报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月中国整体通胀水平温和回升，12月CPI和核心CPI均环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.2%，中国总体通胀水平保持温和 [5][20] - 因基数原因，预期2026年1月CPI同比涨幅较2025年12月有所减少，1月PPI同比降幅较2025年12月缩窄 [5][20] 相关目录总结 CPI情况 - 同比方面，2025年12月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，市场预期上涨0.75%，前值上涨0.7%；2025年全年全国居民消费价格与上年持平；12月食品价格同比上涨1.1%，前值同比上涨0.2%，是推动12月CPI同比涨幅较大的重要因素；12月非食品价格同比上涨0.8%，11月同比上涨0.8%；12月能源价格下降3.8%，11月下降3.4%，汽油价格降幅扩大至8.4%；12月核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月同比涨幅在1%以上；12月扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.5%，涨幅连续第8个月扩大；12月消费品价格同比上涨1.0%，11月同比上涨0.6%；12月服务价格同比上涨0.6%，11月同比上涨0.7% [2][7] - 环比方面，12月CPI环比上涨0.2%，前值环比下降0.1%；12月食品价格环比上涨0.3%，连续五个月环比上涨，前值环比上涨0.5%；12月非食品价格环比上涨0.1%，前值环比下降0.2%；12月消费品价格环比上涨0.3%，前值环比上涨0.1%；12月服务价格环比持平，11月环比下降0.4%；12月扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点，11月环比上涨0.3%；12月核心CPI环比上涨0.2%，11月环比下降0.1% [2][8] - 八大分类中，12月食品烟酒类价格环比上涨0.2%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点；居住价格环比下降0.1%；交通通信价格环比持平；医疗保健价格环比上涨0.1%；教育文化娱乐价格环比上涨0.1%；衣着价格环比持平；生活用品及服务价格环比上涨0.4%；其他用品及服务环比上涨2.8% [9] - 2026年1月前8日农产品批发价格200指数均值同比上涨4.2%，现有表现显示农产品价格利于1月CPI同比数据走高，对环比数据影响较小；1月6日成品油价格不作调整，下一轮调价窗口在1月20日24时，目前国际原油价格低位波动，推测成品油价格对1月CPI同比有下拉作用，对环比可能小幅下拉 [11] PPI情况 - 同比方面，2025年12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，市场预期下降2.0%，前值下降2.2%；2025年全年工业生产者出厂价格下降2.6%；12月生产资料价格同比下降2.1%；12月采掘工业价格同比下降4.7%，原材料工业价格同比下降2.6%，加工工业价格同比下降1.6%；12月生活资料价格同比下降1.3%；12月出厂价格同比降幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业等，同比涨幅较大的行业有有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业 [3][12][13] - 环比方面，12月PPI环比上涨0.2%，连续第三个月环比上涨，前值上涨0.1%；12月生产资料价格环比上涨0.3%，其中采掘工业价格环比上涨0.8%，原材料工业价格环比上涨0.6%，加工工业价格环比上涨0.2%；12月价格环比涨幅较大的行业有有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业等，环比下降幅度较大的行业有石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业等；12月生活资料价格环比持平 [4][13][15]

2025年12月中国工业生产者价格指数(PPI)数据核心观点 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比降幅收窄至1.9%，环比涨幅扩大至0.2%，显示工业品价格下行压力有所缓解，并出现环比改善势头 [1] - 工业生产者购进价格(PPIRM)同比降幅收窄至2.1%，环比涨幅扩大至0.4%，表明上游原材料成本压力亦在边际减轻 [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [3] - 生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [3] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比大幅上涨10.5%，而建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9% [3] 工业生产者价格环比变动情况 - 生产资料价格环比上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [4] - 生活资料价格环比持平，其中食品价格微降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2% [4] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，建筑材料及非金属类价格上涨0.1%，而黑色金属材料类价格下降0.4% [5]

2025年12月物价数据概览 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最高[1][2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，为2024年9月以来最小降幅[1][6] - 2025年全年CPI累计同比为0.0%，核心CPI累计同比为0.7%[1][5] - 2025年全年PPI累计同比下降2.6%，降幅较2024年扩大0.4个百分点[1][10] CPI回升驱动因素 - 食品价格上涨是CPI同比涨幅扩大的主因，受异常天气影响蔬菜水果价格上涨，但12月蔬菜价格涨势已明显回落[2][3] - 年末促消费政策效应显现，家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出市场预期[2][3] - 国际金价上涨拉动工业消费品价格，12月国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，推动工业消费品价格同比涨幅由2.1%扩大至2.5%[3][4] PPI改善驱动因素 - 反内卷政策及需求季节性增加改善部分行业供需，煤炭开采、锂离子电池制造、水泥制造等行业价格连续数月环比上涨[6][7] - 国际有色金属价格上涨带动国内相关行业，12月有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[7] - 高技术制造业及部分消费品行业价格表现偏强，对整体PPI产生向上牵引力[8] 未来展望与政策空间 - 预计2026年1月CPI同比涨幅将回落至0.2%左右，主要因基数抬高及春节错期[5] - 预计2026年全年CPI累计同比在0.4%左右，连续第四年低通胀，为稳增长政策特别是央行降息提供空间[5] - 预计2026年1月PPI同比降幅在-1.7%左右，全年累计同比在-1.0%左右，需求不足将继续制约价格上行[11]

