2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI环比上涨0.2%，同比下降1.9% [1] - 2025年全年CPI与上年持平，PPI下降2.6%，工业生产者购进价格指数下降3.0% [1] - 物价运行呈现低位温和回升态势，宏观政策将为2026年经济增长和物价合理回升提供更好环境 [1] 居民消费价格指数（CPI）分析 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [2] - 同比涨幅扩大主要由食品价格拉动，当月食品价格上涨1.1%，其中鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉、水产品价格分别上涨18.2%、4.4%、6.9%、4.4%和1.6% [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，其中金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，服务价格上涨0.6%，能源价格下降3.8%，汽油价格降幅扩大至8.4% [2] - CPI环比由11月的下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨带动 [2] - 核心CPI同比上涨1.2%，已连续4个月保持在1%以上，环比由上月下降0.1%转为上涨0.2% [3] - 核心CPI温和回升主要受促消费政策效应显现、家电汽车价格同比改善及国际金价大幅上涨支撑 [3] - 2025年全年，在以旧换新政策发力下，汽车、家电、手机等商品价格同比上行势头明显，成为推动核心CPI同比涨幅略有扩大的主要原因 [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点，同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [1][4] - PPI环比延续上涨主要因“反内卷”及需求季节性增加带动部分行业供需改善，以及有色金属价格上涨提振国内相关行业PPI上行 [4] - 重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨 [4] - PPI同比跌幅继续收窄至1.9%，表明工业品价格下行压力进一步缓解 [4] - 全国统一大市场建设推进、市场秩序改善、新质生产力加快培育及相关政策促进消费潜力释放，推动文体类、品质类消费增长，相关行业制造价格走强 [4] 物价变动背后的驱动因素 - 扩内需促消费政策措施继续显效，叠加元旦临近居民消费需求增加，拉动CPI同比涨幅 [2] - 工业消费品价格走强、提振消费政策持续发力显效和节假日效应推升了居民购物、文娱等需求，带动CPI环比由降转升 [2] - 供需结构改善、输入性因素带动部分行业价格上涨，生产资料价格延续修复，生活资料价格进一步企稳 [4] - 在提振消费专项行动深入实施、全国统一大市场建设纵深推进、企业竞争秩序逐步优化、新动能快速成长等因素带动下，物价运行呈现低位温和回升态势 [1] - CPI和PPI的变化反映出经济运行稳中向好，需求端逐步恢复，供给端结构正持续优化 [5]

核心观点 - 2025年12月CPI与PPI环比同时正增长，显示全年价格低位修复已成积极趋势，为2026年价格回暖奠定基础 [1] - 当前物价回升具有鲜明的结构性特征和政策驱动特点，其态势能否维持并传导至广泛的投资与消费预期，将决定2026年经济能否步入“物价温和回升-企业利润改善-资产负债表修复-内需扩张”的良性循环 [3] - 将短期的政策驱动效应转化为可持续的市场内生增长动力，是2026年的关键任务 [3] 消费者价格指数(CPI)表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较前值0.7%扩大0.1个百分点，创2023年3月以来最高 [1] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，创近三年来阶段性高位 [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [1] - CPI环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [1] - 受益于提振消费政策，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有明显上涨 [1] - 元旦节前消费需求增加，带动食品价格环比上涨0.3% [1] - CPI同比涨幅扩大主要受食品价格涨幅扩大拉动，鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6% [1] - 能源价格环比下降0.5%，国内汽油价格环比下降1.2% [2] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅分别收窄至2.4%和2.2%，汽车价格竞争逐渐回归理性 [2] 生产者价格指数(PPI)表现 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - PPI同比降幅收窄，但上涨趋势仍需进一步巩固 [2] - 行业产能治理与市场竞争秩序综合整治改善供需结构，带动部分行业价格上涨 [2] - 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比连续5个月上涨 [2] - 锂离子电池制造价格上涨1.0%，连续3个月上涨 [2] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [2] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [3] - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [3] 价格变动的驱动因素与展望 - 国际石油和其他大宗商品供需不确定性增加，全球流动性正从美国股市向商品市场转移，2026年大宗商品价格上涨可能会继续改善国内PPI水平 [3] - 当前价格修复是2025年需求侧扩大内需与供给侧治理竞争政策协同发力的直接结果 [3] - 有力的价格预期与传导对提振投资与消费能够起到关键作用 [3] - 进一步降息与企业利润不断改善，将提升资产价格上涨预期，改善企业资产负债表，释放“财富效应”，进一步刺激投资与消费，形成良性循环 [3] - 应继续积极扩大内需，纵深推进全国统一大市场建设，改善供需关系，努力稳定楼市，激发股市活力，通过改革培育更多新动能 [4] - 目标是使CPI的稳步上行、PPI向CPI的传导更加顺畅，促进企业利润与居民消费信心的共同增长，推动中国经济进入良性循环轨道 [4]

2025年12月价格数据表现 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较前值0.7%扩大0.1个百分点，创2023年3月以来最高[1] - 2025年12月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，创近三年来阶段性高位[1] - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点[1] - CPI与PPI环比同时正增长，显示2025年全年价格低位修复已成积极趋势[1] CPI上涨的结构性驱动因素 - CPI环比上涨主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点[1] - 受益于提振消费政策，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格均有明显上涨[1] - 元旦节前消费需求增加，带动食品价格环比上涨0.3%[1] - CPI同比涨幅扩大主要受食品价格拉动，鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%，牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%[1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上[1] 对CPI的拖累因素 - 受国际油价变动影响，能源价格环比下降0.5%，国内汽油价格环比下降1.2%[2] - 能源价格同比下降3.8%，降幅比上月扩大0.4个百分点，其中汽油价格降幅扩大至8.4%[2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比降幅分别收窄至2.4%和2.2%，汽车价格竞争逐渐回归理性[2] PPI改善的驱动因素 - 行业产能治理与市场竞争秩序综合整治改善供需结构，带动部分行业价格上涨[2] - 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比连续5个月上涨[2] - 锂离子电池制造价格上涨1.0%，连续3个月上涨[2] - 新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1%[2] - 国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[3] PPI面临的不确定因素 - 国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%[3] - 国际石油和其他大宗商品供需的不确定性增加[3] 价格修复的背景与展望 - 当前价格修复是2025年需求侧扩大内需与供给侧治理竞争政策协同发力的直接结果[3] - 本轮物价回升具有鲜明的结构性特征和政策驱动特点[3] - 全球流动性正从美国股市向商品市场转移，2026年大宗商品价格上涨可能会继续改善国内PPI水平[3] - 将短期的政策驱动效应转化为可持续的市场内生增长动力是2026年的关键任务[3] - 有力的价格预期与传导对提振投资与消费能够起到关键作用[3] - 进一步降息与企业利润不断改善，将提升资产价格上涨预期，改善企业资产负债表，释放“财富效应”，进一步刺激投资与消费，形成良性循环[3] 政策建议与未来方向 - 应继续积极扩大内需，纵深推进全国统一大市场建设，改善供需关系[4] - 努力稳定楼市，激发股市活力，通过改革培育更多新动能[4] - 促进CPI的稳步上行、PPI向CPI的传导更加顺畅，促进企业利润与居民消费信心的共同增长[4]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比由降转升0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%但环比连续3个月上涨0.2%，物价运行呈现低位温和回升态势[1] - 2025年全年CPI同比持平，核心CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.6%，物价运行呈现结构性特征，食品与能源价格拖累较大[1][4] 居民消费价格指数分析 - **12月环比转正**：CPI环比由11月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨0.6%影响，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%至3.0%之间，食品价格上涨0.3%[1] - **同比涨幅扩大**：12月CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高，主要受食品价格同比上涨1.1%拉动，其对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点[1] - **核心CPI保持稳定**：12月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，反映需求恢复具备稳定性[1][2] - **全年结构性特征**：2025年全年CPI同比涨幅为0%，核心CPI同比温和上涨0.7%，但食品价格同比下降1.5%，能源价格降幅扩大[4] 工业生产者出厂价格指数分析 - **环比持续上涨**：12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，受国际大宗商品价格传导及国内重点行业产能治理政策显效影响[2] - **同比降幅收窄**：12月PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点，部分行业价格呈现积极变化[3] - **行业价格分化**： - 供需改善带动部分行业价格上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格连续5个月上涨；锂离子电池制造、水泥制造价格连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由降转升0.1%[2] - 输入性因素导致价格走势分化：国际有色金属价格上涨，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%；国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9%[3] - **全年降幅先扩后收**：2025年全年PPI同比下降2.6%，降幅比上年扩大0.4个百分点，上半年受外需不足及基数影响降幅扩大，下半年因“反内卷”政策效果显现，国内市场竞争秩序优化带动降幅收窄[5] 驱动因素与政策效果 - **促消费政策显效**：提振消费政策效果持续显现，叠加元旦临近需求增加，带动家电、汽车等商品价格同比改善，支撑核心CPI[1][2] - **产业与市场政策**：重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，全国统一大市场建设纵深推进，相关行业价格同比降幅收窄[2][3] - **新动能成长**：新质生产力培育壮大，新兴产业快速发展，带动相关行业价格同比上涨[3] 未来展望 - 随着扩内需政策深入实施、产业结构调整加快，物价运行有望继续保持温和、稳定的态势[3] - 宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好的政策环境，CPI有望稳中有升[5] - 随着“反内卷”持续深入，加之新兴产业快速发展、消费潜力有效释放，PPI将进入回升周期，但转正尚需时日[5]

2025年12月及全年物价数据核心观点 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，环比由降转升0.2%，核心CPI同比上涨1.2%，PPI同比下降1.9%，环比上涨0.2% [1] - 2025年全年CPI同比持平，PPI同比下降2.6%，物价运行总体呈现低位温和回升态势 [1][3] 居民消费价格指数（CPI）分析 - **12月环比转正**：CPI环比由11月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响，该类价格上涨0.6% [1] - **12月同比涨幅扩大**：CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高，主要受食品价格涨幅扩大拉动，食品价格上涨1.1%，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [1] - **核心CPI保持稳定**：扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上，反映需求恢复具备稳定性 [1][2] - **环比上涨的具体品类**：受提振消费政策及元旦需求拉动，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%至3.0%之间，食品价格上涨0.3% [1] - **核心CPI上涨的驱动因素**：促消费政策效应显现带动家电、汽车价格同比改善，国际金价大幅上涨形成支撑 [2] - **全年CPI结构性特征**：2025年CPI同比涨幅为0%，略低于2024年的0.2%，主要受食品和能源项拖累，其中食品价格同比下降1.5%，降幅比上年扩大0.9个百分点，能源价格降幅扩大，核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上年扩大0.2个百分点 [4] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - **12月环比持续上涨**：PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨 [2] - **12月同比降幅收窄**：PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [3] - **国内供需结构改善带动部分行业价格上涨**：重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格均连续5个月上涨，锂离子电池制造、水泥制造价格连续3个月上涨，新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [2] - **输入性因素导致行业价格分化**：国际有色金属价格上行，拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，国际原油价格下行，影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [3] - **PPI同比变化的积极因素**：全国统一大市场建设推进使相关行业价格同比降幅收窄，新质生产力培育壮大带动相关行业价格同比上涨，消费潜力释放带动有关行业价格同比上涨 [3] - **全年PPI走势**：2025年PPI同比下降2.6%，降幅比上年扩大0.4个百分点，上半年因外需不足及基数抬升降幅扩大，下半年因“反内卷”政策效果显现及市场竞争秩序优化带动降幅收窄 [5] 政策效果与行业影响 - **提振消费政策效果显现**：政策效果持续显现，叠加节日需求，带动通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等价格环比上涨 [1] - **重点行业产能治理政策显效**：相关政策持续显效，带动煤炭、锂离子电池、水泥等行业价格连续上涨 [2] - **“反内卷”政策效果**：政策效果显现，国内市场竞争秩序持续优化，带动下半年PPI降幅收窄 [5] 专家观点与未来展望 - **对当前形势的判断**：12月份数据反映出经济运行稳中向好，需求端逐步恢复，供给端结构优化持续推进 [3] - **对物价走势的展望**：随着扩内需政策深入实施、产业结构调整加快，物价运行有望继续保持温和、稳定的态势 [3] - **对2026年的展望**：宏观政策更加积极有为，将为经济增长和物价合理回升提供更好的政策环境，CPI有望稳中有升，随着“反内卷”持续深入、新兴产业快速发展及消费潜力释放，PPI将进入回升周期，但转正尚需时日 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 12月通胀数据显示CPI涨幅小幅扩大、PPI降幅缩窄 物价回升受食品及黄金等部分商品价格影响较大 但物价回升受短期和单一商品因素影响大 对融资需求和利率影响有限 债市有望修复 1月或震荡 1月下旬后或更顺畅修复 10年国债上半年有望创新低 [1][8][4][26] 各部分总结 CPI情况 - 12月CPI同比涨幅扩大0.1个百分点至0.8% 连续三月上涨且达2023年3月以来最高 环比季节性高于过去三年均值 [1][8] - 食品价格涨幅由上月0.2%扩大至1.1% 对CPI同比上拉影响比上月增加约0.17个百分点 鲜菜和鲜果价格涨幅分别扩大至18.2%和4.4% 对CPI同比上拉影响合计增加约0.16个百分点 但12月下旬起菜价回落 [1][9] - 核心CPI同比上涨1.2%与上月持平 涨幅连续4个月超1% 环比涨0.2%由降转升 服务价格涨0.6%影响CPI同比涨约0.25个百分点 扣除能源的工业消费品价格涨2.5%影响CPI同比涨约0.63个百分点 [2][9] - 金价对CPI影响显著 12月其他用品及服务行业同比增17.4% 较11月增速上行3.2个百分点 国内黄金期货价格同比增58% 较11月增速提高 该分项权重占CPI和核心CPI的2.7%和4.9% 剔除后12月CPI和核心CPI同比分别为0.3%和0.4% [2][14] - 12月非食品CPI同比增0.8% 增速与上月持平 环比涨0.1%由负转正 服务价格涨0.6% 涨幅较上月缩窄0.1个百分点 家庭服务价格涨1.2% 房租价格降0.3% [19] PPI情况 - 12月PPI同比降1.9% 降幅比上月缩窄0.3个百分点 环比涨0.2% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1][8] - 有色、煤炭行业拉动较大 有色金属矿采选业和冶炼压延加工业价格环比分别涨3.7%和2.8% 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别涨1.3%和0.8% 均连续5个月上涨 燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别涨1.2%和1.0% [3][22] - 全国统一大市场建设推进 相关行业价格同比降幅持续收窄 新质生产力相关行业价格同比上涨 工艺美术及礼仪用品制造价格涨23.3% [3][22] - 12月生活资料PPI同比降1.3% 降幅相比上月缩窄0.2个百分点 衣着类价格同比降0.1% 降幅缩窄0.2个百分点 一般日用品价格同比增1.4% 增速上行0.3个百分点 耐用消费品价格同比降3.5% 降幅缩窄0.1个百分点 食品类价格同比降1.5% 与上月持平 [23] 物价与债市影响 - 物价回升受短期、单一商品因素影响大 对融资需求影响有限 货币政策或难有效应对物价结构性上涨 物价上升对利率影响有限 [4][25][26] - 债市有望修复 1月或在供给冲击下震荡 1月下旬后或更顺畅修复 公募费率新规落地和银行指标压力缓和或提升配置力量 但1月政府债券供给放量和年初信贷冲击有挤占配置力量和增加资金波动风险 10年国债上半年有望创新低 [5][26]

