核心观点 - 海目星旗下子公司海科晶医疗科技推出三款自主研发的色谱仪，实现关键部件国产化，提升行业自主性 [1][2] - 三款产品针对不同应用场景优化，覆盖临床诊断、环境监测、食品安全等领域 [3][4][6] - 公司通过产学研合作加速技术落地，部分产品已进入规模化量产阶段 [9] 产品技术细节 H-1000液相色谱仪 - 采用先进流体控制系统与智能化操作平台，具备高灵敏度、高重复性和快速分析能力 [3] - 主要应用于环境监测、食品检测等领域 [3] 二维液相色谱仪 - 通过多维分离技术提升复杂样本分离效率，解决传统一维色谱分离度低、耗时长的问题 [4] - 适用于临床体外诊断中的血药浓度检测 [4] - 采用三泵串联流路设计和智能梯度控制技术提升分析效率 [8] H-5000离子色谱仪 - 以高精度、低检测限为特点，可高效检测环境水质、食品添加剂及药品中的阴阳离子 [6] - 采用高性能PEEK双柱塞恒流泵及高精度步进电机驱动系统，提升可靠性及耐用性 [8] 研发与战略 - 依托海目星集团高端装备制造技术积累，组建色谱专家领衔的研发团队 [8] - 三款产品均实现关键部件国产化替代 [8] - 未来将持续加大研发投入，拓展生命科学、环境监测及新材料等应用场景 [9] - 已与多所高校及第三方检测机构达成合作意向 [9]

控股股东股份变动 - 睿洋科技所持聚光科技股份比例由16 45%降至12 85% [2][4][5] - 睿洋科技累计被冻结股份数量4635 07万股 占其所持股份比例80 40% 占公司总股本10 33% [2][5] - 2023年2月至2025年6月 睿洋科技及其一致行动人持股比例由28 00%减少至24 43% [4] - 睿洋科技通过司法拍卖、大宗交易等方式累计减持股份包括230万股（2025年5-6月）、526万股（2024年10-11月）等 [4][5] 公司财务状况 - 2021-2023年连续三年亏损 净利润分别为-2 32亿元、-3 75亿元、-3 23亿元 2024年扭亏为盈实现净利润2 07亿元 [2][8] - 2025年一季度净利润亏损2052 84万元 负债率达63 64% [3][10] - 2021-2023年营业收入连续下降 分别为37 51亿元、34 51亿元、31 82亿元 2024年回升至36 14亿元（同比+13 58%） [8][9] - 负债率从2021年62 07%攀升至2023年67 47% 2024年末降至63 91% [8][9] 业务战略调整 - 公司聚焦高端分析仪器业务 形成"4+X"多业务布局（智慧工业、环境、实验室与生命科学） [7][9] - 2023年起收缩非核心业务 优化人员结构 计提商誉减值6778万元及PPP项目减值损失1900万元 [8][9] - 2024年通过强化合同质量、应收账款管理及费用优化实现盈利 收缩长期亏损业务线 [9] 其他股东动态 - 实际控制人姚纳新于2024年2月通过集中竞价增持17万股 [6]

人事任命 - 安捷伦科技公司宣布任命August Specht为首席技术官，将于6月9日正式加入[1] - August Specht此前担任Thermo Fisher Scientific公司色谱和质谱事业部全球研发副总裁[1] - 安捷伦总裁兼首席执行官Padraig McDonnell高度评价Specht在分析仪器、软件和消耗品领域超过25年的研发及营销经验[1] 高管背景 - August Specht拥有加拿大女王大学化学学士（荣誉）学位、不列颠哥伦比亚大学分析化学博士学位以及加州大学伯克利分校工商管理硕士学位[2] - 曾在Thermo Fisher Scientific和Varian Instruments担任研发、产品管理、战略规划及业务发展等领导职务[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.10亿元同比下滑9.06%，归母净利润1307.17万元同比下滑70.99%；2025Q1营收5549.92万元同比增长37.85%，归母净利润-51.94万元 [4] - 