2025年12月及全年工业生产者价格指数(PPI)数据总结 - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 2025年12月，工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.3个百分点 [1] - 2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 12月PPI同比降幅主要由生产资料价格下降驱动：生产资料价格下降2.1%，影响总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [4] - 生活资料价格同比下降1.3%，影响总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [4] - 12月工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比大幅上涨10.5%，而建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9% [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 12月PPI环比上涨主要受生产资料价格推动：生产资料价格上涨0.3%，影响总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [8] - 12月生活资料价格环比持平，其中食品价格微降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2% [8] - 12月工业生产者购进价格环比上涨0.4%，其中有色金属材料及电线类价格上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，黑色金属材料类价格则下降0.4% [8] 主要行业出厂价格表现 - 采矿业价格分化显著：12月有色金属矿采选业价格同比大幅上涨24.0%，环比上涨3.7%，而煤炭开采和洗选业价格同比下降8.9%，石油和天然气开采业价格同比下降11.5% [10] - 原材料加工业价格普遍承压：12月石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比下降7.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降4.7% [10] - 部分中下游制造业价格相对稳定或上涨：12月有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨10.8%，环比上涨2.8，烟草制品业价格同比上涨0.4%，燃气生产和供应业价格同比上涨2.3% [10]

2025年12月及全年工业生产者价格指数(PPI)数据 - 2025年12月全国工业生产者出厂价格(PPI)同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 2025年12月工业生产者购进价格(PPIRM)同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.3个百分点 [1] - 2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 12月PPI同比降幅主要由生产资料价格下降驱动，生产资料价格下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点 [4] - 生产资料中，采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [4] - 生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [4] - 工业生产者购进价格中，建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9%，农副产品类价格下降4.1%，黑色金属材料类价格下降3.3%，纺织原料类价格下降1.9% [7] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比上涨10.5%，是唯一上涨的类别 [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 12月PPI环比上涨主要由生产资料价格上涨推动，生产资料价格上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点 [8] - 生产资料中，采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [8] - 12月生活资料价格环比持平，其中食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2% [8] - 工业生产者购进价格环比上涨，其中有色金属材料及电线类价格上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，建筑材料及非金属类价格上涨0.1% [8] - 工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格环比下降0.4%，化工原料类价格下降0.2%，农副产品类、纺织原料类价格均下降0.1% [8]

2025年12月及全年工业生产者价格指数核心数据 - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - 2025年12月，工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 12月生产资料价格同比下降2.1%，影响PPI总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [4] - 12月生活资料价格同比下降1.3%，影响PPI总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [4] - 12月工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比上涨10.5%，而建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9% [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 12月生产资料价格环比上涨0.3%，影响PPI总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [8] - 12月生活资料价格环比持平，其中食品价格下降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2% [8] - 12月工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，建筑材料及非金属类价格上涨0.1%，黑色金属材料类价格则下降0.4% [8] 主要行业出厂价格变动情况 - 有色金属相关行业价格表现强劲：12月有色金属矿采选业出厂价格环比上涨3.7%，同比大幅上涨24.0%，全年累计上涨17.2%；有色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比上涨2.8%，同比上涨10.8%，全年累计上涨6.3% [11] - 能源相关行业价格同比降幅显著但环比改善：12月煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.3%，但同比下降8.9%，全年累计下降15.7%；石油和天然气开采业价格环比下降1.3%，同比下降11.5%，全年累计下降9.9%；电力、热力生产和供应业价格环比上涨1.0%，同比下降2.0% [11] - 部分中下游制造业价格仍面临压力：12月汽车制造业价格环比下降0.1%，同比下降1.9%；计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比下降0.1%，同比下降2.2%；化学原料和化学制品制造业价格环比持平，但同比下降4.8% [11]