核心观点 - 2025年12月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比连续第3个月上涨，涨幅扩大至0.2%，同比降幅亦有所收窄，显示重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，部分行业价格呈现积极变化 [1] 价格总体走势 - 2025年12月PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1] - 2025年12月PPI同比下降，但降幅较上月收窄0.3个百分点 [3] 重点行业价格变化 - **煤炭行业**: 煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比连续5个月上涨 [1] - **锂电与建材行业**: 锂离子电池制造价格、水泥制造价格环比连续3个月上涨 [1] - **汽车制造业**: 新能源车整车制造价格环比由上月下降转为上涨 [1] - **电器机械行业**: 电器机械及器材制造等行业价格同比降幅明显收窄 [5] - **消费品制造业**: 文教工美、体育娱乐用品制造等行业因居民高品质消费需求扩大，供需形势好转，价格涨幅好于往年 [5] 价格变动驱动因素 - 重点行业产能治理与市场竞争秩序综合整治持续显效，优化了市场竞争秩序 [1] - 综合整治“内卷式”竞争逐步推进，对部分行业价格产生积极影响 [5] - 产业绿色化、智能化转型升级扩大了相关原材料需求，带动了价格上涨 [5]

2025年12月物价数据概览 - 2025年12月CPI同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，为2023年8月以来最高[1][2] - 2025年12月PPI同比下降1.9%，降幅较上月收窄0.3个百分点，为2024年9月以来最小降幅[1][6] - 2025年全年CPI累计同比为0.0%，核心CPI累计同比为0.7%[1][5] - 2025年全年PPI累计同比下降2.6%，降幅较2024年扩大0.4个百分点[1][10] CPI回升驱动因素 - 食品价格上涨是CPI同比涨幅扩大的主因，受异常天气影响蔬菜水果价格上涨，但12月蔬菜价格涨势已明显回落[2][3] - 年末促消费政策效应显现，家电、手机、汽车价格环比由降转升，超出市场预期[2][3] - 国际金价上涨拉动工业消费品价格，12月国内金饰品价格同比涨幅扩大至68.5%，推动工业消费品价格同比涨幅由2.1%扩大至2.5%[3][4] PPI改善驱动因素 - 反内卷政策及需求季节性增加改善部分行业供需，煤炭开采、锂离子电池制造、水泥制造等行业价格连续数月环比上涨[6][7] - 国际有色金属价格上涨带动国内相关行业，12月有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨3.7%和2.8%[7] - 高技术制造业及部分消费品行业价格表现偏强，对整体PPI产生向上牵引力[8] 未来展望与政策空间 - 预计2026年1月CPI同比涨幅将回落至0.2%左右，主要因基数抬高及春节错期[5] - 预计2026年全年CPI累计同比在0.4%左右，连续第四年低通胀，为稳增长政策特别是央行降息提供空间[5] - 预计2026年1月PPI同比降幅在-1.7%左右，全年累计同比在-1.0%左右，需求不足将继续制约价格上行[11]

2025年12月及全年居民消费价格指数(CPI)与工业生产者出厂价格指数(PPI)数据 - 2025年12月，全国居民消费价格(CPI)同比上涨0.8%，环比上涨0.2% [1][4] - 2025年全年，全国居民消费价格与上年持平 [2] - 2025年12月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% [4] - 2025年12月，工业生产者出厂价格指数(PPI)环比上涨0.2%，同比下降1.9% [4] 2025年12月CPI环比变动分析 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.2%，主要受除能源外的工业消费品价格上涨影响 [5] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.16个百分点 [5] - 通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具价格涨幅在1.4%-3.0%之间，国内金饰品价格上涨5.6% [5] - 能源价格下降0.5%，其中国内汽油价格下降1.2%，影响CPI环比下降约0.04个百分点 [5] - 食品价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.05个百分点，其中鲜果和虾蟹类价格分别上涨2.6%和2.5%，鲜菜价格上涨0.8%，猪肉价格下降1.7% [5] 2025年12月CPI同比变动分析 - CPI同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [6] - 食品价格上涨1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，对CPI同比的上拉影响比上月增加约0.17个百分点 [6] - 鲜菜和鲜果价格同比分别上涨18.2%和4.4%，对CPI同比的上拉影响比上月合计增加约0.16个百分点 [6] - 牛肉、羊肉和水产品价格分别上涨6.9%、4.4%和1.6%，猪肉价格下降14.6% [6] - 能源价格下降3.8%，其中汽油价格降幅扩大至8.4% [6] - 核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续4个月保持在1%以上 [6] - 服务价格上涨0.6%，影响CPI同比上涨约0.25个百分点，其中家庭服务价格上涨1.2%，房租价格下降0.3% [6] - 扣除能源的工业消费品价格上涨2.5%，影响CPI同比上涨约0.63个百分点 [6] - 金饰品价格涨幅继续扩大至68.5%，家用器具和家庭日用杂品价格涨幅分别扩大至5.9%和3.