涉及的行业与公司 * 行业：高端制造装备、半导体封装、光通信模块制造、消费电子制造[1] * 公司：凯格精机[1] 核心观点与论据 **1 业绩增长与财务表现** * 2025年业绩增长主要得益于AI服务器订单大幅增长带动高端激光印刷设备需求 公司毛利和净利润较2024年提升约10个百分点[2][3] * 点胶设备核心零部件已实现自给自足 并对外销售几百台[2][3] * 光模块自动化产线海外市场毛利率约60% 国内市场则为50%[2][5] * 三类高毛利产品（应用于AI服务器和高端手机）占比持续提升 毛利率有向上提升的可能性[3][20] **2 激光印刷设备业务** * 公司激光印刷设备已连续五年全球出货量第一[3] * 根据精度分为三类：第一类精度约25微米 平均单价10万元 毛利率32% 主要用于家电领域[3] 第二类精度15-17微米 平均单价23万元 毛利率48% 主要用于笔电领域 占收入结构比重40%[3] 第三类精度5-8微米 平均单价超过50万元 毛利率65% 应用于AI服务器和高端手机领域[3] * 预计2026年锡膏印刷及相关高端制造装备投资依然强劲 受益于富士康等大型企业扩张以及Meta 谷歌等公司的服务器放量[2][9] **3 光模块自动化产线业务** * 2024年交付三条800G自动化组装线[5][17] 2025年上半年交付三条1.6T自动化组装线 下半年交付400G和100G各一条[2][5] * 目前在手订单14条 从订单到出货大约一个季度 从出货到验收需1-2个季度 预计2026年上半年业绩表现良好[2][5] * 每条海外产线价格约1,200万元人民币 国内相对便宜[5] * 一条产线理论产能是100万只 实际稼动率大概在50%-60%[6] * 一条产线大约能替换80多人 投资回报周期大约为半年左右[15] **4 封装设备业务** * 2025年封装设备相对于2024年有良好增长 预计2026年有望继续增长[4][18] * 金晶圆印刷主要客户包括中芯国际 芯联集成[4][19] 封装设备主要客户包括长电科技 华天科技 通富微电子等[4][19] * LED封装设备方面 2025年上半年同比下滑40%左右 全年来看也是如此[18] **5 新业务拓展与产品规划** * 在COB工艺中计划增加点锡设备 预计将增加150-200万元/台的新型设备需求 该产品已通过测试并计划于2026或2027年试产[2][8] * 一条生产线上可能需要两台锡膏印刷设备及一台点锡设备 这将成为激光印刷的重要补充环节[8] * 公司希望通过渠道优势 在点胶设备领域打造全套产品 目前市场占有率不到2% 未来3-5年市场占有率每年增长30%-50%的概率较高[4][12] **6 市场需求与竞争格局** * 光模块自动化产线领域 正在与多家国内外客户洽谈 包括比翼中天 光为光迅 索尔思和思科等 但尚未签订正式订单[2][6] * 目前尚未听说有其他竞争对手进入光模块自动化产线这一细分领域 大多数客户仍使用半自动化或人工操作[6][17] 公司具有一定先发优势且市场空间有限 大约一二十亿短期内可见[17] * 对于消费电子领域的锡膏印刷需求持谨慎态度 预计与2025年水平相当 没有显著增量[2][11] * 短期内不会面临主要客户的降价压力 但客户对交付能力和产品良率的要求会更高[10] 其他重要信息 * 公司核心竞争力体现在强大的研发能力和客户认可度上 在激光印刷行业深耕20年[4][7][12] * 公司原本为果链企业如捷普 富士康提供工作站台 自2024年下半年开始向全自动化转型[7] * 海外订单从离港算起 大约需要两三个月交付周期 国内订单则需经过调试 测试等过程[14] * 不同速率的光模块对产品价值量影响不大 但产线会有一些变化[16]