2025年12月及全年工业生产者价格核心数据 - 2025年12月，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - 2025年12月，工业生产者购进价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.4个百分点，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 2025年全年，工业生产者出厂价格下降2.6%，工业生产者购进价格下降3.0% [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 12月PPI同比降幅主要由生产资料价格下降驱动，生产资料价格下降2.1%，影响总水平下降约1.53个百分点，其中采掘工业价格下降4.7%，原材料工业价格下降2.6%，加工工业价格下降1.6% [4] - 生活资料价格同比下降1.3%，影响总水平下降约0.35个百分点，其中食品价格下降1.5%，衣着价格下降0.1%，一般日用品价格上涨1.4%，耐用消费品价格下降3.5% [4] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格同比大幅上涨10.5%，而建筑材料及非金属类价格下降6.4%，燃料动力类价格下降5.7%，化工原料类价格下降4.9% [7] 工业生产者价格环比变动情况 - 12月PPI环比上涨主要由生产资料价格上涨推动，生产资料价格上涨0.3%，影响总水平上涨约0.24个百分点，其中采掘工业价格上涨0.8%，原材料工业价格上涨0.6%，加工工业价格上涨0.2% [8] - 生活资料价格环比持平，其中食品价格微降0.1%，衣着价格上涨0.2%，一般日用品价格上涨0.5%，耐用消费品价格下降0.2% [8] - 工业生产者购进价格中，有色金属材料及电线类价格环比上涨2.5%，燃料动力类价格上涨1.5%，黑色金属材料类价格则下降0.4% [8] 主要行业出厂价格表现 - 有色金属相关行业价格表现强劲，12月有色金属矿采选业出厂价格同比上涨24.0%，环比上涨3.7%，有色金属冶炼和压延加工业出厂价格同比上涨10.8%，环比上涨2.8% [12] - 能源及部分原材料行业价格疲软，12月煤炭开采和洗选业出厂价格同比下降8.9%，石油和天然气开采业同比下降11.5%，石油、煤炭及其他燃料加工业同比下降7.9% [12] - 部分中下游制造业价格承压，12月化学原料和化学制品制造业出厂价格同比下降4.8%，非金属矿物制品业同比下降6.8%，汽车制造业同比下降1.9% [12]

文章核心观点 - 工业和信息化部印发《制造业中试标准体系建设指南（2025版）》，旨在通过构建系统化的标准体系，引领制造业中试创新发展，以加快重大科技成果转化应用和培育新质生产力 [1][3] - 制造业中试是连接技术链、创新链和产业链的关键环节，当前中国制造业正处于从跟跑到并跑、领跑的转变期，自主创新产品进入密集验证阶段，加强中试标准体系建设具有紧迫性和重要意义 [1][7] 制造业中试标准体系建设目标 - 到2027年累计制修订标准50项以上，到2030年累计制修订标准100项以上 [1][10][11] - 建成涵盖基础通用、关键技术和行业应用的先进制造业中试标准体系 [1][11] 制造业中试标准体系结构 - 体系结构包括基础通用、关键技术、行业应用三个部分 [2][13] - **基础通用标准**是体系的底层支撑，规范通用性技术和要求，包括术语定义、项目管理、数据管理、风险防控、技术归属、人员能力、中试服务等7个方面 [2][13][15][16][17] - **关键技术标准**是体系的核心内容，规范中试设备、物料、平台、验证、成果评价等要求 [2][13][18][19][20][21] - **行业应用标准**是体系的应用拓展，确保中试活动在具体行业规范科学开展，覆盖原材料工业、装备制造业、消费品工业、信息技术产业、新兴和未来产业及其他行业 [2][13][22] 新兴和未来产业的中试标准重点 - 《指南》特别提到面向脑机接口、元宇宙、人工智能和具身智能、北斗导航、量子科技、原子级制造、激光制造、清洁低碳氢、低空装备等领域制定相关标准 [2] 制造业中试平台建设现状与规划 - 中国已建设2400余个中试平台，并遴选出首批241个工业和信息化部重点培育中试平台 [3] - 这些重点培育平台共承担中试服务项目2.5万项 [3] - 工信部发布首批国家级制造业中试平台名单，全国共有21家平台入选，分布在石化化工、前沿材料、仪器仪表、通信设备、工业母机等多个领域 [4] - 目标到2027年底，高水平中试平台力量进一步壮大，现代化中试平台体系基本建立，全国制造业中试服务网络初步形成 [3] 制造业中试平台建设指引 - 工信部同步印发《制造业中试平台建设指引（2025版）》，重点解决中试平台“建什么、谁来建、怎么建”等问题 [3] - 发布《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，指导地方围绕原材料工业、装备制造、消费品工业、信息技术、新兴和未来产业、共性需求等6个关键领域和37个行业重点方向布局建设中试平台 [3] - 明确提出通过“做强一批、激活一批、补齐一批”系统化推动中试平台建设发展 [3] 标准体系建设与实施原则 - 坚持“系统布局、急用先行，创新驱动、应用牵引，工作协同、开放合作”原则 [1][9] - 强化统筹协调，发挥制造业中试标准化技术委员会作用，推动产学研用协同 [22] - 加快标准研制，与现有行业标准协同，推进急需急用标准制定 [22][23] - 强化应用推广，依托行业协会等加强标准宣贯培训 [24] - 深化国际合作，鼓励国内单位参与国际标准化活动 [25]

