股价表现 - 6月23日港股收盘价2.18港元/股 单日涨幅11.79% 成交量829.8万股 成交额1737.96万港元 振幅13.33% [1] - 近一个月累计涨幅66.29% 今年以来累计涨幅157% 显著跑赢恒生指数17.3%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年度营业总收入24.84亿元 同比减少17.96% [1] - 归母净利润1.81亿元 同比增长19.2% [1] - 毛利率27.11% 资产负债率59.87% [1] 行业估值 - 金属及矿石行业市盈率TTM平均值为-1.64倍 行业中值为-0.12倍 [1] - 公司市盈率19.56倍 行业排名第24位 显著高于同业公司（兴合控股2.4倍/康利国际2.42倍/爱德新能源2.63倍） [1] 公司背景 - 2010年8月注册于开曼群岛 2011年9月在香港联交所上市（代码03788） [2] - 业务覆盖金矿/铁矿/镍矿三大板块 矿产资源分布于澳大利亚/中国和印尼 [2] - 经营范畴包括勘探/开采/选矿/冶炼及销售全产业链 [2] 股权变动 - 夏茁于2025年6月16日减持15万股 每股均价2.3港元 [3] - 减持后持股数降至1912万股 持股比例0.98% [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：港股新消费、创新药、软件服务业、汽车、专业零售、工业工程、银行、其他金融、石油及天然气、保险、一般金属及矿石、资讯科技 [1][4][10] - **公司**：美团、阿里巴巴、信达生物、百济神州、泡泡玛特、建设银行、中行、中移动、中石油、腾讯、小米、小鹏汽车、金泰控股、恒瑞医药、京东健康、中海油、中国神华、招商银行、中国石油、中国财险、中芯国际、中信证券、汇丰建投、联想、速腾科技、橘创科技、药明康德、港交所、汇丰控股、英恩生物、石药集团 [11][12][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：南下资金是推动港股新消费和创新药板块上涨及支撑港股市场的主要力量，今年港股行情主要由内地机构资金推动，海外资金回流不显著 [1][7][9] - **论据** - 4 月 8 日至 6 月 9 日，创新药板块净流入超 288 亿港元，新消费板块净流入超 63 亿港元，国际中介（外资）同期净流出 226 亿港元 [1][3] - 今年以来至 6 月中旬，南下资金对创新药板块净流入超 550 亿港元，对新消费板块净流入超 180 亿港元，累计通过港股通流入超 6,600 亿港元 [1][5] - 新消费板块，外资先加仓并高位获利了结，南下资金右侧趋势跟随；创新药板块，2 月底至 3 月底两类资本均增持，之后外资持续减持超 300 亿，南下资金累计加仓超 520 亿且无明显波动 [1][6] - 今年内地公募基金、私募和个人投资者，以及保险机构投资者南下参与港股交易，增持创新药、科技股及红利板块 [1][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 4 月 7 日至 6 月 11 日，新消费和创新药板块平均上涨超 50%，远超同期的恒华科技及一些互联网龙头企业 [2] - 4 月 8 日至 6 月 9 日，资金加仓最多的行业包括软件服务业、药品研发及生物科技、汽车、专业零售、工业工程；减持较多的行业包括银行、其他金融、石油及天然气、保险以及一般金属及矿石 [4][10] - 海外资金年初流入，3 月港股行情见顶及外部扰动后持续流出，4 月有回流迹象，近期因利率倒挂部分对冲基金流出，海外长线资金尚未明显回流，预计三季度末至四季度或有政策和经济改善信号吸引回流 [8] - 最近两个月各类资金操作情况 - 内地资金增持创新药、科技股、红利板块，减持软件服务和资讯科技 [10] - 国际中介加仓软件服务和资讯科技器材，减仓银行、创新药及专业零售 [10] - 香港本地中介加仓阿里巴巴、美团、中芯国际等，减仓金融类公司 [10] - 外资加仓腾讯、小米等，净流出美团、阿里巴巴等红利板块，医药板块内部有分化 [12] - 中资机构加仓阿里巴巴、美团等，减持金融类公司 [13] - 南下资金呈现哑铃型配置思路，加仓成长股和高分红标的，减持腾讯、小米等个股 [4][11]

股价表现 - 6月9日港股收盘价0.68港元/股 单日涨幅60% 成交量4.6亿股 成交额2.73亿港元 振幅57.65% [1] - 最近一个月累计涨幅3.66% 今年以来累计涨幅6.25% 跑输恒生指数同期18.61%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入7.01亿元 同比增长10.29% [2] - 归母净利润-9716.38万元 同比改善47.68% [2] - 毛利率-7% 资产负债率5.35% [2] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-9.68倍 行业排名第44位 [3] - 一般金属及矿石行业市盈率平均值-2.2倍 行业中值-0.1倍 [3] - 同业公司市盈率对比：其他绿色经济2.05倍 爱德新能源2.23倍 康利国际控股2.33倍 兴合控股2.51倍 沪港联合2.73倍 [3] 公司概况 - 全国最大规模稀土及耐火材料生产商之一 1999年10月15日在港交所上市 是中国首间海外上市私有稀土和耐火材料生产企业 [3] - 稀土年生产能力达6500吨(REO) 耐火材料年生产能力10万吨 另生产荧光材料、抛光粉及高温陶瓷 [3] - 生产设施包括稀土分离厂和耐火材料生产厂 采用国内外最新技术设备 [4] 产品应用与客户 - 稀土产品应用于电子设备、电脑、电机驱动马达、液晶显示屏、永磁材料、光纤通讯、超导体、手机电池、精密光学仪器及环保节能产品 [4] - 耐火材料应用于石油化工、冶金、有色金属、玻璃、建材、化肥及水泥等工业高温处理设备 [4] - 稀土产品主要出口美国、日本、欧洲及韩国 耐火材料主要内销及出口日本 [4] - 客户包括通用电器、日本电器硝子、西门子、信越化学、黑崎播磨等跨国公司 [4] 研发与战略 - 拥有专业研发中心 专注产品改良和新产品开发 [4] - 致力于开发环保节能和高附加值深加工产品 [4]

市场表现 - 6月9日恒生指数上涨1 63%至24181 43点 绿色经济股价单日上涨19 63%至0 128港元/股 成交量159 5万股 成交额20 88万港元 振幅23 36% [1] - 绿色经济近1个月累计涨幅5 94% 但年初至今累计下跌9 32% 跑输恒生指数18 61%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入12 98亿元 同比减少5 21% 归母净利润196 77万元 同比增长118 01% [1] - 毛利率2 02% 资产负债率82 01% [1] 行业估值 - 一般金属及矿石行业市盈率TTM平均值为-2 2倍 行业中值-0 1倍 绿色经济市盈率2 05倍 行业排名第1位 [2] - 可比公司市盈率：爱德新能源2 23倍 康利国际控股2 33倍 兴合控股2 51倍 沪港联合2 73倍 兴业合金3 42倍 [2] 公司背景 - 公司2011年注册于开曼群岛 拥有多家英属维尔京群岛 香港 澳门及新加坡的附属公司 [3] - 主营业务包括香港 澳门及新加坡的楼宇建造 物业维修保养 改建翻新及室内装修工程 [3] - 2006年拓展澳门市场 2008年进入新加坡 获香港发展局工务科承建商名册认证 可竞投超0 75亿港元公共工程合约 [3] - 具备历史建筑维修资质 可承建中西式工程及全包室内设计装修项目 [3]

市场表现 - 6月6日港股收盘，南方锰业股价上涨24.07%至0.335港元/股，成交量4602万股，成交额1481.79万港元，振幅29.63% [1] - 最近一个月累计涨幅3.85%，但年初至今累计跌幅27.03%，跑输恒生指数19.18%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入122.33亿元，同比减少22.9% [2] - 归母净利润-6.71亿元，同比下滑1230.38%，毛利率3.08%，资产负债率77.5% [2] 行业估值 - 一般金属及矿石行业市盈率（TTM）平均值为-2.24倍，行业中值-0.1倍 [3] - 南方锰业市盈率-1.53倍，行业排名第62位，低于同业如其他绿色经济（1.95倍）、爱德新能源（2.21倍）等公司 [3] 公司背景 - 公司为锰系产品跨国集团，业务涵盖采矿、加工及研发，总部位于香港，布局广西、贵州、广东及非洲加蓬 [3] - 拥有中国运营中储量最大的锰矿山，核心产品通过国家行业准入及国际认证，参与8项锰产品国家/行业标准制定 [3] - 2010年11月18日在港交所主板上市（股份代号：1091.HK） [3]

市场表现 - 5月26日港股收盘中国石墨股价上涨12.73%至0.31港元/股 成交量161万股 成交额47.72万港元 振幅14.55% [1] - 恒生指数同期下跌1.35%至23282.33点 [1] - 公司最近一个月累计下跌12.7% 年内累计跌幅24.66% 显著跑输恒指17.65%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年公司营业总收入1.42亿元 同比减少29.52% [2] - 归母净利润亏损1250.1万元 同比恶化158.64% [2] - 毛利率29.2% 资产负债率22.42% [2] 行业估值 - 金属及矿石行业平均市盈率(TTM)-3.58倍 行业中值-0.1倍 [3] - 公司市盈率-32.59倍 行业排名第39位 [3] - 可比公司市盈率：其他绿色经济1.93倍 康利国际控股2.33倍 爱德新能源2.42倍 兴合控股2.45倍 沪港联合2.97倍 [3] 业务概况 - 主营业务为鳞片石墨精矿及球形石墨的生产销售 [3] - 拥有两家运营实体：溢祥石墨(2006年成立)负责石墨精矿选矿 溢祥新能源(2011年成立)负责球形石墨加工及矿山开采 [3] - 2019年获得黑龙江省萝北县石墨矿采矿权并开展开采 [3]