行业与公司 * 涉及的行业：点胶设备行业、消费电子制造业、锂电储能行业、光伏行业、半导体行业[2][10] * 涉及的公司：卓兆点胶[1] 核心观点与论据 * **业务板块与业绩构成**：2025年业绩主要来自存量项目验收、原有果林业务、Meta业务及收购子公司并表，各板块利润贡献相对均匀，每个约1000多万元[4] 2026年业绩预告中，并购部分对全年利润贡献约1000多万元[2][19] 现有国内业务和Meta业务相对稳定[2][20] * **消费级标品业务**：该业务年利润约两三百万元，主要用于提升品牌知名度，而非追求营收或利润增长[2][5] * **产品价值与毛利**：单个阀体价值量约七八万元，设备单价是阀体的三倍左右[2][7] 设备毛利率低于阀体，但因数量较大，总体绝对值可观[2][7] * **市场地位与份额**：国内点胶设备市场规模预估为100亿美元，公司占比约2%，份额较小，主要竞争对手为进口品牌[2][9] * **消费电子业务（苹果/Meta）**： * **Meta业务**：与Meta及其代工厂商（如立讯、歌尔）合作，代工厂商主导技术探索[8] Meta相关阀体订单交付周期约两个月，呈滚动状态[6] 预计Meta相关业务总量有限，增长不大[22] * **苹果业务**：正在开拓蓝牙耳机、平板电脑等其他产品线，拓展空间较大[3][22] 2025年开拓的表面检测项目将在2026年确认收入[3][22] 新项目（涉及阀门和设备）若进展顺利，预计2026年下半年获得订单，以赶上9月新品发布[23] * **锂电储能业务（核心增长方向）**： * **市场开拓**：已开拓宁德时代、比亚迪和冠宇电池等客户[2][11] 目前每个单体客户量级约百万级别[2][11] 2026年预计项目规模较大，但具体订单量待定，春节后将明确具体量产订单数量[2][11][20] 公司期望锂电储能领域在2027年带来较大增长[2][20] * **设备与投资**：锂电领域涂胶灌胶设备单价平均五六十万元[2][12] 一条生产线通常使用两到三台，单线总投资超100万元[12] 项目规模通常为几十台设备，总投资约2至3亿元[2][12] * **竞争与周期**：主要竞争对手包括高凯技术和迪泰奇等，共3至4家[21] 设备交货周期约2至3个月，订单释放周期预计1至2年[14] 项目处于评估阶段，通常由两到三家公司共同分配供应比例，无独家合作[13] * **其他拓展领域**： * **光伏行业**：关注丁基胶打胶系统，正与集成厂商及盛成光伏、协鑫、阿特斯等制造厂商合作[15] 2026年因工艺变化新增需求较多，但公司谨慎考虑产能过剩及回款风险[15] * **半导体行业**：有小型团队，主要做Underfill和帷坝工艺的国产替代尝试，但因行业封闭、新技术接受度低，替代难度较大[17] * **未来发展策略**：巩固点胶行业地位，拓展新能源汽车、储能和半导体等领域，并计划在智能装备和自动化设备核心零部件方面进行多元化发展[10] 通过成立合资公司或事业部形式激励团队开展新业务[16] 其他重要内容 * **检测技术业务**：检测技术与点胶技术属不同领域，需求量稍小但应用潜力广[24] 与苹果相关的检测订单情况至少要到2026年二季度才能明确[25] * **业绩预告说明**：业绩预告跨度较大是因为数据未审定，为覆盖审计过程中的波动而留出缓冲比例[18] * **品牌认知度**：在非消费电子领域，公司品牌认知度在国内仍得到一定认可，技术达标可获得客户机会[11] * **2026年业绩预期**：公司有信心维持2025年现状，消费电子业务可维持基本盘，锂电储能领域可能带来显著机会，但因项目制企业的波动性，不敢保证具体增量[26]

公司概况与市场地位 - 公司成立于2015年，2022年6月挂牌新三板，2023年10月在北交所上市 [4] - 公司是从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件研发、生产和销售的技术驱动型高新技术企业 [4] - 公司是国内为数不多的具备智能点胶设备核心零部件自研自产能力的企业，曾荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号 [4] 产品体系与核心业务 - 公司产品体系覆盖从核心零部件到点胶整机应用，点胶阀是核心优势产品，包括精密螺杆阀、压电喷射阀、气动式喷雾阀、柱塞阀等全系列 [5] - 点胶设备以点胶阀及其核心配件为基础，具备较强的定制属性 [5] - 2025年上半年，点胶阀收入为1.1亿元，点胶设备收入为0.4亿元 [5] 客户与市场应用 - 公司于2017年成为苹果合格供应商，2023年切入iPhone生产线，目前已进入苹果所有产品的供应链体系 [5] - 2023年，公司来自苹果产业链的收入占比高达91.7%，主要来自耳机产品，客户包括博众精工、立讯精密及歌尔股份等苹果EMS厂商 [5] - 下游应用领域广泛，包括消费电子、汽车电子、动力电池、光伏组件及集成电路等 [6] 行业前景与市场空间 - 