看好公司新产品达行业领先水平且国产替代积极进行，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.47/0.53/0.64亿元，对应EPS为0.55/0.62/0.75元/股，对应当前股价PE为31.2/27.8/23.0倍 [4] 各部分总结 产品销售情况 - 2025Q1有机元素分析和样品前处理系列在多领域开拓新用户收入增长大；2024年海森仪器药品检测仪器导入市场销售收入同比增长；2025Q1高效液相色谱仪产品投入加大收入增长大，其关键性能等达国内先进水平，技术达国外主流产品同等水平，未来有望成重要营收增长点；2024年GC - IMS相关产品收入同比增长，在多行业实现业务突破 [5] 政策影响 - 国家鼓励设备更新政策加强对国产科学仪器支持，高校设备更新已开始，海关、市场监管机构下属单位预计下半年开始，对公司有积极影响 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|341|310|376|439|504| |YOY(%)|18.7|-9.1|21.2|16.7|14.8| |归母净利润(百万元)|45|13|47|53|64| |YOY(%)|1.4|-71.0|258.3|12.4|21.0| |毛利率(%)|67.0|64.6|65.1|64.9|64.8| |净利率(%)|11.2|1.9|10.8|11.2|12.2| |ROE(%)|7.5|1.2|8.2|9.2|10.6| |EPS(摊薄/元)|0.53|0.15|0.55|0.62|0.75| |P/E(倍)|32.5|112.0|31.2|27.8|23.0| |P/B(倍)|2.9|3.1|2.9|2.7|2.5| [7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现不同年份数据及变化情况，如2023 - 2027年流动资产分别为301/269/301/291/364百万元等；还展示了成长能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况，如2023 - 2027年营业收入增长率分别为18.7%/-9.1%/21.2%/16.7%/14.8%等 [9]

高校气相色谱仪采购市场格局 - 市场呈现"教学国产化、科研进口化"分层格局，基础教学领域国产替代加速推进，高端科研设备仍高度依赖进口[1][3][6] - 2024年国产品牌中标率25%，2025年1月政府采购中国产占比达80.37%[1][8] - 进口品牌在科研领域占据主导地位，安捷伦、岛津、赛默飞等品牌在高端型号需求量大[6][9] 采购数据分析 - 2025年3月高校采购数量12套占总数70.59%，金额341.21万元占46.74%；4月采购39套占58.21%，金额1894.87万元占55.73%[3] - 2020-2025年采购规模稳步增长，2020年采购约100台，2024年上半年达134台[19] - 采购金额从2020年2000万元增长至2024年上半年4553.9万元[19] 品牌与价格分布 - 进口品牌单价28-65万元，高端型号超60万元；国产品牌基础机型5-20万元，中端10-30万元[2][11] - 2024年进口色谱仪平均单价56.05万元是国产1.71倍，金额占比是国产4.13倍[7] - 国产品牌南京科捷、福立、磐诺在高校教学和常规科研场景表现突出[9] 采购策略与应用场景 - 教学场景采用竞争性磋商或谈判方式，科研场景多采用公开招标[4][16] - 教学实验预算较低（如10-20万元国产机型），科研项目预算较高（如393.8万元GC-MS联用仪）[4] - 广东、内蒙古、四川采购量位居前三，与地区科研实力和教育投入相关[5] 技术差异与发展趋势 - 进口品牌在检测精度（0.1ppm）、温控精度（0.01℃）等性能参数上优势明显[24] - 国产品牌在性价比（进口50%）、本地化服务和维护成本（低30%）方面占优[13][15] - 预计2030年国产份额将提升至35%-40%，但高端领域替代仍需较长时间[2][27] 未来市场预测 - 2025-2030年国产产能年复合增长率8%-10%，政策推动下替代加速[25][27] - 产学研合作助力国产技术突破，如南京科捷的微板流控控制技术[28] - 进口品牌面临份额挤压风险，可能从2024年80%降至2030年65%[25]

