更加专业的技术和更加贴心的服 务，为更多企业提供更优质、更适配的数字化转型方案，助力本地企业实现数字化转型。 ...

鸿鹄基金投资动态 - 鸿鹄基金2024年四季度新进中国电信7.617亿股 持股比例0.83% 期末持仓市值55亿元[1][2] - 2024年三季度新进伊利股份1.194亿股（持股比例1.88%）和陕西煤业7016.23万股（持股比例0.72%） 期末持仓市值分别为34.7亿元和19.35亿元[1][3] - 截至2025年3月初鸿鹄基金500亿元试点额度已全部投资落地 实现风险低于基准且收益高于基准的业绩表现[3][4] 险资长期投资试点进展 - 首批试点规模500亿元由中国人寿与新华保险2024年3月联合发起[2] - 第二批试点规模扩大至1620亿元 其中2025年1月批复520亿元试点额度（涉及太保寿险/泰康人寿/阳光人寿等） 3月再批复600亿元额度（涉及人保寿险/国寿/太平/新华/平安等）[5] - 中国人寿鸿鹄二期基金获批200亿元额度 行业试点总规模从500亿元扩展至1620亿元[5] 投资策略特征 - 选股标准聚焦政策导向领域（能源/数字经济） 高股息品种（如中国电信分红比例不低于75%）及行业龙头大蓝筹[1][2][3] - 采用OCI权益法计量 减少股价短期波动对财务报表的冲击[1][4] - 投资标的关系国计民生重点领域 在市场低迷时期坚定入市 追求长期投资价值[4]

鸿鹄基金投资组合 - 截至2025年一季度末重仓持有中国电信、伊利股份、陕西煤业三只个股 合计持股市值超125亿元 [1][2] - 具体持股数量为中国电信7.62亿股（市值59.80亿元）、伊利股份1.53亿股（市值42.90亿元）、陕西煤业1.16亿股（市值23.05亿元） [2] - 较2024年末对伊利股份加仓1351.26万股、陕西煤业加仓1503.77万股 中国电信持股数量保持不变 [2] 保险资金试点规模 - 已批复和拟批复试点规模达2220亿元 其中首批500亿元、二期200亿元、近期拟再批复600亿元 [1][4] - 第二批试点机构加速落地 新华保险与中国人寿各出资100亿元认购200亿元规模私募基金 [4] - 泰康人寿通过子公司设立首期120亿元私募基金 太平洋人寿等机构获批520亿元试点 [4][5] 投资策略特点 - 专注中证A500指数成分股中治理良好、经营稳健、股息稳定的大型上市公司A股/H股 [1][5] - 坚持长期投资、价值投资理念 在市场低迷时坚定买入被错杀优质上市公司 [3] - 通过私募基金形式投资可减少二级市场波动对利润表的影响 按持股比例计入损益 [6] 高股息资产配置 - 重仓股股息率表现：陕西煤业接近7%、伊利股份超4%、中国电信超3% [7] - 陕西煤业2024年累计分红130.70亿元 占可分配利润65% [7] - 高股息资产满足保险资金对长期稳健收益需求 在险资权益配置中占比超一半 [8] 行业配置趋势 - 预计未来3年保险资金每年增配高股息标的规模达3000-4000亿元 [9] - 新华保险2024年高股息OCI类权益投资由53.70亿元增至306.40亿元 增幅470.6% [9] - 因长端利率低位运行及非标资产荒 险资需通过高股息股票弥补收益缺口 [8]

运营商4G套餐新策略 - 三大运营商近期集中推出多款全新4G套餐 中国移动推出"手Q宝藏卡"月租19元且首月免费 腾讯系、阿里系、百度系App免流量费[1][2] - 中国电信推出"孝心卡"针对65岁以上老年人 含2GB通用流量+10GB专属流量+100分钟语音 覆盖全国1.9064亿老年人口(占比13.5%)[2] - 中国联通推出"沃派青年卡"月租分56/76/96元三档 最高档含20GB国内流量+30GB定向流量及多平台会员权益 持续加码年轻用户市场[3] 5G建设资金压力 - 5G投资规模远高于4G/3G 中国移动2019年5G投资240亿元 2020年达1025亿元 2021年预算1100亿元(占资本开支60%)[4] - 5G套餐价格高企 中国移动最低月租90元(需签约) 中国电信和联通最低129元 主因5G建设成本巨大[4] - 中国电信与联通通过共建共享协议 预计各节省2000亿元资本开支 但2021年电信5G投资仍达397亿元(占资本支出45.6%)[5][6] 4G市场存量机会 - 中国移动现存4G用户达7.9亿户(占移动用户总数近50%) 2020年净流失835.9万户4G用户 2021年前4个月再流失15.9万户[6] - 2G/3G退网进程加速 联通计划240个本地网2G退网 电信已逐步关闭3G网络 约2亿2G/3G用户需升级终端和套餐[7] - 存量2G/3G用户多为价格敏感型中老年群体 运营商通过定制化4G套餐转化用户 可挖掘市场潜力并缓解5G资金压力[1][7]

公司战略布局 - 中国电信在安徽新设全资子公司中电信数智科技（安徽）有限公司 注册资本1000万元人民币 [1] - 新公司由中国电信（601728）间接全资持股 法人代表为吴在春 [1] 业务发展方向 - 经营范围涵盖第一类增值电信业务及5G通信技术服务 显示公司强化通信技术服务的战略方向 [1] - 新增软件开发、计算机系统服务和互联网安全服务等数字化业务板块 [1]

行业现状 - 传统通信需求趋于饱和 人口红利消退 14亿人口对应18亿移动电话用户 [1] - 话音和短信业务负增长 流量业务仅保持平稳增长 [1] - 新型信息服务如AI尚处培育期 距离产生收入还需时日 [1] 市场竞争 - 市场竞争加剧 网上充斥大量大流量数据卡和低价数据卡 [3] - 携号转网服务沦为恶性竞争手段 不合规不正当竞争频繁出现 [3] - 携号转网系统于2019年11月正式上线 初衷为促进市场公平竞争和提升服务水平 [3]