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅分别收窄至2.4%和2.2% [6][7] 2025年12月PPI环比变动分析 - PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [8] - 供需结构改善带动部分行业价格上涨：煤炭开采和洗选业、煤炭加工价格环比分别上涨1.3%和0.8%，均连续5个月上涨；锂离子电池制造价格上涨1.0%，水泥制造价格上涨0.5%，均连续3个月上涨；新能源车整车制造价格由上月下降0.2%转为上涨0.1% [8] - 需求季节性增加带动燃气生产和供应业、电力热力生产和供应业价格分别上涨1.2%和1.0%，羽绒加工、毛纺织染整精加工价格分别上涨1.2%和1.0% [8] - 输入性因素影响国内有色金属和石油相关行业价格走势分化：国际有色金属价格上行拉动国内有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8%，其中银冶炼、金冶炼、铜冶炼、铝冶炼价格分别上涨13.5%、4.8%、4.6%和0.9%；国际原油价格下行影响国内石油开采、精炼石油产品制造价格分别下降2.3%和0.9% [8] 2025年12月PPI同比变动分析 - PPI同比下降1.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点 [9] - 全国统一大市场建设纵深推进，相关行业价格同比降幅持续收窄：煤炭开采和洗选业、锂离子电池制造、光伏设备及元器件制造价格降幅比上月分别收窄2.9个、1.2个和0.4个百分点，已分别连续收窄5个月、4个月和9个月 [9] - 新质生产力培育壮大，带动相关行业价格同比上涨：外存储设备及部件价格上涨15.3%，生物质液体燃料价格上涨9.0%，石墨及碳素制品制造价格上涨5.5%，集成电路成品价格上涨2.4%，废弃资源综合利用业价格上涨0.9%，服务消费机器人制造价格上涨0.4% [9] - 消费潜力有效释放，带动有关行业价格同比上涨：工艺美术及礼仪用品制造价格上涨23.3%，运动用球类制造价格上涨4.0%，中乐器制造价格上涨2.0%，营养食品制造价格上涨1.5% [9]

核心观点 - 2024年11月中国物价数据进一步企稳，CPI同比涨幅扩大至0.7%，为3月以来最高，核心CPI保持稳定，PPI环比连续第二个月上涨，显示需求正在稳步修复 [1] 居民消费价格指数(CPI)分析 - 11月CPI同比上涨0.7%，涨幅较10月扩大0.5个百分点，为2024年3月以来最高值 [1][2] - 食品价格同比由10月下降2.9%转为11月上涨0.2%，是拉动CPI同比涨幅扩大的主因 [2] - 鲜菜价格同比由10月下降7.3%转为11月上涨14.5%，为连续同比下降9个月后首次转涨，主要受多雨天气影响供应 [2] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，显示扩内需政策持续显效 [2] - 服务价格同比上涨0.7%，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.1% [2] - 受国庆、中秋节后旅游等需求回落影响，服务价格季节性下降，带动11月CPI环比下降0.1% [3] 工业生产者出厂价格指数(PPI)分析 - 11月PPI环比上涨0.1%，与10月环比涨幅相同，实现连续两个月上涨 [1][4] - 11月PPI同比下降2.2%，降幅比10月扩大0.1个百分点，主要受上年同期对比基数走高影响 [4] - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨4.1%，煤炭加工价格环比上涨3.4%，因“迎峰度冬”需求季节性增加 [4] - 防寒保暖产品进入消费旺季，毛织造加工价格环比上涨0.6%，羽绒制品加工价格环比上涨0.2% [4] - 国际有色金属价格上涨影响国内相关行业，有色金属矿采选业价格环比上涨2.6%，有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨2.1% [4] - 国际油价走跌下拉国内原油相关行业价格，石油和天然气开采业价格环比下降2.4% [4] 重点行业价格动态 - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格的同比降幅比10月分别收窄2个和0.7个百分点，已连续多个月收窄 [5] - 新能源车整车制造价格同比降幅比10月收窄0.6个百分点 [5] - 新兴产业快速发展带动相关行业需求，外存储设备及部件价格同比上涨13.9%，集成电路制造价格同比上涨1.7%，服务消费机器人制造价格同比上涨1.1% [5] 未来展望 - 国际贸易条件改善及重点行业产能治理推进，部分制造业产品价格降幅收窄 [4] - 外需增长预期上升将较好推动国内制造业增长，一系列稳就业、扩收入、促消费政策将持续推进，国内需求将呈现稳健修复趋势 [5] - 预计年底12月的CPI同比涨幅有望继续温和回升，PPI同比涨幅将收窄 [5]