行业大会概览 - 2025年6月28~29日将在成都举办北亿联盟实验室分析仪器领域行业大会，聚焦行业现状与未来发展趋势，旨在共建健康行业秩序并推动共赢发展 [1][2] - 主办单位为四川北亿数字科技有限公司和四川北亿联创共盟信息科技有限公司，协办单位包括四川高能科迪仪器有限公司、北京赛必达科技有限公司等16家企业 [2] - 参会对象涵盖分析仪器仪表行业厂家、供应商及经销商，费用标准分为联盟会员与非会员两档，包含展位、品牌分享等不同套餐 [29][30] 会议主题与议程 第一天（6月28日） - **智能化环境检测实验室构建技术**：由吕小明教授级高工主讲，内容覆盖环境检测行业发展、技术迭代、厂商合作模式及北亿联盟供应链建设标准 [6][7] - **高精密仪器研发与成果转化**：马俊杰博士分享国内高精密仪器研发方向，涉及国家重大专项成果及专利技术应用 [8][9] - **产品技术力构建**：刘兴举博士探讨智能自动化技术、AI在环保/食品安全等场景的融合应用 [10] - **应用场景模型解决方案**：潘翔蔚副理事长解析电化学及水质快检仪器的自主研发与进口替代方案 [11][12] - **供应链建设标准**：谢嘉诚介绍水质分析及实验室整体解决方案，服务全国3000多家水厂及科研机构 [13][14] 第二天（6月29日） - **地矿分析测试发展**：四川省地质调查研究院首席专家分享土地质量调查、土壤修复及化探领域研究成果 [16][17][18] - **疾控实验室理化分析**：阙香宝教授级高工讲解卫生理化检验重难点及实验室管理经验 [20][21] - **厂商深度合作模式**：田寿龙董事长探讨国产替代设备研发（如全自动烷基汞分析仪）及解决进口依赖问题 [23][24] - **系统性用户服务**：李学武分享实验室基础仪器市场运营经验，强调售后团队高效性 [25][26] - **精细化管理与盈利模式**：彭利介绍企业管理体系如何实现5年营收10倍增长，推动行业数字化建设 [27][28] 其他信息 - 媒体支持包括仪器信息网、化工仪器网等专业平台 [4] - 参会者可获赠平板电脑、智能手表等礼品，现场设有AI学习资料包免费领取活动 [30][33][35]

财务表现 - 2024财年营收连续第五年创历史新高，达5390亿日元（约合人民币268.8亿元），同比增长5% [1][2] - 2024财年净利润同比下降1%至717亿日元（约合人民币35.8亿元） [2] - 第四季度营收同比增长6%至1548亿日元（约合人民币77.4亿元），利润同比增长12%至247亿日元（约合人民币12.3亿元） [2] 区域市场表现 - 日本市场营收占比达43.5%，为最重要收入来源 [5] - 中国市场营业额同比下滑9%至913亿日元（约合人民币45.6亿元） [5] - 除中国外，其他市场均实现增长 [4] 业务部门表现 - 分析计测部营收同比增长3%至3479亿日元（约合人民币174.0亿元），但营业利润同比下降9%至521亿日元（约合人民币26.1亿元） [8] - 核心产品（LC、MS、GC）全球销售额同比增长3%至1905亿日元（约合人民币95.3亿元），若去除中国市场，其他地区销售额增长达7% [9] - 液体色谱(LC)在美国和印度制药领域表现良好，质谱(MS)在欧洲临床市场取得增长 [9] 未来战略与应对措施 - 预计2025财年营业利润将达5150亿日元（约合人民币257.6亿元），净利润同比骤降19%至580亿日元（约合人民币29.0亿元） [11] - 美国市场短期采取价格调整、增加本土库存和扩大美国工厂产能等措施，长期将优化销售策略并重新规划全球制造体系 [11] - 其他地区市场短期借力中国刺激政策强化品牌推广，重点开发印度等新兴市场，中长期通过本地化采购完善区域产业链布局 [12] - 将推出超过10款提升业绩的新产品 [13] 技术创新与周年规划 - 推出全球首款小型化锶光晶格时钟"Aetherclock OC020"，可应用于各国标准机构、高等院校及科研院所 [16] - 2025年迎来创业150周年，将继续贯彻"为了人类和地球的健康"理念，在医疗健康、绿色能源、材料、工业等领域开展工作 [16] - 医疗健康领域以延长健康寿命为使命，通过北美研发中心实现市场拓展 [16]