2020年8月全国工业生产者价格变动情况核心观点 - 2020年8月全国工业生产者出厂价格PPI同比继续下降但降幅收窄环比延续上涨趋势显示工业领域需求与价格有所回暖 [1] - 2020年1至8月平均工业生产者出厂价格与购进价格均低于去年同期水平 [1] 工业生产者价格同比变动情况 - 工业生产者出厂价格PPI同比下降2.0%其中生产资料价格同比下降3.0%降幅比上月收窄0.5个百分点影响总水平下降约2.19个百分点 [1] - 生产资料中采掘工业价格下降5.8%原材料工业价格下降6.4%加工工业价格下降1.4% [1] - 生活资料价格同比上涨0.6%涨幅比上月回落0.1个百分点影响总水平上涨约0.15个百分点其中食品价格上涨3.1%衣着价格下降1.3%一般日用品价格下降0.4%耐用消费品价格下降1.5% [1] - 工业生产者购进价格同比下降2.5%其中燃料动力类价格下降9.8%化工原料类价格下降8.4%黑色金属材料类价格下降0.5% [1] - 购进价格中农副产品类价格上涨6.3%有色金属材料及电线类价格上涨2.9% [1] 工业生产者价格环比变动情况 - 工业生产者出厂价格PPI环比上涨0.3%其中生产资料价格环比上涨0.4%涨幅比上月回落0.1个百分点影响总水平上涨约0.26个百分点 [1] - 生产资料中采掘工业价格上涨1.6%原材料工业价格上涨0.5%加工工业价格上涨0.2% [1] - 生活资料价格环比上涨0.1%涨幅与上月相同影响总水平上涨约0.02个百分点其中食品价格上涨0.2%一般日用品价格上涨0.5%衣着价格下降0.2%耐用消费品价格下降0.4% [1] - 工业生产者购进价格环比上涨0.6%其中有色金属材料及电线类价格上涨2.9%黑色金属材料类价格上涨1.6%农副产品类价格上涨0.8%燃料动力类价格上涨0.4% [1][2] - 购进价格中建筑材料及非金属类价格环比下降0.2% [2]

总体利润表现 - 2025年11月规上工业企业利润同比大幅下降13.1%，较前值-5.5%显著恶化[5][6] - 11月工业企业利润总额为6766亿元，环比增加995亿元，但为2021年以来同期最低水平，显著弱于季节性[12][16] - 11月工业企业利润率约为5.7%，环比回升0.6个百分点，但仍显著弱于季节性水平[12][15] 利润下滑驱动因素 - 利润下滑主因是量、价、利润率三者同降：工业增加值同比增速从10月的4.9%降至4.8%；PPI同比降幅从-2.1%扩大至-2.2%；利润率当月同比降幅从-6.1%扩大至-11.5%[8][9][10] - 高基数对同比读数形成拖累，去年四季度政策加码带动工业利润边际修复，推高了今年同期基数[11] - 成本压力持续，1-11月每百元营业收入中的成本为85.50元，同比增加0.16元[29][31] 上中下游行业分化 - **上游采矿业**表现强劲：11月营收增速、利润增速和利润率分别为5.3%、24.4%和16.4%，较前值分别变动9.6、44.7和0.6个百分点，呈现“增利+增收+大幅增率”[23] - **上游原材料工业**增收增利但利润率最差：11月营收增速、利润增速和利润率分别为-3.7%、13.4%和0.5%，黑色冶炼业利润率从1.2%骤降至-14.3%，企业处于“控产维利”阶段[24] - **中游中间品制造业**受价格剪刀差压制：呈现“不增利+不增收+小幅增率”，营收和利润增速分别为-10.7%和-21.2%[26] - **中游装备制造业**景气度仍高：受益于企业出海和产业链重构，11月营收增速、利润增速和利润率分别为7.9%、1.2%和8.4%[26][28] - **下游消费品制造业**靠PPI支撑但整体疲弱：呈现“不增利+不增收+增率”，营收和利润增速分别为-12.2%和-22.6%。饮料茶酒行业利润率高达56.3%，但主要受一次性投资收益影响，其利润增速实际为-90.4%[27] 库存状况 - 去库信号不明确：截至11月末，规上工业企业产成品存货同比增长4.6%，增速较10月末提升0.9个百分点；剔除PPI后的实际库存增速为6.8%，较10月的5.8%小幅提高[33] - 企业自7月去库后已持续补库4个月，与11月PMI显示的主动去库信号背离，可能因内需较弱导致被动累库[33][38] - 存货周转放缓：1-11月产成品存货周转天数为20.5天，同比增加0.7天[39][41]