市场表现 - 5月23日港股收盘，中国金属利用股价上涨23.33%至0.37港元/股，成交量18万股，成交额6.36万港元，振幅30.0% [1] - 最近一个月累计下跌43.4%，年初至今累计跌幅63.88%，同期恒生指数上涨17.37% [2] 财务数据 - 2024年12月31日财报显示，公司营业总收入4.68亿元，同比减少44.13%，归母净利润-6.52亿元（同比减亏19.03%），毛利率-6.57%，资产负债率484.21% [2] - 公司市盈率（TTM）-0.19倍，低于行业平均值-3.69倍和中值-0.1倍，在一般金属及矿石行业中排名第66位 [3] 业务概况 - 公司是专业再生铜加工企业，拥有88万吨铜熔融加工、8万吨深加工、50万吨废旧铜标准化年产能，形成"回收-加工-再制造"全产业链 [4] - 产品涵盖铜杆、铜棒、铜排等基础材料及电力电缆等终端产品，市场覆盖全国20余省市，部分出口欧美 [4] - 旗下控股20余家企业，包括铜鑫铜业、博鑫铜业等，建立"互联网+金融+仓储物流+加工贸易"的金循环电商平台 [4] 技术与研发 - 拥有46项专利技术、9项核心关键技术，3项获省级科技成果认证，科技成果转化率超70% [4] - 采用纯氧燃烧、余热回收等先进工艺，建成省级技术中心和劳模创新工作室，与高校共建产学研基地 [4] - 旗下多家企业获"高新技术企业"、"国家资源综合利用重大示范工程"等称号 [4] 战略规划 - 目标打造千亿级企业集团，计划建设50个全国性产业基地，实现年加工100万吨废旧铜、30万吨深加工产能 [4] - 远期规划包括50万吨矿产资源开发能力、100万吨有色金属加工配送能力，目标年税收超60亿元 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产业链配套完善，在电解铝行业中可通过上下游同时取得收益，伴随后续绿电铝占比持续提升，其盈利能力及社会贡献均有望持续扩大，预计2025 - 2027年净利润分别为220、243、249亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为23.37%、19.09%、31.53%，相对涨幅分别为16.60%、 - 4.21%、8.97% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|133624|156169|149533|150928|150897| |(+/-)YOY(%)|1.46%|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |净利润(百万元)|11461|22372|22033|24308|24892| |(+/-)YOY(%)|31.70%|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| |全面摊薄EPS(元)|1.21|2.36|2.33|2.57|2.63| |毛利率(%)|15.7%|27.0%|27.2%|28.3%|28.3%| |净资产收益率(%)|12.42%|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| [6] 事件及业绩分析 - 2025年3月14日公布财报，2024年实现总营业收入1561.69亿元，同比增长14.69%；税前利润为327.97亿元，同比增长106.4%；实现净利润223.72亿元，同比增长95.21% [6] - 氧化铝价格上行，电解铝坚挺为业绩大幅提升的主要原因。2024年山东氧化铝均价达4035.7元/吨，同比提升39%；国内电解铝均价19921.6元/吨，同比提升约6.5%；电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1778.88元/吨 [6] - 2024年6月云南省电解铝产能基本实现满产，产能利用率高达99.32%，此后持续保持接近100%的水平。公司通过文山与红河项目完成产能置换，两项目规划总和或使水电铝规模接近400万吨 [6] - 公司宣布派发末期股息每股102港仙，连同中期已派发的股息每股59港仙，全年累计派息每股161港仙。2024年净利润224亿元，现金分红总额141亿元，股利支付率约为63%，较往年50%左右有明显提升 [6] 财务报表分析和预测 每股指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股收益(元)|2.36|2.33|2.57|2.63| |每股净资产(元)|11.38|13.72|16.29|18.92| |每股经营现金流(元)|0.00|2.93|2.65|2.91| |每股股利(元)|1.49|1.16|1.28|1.32| [7] 价值评估 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P/E(倍)|4.58|6.16|5.59|5.46| |P/B(倍)|0.95|1.05|0.88|0.76| |P/S(倍)|0.66|0.91|0.90|0.90| |EV/EBITDA(倍)|3.52|4.03|3.17|2.52| |股息率(%)|13.8%|8.1%|8.9%|9.2%| [7] 盈利能力指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率(%)|27.00%|27.19%|28.31%|28.30%| |净利润率(%)|14.33%|14.73%|16.11%|16.50%| |净资产收益率(%)|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| |资产回报率(%)|9.76%|8.96%|8.86%|8.43%| |投资回报率(%)|14.42%|12.34%|11.79%|10.63%| [7] 盈利增长 