公司经营状况 - 2025年第一季度盈利，主营业务分析仪器行业持续经营稳定 [2] - 2025年3月31日归属于上市公司股东净资产128,051.39万元 [2] - 2024年环境监测仪器业务营收同比上升45.3% [3] - 净利润减亏14.95%，主要依赖成本、费用等的控制 [8][9] 公司战略规划 - 聚焦主业，逐步剥离PPP项目 [2] - 坚持主业，逐步优化非盈利资产 [3][9] - 2025年目标是坚持主业，确保主业持续盈利，不断优化非盈利资产 [9] 人员相关情况 - 现任财务总监吴志进具备上市公司财务合规管理经验 [4] - 能保证核心团队稳定性及研发投入 [6] 风险应对情况 - 被实施风险警示后，未遭遇客户订单流失、供应商账期收紧问题 [5] - 制定《舆情管理制度》及《信息披露管理制度》，形成常态化舆情监测及良好信息披露机制 [7] 产品相关情况 - EDX 3200S PLUS检测仪收入占分析仪器销售收入的1%左右 [7] - 环保、工业领域的检测有相关专用仪器 [7] - 依赖多年客户积累在应用解决方案已形成一定壁垒应对竞争对手模仿 [7] 股东互动情况 - 规范股东大会程序，让更多股东特别是中小股东参加，确保其知情权、参与权和表决权 [7] - 通过多种渠道与平台保持与投资者特别是中小投资者的沟通交流，建立良好投资关系互动 [7]

财务表现 - 2025年第一季度总营业收入5.47亿元，同比增长1.38% [1] - 归母净利润为-0.21亿元，同比增长18.77%，反映成本控制和效率提升的进步 [1] - 一季度收入占全年总收入约15%，毛利率波动因基数小和个别合同差异，全年毛利率相对稳定 [1] 业务概况 - 公司是国内领先的质谱、色谱、光谱技术和产品平台提供商，业务覆盖智慧环境、智慧工业、智慧实验室及生命科学领域 [1] - 多款产品打破国外垄断，成为国产高端分析仪器行业领头羊 [1] - 服务对象包括环境监测、应急安全、半导体、材料、食药、生命科学等行业 [1] 行业趋势与政策支持 - 科学仪器国产替代趋势及环保部推动的数字化、智能化转型政策带来新市场机遇 [1] - 传统环境、工业业务板块预计保持稳定增长，实验室仪器领域增速有望加快 [2] - 新兴业务如碳监测及医疗领域仪器设备因基数较小，预计迎来更快发展速度 [2] 研发与技术进展 - 掌握多项质谱关键技术，实现高端质谱仪产业化，加速推进LC-QTOF和静电阱超高分辨质谱研发 [3] - 成立谱聚医疗、谱康医学等业务单元，推出新产品并取得医疗器械注册证 [3] - 生命科学仪器市场扩大，有望成为未来业绩增长重要动力 [3][4] 运营效率与市场竞争力 - 优化业务单元和费用管控显著提高人均效率 [3] - 丰富产品线增强国内高水平科研领域竞争力 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度销售6.62亿美元，按报告基础增长4%，按固定汇率计算增长7%，处于指引范围高端 [26] - 订单增长超过销售增长，凸显业务强劲势头 [26] - 非GAAP每股收益2.25美元，报告增长2%，固定汇率增长7%；GAAP每股收益2.03美元 [28][29] - 毛利率58.2%，调整后营业利润率25.5%，符合预期 [29] - 第一季度自由现金流2.34亿美元，占销售35%，自由现金流与调整后净收入比率74% [30] - 第一季度减少债务约1.7亿美元，净债务约11亿美元，净债务与EBITDA比率约1倍 [30] - 提高2025年全年固定汇率销售增长指引至5% - 