2024年全球消费电子产品市场规模超过1万亿美元，苹果占据龙头地位 [6] - 2024年中国新能源汽车销量增至1287万辆，2015年至2024年的复合年增长率（CAGR）为50% [6] - 光伏组件与集成电路市场的持续增长，也催生了对胶粘剂及点胶技术的应用需求 [6] 发展战略与未来布局 - 公司通过募投项目“年产点胶设备和点胶阀4410台产业化建设项目”，旨在提升高精度、高性能产品的生产能力，并实现半导体行业整机设备及新能源动力电池行业整机系列产品的规模化生产 [7] - 公司通过“智能点胶设备及核心零部件研发项目”，提升在信息化、半导体、机器人和新能源等领域的技术水平，研发方向包括六轴机器人系统、点胶专用工业级/协作式六轴机器人、谐波减速机/RV减速器等多种核心部件 [7] - 公司于2024年收购广东浦森，其主营针筒等点胶耗材，应用于光伏、液晶面板、锂电池等领域，双方在客户、产品上互补，可实现技术协同，提升整体竞争力 [8]

**公司基本情况** * 公司为卓兆点胶 成立于2015年 最初从事运动控制部件制造 后专注于点胶设备领域[3] * 公司于2023年成功在北交所上市[3] * 公司是国内少数拥有完整三级产品线的点胶企业 覆盖整机应用 模组模块及底层核心零部件 具备自主研发能力[2][3] **产品线与技术特点** * 产品线特点：拥有完整的1-3级产品线 包括整机应用 模组模块(如点胶阀 运动控制部件)以及底层核心零部件(如控制器软件算法 PCB板设计)[4] * 核心部件：二级产品线中的点胶阀是核心 相当于汽车的发动机[4] * 标准化程度：核心部件相对标准化 根据客户需求灵活配置 标准化程度约60%-70% 非标配置约30%[5] * 设计理念：采用模块化设计 类似乐高积木 可以快速为客户提供解决方案[5] **下游应用领域** * 主要应用领域：消费电子 新能源汽车 光伏和半导体等高端领域[3][6] * 消费电子：涉及多个工位 其中果链业务占比高达70%-80%[2][3] * 新能源汽车：主要用于汽车电子 电池包和电池模组[6] * 光伏领域：用于逆变器 接线盒和光伏板[6] * 其他领域：食品 医疗和军工等行业也有应用 但市场规模相对较小[6] **行业发展趋势** * 点胶工艺是三大组装工艺之一 随着消费电子精密化及三防需求增加 应用增多[7] * 发展趋势包括：点胶阀功能多样化 运动控制多轴化 点胶机功能智能化(引入视觉及算法) 设计模块化[7] **与Meta的合作详情** * 合作深度：与Meta在智能眼镜领域有深度合作[2] * 2025年业绩：为Meta提供了700多套螺杆阀 总金额约3,000万元人民币[8] * 量产覆盖：设备已覆盖东莞陆逊 潍坊歌尔 青岛歌尔及越南歌尔等地 同时在蓝思科技 华勤科技及昆山富士康进行打样测试[8] * 提供产品：主要提供单叶及双叶螺杆阀 参与眼镜各部位组装中的单双组分点胶设计[8] * 进入方式：通过与合作伙伴共同测试Meta产线 在精度及制冷方面表现突出而获得机会[9] * 替代优势：成功替代了原有品牌诺信和威姆斯 成本约为国外品牌的一半 且在法体技术上有独特设计[9] * 2026年预期：预计Meta订单量约为1,000套 但存在不确定性 公司在Meta点胶部分占整个区域的一半份额[10][23] * 沟通模式：主要通过歌尔等代工厂合作 而非直接与Meta沟通[12] * 其他产品合作：目前Meta尚未实际开展其他消费电子产品项目 但公司有优先合作机会[13] **国内市场开拓** * 积极开拓小米 雷鸟等国内市场[2] * 接触方式：通过市场调研获取项目信息后 联系客户并提供解决方案 发送样机测试[14] * 关注新兴玩家：如夸克和理想汽车等开始涉足AI眼镜领域的厂商[14] **新一代智能眼镜的影响** * 功能变化：新一代智能眼镜主要增加了AI功能和显示功能(如迷你LED显示屏)[15] * 对设备影响：设备可能需要增加两个部位进行点胶 但技术变化未显著提高行业门槛 更多厂商进入将增加设备需求[15] **销售与渠道** * 销售团队：总部设在苏州 主要依靠销售团队主动寻找销售机会[16] * 渠道布局：在华南和华东地区有代理商 但代理商独立处理大型项目能力有限 大型项目仍需总部配合[16] * 标准化产品战略：推出标准化产品旨在提升品牌知名度并挤压小型竞争对手 通过代理商年销售额约为两三千万[17] * 标准化限制：由于行业特性 