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率(%)|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |EBIT增长率(%)|117.55%|-6.67%|7.64%|-0.86%| |净利润增长率(%)|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| [7] 偿债能力指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率(%)|48.2%|42.0%|38.3%|33.4%| |流动比率|1.4|1.8|2.1|2.6| |速动比率|0.9|1.3|1.5|2.0| |现金比率|0.6|1.0|1.2|1.7| [7] 经营效率指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |应收帐款周转天数|30.9|36.0|33.3|34.6| |存货周转天数|112.6|113.2|112.9|113.0| |总资产周转率|0.7|0.6|0.6|0.5| |固定资产周转率|2.1|2.0|2.0|2.0| [7] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润(百万元)|22372|22033|24308|24892| |少数股东损益(百万元)|2173|2067|2321|2356| |非现金支出(百万元)|0|0|0|0| |非经营收益(百万元)| - 24546|669|0| - 542| |营运资金变动(百万元)|0|2935| - 1527|813| |经营活动现金流(百万元)|0|27704|25101|27519| |投资(百万元)|0| - 2386| - 4111| - 3249| |其他(百万元)|0|2835|3394|3810| |投资活动现金流(百万元)|0|449| - 718|562| |债权募资(百万元)|0| - 1618| - 2793| - 2206| |股权募资(百万元)|0|0|0|0| |其他(百万元)|0| - 3504| - 3394| - 3269| |融资活动现金流(百万元)|0| - 5122| - 6186| - 5474| |现金净流量(百万元)|0|23031|18197|22607| [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司产业链配套完善，在电解铝行业可通过上下游同时取得收益，伴随后续绿电铝占比持续提升，盈利能力及社会贡献均有望持续扩大，预计2025 - 2027年净利润分别为220、243、249亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 与恒生指数对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为23.37%、19.09%、31.53%，相对涨幅分别为16.60%、 - 4.21%、8.97% [4] 主要财务数据及预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|133624|156169|149533|150928|150897| |(+/-)YOY(%)|1.46%|16.87%|-4.25%|0.93%|-0.02%| |净利润(百万元)|11461|22372|22033|24308|24892| |(+/-)YOY(%)|31.70%|95.21%|-1.52%|10.33%|2.40%| |全面摊薄EPS(元)|1.21|2.36|2.33|2.57|2.63| |毛利率(%)|15.7%|27.0%|27.2%|28.3%|28.3%| |净资产收益率(%)|12.42%|20.75%|16.97%|15.77%|13.90%| [6] 事件及业绩分析 - 2025年3月14日公布财报，2024年公司实现总营业收入1561.69亿元，同比增长14.69%；税前利润为327.97亿元，同比增长106.4%；实现净利润223.72亿元，同比增长95.21% [6] - 氧化铝价格上行，电解铝坚挺为业绩大幅提升主要原因，2024年山东氧化铝均价达4035.7元/吨，同比提升39%，国内电解铝均价19921.6元/吨，同比提升约6.5%，电解铝利润由2023年的2213.88元/吨降低至1778.88元/吨 [6] - 2024年6月云南省电解铝产能基本满产，产能利用率高达99.32%，此后持续接近100%，公司通过文山与红河项目完成产能置换，水电铝规模或接近400万吨 [6] - 公司宣布派发末期股息每股102港仙，连同中期已派发的股息每股59港仙，全年累计派息每股161港仙，2024年股利支付率约为63%，较往年50%左右有明显提升 [6] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027年每股收益分别为2.36、2.33、2.57、2.63元，每股净资产分别为11.38、13.72、16.29、18.92元等 [7] - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为16.87%、 - 4.25%、0.93%、 - 0.02%，净利润增长率分别为95.21%、 - 1.52%、10.33%、2.40% [7] - 2024 - 2027年资产负债率分别为48.2%、42.0%、38.3%、33.4%，流动比率分别为1.4、1.8、2.1、2.6等 [7]