7%，报告销售增长指引至4% - 6% [22][33][35] - 提高2025年全年调整后每股收益指引至12.75 - 13.05美元，增长约8% - 10%，固定汇率增长10% - 12% [26][38] - 预计2025年全年毛利率约59%，调整后营业利润率约31% [37] - 预计2025年全年净利息费用约4000万美元，平均摊薄股数约5970万股，税率约16.5% [37] - 预计2025年第二季度固定汇率销售增长5% - 7%，报告销售增长4% - 6%；非GAAP每股收益2.88 - 2.98美元，报告增长10% - 13%，固定汇率增长12% - 15% [38][39] 各条业务线数据和关键指标变化 仪器业务 - 仪器增长11%，液相色谱和质谱销售均实现中两位数增长 [12][27] - 液相色谱中Alliance IS HPLC系统销售额同比增长两倍多，新增光电二极管阵列检测器扩展产品线 [15] - 质谱中Zevo TQ Absolute System销售额增长超50% [16] 化学耗材业务 - MaxPeak Premier色谱柱增长超30% [16] 其他业务 - 重复性收入实现中个位数增长 [12][27] - TA部门第一季度推出两款新产品，今日宣布Empower用于多角度光散射检测器的发布 [20] 各个市场数据和关键指标变化 终端市场 - 制药市场增长8%，亚洲和美洲实现两位数增长，欧洲增长3% [26] - 工业市场增长6%，由Waters部门带动，PFAS应用增长超90%，TA仪器受益于电池测试需求 [27] - 学术和政府市场增长3%，中国实现两位数增长 [26][27] 地区市场 - 亚洲增长13%，中国增长5% [27] - 美洲增长6% [27] - 欧洲实现低个位数增长 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注三大指导原则：贴近客户、把握机会提升竞争力、加强与员工沟通 [10] - 凭借下游高销量应用的收入结构和运营行动，预计今年实现高个位数收益增长 [11] - 持续创新，推出新产品，加强核心业务并拓展高增长邻接领域 [20] - 积极应对关税，成立跨职能工作组，采取供应链调整、选择性附加费和限制自由支配支出等措施 [24] - 评估并购机会，考虑在2025年恢复股票回购计划 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩出色，客户支出超预期，各终端市场和地区需求稳定 [7][8] - 分析仪器市场处于复苏早期，公司团队执行良好，产品组合契合客户需求，创新差异化明显，在下游应用有领导地位 [14] - 新兴高销量测试驱动因素如GLP - 1和PFAS测试以及印度市场增长，为公司带来增长机会 [17][18][19] - 尽管面临关税和美国政策变化，公司仍有望实现2025年目标，对全年业绩有信心 [39] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性声明，实际结果可能与预期有重大差异，可查看相关文件中的风险因素 [4] - 会议提及非GAAP财务指标，可在公司网站获取与GAAP指标的对账信息 [4][5] - 除非定期发布财报或法律要求，公司不打算更新指引、预测或预测 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 仪器替换周期动态及2025年仪器预测更新 - 第一季度仪器表现出色，双位数增长由液相色谱和质谱带动，制药领域替换周期已开始，漏斗强劲，客户对Alliance IS反应良好 [45][46] - 2025年指引变化主要针对美国学术和政府业务，预计该业务全年中个位数下降，对全年营收有50个基点逆风，但关税附加费带来50个基点顺风，两者相抵无影响 [47][48] 问题2: 制药生物技术客户在关税方面的行为变化 - 客户行为无变化，漏斗强劲，制药客户也在思考关税应对措施，公司与他们关系良好，若美国制药回流，公司将受益 [51][52] 问题3: 今年定价预期、提价能力及制药客户的反应 - 第一季度实现200个基点的同类价格增长，排除关税，指引中包含200个基点的同类价格增长，关税选择性附加费将带来1500万美元或50个基点的增量 [57] - 对于产品驱动的200个基点提价，客户欢迎；关税附加费方面，80% - 90%的客户理解，10%需沟通解释，公司对此有信心 [58][59] 问题4: 印度业务的长期风险及可持续性 - 印度仿制药公司有全球布局，若有关税，他们会采取供应链调整等措施，公司与他们关系好，可帮助应对；印度业务实现近20%的固定汇率增长，团队表现出色 [61][62] 问题5: 关税和供应链调整情况及LC和质谱是否受IP和转让定价影响 - 关税总影响4500万美元，大部分在下半年，团队已提前储备库存，部分抵消成本；约1500万美元通过附加费抵消，1400万美元通过制造成本行动抵消，600万美元通过自由支配支出管理抵消 [65][66] - IP和转让定价会影响成本，4500万美元的暴露包括这些影响，明年初有更多计划以完全抵消影响 [67] 问题6: 美国和欧洲以及印度制药客户在宏观环境下的想法及公司定位 - 公司在下游高销量应用定位好，处于替换周期初期，仪器增长强劲，与大型制药、仿制药和CDMO客户的替换讨论未放缓，客户在考虑制造足迹和供应链重新配置，公司将受益，这是提高全年指引的信心来源 [71][72] 问题7: 中国市场全年预期、客户支出犹豫情况及刺激措施假设 - 第一季度中国市场增长5%，由学术和政府领域刺激机会及RTA产品在电池测试领域的表现带动 [75] - 预计全年中国市场保持低个位数增长，刺激措施带来的收益视为上行空间 [76] 问题8: 对制药回流后需求出现时间的看法 - 目前处于早期，客户无详细计划，公司专注于后期或已上市化合物，预计在客户产能扩张中发挥作用，但尚未转化为订单，未纳入指引 [79][80] 问题9: 美国学术市场的收入、现状及未来机会 - 美国学术和政府业务占比约3%，年初实现两位数增长，由PFAS测试和国防部订单带动，但预计全年剩余时间下降20%，公司已进行风险调整 [85][86][87] 问题10: PFAS业务增长加速原因、是否有时间因素及全年假设 - PFAS业务过去两年每年增长40%，本季度增长90%，在食品、环境和学术领域均有增长，无提前拉动情况；EPA宣布多项措施应对PFAS污染，对检测仪器需求增加，Zivo TQ Absolute表现出色 [92] 问题11: 公司对十亿美元以上交易的兴趣及宏观波动对资产估值的影响 - 若有像Wyatt这样战略契合且财务合理的收购机会，公司会考虑；若不合适，将恢复股票回购 [98] 问题12: 仪器业务展望及全年增长预期 - 第一季度仪器双位数增长，液相色谱和质谱中两位数增长；全年剩余时间指引为5% - 7%，重复性收入取指引高端6% - 7%，仪器仍假设约5%增长，保持一定谨慎 [100][101][102] 问题13: 商业暴露情况及是否投资上游业务 - 公司对目前商业暴露满意，专注于高销量应用，有很多发展机会，如将光散射引入QAQC，不打算因宏观不确定性分心投资上游业务 [108][109][110] 问题14: 服务业务低于预期原因 - 服务业务增长低2%是由于少两天以及第三方服务提供商零件采购减少 [111] 问题15: TA业务增长差异原因、产品和客户情况及周期性业务展望 - TA业务整体表现良好，电池测试业务出色，中国市场两位数增长，美国市场受订单时间影响稍弱；业务有波动性，不必过于关注季度波动 [113][114][115] 问题16: 生物制药中质谱市场情况 - 公司通过改进Waters Connect软件，在药物代谢（DMPK）领域开始看到一些进展，在大型制药和中型CRO中有一定吸引力，质谱在临床诊断测试中也开始发挥重要作用 [117][118] 问题17: 制药客户面对关税的行为变化及发现和开发业务情况 - 制药客户行为无变化，业务增长由替换周期、Alliance IS的吸引力和下游业务重点驱动，无提前拉动情况 [122][123] - 药物发现、制药研究和CRO业务仍面临压力，但占制药业务不到20% [125]