即使是标准化产品也需要专业售后人员进行参数调试 因此暂无专门针对智能眼镜推出新标准化产品的计划[17] **近期业务与战略调整** * 战略调整：从2026年开始 更加注重阀体生产 相应减少了设备生产 旨在实现季度收入均衡[18] * 2026年一季度订单：由于假期及下游客户处于打样阶段 订单相对较少 但总体情况正常 与往年差异不大[18] **半导体封装业务** * 进展缓慢：已开发两款机型用于封测领域 但面临行业封闭 新品替代周期长等挑战[4][19] * 客户态度：半导体企业对价格不敏感 即使价格便宜20-30%也不愿轻易替换现有设备[19] * 寻求突破：正积极与豪威 嘉盛半导体等封测厂接洽[4][19] * 渠道尝试：尝试将设备导入华勤等封装厂 但因替换设备会导致生产流程重大改动 客户意愿较低 除非有新生产线或扩产机会[20] **电池与新能源领域进展** * 客户突破：已进入比亚迪和宁德时代供应链 并实现数百万销售额[4][21] * 宁德时代进展：在宁德四个厂区各有一台设备进行小批量试产 且均已获得订单 2026年宁德将有大量需求[21] * 技术应用：主要从事电芯模组间隙涂胶 以替代原来的泡棉贴合工艺[22] * 技术优势：相比贴合泡棉 涂胶精度更高 工作节拍更快且节省材料 总体成本优势明显[4][22] * 成本回收：以宁德为例 更换涂胶机后大约半年即可通过节省材料和提高效率收回成本[22] * 设备价值：一台设备价值约60-80万元[22] **其他信息** * 设备使用周期：设备本身寿命很长 不易损坏 但每年可能因工艺变更需要一次改装或升级 并需要一些耗材[11] * 广东普森经营：作为耗材供应商 2026年经营状态超出预期 业务相对平稳 可实现10%-15%的稳步增长[24]

机构调研热度 - 北交所超过20家公司发布投资者关系活动记录表 包括明阳科技 富士达 创远信科 林泰新材 慧为智能 华密新材等企业 [1] - 调研机构类型广泛 包括华源证券 开源证券 易方达基金 南方基金 Tiger Pacific Capital 金长川资本等 [1] - 机构调研内容聚焦业绩增长动力 新产品布局 产能扩张及海外市场拓展等核心议题 [1] 技术研发进展 - 创远信科6G技术研发项目通过验收 已加入IMT-2030（6G）推进组 [2] - 基康仪器产品采用工业级宽温元器件设计 能适应高寒高海拔极端环境 [2] - 明阳科技持续投入自润滑轴承 粉末冶金等新品研发 [3] - 海能技术设立大模型智能运营部 推动智能技术与业务场景融合 [6] - 海能技术布局基于鸿蒙系统的仪器操控系统 6月已在TANK系列部分型号测试 计划年内上线推广 [6] 市场拓展与产能布局 - 建邦科技海外收入占比近一半 上半年非汽车零部件销售收入6498.94万元 同比增长183.18% 占比提升至17.34% [4] - 建邦科技计划开发软硬件结合的高科技新产品 拓展游艇 摩托艇 智能机器人等新应用场景 [4] - 华光源海通过收购汉牛物流进入大宗商品物流领域 并投资湖南低空产业基金 [4] - 太湖雪抖音电商实现营收3328.45万元 同比增长59.62% 微信生态销售营收同比增长813.46% [6] - 太湖雪未来工厂项目建成后预计年产400万件丝绸制品及20万件丝绸服饰 [6] 细分领域技术优势 - 林泰新材为全球6家湿式纸基摩擦材料量产企业之一 国内唯一供应商 行业认证周期需2至3年 [3] - 林泰新材电子控制防滑差速器获两家头部企业项目定点 预计2026年开始应用 [3] - 卓兆点胶在Meta AI眼镜领域获得千万级量产订单 已进入宁德时代供应商体系并取得三星电子Vender Code [3] 医药领域研发突破 - 梓橦宫药业一类新药马甲子胶囊于2024年8月启动Ia期临床试验 目前处于受试者入组阶段 [7] - 峆一药业将募投项目升级为年产420吨阿嗪米特 普仑司特等十六种原料药项目 总投资增至7.08亿元 [7] 业绩表现与产品突破 - 明阳科技座椅调节机构总成件业务收入同比增长93% 专注液压阻尼器 电动同心调角器等核心产品 [3] - 多家公司明确表示将加大研发投入 拓展新能源 半导体和海外市场等高潜力赛道 [1]

北交所上市公司2025年半年报业绩表现 - 截至8月17日，25家北交所上市公司披露2025年半年报，其中22家公司实现营业收入同比增长，卓兆点胶营收同比增速达207.46%，并行科技、锦波生物、同心传动、海能技术、明阳科技的营收增速也在30%以上 [1] - 25家公司中24家归母净利润为正，18家公司归母净利润同比增长，卓兆点胶、海能技术、颖泰生物等公司归母净利润实现扭亏为盈 [2] - 卓兆点胶上半年实现营业收入1.56亿元，同比增长207.46%，归母净利润2678.27万元，去年同期亏损1202.83万元 [2] - 颖泰生物上半年实现营业收入29.66亿元，同比增长3.04%，归母净利润1529.09万元，去年同期亏损7938.41万元 [3] - 海能技术上半年实现营业总收入1.36亿元，同比增长34.87%，归母净利润547.15万元，去年同期亏损1401.77万元 [3] - 锦波生物上半年实现营业收入8.59亿元，同比增长42.43%，归母净利润3.92亿元，同比增长26.65% [4] - 明阳科技上半年实现营收1.67亿元，同比增长31.03%，归母净利润3188万元，同比微降4% [4] - 建邦科技上半年实现营业收入3.75亿元，同比增长20.77%，归母净利润4940.72万元，同比增长27.18% [5] 公司业务发展情况 - 卓兆点胶主营业务为高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件以及点胶耗材配件的研发、生产和销售，已针对新能源汽车、光伏、半导体等领域组建专门市场团队 [2] - 颖泰生物受益于北半球春耕用药旺季叠加海外补库需求回升，农化行业细分品种产品供需好转，价格涨幅明显 [3] - 海能技术重点布局"悟空"品牌高效液相色谱仪和"GAS"品牌气相色谱-离子迁移谱联用仪两大系列产品，色谱光谱系列产品营业收入同比增加61.71% [3] 中期分红计划 - 卓兆点胶、锦波生物等4家北交所公司计划中期分红，合计拟派发现金红利1.76亿元 [4] - 卓兆点胶计划每10股派发现金红利2.20元，预计派发现金红利1805.70万元 [4] - 锦波生物计划每10股派发现金红利10元，预计派发现金红利1.15亿元 [4] - 明阳科技计划每10股派发现金红利2.25元，预计派发现金红利约3000万元 [4] - 建邦科技计划每10股派发现金红利2元，预计派发现金红利1316.48万元 [5]

宏观进出口分析 - 2025年前7月中国进出口总值达25.7万亿元，同比增长3.5%，其中7月出口3217.8亿美元（同比+7.2%），进口2235.4亿美元（同比+4.1%），贸易顺差982亿美元 [1][2] - 对美出口同比大幅下降21.7%，主要受关税政策影响（当前估算中国关税达40.36%，东南亚国家仅19%-20%），而东盟（+16.6%）、欧盟（+9.2%）成为主要支撑 [4][7] - 集成电路出口增速显著提升至29.2%，家电出口降幅收窄至-3.8%，但劳动密集型产品整体出口增速下滑至-0.7% [5][6] 特步国际(1368 HK) - 公司构建"大众运动（特步主品牌）+专业运动（索康尼、迈乐）"双矩阵，2024年营收135.77亿元（+6.5%），归母净利润12.38亿元（+20.23%） [13] - 特步主品牌研发投入复合增速13.96%，2024年研发费用3.93亿元，其跑鞋连续三年位居中国马拉松百强榜首位 [13] - 索康尼品牌2024年收入12.50亿元（+57.2%），营业利润0.78亿元（+829.5%），营业利润率提升至6.3%，成为第二增长曲线 [14] 萤石网络(688475) - 2025H1营收28.27亿元（+9.45%），归母净利润3.02亿元（+7.38%），智能入户业务收入4.36亿元（+32.99%），毛利率达46.3% [16][17] - 智能家居摄像机全球出货量第一（15.48亿元，+7.22%），新发布AI人脸视频锁Y5000FVX，搭载自研蓝海大模型2.0 [17][19] - 累计获授权发明专利345项，研发人员占比31.15%，经营活动现金流净额3.30亿元（+911%） [18][19] 卓兆点胶(873726) - 2025Q1营收5843.48万元（+216.88%），归母净利润464.70万元（+138.13%），打破国外高端点胶设备垄断 [22] - 覆盖消费电子、新能源车、半导体等领域，累计获发明专利44项，实用新型专利199项 [21][22] - 国内高端点胶设备市场仍由美国诺信、日本武藏主导，国产替代空间显著 [23]